1. KHUNG LÝ THUYẾT VỀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN
4.2.1.5. Các công ty chứng khoán
Quán triệt đầy đủ các nguyên tắc về thông tin chứng khoán, phản ánh trung thực
các thông tin về chứng khoán, công ty niêm yết …
Xây dựng đội ngũ nhân viên có kiến thức, kinh nghiệm và tinh thần trách nhiệm, có đạo đức nghề nghiệp và tạo lòng tin với nhà đầu tư, ứng dụng kịp thời các tiến bộ công
nghệ thông tin.
Đa dạng hoá kênh cung cấp thông tin cho khách hàng.
Đầu tư và triển khai một hệ thống CNTT đảo bảm cho các hoạt động chứng khoán,
nhất thiết cần phải đầu tư một cách đồng bộ giữa hạ tầng thông tin và hệ thống bảo mật
một cách đầy đủ.
Phát triển nghiệp vụ tư vấn đầu tư. Việc này không chỉ làm tăng thêm các hình thức dịch vụ cho các CTCK mà còn tăng thêm một kênh cung cấp thông tin cho khách
hàng rất hiệu quả và mang lại lợi nhuận cho công ty
4.2.1.6 Đối với các thị trường giao dịch chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán
Thiết lập bộ phận đánh giá chất lượng bản công bố thông tin, kênh thông tin giữa
sở giao dịch chứng khoán với các thành viên tham gia thị trường.
Tăng cường thanh tra, giám sát các hoạt động liên quan đến công bố thông tin.
SGDCK cần phải tiến hành theo dõi, tăng cường giám sát thường xuyên và chặt chẽ đối
với việc công bố thông tin. Giám sát có hiệu quả sẽ là việc làm rất quan trọng để gây
dựng lòng tin nơi các nhà đầu tư
Phối hợp với các Bộ, Ngành để thực hiện vai trò quản lý các công ty cổ phần phát
hành chứng khoán ra công chúng, tạo bước đệm về quản lý để các tổ chức niêm yết
đủ các quyền của người sở hữu chứng khoán. Cần tăng cường trao đổi thông tin với các nhà đầu tư qua các trang web của UBCKNN và SGDCK.
SGDCK thực hiện việc công bố thông tin phải mang tính công bằng giữa các nhà
đầu tư, nghĩa là việc công bố thông tin phải cùng thời gian, tránh thực hiện rò rỉ thông tin. Để thực hiện được giải pháp này, UBCKNN và SGDCK phải có thông tin nhanh và phải đưa ra cho công chúng đầu tư trong thời gian ngắn nhất có thể, nhằm làm cho việc công
bố thông tin được công bằng, đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư.
4.2.2 Giải pháp về cơ sở hạ tầng thông tin
4.2.2.1 Hướng tới việc xây dựng và phát triển một hệ thống công bố thông tin số hoá
sử dụng XML
Công ty niêm yết
Báo cáo tài chính
Thông tin công bố
Nhận dữ liệu Gửi sở giao dịch Chuyển sang XML Kiểm tra dữ liệu Công cụ nhận XML Sở giao dịch chứng khoán Phòng phương tiện truyền thông Hệ thống xử lý văn bản Meridio Hệ thống internet
Phương tiện truyền
thông phụ thuộc Nhà đầu tư xử lý dữ liệu XML XML - HTML XML
4.2.2.2 Nâng cấp và phát triển hệ thống công nghệ thông tin trong hệ thống giao dịch. Để khắc phục tình trạng quá tải lệnh giao dịch của nhà đầu tư, đảm bảo sự công
bằng, minh bạch trong giao dịch, SGDCK cần phải đầu tư trang thiết bị công nghệ hiện đại để cải tiến hệ thống kỹ thuật giao dịch. Phát triển đồng bộ hệ thống giao dịch kết nối
Sở với các CTCK, trước hết là giải quyết được tình trạng quá tải tại sàn giao dịch, thứ hai
là với hệ thống giao dịch hoàn hảo sẽ tự động sàng lọc những lệnh được chấp nhận để
chuyển thẳng về SGDCK. Như vậy sẽ không còn các hiện tượng “đua lệnh”, đảm bảo
công bằng cho tất cả các nhà đầu tư tham gia đặt lệnh.
4.2.2.3 Nâng cao chất lượng các bản tin thị trường chứng khoán, các website của
SGDCK, UBCKNN
Trong khi chờ đợi một hệ thống cung cấp thông tin tự động được thiết lập, thì bản
tin thị trường chứng khoán vẫn là phương tiện công bố thông tin chính thức của SGDCK.
Vì vậy việc nâng cao chất lượng bản tin TTCK vẫn luôn là yêu cầu của giới đầu tư tự đặt
ra cho SGDCK và SGDCK cần quan tâm hơn nữa đến nội dung bản tin TTCK
Còn về website của các SGDCK và UBCK nhà nước, hiện tại còn rất nhiều hạn
chế cả về mặt kỹ thuật lẫn nội dung. Trong đó nổi bật vấn đề thông tin rất nghèo nàn và không cập nhật. Công tác thống kê của các website từ các cơ quan đầu ngành này cũng
rất thiếu và khó tập hợp. Trong đó phát triển công nghệ thông tin như hiện nay, việc tìm kiếm thông tin của các nhà đầu tư từ các trang báo điện tử ngày càng phổ biến thì việc
nâng cao chất lượng các trang website này là điều rất cấp bách, cần được thực hiện một
cách triệt để và nhanh chóng. Ngoài các thông tin về chính sách và giao dịch, các website
này cũng cần đưa thêm vào nội dung các thông tin về tình hình tài chính quốc tế, tình hình kinh tế vĩ mô trong nước … một cập nhật nhất, để cho các nhà đầu tư tham khảo và trở thành trang thông tin hàng đầu về thông tin trong ngành.
4.2.2.4 Nâng cao năng lực của giới truyền thông.
Cần cung cấp cho các nhà báo, nhân viên làm các chuyên mục trên các phương
tiện truyền thông về chứng khoán những nghiệp vụ sâu hơn để phân tích chứng khoán. Để thực hiện điều này, thì các cơ quan quản lý cần phải mở lớp đào tạo chứng khoán cho nhóm đối tượng trên, và thực hiện giảng dạy thật nghiêm túc nhằm cung cấp cho họ kiến
chất lượng các bài viết, các chuyên mục chứng khoán trên các phương tiện truyền thông
sẽ đầy đủ thông tin cần thiết và có cách tiếp nhận phù hợp để đưa ra quyết định đầu tư
hợp lý.
Ngoài ra, các cơ quan quản lý TTCK cũng cần có biện pháp quản lý đối với các
diễn đàn điện tử về chứng khoán đang rất phát triển như hiện nay. Các diễn đàn này cung cấp thông tin một cách rất lộn xộn và thiếu sự quản lý nên dễ sinh tiêu cực. Đây cũng là kênh mà những kẻ tung tin đồn thất thiệt sử dụng để lan truyền một cách nhanh chóng. Vì vậy cần phải có cơ chế phù hợp để quản lý những diễn đàn như thế này.
4.3.3 Giải pháp về tiếp nhận thông tin
Trình độ và tính chuyên nghiệp của nhà đầu tư cũng như các tổ chức trung gian thị trường đã đựơc cải thiện đáng kể qua hơn 10 năm “cọ sát với thị trường”. Đồng thời với
sự tham gia mạnh mẽ của các nhà đầu tư có tổ chức đã khiến cho diện mạo của thị trường thay đổi. Nếu như trước đây giá cổ phiếu thường lên xuống theo trào lưu, thì gần đây,
chuyển động của giá cổ phiếu đã có sự không đồng biến và phản ánh thực hơn kết quả
sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Theo đó, các quyết định đầu tư được đưa sát thực
tế hơn với khả năng phát triển của doanh nghiệp và định hướng đầu tư cũng dần thay đổi
từ hình thức ngắn hạn sang trung và dài hạn. Mọi thông tin từ các công ty niêm yết lúc này đều là cơ sở để nhà đầu tư quyết định giao dịch của mình. Vì thế mà vịêc công bố
thông tin của công ty niêm yết, công ty chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán đối với nhà đầu tư là hết sức quan trọng.
Tuy nhiên không phải nhà đầu tư nào tiếp nhận cùng một thông tin mà lại có cách
hành xử hoàn toàn giống nhau, hay không phải nhà đầu tư nào cũng có thể tiếp cận được
những thông tin giống nhau. Để trở thành một nhà đầu tư thành công hơn, có chỗ đứng trên bước đường hội nhập trước hết nhà đầu tư phải biết rằng cơ bản thông tin chỉ là một
công cụ hỗ trợ để ra quyết định chứ không phải là căn cứ duy nhất cho vịêc ra quyết định,
bên cạnh đó đồng thời đòi hỏi các nhà đầu tư những kỹ năng cần thiết để thu thập thông
tin một cách nhanh chóng, chính xác và kịp thời hỗ trợ cho quyết định của mình:
Nhà đầu tư phải chủ động tìm kiếm thông tin, đồng thời nâng cao khả năng
quan sát và tìm kiếm thông tin, thành thạo trong việc chọn lọc các thông tin
Nâng cao khả năng xử lý các nguồn thông tin có được: nhà đầu tư phải tích
cực, chủ động tham gia các khoá học về chứng khoán, tìm hiểu những kiến
thức nền tảng về kế toán, cũng như các kiến thức bổ trợ liên quan đến thị trường chứng khoán
4.3.4 Các giải pháp hỗ trợ
4.3.4.1 Phát triển nguồn nhân lực - con người
Thị trường chứng khoán được tổ chức rất cao đòi hỏi các nhà chuyên môn thật sự có năng lực tổ chức và điều hành, ngoài ra đòi hỏi người thực hiện giao dịch mua bán
môi giới… phải am hiểu và năng động mới có thể đáp ứng yêu cầu của thị trường. Do đó để giúp cho có thật nhiều nhà chuyên môn cũng như những nhà đầu tư có kiến thức, am
hiểu thị trường thì có thể được thực hiện thông qua các chính sách và giải pháp chủ yếu như: củng cố và nâng cao chất lượng đội ngũ giảng dạy, ổn định và hiện đại hóa chương
trình đào tạo, cải tiến phương pháp dạy và học ở bậc cao đẳng và đại học, củng cố và
nâng cao đạo đức công dân, đạo đức nghề nghiệp và đạo đức xã hội, có chính sánh đãi ngộ con người tài giỏi trong xã hội.
4.3.4.2 Nâng cao năng lực quản lý nhà nước đối với đội ngũ cán bộ
TTCK Việt Nam là một thị trường còn khá mới mẻ, non trẻ. Vì thế đội ngũ quản
lý cũng chưa có nhiều kinh nghiệm trong việc quản lý và điều hành. Chúng ta cần đầu tư để nâng cao năng lực quản lý nhà nước đối với đội ngũ cán bộ quản lý vì đây chính là
những con người vận hành thị trường, phải là những người có tài, có đức, có kiến thức và tầm nhìn chiến lược để giúp cho thị trường phát triển ổn định và bền vững. Hiện nay, đội
ngũ quản lý thị trường giỏi, có kinh nghiệm không nhiều, cộng với sự lôi kéo từ các công
ty chứng khoán làm cho đội ngũ quản lý của chúng ta ngày càng thưa thớt. Vì vậy chúng
ta cần có chính sách, chế độ nhằm nâng cao năng lực và trình độ quản lý cũng như tuyển
chọn các nhân tài, thông qua các hình thức như tổ chức lớp huấn luyện nghiệp vụ, tổ chức
các cuộc sát hạch công chức cho cán bộ nghiệp vụ để gạn lọc những người giỏi, loại bỏ
những người yếu kém. sử dụng các chính sách về tiền lương, các phúc lợi xã hội thỏa đáng nhằm gìn giữ và chiêu mộ những người tài.
4.3.4.3 Góc độ quản lý giám sát của nhà nước
Trao quyền nhiều hơn nữa cho ủy ban chứng khoán Nhà Nước, đặc biệt là chức năng điều tra, xét xử hơn là chức năng giám sát chưa thật hiệu quả như hiện nay
Xây dựng một danh mục hay “sổ đen” để lưu trữ hệ thống các trường hợp vi phạm để tất cả mọi người đều có thể tiếp cận và tra cứu dễ dàng.
Phát triển mạng các kênh, các công cụ và chế tài giám sát, xử lý kịp thời và hiệu
quả các biến cố và rủi ro kinh doanh chứng khoán liên quan đến hoạt động đầu cơ có tổ
chức, độc quyền, tâm lý đám đông…
Nhà nước cần phải quy định việc công bố thông tin định kỳ trở thành điều kiện bắt
buộc đối với tất cả các doanh nghiệp ( các tổ chức hoạt động trên OTC, các doanh nghiệp chưa phát hành cổ phần ra công chúng, các tập đoàn, các tổng công ty..)
Xây dựng khung pháp lý nặng, nghiêm khắc, có tính chất răn đe đối với các trường hợp vi phạm, xác định và chuẩn hóa nội dung vi phạm, mức độ vi phạm, phạm vi ảnh hưởng…
Đề tài đã khá thành công trong việc tìm hiểu về Bất cân xứng thông tin. Trong đó, đề tài đã đưa ra những thực trạng, yếu kém về Bất cân xứng thông tin còn tồn tại
trong thị trường chứng khoán Việt Nam. Quan trọng hơn, đề tài còn đưa ra được những đánh giá định lượng về mức độ Bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán
Việt Nam thông qua kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger giữa chỉ số VN-Index
đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam với năm biến kinh tế vĩ mô quan trọng
của nền kinh tế, từ đó đánh giá được mức độ hiệu quả về mặt thông tin trên thị trường
chứng khoán Việt Nam. Qua những đánh giá định tính và định lượng đó, chúng tôi đưa ra một hệ thống giải pháp nhằm hạn chế, giảm thiểu Bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhằm tiến tới việc xây dựng một thị trường chứng
khoán công khai, minh bạch, xây dựng một môi trường đầu tư công bằng, hiệu quả và thực hiện tốt vai trò huy đông vốn, chu chuyển vốn cho nền kinh tế.
Tuy nhiên, do hạn chế về mặt thời gian nên đề tài của chúng tôi cũng không
tránh khỏi những sai xót, đặc biệt là tìm hiều sâu hơn nữa về thực trạng bất cân xứng
thông tin trên thị trường chứng khoán, đặc biệt là trong nội bộ các tổ chức có liên quan.
Hơn nữa, phần phân tích định lượng mới chỉ dừng lại ở mô hình nhân quả Granger hai
biến, mặc dù mô hình này có thể có hiện tượng sai số do bỏ sót biến .Mặt khác, vấn đề đưa ra giải pháp nhằm giảm thiểu bất cân xứng thông tin chắc chắn là không tránh khỏi
những thiếu xót.
Có thể nói, vấn đề Bất cân xứng thông tin tồn tại trên bất kỳ một thị trường nào, không riêng gì thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng. Vì vậy, việc phát triển, mở rộng và cụ thể hoá hơn nữa hệ thống giải pháp hạn chế bất cân
xứng thông tin là một điều cực kỳ quan trọng để tiến tới xây dựng một thị trường chứng
khoán thực sự hiệu quả và bản thân nó có thể làm tốt vai trò của mình trong việc huy động vốn, chu chuyển vốn.
------
Bảng tổng hợp số liệu theo quý của VN-Index và năm biến kinh tế vĩ mô
sử dụng trong mô hình. Số liệu được tổng hợp từ Quý 3/2000 (khi thị trường
chứng khoán Việ Nam bắt đầu đi vào hoạt động) đến Quý 4/ 2009, tổng cộng có
38 quan sát.
Trong đó:
VNI Giá đóng cửa VN- Index ngày cuối quý, tổng hợp từ Sở giao
dịch chứng khoán TPHCM.
IO Sản lượng công nghiệp theo quý, tổng hợp từ Tổng cục thống
kê Việt Nam.
CPI Chỉ số giá tiêu dùng theo quý (Quý 2/2000 = 100), tổng hợp
từ Tổng cục thống kê Việt Nam.
E Tỷ giá hối đoái ngày cuối quý, tổng hợp từ Báo cáo thường
niên của Ngân hàng nhà nước Việt Nam.
R Lãi suất cho vay theo quý, tổng hợp từ Báo cáo thường niên của Ngân Hàng nhà nước Việt Nam.
M Phần trăm cung tiền tăng so với quý trước, trong đó số liệu
cung tiền được tổng hợp từ các Báo cáo quốc gia hàng năm
Điểm Tỷ VND % VND/USD % % 1 120.71 48,727 95.69 13178 9.8 5.20 2 206.83 50,676 96.309 13301 9.8 12.52 3 269.3 52,703 96.929 13424 9.8 7.00 4 500.28 54,812 95.986 13549 9.2 4.40 5 244.46 57,004 95.932 13675 9.3 5.78 6 235.4 59,284 96.525 13802 8.8 6.23 7 200.15 61,656 99.408 13931 8.8 3.61 8 202.06 64,122 99.866 14060 9.6 4.42 9 182.13 66,687 100.05 14191 9.9 4.06 10 183.33 69,354 100.81 14323 9.9 4.48 11 145.41 72,128 103.22 14456 9.9 5.04 12 152.27 75,014 103.36 14591 9.9 6.60 13 139.32 78,014 102.89 14726 9.9 3.72 14 166.94 81,135 103.4 14863 10 7.59 15 277.44 84,380 107.59 15002 10 6.37 16 249.7 91,961 110.73 15141 10 4.92 17 233.19 86,583 112.87 15282 10.3 5.62