VT:ăTri uăđ ngă(NPV)
Tìnhăhu ng 1 2 3 IRR D ăán 11,21% 11,06% 11,06% N ăvay 11,13% 11,07% 11,22% Ch ăđ uăt 11,26% 11,06% 11,01% NPV D ăán -40.718 -47.132 -50.529 Ch ăđ uăt -45.355 -60.840 -63.174
Giáătr ăt iăthi uăc aăDSCR 1,28 1,28 1,26
Ngu n: Tính toán c a tác gi .
Ghi chú:
1- Cùng tr n g c 2 món vay t i n m th 16 (ân h n n 12 n m cho 2 món vay).
2- Tr n g c NHTM tr c, tr n g c NHPT sau.
3- Tr n g c NHPT tr c, tr n g c NHTM sau.
4.6Phơnătíchăđ nh y
Lu năv năti năhƠnhăphơnătíchăđ nh y d a trên vi căđ m b oăđ c h s DSCR 1,2 và C Tă ti p c nă đ c v n vay t NHTM.ă Theoă đó, tình hu ng t t nh t t B ng 4.5 là tr n g c NHTMătr c và tr n g c NHPT sau (ân h n 6 n m)ăs đ c s d ng đ phân tích. Sau khi phơnătíchăđ nh y cho t t c các thông s , lu năv năxácăđnh ch có thu su t thu tài nguyên
n c là không nhăh ngăđ n tính kh thi tài chính c a d án (Ph l c 19). Các thông s còn l iăđ u có th nhăh ngăđ n tính kh thi tài chính c a d án nh : l m phát VND, l m phát USD, công su t nhà máy, giá đi n, t ng m căđ uăt và t l chi phí v n hành và b oăd ng. L m phát VND
Theo T ng c c th ng kê Vi tăNam,ătrongă10ăn măg năđơyă(giaiăđo n t 2003 đ n 2012), l m phátăVNDăthayăđ i trong ph măviă3%ăđ n 19,9%.ăNh ngăv i n l c ki m ch l m phát c a chính ph và xét v dài h n, l m phát trung bình nhi u kh n ngăđ căđ aăxu ng 1 con s . Vì v y, bi n thiên c a l m phát VND đ c l y t 3%ăđ n 10% k t sauăn mă2017.
B ng 4.6: Phơnătíchăđ nh y tài chính theo l m phát VND
VT: Tri uăđ ng (NPV) 3% 5% 7% 9% 10% -5,8% -17,4% NPVT T -39.151 -47.132 -54.815 -62.217 -65.816 0 64.345 NPVC T -56.484 -60.840 -65.034 -69.073 -71.037 -35.117 0 Ngu n: Tính toán c a tác gi . K t qu tính toán cho th y, NPVC T và NPVT T nh y c m v i l m phát VND. L m phát VND t ngăthì su t chi t kh uădanhăngh aăt ng,ădoăđóălƠmăgi m NPVC T và NPVT T. Giá tr hoán chuy n cho th y, n u l m phát VND k t sau n mă2017 đ n h tăvòngăđ i d án trung bình là -5,8% thì d án có kh thi tài chính, và ph i gi m đ n -17,4% thì m i có th h p d năC T.ă i u này không có trên th c t , vì l m phát c a m t qu căgiaăđangăphátătri nănh ăVi t Nam trong dài h n h uănh ălƠăkhông âm.
L m phát USD
Trong giaiăđo n t 1993 đ n 2012, theo U.S. Inflation Calculator (2013), l m phát USD thay đ i trong ph m vi 0,1%ăđ n 4,1%.ăDoăđó,ăbi n thiên c a l m phát USD đ c l y trong kho ng này k t sauăn mă2017.
K t qu tính toán theo B ng 4.7 cho th y, NPVC T và NPVT T r t nh y c m v i l m phát USD. D án s kh thi tài chính n u l m phát USD gi m h nă0,5%, và h p d năC Tăn u l m phát USD gi măh nă0,3%.ă i u này khó x y ra su tăvòngăđ i d án. B i vì, trong kho ng 50 n măg năđơyăthìăl m phát USD m iăn măđ uăd ng.
B ng 4.7: Phơnătíchăđ nh y tài chính theo l m phát USD VT: Tri uăđ ng (NPV) 0,1% 1,0% 2,0% 3,0% 4,1% -0,5% -0,3% NPVT T -13.866 -32.066 -50.747 -67.972 -85.421 0 -4.411 IRRC T -14.491 -40.716 -65.465 -86.466 -106.076 6.972 0 Ngu n: Tính toán c a tác gi . Công su t nhà máy
Gi ngănh ăphơnătíchăkinhăt , công su t nhà máy đ c cho bi n thiên trong kho ng 10% so v i môăhìnhăc ăs .
B ng 4.8: Phơnătíchăđ nh y tài chính theo công su t nhà máy
VT: Tri uăđ ng (NPV) -10% -5% 0% 5% 10% 8,13% 11,24% NPVT T -110.270 -78.506 -47.132 -18.279 9.624 0 17.749 IRRT T 9,9% 10,5% 11,1% 11,6% 12,1% 11,9% 12,2% NPVC T -119.848 -90.166 -60.840 -33.757 -7.573 -16.632 0 IRRC T 9,5% 10,3% 11,1% 11,8% 12,4% 12,2% 12,6% Ngu n: Tính toán c a tác gi .
NPVC T và NPVT T nh y c m v i công su t nhà máy. Tuy nhiên, công su t ph iăt ngăđ n 11,24% thì m i h p d năC T,ăvƠă8,13% thì d án m i kh thiătƠiăchính.ăDoăđó,ătínhăkh thi tài chính c a d án là r t th p.
Giá đi n
Giá mua đi n bình quân trên th tr ng c a EVN đ i v i th yăđi n v a và nh là kho ng 4 cents/kWh. Trong khi, hi n nay, EVN muaăđi n t Trung Qu c v i giá 6,08 cents/kWh và cóăxuăh ngăt ngăd n. Vì v y,ăgiáăđi n có th t ngălênă60%ăsoăv iămôăhìnhăc ăs .
Giá thành bình quân theo h s công su t c a th yăđi n là 3,7 cents/kWh (Lê Anh Quý, 2012). Vì v y, giáăđi n ch có th gi m t iăđa 10% so v iămôăhìnhăc ăs .
B ng 4.9: Phơnătíchăđ nh y tài chính theoăgiáăđi n VT: Tri uăđ ng (NPV) -10% 0% 20% 40,0% 60% 8,13% 11,24% NPVT T -110.270 -47.132 68.220 197.037 325.854 0 17.749 IRRT T 9,9% 11,1% 13,1% 15,3% 17,3% 11,9% 12,2% NPVC T -119.848 -60.840 47.212 167.300 287.389 -16.632 0 IRRC T 9,5% 11,1% 13,9% 16,9% 19,8% 12,2% 12,6% Ngu n: Tính toán c a tác gi .
Tính toán cho th y, NPVC T và NPVT T nh y c m v iăgiáăđi n. Giá đi n ch c năt ngă lênă 11,24% t c là kho ng 4,45 cents/kWh (g nă927ăđ ng/kWh) thì d ánăđƣăkh thi tài chính và r t h p d năđ i v iăC T.ăM căt ngănƠyălƠăth p so v i chênh l chăh nă50%ăgi aăgiáămuaăđi n t Trung Qu c v i giáămuaăđi n bình quân t các th yăđi n v a và nh c a EVN nh ăhi n nay.
T ng m c đ u t
Gi ngănh ăphơnătíchăkinhăt , t ng m căđ uăt ăđ c cho bi n thiên trong kho ng 40% so v i môăhìnhăc ăs .
B ng 4.10: Phơnătíchăđ nh y tài chính theo t ng m căđ uăt
VT: Tri uăđ ng (NPV) -40% -20% 0% 20% 40% -14,9% -20,1% NPVT T 112.642 18.664 -47.132 -82.426 -87.112 0 18.885 IRRT T 14,7% 12,3% 11,1% 10,5% 10,5% 11,9% 12,3% NPVC T 79.274 -198 -60.840 -94.686 -100.402 -17.142 0 IRRC T 17% 12,8% 11,1% 10,3% 10,3% 12,3% 12,8% Ngu n: Tính toán c a tác gi .
K t qu phân tích theo B ng 4.10 cho th y, NPVC T và NPVT T khá nh y c m v i t ng m c đ uăt .ăTuyănhiên,ăt ng m căđ uăt ăth c t gi m 14,9% thì d án m i kh thi tài chính, và gi m 20,1% so v iămôăhìnhăc ăs thìăC Tăm iăđ tăđ c m c sinh l i mong mu n. Th c hi n
đi u này trên th c t là không d , vì v y, d án nhi u kh n ngăkhôngăkh thi tài chính và không h p d năC T.ă
Chi phí v n hành và b o d ng
Theo Quy tăđnh s 2014/Q -BCN (B Công Nghi p, 2007), h ng m cănƠyăđ c l y trong kho ng t 1% đ n 2% so v i t ng m căđ uăt ăđ i v iănhƠămáyăT VS4.
B ng 4.11: Phơnătíchăđ nh y tài chính theo chi phí v n hành và b oăd ng
VT: Tri uăđ ng (NPV) 1% 2% 0,48% 0,27% NPVT T -47.132 -142.200 0 18.516 IRRT T 11,1% 9,2% 11,9% 12,2% NPVC T -60.840 -148.800 -17.169 0 IRRC T 11,1% 8,6% 12,2% 12,6% Ngu n: Tính toán c a tác gi .
Tính toán cho th y, NPVC T và NPVT T r t nh y c m v i chi phí v n hành và b oăd ng. M c dù, d án hoàn toàn không kh thi tài chính trên c 2ăquanăđi măT TăvƠăC Tăvìăngayăt i biên d i c a kho ng phân tích thì NPVC T và NPVT T đƣăơm, nh ngăbi năđ ng NPV tài chính là r t l n. Vì v y,ăC Tăc n ki m soát ch t ch chiăphíănƠyăkhiănhƠămáyăđiăvƠoăv n hành.
4.7Phân tích r i ro b ng mô ph ng Monte Carlo
Quá trình phân tích cho th y, các bi n s trên h uănh ăch c n bi năđ ng nh quanh các giá tr gi i h n c a mô hình là làm cho d án kh thi ho c không kh thiăxétătrênăquanăđi măC TăvƠă T T.ăVìăv y, c n phân tích mô ph ngăđ nh n th yărõăh năxácăsu t kh thi tài chính c a d án xét trên c hai quanăđi măT TăvƠăC T.ă
Phân tích r i ro d a trên ph n m m Crystal Ball v i các bi n d báo là giá tr NPVC T và NPVT T.ăTrongăđó,ăcácăthôngăs đ c gi đ nhănh ăsau:
D li u quá kh l m phát VND có d ng nh ăHình 4.1. Vì v y, lu năv năgi đnh l m phát VND có d ng phân ph iăđ u v i giá tr t 3%ăđ n 10% k t n mă2018ăđ n h t vòngăđ i d án.
Hình 4.1: D ng phân ph i c a l măphátăVNDătrongă20ăn măg n nh t
Ngu n: T ng c c th ng kê Vi t Nam và tác gi t v .
D li u l m phát USD t 1993 đ n 2012 có d ng phân ph i nh Hình 4.2. Vì v y, lu n v năl y l m phát USD có d ng phân ph i tam giác, giá tr k v ng b ng 2,7%, giá tr nh nh t b ng 0,1% và giá tr l n nh t b ng 4,1% k t n mă2018ăđ n h tăvòngăđ i d án.
Hình 4.2: D ng phân ph i c a l măphátăUSDătrongă20ăn măg n nh t
Ngu n: U.S. Inflation Calculator (2013) và tác gi t v .
Công su t nhà máy có d ng phân ph i chu n, giá tr k v ng b ng giá tr môăhìnhăc ă s ,ăđ l ch chu n là 10% so v iămôăhìnhăc ăs .
Giá thành c a th yăđi n là 3,7 cents/kWh (Lê Anh Quý, 2012), giá đi n bình quân là 4 cents/kWh vƠăgiáămuaăđi n t Trung Qu c là 6,08 cents/kWh. Trongăkhiăđó,ăhi n t i EVN v năcònăđ c quy n trong vi cămuaăbánăđi n t i Vi t Nam. Vì v y,ăgiáăđi n c a d ánă T VS4 đ c l y theo phân ph i tam giác. Trongă đó,ăgiá tr th p nh t là 3,7 cents/kWh, giá tr k v ng là 4 cents/kWh và giá tr cao nh t là 6,08 cents/kWh.
T l chi phí v n hành và b oăd ng đ c gi đ nh có d ng phân ph iăđ u v i giá tr t 1%ăđ n 2%, và có t ngăquană1:1ăv i t ng m căđ uăt .
B ng 4.12: K t qu phân tích mô ph ng tài chính
Th ngăkê Giáătr ăd ăbáo
S ăl năth 10.000 Giáătr ătrungăbình -91.356 S ătrungăv -88.946 S ăy uăv --- ăl chăchu n 144.872 Ph ngăsai 20.987.808.831 ăl ch 0,04 nh n 3,06
H ăs ăbi năthiên -1,59
Giáătr ănh ănh t -646.269
Giáătr ăl nănh t 463.108
B ăr ngăkho ng 1.109.377
Saiăs ăchu n 1.449
Th ngăkê Giáătr ăd ăbáo
S ăl năth 10.000 Giáătr ătrungăbình -85.939 S ătrungăv -83.744 S ăy uăv --- ăl chăchu n 148.778 Ph ngăsai 22.135.020.758 ăl ch 0,05 ănh n 3,05
H ăs ăbi năthiên -1,73
Giáătr ănh ănh t -649.320
Giáătr ăl nănh t 475.939
B ăr ngăkho ng 1.125.259
Saiăs ăchu n 1.488
Ngu n: Tính toán c a tác gi .
Chi ti t k t qu phân tích mô ph ngătƠiăchínhăđ c trình bày Ph l c 20. K t qu cho th y, xác su t NPVC Td ngălƠă25,46%ăvƠăơmălƠă74,54%.ăTrongăkhiăđó,ăxácăsu t NPVT Td ngălƠă 27,6%ăvƠăơmălƠă72,4%.ăNh ăv y, d án th t s có kh n ngăcaoălƠ không kh thi tài chính. Phơnătíchăđ nh y cho th y: ngo i tr giáăđi n, các thông s còn l iăđ u ch ng minh là d án không th kh thiătƠiăchính.ăTrongăkhiăđó,ăphơnătíchămôăph ng cho th y d án ch có th kh thi tài chính m t xác su t kho ng g n 25,46% và 48,9%, t ngă ng v i giáă đi n là
4 cents/kWh và 5,56 cents/kWh (Ph l c 21). Vì v y, vi c ch k v ng vào s giaăt ngăc a giá đi n mang l i r i ro l năchoăC Tăkhiăthamăgiaăd án.
4.8Phân tích phân ph i
D án không kh thi v kinh t và nhi u kh n ngăc ngăkhôngăkh thi v tƠiăchínhănh ămongă mu n c aăC T.ăVìăv y, lu năv năkhôngăti n hành phân tích phân ph i.
CH NGă5. K T LU N VÀ KI N NGH CHÍNH SÁCH
Ch ngănƠy t ng k t nh ngăđi m quan tr ng trong quá trình phân tích kinh t và tài chính trên. T đó,ăki n ngh chính sách phù h păđ i v i d án T VS4.
5.1K t lu n
V m t kinh t
Khác v i các d ánăđƣăđ c th măđnh tr căđơy,ăkhi các ngo i tác tiêu c căđ căl ng hóa c th h năthìăd ánăT VS4ăđƣăkhôngăcònăkh thi v m t kinh t .
i v iătr ng h p c a d án, t ng ngo i tác tiêu c c chi măđ n 62,3% so v i t ng chi phí kinh t tr c ti p.ăNgh aălƠ,ăn uătínhăđ cácătácăđ ng tiêu c c mà d án có th gây ra cho t nh Bìnhă nh, thì chi phí kinh t d ki năt ngăg p 1,62 l n so v iăbáoăcáoăbanăđ u. Vì v y, n u nh ăcác kho n thi t h i v môiătr ng,ăvƠătácăđ ng tiêu c căđ i v i s n xu t nông nghi p b ph t l ho căkhôngăđ c c th hóa trong quá trình th măđnh các d án th yăđi n v a và nh , thì r t d ch n nh m các d án không hi u qu .
Thi t h i v môiătr ng do x l ăch ngăl ăgơyăh u qu nghiêm tr ngăvƠoămùaăm aălƠăl n nh t, trong t ng các ngo i tác tiêu c c mà d án có th gây ra. C th đ i v i d ánăT VS4,ăthi t h i k v ng do x l chi măđ n 25,2% trong t ng chi phí kinh t , và b ng g n 40,8% so v i t ng chi phí kinh t tr c ti p.
K đ n, thi t h i k v ng v h năhánăc ngăkhôngăh nh . N u nh ăch h khôngăđi u hòa n c cho vùng h l uăbênăd i c a t nh vào nh ngăn măh n, thì vi c thi uăn c cho vùng đ ng b ng trù phú này d ki n s gây thi t h iăhƠngăn mălƠă9,8ăt đ ng, b ng g nă16,4%ăđ i v i t ng chi phí kinh t tr c ti p.
Cu i cùng, chính sách b iăth ng r ng và tr ng r ng hi nănayălƠăch aătho đángăsoăv i giá tr th c t mà r ng mang l iăchoămôiătr ng s ng t nhiên c a t nh. M c chênh l chălênăđ n 41,7 l nănh ăhi n nay là không h p lý, dù xét trên khía c nh gi m nh tácăđ ng c a vi c phá r ng đ i v iămôiătr ng s ng t nhiên. óălƠăch aăk đ n, n u tình tr ng phá r ngătrongăgiaiăđo n xây d ngănhƠămáyăkhôngăđ c ki m soát ch t ch thì s lƠmăgiaăt ngăchiăphíăkinhăt lên cao, quaăđó,ăti p t c làm gi m kh n ngăkh thi kinh t c a d án.
V m t tài chính
K t qu phân tích cho th y, n uănh ăC TăkỦăđ căgiáăđi n v i EVN theo đúngăk v ng là 5,56 cents/kWh thì d án kh thi tài chính và b oăđ măđ c an toàn n vay. Tuy nhiên, th c t EVN ch mua đi n v i giá kho ng 4 cents/kWh. Vì v y,ăC Tăkhóălòng đ tăđ c k v ng, và k t qu là d án không kh thi v m t tài chính.
Phân tích đ nh y và mô ph ng tài chính cho th y, ngay c khiăC TăkỦăđ c h păđ ng bán đi n v i giá 5,56ăcents/kWhănh ngăkhôngăki m soát ch t ch chiăphíăđ uăt ,ăchiăphíăv n hành và b oăd ng, ho c bi năđ ng l m phát không thu n l i thì xác su t kh thi tài chính c a d án c ngăch kho ng 48,9%.
5.2Ki n ngh chính sách và bài h c rút ra
D án không hi u qu v m t kinh t và th c s c ngăkhôngăhi u qu v m t tài chính vào th i đi m hi n t i. Vì v y, ki n ngh nhƠăn c không c p phép cho th c hi n d án T VS4.
D án T VS4ăchoăth y: t m quan tr ng c a th măđnh kinh t , trongăđóăcóătínhăđ nătácăđ ng môiătr ng và các ngo i tác tiêu c căkhácăđ i v i vi căđánhăgiá hi u qu c a các nhà máy th y đi n v a và nh . N uănh ăkhôngătínhăđ n ngo i tác tiêu c c thì d ánăT VS4ă ch c ch n là kh thi kinh t ,ănh ngăkhiăl ng hóa c th nh t có th các ngo i tác thì d án đƣăkhông còn hi u qu kinh t n a.
5.3H n ch c a lu năv n
Do h n ch trong vi c ti p c n thông tin nên lu năv năch aătínhăđ c c th kh iăl ng và giá bán lâm s n trên th tr ng. Do h n ch v ki n th c nên lu năv năc ngăch aăth măđ nhăđ c