- Có th sd ng khi EPS nh hn
2.4.3.Ví dụ minh họa
N hc đi m
2.4.3.Ví dụ minh họa
J&J J&J đang xem xét việc đ ầu tư 110 triệu $ để mua một công ty phân phố i qua mạng nhằm phục vụ cho th ị trường on-line đang ph át triển của mình. Một phân t ích NPV truyền thống theo dòng tiền từ đầu t ư này cho một PV của dòng tiền t ừ d ự án chỉ có 95 triệu $. Do đó dự án này có NPV – 15 t riệu $.
Nếu thị trường on-line diễn ra tốt đẹp hơn hiện tại J&J có thể mở rộng th ị trường on -line toàn cầu v ới một đầu t ư thêm 125 triệu $ vào bất kì lúc nào t rong 2 năm nữa. t rong khi mong đợi hiện tạ i là PV của dòng tiền từ việc có một kênh phân phối on-line toàn cầu mang lại chỉ có 100 triệu $ ( vẫn cho NPV âm). Có một sự không chắc chắn đáng kể cả về tiềm năng của kênh phân phố i này cũng như tầm vó c của thị trường dẫn đ ến ph ương sai đáng kể trong việc ước tính. Và chính s ự không chắc chắn này là cái tạo ra giá trị cho sự liều lĩnh của DN trong đầu tư.
Định giá được thực hiện như sau :
?
- Giá trị của tài sản cơ sở (S)= PV dòng t iền từ việc đầu tư thêm = 100 triệu $ - Giá thực hiện (K ) = ch i ph í cho việc mở rộng dự án = 125 triệu $
- Chúng ta ước tính phương sai của giá t rị dự án bằng cách sử dụng độ lệch chuẩn của giá trị DN của DN marketing on-line được giao dịch trên thị trường toàn cầu và con số này xấp xỉ 50% : Phương sai giá trị dự án (tài sản cơ sở) = 50%2=0.25 - Thời gian thực h iện quyền chọn : 2 năm
- Lãi suất ph i rủ i ro : 6.5%
Sử dụng mô hình B lack-Scholes Optio n Valuation:
Công thức giá trị quyền chọn Call-option :
trong đó : N(•) là hà m phân bổ tích lũy của phân phố i chuẩn N (0, 1) T - t là thời g ian còn lại đến kì hạn.
Call Value = 100 N(d1) -125 (exp(-0.065)(2)) N(d2) = $ 24.2 M illion
Johnson & Johnson nên thực hiên dự án vì giá trị option ($24 million) lớn hơn phí quyền chọn ($15 million)