4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3.1 Hồi quy chia nhỏ giai đoạn
Đầu tiên, chúng em tiến hành chia nhỏ giai đoạn tổng quát thành hai giai đoạn nhỏ với những đặc điểm khác nhau, giai đoạn 1 từ 1/2008 – 12/2009 là giai đoạn thị trường chứng khoán Việt Nam suy giảm và nhiều biến động vì khủng hoảng, giai đoạn 2 từ 1/2010 – 12/2012 là giai đoạn thị trường tương đối ổn định hơn.
Bảng 4.3 sẽ trình bày kết quả hồi quy MAP theo ba mô hình CAPM, Fama-French, Carhart ở hai giai đoạn trên, nhưng mục tiêu của chúng em là kiểm
định giá trị tỷ suất sinh lợi trung bình bất thường của 2 giai đoạn có sự khác biệt hay không. Vì thế chúng em chỉ tập trung vào giá trị alpha.
Nhìn vào bảng 4.3 ta thấy hệ số alpha cả hai giai đoạn đều dương nhưng hệ số alpha của giai đoạn 2 lớn hơn nhiều so với giai đoạn 1, điều này cho thấy tỷ suất sinh lợi chiến lược MA trong giai đoạn ổn định cao hơn nhiều so với chiến lược MA trong giai đoạn thị trường sụt giảm. Điều này cũng dễ hiểu, vì trong giai đoạn suy giảm thì giá biến động theo xu hướng giảm, nhà đầu tư theo chiến lược MA sẽ chủ yếu nắm giữ danh mục tín phiếu mà không có nhiều giao dịch chuyển đổi, còn khi thị trường điều chỉnh thì mức lợi nhuận của chiến lược này mang lại cũng không đáng kể vì sự điều chỉnh không kéo dài mà chiến lược MA lại có một độ trễ nhất đinh, do đó, tỷ suất sinh lợi của MA trong giai đoạn này bị hạn chế. Còn trong giai đoạn ổn định, đường giá và đường MA sẽ phát ra nhiều tín hiệu mua bán, tận dụng các thời điểm có lợi, các nhà đầu tư tiến hành nhiều giao dịch chuyển đổi hơn, mang lại tỷ suất sinh lợi cao hơn cho so với khi thị trường suy giảm.
Qua bảng 4.3 chúng em có kết luận sau, chiến lược thời điểm thị trường trung bình chuyển đổi trong giai đoạn ổn định mang lại tỷ suất sinh lợi cao hơn cho nhà đầu tư so với chiến lược MA trong thời kỳ kinh tế suy giảm.
Bảng 4.3 Phụ lục