International Financial Futures Exchange - LIFFE) 2.2.1. Lịch sử hình thành và phát triển
LIFFE được thành lập vào năm 1982 nhằm cung cấp hợp đồng giao sau và quyền chọn tài chính trong môi trường thả nổi tiền tệ (Vương quốc Liên hiệp Anh mới bãi bỏ quyền kiểm soát tiền tệ). Việc phát triển thị trường cũng phù hợp với những nỗ lực của London nhằm nâng cao vai trò của thị trường như là trung tâm tài chính toàn cầu; mặc dù London đã có những thị trường điển hình như sở giao dịch cổ phiếu Luân Đôn (London Stock Exchange - LSE), sở giao dịch kim loại Luân Đôn (London Metal Exchange - LME) và sở giao dịch dầu mỏ quốc tế (International Petroleum Exchange - IPE), LIFFE cũng mong muốn nâng cao vị thế trong việc sử dụng các công cụ tài chính và các thị trường giao dịch.
LIFFE ban đầu tập trung vào lãi suất và các hợp đồng tiền tệ, sau này mở rộng thông qua các quyền chọn về cổ phiếu, thể hiện qua việc mua lại thị trường giao dịch quyền chọn Luân Đôn (The London Traded Options Market -LTOM) vào năm 1992 và sở giao dịch hàng hóa Luân Đôn (The London Commodity Exchange - LCE) vào năm 1996. LIFFE cũng đã phát triển các khối liên minh thị trường qua các năm, điều này đã giúp thị trường khẳng định sự có mặt trên toàn cầu. Chẳng hạn, vào tháng 7 năm 1987, LIFFE đã đạt được thỏa thuận với sở giao dịch cổ phiếu Tokyo (Tokyo Stock Exchange - TSE) để niêm yết trái phiếu Chính phủ Nhật; vào tháng 4 năm 1996, LIFFE đạt được thỏa thuận niêm yết và giao dịch hợp đồng hoán đổi 3 tháng của đồng Euro và đồng Yên và vào năm 2001, LIFFE gia nhập TTCP Mỹ NASDAQ để thành lập thị trường NASDAQ LIFFE, là một nền tảng để cung cấp hợp đồng giao sau cổ phiếu.
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 20
Trong suốt những năm 1990, LIFFE đã trải qua vài sự thay đổi căn bản, đặc biệt LIFFE đã loại bỏ hệ thống giao dịch rao giá công khai (open outcry), thay đổi cấu trúc của thị trường và chia cổ phần cho các thành viên. Các thành viên của thị trường cũng tán thành việc thay thế hệ thống giao dịch rao giá công khai bằng giao dịch tự động hoàn toàn vào tháng 5 năm 1998 và quá trình được hoàn tất vào năm 2000.
Từ cuối tháng 01 năm 2001, LIFFE đã cung cấp các hợp đồng giao sau đối với các cổ phiếu toàn cầu (Universial Sock Futures – USFs), là các hợp đồng giao sau cổ phiếu của các công ty hàng đầu quốc tế.
Hiện tại, hơn 650 cổ phiếu của 08 quốc gia được niêm yết trên LIFFE, các cổ phiếu này mang tính phổ biến và chiếm giá trị vốn hóa cao trên toàn cầu, thuộc các lĩnh vực: truyền thông, kỹ thuật, ngân hàng, bảo hiểm, xe hơi, bán lẻ, dầu và dược phẩm.
Theo các điều khoản đạt được, hoạt động phái sinh của LIFFE có liên quan đến Euronext và London sẽ trở thành trung tâm hoạt động kết nối với các hoạt động của thị trường Châu Âu.
Các đặc điểm của LIFFE:
Được tổ chức như là công ty thương mại hoạt động vì lợi nhuận.
Hoạt động liên kết và liên minh.
Chuyển hoàn toàn sang giao dịch điện tử và áp dụng kỹ thuật hàng đầu.
Cung cấp các dịch vụ thanh toán bù trừ và không giao dịch.
Có nhiều sản phẩm mới về hoạt động giao sau và quyền chọn.
2.2.2. Cấu trúc hoạt động
LIFFE lần đầu tiên được thành lập bởi các tổ chức thành viên tương hỗ và duy trì điều này cho đến khi chuyển đổi thành công ty cổ phần hoạt động vì lợi nhuận vào tháng 02 năm 1999. LIFFE bây giờ là một phần của Euronext.
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 21
Hoạt động của LIFFE được chia làm 02 lĩnh vực: thứ nhất là các dịch vụ dựa vào thị trường (tập trung vào sự phát triển của công cụ phái sinh niêm yết) và thứ hai là các dịch vụ kỹ thuật.
2.2.3. Tổ chức và quản lý
Các hoạt động của LIFFE được quản lý bởi các cơ quan quản lý dịch vụ tài chính của Vương quốc Liên hiệp Anh (UK’FSA), cơ quan quền lực quản lý của Chính phủ được chính thức thành lập vào tháng 12 năm 2001 theo luật về các thị trường dịch vụ tài chính năm 2000. FSA chịu trách nhiệm quản lý tất cả các nhà cung cấp và những ngành cung ứng dịch vụ tài chính, ví dụ các ngân hàng, những người môi giới, các công ty bảo hiểm, các TTCK (bao gồm cả TTCK London)…, đảm nhận nhiệm vụ quản lý các công ty bảo hiểm thuộc Bộ Thương mại và Công nghiệp và quản lý các ngân hàng thuộc ngân hàng Anh.
2.2.4. Nguyên tắc giao dịch
2.2.4.1. Thời gian giao dịch
LIFFE là sở giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu hàng đầu trong hệ thống sở giao dịch tại Euronext. LIFFE mở cửa giao dịch từ thứ 2 đến thứ 6, đóng cửa vào thứ 7, chủ nhật, các ngày nghỉ lễ của vương quốc liên hiệp Anh và vào bất kỳ ngày nào mà các giao dịch bị đình chỉ theo đạo luật năm 1971 về quan hệ tài chính và ngân hàng. Tuy nhiên, ủy ban giám sát có thể quyết định việc mở hay đóng cửa Sở giao dịch trong từng thời điểm và quyết định này phải được thông báo trên phương tiện thông tin đại chúng.
2.2.4.2. Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu
* Hợp đồng giao sau cổ phiếu toàn cầu (Universial Stock Future Contract) được thanh toán bằng tiền mặt:
Quy mô hợp đồng 100 cổ phần cơ sở, trừ hợp đồng giao sau của Italy
là 1.000 cổ phần cơ sở.
Các tháng hợp đồng 02 kỳ gần nhất của tháng 3, 6, 9, 12, cộng thêm 02
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 22
phục vụ cho giao dịch.
Đơn vị giá Đồng Euro, đồng SEK Thụy Điển, đồng CHF Thụy (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Sỹ.
Biến động giá tối thiểu 0.001 EURO trên mỗi cổ phiếu x 100 = 0,1 EURO
Ý: 0.001 EURO trên mỗi cổ phiếu x 1.000 = 1 EURO
Thụy Điển: 0.001 SEK trên mỗi cổ phiếu x 100 = 0.1 SEK
Thụy Sĩ: 0.01 CHF trên mỗi cổ phiếu x 100 = 1 CHF
Ngày giao dịch sau cùng Thứ sáu ngày thứ ba của tháng giao nhận.
Ngày giao nhận Ngày kinh doanh đầu tiên sau ngày giao dịch sau
cùng.
Ý : hai ngày kinh doanh sau ngày giao dịch.
Giờ giao dịch 08 giờ - 17 giờ 30 (giờ London), ngày giao dịch
sau cùng: 08 giờ - 16 giờ 30 (giờ London).
Ý : 08 giờ - 17 giờ 30 (giờ London), ngày giao dịch sau cùng: 08 giờ - 17 giờ 30 (giờ London).
Hệ thống giao dịch
(trading platform)
LIFFE CONNECT ®
Giá thanh toán lúc đáo hạn
Pháp: giờ đóng cửa chính thức trên Euronext Paris. Đức: giờ đóng cửa chính thức trên Deutsche Borse. Ý: giá giai đoạn mở cửa trên Borsna Italiana vào ngày thứ 3 của tháng giao hàng.
Hà Lan: giá đóng cửa chính thức trên Bosa de Madrid
Thụy Điển: giờ đóng cửa chính thức trên Stockholm borsen.
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 23
Thụy Sĩ: giờ đóng cửa chính thức trên Virt - X
Tiêu chuẩn hợp đồng Thanh toán bằng tiền mặt
Thanh toán bù trừ LCH Clearnet Ltd.
* Hợp đồng giao sau cổ phiếu toàn cầu (Universial Stock Future Contract) được thanh toán bằng giao nhận
Quy mô hợp đồng 100 cổ phiếu cơ sở.
Các tháng hợp đồng 02 kỳ gần nhất của tháng 3, 6, 9, 12, cộng thêm 02 tháng liên tiếp gần nhất để có 03 tháng gần nhất phục vụ cho giao dịch.
Đơn vị giá Đồng EURO, đồng DKK (Đan Mạch), đồng
NOK (Nauy), đồng USD.
Biến động giá tối thiểu 0.001 EURO trên mỗi cổ phiếu x 100 = 0.1 EURO
0.1 DKK trên mỗi cổ phiếu x 100 = 10 DKK 0.1 NOK trên mỗi cổ phiếu x 100 = 10 NOK 0.1 USD trên mỗi cổ phiếu x 100 = 0.1 USD (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Ngày giao dịch sau cùng Đan Mạch, Phần Lan, Mỹ: thứ 6 tuần thứ 3 của tháng giao nhận.
Nauy: thứ năm tuần thứ 3 của tháng giao nhận.
Ngày thanh toán Ngày kinh doanh thứ 4 sau ngày giao dịch sau
cùng
Giờ giao dịch Đan Mạch: 08 giờ - 17 giờ, ngày giao dịch sau
cùng: 08 giờ - 16 giờ (giờ London).
Phần Lan: 08 giờ - 17 giờ 30, giờ giao dịch sau cùng 08 giờ - 16 giờ 30 (giờ London).
Nauy: 08 giờ - 17 giờ 30, ngày giao dịch sau cùng: 08 giờ - 15 giờ 30 (giờ London).
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 24
Mỹ: 08 giờ - 18 giờ, ngày giao dịch sau cùng: 08 giờ - 14 giờ 30 (giờ London).
Hệ thống giao dịch (trading platform)
LIFFE CONNECT ®
Giá thanh toán lúc giao hàng
Đan Mạch: giá đóng cửa chính thức trên sàn giao dịch cổ phiếu Copenhagen.
Phần Lan: giá đóng cửa chính thức trên sàn giao dịch cổ phiếu Helsinki.
Nauy: giá đóng cửa chính thức trên sàn Oslo. Mỹ: giá mở cửa chính thức trên sàn New York hoặc sàn cổ phiếu Nasdaq.
Tiêu chuẩn hợp đồng 100 cổ phiếu cơ sơ.
Thanh toán bù trừ LCH Clearnet Ltd.
* Hợp đồng giao sau cổ phiếu Bồ Đào Nha (Portugese Single Stock Futures) được thanh toán bằng tiền.
Quy mô hợp đồng 100 cổ phiếu cơ sở.
Các tháng hợp đồng 02 kỳ gần nhất của tháng 3, 6, 9, 12, cộng thêm 02 tháng liên tiếp gần nhất để có 03 tháng gần nhất phục vụ cho giao dịch.
Đơn vị giá Đồng EURO.
Biến động giá tối thiểu 0.001 EURO trên mỗi cổ phiếu x 100 = 0.1 EURO
Ngày giao dịch sau cùng Thứ 6 tuần thứ 3 của tháng giao hàng. Trong trường hợp thứ sáu tuần thứ 3 không phải là ngày kinh doanh, ngày giao dịch sau cùng là ngày kinh doanh trước ngày thứ 6 thứ 3.
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 25
cùng.
Giờ giao dịch 08 giờ - 16 giờ 40 (giờ Lisbon).
Các giới hạn thay đổi giá
Euronext. Lisbon có thể thiết lập các mức biên độ biến động của giá. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hệ thống giao dịch (trading platform)
LIFFE CONNECT ®
Giá thanh toán lúc giao nhận
Mức giá đóng cửa của cổ phiếu cơ sở (16 giờ 40 giờ Lisbon) vào ngày giao dịch cuối cùng.
Tiêu chuẩn hợp đồng Thanh toán bằng tiền mặt.
Thanh toán bù trừ LCH Clearnet SA.
2.2.4.3. Các loại lệnh giao dịch
- Lệnh giới hạn (limit order): là lệnh được nhập vào sổ khớp lệnh trung tâm và sẽ được xử lý ở mức giá được nêu rõ hoặc ở một mức giá tốt hơn. Phần còn lại của lệnh giới hạn (nếu có) vẫn có thể lưu lại tại sổ khớp lệnh trung tâm cho đến khi nó được giao dịch hoặc bị rút lại. Tất cả lệnh giao dịch sẽ tự động bị rút lại khi sàn giao dịch đóng cửa. Nói cách khác các lệnh giới hạn có giá trị cho đến khi bị hủy hoặc có giá trị trong ngày.
- Lệnh thị trường (market order): là lệnh được nhập vào sổ khớp lệnh trung tâm và sẽ được thực hiện ở các mức giá tốt nhất có tại thị trường. Số lượng chứng khoán còn lại trong đơn lệnh giao dịch sẽ tự động bị hủy bởi sàn giao dịch.
- Lệnh thị trường trên các lệnh mở (market on open orders): là lệnh gửi cho sàn giao dịch trước khi mở cửa, lệnh giao dịch này sẽ được thực hiện ở mức khớp lệnh tại thời điểm mở cửa. Trong trường hợp chỉ một phần lệnh giao dịch mở được thực hiện tại thời điểm mở cửa, thì số lượng còn lại sẽ được chuyển thành lệnh giới hạn ở mức giá khớp lệnh mở cửa của giao dịch đó.
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 26
Các hợp đồng giao sau cổ phiếu được giao dịch trên LIFFE CONNECT®, hệ thống giao dịch điện tử hiện đại trên cơ sở khớp lệnh liên tục giữa các bên mua và bán. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp giá mua (bid) và giá bán (offer) cho thị trường.
LIFFE và Công ty thanh toán bù trừ London (LCH - London Clearing House) yêu cầu mức ký quỹ ban đầu cho cả người mua và người bán.
Việc tham gia mua, bán đặt lệnh trên LIFFE CONNECT thông qua phần mềm giao dịch (hệ thống đầu – cuối để đi vào sổ lệnh trung tâm - Central limit order book).
Khi nhận được lệnh, phần mềm hệ thống LIFFE CONNECT sẽ tìm kiếm lệnh tương ứng trong sổ lệnh trung tâm và tùy thuộc và các tiêu chuẩn quy định về giá, khối lượng…theo quy mô của hợp đồng giao dịch.
Các tiêu chuẩn về lệnh giao dịch sau sẽ được xác định ưu tiên giao dịch: ưu tiên về giá, ưu tiên về thời gian đặt lệnh, ưu tiên về tỷ lệ giao dịch và lệnh giao dịch mở được ưu tiên hơn đơn lệnh giới hạn.
Sau khi giao dịch được thực hiện trên LIFFE CONNECT®, thông tin chi tiết của giao dịch sẽ được cung cấp cho hệ thống đăng ký giao dịch (Trade Registration System – TRS). Các giao dịch sau đó được chuyển tới hệ thống xử lý thanh toán bù trừ ( Clearing Processing System – CPS) cho việc duy trì các vị thế, thanh toán bù trừ và xử lý dữ liệu hàng ngày.
Các giao dịch tại LIFFE hoạt động thông qua công ty thanh toán bù trừ London (London Cleating House - LCH). LCH đóng vai trò trung gian trong tất cả các giao dịch phái sinh tại LIFFE, đảm bảo sự thực hiện hợp đồng của các thành viên đã đăng ký. Khi hợp đồng được thực hiện, LCH điều chỉnh thanh toán hàng ngày vào tài khoản của các nhà đầu tư, cả người mua và người bán.
2.3. Sở giao dịch OneChicago (OC) 2.3.1. Lịch sử hình thành và phát triển 2.3.1. Lịch sử hình thành và phát triển
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 27
Theo sau sự hủy bỏ của Hiệp định ShadJohnson vào năm 20001 mà ngăn cản việc giao dịch các hợp đồng giao sau trên các cổ phiếu riêng lẻ của Mỹ, liên hiệp Chicago – sở giao dịch hàng hóa Chicago (Chicago Mercantile Exchange –
CME), sở giao dịch thương mại Chicago (The Chicago Board of Trade – CBOT) và sở giao dịch quyền chọn Chicago (Chicago Board Options Exchange – CBOE) – thành lập sở giao dịch điện tử liên doanh nhằm cung cấp các hợp đồng giao sau trên các cổ phiếu riêng lẻ và các chỉ số công nghiệp trên phạm vi hẹp (narrow based indexes). Việc ra đời của OC nhằm tăng tính thanh khoản cho thị trường cũng như việc phát triển các kỹ thuật phức tạp và chuyên môn của sở giao dịch. Sau một vài trì hoãn, OC bắt đầu giao dịch các hợp đồng giao sau vào cuối năm 2002 với các hợp đồng trên hơn 70 cổ phiếu có giá trị vốn hóa cao và 08 chỉ số có phạm vi hẹp.
Hiện nay, OC niêm yết các sản phẩm giao sau trên 1.942 cổ phiếu nổi tiếng, bao gồm tất cả các cổ phiếu trong chỉ số công nghiệp Dow Jones và rất nhiều cổ phiếu trong chỉ số S&P 500. Hợp đồng giao sau cổ phiếu tại OC (Single Stock Future – SSF) cũng được giao dịch trên một vài sở giao dịch nước ngoài và là 01 công cụ quan trọng cho các nhà đầu tư, các nhà phòng hộ.
Đối nghịch với giao dịch vật chất là đặc trưng của tất cả 03 sở giao dịch Chicago, OC hoàn toàn được giao dịch bằng điện tử, không có sàn giao dịch hoặc là giao dịch bằng hình thức rao giá công khai.
OC là một ví dụ cho sự liên kết của các sở giao dịch mà sẽ trở nên phổ biến trong tương lai. Các đặc điểm của OC:
Được tổ chức như là công ty thương mại hoạt động vì lợi nhuận (được sở hữu bởi 03 thành viên).
Là sản phẩm của sự liên minh, liên kết của 03 sở giao dịch.
Hoạt động trong môi trường điện tử.
1 Một thỏa thuận giữa SEC và CFTC nhằm phân chia thẩm quyền giải quyết các hợp đồng giao sau và quyền chọn tại Mỹ. Theo đó, CFTC có thẩm quyền đối với giao dịch giao sau, trong khi đó SEC có thẩm quyền đối với giao dịch quyền chọn. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 28
2.3.2. Cấu trúc hoạt động
OC là 01 công ty tư nhân, hoạt động vì lợi nhuận, được sở hữu bởi CME, CBOE và CBOT. OC có đội ngũ quản lý riêng và chịu trách nhiệm độc lập.
2.3.3. Tổ chức và quản lý
OC là 01 tổ chức doanh nghiệp tự quản (Self Regulatory Organization - SRO), giám sát hoạt động của công ty dựa trên các nguyên tắc và quy định được thiết lập bởi Ủy Ban hàng hóa giao sau (Commodity Futures Trading Commission - CFTC) và Ủy Ban giao dịch chứng khoán (Securities and Exchange Commission - SEC).
2.3.4. Nguyên tắc giao dịch
OC sử dụng một hệ thống các nhà tạo lập thị trường hàng đầu (Lead