3. PH NG PHÁP NGHIÊN CU VÀ D LI U NGHIÊN CU
3.2.2.Bin đ cl p trong mô hình:
Khi nghiên c u tác đ ng c a th i đi m th tr ng, Baker và Wurgler (2002) s d ng bi n t l giá th tr ng trên giá s sách (M/B) và bi n t l giá th tr ng trên giá s sách bình quân có tr ng s (M/Befwa) làm bi n đ i di n cho th i đi m th tr ng. Tuy nhiên, theo lý thuy t truy n th ng và m t s nghiên c u sau này thì t l giá th tr ng trên giá s sách không ph i là đ i di n t t nh t cho tác
đ ng đ nh th i đi m th tr ng. Do đó, c n c vào nghiên c u c a Rhodes-Kropf và c ng s (2005), bài nghiên c u này s d ng bi n sai l ch giá tr riêng c a doanh nghi p (Fmis), bi n sai l ch giá tr toàn ngành (Smis), bi n c h i t ng tr ng (Growth) thay cho bi n M/B và bi n trung bình có tr ng s sai l ch giá tr riêng doanh nghi p (Fmisefwa), bi n trung bình có tr ng s sai l ch giá ngành theo th i gian (Smisefwa), bi n trung bình có tr ng s c h i t ng tr ng (Growthefwa) thay cho bi n M/Befwa đ ki m đ nh hành vi th i đi m th tr ng trong ng n h n và dài h n. Cách xây d ng và tính toán các bi n sai l ch giá và c h i t ng tr ng
đ c trình bày ph n trên và đ c k v ng r ng có m i t ng quan âm v i thay
đ i đòn b y tài chính.
Bi n tính h u hình c a tài s n (PPE/A): đ c tính b ng Tài s n c đ nh h u hình ròng chia cho T ng tài s n. Tài s n c đ nh h u hình có th đ c dùng đ th ch p khi công ty đi vay, công ty càng nhi u tài s n c đ nh h u hình thì càng d dàng vay n . Do đó, bi n tính h u hình c a tài s n đ c k v ng có t ng quan d ng v i đòn b y tài chính. ã có nhi u nghiên c u ch ra m i t ng quan d ng này nh Hovakimian và c ng s (2001), Frank và Goyal (2003).
Bi n quy mô doanh nghi p (SIZE): đ c tính b ng cách l y logarit t nhiên c a Doanh thu thu n. Các doanh nghi p l n th ng có dòng ti n n đ nh, đa d ng
doanh nghi p nh . Do v y, các doanh nghi p l n d dàng đi vay h n vì r i ro ki t qu tài chính th p h n, d n đ n kh n ng quy mô doanh nghi p t ng quan d ng v i t l đòn b y. Tuy nhiên, các doanh nghi p l n c ng có th đ c theo dõi, phân tích k l ng, ít thông tin b t cân x ng và có nhi u kh n ng phát hành
v n c ph n, d n đ n t l n th p. Nên quy mô doanh nghi p c ng có th t ng
quan âm v i đòn b y tài chính. Th c t thì có nhi u nghiên c u ng h m i quan h cùng chi u gi a quy mô doanh nghi p và đòn b y tài chính nh Booth và c ng s (2001).
Bi n kh n ng sinh l i c a doanh nghi p (EBITDA/A): đ c tính b ng L i nhu n
tr c thu , lãi vay và kh u hao chia cho T ng tài s n. Lý thuy t đánh đ i cho r ng các công ty có kh n ng sinh l i cao th ng thích t n d ng l i ích t m ch n thu nên đi vay nhi u h n. Trong khi đó, lý thuy t tr t t phân h ng cho r ng các công ty có kh n ng sinh l i cao th ng u tiên s d ng ngu n v n n i b h n
ngu n v n bên ngoài đ gi m r i ro v b t cân x ng thông tin hay chi phí giao d ch. Khi l i nhu n t ng lên các công ty này s u tiên s d ng l i nhu n gi l i và ch s d ng n khi không đ đ đ u t nên t l n gi m. Do v y nên kh
n ng sinh l i c a doanh nghi p có m i t ng âm v i t l đòn b y. H u h t các nghiên c u th c nghi m c ng cho th y k t qu nh v y (Rajan và Zingales (1995), Frank và Goyal (2007)).