6. Tóm tắt nội dung luận văn
1.3.2 Các nhân tốc ủa mô hình Fama-French 3 nhân tố
Mô hình Fama-French 3 nhân tố chỉ ra rằng tỷ suất sinh lợi vượt trội của chứng khoán (Rj – Rf) chính là phần ñóng góp của tỷ suất sinh lợi vượt trội thị trường của chứng khoán ñó [βj(RM – Rf)], cộng với phần bù của qui mô (sjSMB)
và phần bù của giá trị (hjHML).
Tỷ suất sinh lợi thị trường vượt trội:
Phần chênh lệch RM – Rf ñôi khi còn ñược gọi là “phần bù của thị trường” (market premium) hay tỷ suất sinh lợi thị trường vướy trội, tức là phần tăng thêm
của tỷ suất sinh lợi do rủi ro của thị trường mang lại. Nhân tố này cũng giống như trong CAPM.
Beta 3 nhân tố (βj) ño lường mức ñộ tác ñộng của rủi ro thị trường ñối với rủi ro chứng khoán. Tuy nhiên, hệ số này khác với beta chứng khoán trong CAPM do kết quả của việc thêm nhân tố vào mô hình.
Phần bù của qui mô:
SMB (Small Minus Big) ño lường lợi nhuận tăng thêm của nhà ñầu tư khi ñầu tư vào những công ty có giá trị vốn hoá thị trường nhỏ. Phần lợi nhuận tăng thêm này ñôi khi còn ñược gọi là “phần bù của qui mô”, tức lợi nhuận do yếu tố qui mô của công ty mang lại.
Trong thực tế, dãy dữ liệu SMB ñược tính bằng tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục gồm 33% chứng khoán có giá trị vốn hoá thị trường (qui mô) nhỏ trừ cho tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục gồm 33% chứng khoán có giá trị vốn hoá thị trường (qui mô) lớn. Một SMB dương chỉ ra rằng những chứng khoán có qui mô nhỏ luôn tốt hơn (có tỷ suất sinh lợi cao hơn) những chứng khoán có qui mô lớn. Một SMB âm thì biểu hiện ñiều ngược lại, chứng khoán có qui mô lớn sẽ tốt hơn chứng khoán có qui mô nhỏ.
Phần bù của giá trị:
HML (High Minus Low), ño lường lợi nhuận tăng thêm của nhà ñầu tư khi ñầu tư vào những công ty có tỷ số giá ghi sổ trên giá thị trường (BE/ME) cao (tức những cổ phiếu “giá trị”). HML còn ñược gọi là “phần bù của giá trị” (value premium), tức là phần tỷ suất sinh lợi tăng thêm do cổ phiếu “giá trị” mang lại.
Nhân tố HML ñược tính bằng tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục gồm 50% chứng khoán có BE/ME cao nhất trừ tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục gồm 50% chứng khoán có BE/ME thấp nhất. Một HML dương thể hiện những cổ phiếu “giá trị” tốt hơn so với những cổ phiếu “tăng trưởng”. Một HML âm thì ngược lại, thể hiện những cổ phiếu “tăng trưởng” tốt hơn những cổ phiếu “giá trị”.
1.4 KẾT QUẢỨNG DỤNG CÁC MÔ HÌNH TRÊN THẾ GIỚI 1.4.1 Thực nghiệm của CAPM