Trong suốt cuốn sách, chúng ta đã chỉ ra rằng giá trị một tài sản bất kỳ phụ thuộc vào số tiền, thời điểm, và rủi ro của dòng ngân quỹ mà nó tạo ra. Trong chương này, chúng ta đã phát triển một khuôn khổ cho việc phân tích dòng tiền mặt và rủi ro của một dự án. Các khái niệm chính được liệt kê dưới đây.
• Bước quan trọng nhất (và khó khăn nhất) trong việc phân tích một ngân sách vốn dự án là ước tính dòng tiền sau thuế gia tăng mà dự án sẽ tạo ra.
• Dòng ngân quỹ dự án là khác với thu nhập kế toán. Dòng ngân quỹ dự án phản ánh chi tiêu tiền mặt (1) đối với tài sản cố định, (2) lá chắn thuế được tạo ra bởi khấu hao, và (3) dòng ngân quỹ do thay đổi vốn luân chuyển hoạt động ròng. Dòng ngân quỹ dự án không bao gồm khoản trả lãi vay.
• Khi xác định dòng ngân quỹ gia tăng, chi phí cơ hội (dòng ngân quỹ bị mất đi từ việc sử dụng một tài sản) phải được bao gồm, nhưng chi phí chìm (chi tiêu tiền mặt đã được thực hiện và không được hoàn lại) không được bao gồm. Bất kỳ yếu tố bên ngoài (Ảnh hưởng của một dự án lên các bộ phận khác của công ty) cũng được phản ánh trong phân tích.
• Sự tháo lấy phụ tùng xảy ra khi một dự án mới dẫn đến việc giảm doanh số của một số sản phẩm hiện có.
• Luật thuế ảnh hưởng đến phân tích dòng tiền mặt theo hai cách: (1) làm giảm dòng tiền hoạt động, và (2) xác định chi phí khấu hao có thể được thực hiện trong mỗi năm.
• Các dự án vốn thường đòi hỏi các khoản đầu tư bổ sung vào vốn luân chuyển hoạt động ròng (NOWC).
• Các dòng ngân quỹ gia tăng từ một dự án điển hình có thể được phân loại thành ba loại: (1) kinh phí đầu tư ban đầu, (2) dòng ngân quỹ hoạt động trong chu kỳ sống dự án, và (3) dòng ngân quỹ vào năm cuối.
• Ảnh hưởng của lạm phát phải được xem xét trong phân tích dự án. Thủ tục tốt nhất là xây dựng lạm phát dự kiến vào ước tính dòng ngân quỹ.
• Vì các cổ đông nhìn chung là đa dạng, rủi ro thị trường về mặt lý thuyết là thước đo rủi ro liên quan nhất. Rủi ro thị trường, hoặc rủi ro beta, là quan trọng bởi vì beta ảnh hưởng đến chi phí vốn, theo đó, lần lượt, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
• Rủi ro doanh nghiệp là quan trọng vì nó ảnh hưởng đến khả năng của một công ty sử dụng chi phí nợ thấp để duy trì các hoạt động qua thời gian, và để tránh các biến động có thể tiêu tốn năng lượng của ban quản lý và tránh tác động đến các nhân viên, khách hàng, nhà cung cấp, và cộng đồng của họ.
• Phân tích độ nhạy là một kỹ thuật cho thấy NPV của dự án sẽ thay đổi như thế nào để phản ứng lại với một sự thay đổi nhất định của một biến đầu vào như doanh số, và những cái khác không đổi.
• Phân tích kịch bản phân tích là một kỹ thuật phân tích rủi ro, trong đó NPV của trường hợp tốt nhất và trường hợp xấu nhất được so sánh với NPV dự kiến của dự án.
• Mô phỏng Monte Carlo là một kỹ thuật phân tích rủi ro sử dụng một máy tính để mô phỏng các sự kiện trong tương lai và từ đó ước tính lợi nhuận và rủi ro của một dự án.
• Tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh theo rủi ro hoặc chi phí vốn dự kiến là tỷ lệ sử dụng để đánh giá một dự án cụ thể. Nó dựa trên WACC của công ty, điều này làm tăng cho các dự án rủi ro hơn so với dự án trung bình của công ty nhưng giảm cho các dự án ít rủi ro hơn.
• Phân tích cây quyết định cho thấy các quyết định khác nhau trong chu kỳ của một dự án ảnh hưởng đến giá trị của nó như thế nào.
• Các cơ hội để phản ứng lại với các hoàn cảnh đang thay đổi được gọi là các lựa chọn quản lý bởi vì chúng cung cấp cho các nhà quản lý các lựa chọn ảnh hưởng đến kết quả của một dự án. Chúng còn được gọi là các lựa chọn chiến lược bởi vì chúng thường có liên quan đến các dự án lớn, chiến lược hơn là các dự án bảo trì thường xuyên. Cuối cùng, chúng cũng được gọi là quyền chọn thực bởi vì chúng liên quan tài sản “thực”, hơn là tài sản “tài chính”. Nhiều dự án bao gồm một loạt các quyền chọn được gắn vào mà có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị NPV chính xác.
• Một quyền chọn thời điểm đầu tư không chỉ liên quan đến quyết định liệu có tiến hành một dự án hay không mà còn quyết định khi nào tiến hành nó. Cơ hội này ảnh hưởng đến thời gia dự án có thể thay đổi đáng kể những giá trị ước tính của nó.
• Một quyền chọn tăng trưởng xảy ra nếu việc đầu tư tạo ra cơ hội để tạo ra các khoản đầu tư sinh lợi tiềm năng khác mà những cách khác không thể. Chúng bao gồm (1) quyền chọn để mở rộng đầu ra, (2) quyền chọn để thâm nhập vào một thị trường địa lý mới, và (3) quyền chọn để giới thiệu các sản phẩm bổ sung hoặc các thế hệ kế tiếp của sản phẩm.
• Quyền chọn từ bỏ là khả năng từ bỏ một dự án nếu dòng ngân quỹ hoạt động và /hoặc giá trị từ bỏ được tính là thấp hơn dự kiến. Nó làm giảm rủi ro của một dự án và tăng giá trị của nó. Thay vì từ bỏ tất cả, một số quyền chọn cho phép một công ty giảm công suất hoặc tạm thời trì hoãn các hoạt động.
• Một quyền chọn linh hoạt là quyền chọn để thay đổi các hoạt động tùy thuộc vào các điều kiện phát triển trong chu kỳ sống của một dự án như thế nào, đặc biệt là loại đầu ra được sản sinh hoặc các đầu vào được sử dụng.