Cácăk tăqu ăh iăquyăchu iăt ăsu tăsinhăl iătheoăth iăgianăxácăđ nhăcóăt năt iăs ătácăđ ngă c aăc ngăth ngătàiăchínhăđ năt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uăbênăc nhăcácă nhăh ngăc aăth ă tr ng,ăquyămô,ăgiáătr ăs ăsáchătrênăgiáătr ăth ătr ngăvàăgiáătrongăquáăkh .ăTheo các
k tăqu ăquanăsátăth ngăkêăbanăđ u,ăc ngăth ngătàiăchínhăcóăxuăh ngătácăđ ngătiêuăc că đ năt ăsu tăsinhăl iăc ăphi u.ăCácăcôngătyăcóăc ngăth ngătàiăchínhăcaoăcóăxuăh ngăđ tă đ căt ăsu tăsinhăl iăth păh năcácăcôngătyăcóăc ngăth ngătàiăchínhăth p.ăDoăđó,ăm că
55
đíchăc aăvi căth căhi năph ngăphápăh iăquyăchéoăchu iăt ăsu tăsinhăl iăv tătr iăc aă t ngăcôngătyătrongăm uălàăđ ăxácăđ nhăli uăr ngăcácăcôngătyăc ngăth ngătàiăchínhăs ăcóă t ăsu tăsinhăl iăth păh n,ăt ăđóăcóăk tălu nărõăràngăh năchoăm iăquanăh ăgi aăc ngă th ngătàiăchínhăvàăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi u.ă
H iăquyăchéoăđ căth căhi nătheoăph ngăphápăc aăFamaăvàăMacBethă(1973).ăM iă tháng,ăh iăquyăt ă su tăsinhăl iăv tătr iăc aăcácăc ăphi uăc aăm uăv iăcácăbi nătácă đ ngăđ năt ăsu tăsinhăl iăc aăcácăcôngătyălàăquyămô,ăt ăs ăgiáătr ăs ăsáchătrênăgiáătr ăth ă tr ngă(BE/ME),ămomentumătrongăthángăvàăh ăs ăZfc.ăBi năph ăthu călàăt ăsu tăsinhă l iăv tătr iăc aăcácăc ăphi u.ăBi năquyămôăđ căl yălogarithăc aăgiáătr ăv năhoáăth ă tr ngă trongă n mă (t).ă Bi nă BE/MEă đ că l yă t iă th iă đi mă cu iă n mă (t).ă Bi nă Momentumă đ că tínhă m iă thángă làă t ă su tă sinhă l iă bìnhă quână c aă thángă (t-12)ă đ nă
tháng (t-2),ătr ăđiăt ăsu tăsinhăl iăc aăthángă(t-1).ăZfcălàăh ăs ăth ăhi năm căđ ăc ngă th ngătàiăchínhăc aăcôngătyăđ cătínhătheoăph ngtrìnhăZfc,ăcácăcôngătyăc ngăth ngătàiă chínhăcaoăs ăcóăh ăs ăZfcăth păvàăng căl i.ăTrongăcácăbi năđ căl păgi iăthíchăchoăt ă su tăsinhăl iăc aăc ăphi u,ăbi năc năquanătâmăchínhălàăZfcăth ăhi năm căđ ătácăđ ngă c aăc ngăth ngătàiăchínhăđ năt ăsu tăsinhăl iăc aăc ăphi u.Chu iăt ăsu tăsinhăl iăg mă 48ătháng,ădoăđó,ă48ăh iăquyăchéoăđ căth căhi n.
B ngă4.15 t ngăh păcácăk tăqu ă48ăh iăquyăchéo.ăCácăh ăs ăh iăquyăc aă48ăh iăquyă chéoăđ căl yăgiáătr ătrungăbìnhăđ ătínhăh ăs ăh iăquyăc aăm uăv iăgiáătr ăth ngăkêăt-
statisticsăđ cătínhătheoăcôngăth căc aăFamaă–MacBeth.ăCácăh ăs ăh iăquyăd ngăc aă t ăsu tăsinhăl iăv iăcácăbi năquyămô,ăMomentumăvàăc ngăth ngătàiăchínhăchoăth yăt ă su tăsinhăl iăc aăc ăphi uăcóăquanăh ăđ ngăbi năv iăđ ăl năc aăcácăgiáătr ăquyămô,ă momentumăvàăZfc.ăTuyănhiên,ăcácăgiáătr ăth ngăkêăt-statisticsăc aăbi năquyămôăcóăýă ngh aă ăm că10%ăcònăcácăbi năMomentumăvàăZfcăđ uăch aăđ tăm căcóăýăngh a.ăH ăs ă h iăquyăâmăvàăcóăýăngh aă ăm că5%ăc aăbi năBE/MEăv iăbi năt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uă th ăhi năm iăquanăh ăngh chăbi năc aăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uăv iăđ ăl năc aăgiáătr ă BE/ME.ăH ăs ăh iăquyăc aăbi năMomentumăđ tăgiáătr ăcaoănh tăchoăth yăt ăsu tăsinhă l iăc ăphi uăch uă nhăh ngăkháăl năt ăcácăbi năđ ngăc aăt ăsu tăsinhăl iătrongăquáă kh .ăăă
56
B ngă4.15.ăK tăqu ăh iăquyăchéo
H ăs ăh iăquyă
trung bình Giáătr ăth ngăkêăt
Size 0.003* 1.722 BE/ME -0.007** -2.089 Momentum 0.014 0.897 ZFC 0.001 0.952 Constant -0.049 -1.340 R-square 0.074 Ngu n: tác gi tính toán
V iăgiáătr ăZfcăth păh năkhiăm căc ngăth ngătàiăchínhăcaoăh n,ăgiáătr ătrungăbìnhăl nă h nă0ăc aăcácăh ăs ăh iăquyăchéoăZfcăchoăýăngh aălàăcácăcôngătyăcóăm căc ngăth ngătàiă chínhăcaoăh nă(cácăcôngătyăcóăgiáătr ăZfcăth p)ăs ăcóăt ăsu tăsinhăl iăth păh năsoăv iă cácăcôngătyăcóăm căc ngăth ngătàiăchínhăth păh năho căkhôngăcóăc ngăth ngătàiăchínhă (cácăcôngătyăcóăgiáătr ăZfcăcao).ăM cădùăh ăs ăh iăquyăc aăZfcăv iăt ăsu tăsinhăl iăv tă tr iăc aăc ăphi uăkhôngăđ tăgiáătr ăth ngăkê,ăk tăqu ănàyăcóăth ăc iăthi năn uăs ăquană sátăvàăth iăk ănghiênăc uăđ căgiaăt ng.ăK tăqu ătrênăchoăth yăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uă cóăm iăquanăh ăngh chăbi năv iă m căđ ăc ngăth ngătàiăchính,ăphùăh păv iăk tăqu ă quanăsátăth ngăkêăbanăđ uăvàăth ngănh tăv iăcácăk tăqu ănghiênăc uăc aăLamontăet al. (2001) và Chan et al. (2010) cho th ătr ngăch ngăkhoánăM ăvàăÚc.
Tómăl i,ăcácăk tăqu ăphânătíchăh iăquyătheoăth iăgianăvàăh iăquyăchéoăchoăth yăvaiătròă tácăđ ngăđ căl păc aătìnhătr ngăc ngăth ngătàiăchínhăđ năt ăsu tăsinhăl iăc ăphi u,ăv iă xuăh ngăc ngăth ngătàiăchínhăcàngăcaoăs ălàmăgi măt ăsu tăsinhăl iăc aăch ngăkhoán.ăă Theoălýăthuy tăv ăc ngăth ngătàiăchính,ătìnhătr ngăgi iăh nătàiăchínhăcóăth ălàmăh năch ă nh ngăc ăh iăđ uăt ăc aăcácăcôngăty,ăho călàmăcácăcôngătyăph iăch pănh năchiăphíătàiă tr ăcaoăh năđ ăth căhi năcácăho tăđ ngăđ uăt .ăNhìnăchung,ăgiaiăđo nănghiênăc uăt ă
2009 – 2012ăc ngălàăgiaiăđo nămàăcácăcôngătyăVi tăNamăg pănhi uăkhóăkh nătrongă ho tăđ ngăkinhădoanh.ăV iăđ cătr ngăchungăc aăcácăcôngătyăVi tăNamălàăs ăd ngăđònă b yătàiăchínhăcao, tìnhăhìnhăl măphátăcaoăvàăvi căngânăhàngănhàăn căth căhi năcácă
57
chínhăsáchăth tăch tăti năt ăkhi năchiăphíătàiătr ăb ngăn ăc aăcácăcôngătyăgiaăt ng.ăBênă c nhăđó,ăho tăđ ngăkinhădoanhăc aăcácăcôngătyăc ngăg păkhóăkh nădoă nhăh ngăb iă nh ngăkhóăkh năchungăc aăn năkinhăt ătrongăn căvàăkh ngăho ngăkinhăt ăth ăgi iălàmă s cămuaăgi m,ăhàngăt năkhoăt ngăcao…Doăđó,ăcácăcôngătyăVi tăNamăcóăkh ăn ngăr iă vàoătìnhătr ngăc ngăth ngătàiăchínhăv iănh ngăh năch ătrongăvi căs ăd ngăngu năv nă n iăb ăt ădòngăti năt ăho tăđ ngăkinhădoanhăc ngănh ăs ăd ngăngu năv năbênăngoàiăt ă vayăm năngânăhàng.ăNh ngăh năch ăđóălàmă nhăh ngăítănhi uăđ năho tăđ ngăkinhă doanhăc aăcácăcôngătyăvàăc ngălàăm tătrongănh ngănguyênănhânăd năđ năs ăs tăgi mă c aăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uătrongăth iăk ă2009ă– 2012. Nh ngăcôngătyăduyătrìăđ căs ă t ngătr ngăkhôngănhi u, ch ăy uălàăcácăcôngătyănhómăquyămôăl nănh ăVNM, FBT,
REE… D aătrênătìnhăhìnhăth căti năvàăk tăqu ănghiênăc uăchoăth yăm iăt ngăquană ng căchi uăc aăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uăvàăc ngăth ngătàiăchính,ănh ngălýăgi iăv ăs ă t năt iăđ căl păc aănhânăt ăc ngăth ngătàiăchínhătácăđ ngăđ năt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uă phùăh păv iătìnhăhìnhăth căti năc aăth ătr ngăch ngăkhoánăVi tăNam.
58
CH NG 5: K T LU N
Lu năv nă“C ngăth ngătàiăchínhăvàăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uă–Nghiênăc uăth cănghi mă t iă Vi tă Nam”ă làă m tă nghiênă c uă th că nghi mă v ă m iă quană h ă c aă tìnhă tr ngă c ngă th ngătàiăchínhăc aăcôngătyăđ iăv iăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi u.ăV iăm uănghiênăc uălàă cácăcôngătyăniêmăy tătrênăsànăc ăphi u Thànhăph ăH ăChíăMinhătrongăth iăk ăt ă2009ă – 2012,ăs ăd ngăph ngăphápăphânătíchăbi tăs ,ăh ăs ăZfcăđ căxâyăd ngăgiúpăxácă đ nhăcácăm căđ ăc ngăth ngătàiăchínhăc aăcácăcôngătyăvàăđ căs ăd ngăđ ăt oăl pădanhă m c đ iădi năchoăcácăm căđ ăc ngăth ngătàiăchínhăkhácănhauăc aăm iănhómăquyămô.
Cácăk tăqu ăh iăquyăchu iăth iăgianăvàăh iăquyăchéoăđãăcungăc păb ngăch ngăth că nghi mătr ăl iăchoăcácăm cătiêuănghiênăc uăđ tăraăbanăđ uăc aăđ ătài.
M tălà,ăt ăsu tăsinhăl iăc aăc ăphi uăcóăliênăh ăv iătìnhătr ngăc ngăth ngătàiăchínhăc aă côngăty,ăth ăhi nă ăxuăh ngăbi năđ ngăchungăc aăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uăc aăcácă côngătyăc ngăth ngătàiăchínhăvàăs ăt năt iăđ căl păc aănhânăt ăc ngăth ngătàiăchínhă trongăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uăcácăcôngăcôngătyăniêmăy tătrênăth ătr ngăVi tăNam.ăă Haiălà,ăk tăqu ăquanăsátăth ngăkêăvàăk tăqu ăh iăquyăchéoăchoăth yăm iăquanăh ăgi aă c ngăth ngătàiăchínhăvàăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uălàăm iăquanăh ăngh chăbi n.ăDoăđó,ă
tìnhătr ngăc ngăth ngătàiăchínhăs ătácăđ ngăđ năt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uătheoăxuăh ngă làăcácăcôngătyăcóăm căc ngăth ngătàiăchínhăth păcóăth ăđ tăđ căm căt ăsu tăsinhăl iă caoăh năcácăcôngătyăcóăc ngăth ngătàiăchínhăcao.
V iăcácăk tăqu ănghiênăc uăth ngănh tăv iănghiênăc uăc aăLamontăetăal.ă(2001)ăvàă Chanăetăal.ă(2010),ănghiênăc uăđãăb ăsungăthêmăm tăb ngăch ngăth cănghi măv ăm iă quanăh ăgi aăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uăvàăc ngăth ngătàiăchính.ăTuyănhiên,ăk tăqu ăh iă
quy chéo phânătíchătácăđ ngăc aătìnhătr ngăc ngăth ngătàiăchínhăv iăt ăsu tăsinhăl iă ch ađ tăm căýăngh aăth ngăkêăc năthi t.ăDoăđó,ăk tăqu ănghiênăc uăch ăđ ăxu tăvi că xemăxétăvàăthamăkh oăcácăy uăt ăliênăquanăđ năc ngăth ngătàiăchínhătrongăcácămôăhìnhă phână tíchă vàă d ă báoă kh ă n ngă sinhă l iă c aă cácă c ă phi uă trênă th ă tr ngă Vi tă Nam.ă Nh ngănghiênăc uăth cănghi mătrongăt ngălaiăv ăvaiătròăc aăc ngăth ngătàiăchínhăvàă kh ăn ngăđaăd ngăhoáăc aăth ătr ngăđ iăv iăcácăr iăroăliênăquanăđ năc ngăth ngătàiă chínhăcóăth ăđ aăraăm tăk tălu năc ăth ăh năchoăvi căxemăxétăcácătácăđ ngăc aătìnhă
59
tr ngăc ngăth ngătàiăchínhăđ năthànhăqu ăc aăcôngăty.ăNgoàiăra,ăđ ătàiăcònănhi uăh nă ch ămàănh ngănghiênăc uăv ăsauăcóăth ăkh căph c.
Th ănh t,ăm uăđ căl yăt ăcácăcôngătyăniêmăy tătrênăsànăc ăphi uăThànhăph ăH ăChíă (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Minh, vi căl yăm uăduyănh tătrênăm tăsànăHOSEălàmăgi mătínhăkháiăquátăc aăđ ătàiă nghiênăc u.
Th ăhai,ăh năch ăv ăchu iăth iăgianănghiênăc uăt ngăđ iăng năs ăcóă nhăh ngăđ nă m căýăngh aăth ngăkêăc aăcácăbi nănghiênăc u.ăă
Th ăba,ălu năv năch ăs ăd ngăduyănh tăm tăh ăs ăZfcăđ ăxemăxétăm căđ ăc ngăth ngă tàiăchính.ă ăcóăk tăqu ăthuy tăph căh n,ăcácănghiênăc uăv ăc ngăth ngătàiăchínhănênă s ăd ngăk tăh pđ ngăth i nhi uăph ngăphápăđánhăgiáăc ngăth ngătàiăchínhăvàăcóăth ă ngă d ngă nh ngă ph ngă phápă m iă nh ă ph ngă pháp GMEă trongă nghiênă c uă “Estimatingăindividualăfinancialăconstraints”c aăD’Espallier et al. (2010), hayăph ngă phápăth ngăkêăBayesianătrongănghiênăc uă“Whyădoăfirmăsaveăcashăfromăcashăflows:ă
evidence from firm – level estimation of cash – cash flow sensitivities using Bayesian
estimantion”ăc aăD’Espallier et al. (2010) đ ăxácăđ nh,ăphânălo iătìnhătr ngăc ngăth ngă
tài chính.
Th ăt ,ăv iăm cătiêuănghiênăc uălàăxácăđ nhăvaiătròătácăđ ngăđ căl păc aănhânăt ăc ngă th ngătàiăchínhăđ năt ăsu tăsinhăl iăch ngăkhoán, cácăphânătíchăch ăy uăt pătrungăvàoă cácănhânăt ăph ăbi năgi iăthíchăs ăbi năđ ngăc aăt ăsu tăsinhăl iătrongăcácămôăhìnhăc aă s năCAPM,ăFamaă3ănhânăt ăhayămôăhìnhăCarhart.ăTuyănhiên,ătrongăgiaiăđo nănghiênă c uăt ă2009ă– 2012,ăn năkinhăt ăVi tăNamăxu tăhi nănhi uăb tă nădoătìnhătr ngăl mă phátăcao,ăb tăđ ngăs năđóngăb ng,ăn ăx uăngânăhàngăt ngăcao....vàăítănhi uăb ătácăđ ngă b iăkh ngăho ngătàiăchínhăt iăM ăvàăkh ngăho ngăn ăcôngăt iăChâuăÂu.ăNgoàiăra,ăth ă tr ngăch ngăkhoánăVi tăNamăc ngăcóănh ngăđ căđi măriêngănh ăvi căkh ngăch ăbiênă đ ădaoăđ ngăgiáăc ăphi u;ăth ătr ngăcóănhàăđ uăt ăcáănhânăchi măđaăs ănênăd ăd năđ nă tâmălýăb yăđàn...Nh ngăy uăt ătrênăcóătácăđ ngăđángăk ăđ năth ătr ngăch ngăkhoánă Vi tăNam.ăM cădùăcácămôăhìnhăh iăquyăv năcóăm căđ ăgi iăthíchăkháăt tăchoăt ăsu tă sinhăl iăc ăphi uăv iăgiáătr ăc aăR2 cao,ăvi căb ăsungăcácătácăđ ngăc aăcácăy uăt ăđ că
60
tr ngăc aăth ătr ngăVi tăNamăđ năt ăsu tăsinhăl iăc aăc ăphi uăs ăcóăth ăđ aăraănh ngă nh năđ nhăth căti năh n.
Do đó,ănghiênăc uăv ăc ngăth ngătàiăchínhăvàăt ăsu tăsinhăl iăc aăc ăphi uăcóăth ăm ă r ngănghiênăc u,ăđánhăgiáăcácătácăđ ngăc aăc ngăth ngătàiăchínhăk tăh păv iăcácătácă đ ngăc aăkinhăt ăv ămôăđ năthànhăqu ăc aăcácăcôngătyăc ngăth ngătàiăchính,ăquaăđóăcóă nh năđ nhăv ăm iăt ngăquanăc aăcácăchínhăsáchăkinhăt ăv ămôănh ăchínhăsáchăti năt ,ă t ăgiá...ăv iătìnhătr ngăc ngăth ngătàiăchính.ă
TÀI LI U THAM KH O
Tài li u ti ng Vi t:
1. Tr năTh ăH iăLý,ă2010.ăMôăhìnhă3ănhânăt ăc aăFamaăvàăFrenchăho tăđ ngănh ăth ă
nào trênăth ătr ngăch ngăkhoánăVi tăNam.ăT p chí Phát tri n kinh t ,ăs ă239,ă
tháng 9/2010.
2. Tr năNg căTh , 2010. Tài chính doanh nghi p hi n đ i. TPHCM,ăNhàăxu tăb nă th ngăkê.
Tài li u ti ng Anh
3. Almeida, H., Campello. M, Weisbach. MS, 2004. The cash flow sensitivity of cash. Journal of Finance, 59: pp. 1777-1804.
4. Altman, E.I. ,1968. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate Bankruptcy. Journal of Finance, 23: pp. 589-609.
5. Bond S. and Meghir C., 1994. ‘Financială constraintsă andă companyă investment’,ă
Fiscal Studies, 15: pp 1–18.
6. Bond, S. D. and J. G. Cummins. 2000. The stock market and investment in the new economy: Some tangible facts and intangible fictions. Brookings Papers on Economic Activity 2000,1: pp. 61-124.
7. Calomiris, C.W., Himmelberg, C.P., 1995. Government credit policy and industrial performance : Japanese machine tool producers. , Policy Research Working Paper Series 1434, The World Bank, pp: 1963-91.
8. Carhart, M., 1997. On the persistence of mutual fund performance. Journal of Finance, 52: pp.57-82.
9. Carpenter, R.E., Guariglia, A., 2008. Cash flow, investment and investment opportunities: new tests using UK panel data. Journal of Banking and Finance, 32: pp. 1894-1906.
10.Cava, G.L, 2005. Financial constraints, the user cost of capital and corporate investment in Australia. Reserve bank of Australia. Research discussion paper 2005 – 2012.
11.Chan, H., Chang, X., Faff, R., Wong, G., 2010. Financial constraints and stock returns – Evidence from Australia. Pacific-Basin Financial Journal, 18: pp. 306- 318.
12.Chan, H.W., Faff, R.W., 2005. Asset pricing and the illiquidity premium. Financial Review, 40: pp. 429-458.
13.Chang, X., Tam, L., Tan, T.J, Wong, G., 2007. The real impact of stock market mispricing – evidence from Australia. Pacific-Basin Financial Journal, 15: pp. 388-408.
14.Cleary, S., 1999. The relationship between firm investment and financial status. Journal of Finance, 54: pp. 673-692 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
15.D'Espallier, B., Vandemaele, S., and Peeters, L, 2008. Investment-Cash Flow Sensitivities or Cash-Cash Flow Sensitivities? An Evaluative Framework for Measures of Financial Constraints. Journal of Business Finance and Accounting, 35: pp. 943–968.
16.Deloof, M., 1998. Internal capital markets, bank borrowing, and financial constraints: evidence from Belgian firms. Journal of Business Finance and Accounting, 25: pp. 945-968.
17.Devereux, M., Schiantarelli, F., 1990. Investment financial factors and cash flow: Evidence from UK panel data, in Hubbard, R.G. (Eds.), Asymmetric information, corporate finance and investment. University of Chicago Press, Chicago, pp. 279- 306.
18.Erickson, T., Whited, T., 2000. Measurement error and the relationship between investment and Q. Journal of Political Economy ,108: pp. 1027–1057.
19.Eugene, F.F., French K.R., 1973. The Cross-Section of Expected Stock Returns. The Journal of Finance, 47: pp. 427-465
20.Eugene, F.F., French K.R., 1993. Common risk factors in the returns of stock and bonds. Journal of Financial Economic, 33: pp. 3-56.
21.Fazzari, Steven M., R. Glenn Hubbard, and Bruce C. Petersen, 1988. Financing Constraints and Corporate Investment. From Brookings Papers on Economic Activity, 1: pp. 141-195.
22.Frank, M.Z. and V.K. Goyal 2003. Testing the pecking order theory of capital structure, Journal of Financial Economics, 67, pp. 217-248
23.Guariglia, A., 2008. Internal financial constraints, external financial constraints and investment choice: Evidence from a panel of UK firms. Journal of Banking and Finance, 32: pp. 1795-1809.
24.Han, S., Qiu, J., 2007. Corporate Precautionary Cash Holdings. Journal of Corporate Finance, 13: pp. 43–57.
25.Harshana, K., 2012. Financial Constraints and Leverage Decisions in Small and Medium-Sized Firms. Journal of Economics & Behavioral Studies, 4: pp. 1-55. 26.Hoshi, T., Kashyap, A., Scharfstein, D., 1991. Corporate structure, liquidity and
investment: evidence from Japanese industrial groups. Quarterly Journal of Business and Finance, 106: pp. 33-60.
27.Jensen, M.C, Meckling, W.H, 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3: pp. 305- 360.
28.Islam, S.S., Mozumdar, A., 2007. Financial market development and the importance of international cash: Evidence from international data. Journal of Banking and Finance, 31: pp. 641-658.
29.Kaplan, S., Zingales, L., 1997. Do financing constraints explain why investment is correlated with cash flow? Quarterly Journal of Economics, 112: pp. 169-216. 30.Kashyap, A., Lamont, O., Stein, J. (1994). Credit conditions and the cyclical
31.Khurana, I., Martin, X., Pereira, R., 2006. Financial Development and the Cash Flow Sensitivity of Cash. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 41: pp. 787–806.
32.Lamont, O., C. Polk and J. Saa-Requejo, 2001. Financial Constraints and Stock Returns. Review of Financial Studies, 14: pp.529-554.
33.Lin, Y., 2007. The Cash Flow Sensitivity of Cash: Evidence from Taiwan. Applied. Financial Economics, 17: pp. 1013–1024.
34.Myers, S.C., Majluf, N.S., 1984. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics, 13: pp. 187-221.
35.Mark Gertler & Simon Gilchrist, 1991. Monetary Policy, Business Cycles and the Behavior of Small Manufacturing Firms. National Bureau of Economic Research, Inc. NBER Working Papers 3892
36.Marouene, F., Abaoub, E., 2013. Investment – Cash flow sensitivity under Financial Constraints Case of Tunisia. International Journal of Business and Management, 8: pp. 14-23.
37.Miller, M.H. and K. Rock 1985. Dividend policy under asymmetric information. Journal of Finance, 40: pp. 133-152.
38.Riddick, L., Whited T., 2009. The Corporate Propensity to Save. Journal of Finance, 64: pp. 1729–1766.
39.Schiantarelli, F., 1995. Financial constraints and investment: A critical review of methodological issues and international evidence. Boston College Working Papers in Economics 293.
40.Whited, T. 1992. Debt, liquidity constraints and corporate investment: evidence from panel data. Journal of Finance, 4: pp. 1425-1460.
41.Whited, T.M, Wu, G., 2006. Financial constraint risk. Review of Financial Studies, 19: pp. 531-559.
PH L C 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY M U CÁC N M 2009 – 2012 MÃ
CK TÊN CÔNG TY 2009 2010 2011 2012
AAM CTCPăTh yăS năMeKong x x x
ABT CTCPăXNKăTh yăS năB năTre x x x x (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ACC CTCP Bê Tông Becamex x
ACL CTCPăXNKăTh yăS năC uăLongăAnăGiang x x x x
AGD CTCPăGòă àng x x
AGF CTCPăXNKăTh yăS năAnăGiang x x x x
ALP CTCPă uăT ăAlphanam x x x x
ANV CTCPăNamăVi t x x x x
APC CTCPăChi uăX ăAnăPhú x x
ASM CTCPă uăT ă&ăXâyăD ngăSaoăMaiăT nhăAnăGiang x x
ASP CTCPăT pă oànăD uăKhíăAnăPha x x x x
ATA CTCP Ntaco x x x
AVF CTCPăVi tăAn x x
BBC CTCP Bibica x x x x
BCE CTCPăXDă&ăGiaoăThôngăBìnhăD ng x x
BCI CTCPă uăT ăXâyăD ngăBìnhăChánh x x x
BGM CTCPăKhaiăThácă&ăCh ăBi năKhoángăS năB căGiang x
BHS CTCPă ngăBiênăHòa x x x x
BMC CTCPăKhoángăS năBìnhă nh x x x x
BMP CTCPăNh aăBìnhăMinh x x x x
BRC CTCPăCaoăSuăB năThành x
BT6 CTCP Beton 6 x x x x
BTP CTCPăăNhi tă i năBàăR a x x
BTT CTCPăTh ngăM iăDVăB năThành x x
C21 CTCPăTh ăK ă21ă x
C47 CTCP XâyăD ngă47 x
CCI CTCPă TăPhátăTri năCNă- TMăăC ăChi x x
CCL CTCPă uăT ă&ăPhátăTri nă ôăTh ăD uăKhíăC uăLong x
CIG CTCP COMA 18 x
CII CTCPă TăH ăT ngăK ăThu tăTp.H ăChíăMinh x x x x
CLC CTCPăCátăL i x x x x
CLG CTCPă Tă&ăPTăNhàă tăCotec x x (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
CLW CTCPăC păN căCh ăL n x
CMG CTCPăT pă oànăCôngăNgh ăCMC x x
CMT CTCPăCôngăNgh ăM ngă&ăTruy năThông x x
MÃ
CK TÊN CÔNG TY 2009 2010 2011 2012
CMX CTCPăCh ăBi năTh yăS nă&ăXNK Cà Mau x x
CNG CTCPăCNGăVi tăNam x
CNT CTCPăXâyăD ngă&ăKDăV tăT x x x x
COM CTCPăV tăT ăX ngăD u x x x x
CSM CTCPăCNăCaoăSuăMi năNam x x x
CTD CTCPăXâyăD ngăCotec x x
CTI CTCPă TăPTăC ngăThu năIDICO x x
CYC CTCPăG chăMenăChang Yih x x x x
D2D CTCPăPTă ôăTh ăCôngăNghi păS ă2 x x x
DAG CTCPăT pă oànăNh aă ôngăÁ x x
DCL CTCPăD căPh măC uăLong x x x x
DCT CTCPăT măL păVLXDă ngăNai x x x x
DDM CTCPăHàngăh iă ôngă ô x x x x
DHA CTCP Hóa An x x x x
DHC CTCPă ôngăH iăB năTre x x x
DHG CTCPăD căH uăGiang x x x x
DIC CTCPă uăT ă&Th ngăM iăDIC x x x x
DIG TCTăC ăPh nă uăT ăPhátăTri năXD x x x
DLG CTCPăT pă oànă căLongăGiaăLai x x
DMC CTCPăXNKăYăT ăDomesco x x x x
DPM TCTăPhânăBónă&ăHóaăCh tăD uăKhíă- CTCP x x x x
DPR CTCPăCaoăSuă ngăPhú x x x x
DQC CTCPăBóngă ènă i năQuang x x x x
DRC CTCPăCaoăSuă àăN ng x x x x
DRH CTCPă uăT ăC năNhàăM ă c x x (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
DSN CTCPăCôngăViênăN că măSen x x
DTA CTCPă ăTam x x
DTL CTCPă iăThiênăL c x x
DTT CTCPăK ăNgh ă ôăThành x x x x
DVP CTCPă Tă&ăPTăC ngă ìnhăV x x x
DXG CTCPăDVă&ăXDă aă că tăXanh x x x
DXV CTCPăVicemăV tăLi uăXâyăD ngă àăN ng x x x x
ELC CTCPă TăPhátăTri năCôngăNgh ă i năT ă- Vi năThông x x
EVE CTCPăEverpiaăVi tăNam x x
FBT CTCPăXNKăLâmăth yăs năB năTre x x x x
FDC CTCPăNgo iăTh ngă&ăPTă TăTp.HCM x x
FDG CTCP DOCIMEXCO x
MÃ
CK TÊN CÔNG TY 2009 2010 2011 2012
FPT CTCP FPT x x x x