1. 2T ng qua nv c hs giác ph iu và tá cđ ng ca các nhâ nt kinh tv mô n
2.2.3 Kt qu nghiên cu
Mô hình nghiên c u nh h ng c a các bi n v mô đ n VN-Index c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong giai đo n t tháng 1 n m 2001 đ n tháng 04 n m 2013 là n đ nh v i các bi n gi i thích đ u có ý ngh a.
K t qu Ế l ng mô hình trong dài h n:
LNVNI(-1)=-113,4247+26.31404LNIP(-1)-10.78964LNM2(-1)-6.235267LNOP(-1) (4.31704) (1.95372) (1.03937) [6.09539] [-5.52262] [-5.99909]
Tóm l i, k t qu c a mô hình VECM cho th y: trong dài h n khi các nhân t khác không đ i, t i Vi t Nam :
S n l ng công nghi p t nỂ quan d nỂ v i TTCK (+) và Ếó táẾ đ ng m nh nh t lên ch s giá VNIndex : Khi s n l ng công nghi p t ng 1%/ tháng thì ch s VN-Index t ng 26.31404%. K t qu này t ng t nh ng nghiên c u tr c và phù h p v i th c t VN. B i GDP đ i di n cho đà t ng tr ng và tri n v ng kinh t c a đ t n c trong dài h n. Khi s n l ng công nghi p t ng, n n kinh t đang trong quá trình t ng tr ng, các tri n v ng đ u t kh quan, các doanh nghi p có nhi u kh n ng kinh doanh sinh l i cao, ho t đ ng s n xu t kinh doanh n đ nh và t ng tr ng, giá tr doanh nghi p đ c k v ng s t ng lên, và l i nhu n k v ng t th tr ng ch ng khoán s thu hút các dòng v n đ u t vào th tr ng.
Bên c nh đó, khi n n kinh t t ng tr ng, nhu c u huy đ ng v n qua kênh th tr ng ch ng khoán c a các doanh nghi p c ng gia t ng nh m đáp ng nhu c u m r ng ho t đ ng, vì v y s l ng công ty niêm y t lên sàn đ huy đ ng v n gia t ng, l ng hàng hóa và s n ph m trên th tr ng ch ng khoán tr nên đa d ng h n, vì th ch ng khoán trên th tr ng c ng h p d n h n. i u đó th hi n qua giai đo n t ng tr ng bùng n c a th tr ng ch ng khoán t 2006, khi n n kinh t liên t c đ t đ c các ch tiêu t ng tr ng cao, GDP t ng t n m 2006, ti p t c t ng tr ng n t ng vào n m 2007 cho đ n khi b t đ u ch m l i vào n m 2009. Trong th i gian đó các doanh nghi p t niêm y t trên th tr ng, thu hút m nh dòng ti n đ u t vào các doanh nghi p cho c m c đích đ u t và đ u c c phi u. L ng hàng
hóa gia t ng nhanh chóng, và thúc đ y th tr ng ch ng khoán t ng tr ng. Khi n n kinh t th gi i r i vào suy thoái n m 2008, n n kinh t Vi t Nam c ng không tránh kh i tác đ ng, GDP t ng ch m l i t n m 2009 và ti p t c đà t ng tr ng th p trong nh ng n m ti p theo, khi mà m c tiêu c a chính ph là n đnh n n kinh t v mô, t ng c ng ng n ch n và phòng ng a l m phát, th t ch t ti n t , khi n tình hình s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p tr nên khó kh n, dòng ti n đ u t vào th tr ng ch ng khoán theo đó c ng gi m sút, và th tr ng ch ng khoán c ng đã có m t giai đo n suy gi m t ng ng.
Giá d u th gi i Ếó t nỂ quan âm v i th tr ng ch ng khoán: Khi giá
d u t ng 1% thì ch s VN-Index gi m 6.235267%. Theo lý thuy t, m i t ng quan gi a giá d u v i th tr ng ch ng khoán có th là d ng ho c âm, s có m i t ng quan thu n (+) gi a giá d u v i giá ch ng khoán trong các n c xu t kh u d u m nh ng l i có m i t ng quan nghch (-) đ i v i nh ng n c nh p kh u d u m . Trong khi Vi t Nam là m t qu c gia xuât kh u d u thô và nh p v các s n ph m d u tinh ch , nên vi c t ng quan âm v i th tr ng ch ng khoán là t ng đ i h p lý.
Vi c t ng giá x ng d u không ch nh h ng đ n các ho t đ ng s n xu t c a các doanh nghi p, đ c bi t là các ngành ph thu c nhi u vào các nguyên li u đ u vào là x ng d u nh logistic, giao thông v n t i, khai thác…. Giá x ng d u t ng còn nh h ng đ n giá m t b ng chung c a n n kinh t , kéo theo s gia t ng c a các s n ph m tiêu dùng, đ u vào nguyên v t li u c a các ngành s n xu t và tiêu dùng khác. Nguy c l m phát hoàn toàn có th x y ra n u giá x ng d u ti p t c leo thang, đ i s ng nhân dân tr nên khó kh n và h s có xu h ng ti t ki m chi tiêu và đ u t . N m 2007 khi giá d u gia t ng đ t bi n t kho ng 60USD/1 thùng lên đ n h n 130 USD/ thùng vào cu i n m 2007, c ng đã tác đ ng đ n nên kinh t , khi n cho th tr ng ch ng khoán tr nên lao đao trong nh ng n m ti p theo, m c dù trong n m 2008 giá d u có đ t suy gi m nh ng tr l i đà t ng vào n m 2009, cùng v i tác đ ng c a cu c kh ng ho ng kinh t th gi i n m 2008 khi n cho th tr ng ch ng khoán ch h i ph c nh và dao đ ng trong biên đ th p nh ng n m ti p theo.
Cung ti n t ng quan âm v i th tr ng ch ng khoán (-): Khi cung ti n
t ng 1% thì VNIndex gi m 10.78964%. K t qu này trái v i k v ng, và m t s nghiên c u tr c đây v m i t ng quan gi a cung ti n và th tr ng ch ng khoán.
i u này có th gi i thích là do n n kinh t m c dù đ c chính ph b m ti n đ kích c u và kích thích t ng tr ng, nh gói kích c u theo ngh quy t 30/2008/NQ- CP g m 12 gi i pháp, trong đó có 8 gi i pháp kích c u đ u t và 4 gi i pháp kích c u tiêu dùng, tuy đ t đ c nh ng k t qu nh t đ nh, nh ng các gói gi i pháp ch ng suy gi m, kích c u c a chính ph l i ch a có hi u qu nh k v ng
Có th gi i thích b i m t s nguyên nhân nh các doanh nghi p s n xu t kinh doanh khó ti p c n đ c nh ng ngu n v n t các chính sách kích c u c a chính ph , b i nh ng quy đnh v các ho t đ ng b o lãnh vay v n ch đ c áp d ng v i các doanh nghi p không có n quá h n, không có n đ ng thu , vi c giãn n p thu cho doanh nghi p c ng ch áp d ng cho tr ng h p doanh nghi p kinh doanh có lãi, chính sách gi m, hoàn thu giá tr gia t ng ch có tác d ng v i các doanh nghi p v n duy trì ho t đ ng kinh doanh. Và các chính sách kích c u c ng không h ng vào các ho t đ ng đ u t ki m l i trên th tr ng ch ng khoán.
ng th i các chính sách kích c u c a chính ph đ a ra nh m kích thích tiêu dùng c ng kéo dài, trong khi vi c kích c u tiêu dùng ph i nên đ c th c hi n s m đ th c s mang l i hi u qu cho vi c kích thích tiêu dùng.V l i trong b i c nh kinh t th gi i suy thoái, Vi t Nam ph i đ a ra các bi n pháp kích c u trong th i gian ng n nh m đ i phó v i đà suy gi m c a n n kinh t , nên c ng khó có th đ t đ c nh ng b c đi hoàn h o.
Bên c nh vi c ch a đ t hi u qu nh k v ng c a chính sách kích c u, thì vi c gia t ng cung ti n trong n n kinh t c ng c n có m t th i gian nh t đ nh đ có th th c s có tác đ ng lên n n kinh t , h tr và kích thích cho s phát tri n c a th tr ng, trong đó có th tr ng ch ng khoán. Ngoài ra vi c t ng l ng cung ti n trong n n kinh t n u không đ c giám sát k , nó có th d n đ n nguy c làm gia t ng l m phát do ho t đ ng đ u t thi u hi u qu , ngu n v n không đ c ki m soát t t. Chính vì v y, vi c gia t ng cung ti n trong n n kinh t ph n nào đã không t o ra
đ c đi m nh n tích c c cho th tr ng ch ng khoán nh ng n m qua. i u đó có th gi i thích cho t ng quan không nh k v ng c a cung ti n đ i v i th tr ng ch ng khoán.
K t qu Ế l ng mô hình trong ng n h n:
T k t qu (3.1) cho th y trong ng n h n ch s VN-INDEX ch u tác đ ng b i chính b n thân nó (tác đ ng cùng chi u) v i đ tr là 1. i u này có th đ c lý gi i là do tâm lý đám đông trong ho t đ ng đ u t ho c quan đi m s thay đ i giá mang tính chu k c a c phi u, đ c bi t là trong các phân tích k thu t, s d ng nh ng d li u giá, cung c u trong quá kh đ d báo di n bi n th tr ng trong t ng lai, đ c nhà đ u t và các nhà t v n s d ng r t nhi u trong th i đi m hi n t i.
Bi n s n l ng công nghi p, cung ti n, giá d u không có tác đ ng trong ng n h n đ n ch s VN-Index đi u này cho th y th tr ng ch ng khoán Vi t Nam là th tr ng ch a hi u qu b i giá ch ng khoán không th hi n h t l ng thông tin và các nhân t v mô c ng c n ph i có m t đ tr nh t đ nh đ tác đ ng vào n n kinh t .
Bên c nh đó ho t đ ng đ u t ch ng khoán trong nh ng n m qua ch y u t p trung vào các ho t đ ng đ u c , dòng v n vào và rút nhanh ra kh i th tr ng nh m tìm ki m l i nhu n trong th i gian ng n, nhà đ u t không h ng đ n m c tiêu đ u t vào doanh nghi p trong trung và dài h n, do đó không th hi n đ c m i t ng quan v i các nhân t v mô c a n n kinh t .
Ngoài ra, vi c h n ch biên đ dao đ ng giá trong giao d ch trên th tr ng Vi t Nam, cùng v i vi c h n ch room c a nhà đ u t n c ngoài ph n nào làm giá ch ng khoán trong th i gian ng n không ph n ánh và v n đ ng đúng theo xu h ng bi n đ ng c a các nhân t kinh t v mô.
TÓM T T CH NG 2
Ch ng 2 trình bày chi ti t v di n bi n c a tình hình kinh t Vi t Nam trong kho ng th i gian t n m 2000 đ n n a đ u n m 2013, cùng v i di n bi n c a th
tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong giai đo n này. Th tr ng ch ng khoán đụ tr i qua nh ng giai đo n th ng tr m, b t đ u nh ng b c đi ch p ch ng vào nh ng
n m 2000, khi th tr ng m i b t đ u thành l p cho đ n nh ng giai đo n bùng n vào nh ng n m 2006, 2007 cùng v i s phát tri n chung c a n n kinh t xã h i
trong giai đo n đó. N m 2008, nh h ng c a cu c kh ng ho ng kinh t toàn c u, n n kinh t Vi t Nam b t đ u ch m l i, nguy c l m phát dâng cao, giá d u, nguyên v t li u t ng… khi n cho th tr ng ch ng khoán lao d c trong su t n m. Khi n n kinh t d n h i ph c thì th tr ng c ng b t đ u h i ph c vào nh ng n m sau đó,
tuy nhiên m c h i ph c v n không cao, và ch y u là nh ng con sóng t ng trong
nh ng th i gian ng n r i suy gi m.
Ch ng 2 c ng trình bày m t s v n đ h n ch trong ph ng pháp tính c a ch s VN – Index nh m h ng t i nh ng bi n pháp hoàn thi n ch s VN – Index
trong t ng lai. ng th i c ng trình bày v các k t qu phân tích th ng kê s d ng
ph n m m Eview 6.0 và các ph ng pháp thích h p. K t qu đụ xây d ng đ c mô
hình t ng quan dài h n gi a các bi n s n l ng công nghi p, cung ti n M2, và giá d u lên ch s VNIndex. Trong đó s n l ng công nghi p t ng quan (+) cùng
chi u và tác đ ng m nh nh t lên VNIndex vì nó đ i di n cho tình hình phát tri n c a c n n kinh t , giá d u có t ng quan (-) phù h p v i k v ng và nh ng nghiên c u tr c, trong khi cung ti n M2 t ng quan (-) trái v i k v ng, đi u này có th do nh ng chính sách kích c u ch a th c s hi u qu , quá trình giám sát không t t, gây ra nh ng d u hi u b t n khác tác đ ng lên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
CH NG 3. M T S GI I PHÁP NH M PHÁT TRI N TTCK VI T NAM
Nghiên c u đã ch ng minh và phân tích s tác đ ng c a các bi n kinh t v mô bao g m ho t đ ng kinh t th c (đ i di n b ng bi n s n l ng công nghi p), cung ti n M2, và giá d u đ u có tác đ ng trong dài h n đ n ch s VN-Index trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. V i k t qu đ t đ c nh v y, nghiên c u có m t s đ xu t c th nh sau:
3.1 i v i ho t đ ng đ u t c a nhƠ đ u t
Nhà đ u t là m t trong nh ng ch th chính tham gia th tr ng, hành đ ng c a nhà đ u t th ng có nh h ng l n đ n bi n đ ng c a th tr ng. Do đó vi c cung c p nh ng công c , nghiên c u ph c v cho đ nh h ng ho t đ ng đ u t c a nhà đ u t là th c s c n thi t, nh m nâng cao tính chuyên nghi p và hi u qu c a th tr ng.
T vi c xem xét nh ng v n đ th ng hay t n t i đ i v i đa ph n nhà đ u t cá nhân trên th tr ng, h n ch trong ph ng pháp tính ch s VN – Index, và k t qu t nghiên c u cùng v i vi c xem xét nh ng nghiên c u tr c đó, tác gi đ xu t m t s đ nh h ng, nh m h tr cho nhà đ u t trong vi c tham gia đ u t ch ng khoán:
Do ể n Ếể Ế a Ếể s VN – Index, nểà đ u t nên xem xét tểêm nểi u Ếể s Ểiá Ếể nỂ kểoán kểáẾ: nhà đ u t có th xem xét các ch s giá ch ng khoán khác nh VN30, HOSE Mid/Small Cap Index, t đó có th có cái nhìn và đánh giá chính xác h n v bi n đ ng c a th tr ng và đ a ra quy t đ nh đ u t h p lý h n …
Nhà đ u t nên Ếó Ếểi n l Ế đ u t ể p lý, ể nỂ vào đ u t trunỂ và dài ể n: đ u t vào các lo i c phi u nào, th i gian bao lâu, t su t sinh l i đòi h i, c ng nh m c ch u đ ng r i ro đ u ph i xác đ nh rõ ràng. L i nhu n bao nhiêu là đ c ch p nh n ho c gi m t i bao nhiêu thì c t l tùy theo m c ch u r i ro. Nhà đ u t nên xem xét nh ng y u t có th nh h ng đ n giá c phi u, th tr ng, nh trong nghiên c u đã xác đ nh các bi n s n l ng công nghi p (hay bi n GDP), cung ti n, giá d u ho c các y u t khác nh l m phát, lãi su t … (theo nh ng nghiên c u
tr c đó) s có nh h ng đ n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong dài h n, và
