1. 2T ng qua nv c hs giác ph iu và tá cđ ng ca các nhâ nt kinh tv mô n
2.2.1.5 Mô hình toán nghiên cu đ x ut
ki m tra nh h ng c a các bi n kinh t v mô đ n ch s giá c phi u trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, lu n v n v n d ng c s lý thuy t và đ xu t d ng mô hình toán nghiên c u nh sau:
LNVNI= F(LNIP, LNM2, LNOP)
Trong đó :
LNVNI: ch s giá c phi u t i Vi t Nam (l y logarit t nhiên) LNM2: giá tr cung ti n (l y logarit t nhiên)
LNOP: giá d u FOB trên th gi i (l y logarit t nhiên)
c l ng mô hình trên, lu n v n s d ng ph ng pháp c l ng theo mô hình hi u ch nh sai s VECM (Error Correction Model)
Lu n v n s d ng d li u th i gian trong quá kh và ph n m m th ng kê Eviews 6.0 h tr đ phân tích và c l ng mô hình .
2.2.1.6 Mô t vƠ đo l ng các bi n
Các bi n tham gia phân tích trong mô hình (cung ti n, s n l ng công nghi p, giá d u và ch s VN-INDEX) đ c s d ng thang đo t l (Scale). Bên c nh đó nghiên c u c ng chú tr ng tham kh o k t qu c a nh ng nghiên c u tr c đ làm n n t ng trong quá trình xây d ng làm c s đ ti p c n m t cách khoa h c nh t đ i v i d li u nghiên c u.
T t c các s li u trong nghiên c u đã đ c chuy n hóa sang logarit theo c s e. M c đích c a vi c chuy n hóa d li u sang logarit nh m gi m b t đ phân tán cao, c ng nh có m t s quan sát có giá tr b t th ng c a d li u g c và vi c dùng d li u d i d ng logarit s thu n l i h n trong vi c nh n d ng và phân tích d li u.
LNVNI Ếể s Ểiá Ế pểi u (loỂarit t nểiên)
Trong lu n v n, ch s giá c phi u đ c th hi n b ng ch s giá ch ng khoán Vi t Nam (VN-INDEX) d li u tháng. Do đ tài nghiên c u t p trung và đo l ng các bi n theo tháng (monthly) nên t t c các bi n trong đ tài s đ c chuy n sang d li u tháng. Trong su t giai đo n nghiên c u (tháng 1 n m 2001 đ n tháng 04 n m 2013), đ tài s d ng ch s VN-INDEX vào đ t 3 m i ngày làm d li u cho m t ngày và ch s VN-INDEX hàng tháng đ c tính nh sau
VNINDEX(hàng tháng) 1 , ày( 3) n i VNINDEX ng dot n Trong đó : n là s ngày có giao d ch trong tháng và i 1 n
LNIP s n l nỂ ẾônỂ nỂểi p (loỂarit t nểiên)
Ho t đ ng kinh t th c đ c đo l ng thong qua giá tr s n l ng công nghi p, đ c tính b ng t VND, giá này đ c t ng c c th ng kê tính trung bình theo tháng trong n m theo giá c đ nh n m 1994.
LNM2 : CunỂ ti n M2 (loỂarit t nểiên).
Nghiên c u s d ng cung ti n đ c th hi n b ng t VND. Giá tr này đ c l y theo th ng kê c a IMF tính theo tháng trong n m
LNOP : Giá d u M2 (loỂarit t nểiên).
Nghiên c u s d ng giá d u giao ngay trên th tr ng châu Âu, đ c tính b ng USD/Thùng. Giá tr này đ c l y theo th ng kê c a IMF tính theo tháng trong n m
Theo mô hình nghiên c u đ xu t, t t c n m bi n v mô trong nghiên c u đ c chuy n sang d li u d ng logarit t nhiên (logarit theo c s e2.71828) v i s h tr c a ph n m m Excel 2007 khi đó :
LNVNI = Ln (VNI) LNIP = Ln (IP) LNM2 = Ln (M2) LNOP = Ln (OP)
c l ng mô hình trên, lu n v n s d ng ph ng pháp c l ng theo mô hình hi u ch nh sai s VCM (Error Correction Model)
Lu n v n s d ng d li u th i gian trong quá kh và ph n m m th ng kê Eview 6.0 h tr đ phân tích và c l ng mô hình .
2.2.2 Phân tích d li u và k t qu nghiên c u 2.2.1.1 Phơn tích th ng kê mô t 2.2.1.1 Phơn tích th ng kê mô t
D a vào k t qu ch y Eviews 6.0 có k t qu th ng kê mô t các bi n trong nghiên c u sau đây (chi ti t t i Ph l c 6):
B ng 2.4 K t qu phân tích th ng kê mô t cho các chu i s li u
LNVNI LNIP LNM2 LNOP
Mean 5.892016 10.65208 13.69233 4.024336 Median 5.975790 10.75320 13.73977 4.123254 Maximum 7.013004 11.40824 15.11918 4.886960 Minimum 4.907112 9.721468 12.24712 2.918851 Std. Dev. 0.508574 0.484034 0.898282 0.545268 Skewness 0.158881 0.226873 0.063251 0.323324 Kurtosis 2.538811 1.758697 1.612263 1.835610 Jarque-Bera 1.934287 10.77143 11.97454 10.93942 Probability 0.380167 0.004582 0.002511 0.004212 Sum 872.0184 1576.508 2026.465 595.6017 Sum Sq. Dev. 38.02123 34.44053 118.6157 43.70567 Observations 148 148 148 148 Ngu n: tác gi
T k t qu mô t th ng kê, ta có: s quan sát trong d li u là 148 (đ m b o yêu c u v c m u).
Hai giá tr th ng kê mô t trong b ng 4 là Skewness và Kurtosis. Hai giá tr này giúp hình dung v hình dáng c a phân ph i. Skewess là m t đo l ng m c đ l ch c a phân ph i còn g i là h s b t đ i x ng, khi:
Skewess = 0 : phân ph i cân x ng. Skewess > 0 : phân ph i l ch ph i. Skewess < 0 : phân ph i l ch trái.
Kurtosis là m t đ i l ng đo m c đ t p trung t ng đ i c a các quan sát quanh trung tâm c a nó trong m i quan h so sánh v i hai đuôi, khi :
Kurtosis = 3 : phân ph i t p trung m c đ bình th ng.
Kurtosis > 3 : phân ph i t p trung h n m c đ bình th ng. Tuy nhiên hình d ng c a đa giác t n s trông s khá cao và nh n v i hai đuôi h p.
Kurtosis < 3 : phân ph i t p trung h n m c bình th ng nh ng hình d ng c a đa giác t n s là m t đa giác tù v i hai đuôi dài.
T hai tiêu chu n nêu trên và k t qu th ng kê mô t b ng 4 cho th y: s n l ng công nghi p, cung ti n, giá d u và VN-INDEX đ u có giá tr Skewness > 0 nên phân ph i l ch ph i.
Kurtosis c a s n l ng công nghi p, cung ti n, giá d u và VN-INDEX đ u có giá tr nh h n 3 đi u này cho th y hình d ng c a đa giác phân ph i s tù h n v i hai đuôi dài ngh a là các bi n này có s bi n đ ng ít, bi n thiên dao đ ng không cao trong th i gian kh o sát nghiên c u.
2.2.2.2 Ki m tra tính d ng
ki m tra tính d ng và xác đ nh b c tích h p c a chu i d li u th i gian, lu n v n s d ng ki m đ nh Dickey Fuller . Các đ tr th i gian (lags) dùng trong mô hình s đ c lu n v n tham kh o trong các nghiên c u khác có kích c m u và đ c tính d li u mang tính t ng đ ng, thông qua vi c áp d ng tiêu chu n AIC (Akaike Information Criteria) v xác đ nh đ tr .
Lu n v n s d ng ph ng pháp ki m tra Augmented Dickey – Fuller (ADF, 1979) đ tìm ra tình tr ng t n t i nghi m đ n v (a Unit Root Test) trong t t c d li u.
K t qu c a ki m đ nh ADF Unit Root Test đ c trình bày trong b ng 5 d i đây (k t qu ki m đnh chi ti t xem Ph l c 7)
B ng 2.5 K t qu ki m đnh nghi m đ n v (Unit Root Test ) cho các chu i s li u trong nghiên c u
Bi n (variables)
ADF UNIT ROOT TEST Gi thi t:H0(bi n không d ng )
Level Prob.* Sai phân b c 1 (1 st Difference ) Prob.* Sai phân b c 2 (2 st Difference ) Prob.* LNVNI - 2.149669 0.2259 -3.354560 0.0144 LNIP - 1.733308 0.7314 -6.186891 0.0000 LNM2 - 2.047506 0.5698 -2.801879 0.1993 -8.377832 0.0000 LNOP - 2.479435 0.3379 -6.066165 0.0000
K t qu ki m đnh nghi m đ n v m c Level cho th y: ADF Unit Root Test c a LNVNI :
ADF Tstatistic = |-2.149669| < Test Critical Value = 1% là |-3.478189|, =5% là |-2.882433|, =10% là |-2.577990| và Pvalue = 0.2259 > = 5%
ADF Unit Root Test c a LNIP
ADF Tstatistic = |-1.733308| < Test Critical Value = 1% là |-4.023975|, =5% là |-3.441777|, =10% là |-3.145474| và Pvalue =0.7314 > = 5%
ADF Unit Root Test c a LNM2
ADF Tstatistic = |-2.047506| < Test Critical Value = 1% là |-4.027463|, =5% là |-3.443450|, =10% là |-3.146455| và Pvalue =0.5698 > = 5%
ADF Tstatistic = |-2.479435| < Test Critical Value = 1% là |-4.024452|, =5% là |-3.442006|, =10% là |-3.145608| và Pvalue =0.3379 > = 5%
Nh v y ki m đnh ADF Root Test cho th y gi thuy t Ho (chu i th i gian không d ng) không th b bác b t i m c level, các chu i th i gian là không d ng m c Level, ta ti p t c ti n hành ki m đnh tính d ng sai phân b c 1
K t qu ki m đnh nghi m đ n v sai phân b c 1 (1st difference): ADF Unit Root Test c a LNVNI :
ADF Tstatistic = |-3.354560| < Test Critical Value = 1% là |-3.480038|, nh ng l n h n Test Critical Value =5% là |-2.883239|, và =10% là |-2.578420| và Pvalue = 0.0144 < = 5%
ADF Unit Root Test c a LNIP
ADF Tstatistic = |-6.186891| > Test Critical Value = 1% là |-4.026942|, =5% là |-3.443201|, =10% là |-3.146309| và Pvalue =0.0000 < = 5%
ADF Unit Root Test c a LNM2
ADF Tstatistic = |-2.801879| < Test Critical Value = 1% là |-4.027959|, =5% là |-3.443704|, =10% là |-3.146604| và Pvalue =0.1993 > = 5%
ADF Unit Root Test c a LNOP
ADF Tstatistic = |-6.066165| > Test Critical Value = 1% là |-4.024452|, =5% là |-3.442006|, =10% là |-3.145608| và Pvalue =0.0000 < = 5%
K t qu ki m đ nh sai phân b c 1 cho th y gi thuy t Ho (các chu i th i gian không d ng) các chu i LNVNI, LNIP, LNOP b bác b m c ý ngh a 5%, nên các chu i này là d ng, và chu i LNM2 là không d ng. Ta ti p t c ki m đnh sai phân b c 2 cho chu i LNM2.
K t qu ki m đnh nghi m đ n v sai phân b c 2 (2st difference): ADF Unit Root Test c a LNM2
ADF Tstatistic = |-8.377832| > Test Critical Value = 1% là |-4.027463|, =5% là |-3.443450|, =10% là |-3.146455| và Pvalue =0.0000 < = 5%
Nh v y, t lúc này tr đi d li u chu i th i gian c a b n bi n (LNVNI, LNIP, LNM2, LNOP) đã đáp ng đ c yêu c u c a chu i th i gian không d ng cho ki m tra đ ng tích h p. K thu t ki m đ nh đ ng tích h p c a Johansen s đ c áp d ng đ xác đ nh đ ng tích h p và thi t l p m i quan h cân b ng trong dài h n gi a các bi n nghiên c u.
2.2.2.3 Xác đ nh đ tr vƠ đ ng liên k t
Xác đ nh đ tr mô hình
Tr c khi th c hi n phân tích đ ng tích h p, nghiên c u th c hi n xác đ nh đ tr thích h p (lag) cho t t c các bi n. xác đ nh đ tr cho các bi n, lu n v n áp d ng tiêu chu n AIC (Akaike Information Criteria). T k t qu ki m đ nh Ph l c 8 cho th y đ tr thích h p là 3 (xem chi ti t t i Ph l c 8)
B ng 2.6. Xác đ nh đ tr c a mô hình
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -56.84744 NA 2.75e-05 0.851013 0.933890 0.884690 1 856.4272 1762.684 9.76e-11 -11.69828 -11.28390* -11.5299 2 891.0429 64.87418 7.53e-11 -11.95864 -11.2128 -11.65555* 3 907.1765 29.33372* 7.53e-11* -11.96051* -10.8831 -11.5227 4 919.1526 21.10475 7.98e-11 -11.90423 -10.4953 -11.3317 5 926.0147 11.70880 9.11e-11 -11.77643 -10.036 -11.0692 * indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
Ngu n: Tác gi
Xác đ nh đ ng kiên k t
Nghiên c u s d ng giá tr ki m đnh th ng kê “ Trace value- Trace statistic” và “Maximum Eigen value” đ ki m tra đ ng liên k t và có k t qu nh sau (chi ti t t i Ph l c 9):
B ng 2.7. K t qu ki m đ nh đ ng liên k t
Sample (adjusted): 2001M06 2013M04 Included observations: 143 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LNVNI LNIP LNM2 LNOP Lags interval (in first differences): 1 to 4
Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)
Hypothesized
No. of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic
0.05 Critical Value Prob.** None * 0.228511 58.21531 47.85613 0.0040 At most 1 0.076633 21.11647 29.79707 0.3504 At most 2 0.061819 9.715254 15.49471 0.3033 At most 3 0.004118 0.590132 3.841466 0.4424
Trace test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)
Hypothesized
No. of CE(s) Eigenvalue
Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * 0.228511 37.09884 27.58434 0.0022 At most 1 0.076633 11.40122 21.13162 0.6073 At most 2 0.061819 9.125122 14.26460 0.2759 At most 3 0.004118 0.590132 3.841466 0.4424 Max-eigenvalue test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Ngu n: Tác gi T k t qu trong b ng 7 cho th y c hai ki m đnh Johansen and Juselius (1990), ki m đ nh v t c a ma tr n (Trace) và ki m đnh giá tr riêng c c đ i c a ma tr n (Maximum eigen value) đ u bác b gi thi t Ho (không t n t i vecto đ ng liên k t) và kh ng đnh t n t i m t vecto đ ng liên k t m c ý ngh a 0.05. i u này kh ng đ nh có m i quan h dài h n (đ ng liên k t) gi a các bi n nghiên c u.
Sau khi xem xét d u hi u h s c a m i bi n kinh t v mô, chi u tác đ ng c a m i bi n có phù h p v i c s lý thuy t trong ch ng 1 và ý ngh a th ng kê t (t- statistic) nghiên c u ti n hành ch y VECM cho mô hình và ch n vecto đ ng tích h p phù h p nh t (vecto u).
T vecto đ ng tích h p đ c ch n, lu n v n bi n đ i sang d ng ph ng trình đ ng tích h p hay mô hình mô t s tác đ ng c a các bi n v mô lên ch s VN- INDEX c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
2.2.2.4 Xác đ nh mô hình quan h dƠi h n gi a các bi n nghiênc u
T các k t qu trên và ph l c 10 (xem chi ti t Ph l c 10), lu n v n xác đ nh vecto đ ng tích h p t i u nh t có d ng:
Vecto u[1.000000, 26.31404, -10.78964, -6.235267, -113.4247]
T vecto trên, ta có mô hình mô t nh h ng c a các bi n LNIP, LNM2 và LNOP đ n LNVNI theo mô hình chung:
D(LNVNI)=0.005654[-113,4247+LNVNI(-1)+26.31404LNIP(-1)– (4.31704) [6.09539] - 10.78964LNM2(-1) – 6.235267LNOP(-1)] + 0.493862D[LNVNI(-1)] (3.1) (1.95372) (1.03937) (0.08739) [-5.52262] [-5.99909] [5.65119]
Trong đó giá tr ghi trong ngo c tròn là sai s chu n và giá tr ghi trong ngo c vuông là giá tr th ng kê t
Ki m đ nh ý ngh a th ng kê c a các h s c a mô hình
Nghiên c u s d ng giá tr th ng kê t ( t-statistic ) đ ki m đ nh xem bi n đ c l p có th c s nh h ng đ n bi n ph thu c hay không. V i m c ý ngh a cho tr c ( = 1%, 3%, 5%, 7%, 9%, 11%, 13%, 15% ) và k là s bi n trong mô hình ( 3.1 ) : j 0 , 1, 2, 3,... c j t j k se (t-statistic) Lu t quy t đnh : tc t n k ,/ 2, bác b gi thi t H0 (j 0) và ch p nh n gi thi t H1J 0. Nghiên c u s d ng hàm TINV (, k) trong hàm Excel v i là m c ý ngh a và k là b c t do đ tính ra giá tr t.
K t qu mô hình (3.1) cho bi t giá tr th ng kê t hay tc(t-statistic) c a bi n LNIP là [ 6.09539], bi n LNM2 là [ -5.52262], bi n LNOP là [-5.99909] và bi n D[LNVNI(-1)] là [5.65119], trong khi đó hàm TINV (1%, 144) m c ý ngh a 1% cho giá tr t = 2.610402. V i k t qu này cho th y các h s c a mô hình (3.1) đ u có ý ngh a th ng kê hay các bi n s n l ng công nghi p, cung ti n và giá d u có nh h ng đ n bi n VN-INDEX trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong dài h n v i đ tin c y là 99%. Trong khi đó VN-Index chu tác đ ng trong ng n h n b i chính nó đ tr 1 th i k .
Tóm l i, mô hình đã ch ra trong dài h n các bi n đ c l p có nh h ng đ n bi n ph thu c, trong đó s n l ng công nghi p, đ i di n cho nhân t ho t đ ng kinh t th c tác đ ng cùng chi u, giá d u tác đ ng ng c chi u theo đúng nh k v ng c a lý thuy t nghiên c u, trong khi cung ti n tác đ ng ng c chi u, trái v i k v ng ban đ u.
2.2.3 K t qu nghiên c u
Mô hình nghiên c u nh h ng c a các bi n v mô đ n VN-Index c a th