- Giai đ on 2006 đn gian m 2007, t rc din bin vn kh d ng ca các
2.3.2 Phân tích m it ng quan và phân tích hi quy tuy n tính gia chs
VN-INDEX và CPI, M2, TD
đo l ng m i quan h tuy n tính gi a ch s VN-INDEX v i ch s giá
tiêu dùng (CPI), t c đ t ng t ng ph ng ti n thanh toán (M2), t c đ t ng tr ng tín d ng (TD) và xem m c đ t ng quan nh th nào, tác gi dùng ph ng pháp phân tích h s t ng quan b i.
44
K t qu d ng (+) có m i t ng quan thu n.
K t qu âm (-) có m i t ng quan ngh ch.
K t qu s n m trong kho ng -1 đ n +1, càng g n +/-1 m i ph thu c th ng kê càng ch t ch hay m i quan h tuy n tính càng rõ.
N u k t qu l y giá tr tuy t đ i b ng 0 thì hoàn toàn đ c l p v i nhau.
N u k t qu l y giá tr tuy t đ i b ng 1 thì có quan h tuy n tính v i nhau.
N u k t qu l y giá tr tuy t đ i nh h n 0,3 thì m c đ t ng quan y u. N u k t qu l y giá tr tuy t đ i n m trong kho n t 0,3 đ n nh h n 0,5 thì m c đ t ng quan trung bình.
N u k t qu l y giá tr tuy t đ i n m trong kho n t 0,5 đ n nh h n 0,7 thì m c đ t ng quan t ng quan t ng đ i ch t.
N u k t qu l y giá tr tuy t đ i n m trong kho n t 0,7 đ n nh h n 0,9 thì m c đ t ng quan t ng quan ch t.
N u k t qu l y giá tr tuy t đ i n m trong kho n t 0,9 đ n nh h n 1 thì m c đ t ng quan t ng quan r t ch t.
ng th i, tác gi c ng dùng ph ng pháp phân tích h i quy tuy n tính b i gi a các bi n đ c l p CPI, M2, TD v i bi n ph thu c VN-INDEX đ ki m đ nh m c đ ph thu c c a ch s VN-INDEX v i t ng h p c 3 nhân t CPI, M2, TD nh th nào. T ng h p c ba nhân t CPI, M2, TD chi ph i bao nhiêu ph n tr m bi n đ ng c a ch s VN-INDEX. T đó, vi t ph ng trình h i quy tuy n tính có d ng t ng quát là VN-INDEX = R1R+ R2 RCPI + R3 RM2 + R4 RTD
- Giai đo n 2000 – 2005
B ng 2.3 K t qu ki m đ nh m i t ng quan gi a ch s VN-INDEX v i các
bi n CPI, M2, TD giai đo n 2000 – 2005
CPI M2 TD
VN-INDEX 0.545049 0.309501 0.22831
Ngu n:NHNN, T ng c c Th ng kê, 5TUhttp://www.cophieu68.com/export.phpU5T
45
các bi n CPI, M2, TD giai đo n 2000 – 2005
Kho n m c K t qu - H s t ng quan b i - H s xác đ nh 0.770564 – M c đ t ng quan b i ch t 0.593769 – Trong 100% s bi n đ i c a VN- INDEX có 59,38% nh h ng t t ng h p 3 nhân t CPI, M2 và TD.
Ngu n:NHNN, T ng c c Th ng kê, 5TUhttp://www.cophieu68.com/export.phpU5T
Ph ng trình h i quy:
VN-INDEX = 203.289 + 5.065786 CPI + 5.534819 M2 – 5.49039 TD
K t qu ki m đ nh m i t ng quan, cho th y trong giai đo n này m c đ t ng quan gi a ch s VN-INDEX v i M2, TD y u. H n n a, VN-INDEX và CPI
l i có m i t ng quan thu n. i u đó, lý gi i trong giai đo n này các nhà đ u t bàng quang v i nh ng thông tin kinh t v mô. CSTT c a NHNN ít có tác đ ng đ n TTCK trong giai đo n này.
K t qu phân tích h i quy tuy n tính b i, cho th y m i quan h gi a VN-
INDEX v i t ng h p 3 nhân t CPI, M2, TD là ch t ch . Trong 100% s bi n đ ng c a VN-INDEX có 59,37% do tác đ ng c a CPI, M2 và TD.
Trong giai đo n n m 2000 - 2005, TTCK ch a thu hút đ c s quan tâm c a các nhà đ u t c trong và ngoài n c. Ch s ch ng khoán không ph n ánh đ c di n bi n tình hình kinh t . M c đ tác đ ng c a CSTT đ n TTCK trong th i k này không th c s rõ nét. Th i k đ u, s t ng giá ch y u do l ng cung quá ít, TTCK luôn trong tình tr ng khan hi m hàng, các nhà đ u t tranh mua giá tr n đã đ y giá c phi u t ng liên t c. Khi c n khát ch ng khoán qua đi, th tr ng r i vào tr m l ng, kh i l ng giao d ch th p. Trong giai đo n này, NHTM ch a th c hi n vi c cho vay c m c đ nhà đ u t c m c ch ng khoán. M c dù, NHNN b m ti n ra l u thông đ ch ng tình tr ng thi u phát và kích thích n n kinh t t ng tr ng m c cao và t c đ t ng tr ng tín d ng hàng n m c a các NHTM trong giai đo n này m c khá cao, trung bình trên 25% nh ng c ng ít có tác đ ng đ n TTCK. T l l m phát gi n đ nh m c d i 10%, đi u này c ng không h tr TTCK. Phân
46
tích m i t ng quan gi a ch s VN-INDEX và CPI, cho ra k t qu t ng quan thu n. T l l m phát n m 2001 – 2003 d i 4%, VN-INDEX l i có xu h ng gi m đi m. T l l m phát n m 2004 – 2005 t ng lên m c trên 8%, VN-INDEX l i t ng đi m. i u này có th lý gi i, ho c t l l m phát th p không kích thích đ c TTCK t ng đi m, t l l m phát v a ph i c ng là nhân t tích c c kích thích TTCK t ng đi m ho c TTCK trong giai đo n này ít b tác đ ng c a ch s l m phát. Tác gi nghiêng v cách lý gi i th hai.
- Giai đo n 2006 – 2011:
B ng 2.5 K t qu ki m đ nh m it ng quan gi a ch s VN-INDEX v i các
bi n CPI, M2, TD giai đo n 2006 – 2011
CPI M2 TD
VN-INDEX -0.54184 0.863048 0.725841
Ngu n:NHNN, T ng c c Th ng kê, 5TUhttp://www.cophieu68.com/export.phpU5T
B ng 2.6 K t qu phân tích h i quy tuy n tính gi a ch s VN-INDEX v i
các bi n CPI, M2, TD giai đo n 2006 – 2011
Kho n m c K t qu - H s t ng quan b i - H s xác đ nh 0.868985 – M c đ t ng quan b i r t ch t 0.755136 – Trong 100% s bi n đ i c a VN- INDEX có 75,51% nh h ng t t ng h p 3 nhân t CPI, M2 và TD.
Ngu n:NHNN, T ng c c Th ng kê, 5TUhttp://www.cophieu68.com/export.phpU5T
Ph ng trình h i quy:
VN-INDEX = 121.4415 – 1.40368 CPI + 19.22627 M2 – 3.28579 TD
K t qu ki m đ nh m i t ng quan, cho th y VN-INDEX t ng quan thu n v i M2 và TD, t ng quan ngh ch v i CPI. M i t ng quan gi a VN-INDEX và
M2, TD >0.7, m c đ t ng quan ch t. M i t ng quan gi a VN-INDEX và CPI <
47
tác đ ng m nh đ n TTCK. Di n bi n TTCK ch u nh h ng l n t vi c cung ng ti n c a NHNN và vi c cung c p TD c a các NHTM.
K t qu phân tích h i quy tuy n tính, cho th y m i quan h gi a các bi n là ch t ch h n. Trong 100% s bi n đ ng c a VN-INDEX có t i 75,55% do tác đ ng c a CPI, M2 và TD.
Giai đo n 2006 – 2007, kh i l ng cung ng ti n c a NHNN và c p tín d ng c a h th ng NHTM cho n n kinh t m c cao, bình quân lên t i 40%/n m và dòng ti n t bên ngoài ch y vào Vi t Nam là đ ng l c quan tr ng thúc đ y TTCK t ng tr ng nóng. Lúc này, TTCK có s c cu n hút m nh m đ i v i xã h i, thông tin v kinh t v mô, CSTT đ c h p th m t cách nhanh chóng. ng th i, các NHTM c ng đ y m nh cho vay đ u t kinh doanh ch ng khoán trong giai đo n
này.
Do TTCK ph thu c quá nhi u vào dòng v n t h th ng NHTM nên khi NHNN kh ng ch t l cho vay đ đ u t , kinh doanh ch ng khoán m c d i 3% t ng d n tín d ng c a TCTD thì ngay l p t c TTCK b gi m đi m.
Giai đo n 2008 – 2011, có 10 đ t ch s VN-INDEX bi n đ ng m nh, trong đó có 6 đ t gi m và 4 đ t t ng. Các đ t bi n đ ng m nh đ u có s tác đ ng c a y u t ti n t .
+ t gi m đi m trong 6 tháng đ u n m 2008: Khi NHNN th t ch t CSTT, ki m soát vi c cho vay đ u t ch ng khoán c a các NHTM. Các NHTM đ y m nh vi c thu h i n cho vay đ u t kinh doanh ch ng khoán đ đ m b o t l theo quy đ nh. Lãi su t th tr ng Ngân hàng leo thang. TTCK b áp l c gi m đi m m nh.
+ t gi m giá t tháng 9/2008 đ n tháng 2/2009: Tình hình kinh t đang trong giai đo n suy thoái. Bên c nh đó, TTCK còn b nh h ng t vi c NHNN gi m đáng k t c đ cung ng ti n n m 2008, t m c 46,12% n m 2007 xu ng ch còn 20,31% và NHTM gi m t c đ t ng tr ng tín d ng t m c 53,89% n m 2007
48
xu ng ch còn 25,43% n m 2008. ng th i, gói kích c u c a Chính ph ch a phát huy tác d ng.
+ t gi m giá t cu i tháng 10/2009 đ n gi a tháng 12/2009: NHNN chuy n t CSTT n i l ng đ u n m sang th t ch t, t ng lãi su t c b n, ki m hãm t c đ t ng tr ng tín d ng nóng, h n ch t i đa cho vay đ u t kinh doanh ch ng khoán và b t đ ng s n.
+ t gi m giá trong tháng 7 và 8/2010: TTCKb tác đ ng b i Thông t 13 c a NHNN, quy đ nh NHTM ch đ c cho vay 80% ngu n huy đ ng, nâng t l an toàn v n t i thi u t 8% lên 9%, quy đ nh h s r i ro c a cho vay ch ng khoán, b t đ ng s n là 250%.
+ t gi m giá trong 7 tháng đ u n m 2011 và t gi a tháng 9 đ n h t n m 2011: NHNN kh ng ch t l t ng tr ng tín d ng không quá 20%, đ ng th i yêu c u các NHTM ph i gi m t l cho vay phi s n xu t xu ng d i 22% vào th i đi m cu i tháng 6 và xu ng d i 16% vào th i đi m cu i n m.
+ t t ng giá trong tháng 7 và 8/2008: T l l m phát đã gi m d n và NHNN b t đ u n i l ng d n CSTT đ ch ng tình tr ng suy thoái c a n n kinh t .
+ t t ng giá m nh t tháng 3/2009 đ n tháng 10/2009: Chính ph th c hi n ch tr ng kích c u đ đ i phó tình tr ng suy thoái kinh t b ng bi n pháp h tr lãi su t cho khách hàng vay 4%/n m. M t ph n ti n h tr kích c u c a Chính ph đã ch y vào TTCK. NHNN n i l ng CSTT, l ng ti n b m vào n n kinh t khá nhi u, t c đ cung ng ti n c a NHNN t ng t m c 20% n m 2008 lên 30%. Các NHTM đ y m nh ho t đ ng cho vay, t c đ t ng tín d ng t ng t m c 25,43% n m 2008 lên 37,53%. Các công ty ch ng khoán v i s tr v n c a Ngân hàng đã đ y m nh vi c cho các nhà đ u t s d ng đòn b y tài chính.
49
+ t t ng giá trong 2 tháng cu i n m 2010: NHNN t ng c ng ki m soát t c đ t ng tr ng d n tín d ng và t ng ph ng ti n thanh toán, đi u ch nh t ng thêm 1%/n m đ i v i các m c lãi su t đi u hành, ch đ o các TCTD n đ nh lãi su t huy đ ng b ng VND không quá 14%/n m. Trong giai đo n này, tuy NHNN th c thi CSTT theo h ng th t ch t nh ng TTCK l i có s ph c h i t m c 423 đi m lên m c 480 – 490 đi m.
+ t t ng giá t gi a tháng 8 đ n gi a tháng 9/2011: Tình hình kinh t v mô có d u hi u chuy n bi n tích c c, l m phát d n đ c ki m ch , NHNN kh ng đ nh v vi c h m t b ng lãi su t v i nhi u bi n pháp c ng r n và quy t li t, đ c bi t là quy t đ nh áp tr n lãi su t huy đ ng 14% vào ngày 07/09.
2.4 ánh giá chung th c tr ng tác đ ng c a chính sách ti n t đ n ch s giá ch ng khoán th i gian qua