CÁC ĐIỂM CỐT YẾU
Hoạch định ngân sách vốn liên quan đến việc phân bổ vốn giữa các dự án đầu tư dài hạn. Hoạch định ngân sách vốn đòi hỏi phải ước tính dòng tiền gia tăng mà dự án dự kiến phát sinh, và sau đó áp dụng các kỹ thuật như giá trị hiện tại thuần hoặc lợi suất nội hàm để đánh giá dòng tiền dự án đó phù hợp với tiêu chí tối đa hóa tài sản chủ sở hữu hay không.
Điểm mấu chốt để đánh giá dòng tiền là xác định dòng tiền của doanh nghiệp thay đổi như thế nào nếu tiến hành đầu tư. Điều này đòi hỏi phải ước tính dòng tiền liên quan đến việc mua và xử lý cuối cùng của tài sản dự án vốn, cũng như sự thay đổi trong dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp. Các phương pháp sẵn có để đánh giá dự án vốn được ưa chuộng là phương pháp giá trị hiện tại thuần, mặc dù trong số trường hợp chúng ta sử dụng các phương pháp khác nhau nhưng ra quyết định giống nhau, chẳng hạn như sinh lợi suất nội hàm.
HÃY THỬ TÌM LỜI GIẢI CHO CÁC VẤN ĐỀ SAU
Dòng tiền xử lý, sử dụng phương pháp đường thẳng
35 | P a g e
Lỗ = $ 100,000 – 250,000 = - $ 150,000 Lợi ích thuế = 0.35 x $ 150,000 = $ 52,500 CF = $ 100,000 + $ 52,500 = 152,500 Dòng tiền xử lý sử dụng MACRS
Giá trị sổ sách (BV) tại thời điểm bán $ 500,000 x (1 – 0.3333 – 0.4445) = $ 111.10 Lỗ = $ 100,000 - $ 111,000 = - $ 11,000
Lợi ích thuế = 0.35 x $ 11,100 = $ 3,885 CF = $ 100,000 + $ 3,885 = $ 103,,885
Thay đổi chi phí
Dòng tiền = - $ 50,000 + $ 20,000 = - $ 30,000 NPv & PI NPV = - $ 195.34 PI = 0.9805 IRR IRR = 17.082% Acme.com
Thời gian hoàn vốn 6 năm
Thời gian hoàn vốn chiết khấu 9 năm
Giá trị hiện tại thuần $ 197,928
Chỉ số lợi nhuận 1.082
36 | P a g e
Lợi suất nội hàm thay đổi 6.8412%
CÂU HỎI
1. Nếu một dự án không ảnh hưởng đến doanh thu của doanh nghiệp nhưng làm giảm chi phí của nó, thì dự án này có thể ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp như thế nào?
2. Lá chắn thuế khấu hao là gì, và nó ảnh hưởng như thế nào đến quyết định hoạch định ngân sách vốn?
3. Nếu một doanh nghiệp ra quyết định đầu tư để sử dụng thiết bị hiện đang nhàn rỗi, chi phí của thiết bị này ký kết trong quyết định đầu tư như thế nào?
4. Nếu một dự án vốn có giá trị hiện tại dương, nó có hoàn trả về mặt dòng tiền chiết khấu hay không? Hãy giải thích.
5. Nếu doanh nghiệp bán một tài sản với giá trị thấp hơn giá gốc của nó nhưng cao hơn giá trị sổ sách, lợi nhuận của nó được phân loại và đánh thuế như thế nào?
6. Nếu doanh nghiệp chọn lựa phương pháp khấu hao đường thẳng thay vì khấu hao MACRS cho một tài sản, quyết định này ảnh hưởng đến khả năng lợi nhuận của dự án như thế nào? 7. Nếu doanh nghiệp đang ra quyết địnnh lựa chọn giữa hai dự án, và chỉ có thể chọn một
trong 2 dự án này, kỹ thuật đánh giá nào doanh nghiệp này nên sử dụng trong việc phân tích những dự án này?
8. Giả sử, khi đánh giá hai dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau, doanh nghiệp ra quyết định tối đa hóa giá trị để lựa chọn dự án có lợi suất nội thành thấp hơn. Điều đó cho bạn biết những gì về mối quan hệ giữa tỉ lệ chiết khấu và tỉ lệ giao nhau?
9. Khi lựa chọn dự án vốn và có giới hạn về ngân sách vốn, kỷ thuật đánh giá nào phù hợp để ta sử dụng trong trường hợp này?
10. Phương pháp lợi suất nội hàm có thể tạo ra các quyết định khác nhau khi lựa chọn giữa các dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau. Nguồn gốc của sự mâu thuẫn này là gì?
11. Phân loại các dự án sau đây của một nhà sản xuất đồ chơi thành 3 loại: thay thế, sản phẩm hoặc thị trường mới, hoặc bắt buộc bằng cách điền vào ô thích hợp:
37 | P a g ePHẦN BỐN PHẦN BỐN QUẢN LÝ ĐẦU TƢ CHƢƠNG 14 QUẢN LÝ ĐẦU TƢ TÓM TẮT
Quy trình quản lí đầu tư bắt đầu bằng việc thiết lập mục tiêu đầu tư, và sau đó là thiết lập chính sách, lựa chọn chiến lược, xây dựng danh mục đầu tư và cuối cùng là đánh giá hiệu năng của danh mục đầu tư.
Mục tiêu đầu tư của nhà đầu tư chia làm hai loại: mục tiêu theo nghĩa vụ nợ và mục tiêu không theo nghĩa vụ nợ. Một mức chuẩn là cần thiết để đánh giá hiệu năng của một nhà quản lí tài sản.
Quyết định phân bố tài sản liên quan đến việc xác định các khoản đầu tư của danh mục nên được phân bố như thế nào giữa các loại tài sản chính. Ba loại quyết định phân bố tài sản khác nhau là: phân bố tài sản chính sách, phân bố tài sản năng động và phân bố tài sản chiến thuật.
Các khoản đầu tư được chia thành các loại dựa trên hình thức và rủi ro liên quan đến các dòng tiền và giá trị của các khoản đầu tư, các vấn đề hợp pháp và quy tắc, và tính nhạy cảm tới các ảnh hưởng kinh tế. Bốn loại tài sản chính gồm có cổ phiểu thường, trái phiếu, tương đương tiền mặt và bất động sản. Từ bốn loại tài sản chính có thể mở rộng tạo ra các loại tài sản khác ví dụ như chia các loại chứng khoán nước ngoài từ các loại chứng khoán trong nước. Các loại tài sản không truyền thống (như quỹ phòng hộ) được xem như các loại tài sản thay thế.
Xây dựng chính sách đầu tư, ràng buộc khách hàng, ràng buộc quản lí và thuế cần phải được tính đến.
Những chiến lược danh mục đầu tư có thể là tích cực hoặc thụ động, hoặc là kết hợp của cả hai loại trên. Một chiến lược danh mục tích cực sử dụng những thông tin có sẵn và kĩ thuật dự đoán để tìm ra hiệu năng tốt hơn là một danh mục chỉ đơn giản đa dạng hóa. Một chiến
38 | P a g e
lược danh mục thụ động liên quan đến các điều kiện kỳ vọng tối thiểu thay vì dựa trên sự đa dạng hóa để phù hợp với hiệu năng của một chỉ số thị trường.
Sự lựa chọn những loại tài sản nhất định trong danh mục đầu tư sau khi chiến lược danh mục đầu tư được lựa chọn liên quan đến việc đưa ra mức dự kiến và dự đoán lợi nhuận hợp lý thực tế; xây dựng một danh mục đầu tư hiệu quả; giám sát, kiểm soát; quản lí rủi ro; và quản lí các giao dịch và chi phí giao dịch. Một danh mục đầu tư hiệu quả là một danh mục mang lại lợi nhuận dự kiến lớn nhất với mức rủi ro nhất định hoặc có rủi ro thấp nhất với mức lợi nhuận dự kiến cho trước.
Đo lường và đánh giá hiệu năng của khoản đầu tư liên quan đến các thước đo hiệu năng (ví dụ: tính toán một cách hợp lý lợi nhuận thu được từ một nhà quản lí tài sản qua một kì đánh giá) và đánh giá hiệu năng (ví dụ: xác định xem liệu nhà quản lí đầu tư có tạo lập nên giá trị thông qua việc làm tốt hơn mức chuẩn đã được thiết lập.)
Đánh giá hiệu năng của danh mục đầu tư đòi hỏi phải ước tính lợi nhuận, điều chỉnh rủi ro, và so sánh hiệu năng của danh mục đầu tư với một mức chuẩn hiệu năng.