Kinh nghiệm quốc tế cho thấy mơi trường kinh tế vĩ mơ cĩ tác động vơ cùng quan trọng đến sự hình thành và phát triển của các thể chế kinh tế thị trường, trong đĩ cĩ thị trường TPDN. Sựổn định về chính trị, tính nhất quán trong chính sách phát triển kinh tế và sự tăng trưởng bền vững là tiền đề hết sức cần thiết cho sự hình thành và phát triển thị trường TPDN. Duy trì tốc độ tăng trưởng GDP ở mức hợp lý, lạm phát được kiểm sốt, ổn định giá trị đồng nội tệ sẽ tạo được lịng tin của các nhà đầu tư tham gia vào thị trường TPDN. Ngược lại, khi nền kinh tế cĩ những biểu hiện sa sút, mất ổn định sẽ ảnh hưởng rất mạnh đến khả năng sinh lợi của việc đầu tư trái phiếu, các nhà đầu tư sẽ ngừng
hoạt động đầu tư vào trái phiếu và như vậy số lượng đầu tư giảm làm cho thị trường TPDN hoạt động kém hiệu quả.
Sựổn định về chính trị tại Việt Nam là điều đã được khẳng định. Tuy vậy, việc ổn định về kinh tế vĩ mơ là điều cần phải được chính phủ tiếp tục thực hiện. Đây là yếu tố quan trọng nhất, là giải pháp ưu tiên hàng đầu để từ đĩ thực hiện các giải pháp khác nhằm phát triển thị trường trái phiếu nĩi chung và thị trường TPDN nĩi riêng. Khi nền kinh tế vĩ mơ ổn định, thu nhập và tiết kiệm của người dân sẽ tăng lên dẫn đến nhu cầu đầu tư trung và dài hạn tăng lên, là cơ hội để tăng lượng cầu TPDN. Nếu Việt Nam cĩ mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, tăng trưởng kinh tế bền vững, lãi suất trên thị trường vốn, tỷ giá hối đối và lạm phát được kiểm sốt thì đây sẽ là điểm đến hấp dẫn đối với các nhà đầu tư và là điều kiện lý tưởng để các DN tiến hành huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu. Vì vậy, một trong những biện pháp cần phải thực hiện ngay đĩ là Chính phủ phải kiểm sốt tỷ lệ lạm phát ở mức hợp lý vì tỷ lệ lạm phát cao sẽ làm tăng cầu các tài sản khác như vàng, bất động sản và giảm mức cầu về trái phiếu, làm giảm sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong việc đầu tư vào TPDN vì khi đĩ lãi suất thực bị giảm và rủi ro tăng lên.
Để tạo lập mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, cần cĩ chính sách kinh tế, chính sách tài chính – tiền tệ phù hợp trong từng giai đoạn phát triển. Đối với Việt Nam, trong điều kiện hiện nay, để ổn định mơi trường kinh tế vĩ mơ, cần thực hiện các vấn đề sau:
- Thực hiện nhất quán chính sách kinh tế nhiều thành phần, các thành phần kinh tế phải được đối xử bình đẳng, quan tâm phát triển khu vực kinh tế tư nhân, tạo điều kiện và mơi trường thuận lợi để thành phần kinh tế này phát triển. Nhà nước cần tạo mơi trường sản xuất kinh doanh ổn định thơng qua hệ thống luật pháp, cĩ chính sách khuyến khích cũng như khơi dậy tiềm năng về vốn để phát huy năng lực sản xuất kinh doanh của các DN thuộc mọi thành phần kinh tế.
- Duy trì và thực hiện chính sách tài chính – tiền tệ cĩ hiệu quả nhằm mục tiêu thúc đẩy sản xuất phát triển, huy động và sử dụng hiệu quả các nguồn lực, tăng tích lũy từ nội bộ nền kinh tế để tạo vốn cho đầu tư phát triển, đáp ứng những nhu cầu chi thường xuyên thật sự cần thiết, cấp bách; bảo đảm quản lý thống nhất nền tài chính quốc gia, giảm bội chi ngân sách, khống chế và kiểm sốt lạm phát.
- Tiếp tục tạo lập và đồng bộ hĩa các yếu tố thị trường, phát triển thị trường hàng hĩa – dịch vụ, mở rộng thị trường lao động, tổ chức thị trường khoa học – cơng nghệ, phát triển nhanh và bền vững thị trường vốn. Cải thiện cán cân thanh tốn quốc tế và tăng cường tích lũy ngoại tệ cho nền kinh tếđểổn định tỷ giá hối đối, tăng sức mua của đồng tiền trong nước, nâng cao mức độ tín nhiệm của nền kinh tế quốc dân.
- Nâng cao năng lực, hiệu quả quản lý kinh tế của nhà nước trên cơ sở thiết lập khuơn khổ luật pháp, khắc phục hạn chế và kiểm sốt tồn bộ hoạt động kinh tế - xã hội; triển khai thực hiện kế hoạch tổng thể về cải cách hành chính nhà nước, phân định rõ chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn của các Bộ, ngành, các cấp chính quyền từ trung ương đến địa phương, tránh tình trạng can thiệp quá sâu vào chức năng quản trị kinh doanh và quyền tự chủ hạch tốn của DN trong nền kinh tế.
3.2.1.2 Hồn thiện khung pháp lý cho sự phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
Việc hồn thiện khung pháp lý về trái phiếu và thị trường TPDN là tiền đề cơ bản nhất đểđịnh hướng hành vi của các cá nhân, tổ chức liên quan trong khuơn khổ pháp luật quy định. Mặt khác, quá trình này phải cĩ sự dung hịa tính hấp dẫn về mặt kinh tế và tính an tồn pháp lý của hoạt động phát hành cũng nhưđầu tư, giao dịch trái phiếu. Cĩ như vậy thì sự điều chỉnh của pháp luật mới thật sự hiệu quả và linh hoạt. Trong thời gian tới, Việt Nam cần xây dựng và hồn thiện khung pháp lý ổn định và lâu dài cho thị trường TPDN trên cơ sở đúc kết kinh nghiệm thực tế của hoạt động thị trường thời gian qua, dự liệu và đánh giá triển vọng phát triển trong những giai đoạn tiếp theo để cĩ những quy định thật sự khuyến khích thị trường phát triển, nhất là việc thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức phù hợp với đặc điểm tình hình đất nước và thơng lệ quốc tế. Khung pháp lý về thị trường TPDN cũng cần cĩ hiệu lực pháp lý cao và điều chỉnh bao trùm các quan hệ phát sinh cũng như phải bám sát chiến lược phát triển TTCK đã được Chính phủ vạch ra. Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động của thị trường TPDN phải được kết hợp bởi nhiều yếu tố nhằm tạo ra một mơi trường pháp lý phù hợp với những yêu cầu địi hỏi của thị trường, khả năng thích ứng cũng như những địi hỏi của nền kinh tế, mơi trường pháp lý về kinh tế, tài chính và TTCK. Vì lẽđĩ, khi xây dựng khung pháp lý cho thị trường TPDN nhất thiết phải dựa trên cơ sở các nguyên tắc sau:
- Thực hiện đúng chủ trương, đường lối của Đảng và Nhà nước về phát triển thị trường vốn, nhất là thị trường vốn trung và dài hạn, tổ chức vận hành an tồn và hiệu quả.
- Những quy định về hoạt động của thị trường TPDN phải được xây dựng trên cơ sở bám sát chiến lược phát triển kinh tế - xã hội của đất nước trong từng giai đoạn. Như thế làm cho thị trường thật sự trở thành kênh huy động vốn hiệu quả, gia tăng đầu tư thúc đẩy DN phát triển.
- Hệ thống văn bản pháp luật điều chỉnh hoạt động của thị trường phải linh hoạt theo những biến động của thị trường nhưng phải đảm bảo tính thống nhất, đồng bộ, phù hợp với các văn bản pháp lý về kinh tế, tài chính và TTCK, khơng gây ra hiện tượng chồng chéo đểđạt hiệu quả cao.
- Khung pháp lý cho việc tổ chức hoạt động của thị trường TPDN phải đảm bảo tính hiệu quả, quản lý tập trung thống nhất mà vẫn tạo điều kiện cho thị trường phát triển mạnh mẽ, an tồn, đúng pháp luật, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp cho DN và các nhà đầu tư. Khung pháp lý cho sự hình thành và phát triển thị trường TPDN phải mang tính khoa học, là kết quả nghiên cứu về mặt lý thuyết và kinh nghiệm thực tiễn trong quản lý điều hành thị trường cũng như kinh nghiệm của các nước trên thế giới. Khung pháp lý phải tạo điều kiện thuận lợi, khuyến khích các chủ thể phát hành, đầu tư, kinh doanh… tích cực tham gia, hạn chế tối đa những tác động tiêu cực cĩ thể xảy ra, đảm bảo an tồn, hiệu quả và bảo vệ quyền lợi của các chủ thể tham gia thị trường.
Như vậy, theo đĩ việc hồn thiện khung pháp lý cho thị trường TPDN cần tập trung tiến hành theo một số nội dung chủ yếu sau:
* Sửa đổi, bổ sung Luật chứng khốn:
Luật Chứng khốn đã được Quốc hội Việt Nam ban hành và cĩ hiệu lực từ ngày 01/01/2007. Từ khi được ban hành, Luật chứng khốn đã tạo lập được một khuơn khổ pháp lý cao cho hoạt động của TTCK (trong đĩ cĩ thị trường TPDN), cơ bản loại bỏ những mâu thuẫn và xung đột với các văn bản pháp luật khác cĩ liên quan; tăng cường vai trị quản lý nhà nước đối với TTCK nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư cũng như các tổ chức tham gia thị trường; tạo cơ sở pháp lý để giám sát, cưỡng chế thực thi, bảo đảm các DN tham gia trên thị trường hoạt động cơng khai, minh bạch, từ đĩ gĩp phần làm minh bạch hĩa nền kinh tế. Đồng thời, Luật chứng khốn cũng tạo
lập các quy định phù hợp với luật pháp và thơng lệ quốc tế nhằm tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam cĩ khả năng hội nhập với các thị trường vốn quốc tế và khu vực, đặc biệt là đáp ứng được lộ trình thực hiện các cam kết trong Hiệp định thương mại Việt – Mỹ và WTO.
Mặc dù đã đạt được những kết quả đáng kể nhưng trong thời gian qua, quá trình thực hiện luật đã gặp phải một số vướng mắc do quy định chưa đầy đủ và phù hợp, nhất là sau khi Việt Nam đã gia nhập WTO, nhiều vấn đề pháp lý nảy sinh cần phải điều chỉnh để đáp ứng nhu cầu hội nhập nhưng vẫn đảm bảo quyền và lợi ích hợp pháp của các DN và tổ chức, cá nhân tham gia thị trường. Do vậy, việc sửa đổi bổ sung Luật chứng khốn để đảm bảo hiệu lực của cơng tác quản lý và đảm bảo cho thị trường hoạt động một cách cĩ tổ chức, an tồn, minh bạch và hiệu quả là việc làm hết sức cần thiết. Việc sửa đổi, bổ sung Luật chứng khốn cĩ thể tiến hành theo những hướng sau:
- Mở rộng phạm vi điều chỉnh và đối tượng áp dụng, bổ sung hoạt động phát hành chứng khốn riêng lẻ của cơng ty đại chúng, việc chào bán và niêm yết chứng khốn của các pháp nhân nước ngồi trên TTCK Việt Nam, việc chào bán các chứng khốn phái sinh và thị trường giao dịch chứng khốn phái sinh cùng các sản phẩm quỹđầu tư mới. - Bổ sung các quy định về chào bán và niêm yết của pháp nhân nước ngồi vào TTCK Việt Nam, bổ sung quy định về giao dịch chứng khốn chưa niêm yết, chỉnh sửa một số quy định khác về chào bán và niêm yết chứng khốn.
- Sửa đổi bổ sung, thống nhất sử dụng khái niệm “Sở giao dịch chứng khốn” đối với thị trường chứng khốn tập trung để phù hợp theo thơng lệ quốc tế, tạo điều kiện trong việc mở rộng hợp tác quốc tế về TTCK, đồng thời phù hợp với tình hình thực tiễn của thị trường hiện nay.
- Bổ sung một số quy định để tạo cơ chế trong quản lý giám sát các cơng ty đại chúng, đặc biệt trong giám sát việc đảm bảo tư cách của cơng ty đại chúng, giám sát việc thực hiện và tuân thủ nghĩa vụ cơng ty đại chúng.
- Sửa đổi, bổ sung quy định về quyền và nghĩa vụ của ngân hàng thanh tốn trong hoạt động thanh tốn giao dịch chứng khốn; quy định việc quản lý đăng ký, lưu ký, thực hiện quyền đối với chứng khốn của các DN Việt Nam phát hành và niêm yết tại các thị trường nước ngồi.
- Điều chỉnh hoạt động cơng bố thơng tin trên TTCK. Luật chứng khốn cĩ một chương quy định về đối tượng, phương thức và thời hạn cơng bố thơng tin. Tuy nhiên, Luật chưa bao trùm tất cả các đối tượng cần phải cơng bố thơng tin là các định chế tài chính, các tổ chức và cá nhân cĩ liên quan. Đểđảm bảo nguyên tắc cơng khai, cơng bằng và minh bạch, Luật chứng khốn cần mở rộng đối tượng cơng bố thơng tin gồm tất cả các thành viên thị trường.
- Bổ sung thêm các quy định về tổ chức, hoạt động đối với cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, quỹđầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khốn, tổ chức lưu ký, người hành nghề chứng khốn cho phù hợp với thơng lệ quốc tế và xu hướng hoạt động của thị trường trong thời gian tới.
- Sửa đổi một số quy định về mức xử phạt và các hành vi vi phạm để đảm bảo tính khả thi của pháp luật và phù hợp với các văn bản pháp luật cĩ liên quan về xử lý vi phạm mới được sửa đổi, bổ sung.
* Ban hành Nghịđịnh về tổ chức và hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm.
Bên cạnh những vấn đề chung được đề cập trong Luật chứng khốn, Chính phủ cần ban hành Nghị định để chi tiết hĩa và hướng dẫn thi hành các điều khoản về tổ chức xếp hạng tín nhiệm. Trong bối cảnh Việt Nam hiện nay, hợp lý nhất là ở mức nghị định, do hệ thống pháp luật Việt Nam chưa thật sự hồn thiện, hoạt động xếp hạng tín nhiệm cịn hết sức mới mẻ nên chưa thể tiên liệu hết những quan hệ phát sinh trong thực tế cũng như tính chất phức tạp của nĩ. Vì vậy, việc sửa đổi bổ sung sẽ là tất yếu trong quá trình điều hành, nếu ở mức nghị định thì vừa đảm bảo được hiệu lực pháp lý đồng thời cĩ thể sửa đổi bổ sung một cách kịp thời.
Bên cạnh đĩ, cũng cần đồng bộ hĩa các quy định cĩ liên quan đến hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm. Bởi lẽ, hoạt động của các tổ chức xếp hạng tín nhiệm cĩ liên quan mật thiết đến lợi ích của các DN, tổ chức phát hành, nhà đầu tư và tồn bộ thị trường, do đĩ cần phải cĩ sựđồng bộ hĩa giữa các luật này. Trong đĩ, cần phải dự liệu được khả năng phát sinh những xung đột về lợi ích, điều chỉnh kịp thời những quy định về cơng bố thơng tin, xử lý hành chính, thanh tra, giám sát…Đối với những luật khác như luật kế tốn, kiểm tốn, luật thuế… cần phải cĩ những quy định chuyên biệt áp dụng cho các tổ chức xếp hạng tín nhiệm. Đối với luật dân sự và luật kinh tế, cĩ thể xem xét
bổ sung các loại hợp đồng kinh tế, dân sự đang tồn tại những quy định về hợp đồng xếp hạng tín nhiệm.
* Thiết lập mơi trường pháp lý chuẩn cho hoạt động kế tốn – kiểm tốn. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Thực hiện mục tiêu tiến tới sự cơng nhận của quốc tế đối với hệ thống kế tốn – kiểm tốn Việt Nam, để các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nước ngồi yên tâm và tin tưởng vào các thơng tin tài chính được cơng bố; việc từng bước hồn thiện hệ thống kế tốn – kiểm tốn, tạo một khung pháp lý chuẩn cho hoạt động kế tốn – kiểm tốn là vấn đề cĩ ý nghĩa tác động rất tích cực đối với sự phát triển của TTCK nĩi chung và thị trường TPDN nĩi riêng. Một hệ thống kế tốn – kiểm tốn hồn chỉnh cịn là một trong những yếu tố tạo thuận lợi cho việc chuyển từ chếđộ quản lý theo chất lượng sang chế độ quản lý theo cơng bố thơng tin đầy đủ trong tương lai, khi kiến thức và kinh nghiệm của các nhà đầu tư về TTCK được nâng cao. Để thực hiện được vấn đề này, cần tiến hành một số cơng việc cụ thể như sau:
- Cơng bố hệ thống chuẩn mực kế tốn Việt Nam đầy đủ và phù hợp với thơng lệ