Tác gi ch n ph ng pháp nghiên c u đ nh l ng thông qua vi c xem xét m i quan h gi a t su t sinh l i c phi u v i Beta th tr ng, t s doanh thu trên giá và kh i l ng giao d ch b ng cách s d ng ph n m m STATA 11 đ phân tích và x lý các mô hình trong d li u b ng. ti n hành nghiên c u, tác gi th c hi n: th ng kê mô t nh m cung c p m t cái nhìn t ng th v s li u c a các bi n. M i
bi n trong b ng th ng kê bao g m: tên bi n, s quan sát, giá tr trung bình, sai s chu n, giá tr th p nh t và giá tr cao nh t.
Sau khi th c hi n th ng kê mô t , tác gi s ti n hành th c hi n các b c sau đ ph c v cho vi c nghiên c u c a mình:
- Th nh t, tác gi ki m đ nh tính d ng c a chu i d li u th i gian b ng ki m đ nh nghi m đ n v c a Dickey-Fuller đ ki m tra tính d ng c a chu i t su t sinh l i c a các bi n đ c l p trong nghiên c u.
- Th hai, phân tích ma tr n h s t ng quan nh m đo l ng m i quan h tuy n tính gi a các bi n đ tìm ra nh ng c p có h s t ng quan quá cao vì khi đó có th x y ra hi n t ng đa c ng tuy n. N u h s t ng quan c p v t quá 0.8, ph ng trình h i quy s g p v n đ đa c ng tuy n nghiêm tr ng.
- Th ba, ki m tra các hi n t ng đa c ng tuy n l n th hai b ng cách s d ng nhân t phóng đ i ph ng sai VIF vì dù các tr ng h p t ng quan c p không cao nh ng v n có th x y ra hi n t ng đa c ng tuy n, n u VIF > 10 thì xem là có hi n t ng đa c ng tuy n, khi đó s lo i b bi n ra kh i mô hình.
- Th t , ki m đ nh hi n t ng t t ng quan gi a các bi n đ c l p trong mô hình. Tác gi dùng ch s Durbin Watson. N u ch s Durbin Watson dao đ ng t [1-3] thì không x y ra hi n t ng t t ng quan.
- Th n m, phân tích h i quy tuy n tính nh m bi t đ c m i quan h gi a các bi n ph thu c và bi n đ c l p b ng cách ch y h i quy OLS, và h i quy đa bi n t ng quan chéo Fama – MacBeth.
- Cu i cùng, n u có các hi n t ng ph ng sai thay đ i và t t ng quan x y ra, tác gi s dùng ph ng pháp GLS đ kh c ph c.
3.3.1 Th ng kê mô t các bi n
B ng 3.4 Th ng kê d li u s b các bi n
BI N MEAN STD. DEV MIN MAX
TSSL -0.0001172 0.0074708 -0.029871 0.0674242
BETA 0.8489326 1.531711 -0.23 27.03
VOL 4.115729 1.158803 0 5.847224
SP 1.680456 2.081076 0 16.79745
Ngu n: tác gi tính toán d a trên giá và d li u các c phi u đ c cung c p thông qua gói s n ph m d li u tài chính mà tác gi mua t Công ty c ph n Tài Vi t, sau đó ch y trên ph n m m Stata 11.
B ng 3.4 th ng kê m t s thông s nh giá tr trung bình, đ l ch chu n, giá tr l n nh t, giá tr nh nh t c a toàn b 166 ch ng khoán(Ph l c 2).
B ng 3.5 Th ngkê d li u s b 12 danh m c đ u t
DM MEAN STD. DEV MIN MAX
166 CK -0.0001172 0.0074708 -0.029871 0.0674242
LowVOL - LowSP - LowBETA
(1) 0.0001291 0.0044595 -0.0121585 0.0119181 LowVOL - LowSP - 2BETA
(2) -0.0004656 0.0055741 -0.0146381 0.0204867 LowVOL - LowSP - HighBETA
(3) -0.0054561 0.0092782 -0.0264335 0.0085948 LowVOL - HighSP - LowBETA
(4) -0.0007583 0.005341 -0.021013 0.0103027 LowVOL - HighSP - 2BETA
(5) -0.0008033 0.0059651 -0.0181284 0.0171754 LowVOL - HighSP - HighBETA
(6) -0.0019326 0.0076662 -0.029871 0.0116247 HighVOL - LowSP - LowBETA
(7) 0.0000598 0.0078979 -0.0160697 0.0351416 HighVOL - LowSP - 2BETA
(8) 0.0012672 0.007126 -0.0229177 0.0242233 HighVOL - LowSP - HighBETA
(9) 0.0010506 0.0115191 -0.0193119 0.0674242 HighVOL - HighSP - LowBETA (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
(10) -0.0000141 0.0073833 -0.0176592 0.0212935 HighVOL - HighSP - 2BETA
(11) 0.0025544 0.0069425 -0.0142232 0.0187302 HighVOL - HighSP - HighBETA
(12) 0.0000611 0.0079556 -0.0187194 0.0219716
Ngu n: tác gi tính toán d a trên giá và d li u các c phi u đ c cung c p thông qua gói s n ph m d li u tài chính mà tác gi mua t Côngty c ph n Tài Vi t, sau đó ch y trên ph n m m Stata 11.
B ng 3.5 th ng kê m t s thông s nh giá tr trung bình, đ l ch chu n, giá tr l n nh t, giá tr nh nh t c a toàn b 12 danh m c đ u t (Ph l c 3).
Nhìn vào k t qu b ng trên ta th y r ng danh m c có VOL-Low có t su t sinh l i trung bình th p h n danh m c VOL-High. Giá tr trung bình c a t su t sinh l i thay đ i t -0.0019326 đ n 0.0001291 cho nhóm danh m c đ u t có VOL- Low và thay đ i t -0.0000141 đ n0.0025544 cho nhóm danh m c đ u t có VOL- High.
B ng 3.6: K t qu th ng kê mô t các bi n
VOL SP BETA Return StdDev. BETA VOL SP No. of
Firms
Panel A: Nhóm theo VOL
2 -0.01010 0.15749 0.86660 4.02049 1.63191 166 3 -0.00379 0.17434 0.95411 4.50840 1.50036 166 High 0.00566 0.18132 1.06377 5.21303 1.00277 166 Low -0.01567 0.14444 0.84509 3.14747 1.30170 166 Panel B: Nhóm theo SP 2 -0.00724 0.16259 0.89586 4.07359 0.54259 166 3 -0.00738 0.16750 1.02227 4.15507 1.16621 166 High -0.01103 0.15697 0.91119 4.20132 3.51894 166 Low 0.00173 0.17307 0.90256 4.45226 0.17510 166
Panel C: Nhóm theo BETA
2 -0.00351 0.15516 0.76311 4.11371 1.39511 166 3 -0.00712 0.16219 0.98380 4.45715 1.53762 166 High -0.00797 0.19332 1.48904 4.62969 1.34476 166 Low -0.00502 0.14266 0.43264 3.63396 1.14357 166
Panel D:Danh m c đ c hình thành b ng cách nhóm 3 Group
High 2 0.05533 0.18202 0.75844 5.06441 3.16320 21 High High 0.00665 0.19564 1.28042 5.24377 2.83455 27 Low -0.02469 0.15138 0.46250 4.90200 3.30529 8 High 2 0.02283 0.17686 0.80342 5.28535 0.15344 24 Low High 0.00443 0.18065 1.31489 5.34338 0.16223 30 Low -0.00651 0.17637 0.41130 5.03827 0.18511 18 Low 2 -0.00654 0.14660 0.73219 3.39238 3.80143 27 High High -0.03368 0.14983 0.79000 2.91858 2.69044 15 Low -0.00558 0.11885 0.47594 3.23143 3.35938 19 Low 2 -0.01005 0.15613 0.77560 3.29412 0.16808 24 Low High -0.11155 0.15573 2.41531 3.02836 0.18158 11 Low -0.00040 0.12373 0.37663 2.81912 0.17741 31
B ng 3.6 trình bày th ng kê tóm t t các c phi u trong m u, đ c s p x p theo t phân v c a m i bi n và các danh m c đ u t đ c hình thành b i quá trình nhóm ba nhóm nh đ c mô t trên.
S li u th ng kê bao g m: Beta toàn th i k , t su t sinh l i trung bình hàng tháng, đ l ch chu n c a t su t sinh l i hàng tháng, kh i l ng giao d ch, t s doanh thu trên giá, và s l ng công ty trong danh m c. L u ý r ng x p h ng c a các bi n s đ c phân tán trong t su t sinh l i.
Theo k t qu th ng kê mô t t b ng 3.6 ta th y:
- Danh m c có VOL-Low có t su t sinh l i th p h n so v i danh m c có VOL-High v i s khác bi t 0.0213% m i tháng gi a t phân v th p và cao. - Danh m c có SP-High đ t t su t sinh l i th p h n so v i danh m c có SP-
Low, v i s khác bi t 0.0128 % m i tháng gi a hai nhóm Low-High.
- Trong t t c các danh m c tr danh m c có Beta-Low, thì t su t sinh l i trung bình có xu h ng ngh ch bi n v i BETA, BETA càng t ng thì t su t sinh l i trung bình càng gi m và s khác bi t gi at su t sinh l i trung bình c adanh m c có BETA cao nh t và th p nh t là 0,0295 %.
K t qu hình thành 12 danh m c b ng cách nhóm 3 nhóm cho th y:
- Các danh m c có VOL-Low có t su t sinh l i th p h n so v i danh m c VOL-High. Khác bi t gi a t su t sinh l i trung bình đ n trong 6 danh m c VOL-Low và t su t sinh l i trung bình đ n trong 6 danh m c VOL-High là 0,038%. Trong hai nhóm kh i l ng giao d ch (VOL-Low và VOL-High), s khác bi t gi a t su t sinh l i trung bình đ n trong ba danh m c VOL-Low và t su t sinh l i trung bình đ n trong ba danh m c VOL-High l n l t là 0,0254% và 0,00551% m i tháng.
Có m i t ng quan thu n gi a kh i l ng giao d ch và t su t sinh l i trung bình. VOL-High có t su t sinh l i trung bình cao, VOL-Low có t su t sinh l i trung bình th p.
- T ng t nh v y, ki m soát kh i l ng giao d ch (VOL), danh m c SP- High có t su t sinh l i th ph n so v i danh m c SP-Low.
Có m i t ng quan ngh ch gi a t s doanh thu trên giá và t su t sinh l i trung bình. SP-High thì có t su t sinh l i trung bình th p và ng c l i SP-Low l i cót su t sinh l i trung bình cao.
- Tuy nhiên, ít có m i quan h gi a BETA và t su t sinh l i trung bình n u ki m soát 2 bi n kh i l ng giao d ch và t s doanh thu trên giá. Trong hai nhóm VOL- t s doanh thu trên giá (VOL-Low& SP-Low và VOL-High& SP-High ), danh m c BETA-High có t su t sinh l i th p h n so v i danh m c BETA-Low.
3.4 c l ngt su t sinh l i k v ng b ng mô hình Fama ậ French
3.4.1 Ki m đ nh tính d ng c a chu i d li u th i gian
Trong phân tích h i quy đa bi n, ki m đ nh tính d ng và hi n t ng đa c ng tuy n là nh ng b c đ u tiên c n ph i ti n hành. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Vì b n ch t c a phân tích h i quy là xây d ng nh ng d báo cho t ng lai. M t chu i không d ng s không có giá tr th c ti n b i không th s d ng nh ng m u d li u trong quá kh đ khái quát hóa cho giai đo n th i gian khác.
Chúng ta không th d báo đ c đi u gì trong t ng lai, t đó c ng s không tìm ki m đ c t su t sinh l i v t tr i trung bình n u nh b n thân d li u luôn thay đ i. Do v y ki m đ nh tính d ng là b c đ u tiên đ có th ra quy t đ nh có nên s d ng chu i d li u quá kh hay không.
Trong bài nghiên c u, tác gi s d ng ki m đ nh tính d ng b ng ki m đ nh nghi m đ n v c a Dickey-Fuller đ ki m đ nh tính d ng c a chu i t su t sinh l i c acác bi n đ c l ptrong nghiên c u.
B ng 3.7 Giá tr th ng kê t-statistic trong ki m đ nh tính d ng
Ngu n: tác gi tính toán d a trên giá và d li u các c phi u đ c cung c p thông qua gói s n ph m d li u tài chính mà tác gi mua t Công ty c ph n Tài Vi t, sau đó ch y trên ph n m m Stata 11(Ph l c 4).
T b ng d li u ta th y, các chu i ki m đ nh đ u là chu i d ng và có ý ngh a th ng kê m c 5%, đi u này t o đi u ki n thu n l i đ ti n hành các b c nghiên c u ti p theo.
3.4.2 Ki m đ nh hi n t ng đa c ng tuy n c a các bi n trong mô hình
có th s d ng mô hình h i quy cho m c đích d báo thì quan tr ng là ph i đ m b o các bi n trong mô hình h i quy không có m i quan h t ng quan v i nhau, m i bi n Xich a m t thông tin riêng v Y, thông tin không ch a trong b t kì bi n Xi khác.
Ki m đ nh hi n t ng đa c ng tuy n nh m ki m tra xem các bi n có đ c l p v i nhau trong vi c gi i thích cho bi n ph thu c hay không. Tr ng h p xu t hi n
Các bi n t-statistic p-value Return -5.9630 0.0000 Beta -4.2790 0.0005 VOL -3.0060 0.0343 SP -3.0880 0.0275 Giá tr ki m đ nht i h n c a th ng kê t M c ý ngh a 1% 5% 10% Ngu n t k t qu Stata -3.5590 -2.918 -2.594
hi n t ng đa c ng tuy n chúng ta ph i nh n di n và lo i b các bi n có h s t ng quan cao.
Ta s d ng VIF (Variance Inflation Factor) đ nh n bi n hi n t ng đa c ng tuy n.
V i rij2 là h s t ng quan gi a các bi n đ c l p trong mô hình Khi rij2 t ng làm VIF t ng và làm t ng kh n ng đa c ng tuy n.
Khi VIF >= 10 thì có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p trong mô hình.
Nhìn vào k t qu tính toán c a VIF d a vào ma tr n h s t ng quan gi a ba bi n BETA, kh i l ng giao d ch, t s doanh thu trên giá ta th y r ng theo nguyên t c n u nh ng giá tr c a VIF >= 10 thì có hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p, theo k t qu tính toán thì t t c các giá tr VIF đ u nh h n 1, vì v y, m t l n n a tác gi kh ng đ nh không t n t i hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n đ c l p trong mô hình. Mean VIF 1.02 beta 1.01 0.990821 sp 1.02 0.984320 log_vol 1.02 0.976528 Variable VIF 1/VIF . vif 0.0025 0.4485 0.0019 sp -0.1204 -0.0303 -0.1238 1.0000 0.0000 0.0184 log_vol 0.1622 0.0939 1.0000 0.6722 beta -0.0169 1.0000 return 1.0000 return beta log_vol sp . pwcorr return beta log_vol sp,sig
Nh v y, khôngcó m i t ng quan gi a các bi n gi i thích ngh a là m i bi n gi i thích BETA, kh i l ng giao d ch, t s doanh thu trên giá ch a 1 thông tin v t su t sinh l i và không ch a b t kì thông tin v bi n gi i thích nào khác nên ít có kh n ng x y ra hi n t ng đa c ng tuy n. Vì v y có th k t lu n các bi n trong mô hình là đ c l p v i nhau và có th đ a các bi n vào trong mô hình h i quy.
Thêm n a, nhìn vào k t qu ta th y giá tr tuy t đ i c a h s t ng quan gi a các nhân t gi i thích vào kho ng [0.1238 – 0.1622], v n th p h n r t nhi u so v i m c 0.8 là m c ch c ch n x y ra hi n t ng đa c ng tuy n.
3.4.3 Ki m đ nh hi n t ng t t ng quan c a các bi n trong mô hình
ki m đ nh hi n t ng t t ng quan gi a các bi n đ c l p trong mô hình ta dùng ch s Durbin Watson. N u ch s Durbin Watson dao đ ng t [1-3] thì không x y ra hi n t ng t t ng quan.
Theo k t qu ch y t ch ng trình Stata cho th y, ch s Durbin Watson b ng 1.423097. Suy ra, không có x y ra hi n t ng t t ng quan gi a các bi n.
Durbin-Watson d-statistic( 4, 66) = 1.423097 . estat dwatson
CH NG 4: K T QU T CÁC MÔ HÌNH H I QUY
4.1 M i quan h gi a t su t sinh l i v t tr i v i Beta th tr ng, kh i
l ng giao d ch và t s doanh thu trên giá.
B ng 4.1 B ng h i quy t ng quan chỨo gi at su t sinh l i v t tr i v i
BETA, kh i l ng giao d ch và t s doanh thu trên giá t tháng 7 n m 2008 đ n
tháng 6 n m 2013 (Ph l c 5)
Model Intercept BETA VOL SP Prob > F R-squared
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});