5.2.1. Đối với Ngân Hàng Nhà Nƣớc
Từ những kết quả ước lượng ở trên, nhĩm tác giả đề xuất một số giải pháp đối với Nhà Nước trong việc quản lý thị trường vàng tại Việt Nam. Mỗi giải pháp cĩ các ưu nhược điểm khác nhau, nhưng nhĩm tác giả là những người nghiên cứu kinh tế ứng dụng chứ khơng phải những nhà làm chính sách, vì vậy, giải pháp đề xuất cĩ thể khơng được hồn hảo về mọi mặt.
Về cơ bản, giá vàng tại thị trường Việt Nam bám sát giá vàng thế giới về xu hướng, tuy nhiên, vẫn cĩ một độ chênh lệch do tác động của các nhân tố khác như trong phần nghiên cứu ở trên, nhĩm tác giả đã ước lượng.
41
5.2.1.1. Can thiệp vào thị trƣờng bằng tỷ giá và lãi suất tiền gửi:
Theo kết quả nghiên cứu ở trên, ta thấy lãi suất tiền gửi và tỷ giá USD cĩ mối tương quan với giá vàng trong nước. Như vậy, khi giá vàng trên thị trường biến động, Ngân hàng Nhà Nước cĩ thể sử dụng 2 cơng cụ này trong chính sách tiền tệ để điều tiết thị trường.
Tuy nhiên, việc sử dụng 2 cơng cụ trong chính sách tiền tệ này sẽ ảnh hưởng đến các nhân tố khác trên thị trường tài chính. Điều này đặt ra yêu cầu là Ngân Hàng Nhà Nước cần cân nhắc một cách kỹ lưỡng trước khi sử dụng.
Đối với tỷ giá USD, tại thị trường Việt Nam, Ngân Hàng Nhà Nước quản lý USD trong khung quy định, tuy nhiên giá USD trên thị trường khơng chính thức vẫn dao động ở mức cao khi cĩ những biến động lớn trên thị trường. Ví dụ: khi xuất hiện một lượng cầu lớn trên thị trường như sau khi thơng tin về việc giàn khoan Hải Dương 981 của Trung Quốc đặt tại vùng lãnh hải của Việt Nam, đồng thời với cảnh đập phá máy mĩc trong cuộc biểu tình của cơng nhân Bình Dương, trên thị trường tài chính xuất hiện một lực cầu lớn về vàng. Lúc này cần một lượng vàng lớn để bán cho dân chúng và các nhà đầu tư, Ngân Hàng Nhà Nước nhập vàng, đồng thời các doanh nghiệp kinh doanh vàng cũng cĩ nhu cầu nhập vàng, một lượng USD sẽ được huy động. Giá USD tăng cao đồng thời với giá vàng. Điều này trùng khớp với kết quả nghiên cứu ở trên. Trong tình hình này, Ngân hàng Nhà Nước phải can thiệp thị trường, giá USD ở thị trường chính thức nhích dần lên đồng thời một lượng lớn USD được sử dụng để điều tiết thị trường. Như vậy, việc sử dụng cơng cụ tỷ giá can thiệp gián tiếp đến giá vàng tại thị trường Việt Nam được xem là hiệu quả.
Đối với lãi suất tiền gửi, trong điều kiện nền kinh tế ổn định, doanh nghiệp và người dân đặt niềm tin vào tiền đồng, thì với lãi suất tiền gửi tăng cao sẽ làm gia tăng lạm phát và điều này làm cho giá vàng cũng tăng cao hơn nữa.
Theo nhĩm tác giả, Ngân Hàng Nhà Nước chỉ nên sử dụng các cơng cụ của chính sách tiền tệ để can thiệp thị trường vàng khi cĩ những bất ổn đáng kể vì việc sử dụng các cơng cụ này cĩ tác động 2 chiều đến nền kinh tế.
42
5.2.1.2. Hạn chế những qui định hành chính trong quản lý thị trƣờng vàng:
Từ năm 2010 đến nay, với nhiều Thơng Tư, Nghị định được ban hành nhằm kiểm sốt thị trường Vàng, trong đĩ cĩ những quy định mang tính hành chính can thiệp vào thị trường, cụ thể như sau:
5.2.1.2.1. Về qui định cấm huy động gửi vàng của các tổ chức tín dụng
Hiện nay, Ngân Hàng Nhà Nước đã quyết tâm thực hiện việc chấm dứt hoạt động huy động, cho vay vốn bằng vàng, qua đĩ giảm mạnh tâm lý nắm giữ, đầu cơ vàng, ngăn ngừa rủi ro cho các tổ chức tín dụng thơng qua ban hành và thực hiện các quy định tại Thơng tư số 22/2010/TT-NHNN ngày 29/10/2010, Thơng tư số 11/2011/TT-NHNN ngày 29/4/2011 và Thơng tư số 12/2012/TT-NHNN ngày 27/4/2012. Bên cạnh đĩ, để hạn chế rủi ro trong hoạt động kinh doanh mua, bán vàng miếng, NHNN giám sát chặt chẽ việc các tổ chức tín dụng tuân thủ quy định khơng được giữ trạng thái vàng vượt quá 2% so với vốn tự cĩ và khơng được duy trì trạng thái âm vàng. Bên cạnh đĩ, cùng với việc thực hiện Nghị định 24/2012/NĐ-CP ngày 3/4/2012 của Chính phủ về quản lý hoạt động kinh doanh vàng, ta thấy thị trường vàng của Việt Nam khá ổn định.
Tuy nhiên, theo quan điểm của nhĩm tác giả, thì trong nền kinh tế thị trường, việc kiểm sốt quá chặt việc mua bán, huy động và cho vay bằng vàng là điều khơng nên. Bởi lẽ, vàng vừa cĩ chức năng là tiền, vừa là hàng hĩa. Việc kiểm sốt trên dựa vào chức năng là tiền của vàng, xem vàng như tiền tệ trong nền kinh tế và Nhà Nước đứng ra quản lý tồn bộ. Tuy nhiên, vàng khơng hồn tồn là tiền. Với người dân Việt Nam, do đặc điểm lịch sử chiến tranh trong thời gian dài, nên vàng là tài sản tích lũy để dành. Việc người dân gửi vàng cho ngân hàng, mục đích khơng phải là tìm kiếm lợi nhuận, mà là đảm bảo tài sản tích lũy của họ. Việc cấm huy động vàng của các tổ chức tín dụng vơ tình đưa người dân vào tình thế khĩ khăn trong việc cất giữ tài sản, đồng thời, ngân hàng khơng huy động được lượng vàng tích lũy trong dân chúng để đưa vào lưu thơng. Với bản tính thích tích trữ vàng được truyền qua nhiều thế hệ lâu đời của người Việt Nam, thì những quy định trên của Nhà Nước cũng khơng thể khiến dân chúng giảm lực cầu mua vàng. Do đĩ, thay vì đưa ra quy định cấm huy động vốn bằng vàng trong dân chúng, Ngân Hàng Nhà Nước nên ban hành những quy định phù hợp để giám sát ngân
43
hàng thương mại trong việc sử dụng vốn bằng vàng trong dân chúng, để đảm bảo quyền lợi của người gửi cũng như an tồn về vốn đối với hệ thống ngân hàng.
5.2.1.2.2. Về qui định cấm kinh doanh vàng
Tương tự như quy định cấm ngân hàng thương mại huy động vàng, nghị định 24 cũng cấm các doanh nghiệp sản suất và kinh doanh vàng miếng. Với quy định này, hàng loạt cơng ty sản suất vàng miếng bị đĩng cửa như PNJ, ACB, AAA, Bảo Tín Minh Châu… máy mĩc bị bỏ phế và thương hiệu vàng miếng được các doanh nghiệp xây dựng lâu năm cũng bị bỏ. Đây là sự lãng phí lớn. Đồng thời, chỉ một số ít doanh nghiệp lớn và Ngân hàng thương mại mới được giao dịch mua bán vàng. Điều này gây khĩ khăn cho tồn xã hội vì dân chúng vẫn cịn ưa chuộng và thích tích trữ tài sản bằng vàng. Nhưng khi Ngân Hàng Nhà Nước quản lý quá chặt, sẽ xảy ra tình trạng cầu vượt quá cung trên thị trường. Đã xuất hiện tình trạng một số doanh nghiệp và cá nhân sẽ mua bán vàng miếng khơng chính thức nghĩa là giao dịch khơng được cho phép hay cịn gọi là giao dịch “chui”. Như vậy, người dân sẽ mua vàng với giá cao hơn giá niêm yết tại các đơn vị được phép. Trong khi đĩ, khi đến giao dịch tại các điểm chính thức, khách hàng phải khai báo thơng tin cá nhân nếu giao dịch từ 300 triệu đồng trở lên. Điều này gây ra nhiều bất lợi cho người dân khi họ khơng muốn đưa thơng tin cá nhân ra ngồi.
Bên cạnh đĩ, trước năm 1988, thị trường vàng của Việt Nam bị bỏ ngõ, dân chúng mua vàng thường đến các tiệm vàng nhỏ lẻ để mua vàng nhẫn tích trữ. Đặc điểm của những loại vàng này là mua ở đâu, bán lại ở đĩ thì mới đảm bảo giá cả. Cịn đem đến nơi khác bán ra thì sẽ bị ép giá, do tỷ lệ % vàng nguyên chất khơng được đảm bảo. Từ năm 1988, Nhà Nước thành lập Cơng Ty Vàng Bạc Đá Quý Sài Gịn, sản xuất vàng miếng SJC- Rồng Vàng- cĩ đặc điểm chuẩn hĩa về tuổi vàng, đảm bảo tỷ lệ 99,99% là vàng. Từ đĩ, SJC được giao dịch trong cả nước và được xem là vàng miếng chuẩn trong các giao dịch bằng vàng. Thời gian sau này, cĩ sự tham gia thị trường của một số thương hiệu vàng nữa như PNJ- Phượng Hồng, ACB- BƠng Lúa, Agribank-AAA, Bảo Tín Minh Châu – Rồng Thăng Long. Từ năm 2012 đến nay, các thương hiệu vàng bị bỏ phế, vàng SJC thuộc về Ngân Hàng Nhà Nước quản lý. Do khĩ khăn trong việc mua bán vàng, người dân lại tìm đến loại vàng nhẫn trịn của các tiệm vàng như thời trước năm 1988. Điều này
44
khiến cho người dân bị thiệt đơn thiệt kép khi cất giữ tài sản dưới dạng vàng nhẫn trơn này.
Đối với thị trường vàng, nhà nước chỉ nên can thiệp bằng cách sử dụng những cơng cụ trong chính sách tài khĩa và tiền tệ, khơng nên sử dụng các biện pháp hành chính để can thiệp quá sâu vào thị trường. Nên để thị trường hoạt động theo cơ chế cung cầu, cĩ sự quản lý của Nhà Nước.
5.2.2. Đối với doanh nghiệp và cá nhân
Đối với các doanh nghiệp và người dân khi phân tích và ra quyết định đầu tư vào Vàng cần lưu ý một số vấn đề sau:
5.2.2.1 Dựa vào giá vàng thế giới để đầu tƣ
Các doanh nghiệp kinh doanh vàng trên thị trường thường dựa vào giá thế giới để quyết định mua vào hay bán ra. Theo kết quả nghiên cứu trong đề tài này, thì giá vàng thế giới và giá vàng trong nước cĩ tương quan cùng chiều. Khi giá vàng thế giới cĩ biến động mạnh, thì sau đĩ giá vàng trong nước cũng biến động tăng giảm theo với cùng xu hướng. Vì vậy, các doanh nghiệp kinh doanh vàng trong nước phải bám sát giá vàng thế giới khi đưa ra quyết định trong giao dịch.
5.2.2.2. Khơng nên tích trữ vàng trong điều kiện nền kinh tế ổn định
Đối với người dân, do tâm lý thích tích trữ vàng được truyền qua nhiều thế hệ, nên phần lớn dân chúng ở Việt Nam đều muốn giữ tài sản dưới hình thức mua vàng. Đặc biệt, trong tình hình kinh tế lạm phát quá nhiều hay cĩ những biến động lớn về chính trị, xã hội, thì vàng được xem là nơi trú ẩn an tồn nhất cho tài sản. Tuy nhiên, khi nền kinh tế ổn định, việc cất trữ vàng sẽ khơng sinh lợi và khơng đưa đồng vốn vào lưu thơng trong nền kinh tế. Do đĩ, người dân nên tích trữ bằng tiền đồng, gửi tiền đồng vào ngân hàng hoặc đầu tư vào nền kinh tế dưới các hình thức khác như: mở rộng kinh doanh, bất động sản…
Tĩm lại: Quản lý giá vàng nĩi riêng và thị trường vàng nĩi chung là một vấn đề nhạy cảm đối với nền kinh tế của Việt Nam. Với kết quả nghiên cứu của đề tài này, Ngân hàng Nhà Nước nên can thiệp vào thị trường vàng bằng các cơng cụ trong chính sách tài khĩa hay chính sách tiền tệ, trước mắt khi thị trường cĩ những bất ổn Ngân hàng Nhà nước cĩ thể sử dụng những biện pháp hành chính
45
nhằm ổn định tình hình nhưng về lâu dài vấn đề này cần được xem xét lại cho phù hợp với nền kinh tế thị trường. Ngồi ra, đối với người dân và các doanh nghiệp cĩ ý định đầu tư vào Vàng cần hết sức cân nhắc trong bối cảnh kinh tế vĩ mơ của Việt Nam đã ổn định và giá vàng thế giới cĩ nhiều biến động. Kết quả nghiên cứu cho thấy giá vàng tại Việt Nam chịu ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố. Do đĩ, việc đầu tư vào vàng cĩ nhiều rủi ro nên người dân cần xem xét các kênh đầu tư khác cĩ khả năng sinh lời ổn định hơn.
46
Tài liệu tham khảo
1. Baser, O. (2007). Modeling Transformed Health Care Cost with Unknown Heteroskedasticity. Applied Economics Research. 01, pp.1-6.
2. TS Nguyễn Minh Phong-TS Nguyễn Thị Kim Nhã (2011)-Kinh doanh vàng trong thời lạm phát- Tạp chí Thị Trường Tài Chính Tiền Tệ số 8 ngày 15/4/2011
3. Sindhu (2013) A study on impact of select factors on the price of gold, Journl of Business and Management, Volume 8, IssueApril 2013), pp 84- 93
4. Vuong Quan Hoang – Analyses on Gold and US Dollar in Vietnam’s Transitional Economy - Working Paper Centre Emile Bernheim WP-CEB No. 04-033.
5. 2011- TS.Nguyễn Đại Lai trong bài “Bình luận và đề xuất giải pháp ổn định tỷ giá” ở Tạp chí Thị Trường Tài Chính Tiền Tệ số 6 ngày 15/3/2011 6. Ganesh Mani and Srivyal Vuyuri
7. Christophe Faugère- Assistant Professor of Finance School of Business,
University at Albany trong bài “The Price of Gold – A Global Required Yield Theory”
8. Choong, Pik San- Kwoo, Pui Yee-Piong, Chee Keai-Wong, Wen Xuan (2012) - Determinants of gold price: using simple and multiple linear regression- UTAR university.
47
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Mơ hình hồi quy tuyến tính đơn
*Giá vàng trong nƣớc với giá vàng thế giới
Dependent Variable: GOLDSELL Method: Least Squares
Date: 05/20/14 Time: 14:19 Sample: 2001M01 2011M12 Included observations: 132
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -356.4562 24.82632 -14.35799 0.0000
GOLDWORLD 2.683118 0.030622 87.62196 0.0000
R-squared 0.983350 Mean dependent var 1532.236
Adjusted R-squared 0.983221 S.D. dependent var 1092.553 S.E. of regression 141.5205 Akaike info criterion 12.75780 Sum squared resid 2603647. Schwarz criterion 12.80148 Log likelihood -840.0149 Hannan-Quinn criter. 12.77555 F-statistic 7677.608 Durbin-Watson stat 0.164592 Prob(F-statistic) 0.000000
*Giá vàng trong nƣớc với tỷ giá
Dependent Variable: GOLDSELL Method: Least Squares
Date: 05/20/14 Time: 14:29 Sample: 2001M01 2011M12 Included observations: 132
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -8630.893 192.0616 -44.93814 0.0000
EXR 0.608997 0.011446 53.20531 0.0000
R-squared 0.956093 Mean dependent var 1532.236
Adjusted R-squared 0.955755 S.D. dependent var 1092.553 S.E. of regression 229.8124 Akaike info criterion 13.72744 Sum squared resid 6865785. Schwarz criterion 13.77112 Log likelihood -904.0110 Hannan-Quinn criter. 13.74519 F-statistic 2830.805 Durbin-Watson stat 0.299624 Prob(F-statistic) 0.000000
*Giá vàng trong nƣớc với lạm phát
Dependent Variable: GOLDSELL Method: Least Squares
Date: 05/20/14 Time: 20:49 Sample: 2001M01 2011M12 Included observations: 132
48
C -1875.799 73.02285 -25.68783 0.0000
CPI 28.29247 0.578863 48.87594 0.0000
R-squared 0.948389 Mean dependent var 1532.236
Adjusted R-squared 0.947992 S.D. dependent var 1092.553 S.E. of regression 249.1590 Akaike info criterion 13.88909 Sum squared resid 8070425. Schwarz criterion 13.93277 Log likelihood -914.6803 Hannan-Quinn criter. 13.90684 F-statistic 2388.858 Durbin-Watson stat 0.155578 Prob(F-statistic) 0.000000
*Giá vàng trong nƣớc với lãi suất tiền gửi
Dependent Variable: GOLDSELL Method: Least Squares
Date: 05/20/14 Time: 14:26 Sample: 2001M01 2011M12 Included observations: 131
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -942.4498 168.9188 -5.579308 0.0000
LENDRATE 293.9644 18.86645 15.58133 0.0000
R-squared 0.653019 Mean dependent var 1537.515
Adjusted R-squared 0.650329 S.D. dependent var 1095.057 S.E. of regression 647.5399 Akaike info criterion 15.79939 Sum squared resid 54090726 Schwarz criterion 15.84328 Log likelihood -1032.860 Hannan-Quinn criter. 15.81722 F-statistic 242.7778 Durbin-Watson stat 0.120359 Prob(F-statistic) 0.000000
Phụ lục 2: HỒI QUY BỘI Xét dấu các biến
CPI EXR GOLDSELL GOLDWORLD LENDRATE
CPI 1.000000 0.956310 0.973780 0.984575 0.833856 EXR 0.956310 1.000000 0.977790 0.960291 0.761552 GOLDSELL 0.973780 0.977790 1.000000 0.991615 0.808096 GOLDWORLD 0.984575 0.960291 0.991615 1.000000 0.814177 LENDRATE 0.833856 0.761552 0.808096 0.814177 1.000000 HỒI QUY
Dependent Variable: GOLDSELL Method: Least Squares
Date: 05/20/14 Time: 20:53 Sample: 2001M01 2011M12 Included observations: 131
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -3239.108 222.0137 -14.58968 0.0000
49
EXR 0.236062 0.016536 14.27597 0.0000
CPI -7.869888 1.287863 -6.110812 0.0000
LENDRATE 18.52918 4.774220 3.881090 0.0002
R-squared 0.993715 Mean dependent var 1537.515
Adjusted R-squared 0.993516 S.D. dependent var 1095.057 S.E. of regression 88.17967 Akaike info criterion 11.83405 Sum squared resid 979732.5 Schwarz criterion 11.94379 Log likelihood -770.1303 Hannan-Quinn criter. 11.87864 F-statistic 4980.598 Durbin-Watson stat 0.459113 Prob(F-statistic) 0.000000
*Kiểm định tính tự tƣơng quan:
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 81.73255 Prob. F(2,124) 0.0000
Obs*R-squared 74.49227 Prob. Chi-Square(2) 0.0000