MÔ HÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT
3.2.3.3Các chiến lược chính trong việc phát triển thị trường trái phíêu chính phủ.
ngoại tệ thường xuyên. Thứ ba, tính linh hoạt của những thủ tục hoạt động đề cập đến vai trò của ngân hàng Trung ương trong việc ổn định lãi suất. Những nước
công nghiệp tin tưởng ngân hàng Trung ương trong những hoạt động thị trường
thận trọng và những cơ chế này gây ảnh hưởng nhiều đến lãi súât ngắn hạn. Trái
lại, khi những ngân hàng Trung ương không ổn định lãi súât qua đêm theo giá trị
tham chiếu bằng cách làm cho nguồn dự trữ có tính thanh khoản theo thị trường,
lãi suất không chắc sẽ cao hơn.
c. Tỷ giá và chính sách tài khỏan vốn: một chính sách tỷ giá đáng tin cậy là quan trọng đặc biệt cho chính phủ tìm kiếm đầu tư nước ngòai vào thị trường trái
phíêu nội địa. Nếu chính sách tỷ giá được nhận thấy là mập mờ, phần bù rủi ro tỷ
giá sẽ gia tăng một cách nhanh chóng, cùng với chi phí liên quan đợt phát hành trái phiếu chính phủ và ngoài khả năng của chính phủ tăng nguồn quỹ trong thời gian đáo hạn ngắn.
3.2.3.2 Năng lực quản lý của chính phủ:
Nâng cao năng lực quản lý của nhà nước trong việc phát hiện các trường hợp
gian lận trong giao dịch nhằm bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư, đảm bảo tính công
bằng. Xây dựng hệ thống luật pháp đồng bộ ổn định, quy định yêu cầu công bố
thông tin hoạt động của các tổ chức phát hành trong thời gian trái phiếu lưu hành
trên thị trường một cách minh bạch.
3.2.3.3 Các chiến lược chính trong việc phát triển thị trường trái phíêu chính phủ. chính phủ.
a. Thị trường tiền tệ và hoạt động chính sách tiền tệ:
- Thiết lập một công cụ dự đóan trên trái phíêu kho bạc
- Nâng cao quản lý dòng tiền chính phủ để có khả năng quản lý tính thanh
khỏan hơn bởi ngân hàng trung ương.
chính sách nhà ở)
- Tiến hành kiểm soát trực tiếp của chính phủ qua tiền gởi, lãi suất và cho vay.. - Đảm bảo và tính chuyển đổi phát hành trái phíêu cho mục đích chính sách
tiền tệ và tài khóa.
b. Chiến lược phát hành và quản lý nợ
- Xác định và gắn chặt vào những nguyện tắc qui trình mở rộng thị trường
và chuyển đổi trong hoạt động tài trợ của chính phủ
- Phát triển chương trình quản lý rủi ro tổng thể.
- Xây dựng một chương trình chung cho quản lý nợ với cấu trúc chung phù hợp.
c. Cấu trúc thị trường sơ cấp
- Thiết lập các kênh phân phối chứng khóan hiệu quả (chức năng, nhà bảo
hiểm) trong khối nhà đầu tư, tình hình phát triển hệ thống tài chính và cơ cấu nhà trung gian. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
d. Thị trường thứ cấp
- Thúc đẩy thị trường tiền tệ và mua lại trái phiếu để nâng cao tính thanh
khỏan trên thị trường trái phíêu chính phủ.
- Thúc đẩy các nguyên tắc đáng tin cậy của chính phủ thực tế giao dịch.
- Định giá cho các công cụ phái sinh và hướng dẫn quản trị rủi ro tổng thể.
- Đối với các quỹ hỗ tương, đảm bảo rằng bản báo bạch mang lại tính minh
bạch và chính xác về thành quả của hoạt động kinh doanh công ty, tài sản phải đựơc định rõ trên thị trường.
- Liên hệ nhà bảo hiểm và quỹ hưu bổng cải thiện việc xây dựng thị trường
trái phíêu chính phủ.
- Cải thiện nguồn cung và điều chỉnh của hiệp hội tài chính.
- Kiểm tra hạn chế tài khỏan vốn và xem xét sự tự do hóa phụ thuộc vào tổng thể kinh tế vĩ mô, điều kiện tài chính.
- Khuyến khích nhà đầu tư nhỏ lẻ chuyển hướng qua các kênh phân phối
Thiết lập hệ thống các nhà tạo lập thị trường trái phiếu Chính phủ. Với vai
trò là trung gian tài chính hoạt động chuyên nghiệp nhằm duy trì sự công bằng,
cạnh tranh và hiệu quả, hệ thống các nhà tạo lập thị trường sẽ giúp phát triển thị trường trái phiếu chính phủ, đồng thời tăng tính thanh khoản của trái phiếu cũng như khả năng giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Trên thị trường sơ cấp: chuyển dần việc tập trung phát hành trái phiếu kỳ
hạn 2, 3 và 5 năm theo hình thức đấu thầu, tập trung phát hành thông qua hình thức bảo lãnh đối với trái phiếu kỳ hạn 10 đến 15 năm, thông báo các kế hoạch,
hình thức và lịch trình phát hành định kỳ, nới lỏng lãi suất trần.
Trên thị trường thứ cấp: cần ban hành quy định về repo (hợp đồng mà theo
đó người bán chứng khoán thỏa thuận mua lại tại một thời điểm cụ thể với giá xác định), soạn thảo hợp đồng khung repo, sửa đổi yêu cầu về báo cáo.
Xem xét vấn đề nới lỏng lãi suất trần, thu hẹp khoảng cách giữa lãi suất
trần do Bộ Tài chính quy định và lãi suất thị trường, lý do của các khuyến nghị về
tập trung phát hành đối với các loại trái phiếu với từng mức kỳ hạn, repo và các
quy định về repo.
Chính phủ mong muốn phát hành trái phíêu vào thời điểm mà thị trừơng kém
thanh khỏan. Ngân hàng trung ương sau đó phải lựa chọn liệu rằng mức mở rộng
sẽ mang lại tính thanh khỏan cho thị trừơng để làm đúng điều kiện này. Tại mức
tối thiểu, sự kết hợp yêu cầu nhà phát hành thông báo cho ngân hàng trung ương tăng quỹ trên thị trường. Hơn nữa, chính phủ có thể điều chỉnh thời gian và khỏan
tiền việc vay nợ để thích ứng tốt hơn điều kiện trên thị trường tiền tệ. Việc quản lý
tiền mặt và nợ chính phủ có thể phối hợp với chính sách tiền tệ bằng việc làm giảm hậu quả chi phí và doanh thu trên bản cân đối tiền mặt của chính phủ và bằng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
việc giữ ngân hàng Trung ương công bố dòng tiền của chính phủ. Việc dự báo tiền
mặt đầy đủ thật quan trọng cho mục đích chính của chính phủ, việc quản lý tiền
mặt tốt dẫn đến tiết kiệm chi phí cho chính phủ qua cân đối giao dịch thấp hơn và
lỗi thanh toán ít hơn. Việc nâng cao dự báo bản cân đối tiền mặt của chính phủ đòi hỏi thông tin tốt trong số các bộ phận chính phủ, giữa kho bạc và ngân hàng chính
phủ.
Tập trung các đợt phát hành trái phiếu chính phủ mới hạn chế về số lượng,
thời gian đáo hạn chuẩn, chính phủ bao hàm cả việc nâng cao tính thanh khoản và nhờ đó chi phí phát hành thấp hơn. Những nhà điều hành chính sách sẽ tính phải đo lường lợi ích các đợt phát hành chuẩn dài hạn đối với khả năng phí cao hơn,
việc tập trung rủi ro tái đầu tư cùng với việc nhắm vào thời gian đáo hạn và nhu cầu vay nợ của chính phủ.
Trước khi nhà điều hành chính sách phổ biến sự phát triển hệ thống kinh
doanh chính, chính phủ nên đưa ra bản tóm tắt nhạy cảm của phương cách hiệu
quả nhất để bán và phân phối trái phiếu chính phủ. Bản tóm tắt này xem xét (1) cấu trúc nhà đầu tư nhỏ lẻ và lớn, (ii) mức độ phát triển hệ thống tài chính và vai trò của ngân hàng và nhà trung gian, (iii) công nghệ được dùng để tạo ra lợi khác cho việc phân phối trái phiếu chính phủ đến nhà đầu tư cuối cùng và (iv) phần
khung kế toán cho tổng thu nhập cố định.