D aătrênănghiênăc uătr căđây,ăbàiănghiênăc uănàyăc g ng nh măđ n nh ng
nh n bi tăsauăđây:ă
1. Ki m tra m i quan h gi a thayăđ i cácăđ iăl ngăđoăl ngădòngăti n v i thayăđ i hi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyăv iăcácăgiáătr đ tr theo th i gian.
2. M i quan h nhânăqu gi a thayăđ i hàngăquýătrongădòngăti năvàăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty.ă
3.3.1.Phơnătíchăthayăđ i dòngăti năvƠăthayăđ i hi u qu tƠiăchínhăc a côngăty:
c g ng hi u nh ng quy tăđ nh qu nălýădòngăti năliênăquanăđ n bi năđ ng trong ho tăđ ngăcôngătyănh ăth nào,ăbàiănghiênăc uănàyăs m r ngăcácănghiênăc u
tr căđâyăb ngăcáchăki mătraăcácăthayăđ i c aăcácăđ iăl ngăđoăl ngădòngăti năliênă quanăđ n thayăđ i hi u qu tàiăchínhătrong m t kho ng th i gian nh tăđ nh.ăPhână tíchătrênăs cung c păchoăchúngătaănh ng hi u bi t v chi n thu t hi u qu nh tămàă côngătyăcóăth s d ngăđ c i thi n ho tăđ ng c aăcôngătyăb ngăcáchăki măsoátătìnhă
hìnhăv năl uăđ ng.ăDoăđó,ăbàiănghiênăc u s xem xétăthayăđ i v DSO, DIO, DPO
trong m tăquýăs liênăquanăđ n vi căthayăđ i v thayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngă
tyănh ăth nào?ă ng th i,ăxemăxétăm căđ gi mă(t ng)ăv thayăđ i c a CCC ho c
OCC su t m tăquýăc ngăs liênăquanăđ năkéoădàiăvi c c i thi n (suy gi m) thayăđ i hi u qu tàiăchínhnh ăth nào? Doăđó,ăcácăgi thuy tăđ căđ tăraălà
HIA. S s t gi mă(t ng)ăc a k thu ti năbìnhăquână(DSO)ăt i m t th iăđi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongăth i
gianălênđ n m tăn m.ă
HIB. S s t gi mă(t ng)ăc a s ngàyăt năkhoăbìnhăquână(DIO)ăt i m t th i đi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongă th iăgianălênăđ n m tăn m.ă
HIC. S s t gi mă(t ng)ăc a s ngàyăph i tr bìnhăquân (DPO) t i m t th i đi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongă th iăgianălênăđ n m tăn m.
HID. S s t gi mă(t ng)ăc a chu k ti n m t (CCC) t i m t th iăđi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchínhcôngătyătrongăth iăgianălênă
đ n m tăn m.
HIE. S s t gi mă(t ng)ăc a chu k kinh doanh (OCC) t i m t th iăđi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongăth i
3.3.2. Phơnătíchănhơnăqu Granger gi a thayăđ i hƠngăquỦătrongădòngă ti năvƠăhi u qu tƠiăchínhăc aăcôngăty:
Thôngăquaăcácăk t qu tìmăth y v m i quan h nhânăqu gi a thayăđ i dòngă ti năvàăthayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngăty,ăbàiănghiênăc uăđ aăraăcácăgi thuy t đ ki măđnh m i quan h n i sinh gi aăcácăbi nănh ăsau:
H2A. T n t i quan h nhânăqu gi a thayăđ i c aăDIO,ăDSO,ăDPOăđ n bi n đ i trong hi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty.ă
H2B. T n t i quan h nhânăqu gi a thayăđ i c aăCCC,ăOCCăđ n bi năđ i trong hi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty.
3.4. Môăhìnhă
Vi c phânătíchăm u d li u b ng khôngăch cóăth dùngăcácăk thu tăchuyênă mônă đ că tr ngă nh ă là ph ngă pháp tácă đ ng ng uă nhiên (random-effects) vàă
ph ngăpháp tácăđ ng c đnh (fixed-effects) màăcònăcóăth s d ng ph ngăphápă
căl ng t ng quátă(Generalized estimating equations). M cădùăm iăph ngăphápă
nghiênăc uăđ uăcóănh ngă uăđi m c th ph thu căvàoătínhăch t m u d li uăvàă m că tiêuă nghiênă c uă tuyă nhiên,ă vi c l a ch nă ph ngă phápă că l ng t ngă quátă
(GEEs)ăvìănóăcóăkh n ngă cătínhăph ng sai c aămôăhìnhăh iăquyăchoăcácăm u d
li uăcóăh s t ngăquanăcaoăgi aăcácăquýăb ngăcácăđoăl ng l păđiăl p l i.ăTrênă
th c t ,ă căl ng tham s phátăsinhăb ngăcáchăs d ng c baăph ngăphápăth ng
ápăd ngăchoăcácăm u l n v i r tăítăd li u b m t. Tuy nhiên,ănh ng k t lu n thu đ c t vi c s d ng GEEs r tăkhácăsoăv i nh ng k t lu năthuăđ c t vi c s d ng nh ngă môă hìnhă khác.ă C th ,ă ph ngă phápă că l ng t ngă quátă(GEEs) s c l ngătácăđ ngătrungăbìnhăc a quy tăđnh qu n tr dòngăti năđ n hi u qu tàiăchính thôngăquaăm tăđ cácăcôngătyăs n xu tăvàăcácăthamăs tìmăth y s thi t l p m i quan h gi a qu n tr dòngăti năvàăhi u qu tàiăchính c aăcôngătyăriêngăbi t.
Xétăph ngătrìnhăt ngăquátăd i d ng:
M u d li u b ng bao g măcácăquanăsátătrongă8ăquýăt nh ngăcôngătyăs n xu tăcôngăkhaiă(th c t 12ăquýădoăbaoăg mă4ăquýăc aăcácăbi năđ tr đ i v i m i
quanăsát).ă i v i m iăcôngătyăi,ăbi n ph thu c Yit = TOBINS_Qăđ căđoăl ng n
quýă(n=8)ătrongăđóătăđ iăđi n choăquý.ăGiáătr TOBINS_Qăđ i v i m iăcôngătyăiăcóă
d ng vector Yi= (Yi1;…;Yin)’ătrongăđóăm iăgiáătr Yit làăm tăđ iăl ngăvôăh ng.
Cácăbi năđ c l p ( DSO, DIO, DPO, CCC, OCC),ăcóăđ tr kho ngă4ăquýă
đ i v i c a m i bi năđ c l păvàăcácăbi n ki măsoát (DEBTăvàăln[SALEQ]) c a m i côngătyăiăc ngăđ c l yătrongă8ăquý,ăt oăthànhăvectorăXi=ă(Xi1;…;Xin) ătrongăđóăXit
làăm t vector c aăcácăbi n ph thu cătrongămôăhình.ă t oămôăhìnhăvàăki măđ nh
m i quan h gi a bi n ph thu căvàăđ c l p, GEEs s d ng m t hàmăliênăk t (link function). Ph thu căvàoăphânăph i c a bi n ph thu c, các hàmăliênăk t khácănhau cóăth đ c s d ngăđ xácăđnh m i quan h tuy nătínhăgi a bi n ph thu căvàă bi năđ c l p. Trong b d li u, bi n ph thu căvàăbi năđ c l păcóăphânăph i chu n, doăđó,ăphânătíchăs d ngăhàmăliênăk tăđ ng nh tăkhôngăthayăđ i g( i)=XiBătrongăđóă i=E(Yi|Xi)ăvàă làăvectorăc a h s h i quy ( 1,…,ă k)ăđ că căl ngăthôngăquaă ph ngăphápăGEE.
GEEă căl ngăcácăthamăs môăhìnhă( ’s)ăthôngăquaăcácăph ngăphápăl p điă
l p l iăđ ch nămôăhìnhăt iă uăhóaăphùăh p v i d li u nh ălà
(2) TrongăđóăDi= i( )/ ’ăvàăVi làămaătr n h s t ngăc a Yi. Vi đ căxácă đnh Vi=A1/2R( )Ai1/2,ătrongăđóăAi làăm tăvectorăchéoăch aăcácăgiáătr var(Yij)ăvàă R( )ăđ c gi đ nhălàămaătr n h s t ngăquanăchoăcácăphânătích.ă
C năc ph ngătrìnhăt ngăquát,ăbàiănghiênăc uăxâyăd ngămôăhìnhăđ uătiênă
nghiênăc uăđoăl ngăbaăthànhăph n c aădòngăti nă(DSO,ăDIOăvàăDPO)ăvàăhaiămôă
hìnhăcu iănghiênăc uăcácăbi năCCCăvàăOCCăt ngă ng. S thayăđ i ( ) c a m t
bi n trong kho ng th iăgianătăđ căđoăl ng b ng s khácăbi t gi aăcácăgiáătr k t thúcăquýăvàăgiáătr k t thúcăc aăquýătr c.ăMôăhìnhăđ căxâyăd ngănh ăsau:
Mô hình thành ph n (3) Mô hình CCC (4) Mô hình OCC (5)
Trongăđóăiătrong cácămôăhìnhătrênăđ i di n cho nh ngăcôngătyăvàătăđ i di n
choăcácăquý.
Tuyă nhiên,ă tr c khi ti nă hànhă ch yă ph ngă phápă GEEsă đ xácă đ nh m i quan h gi a nh ngădòngăti năvàăthayăđ i trong hi u qu tàiăchính,ăbàiănghiênăc u
s xácăđ nhăcácăviăph m c aăcácămôăhìnhă(3),ă(4),ă(5)ăv đaăc ng tuy n b ng ki m
đnh VIF (Variance Inflation Factor),ăph ngăsaiăthayăđ i b ng ki măđ nh Breusch-
Pagan/Cook-Weisberg, t t ngăquanăb ng ki măđnh Wooldridge nh măgiúpăcóăcáiă
nhìnăt ngăquanăh năv m i quan h gi aăcácăbi n trongămôăhình,ăt đóăcóăph ngă
phápăđi u chnhămôăhìnhăphùăh pătrongăquáătrìnhănghiênăc uăđ đ aăraăcácăk t qu
Sauăkhiăxácăđ nh m i quan h gi a nh ngăthayăđ i c aădòngăti năvàăthayăđ i trong hi u qu tàiăchính,ăki măđnh Granger đ c s d ngătrongănghiênăc uăđ tr
l iăchoăcâuăh iăđ năgi nălàăcóăhayăkhôngăs thayăđ i c a bi năXăgâyăraăs thayăđ i
c a bi năYăvàăng c l i.ăPh ngătrìnhăh i quy trong ki măđ nhăGrangerăcóăd ng t ngăquátănh ăsau:
(6)
N uă lăkhácăkhôngăvàăcóăýăngh aăth ngăkê,ănh ngă lăkhôngăcóăýăngh aăthìă
chúngătaăk t lu n r ng s bi năđ ng c a bi năXălàănguyênănhânăgâyăraăs bi năđ ng c a Y.
N uă lăkhôngăcóăýăngh aăth ngăkê,ănh ngă lăkhácăkhôngăvàăcóăýăngh aă
th ngăkê,ăthìăchúngătaăk t lu n r ng X ch u nhăh ng b i s thayăđ i c a Y.
N u c lăvàă lăđ uăkhácăkhôngăvàăcóăýăngh aăth ngăkêăthìăchúngătaăk t lu n r ngăXăvàăYătácăđ ng qua l i l n nhau.
N u c lăvàă lăđ uăkhôngăcóăýăngh aăth ngăkêăthìăchúngătaăk t lu n r ng XăvàăYălàăđ c l p v i nhau.
Trongănghiênăc uănày,ăbi n X là thayăđ i c aăcácăđoăl ngădòngăti năvàăbi n Yălàăthayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngăty.ăNh ng ki măđ nhănhânăt Grangerăgiúpă h tr hayăbácăb tínhăh pălýăc aăcácăd đoánălýăthuy t r ng nh ng thayăđ i trong dòngăti n d năđ n nh ng thayăđ i trong hi u qu tàiăchính c aăcôngăty.ă th c hi n
cácăki măđ nh, GEEs l iăđ c s d ngăđ xácăđ nh li uăcácăgiáătr đ tr c a thay
đ i cácăđoăl ngădòngăti năcóăgiúpăgi iăthíchănh ng thayăđ i v hi u qu tàiăchính c aăcôngătyă( X-> Y)ăvàăng c l i ( Y-> X).
Cu i cùng,ădùăph ngăphápă căl ng t ngăquátă(GEEs)ăr tăphùăh p trong
nghiênăc uănày,ănh ngătheoăcácăbàiănghiênăc uătr căđâyăchoăr ngăph ngăphápătácă đ ng c đ nhăc ngăr tăphùăh păđ th c hi nănghiênăc u v m i quan h gi aădòngă
ti nă vàă hi u qu tàiă chínhă c a doanh nghi p.ă Doă đó,ă trongă bàiă nghiênă c uă này,ă ph ngăphápătácăđ ng c đnh s đ c th c hi năđ ki m ch ng l i m i quan h gi aăthayăđ i c a qu n tr dòngăti năvàăthayăđ i c a hi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyă c ngănh ăm i quan h n i sinh gi aăcácăbi n. Sauăđó,ăcácăk t qu tìmăth y gi aăcácă
ph ngăphápăs đ căsoăsánhănh măgiúpăđ aăraănh ng k t lu năchínhăxácăh n,ăđ
xu t các ph ngăphápăqu nălýădòngăti n t tăh nănh m c i thi n hi u qu tàiăchính, làmăt ngăgiáătr c aăcôngăty.
3.5. Môăt bi n
Cácăđ iăl ngăđoăl ng dòngăti n đ c s d ngătrongăbàiănghiênăc u đ c
rútăraăt nh ngănghiênăc u tr c đây nh ălà k thu ti năbìnhăquână(DSO),ăs ngàyă t nă khoă bìnhă quână (DIO), s ngàyă ph i tr bìnhă quână (DPO), chu k ti n m t (CCC), chu k kinh doanh (OCC) vàăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngă tyă quaă 12ăquýă
đ căđoăl ng cho t ngăcôngătyătrong m u.ăCácăbi nănàyăđ cătínhătoánăt nh ng
d li uătàiăchínhăđ c thu th p t báoăcáoătàiăchínhăc aăcácăcôngătyănh ăkho n ph i thu, doanh thu thu n,ăhàngăt năkho,ăgiáăv năhàngăbán,ăcácăkho n ph i tr theoăquý.
Nh ngăgiáătr nàyăsauăđóăđ cădùngăđ tínhătoánăthayăđ iăhàngăquýătrongădòngăti n
vàăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyă( DSO, DIO, DPO, CCC, OCCăvàăthayăđ i
hi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty).
Cònăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyătrongăbàiănghiênăc uăđ căđoăl ng b ng
bi năTobin’săq.ăTobin’săqălàăt s gi aăgiáătr th tr ng c aăcôngătyăđ thay th cho giáătr c aătàiăs n.ăTobin’săqăđ c s d ng r ngărãiănh ălàăm t ch s hi u qu tàiă chínhăcôngăty.ăM tăgiáătr cao c a h s Tobin’săqăđ i di n cho hi u qu tàiăchínhă caoăh năc aăcôngăty.ăBênăc nh l a ch năTobin’săq,ăm tăvàiăy u t khácăc ngăquy t đnh hi u qu tàiăchính c aăcôngătyănh ălàăthuănh p ho tăđ ngăròng,ăl i nhu n g p, t l l i nhu nătrênăt ngătàiăs nă(ROA),ăvàădoanhăthuătrênătàiăs n, v năđ uăt ăvà t l l i nhu nătrênăv năđ uăt ă(ROI).ăNh ngăkhiăxemăxétăcácăch s đoăl ng hi u qu tàiăchínhătruy n th ngănh ăROA,ăROEăv i t l hàngăt năkhoăthìăcácăch s truy n th ngănàyăl iăkhôngăth làăth căđoăphùăh păkhiăxemăxétăm iăliênăk t gi a thayăđ i t năkhoăvàăhi u qu tàiăchính. c bi t, khiăbàiănghiênăc u c năđoăl ngăcácăh qu
trongădàiăh n c a chi năl c qu n tr dòngăti năthìăh s Tobin’săqăl i th hi n t t
h năcácăch s truy n th ngănêuătrênănh ăROAăch đ năthu nălàăm t ch s v hi u
qu tàiăchínht ngăđ i c aăcôngătyăb iăvìăh s Tobin’săq làăs k t h p c aăgiáătr
th tr ng c aăcôngăty,ănóăs ph năánhăgiáătr mongăđ i c a l i nhu nătrongăt ngă
lai c aăcôngăty.ăTrongăbàiănghiênăc uănày,ăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyăđ căđoă l ng b i thayăđ i giáătr Tobin’săqăvàăbàiănghiênăc u ch t pătrungăvàoănh ngăcôngă ty s n xu t. H s nàyă đ că tínhă toánă d aă vàoă cácă d li uă tàiă chínhă nh ă giáă th tr ng c a c ph n,ăgiáătr s sáchăc a n , t ngăgiáătr tàiăs n.
Ngoàiăra,ămôăhìnhăc ngăđ c ki măsoátăb i n vàăquyămôăcôngăty.ăT gócăđ
dòngăti n,ăcôngătyăv i m c n caoăcóăth không đ căh ng l iăíchăm tăcáchătr n
v n t vi c c i thi năchínhăsáchăqu n tr dòngăti n b i b t k dòngăti n m t th ngăd ă đi u ph i chuy n t ho tăđ ngăsangăđápă ng cácăngh aăv n . T s t ng n trênă
t ngătàiăs nă(DEBIT)ăđ c s d ngăđ ki măsoátăv năđ này.ăBênăc nhăđó,ăquyămôă
côngătyăc ngă nhăh ngăđ năgiáătr th tr ng c aăcôngăty.ă ki măsoátăquyămôă
côngăty,ădoanhăs hàngăquýă(SALEQ)ăđ c s d ng nh ălàăm t bi n ki măsoátăquyă
môăcôngăty.ăVi c l a ch n doanh s hàngăquýătrênăt ngătàiăs nănh ălàăm tăđ i di n
choăquyămôăcôngătyănh mătránhăkh n ngăx y ra v năđ đaăc ng tuy năvìăt ngătàiă
s nălàăm u s chung c a bi n ph thu că(Tobin’săq).ăTrongăbàiănghiênăc u s d ng
log c aădoanhăthuătheoăquýăđ th hi n m i quan h phi tuy n gi a doanh thu theo quýăvàăTobin’săqăc a d li u m u.
B ng 3.1 :ăTómăt tăđoăl ngăcácăbi n
Bi n Tênăbi n ụăngh aăbi n Cáchătính
DSO K ă thuă ti nă bìnhăquân
oăl ngăs ăngàyătrungă bìnhă thuă h iă cácă kho nă ph iăthuăvàăcácăngânăphi uă ph iăthu.
(Cácă kho nă ph iă thuă trungă bình/doanhăthuăthu n)*90
DIO S ă ngàyă hàngă t nă khoă bìnhă
oăl ngăs ăngàyătrungă bìnhăbánăhàngăt năkho
(Hàngă t nă khoă trungă bìnhă /ă Giáăv năhàngăbán)*90
quân
DPO S ă ngàyă ph iă tr ăbìnhăquân
oă l ngă m că đ ă màă kho nă ph iă tr ă đ iă di nă choă cácă ngh aă v ă n ă quáă h năvàăn ăng năh n.
(Cácăkho năph iătr /ăDoanhă thuămuaăchu)*90
CCC Chuă k ă ti nă m t
Th iă giană c nă thi tă đ ă chuy nă đ uă t ă ti nă trongă cungă c păthànhăbiênănh nă t ă kháchă hàngă choă hàngă hoáăho căd chăv
DSO+DIO-DPO
OCC Chuă k ă kinhă
doanh
Th iă gian c nă thi tă đ chuy nă hàngă t nă khoă thànhăti năm t DSO+DIO TOBIN_ Q H ăs ăTobin’să q
Giáătr ăth ătr ngăc aăcôngă tyăđ ăthayăth ătàiăs n
(Giáă tr ă th ă tr ngă v nă c ă ph nă +ă Giáă tr ă s ă sáchă c aă N )/(T ngăgiáătr
tàiăs n)
lnSALEQ Logă c aă
Doanh thu
thu n
Quyămôăcôngăty Logă c aă Doanhă thuă thu nă hàngăquý
DEBIT T ă l ă n ă trênă t ngă tàiă s nă côngăty
N ă/T ngătàiăs n
3.6. Quyătrìnhănghiênăc u
đápă ngăcácăm cătiêuănghiênăc uăđ ra,ăbàiănghiênăc uăđ c ti năhànhă
theo trìnhăt cácăb cănh ăsau :
B c 2 : S d ng cácăki măđ nhăđ xácăđ nhăcácăviăph m c a môăhìnhăđ giúpătìmăraămôăhìnhăt tăh nnh :
+ Ki măđ nh VIF (Variance Inflation Factor) đ xácăđ nh hi năt ngăđaăc ng tuy n.
+ Ki mă đ nh Breusch-Pagan/Cook-Weisberg đ xácă đ nh ph ngă saiă thayă đ i.
+ Ki măđnh Wooldridge đ xácăđnh t t ngăquan.
B c 3 : S d ng Ph ngă phápă că l ng t ngă quátă(GEEs) đ xácă đ nh thayăđ i cácăbi nădòngăti nănào tácăđ ngăđ n thayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngătyă cùngăv i vi căxácăđ nhăgiáătr đ tr c aăcácăbi n.
B c 4 : S d ng ki măđ nhănhânăqu Granger đ xácăđnh m i quan h n i
sinh gi a thayăđ i cácăbi nădòngăti n trênăvàăthayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngă ty.
B c 5 : S d ngăph ngăpháptácăđ ng c đnh gi a thayăđ i cácăbi nădòngă ti năvàăthayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngătyăđ ki măđ nhătínhăv ng c a nh ng giáătr đ tăđ c nh măđ tăđ căcácăk t qu chínhăxácănh t.
TịMăT TăCH NGă3
Ch ngă3ătrìnhăbàyăph ngăphápănghiênăc uăc ngănh ăđ aăraăcácăgi thuy t
choăbàiănghiênăc u. Nghiênăc uănàyăđ c th c hi n d aătrênămôăhìnhăvàăph ngă
phápănghiênăc u c a KroesăvàăManikas (2013). D li uădùngăđ nghiênăc uăđ c
thu th pă d i d ng d li u b ng thôngă quaă ph ngă phápă că l ng t ngă quátă (Generalized Estimating Equations -GEE)ăđ ki m tra m i quan h c ngănh ăgiáătr đ tr gi aăthayăđ iăcácăđ iăl ngăđoăl ngădòngăti năvàăthayăđ i hi u qu tàiăchínhă c aăcácăcôngătyăs n xu tătrênăth tr ng ch ng khoánăVi tăNam,ăđ ng th i ki m đ nhănhânăqu Granger đ c s d ng đ ki m tra m i quan h n i sinh gi a cácă bi n. Cu iăcùng,ăđ ki măđ nhătínhăv ng, bàiănghiênăc u s d ngăph ngăphápătácă đ ng c đ nh (fixed-effects) đ soăsánhăv i cácăk t qu tìmăth y ban đ u. Ti p theo
ch ngă4,ătácăgi trìnhăbàyăcácăk t qu nghiênăc u d aătrênăph ngăphápănghiênă
CH NGăIV. N IăDUNGăVĨăK T QU NGHIểNăC U 4.1. Th ngăkêămôăt
Bàiănghiênăc u thu th p s li uăhàngăquýăc a 191 côngătyăs n xu t giao d ch
côngăkhaiătrênăS Giao D ch Ch ngăKhoánăTp.H ChíăMinhă(HoSE)ăvàăS Giao
D ch Ch ngăKhoánăHàăN i (HNX) d aătheoătiêuăchu năphânăchiaăngành,ăngu n d
li u c a website www.vietstock.vn vàăđ căxâyăd ng theo d li u b ng.
Trongăbàiănghiênăc u l a ch nă12ăquýăquanăsátă(2ăn măvàă1ăn măđ tr c a
d li u) t quýă3ăn mă2011ăđ năquýă2ăn mă2014.ăS thayăđ i c a bi nădòngăti n
m iă8ăquýăvàăđ tr thayăđ i hàngăquýăc a bi nădòngăti nă4ăquýătr căđóăđ căđoă
l ng cho m iă côngă ty,ă doă đóă t ng s bi nă quană sátă đ c s d ngă choă cácă c l ngălàă1528ăbi năquanăsátăđ t oăthànhăd li u b ngăcânăb ng.
B ng 4.1: Th ngăkêămôăt cácăbi nătrongămôăhìnhănghiênăc u Bi n Bi n
Mean Std. Dev Min Max
Binăt nh Bi n thay đ i ( ) Bi năt nh Bi n thay đ i ( ) Binăt nh Bi n thay đ i ( ) Bi năt nh Bi n thay đ i ( ) DSO 72.00 -0.12 91.81 65.40 0.20 -860.29 1,366.18 1,164.45 DIO 130.69 0.30 172.28 163.83 0.12 -2,898.88 3,000.00 2,780.49 DPO 70.91 - 4.75 86.80 63.90 0.04 -784.25 821.42 765.70 CCC 131.79 4.93 219.84 185.37 - 579.52 - 2,211.19 3,741.78 3,092.03 OCC 202.70 0.18 226.56 204.62 15.88 - 2,995.44 4,092.18 3,340.85 TOBIN_Q 0.97 0.02 0.53 0.29 0.11 -1.51 10.51 9.63 SALEQ 398,291.60 857,619.40 26.03 9,232,342.00 DEBIT 50.78 21.21 0.003 94.68
Ngu n: Tínể tỊán d a theo s li u thu th p c a tác Ểi
Thôngăquaăb ng 4.1, ta th y r ng s ngàyăhàngăt năkhoăbìnhăquânătrungăbìnhă
c a nh ngăcôngătyăs n xu tălàăkháăcaoăkho ngă130.69ăngàyăvàăkhôngă năđnh, dao
đ ng nhi u, kho ngăcáchăgi aăgiáătr th p nh t vàăgiáătr cao nh t l n, c th làăgiáă tr th p nh tă0.12ăngàyănh ngăgiáătr cao nh tăcaoălàă3000ăngày,ăđ l ch chu nălàă 172.83ăngày.ăGiáătr thayăđ i s ngàyăph i tr bìnhăquânălàă-0.12ăvàăđ l ch chu nălàă
65.4. Ti păđ nălàăk thu ti năbìnhăquânătrungăbình kho ngă72ăngàyăvàăc ngăkhôngă năđnh, kho ngăcáchăgi aăgiáătr th p nh tăvàăgiáătr cao nh tăc ngăr t l n, c th làă giáătr th p nh tă0.2ăngàyănh ngăgiáătr cao nh tăcaoălàă1366.18ăngày,ăđ l ch chu n làă91.81ăngày.ăGiáătr thayăđ i k thu ti năbìnhăquânătrungăbìnhălàă0.3ăv iăđ l ch chu nălàă172.28.ăTrongăkhiăđó,ăs ngàyăph i tr bìnhăquânătrungăbìnhăkho ng 70.91
ngày,ăkhôngăquáăcaoăsoăv i k thu ti năbìnhăquânăvàăs ngàyăhàngăt năkhoăbìnhă
quân,ăv iăđ l ch chu nălàă86.8,ăkho ngăcáchăgi aăgiáătr th p nh tăvàăgiáătr cao
nh tăc ngăkháăl n so v i k thu ti năbìnhăquânăvàăs ngàyăhàngăt năkhoăbìnhăquân,ă
c th làăgiáătr th p nh tă0.04ăngàyănh ngăgiáătr cao nh tăcaoălàă821.42ăngày.ăGiáă tr thayăđ i s ngàyăph i tr bìnhăquânătrungăbìnhălàă-4.75ăvàăđ l ch chu nălàă63.9.ă Chu k ti n m tătrungăbìnhăkho ng 131.79 ngàyăv iăđ l ch chu nălàă219.84 vàăchuă k kinhă doanhă c ngă kháă cao,ă giáă tr trungă bìnhă kho ngă 202.13ă ngàyă v iă đ l ch
chu nă191.08.ăBênăc nhăđóăthayăđ i chu k ti n m tătrungăbìnhăkho ng 4.93 ngàyă
v iăđ l ch chu nălàă185.37 vàăthayăđ i chu k kinhădoanhăc ngăkháăcao,ăgiáătr trungăbìnhăkho ngă0.18ăngàyăv iăđ l ch chu n 204.62.
Quaăđóătaăth y, sau cu c kh ng ho ng kinh t th gi iăn mă2008,ăn n kinh t
Vi tăNamăc ngăb nhăh ngăđángăk ,ăđi năhìnhălàăcácăcôngătyăs n xu tătrênăth
tr ng ch ngăkhoánă Vi tăNamăth ngăcóă s ngàyă hàngă t năkhoă bìnhăquânătrungă
bìnhălàăkháăcao,ăl ngăhàngăl uăkhoăcaoănguyênănhânădoăc u gi măsút,ăth tr ng
m,ăhàngăhóaăbánăch m, l c h u,ătínhăthanhăkho n th p.ăBênăc nhăđóăk thu ti n bìnhăquânătrungăbìnhăkho ngă72ăngày, s ngàyăph i tr bìnhăquânătrungăbìnhăkho ng 70.91ăngày,ăchuăk ti n m tăvàăchuăk kinh doanh c ngăr t cao, ch ng t r ng cácă côngătyăt n r t nhi u th i gian c n thi tăđ chuy năđ uăt ăti n trong cung c p thànhă biênănh n t kháchăhàngăchoăhàngăhoáăho c d ch v .ăGiáătr bi năthiênătrungăbìnhă