5. KT QU NGHIÊN CU
5.2.2.Kt qu nghiên cu vs tácăđ ng ca c uc kh ng ho ng tài chính toàn
c u n mă2008ăđ n m i quan h gi a quy tăđ nhăđ uăt ăvƠăr i ro phá s n công
ty.
B ng 4.7 trong ph n Ph l c 5, trình bày k t qu c l ng hàm đ u t có thêm nhân t phá s n cho 735 công ty niêm y t và phân chia thành n m ngành ngh , trong đó chi ti t cho hai giai đo n tr c và sau kh ng ho ng tài chính 2008. Mô hình này đ c c l ng b ng hai ph ng pháp là bình ph ng bé nh t thông th ng và ph ng pháp c đnh. Nhìn chung, khi tách m u kh o sát thành hai m u con t ng ng v i hai th i k tr c và sau kh ng ho ng 2008, k t qu c l ng hàm đ u t có thêm nhân t xác su t phá s n mà nó đ c th hi n b ng xác su t t n t i, chúng ta th y r ng: giai đo n sau kh ng ho ng, các nhân t xác su t t n t i, m c đ đ u t m i, và t ng v n ch s h u c a giai đo n này có tác đ ng đ n m c đ đ u t m i giai đo n sau theo t ng quan thu n cho toàn b m u kh o sát v i m c đ tác đ ng nh h n so v i toàn giai đo n kh o sát, trong đó nhân t xác su t t n t i giai đo n này là nhân t tác đ ng m nh v t tr i. Trong khi đó, giai đo n tr c kh ng ho ng, nhân t m c đ đ u t m i giai đo n này có tác đ ng ngh ch và nhân t doanh thu giai đo n này có tác đ ng thu n đ n m c đ đ u t m i giai đo n sau.
77
giai đo n sau kh ng ho ng, các ngành Xây d ng – V t li u xây d ng và ngành Th c ph m –đ u ng ch u s tác đ ng thu n c a nhân t xác su t t n t i giai đo n này đ n m c đ đ u t m i giai đo n sau, trong đó ngành Xây d ng – V t li u xây d ng còn ch u s tác đ ng thu n c a hai nhân t m c đ đ u t m i và doanh thu giai đo n này lên m c đ đ u t m i giai đo n sau. Trong khi đó, các ngành Ch ng khoán, ngành B t đ ng s n, và ngành Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình ch u s tác đ ng c a nhân t xác su t t n t i giai đo n này đ n m c đ đ u t m i giai đo n sau nh ng m c ý ngh a th ng kê y u là 10%. K t qu phân tích c th các nhân t trong mô hình cho toàn b m u và n m ngành kh o sát chi ti t tr c và sau kh ng ho ng tài chính 2008 nh sau:
Nhân t t s m c đ đ u t m i (I/K): b ng ph ng pháp c l ng c đnh (có h s R2 l n nh t) cho toàn b m u, k t qu c l ng cho th y r ng có m i t ng quan ngh ch gi a nhân t m c đ đ u t m i giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau cho c hai giai đo n tr c và sau kh ng ho ng v i h s h i quy l n l t là -0,5500 và -0,1533 và cùng có m c ý ngh a th ng kê 0.1%. M c đ tác đ ng c a nhân t này c hai giai đo n tr c và sau kh ng ho ng đ u m nh h n so v i c giai đo n kh o sát.
B ng ph ng pháp c l ng c đnh, ngành Xây d ng – V t li u xây d ng có m i t ng quan thu n gi a nhân t m c đ đ u t m i giai đo n này v i m c đ đ u t m i giai đo n sau v i h s h i quy là 0,2179 và có ý ngh a th ng kê 0.1% cho giai đo n sau kh ng ho ng, giai đo n tr c kh ng ho ng c ng chu s tác đ ng c a nhân t này nh ng không có ý ngh a th ng kê. Tuy nhiên, v i ph ng pháp c l ng bình ph ng bé nh t thông th ng, có h s R2 nh h n, c ng cho th y có m i t ng quan thu n gi a nhân t m c đ đ u t m i giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau v i h s h i quy là 0,4389 và c ng có ý ngh a th ng kê 1% cho giai đo n tr c kh ng ho ng. M c đ tác đ ng c a nhân t này giai đo n sau kh ng ho ng y u h n so v i c giai đo n kh o sát. Ng c l i, m c đ tác đ ng c a nhân t này giai đo n tr c kh ng ho ng m nh h n so v i c giai đo n kh o sát.
78
Ngành Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình c ng có m i quan h này là t ng quan thu n cho giai đo n sau kh ng ho ng v i h s h i quy là 0,3573 và có ý ngh a th ng kê 1%, m c đ tác đ ng m nh h n so v i c giai đo n kh o sát. giai đo n tr c kh ng ho ng, ngành này ch u s tác đ ng ngh ch c a nhân t này nh ng không có ý ngh a th ng kê. Trong khi đó, các ngành còn l i c ng ch u s tác đ ng t nhân t này nh ngc ngkhông có ý ngh a th ng kê.
Nhân t doanh thu (Y/K): ph ng pháp c l ng bình ph ng bé nh t thông th ng giai đo n tr c kh ng ho ng cho toàn b m u, cho th y có m i t ng quan thu n gi a nhân t doanh thu giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau v i h s h i quy là 0,0009 và có ý ngh a th ng kê 5%. Trong khi đó, giai đo n sau kh ng ho ng c ng có m i t ng quan thu n này nh ng không có ý ngh a th ng kê. B ng ph ng pháp c l ng c đnh (có h s R2 l n nh t) cho th y r ng: giai đo n sau kh ng ho ng, có m i t ng quan thu n gi a nhân t doanh thu giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau cho ngành Xây d ng – V t li u xây d ng và ngành Th c ph m – u ng v i h s h i quy l n l t là 0,0135 và 0,0083, và chúng đ u có ý ngh a th ng kê v i m c ý ngh a t ng ng là 1% và 5%, đ ng th i m c đ tác đ ng c a nhân t này đ n hai ngành này đ u m nh h n so v i toàn giai đo n. Trong khi đó, các ngành còn l i c ng chu s tác đ ng t nhân t này nh ng không có ý ngh a th ng kê.
Nhân t t ng v n ch s h u (E/K): b ng ph ng pháp c l ng c đnh (có h s R2 l n nh t) cho th y r ng: toàn b m u giai đo n sau kh ng ho ng có m i t ng quan thu n gi a nhân t t ng v n ch s h u giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau và có ý ngh a th ng kê 1% v i h s h i quy là 0,0038, m c đ tác đ ng m nh h n so v i toàn giai đo n, giai đo n tr c kh ng ho ng c ng ch u s tác đ ng c a nhân t này nh ng không có ý ngh a th ng kê. Trong khi đó, ngành Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình giai đo n tr c kh ng ho ng c ng có m i t ng quan thu n gi a nhân t t ng v n ch s h u giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau và có ý ngh a th ng kê 5% v i h s h i quy là 0,041467,
79
m c đ tác đ ng m nh h n so v i toàn giai đo n, giai đo n sau kh ng ho ng c ng ch u s tác đ ng c a nhân t này nh ng không có ý ngh a th ng kê. Các ngành còn l i c ng chu s tác đ ng t nhân t này nh ng k t qu c l ng không có ý ngh a th ng kê.
Nhân t xác su t t n t i công ty (S): xác su t t n t i công ty đ c tính t ch s d báo phá s n Oscore trên toàn b m u kh o sát. Xem xét toàn b m u kh o sát, giai đo n sau kh ng ho ng v i c hai ph ng pháp c l ng, cho th y r ng: có m i t ng quan thu n gi a xác su t t n t i công ty giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau và có m c ý ngh a th ng kê m nh là 1% v i h s h i quy là 8,5461. M c đ tác đ ng c a nhân t này là m nh v t tr i so v i các nhân t khác trong mô hình và tác đ ng m nh h n so v i toàn giai đo n. Trong khi đó, giai đo n tr c kh ng ho ng, m c đ đ u t m i giai đo n sau ch u s tác đ ng ngh ch t nhân t này nh ng không có ý ngh a th ng kê.
Khi xem xét t ng ngành giai đo n sau kh ng ho ng, ch có hai ngành là Xây d ng – V t li u xây d ng (s d ng ph ng pháp c l ng c đnh) và ngành Th c ph m – u ng (s d ng ph ng pháp c l ng ng u nhiên) ch u s tác đ ng thu n c a nhân t xác su t t n t i công ty giai đo n này đ n m c đ đ u t m i giai đo n sau và có ý ngh a th ng kê. Trong đó, ngành Xây d ng – V t li u xây d ng ch u s tác đ ng c a nhân t này y u h n so v i toàn b m u v i h s h i quy là 7,9393 và m c ý ngh a th ng kê là 1%. Ng c l i, ngành Th c ph m – u ng ch u s tác đ ng m nh h n so v i toàn b m u v i h s h i quy là 3,1694 và m c ý ngh a th ng kê là 5%. Trong khi đó, giai đo n tr c kh ng ho ng, m c đ đ u t m i giai đo n sau c a ngành Xây d ng – V t li u xây d ng (s d ng ph ng pháp c l ng c đ nh) ch u s tác đ ng m nh h n so v i toàn b m u c a nhân t xác su t t n t i công ty giai đo n này, nh ng có ý ngh a th ng kê y u là 10%. Ng c l i, m i t ng quan ngh ch gi a nhân t xác su t t n t i công ty giai đo n này và m c đ đ u t m i giai đo n sau giai đo n tr c kh ng ho ng c a ngành Th c ph m –đ u ng không có ý ngh a th ng kê.
80
giai đo n sau kh ng ho ng, các ngành Ch ng khoán, ngành B t đ ng s n và ngành Hàng tiêu dùng cá nhân –gia đình c ng chu s tác đ ng c a nhân t xác su t t n t i công ty giai đo n này đ n m c đ đ u t m i giai đo n sau nh ng có ý ngh a th ng kê y u 10%. giai đo n tr c kh ng ho ng, s tác đ ng đó đ n ba ngành này đ u không có ý ngh a th ng kê.
81