K t l un ch ng 1
2.4.2. Gi i hn các b in nghiên cu
Trong ph m vi lu n v n này do còn g p nhi u khó kh n trong vi c thu th p s li u nghiên c u (các bi n v chính sách) c ng nh ph ng pháp x lý đ nh l ng (hành vi c a nhà đ u t ) nên lu n v n ch t p trung vào nghiên c u s tác đ ng gi a các bi n kinh t nh giá vàng th gi i, lãi su t, CPI, t giá đ n giá vàng trong n c.
Các bi n trong mô hình
Ký hi u Ngu n s li u
Giá vàng trong n c GIAVANGTRONGNUOC http://www.acb.com.vn/tygia/
Giá vàng th gi i GIATG http://www.reuters.com/
T giá bình quân liên
ngân hàng TGLNH
http://www.reuters.com/
Ch s giá tiêu dùng
M CPIMY
http://elibrary-data.imf.org/
49
2.4.3. Ph m vi d li u nghiên c u: t tháng 8/2003 – 7/2013 g m 120 k m i k
t ng ng v i 1 tháng.
2.5. K t qu vƠ đánh giá
2.5.1. Ki m đnh m i t ng quan gi a giá vàng th gi i vƠ giá vƠng trong n c
Nhìn chung Vi t Nam là n c nh p kh u 95% l ng vàng nguyên li u t th tr ng
bên ngoài nên giá vàng trong n c ph thu c r t nhi u vào giá vàng th gi i. T s li u thu th p đ c trong giai đo n nghiên c u ta thu đ c k t qu ch y th ng kê nh sau v tính t ng quan gi a giá vàng trong n c và giá vàng th gi i nh sau:
Correlation GIATG GIAVANGTRONGNUOC
GIATG 1 0.990453753
GIAVANGTRONGNUOC 0.990453753 1
Có th th y m c đ t ng quan 99.045% là r t cao và là t ng quan cùng chi u v i nhau. Khi giá th gi i t ng thì giá vàng trong n c c ng t ng theo và ng c l i.
VN
Lãi su t huy đ ng
bình quân LSHD
2.5.2. Ki m đ nh tác đ ng các nhân t đ n giá vƠng trong n c. Mô hình VAR đ c th c hi n nh sau: Mô hình VAR đ c th c hi n nh sau:
B c 1: T s li u thu th p đ c ti n hành nh p li u vào ph n m m Eview 6 đ x lý và ch y mô hình ta có mô hình g m 2 nhóm bi n:
Bi n n i sinh: GIAVANGTRONGNUOC, CPIVN, LSHD, TGLNH Bi n ngo i sinh: GIATG, CPIMY
B c 2: Ki m đ nh nghi m đ n v:
u tiên ta ph i đi ki m tra xem các t p s li u theo các bi n theo chu i th i gian
đ c thu th p trong bài nghiên c u có tính d ng hay ch a b ng các s d ng ki m đ nh Augmented Dickey-Fuller (ADF). Th c hi n ki m đ nh trên v i các bi n ta th y t t c d li u c a các bi n đ u không có tính d ng. Nên ta xét ti p đ n sai phân c a các bi n trên, ta có k t qu sau:
Gi thi t Ho: D(CPIVN) không có tính d ng Ngo i sinh: H ng s
Chi u dài đ tr : 0 (T đ ng tính d a trên giá tr c a SIC, MAXLAG=12)
Th ng kê t Xác su t Ki m đnh Augmented Dickey-Fuller -5.135575 0.0000 Giá tr tra b ng: M c 1% -3.486551 M c 5% -2.886074 M c 10% -2.579931 *Ph ng pháp MacKinnon (1996)
Ta th y giá tr tuy t đ i t tính toán theo mô hình là 5.135575 l n h n giá tr tuy t đ i tra b ng là 3.486551; 2.886074; 2.579931 nên ta bác b gi thi t Ho ngh a là sai phân
51
b c 1 c a CPIVN có tính d ng. T ng t v i các sai phân c a các bi n còn l i ta c ng
có k t qu t ng t .
Gi thi t Ho: D(CPIMY) không có tính d ng Ngo i sinh: H ng s
Chi u dài đ tr : 1 (T đ ng tính d a trên giá tr c a SIC, MAXLAG=12) Th ng kê t Prob.* Ki m đnh Augmented Dickey-Fuller -6.918109 0.0000 Giá tr tra b ng: M c 1% -3.487046 M c 5% -2.886290 M c 10% -2.580046 *Ph ng pháp MacKinnon (1996)
Gi thi t Ho: D(GIATG) không có tính d ng Ngo i sinh: H ng s
Chi u dài đ tr : 0 (T đ ng tính d a trên giá tr c a SIC, MAXLAG=12)
Th ng kê t Xác su t Ki m đnh Augmented Dickey-Fuller -13.17044 0.0000 Giá tr tra b ng: M c 1% -3.486551 M c 5% -2.886074 M c 10% -2.579931 *Ph ng pháp MacKinnon (1996)
Gi thi t Ho: D(GIAVANGTRONGNUOC) không có tính d ng Ngo i sinh: H ng s
Chi u dài đ tr : 0 (T đ ng tính d a trên giá tr c a SIC, MAXLAG=12)
Th ng kê t Xác su t Ki m đnh Augmented Dickey-Fuller -10.66990 0.0000 Giá tr tra b ng: M c 1% -3.486551 M c 5% -2.886074 M c 10% -2.579931 *Ph ng pháp MacKinnon (1996)
Gi thi t Ho: D(LSHD) không có tính d ng Ngo i sinh: H ng s
Chi u dài đ tr : 1 (T đ ng tính d a trên giá tr c a SIC, MAXLAG=12)
Th ng kê t Xác su t Ki m đnh Augmented Dickey-Fuller -4.507015 0.0003 Giá tr tra b ng: M c 1% -3.487046 M c 5% -2.886290 M c 10% -2.580046 *Ph ng pháp MacKinnon (1996)
Gi thi t Ho: D(TGLNH) không có tính d ng Ngo i sinh: H ng s
Chi u dài đ tr : 0 (T đ ng tính d a trên giá tr c a SIC, MAXLAG=12)
Th ng kê t Xác su t Ki m đnh Augmented Dickey-Fuller -10.89549 0.0000 Giá tr tra b ng: M c 1% -3.486551 M c 5% -2.886074 M c 10% -2.579931 *Ph ng pháp MacKinnon (1996)
K t qu sau khi ch y mô hình cho th y h u h t các bi n đ u là các chu i th i gian không d ng k g c nh ng đ u là các chu i d ng sai phân b c 1 v i m c ý ngh a là
1%.
* Xác đ nh đ tr t i u cho các bi n c a mô hình:
M c đích là nh m l a ch n đ c s bi n tr đ a vào mô hình, tránh b sót các bi n gi i thích quan tr ng đ tìm ra mô hình t i u nh t.
53
Tiêu chu n l a ch n đ tr mô hình
Bi n n i sinh: D(GIAVANGTRONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) Bi n ngo i sinh: C GIATG CPIMY
Ngày: 08/23/13 Gi : 15:35 C m u: 2003M08 2013M07 Tông h p bi n quan sát : 111
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -2757.883 NA 5.56e+16 49.90779 50.20072 50.02662 1 -2719.477 71.96645 3.71e+16 49.50410 50.18758* 49.78137* 2 -2706.840 22.77001 3.95e+16 49.56468 50.63873 50.00039 3 -2701.694 8.901049 4.83e+16 49.76025 51.22486 50.35440 4 -2691.494 16.90770 5.40e+16 49.86476 51.71994 50.61735 5 -2672.829 29.59564 5.20e+16 49.81674 52.06247 50.72777 6 -2639.686 50.16198 3.88e+16 49.50786 52.14416 50.57733 7 -2623.366 23.52438 3.94e+16 49.50209 52.52895 50.73000 8 -2602.241 28.92871* 3.69e+16* 49.40974* 52.82716 50.79609 * Tiêu chí l a ch n đ tr c a mô hình
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion
Tiêu chí l a ch n đ tr t i u c a mô hình là c n c theo các tiêu chí m c đ nh c a
mô hình, đ tr nào đ t đ c nhi u tiêu chí thì càng t t nh ng ph i đ m b o thêm đi u ki n v s b c t do trong mô hình ph i phù h p v i d li u. M c dù tiêu chí đ tr là 8 th a mãn nhi u nh t nh ng n u ch n đ tr là 8 thì ta ph i đi u ch nh gi m 9*4+2=38 b c t do trong khi nghiên c u ch có 120 quan sát nên ta ch n đ tr phù h p là 1.
Mô hình VAR
c l ng vect t h i quy Ngày: 08/23/13 Gi : 15:36
C m u đư đi u ch nh: 2003M10 2013M07 T ng h p s bi n quan sát: 118 sau đi u ch nh Sai s chu n là ( ) & giá tr th ng kê t là [ ]
D(GIAVANGTR
ONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) D(GIAVANGTRONGNUOC
(-1)) -0.041457 1.20E-07 1.19E-07 -7.29E-06 (0.09497) (8.2E-08) (5.7E-08) (1.4E-05) [-0.43651] [ 1.46778] [ 2.07102] [-0.52938] D(CPIVN(-1)) -40858.23 0.548383 0.198812 24.39374 (104289.) (0.08975) (0.06299) (15.1279) [-0.39178] [ 6.11026] [ 3.15634] [ 1.61250] D(LSHD(-1)) 97722.74 0.082332 0.232364 -46.23157 (160620.) (0.13822) (0.09701) (23.2991) [ 0.60841] [ 0.59563] [ 2.39523] [-1.98426] D(TGLNH(-1)) -681.4367 0.000468 -0.000143 -0.000634 (659.803) (0.00057) (0.00040) (0.09571) [-1.03279] [ 0.82476] [-0.35799] [-0.00663] C 14344518 4.677452 -0.310809 -419.3957 (4351911) (3.74514) (2.62846) (631.278) [ 3.29614] [ 1.24894] [-0.11825] [-0.66436] GIATG 2661.932 0.001093 -0.000415 -0.072099 (752.433) (0.00065) (0.00045) (0.10915) [ 3.53777] [ 1.68839] [-0.91356] [-0.66057] CPIMY -153045.7 -0.048409 0.003938 4.693683 (46327.2) (0.03987) (0.02798) (6.72012) [-3.30358] [-1.21424] [ 0.14073] [ 0.69845] R-squared 0.114746 0.438530 0.280702 0.047753 Adj. R-squared 0.066894 0.408181 0.241821 -0.003719 Sum sq. resids 1.69E+14 125.4056 61.77108 3563057. S.E. equation 1235120. 1.062911 0.745987 179.1636 F-statistic 2.397956 14.44924 7.219507 0.927741 Log likelihood -1818.975 -171.0260 -129.2470 -776.0460 Akaike AIC 30.94872 3.017390 2.309272 13.27197 Schwarz SC 31.11309 3.181752 2.473634 13.43633 Mean dependent 260423.7 1.209153 -0.025932 47.38136 S.D. dependent 1278627. 1.381664 0.856732 178.8314 Determinant resid covariance (dof adj.) 2.46E+16
Determinant resid covariance 1.93E+16 Log likelihood -2882.064 Akaike information criterion 49.32312 Schwarz criterion 49.98057
55
B c 3: Ki m tra t t ng quan trong ph n d c a mô hình
Ki m đnh t t ng quan ph n d c a mô hình Gi thi t Ho: không có t t ng quan trong đ tr Ngày: 08/23/13 Gi : 15:37 C m u: 2003M08 2013M07 T ng h p bi n quan sát: 118 tr Ki m đnh LM Xác su t 1 100.9542 0.0000 2 20.07863 0.2167 3 15.24902 0.5065 4 14.88273 0.5332 5 33.10388 0.0072 6 52.65696 0.0000 7 13.37506 0.6452 8 11.49933 0.7777 9 20.07447 0.2169 10 28.32294 0.0289 11 24.60184 0.0772 12 24.89659 0.0717 Probs from chi-square with 16 df.
Ho: mô hình không có hi n t ng t t ng quan trong ph n d
Ta so sánh các giá tr p-value v i 0.05
N u p-value>0.05: ch p nh n Ho; mô hình không có hi n t ng t t ng quan trong
ph n d
N u p-value<0.05: bác b Ho; mô hình có hi n t ng t t ng quan trong phân d
T k t qu thu đ c ta th y nhìn chung không có m t xu th bi n đ ng giá tr p-value c th rõ ràng ngh a là v t ng th mô hình không có s t t ng quan gi a các ph n d
B c 4: Ki m đ nh m i quan h nhân qu gi a các bi n
VAR: Ki m đnh Granger /Ki m đnh Wald Tests b bi n ngo i sinh Ngày: 08/23/13 Gi : 15:37 C m u: 2003M08 2013M07 T ng h p s quan sát: 118 Bi n ph thu c: D(GIAVANGTRONGNUOC) Bi n tác đ ng Chi-sq df Prob. D(CPIVN) 0.153492 1 0.6952 D(LSHD) 0.370164 1 0.5429 D(TGLNH) 1.066650 1 0.3017 All 1.366908 3 0.7133
Nguyên t c là ta so sánh l n l t các giá tr p-value thu đ c v i 0.05: N u p- value<0.05 thì bi n đó có tác đ ng đ n bi n đ c p, và ng c l i n u p-value > 0.05 thì bi n đó không có tác đ ng đ n bi n đ c p.
Trong tr ng h p bi n đ c p là bi n GIAVANGTRONGNUOC do các giá tr p-
value đ u l n h n 0.05 nên các bi n CPIVN, LSHD, TGLNH là không tác đ ng (ho c
tác đ ng r t ít) đ n GIAVANGTRONGNUOC đ u này có th gi i thích là do giá vàng
trong n c hi n nay bi n đ ng ch y u là do ho t đ ng đ u c c ng nh ch u nh
h ng c a chính sách đi u ti t c a Chính ph nên có th tác đ ng c a thay đ i CPI, lãi su t huy đ ng c a n n kinh t c ng nh t giá lên giá vàng là không rõ ràng. Và trong 3 bi n này thì tác đ ng c a bi n t giá lên giá vàng trong n c có m c đ cao h n 2 bi n còn l i.
57 Bi n ph thu c: D(CPIVN) Bi n tác đ ng Chi-sq df Prob. D(GIAVANGTR ONGNUOC) 2.154377 1 0.1422 D(LSHD) 0.354781 1 0.5514 D(TGLNH) 0.680226 1 0.4095 All 3.937614 3 0.2683
T ng t tác đ ng c a 3 bi n giá vàng trong n c, lãi su t và t giá lên ch s CPI c ng
không rõ ràng. Bi n ph thu c: D(LSHD) Bi n tác đ ng Chi-sq df Prob. D(GIAVANGTR ONGNUOC) 4.289121 1 0.0384 D(CPIVN) 9.962453 1 0.0016 D(TGLNH) 0.128160 1 0.7203 All 16.46947 3 0.0009
i v i bi n lãi su t huy đ ng thì bi n giá vàng trong n c và ch s CPI có tác đ ng lên lãi su t huy đ ng vì khi giá vàng và CPI t ng đ ng ngh a v i vi c l m phát s t ng, khi đó bu c lòng Ngân hàng ph i t ng lưi su t đ ki m ch l m phát.
Bi n ph thu c: D(TGLNH) Bi n tác đ ng Chi-sq df Prob. D(GIAVANGTR ONGNUOC) 0.280240 1 0.5965 D(CPIVN) 2.600170 1 0.1069 D(LSHD) 3.937302 1 0.0472 All 4.525453 3 0.2100
i v i ki m đnh nhân t tác đ ng đ n t giá, thì trong giai đo n nghiên c u ta th y ch có bi n lãi su t huy đ ng là có tác đ ng đ n t giá vì khi lãi su t VND t ng so v i
USD, ng i dân s có khuynh h ng chuy n t s h u USD sang VND làm cho c u USD gi m, c u VND t ng hay USD s gi m giá so v i VND t c là t giá USD/VND s
gi m. Bi n GIAVANGTRONGNUOC không tác đ ng đ n TGLNH.
B c 5: Phân tích tác đ ng ph n ng đ y gi a các bi n
Nh m xác đnh các bi n trong mô hình tác đ ng l n nhau nh th nào
Nhìn vào đ th ta th y bi n CPIVN nhìn chung không có tác đ ng đ i v i bi n giá
vàng trong n c th hi n b ng đ ng màu xanh n m ngang g c t a đ . Trong khi đó
chi u ng c l i tác đ ng t cú shock bi n đ ng giá vàng đ i v i CPIVN là khá m nh ngay t c thì, đ t đnh chu k th 2 sau đó tr t gi m d n đ u và k t thúc sau 8 chu k .
59
i v i bi n LSHD thì ta th y n u có cú shock x y ra v i lãi su t thì tác đ ng v i giá
vàng trong n c là t c th i nh ng không m nh và s k t thúc sau 4 chu k . Ng c l i
đ n phiên mình bi n đ ng v giá vàng s có tác đ ng t c thì đ n lãi su t khi n lãi su t
t ng m nh chu k th 2 sau đó gi m d n và n đnh khi k t thúc chu k th 8.
i v i cú shock v t giá thì m i bi n đ ng v t giá c ng s có tác đ ng t c thì đ i v i giá vàng trong n c nh ng tác đ ng là ng c chi u và khá y u đ i v i giá vàng
trong n c nh ng sau đó t ng d n và k t thúc sau 3 chu k . i u này có th đ c gi i thích là do khi chênh l ch giá vàng trong n c và th gi i t ng cao thì xu t hi n tình tr ng gom ngo i t đ nh p l u vàng t n c ngoài d n đ n t giá t ng cao. L ng vàng nh p l u sau khi đ c gia công s làm t ng cung vàng trên th tr ng d n đ n gi m giá
vàng. Sau đó t giá khi đ c đi u ch nh gi m l i v m c ban đ u nh ng v n c n th i
gian đ tiêu th h t s l ng vàng này nên giá vàng v n duy trì m c th p nh ng th i
gian duy trì th ng không kéo dài (theo nh mô hình là 3 tháng).
Trong khi đó bi n đ ng giá vàng trong n c tác đ ng t c thì đ n t giá nh ng gi m d n và b t đ u n đnh chu k th 2. Nh v y tác đ ng c a cú shock giá vàng trong
n c đ i v i t giá có th i gian tác đ ng khá ng n.
B c 6: Phân tích phân rã ph ng sai
Xem m t bi n gi i thích cho các bi n khác bao nhiêu ph n tr m.
Phân tích phân rư đ i v i D(GIAVANGTRONGNUOC): K h n S.E. D(GIAVANGT RONGNUOC) D(CPIVN) D(LSHD) D(TGLNH) 1 1235120. 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 2 1244706. 98.88783 0.009374 0.202373 0.900426 3 1245252. 98.81705 0.012372 0.270900 0.899674 4 1245285. 98.81245 0.012571 0.274221 0.900760 5 1245290. 98.81176 0.012796 0.274659 0.900784 6 1245292. 98.81158 0.012931 0.274706 0.900784 7 1245292. 98.81151 0.012989 0.274713 0.900783 8 1245292. 98.81149 0.013012 0.274715 0.900783 9 1245292. 98.81148 0.013020 0.274715 0.900783 10 1245292. 98.81148 0.013023 0.274715 0.900783 T k t qu thu đ c ta th y:
Bi n CPIVN gi i thích cho bi n GIAVANGTRONGNUOC m c 0.013% là khá th p. Bi n LSHD gi i thích cho bi n GIAVANGTRONGNUOC m c 0.27% là khá th p. Bi n TGLNH gi i thích cho bi n GIAVANGTRONGNUOC m c 0.9% là khá th p.
61
B c 7: K t lu n rút ra t mô hình
* Mô hình VAR trình bày trên không có hi n t ng t t ng quan gi a các ph n d , đ m b o tính d ng c a d li u các bi n sai phân b c 1 v i m c Ủ ngh a 1% nên có Ủ ngh a v m t th ng kê.
* Mô hình phù h p v i th c t t i Vi t Nam đó là các bi n kinh t nh ch s CPI, t