Phân tích d liu và kt qu nghiên cu

1. 2T ng qua nv c hs giác ph iu và tá cđ ng ca các nhâ nt kinh tv mô n

2.2.2 Phân tích d liu và kt qu nghiên cu

2.2.1.1 Phơn tích th ng kê mô t

D a vào k t qu ch y Eviews 6.0 có k t qu th ng kê mô t các bi n trong nghiên c u sau đây (chi ti t t i Ph l c 6):

B ng 2.4 K t qu phân tích th ng kê mô t cho các chu i s li u

LNVNI LNIP LNM2 LNOP

Mean 5.892016 10.65208 13.69233 4.024336 Median 5.975790 10.75320 13.73977 4.123254 Maximum 7.013004 11.40824 15.11918 4.886960 Minimum 4.907112 9.721468 12.24712 2.918851 Std. Dev. 0.508574 0.484034 0.898282 0.545268 Skewness 0.158881 0.226873 0.063251 0.323324 Kurtosis 2.538811 1.758697 1.612263 1.835610 Jarque-Bera 1.934287 10.77143 11.97454 10.93942 Probability 0.380167 0.004582 0.002511 0.004212 Sum 872.0184 1576.508 2026.465 595.6017 Sum Sq. Dev. 38.02123 34.44053 118.6157 43.70567 Observations 148 148 148 148 Ngu n: tác gi

T k t qu mô t th ng kê, ta có: s quan sát trong d li u là 148 (đ m b o yêu c u v c m u).

Hai giá tr th ng kê mô t trong b ng 4 là Skewness và Kurtosis. Hai giá tr này giúp hình dung v hình dáng c a phân ph i. Skewess là m t đo l ng m c đ l ch c a phân ph i còn g i là h s b t đ i x ng, khi:

Skewess = 0 : phân ph i cân x ng. Skewess > 0 : phân ph i l ch ph i. Skewess < 0 : phân ph i l ch trái.

Kurtosis là m t đ i l ng đo m c đ t p trung t ng đ i c a các quan sát quanh trung tâm c a nó trong m i quan h so sánh v i hai đuôi, khi :

Kurtosis = 3 : phân ph i t p trung m c đ bình th ng.

Kurtosis > 3 : phân ph i t p trung h n m c đ bình th ng. Tuy nhiên hình d ng c a đa giác t n s trông s khá cao và nh n v i hai đuôi h p.

Kurtosis < 3 : phân ph i t p trung h n m c bình th ng nh ng hình d ng c a đa giác t n s là m t đa giác tù v i hai đuôi dài.

T hai tiêu chu n nêu trên và k t qu th ng kê mô t b ng 4 cho th y: s n l ng công nghi p, cung ti n, giá d u và VN-INDEX đ u có giá tr Skewness > 0 nên phân ph i l ch ph i.

Kurtosis c a s n l ng công nghi p, cung ti n, giá d u và VN-INDEX đ u có giá tr nh h n 3 đi u này cho th y hình d ng c a đa giác phân ph i s tù h n v i hai đuôi dài ngh a là các bi n này có s bi n đ ng ít, bi n thiên dao đ ng không cao trong th i gian kh o sát nghiên c u.

2.2.2.2 Ki m tra tính d ng

ki m tra tính d ng và xác đ nh b c tích h p c a chu i d li u th i gian, lu n v n s d ng ki m đ nh Dickey Fuller . Các đ tr th i gian (lags) dùng trong mô hình s đ c lu n v n tham kh o trong các nghiên c u khác có kích c m u và đ c tính d li u mang tính t ng đ ng, thông qua vi c áp d ng tiêu chu n AIC (Akaike Information Criteria) v xác đ nh đ tr .

Lu n v n s d ng ph ng pháp ki m tra Augmented Dickey – Fuller (ADF, 1979) đ tìm ra tình tr ng t n t i nghi m đ n v (a Unit Root Test) trong t t c d li u.

K t qu c a ki m đ nh ADF Unit Root Test đ c trình bày trong b ng 5 d i đây (k t qu ki m đnh chi ti t xem Ph l c 7)

B ng 2.5 K t qu ki m đnh nghi m đ n v (Unit Root Test ) cho các chu i s li u trong nghiên c u

Bi n (variables)

ADF UNIT ROOT TEST Gi thi t:H₀(bi n không d ng )

Level Prob.* Sai phân b c 1 (1 st Difference ) Prob.* Sai phân b c 2 (2 st Difference ) Prob.* LNVNI - 2.149669 0.2259 -3.354560 0.0144 LNIP - 1.733308 0.7314 -6.186891 0.0000 LNM2 - 2.047506 0.5698 -2.801879 0.1993 -8.377832 0.0000 LNOP - 2.479435 0.3379 -6.066165 0.0000

K t qu ki m đnh nghi m đ n v m c Level cho th y: ADF Unit Root Test c a LNVNI :

ADF Tstatistic = |-2.149669| < Test Critical Value = 1% là |-3.478189|, =5% là |-2.882433|, =10% là |-2.577990| và Pvalue = 0.2259 > = 5%

ADF Unit Root Test c a LNIP

ADF Tstatistic = |-1.733308| < Test Critical Value = 1% là |-4.023975|, =5% là |-3.441777|, =10% là |-3.145474| và Pvalue =0.7314 > = 5%

ADF Unit Root Test c a LNM2

ADF Tstatistic = |-2.047506| < Test Critical Value = 1% là |-4.027463|, =5% là |-3.443450|, =10% là |-3.146455| và Pvalue =0.5698 > = 5%

ADF Tstatistic = |-2.479435| < Test Critical Value = 1% là |-4.024452|, =5% là |-3.442006|, =10% là |-3.145608| và Pvalue =0.3379 > = 5%

Nh v y ki m đnh ADF Root Test cho th y gi thuy t Ho (chu i th i gian không d ng) không th b bác b t i m c level, các chu i th i gian là không d ng m c Level, ta ti p t c ti n hành ki m đnh tính d ng sai phân b c 1

K t qu ki m đnh nghi m đ n v sai phân b c 1 (1^st difference): ADF Unit Root Test c a LNVNI :

ADF Tstatistic = |-3.354560| < Test Critical Value = 1% là |-3.480038|, nh ng l n h n Test Critical Value =5% là |-2.883239|, và =10% là |-2.578420| và Pvalue = 0.0144 < = 5%

ADF Unit Root Test c a LNIP

ADF Tstatistic = |-6.186891| > Test Critical Value = 1% là |-4.026942|, =5% là |-3.443201|, =10% là |-3.146309| và Pvalue =0.0000 < = 5%

ADF Unit Root Test c a LNM2

ADF Tstatistic = |-2.801879| < Test Critical Value = 1% là |-4.027959|, =5% là |-3.443704|, =10% là |-3.146604| và Pvalue =0.1993 > = 5%

ADF Unit Root Test c a LNOP

ADF Tstatistic = |-6.066165| > Test Critical Value = 1% là |-4.024452|, =5% là |-3.442006|, =10% là |-3.145608| và Pvalue =0.0000 < = 5%

K t qu ki m đ nh sai phân b c 1 cho th y gi thuy t Ho (các chu i th i gian không d ng) các chu i LNVNI, LNIP, LNOP b bác b m c ý ngh a 5%, nên các chu i này là d ng, và chu i LNM2 là không d ng. Ta ti p t c ki m đnh sai phân b c 2 cho chu i LNM2.

K t qu ki m đnh nghi m đ n v sai phân b c 2 (2st difference): ADF Unit Root Test c a LNM2

ADF Tstatistic = |-8.377832| > Test Critical Value = 1% là |-4.027463|, =5% là |-3.443450|, =10% là |-3.146455| và Pvalue =0.0000 < = 5%

Nh v y, t lúc này tr đi d li u chu i th i gian c a b n bi n (LNVNI, LNIP, LNM2, LNOP) đã đáp ng đ c yêu c u c a chu i th i gian không d ng cho ki m tra đ ng tích h p. K thu t ki m đ nh đ ng tích h p c a Johansen s đ c áp d ng đ xác đ nh đ ng tích h p và thi t l p m i quan h cân b ng trong dài h n gi a các bi n nghiên c u.

2.2.2.3 Xác đ nh đ tr vƠ đ ng liên k t

Xác đ nh đ tr mô hình

Tr c khi th c hi n phân tích đ ng tích h p, nghiên c u th c hi n xác đ nh đ tr thích h p (lag) cho t t c các bi n. xác đ nh đ tr cho các bi n, lu n v n áp d ng tiêu chu n AIC (Akaike Information Criteria). T k t qu ki m đ nh Ph l c 8 cho th y đ tr thích h p là 3 (xem chi ti t t i Ph l c 8)

B ng 2.6. Xác đ nh đ tr c a mô hình

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -56.84744 NA 2.75e-05 0.851013 0.933890 0.884690 1 856.4272 1762.684 9.76e-11 -11.69828 -11.28390* -11.5299 2 891.0429 64.87418 7.53e-11 -11.95864 -11.2128 -11.65555* 3 907.1765 29.33372* 7.53e-11* -11.96051* -10.8831 -11.5227 4 919.1526 21.10475 7.98e-11 -11.90423 -10.4953 -11.3317 5 926.0147 11.70880 9.11e-11 -11.77643 -10.036 -11.0692 * indicates lag order selected by the criterion

LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)

Ngu n: Tác gi

Xác đ nh đ ng kiên k t

Nghiên c u s d ng giá tr ki m đnh th ng kê “ Trace value- Trace statistic” và “Maximum Eigen value” đ ki m tra đ ng liên k t và có k t qu nh sau (chi ti t t i Ph l c 9):

B ng 2.7. K t qu ki m đ nh đ ng liên k t

Sample (adjusted): 2001M06 2013M04 Included observations: 143 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LNVNI LNIP LNM2 LNOP Lags interval (in first differences): 1 to 4

Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)

Hypothesized

No. of CE(s) ^{Eigenvalue Trace Statistic}

0.05 Critical Value Prob.** None * 0.228511 58.21531 47.85613 0.0040 At most 1 0.076633 21.11647 29.79707 0.3504 At most 2 0.061819 9.715254 15.49471 0.3033 At most 3 0.004118 0.590132 3.841466 0.4424

Trace test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level

**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values

Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)

Hypothesized

No. of CE(s) ^Eigenvalue

Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * 0.228511 37.09884 27.58434 0.0022 At most 1 0.076633 11.40122 21.13162 0.6073 At most 2 0.061819 9.125122 14.26460 0.2759 At most 3 0.004118 0.590132 3.841466 0.4424 Max-eigenvalue test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level

* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level

**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values

Ngu n: Tác gi T k t qu trong b ng 7 cho th y c hai ki m đnh Johansen and Juselius (1990), ki m đ nh v t c a ma tr n (Trace) và ki m đnh giá tr riêng c c đ i c a ma tr n (Maximum eigen value) đ u bác b gi thi t Ho (không t n t i vecto đ ng liên k t) và kh ng đnh t n t i m t vecto đ ng liên k t m c ý ngh a 0.05. i u này kh ng đ nh có m i quan h dài h n (đ ng liên k t) gi a các bi n nghiên c u.

Sau khi xem xét d u hi u h s c a m i bi n kinh t v mô, chi u tác đ ng c a m i bi n có phù h p v i c s lý thuy t trong ch ng 1 và ý ngh a th ng kê t (t- statistic) nghiên c u ti n hành ch y VECM cho mô hình và ch n vecto đ ng tích h p phù h p nh t (vecto u).

T vecto đ ng tích h p đ c ch n, lu n v n bi n đ i sang d ng ph ng trình đ ng tích h p hay mô hình mô t s tác đ ng c a các bi n v mô lên ch s VN- INDEX c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.

2.2.2.4 Xác đ nh mô hình quan h dƠi h n gi a các bi n nghiênc u

T các k t qu trên và ph l c 10 (xem chi ti t Ph l c 10), lu n v n xác đ nh vecto đ ng tích h p t i u nh t có d ng:

Vecto u[1.000000, 26.31404, -10.78964, -6.235267, -113.4247]

T vecto trên, ta có mô hình mô t nh h ng c a các bi n LNIP, LNM2 và LNOP đ n LNVNI theo mô hình chung:

D(LNVNI)=0.005654[-113,4247+LNVNI(-1)+26.31404LNIP(-1)– (4.31704) [6.09539] - 10.78964LNM2(-1) – 6.235267LNOP(-1)] + 0.493862D[LNVNI(-1)] (3.1) (1.95372) (1.03937) (0.08739) [-5.52262] [-5.99909] [5.65119]

Trong đó giá tr ghi trong ngo c tròn là sai s chu n và giá tr ghi trong ngo c vuông là giá tr th ng kê t

Ki m đ nh ý ngh a th ng kê c a các h s c a mô hình

Nghiên c u s d ng giá tr th ng kê t ( t-statistic ) đ ki m đ nh xem bi n đ c l p có th c s nh h ng đ n bi n ph thu c hay không. V i m c ý ngh a cho tr c ( = 1%, 3%, 5%, 7%, 9%, 11%, 13%, 15% ) và k là s bi n trong mô hình ( 3.1 ) :

 

^

^









K t qu mô hình (3.1) cho bi t giá tr th ng kê t hay t_c(t-statistic) c a bi n LNIP là [ 6.09539], bi n LNM2 là [ -5.52262], bi n LNOP là [-5.99909] và bi n D[LNVNI(-1)] là [5.65119], trong khi đó hàm TINV (1%, 144) m c ý ngh a 1% cho giá tr t = 2.610402. V i k t qu này cho th y các h s c a mô hình (3.1) đ u có ý ngh a th ng kê hay các bi n s n l ng công nghi p, cung ti n và giá d u có nh h ng đ n bi n VN-INDEX trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong dài h n v i đ tin c y là 99%. Trong khi đó VN-Index chu tác đ ng trong ng n h n b i chính nó đ tr 1 th i k .

Tóm l i, mô hình đã ch ra trong dài h n các bi n đ c l p có nh h ng đ n bi n ph thu c, trong đó s n l ng công nghi p, đ i di n cho nhân t ho t đ ng kinh t th c tác đ ng cùng chi u, giá d u tác đ ng ng c chi u theo đúng nh k v ng c a lý thuy t nghiên c u, trong khi cung ti n tác đ ng ng c chi u, trái v i k v ng ban đ u.

2.2.3 K t qu nghiên c u

Mô hình nghiên c u nh h ng c a các bi n v mô đ n VN-Index c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam trong giai đo n t tháng 1 n m 2001 đ n tháng 04 n m 2013 là n đ nh v i các bi n gi i thích đ u có ý ngh a.

K t qu Ế l ng mô hình trong dài h n:

LNVNI(-1)=-113,4247+26.31404LNIP(-1)-10.78964LNM2(-1)-6.235267LNOP(-1) (4.31704) (1.95372) (1.03937) [6.09539] [-5.52262] [-5.99909]

Tóm l i, k t qu c a mô hình VECM cho th y: trong dài h n khi các nhân t khác không đ i, t i Vi t Nam :

S n l ng công nghi p t nỂ quan d nỂ v i TTCK (+) và Ếó táẾ đ ng m nh nh t lên ch s giá VNIndex : Khi s n l ng công nghi p t ng 1%/ tháng thì ch s VN-Index t ng 26.31404%. K t qu này t ng t nh ng nghiên c u tr c và phù h p v i th c t VN. B i GDP đ i di n cho đà t ng tr ng và tri n v ng kinh t c a đ t n c trong dài h n. Khi s n l ng công nghi p t ng, n n kinh t đang trong quá trình t ng tr ng, các tri n v ng đ u t kh quan, các doanh nghi p có nhi u kh n ng kinh doanh sinh l i cao, ho t đ ng s n xu t kinh doanh n đ nh và t ng tr ng, giá tr doanh nghi p đ c k v ng s t ng lên, và l i nhu n k v ng t th tr ng ch ng khoán s thu hút các dòng v n đ u t vào th tr ng.

Bên c nh đó, khi n n kinh t t ng tr ng, nhu c u huy đ ng v n qua kênh th tr ng ch ng khoán c a các doanh nghi p c ng gia t ng nh m đáp ng nhu c u m r ng ho t đ ng, vì v y s l ng công ty niêm y t lên sàn đ huy đ ng v n gia t ng, l ng hàng hóa và s n ph m trên th tr ng ch ng khoán tr nên đa d ng h n, vì th ch ng khoán trên th tr ng c ng h p d n h n. i u đó th hi n qua giai đo n t ng tr ng bùng n c a th tr ng ch ng khoán t 2006, khi n n kinh t liên t c đ t đ c các ch tiêu t ng tr ng cao, GDP t ng t n m 2006, ti p t c t ng tr ng n t ng vào n m 2007 cho đ n khi b t đ u ch m l i vào n m 2009. Trong th i gian đó các doanh nghi p t niêm y t trên th tr ng, thu hút m nh dòng ti n đ u t vào các doanh nghi p cho c m c đích đ u t và đ u c c phi u. L ng hàng

hóa gia t ng nhanh chóng, và thúc đ y th tr ng ch ng khoán t ng tr ng. Khi n n kinh t th gi i r i vào suy thoái n m 2008, n n kinh t Vi t Nam c ng không tránh kh i tác đ ng, GDP t ng ch m l i t n m 2009 và ti p t c đà t ng tr ng th p trong nh ng n m ti p theo, khi mà m c tiêu c a chính ph là n đnh n n kinh t v mô, t ng c ng ng n ch n và phòng ng a l m phát, th t ch t ti n t , khi n tình hình s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p tr nên khó kh n, dòng ti n đ u t vào th tr ng ch ng khoán theo đó c ng gi m sút, và th tr ng ch ng khoán c ng đã có m t giai đo n suy gi m t ng ng.

Giá d u th gi i Ếó t nỂ quan âm v i th tr ng ch ng khoán: Khi giá

d u t ng 1% thì ch s VN-Index gi m 6.235267%. Theo lý thuy t, m i t ng quan gi a giá d u v i th tr ng ch ng khoán có th là d ng ho c âm, s có m i t ng quan thu n (+) gi a giá d u v i giá ch ng khoán trong các n c xu t kh u d u m