III. CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH
3.2.5 Trò chơi thứ năm: Thả mồi bắt bóng
Trò chơi này không phải lúc nào cũng áp dụng trong tình huống kiệt quệ tài chính nhưng đây là cách nhanh chóng đưa doanh nghiệp nhanh chóng sa vào kiệt quệ. Trò
chơi này được thực hiện bằng cách: doanh nghiệp chỉ phát hành một lượng giới hạn nợ tương đối an toàn. Sau đó chuyển đổi và phát hành thêm rất nhiều nợ. Tất cả nợ rủi ro hơn, áp đặt một lỗ vốn cho các trái chủ “cũ”. Lỗ vốn của họ chính là lãi cổ đông. Sau
đó, doanh nghiệp mất khả năng thanh toán dẫn đến phá sản. Chủ nợ vì thế nắm giữ phần lớn tài sản của doanh nghiệp.
GVHD: PGS.TS. NGUYỄN THỊ LANH Trang 27
Tại sao lại có người phản đối các trò chơi này khi mà chúng được thực hiện ở
trình độ siêu hạn, Bởi vì việc thực hiện các Trò chơi này mang ý nghĩa các quyết định
tồi về đầu tư và hoạt động. Các quyết định tồi này là Chi phí đại diện của việc vay nợ.
Doanh nghiệp càng vay nợ nhiều thì sự hấp dẫn việc thực hiện trò chơi này càng
lớn.
Tuy nhiên các nhà cho vay cũng nhận thứcđược rằng các trò chơi tài chính có thể được thực hiện với rủi ro do chính họ gánh chịu cho nên họ đã tự bảo vệ mình bằng cách đòi hỏi các điều kiện tốt hơn cho mình. Ví dụ như: việc thương thảo một hợp đồng nợ có nhiều vấn đề phức tạp tốn kém buộc các nhà cho vay đòi hỏi mức đền bù
cao hơn dưới hình thức lãi suất cao hơn, các nhà cho vay có thể cố gắng thực hiện một
trò chơi của riêng họ, buộc doanh nghiệp giữ lại tiền mặt hay các tài sản có rủi ro thấp
cho dù phải bỏ qua các dự án tốt … hoặc có những điều khoản hạn chế cổ tức, chuyển
giao tài sản tương tự cho cổ đông. Nhưng biện pháp nào cũng có cái giá phải trả riêng của nó, họ phải chi trả thêm tiền để tiết kiệm được tiền.
Việc thương thảo một hợp đồng nợ có nhiều vấn đề phức tạp tốn kém nhiều hơn
một hợp đồng đơn giản hơn, sau đó các hợp đồng nợ phức tạp còn buộc các nhà cho vay chi tiêu nhiều hơn cho việc giám sát thành quả hoạt động của doanh nghiệp – các chi phí giám sát này cuối cùng sẽ do các cổ đông chi trả.
Như vậy, các chi phí phát sinh từ các trò chơi này không phải là nhỏ, do đó các
doanh nghiệp sẽ giới hạn việc vay nợ của mình để tránh tình trạng kiệt quệ tài chính
để phải đưa đến tình trạng lựa chọn các trò chơi này.