3.3.1. Định giá cổ phiếu bằng quá trình ngẫu nhiên phục hồi trung bình
3.3.1.1.Đối với cổ phiếu CAN _ Công Ty cổ phần đồ hộp Hạ Long
Sử dụng chuỗi số liệu về giá đóng cửa của cổ phiếu CAN trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ phiên giao dịch thứ 23( 10/12/2001) đến phiên 1021(17/11/2006) để mô tả động thái giá của CAN và lợi suất CAN, ta có các đồ thị tương ứng:
Đồ thị I: Chuỗi giá cổ phiếu CAN 8 12 16 20 24 28 250 500 750 1000 P_CAN
Đồ thị II: Chuỗi loga giá cổ phiếu CAN 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 250 500 750 1000 LNP_CAN Một cách trực quan có thể thấy rằng:
- Khoảng gần 250 phiên giao dịch đầu chuỗi có xu hướng biến động tăng giảm với biên độ khá lớn
- Sau giai đoạn biến động với biên độ lớn, cả hai chuỗi có xu hướng quay về biến động với biên độ thấp quanh mức giá nhất định ( trong khoảng 2.4 – 2.6)
• Lược đồ tự tương quan của lnp_can:
Autocorrelation Partial Correlation AC PAC Q-Stat Prob .|******** .|******** 1 0.988 0.988 979.12 0.000 .|*******| .| | 2 0.975 -0.052 1933.4 0.000 .|*******| .| | 3 0.962 0.011 2864.0 0.000 .|*******| .| | 4 0.950 0.014 3772.1 0.000 .|*******| .| | 5 0.938 0.009 4658.7 0.000 .|*******| .| | 6 0.926 -0.036 5522.7 0.000 .|*******| .| | 7 0.913 -0.025 6363.5 0.000 .|*******| .| | 8 0.901 0.025 7182.6 0.000 .|*******| .| | 9 0.888 -0.020 7979.9 0.000
Từ lược đồ tự tương quan ta thấy hàm tụ tương quan giảm dần theo quy luật mũ, hàm tự tương quan riêng chỉ có ý nghĩa đối với trễ bậc 1, do đó lnp_can là chuỗi AR(1). Như vậy lnp_can tuân theo quá trình phục hồi trung bình
Kết quả kiểm định cũng cho thấy lnp_can là chuỗi AR(1) nên giá cổ phiếu CAN tuân theo quá trình phục hồi trung bình.
• Kiểm địn Dickey – Fuller:
Null Hypothesis: LNP_CAN has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Fixed)
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.291844 0.0005
Test critical values: 1% level -3.436676
5% level -2.864222
10% level -2.568250
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNP_CAN) Method: Least Squares
Sample (adjusted): 2 1000
Variable
Coefficie
nt Std. Error t-Statistic Prob.
LNP_CAN(-1) -0.011682 0.002722 -4.291844 0.0000
C 0.028785 0.006869 4.190399 0.0000
R-squared 0.018140 Mean dependent var -0.000622
Adjusted R-squared 0.017155 S.D. dependent var 0.015571 S.E. of regression 0.015437 Akaike info criterion -5.502082 Sum squared resid 0.237590 Schwarz criterion -5.492259
Log likelihood 2750.290 F-statistic 18.41993
Durbin-Watson stat 1.828715 Prob(F-statistic) 0.000019
Ước lượng các tham số của cổ phiếu CAN:
Trước hết ta ước lượng phương trình (6 ) với xt là lnp_can. Kết quả:
Dependent Variable: D(LNP_CAN) Method: Least Squares
Sample (adjusted): 3 1000
Included observations: 998 after adjustments Convergence achieved after 3 iterations
Variable
LNP_CAN(-1)
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid
Dependent Variable: D(LNP_CAN) Method: Least Squares
Date: 04/24/08 Time: 06:03 Sample (adjusted): 3 1000
Included observations: 998 after adjustments Convergence achieved after 3 iterations
Variable
Coefficie
nt Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.032223 0.007587 4.247099 0.0000
LNP_CAN(-1) -0.013059 0.003007 -4.342438 0.0000
AR(1) 0.085463 0.031728 2.693600 0.0072
R-squared 0.026924 Mean dependent var -0.000641
Adjusted R-squared 0.024968 S.D. dependent var 0.015568 S.E. of regression 0.015372 Akaike info criterion -5.509512 Sum squared resid 0.235123 Schwarz criterion -5.494765
Log likelihood 2752.247 F-statistic 13.76541
Durbin-Watson stat 1.994446 Prob(F-statistic) 0.000001 Inverted AR Roots .09
Inverted AR Roots .09
Có thể kiểm tra thấy rằng mô hình không có khuyết tật nên các ước lượng là đáng tin cậy. Từ kết quả trên ta được các kết quả ước lượng:
Β0 = 0.032122 Β1 = -0.013013
σε = 0.179471
Thay vào phương trình (9) , (10) ta có: μ = 161e – 13
H = 52.73079
Giá cân bằng dài hạn: 40.151789 Nhận xét:
Tốc độ phục hồi của giá cổ phiếu CAN là khá chậm vì vậy trung bình phải mất khoảng 53 phiên giao dịch( khoảng 2 tháng) giá mới quay trở lại được nửa quãng đường về tới mức giá cân bằng
Mức giá cân bằng dài hạn của CAN khoảng 40.000d, giá đóng cửa của Can vào ngày 17/11/2006 ( sau 53 phiên ) là 26.9172d. Trên thực tế, giá đóng cửa ngày 17/11/2006 là 27.000d.