(2004 2010)–
Trên cơ sở điều kiện thực tế Việt Nam hiện nay, với bớc đi cụ thể tiếp theo đã đặt ra trong tiến trình tự do hoá lãi suất trong thời gian tới, NHTW cần phải thực hiện một số biện pháp đối với công cụ lãi suất.
2.1. Phát huy hiệu quả của cơ chế lãi suất thoả thuận
Thứ nhất là, phát triển và hoàn thiện thị trờng nội tệ liên ngân hàng, nghiệp vụ thị trờng mở để lấy mức lãi suất hình thành trên các thị trờng này làm cơ sở cho việc xác định lãi suất cơ bản bằng VND.
Hiện nay lãi suất cơ bản đối với cho vay bằng VND đợc xác định trên cơ sở lãi suất cho vay đối với khách hàng tốt nhất của 15 NHTM, trong đó có 4 NHTM
Nhà nớc. Vì vậy các mức lãi suất này cha phản ánh một cách chính xác lãi suất phổ biến nhất trong toàn bộ hệ thống ngân hàng. Trong khi đó nghiệp vụ thị trờng mở mới đợc áp dụng, cha có chiều sâu. Thị trờng trái phiếu Chính phủ cha phản ánh đúng lãi suất của thị trờng tiền tệ. Do vâỵ cha thể căn cứ vào lãi suất trên các thị trờng này lám cơ sở xác định LSCB.
Theo kinh nghiệm của một số nớc trong khu vực và thế giới, LSCB của họ thờng xác định dựa vào lãi suất hình thành trên các thị trờng tiền tệ nh: thị trờng liên ngân hàng, thị trờng mở, thị trờng trái phiếu, tín phiếu kho bạc Nhà nớc…
Đặc biệt là thơng phiếu – một hàng hoá quan trọng đợc mua bán với tỷ trọng lớn trên thị trờng mở của nhiều quốc gia – thì với Việt Nam công cụ này cha đợc sử dụng. Do đó trong thời gian tới cần củng cố hoạt động của các thị trờng liên ngân hàng, thị trờng mở, thị trờng trái phiếu, tín phiếu kho bạc Nhà nớc... để làm cơ sở cho việc xác định LSCB bằng VND.
Thứ hai là, công bố lãi suất tiền gửi và cho vay bằng VND tính theo năm, phù hợp với thông lệ quốc tế. Đặc biệt là thơng phiếu – một hàng hoá quan trọng đợc mua bán với tỷ trọng lớn trên thị trờng mở của nhiều quốc gia – thì với Việt Nam công cụ này cha đợc sử dụng.
- Nghiệp vụ mua bán chủ yếu là mua bán đứt đoạn, nghiệp vụ mua bán có kỳ hạn ít đợc sử dụng.
Thứ ba là, việc phát hành trái phiếu, tín phiếu của Chính phủ phải đợc thực hiện thông qua đấu thầu qua NHTW và thị trờng chứng khoán. Nên chấm dứt hình thức phát hành trực tiếp tới dân chúng theo lãi suất cố định. Tránh việc cạnh tranh không lành mạnh giữa LSTD Nhà nớc và lãi suất kinh doanh của các TCTD, đồng thời tiết kiệm chi phí cho NSNN.
2.2. Tiếp tục tự do hoá lãi suất
Một là, nên bỏ khống chế lãi suất tiền gửi tối đa băng đôla Mỹ để tiến tới tự do hoá hoàn toàn lãi suất tiền gửi ngoại tệ.
Nhằm góp phần tăng cờng quản lý ngoại hối, hạn chế các TCTD găm giữ ngoại tệ trên tài khoản tiền gửi để hởng lãi suất cao và tránh rủi ro về tỷ giá, từ 1998, NHTW đã quy định mức lãi suất tiền gửi (LSTG) tối đa bằng đô la Mỹ. Mức này thờng thấp hơn LSTG tiết kiệm của dân c cùng kỳ hạn từ 2 – 2,5% / năm. Do đó một số tổ chức kinh tế không muốn gửi tiền tại các TCTD của Việt Nam mà của nớc ngoài để hởng lãi suất cao hơn, làm giảm nguồn ngoại tệ trong nớc. Với cơ chế quản lý tỷ giá hiện nay, lãi suất gần đây liên tục giảm nên tâm lý găm giữ ngoại tệ của các TCTD không nh thời gian trớc đây. Vì vậy đây là thời điểm thích hợp để xoá bỏ việc khống chế LSTG tối đa bằng đô la Mỹ, nhằm tự do hoá hoàn toàn lãi suất tiền gửi ngoại tệ.
Hai là, nên trao quyền tự chủ cho các TCTD trong việc phát hành trái phiếu của mình trên cơ sở các điều kiện và quy định của NHTW.
Hiện nay các TCTD muốn phát hành kỳ phiếu, trái phiếu phải có đề án xin phép NHTW. Việc quy định nh vậy là để không gây xáo trộn thị trờng tiền tệ.Tuy nhiên trong điều kiện các yếu tố kinh tế vĩ mô ổn định, thị trờng tài chính phát triển, các công cụ của chính sách tiền tệ hoạt động hiệu quả thì việc quy định nh vậy là không cần thiết. Do vậy nên trao quyền chủ động phát hành trái phiếu cho các TCTD. Điều này cũng có nghĩa là lãi suất kỳ phiếu, trái phiếu của các TCTD đợc thả nổi, đây là khâu cuối cùng của tiến trình tự do hoá lãi suất ở Việt Nam.
2.3. Tiến tới thực hiện cơ chế điều hành hệ thống lãi suất chỉ đạo của NHTW lãi suất tái chiết khấu và lãi suất cho vay qua đêm lãi suất tái chiết khấu và lãi suất cho vay qua đêm
–
Với lãi suất cơ bản, khi đã bỏ biên độ thì vai trò của nó thực chất chỉ còn mang tính hớng dẫn cho các TCTD, không còn vai trò kiểm soát và tác động trực tiếp đến lãi suất trên thị trờng. Vì vậy cần phải chuyển sang cơ chế điều hành lãi suất chỉ đạo của Nhà nớc.
NHTW thực hiện tái cấp vốn cho các TCTD theo hình thức chiết khấu, tái chiết khấu, cho vay có đảm bảo bằng thế chấp hồ sơ tín dụng, hoặc cầm cố thơng phiếu và các giấy tờ có giá ngắn hạn khác và cho vay qua cửa sổ chiết khấu đặc biệt. Các hình thức này có thời hạn cho vay ngắn, có thể cho vay trong vài ba ngày, thậm chí cho vay qua đêm để bù đắp thiếu hụt khả năng thanh toán sau khi các TCTD đã thực hiện vay mợn lẫn nhau trên thị trờng liên ngân hàng.
. Lãi suất các hình thức tái cấp vốn này do NHTW quy định, thờng cao hơn các mức lãi súât khác để thực hiện điều tiết và chỉ đạo mặt bằng lãi suất trên thị tr- ờng, cũng nh thực hiện vai trò NHTW là ngời cho vay cuối cùng.
Các TCTD có thể tự do và không hạn chế số lợng tiền gửi tại NHTW, nhng để hạn chế hoặc khuyến khích thì NHTW quy định mức lãi suất cao hay thấp.
Lãi suất nghiệp vụ thị trờng mở là lãi suất đấu thầu các loại tín phiếu và giấy tờ có giá ngắn hạn. Lãi suất thị trờng liên ngân hàng là lãi suất để cac TCTD vay mợn lẫn nhau trong trờng hợp thiếu vốn mà vẫn cha đến phiên giao dịch trên thị tr- ờng mở. Lãi suất thị trờng liên ngân hàng có vai trò chi phối lãi suất
huy động.
Nh vậy cơ chế điều hành hệ thống lãi suất này là sự tác động gián tiếp của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất của các TCTD thông qua lãi suất của nghiệp vụ thị trờng mở và lãi suất liên ngân hàng. Khi đó NHTW đã thực sự sử dụng các biện pháp kinh tế để tác động và điều hành thị trờng thay thế cho các biện pháp mang tính can thiệp hành chính. Do vậy NHTW cần hoàn thiện và phát triển hơn nữa thị trờng liên ngân hàng, cũng nh sớm đa vào sử dụng cơ chế lãi suất cho vay qua đêm để phát huy vai trò của công cụ lãi suất điều hành.