Khi các điều kiện trên được chuẩn bị chu đáo, giao dịch cổ phiếu đã trở nên sôi động, chỉ số cổ phiếu phản ảnh đúng sức khỏe nền kinh tế, Nhà nước sẽ tiến hành bãi bỏ sự khống chế biến động biên độ giá cổ phiếu nhằm tạo nhu cầu bảo hiểm rủi ro và hoạt động kinh doanh kiếm lời bằng cách sử dụng hợp đồng giao sau cổ phiếu của các nhà đầu tư.
Nhà nước sẽ thành lập công ty cổ phần thực hiện thí điểm giao dịch giao sau cổ phiếu, trong đó Nhà nước nắm cổ phần chi phối và đối tượng còn lại là các CTCK lớn và 01 ngân hàng có uy tín.
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 84
UBCKNN là cơ quan chủ quản chịu trách nhiệm quản lý, điều hành, giám sát chặt chẽ mọi hoạt động của công ty, đảm bảo cơ sở hạ tầng cho hoạt động của công ty. Đồng thời định hướng cho công ty trong việc ban hành quy chế hoạt động giao dịch.
Công ty thực hiện giao dịch thí điểm sẽ chịu trách nhiệm định giá cổ phiếu giao sau, cung cấp giá, đảm bảo quy trình giao dịch và thanh toán cho nhà đầu tư, đồng thời vừa đóng vai trò là nhà môi giới vừa đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường nhằm tạo tính thanh khoản cho thị trường.
Hình 4.1 : Mô hình công ty cổ phần thực hiện thí điểm giao dịch giao sau cổ phiếu.
Trên thế giới, giao dịch giao sau chỉ tập trung vào một số loại cổ phiếu, bởi vì chìa khóa để xây dựng thành công thị trường giao sau về cổ phiếu là phải đảm bảo tính thanh khoản, do đó chỉ có một số lượng nhất định cổ phiếu trên thị trường đảm bảo tiêu chí này. Lúc này công ty sẽ chọn ra những cổ phiếu có giá trị vốn hóa cao và có biến động về giá nhiều trên thị trường để thực hiện giao dịch thí điểm, ít nhất là 20 cổ phiếu, có thể kể đến một số mã cổ phiếu là: DPM, STB, KDC, SSI, GMD….
ỦY BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC
CÔNG TY THỰC HIỆN THÍ ĐIỂM GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỎ PHIẾU ĐỊNH GIÁ SẢN PHẨM HỢP ĐỒNG GIAO DỊCH GIÁ THỰC HIỆN
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 85
Ngoài ra, Nhà nước cần đưa ra mức khống chế biến động biên độ giá cổ phiếu giao sau, có thể là 5% nhằm giúp thị trường kiểm soát được giá cả giao dịch.
a. Quy định hợp đồng cổ phiếu giao sau
Cổ phiếu cơ sở Cổ phiểu của khoảng 20 công ty chiếm giá trị
vốn hóa cao và có giá biến động nhiều trên thị trường.
Quy mô hợp đồng 100 cổ phiếu cơ sở.
Biến động giá tối thiểu 100 VNĐ trên mỗi cổ phiếu x 100 = 10.000 VNĐ
Giới hạn giá hàng ngày +/-5% so với mức giá đóng cửa trong ngày giao dịch trước của cổ phiếu.
Thời hạn thanh toán Theo thông lệ quốc tế. Được giao nhận hàng
tháng. Ngày đáo hạn là ngày thứ sáu tuần thứ ba trong tháng đáo hạn.
Các giờ giao dịch Theo giờ giao dịch của cổ phiếu cơ sở.
Thanh toán/giao hàng Thanh toán bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu cơ sở.
Các mức yêu cầu ký quỹ Mức ký quỹ ban đầu khoảng 20% giá trị cổ phiếu. Đây là tỷ lệ ký quỹ thông thường tại các sở giao dịch hợp đồng giao sau về cổ phiếu trên thế giới.
b. Các lệnh trong giao dịch
Trước mắt, cần áp dụng một số lệnh giao dịch căn bản, phù hợp với đặc tính sản phẩm phái sinh như lệnh thị trường, lệnh giới hạn, lệnh dừng lỗ, các lệnh này sẽ được bổ sung cho phù hợp với thông lệ quốc tế.
c. Quy trình giao dịch
Quy trình giao dịch thí điểm giao sau về cổ phiếu được mô tả theo sơ đồ sau:
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 86
CTCK đóng vai trò trung gian giữa nhà đầu tư và công ty thực hiện thí điểm giao sau cổ phiếu. Nhà đầu tư muốn thực hiện giao dịch thì phải thực hiện ký quỹ bằng tiền mặt tại các CTCK, công ty thực hiện thí điểm sẽ cung cấp mức giá mua (ask) và bán (bid) cho nhà đầu tư, phần chênh lệch giữa giá mua và giá bán là hoa hồng mà công ty được hưởng. Công ty sẽ giám sát chặt chẽ khoản ký quỹ và sẽ tiến hành điều chỉnh hàng ngày trên tài khoản nhà đầu tư.
Trong giai đoạn này, các nhà quản lý cần đúc kết kinh nghiệm từ thực tiễn, đánh giá những mặt làm được và chưa được nhằm hoàn thiện thị trường giao sau về cổ phiếu, hoàn thiện các chế tài nhằm đảm bảo việc thực hiện quyền và nghĩa vụ của các thành viên có liên quan, việc phổ cập kiến thức, tạo hàng hóa cho thị trường, đào tạo nguồn nhân lực…v..v...cũng cần được thực hiện ngày càng sâu rộng hơn.