8. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.2.2. Lý thuyết chính sách cổ tức tiền mặt cao (Bird – in – the – hand
hand Hypothesis) - BIHH
Lý thuyết này cho rằng nhà đầu tƣ thích tỷ lệ chi trả tiền mặt cao và thƣờng đầu tƣ vào những cổ phần có cổ tức cao vì: Cổ tức tiền mặt ít rủi ro hơn lãi vốn trong tƣơng lai, mức chi trả cổ tức cao ở hiện tại làm giảm sự không chắc chắc về dòng tiền trong tƣơng lai. Trong thị trƣờng không hoàn hảo, thông tin bất đối xứng, các nhà đầu tƣ thƣờng thích lựa chọn những công ty có chính sách cổ tức cao trong quá khứ. Những nhà đầu tƣ dạng này không sẵn lòng bán các cổ phiếu có cổ tức cao mà họ đang nắm giữ, thậm chí khi thị trƣờng sụt giảm thì họ vẫn sẵn lòng mua các chứng khoán này đơn giản là vì dòng thu nhập cổ tức khá ổn định trong khi giá chứng khoán giảm.
hiện tình hình kinh doanh hiện tại của doanh nghiệp mình. Thông thƣờng ban quản trị doanh nghiệp sẽ không quyết định thực hiện chi trả cổ tức cao nếu họ không có cơ sở để lạc quan, tin trƣởng chắc chắn rằng thu nhập của doanh nghiệp sẽ tăng trong những năm đến. Vì vậy, thông báo chi trả cổ tức có thể sẽ tạo ra một số tín hiệu nhất định.
Một lập luận khác ủng hộ Lý thuyết BIHH là nghiên cứu thực nghiệm của Gordon (1959), ông cho rằng có 3 giả thuyết có thể giải thích lý do tại sao các nhà đầu tƣ sẽ mua một cổ phiếu nào đó. Thứ nhất, để có đƣợc đồng thời cả cổ tức và thu nhập; thứ hai, để có đƣợc cổ tức và cuối cùng là thu nhập từ việc mua bán cổ phiếu. Ông đã kiểm tra những giả thuyết này bằng mô hình hồi quy, sử dụng số liệu của 4 ngành công nghiệp sản xuất (hóa chất, thực phẩm, thép và máy móc) trong 2 năm 1951 và 1954. Giả thuyết cổ tức đã đƣợc thực nghiệm bằng mô hình hồi quy tuyến tính:
Pit = α0 + α1Dit + α2Rit + Eit
Trong đó, công ty i và thời điểm t, P, D, R lần lƣợt là giá cổ phần, cổ tức và lợi nhuận giữ lại. Grodon thấy rằng cổ tức có ảnh hƣởng lớn hơn đến giá cổ phiếu hơn lợi nhuận giữ lại. Nhƣ vậy, các công ty có xu hƣớng tăng chi trả cổ tức khi muốn đẩy giá cổ phiếu lên.
Tuy nhiên trong nghiên cứu Baker, Powell và Veit (2002), khảo sát các nhà quản lý của các công ty NASDAQ để đánh giá quan điểm của họ về vấn đề chính sách cổ tức, trong đó có bao gồm cả BIHH. Câu hỏi đặt ra có chứa một tuyên bố về BIHH: “các nhà đầu tƣ thƣờng thích cổ tức bằng tiền mặt ngày hôm nay để đánh giá cao giá trị của công ty trong tƣơng lai”. Dựa trên 186 câu trả lời, chỉ có 17,2% đồng ý với tuyên bố này, 28% không có ý kiến và 54,9% không đồng ý. Do đó, Baker đã đƣa ra kết luận “Phát hiện này không ủng hộ việc sử dụng BIHH để giải thích lý do các công ty chi trả cổ tức”.