Tác gi N m M uănghiênăc u Ph ngăpháp K t qu nghiênăc u
Stewart 1995 K ch b n gi đnh Case-
examples
DSOă càngă ng n s tácă
đ ng c i thi n hi u qu tàiă chính,ăđ ng th i m r ng chu k thanhătoánărõăràngă s choă phépă côngă tyă gi ti nă lâuă h n,ă d nă đ n c i thi n thanh kho n
Tsai 2011 K ch b n gi đnh
Môă hìnhă t i
uă hóaă vàă cácă
gi đnh
nghiênăc u
N uăcôngătyăkéoădàiăDSOă
s làmă r i ro thu h iă cácă kho n ph iă thuă c ngă t ngă
lênăđángăk làmăgi m hi u
qu ho tăđ ng c aăcôngăty
Churchill
vàăMullins 2001
D li uă tàiă chínhă c aăcácăcôngăty
Case- examples
Ki mă đ nhă OCCă cóă th
đ c s d ngă nh ă th c
đoă xácă đnh ti mă n ngă t ngătr ng c a m tăcôngă ty. DSO càngăng n s tácă đ ng c i thi n hi u qu tàiă chính
Farrisă vàă
Hutchison 2002
D li uă tàiă chínhă c aăcácăcôngăty Case- examples T m quan tr ng c aă đ i l ngă CCC,ă đ ng th i ho tăđ ng c aăcôngătyăt t h năkhiăDPOădàiăh n Farrisă vàă Hutchison 2003
d li uă tàiă chínhă
hàngăn măt 1986-
2001 c a 5884
côngă tyă cácă
ngành
i chi uă giáă tr trungă bìnhă
CCC c aă cácă
ngànhă côngă nghi p
Th i gian trung v c a CCCă đãă gi m trong giai
đo n 1986-2001.
Deloof 2003
D li uă tàiă chínhă c aă 1009ă côngă tyă phiătàiăchínhă B
T ngă quană vàăh i quy
DIO, DSO, DPO ng n h nă khiă t ng thu nh p ho tă đ ng caoă h n.ă CCCă khôngă cóă ýă ngh aă đ i v i t ng thu nh p ho tăđ ng Garcia-
Teruel vàă 2007
8872ă côngă tyă quyă
môă nh vàă v a t H i quy
CCC,ăDIO,ăDPOăvàăDSOă
Martinez- Solano
1996-2002 t tăh năđ n ROA.
Kroesă vàă
Manikas 2013
1233ă côngă tyă s n xu t t Q3/2008- Q3/2011
GEEsăvàăki m
đ nhă nhână qu Granger
CCCă khôngă tácă đ ng
đ n thayă đ i hi u qu tàiă chínhă c aă côngă ty,ă tuyă nhiênă nh ng thayă đ i c a OCCă l iă cóă liênă quană đángă k đ n thayă đ i c a
Tobin'săQ
Ebrahim
Mansoori 2012
92ă côngă tyă
Singapore giai
đo n 2004-2011
ph ngă phápă
OLS g pă vàă
tácă đ ng c
đnh
Vi c rútă ng n CCC,ă rútă ng n DSO,ăDIOăcóăth c i thi n hi u qu côngă ty
nh ngăvi cărútăng n DPO
s gi m l i nhu n c a côngăty. S khácăbi t gi a
cácănhómăngànhăc ngă nh
h ngă đ n m i quan h
gi a qu n tr v nă luână
chuy năvàăl i nhu n
Ths. T Th Kim Thoaă vàă TS. Nguy n Th Uyênă Uyên 2014
208ă côngă tyă đ c niêmăy tătrênă2ăsànă
ch ngă khoánă
HOSEă vàă HNX,ă trong vòngă 7ă n mă t 2006-2012
Pooled OLS, GLSăvàăFEM
CCCă cóă tácă đ ngă âmă lênă t su t sinh l i ho tăđ ng kinh doanh c aă cácă côngă tyăvàăm i quan h ngh ch bi n gi a DIO, DSO, DPO v i t l l i nhu n ho tă đ ng t ho tă đ ng kinh doanh
TịMăT TăCH NGă2
M cădùăcácănghiênăc uătr căđâyăđãăs d ng r t nhi uăph ngăphápălu n
khácănhauăvàăđãăcungăc p nh ng hi u bi tăc ăb n v m i quan h gi a qu n tr dòngă ti năvàăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty.ăTuyănhiênăh u h tăcácăbàiănghiênăc uătrênă đi u s d ngăcácăgiáătr t nhăc aăcácăbi năđoăl ngădòngăti n. M tăvàinghiênăc uăđãă
b tăđ uătìmăhi u nhăh ng thayăđ i c a qu nălýădòngăti nănh ngăcácănghiênăc u
nàyăv năch a tìmăhi uăđ yăđ m iăt ngăquanăgi a thayăđ i trongăđoăl ngădòngă
ti năvàăthayăđ i trong hi u qu tàiăchính. Bênăc nhăđó,ăh u h tăcácăk t qu tìmăth y đ u cho r ng chu k ti n m t (CCC), chu k kinh doanh (OCC), k thu ti năbìnhă quân (DSO), s ngàyăhàngăt năkhoăbìnhăquân (DIO) vàăs ngàyăph i tr bìnhăquână (DPO) có m i quan h ngh ch bi n v i hi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyăvà khi thay đ i đ l n c a DSO, DPO ho că CCCă vàă OCCă s cóă nhă h ng gi ngă nh ă nh h ng c aă DIOă đ n kh n ngă thanhă toánă vàă ho tă đ ngă tàiă chínhă c aă côngă ty s t ngă ng v i c i thi n ho tăđ ng t c th iăkéoădàiăđ n m tăn m. Ngoàiăra,ăkhiăxemă xétăm i quan h n i sinh gi aăcácăbi n v i d đoánăr ng hi u qu tàiăchính c aăcôngă ty s b tácăđ ng b i thayăđ i cácăđ iăl ngăđoăl ngădòngăti n, ch khôngăph iălàă thayăđ i trong hi u qu tàiăchínhăs d năđ n thayăđ i các đoăl ngădòngăti n nh ngă
v năch aăđ c ki m ch ng b ngăcácăph ngăphápăth ngăkê. Doăđó,ănghiênăc uănàyă
đ c th c hi n d aătrênănghiênăc u c a KroesăvàăManikas (2013)ăđ kh c ph căcácă h n ch trênănh m m r ngăcácănghiênăc uătr căđây.
CH NGăIII. PH NGăPHỄPăNGHIểNăC U 3.1. Gi i thi u:
Nghiênăc uănàyăđ c th c hi n nh mătìmăhi u m i quan h gi a thayăđ i cácă
đ iăl ngăđoăl ngădòngăti năvàăthayăđ i hi u qu tàiăchính c a doanh nghi p. D
li uădùngăđ nghiênăc uăđ c thu th păd i d ng d li u b ngăthôngăquaăph ngă
phápă că l ng t ngă quátă(Generalized Estimating Equations -GEE)ă đ ki m tra m i quan h vàăđ tr gi aăcácăbi n. Ti pătheo,ăbàiănghiênăc u s s d ng ki măđ nh nhânăqu Grangerăđ ki m tra m i quan h n i sinh gi a cácăbi n. Cu iăcùng,ăbàiă nghiênăc u s d ngăph ngăphápătácăđ ng c đnh (fixed-effects)ăđ ki măđ nhătínhă v ngăchoăcácăk t qu tìmăth y.
3.2. Ch n m uăvƠăd li u:
Bàiănghiênăc u thu th p s li u tàiăchínhăhàngăquýăc aă218ăcôngătyăs n xu t
thu căcácăngànhănh ăD t May-Gi yăDa,ăHóaăch t-D c ph m, Kim lo iăvàăcácăs n
ph m t khoángăphiăkimălo i,ăMáyămóc-Ph ngăti n v n t i, N i ngo i th tăvàăcácă s n ph măliênăquan,ăS n ph m d u m tinh ch vàăthanăc c, S n ph m gi yăvàăină n, S n ph m t g , S n ph m t nh aăvàăcaoăsu,ăThi t b đi n - i n t - Vi năthông,ă
Th c ph m- u ng-Thu călá,ăS n ph măkhácă(Thi t b y t ,ăđ ch i,ătrangăs c,ă…)ă
đ c giao d chăcôngăkhaiătrênăS Giao D ch Ch ngăKhoánăTp.H ChíăMinhă(HoSE)ă
vàă S Giao D ch Ch ngă Khoánă Hàă N i (HNX) d a theoă tiêuă chu nă phână chiaă
ngành,ăngu n d li u c a website www.vietstock.vn vàăđ căxâyăd ng theo d li u
b ng. Vi c s d ng d li uăquýănh măphátăhi n chi ti tăh năsoăv i nh ngănghiênă c uătr căđâyăch dùngăd li u hàngăn m.ăM u d li uălàănh ngăcôngătyăs n xu tăvìă cácănhàăs n xu t s tácăđ ng ho c b tácăđ ng tr c ti p b i c nhàăcungăc p l n kháchăhàng.ăNh ngăt ngătácăquaăl iănàyăs t o ra nhi uăc ăh iăgiúpăc i thi nătínhă thanh kho n gi aăcácăbên.ăNgoàiăra,ăso v i cácănhàăcungă ng ho căkháchăhàngăthìă
nh ngănhàăs n xu tăth ng linh ho tăh nătrongăv năđ l a ch n tr ngătháiăl uăgi
hàngăt năkho,ăcóăth làănguyênăli uăthô,ăbánăthànhăph m,ăhayăthànhăph m. Yêuăc u
cácăd li u c aăcôngătyăhàngăquýătrongăsu tăgiaiăđo n quanăsátăkhôngăđ c m t. B t k d li u b m tă nàoă c aă côngă tyă đi u d nă đ n l iă trongă quáă trìnhă tínhă toánă vàă
khôngăcânăb ng d li u b ng. Do đó, ch cóă191ăcôngătyăđápă ngăđ đi u ki n xem xétătrongăbàiătrongăđó:ă92ăcôngătrênăSànăHoSE,ă99ăcôngătrênăSànăHNX.ă
căl ngăcácăđoăl ngădòngăti n,ăbàiănghiênăc u thu th păcácăs li u t
báoăcáoătàiăchínhăc a công tyănh ăkho n ph i thu, doanh thu thu n,ăhàngăt n kho, giáăv năhàngăbán,ăcácăkho n ph i tr đ tínhătoánăcácăt s đoăl ngădòngăti n d a
trênăcácăcôngăth c tínhăk thu ti năbìnhăquân,ăs ngàyăt năkhoăbìnhăquân,ăs ngàyă
ph i tr bìnhă quân,ă chuă k ti n m t vàă chuă k kinh doanh.ă Bênă c nhă đó,ă đ c l ng hi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty đ căđ i di n b i h s Tobin’săq,ăbàiănghiênă c u s s d ng cácăs li u nh ăgiáăth tr ng c a c ph n,ăgiáătr s sáchăc a n , t ngăgiáătr tàiăs n.
Trongăbàiănghiênăc u l a ch nă12ăquýăquanăsátă(2ăn măvàă1ăn măđ tr c a
d li u) t quýă3ăn mă2011ăđ năquýă2ăn mă2014ăv i 2483 bi năquanăsát vìănóăcungă c p m tăgiaiăđo n m u v ng trong khi gi i h n gi măcácăcôngătyădoăthi u d li u. S thayăđ i c a bi nădòngăti n m iă8ăquýăvàăđ tr thayăđ i hàngăquýăc a bi nădòngă
ti nă4ăquýătr căđóăđ căđoăl ng cho m iăcôngăty,ădoăđóăt ng s bi năquanăsátă
đ c s d ngăchoăcácă căl ngălàă1528ăbi năquanăsátăđ t oăthànhăd li u b ng cânăb ng.
3.3. Gi thuy tănghiênăc u:
D aătrênănghiênăc uătr căđây,ăbàiănghiênăc uănàyăc g ng nh măđ n nh ng
nh n bi tăsauăđây:ă
1. Ki m tra m i quan h gi a thayăđ i cácăđ iăl ngăđoăl ngădòngăti n v i thayăđ i hi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyăv iăcácăgiáătr đ tr theo th i gian.
2. M i quan h nhânăqu gi a thayăđ i hàngăquýătrongădòngăti năvàăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty.ă
3.3.1.Phơnătíchăthayăđ i dòngăti năvƠăthayăđ i hi u qu tƠiăchínhăc a côngăty:
c g ng hi u nh ng quy tăđ nh qu nălýădòngăti năliênăquanăđ n bi năđ ng trong ho tăđ ngăcôngătyănh ăth nào,ăbàiănghiênăc uănàyăs m r ngăcácănghiênăc u
tr căđâyăb ngăcáchăki mătraăcácăthayăđ i c aăcácăđ iăl ngăđoăl ngădòngăti năliênă quanăđ n thayăđ i hi u qu tàiăchínhătrong m t kho ng th i gian nh tăđ nh.ăPhână tíchătrênăs cung c păchoăchúngătaănh ng hi u bi t v chi n thu t hi u qu nh tămàă côngătyăcóăth s d ngăđ c i thi n ho tăđ ng c aăcôngătyăb ngăcáchăki măsoátătìnhă
hìnhăv năl uăđ ng.ăDoăđó,ăbàiănghiênăc u s xem xétăthayăđ i v DSO, DIO, DPO
trong m tăquýăs liênăquanăđ n vi căthayăđ i v thayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngă
tyănh ăth nào?ă ng th i,ăxemăxétăm căđ gi mă(t ng)ăv thayăđ i c a CCC ho c
OCC su t m tăquýăc ngăs liênăquanăđ năkéoădàiăvi c c i thi n (suy gi m) thayăđ i hi u qu tàiăchínhnh ăth nào? Doăđó,ăcácăgi thuy tăđ căđ tăraălà
HIA. S s t gi mă(t ng)ăc a k thu ti năbìnhăquână(DSO)ăt i m t th iăđi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongăth i
gianălênđ n m tăn m.ă
HIB. S s t gi mă(t ng)ăc a s ngàyăt năkhoăbìnhăquână(DIO)ăt i m t th i đi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongă th iăgianălênăđ n m tăn m.ă
HIC. S s t gi mă(t ng)ăc a s ngàyăph i tr bìnhăquân (DPO) t i m t th i đi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongă th iăgianălênăđ n m tăn m.
HID. S s t gi mă(t ng)ăc a chu k ti n m t (CCC) t i m t th iăđi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchínhcôngătyătrongăth iăgianălênă
đ n m tăn m.
HIE. S s t gi mă(t ng)ăc a chu k kinh doanh (OCC) t i m t th iăđi m s g n li n v i vi c c i thi n (suy gi m) trong hi u qu tàiăchính côngătyătrongăth i
3.3.2. Phơnătíchănhơnăqu Granger gi a thayăđ i hƠngăquỦătrongădòngă ti năvƠăhi u qu tƠiăchínhăc aăcôngăty:
Thôngăquaăcácăk t qu tìmăth y v m i quan h nhânăqu gi a thayăđ i dòngă ti năvàăthayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngăty,ăbàiănghiênăc uăđ aăraăcácăgi thuy t đ ki măđnh m i quan h n i sinh gi aăcácăbi nănh ăsau:
H2A. T n t i quan h nhânăqu gi a thayăđ i c aăDIO,ăDSO,ăDPOăđ n bi n đ i trong hi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty.ă
H2B. T n t i quan h nhânăqu gi a thayăđ i c aăCCC,ăOCCăđ n bi năđ i trong hi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty.
3.4. Môăhìnhă
Vi c phânătíchăm u d li u b ng khôngăch cóăth dùngăcácăk thu tăchuyênă mônă đ că tr ngă nh ă là ph ngă pháp tácă đ ng ng uă nhiên (random-effects) vàă
ph ngăpháp tácăđ ng c đnh (fixed-effects) màăcònăcóăth s d ng ph ngăphápă
căl ng t ng quátă(Generalized estimating equations). M cădùăm iăph ngăphápă
nghiênăc uăđ uăcóănh ngă uăđi m c th ph thu căvàoătínhăch t m u d li uăvàă m că tiêuă nghiênă c uă tuyă nhiên,ă vi c l a ch nă ph ngă phápă că l ng t ngă quátă
(GEEs)ăvìănóăcóăkh n ngă cătínhăph ng sai c aămôăhìnhăh iăquyăchoăcácăm u d
li uăcóăh s t ngăquanăcaoăgi aăcácăquýăb ngăcácăđoăl ng l păđiăl p l i.ăTrênă
th c t ,ă căl ng tham s phátăsinhăb ngăcáchăs d ng c baăph ngăphápăth ng
ápăd ngăchoăcácăm u l n v i r tăítăd li u b m t. Tuy nhiên,ănh ng k t lu n thu đ c t vi c s d ng GEEs r tăkhácăsoăv i nh ng k t lu năthuăđ c t vi c s d ng nh ngă môă hìnhă khác.ă C th ,ă ph ngă phápă că l ng t ngă quátă(GEEs) s c l ngătácăđ ngătrungăbìnhăc a quy tăđnh qu n tr dòngăti năđ n hi u qu tàiăchính thôngăquaăm tăđ cácăcôngătyăs n xu tăvàăcácăthamăs tìmăth y s thi t l p m i quan h gi a qu n tr dòngăti năvàăhi u qu tàiăchính c aăcôngătyăriêngăbi t.
Xétăph ngătrìnhăt ngăquátăd i d ng:
M u d li u b ng bao g măcácăquanăsátătrongă8ăquýăt nh ngăcôngătyăs n xu tăcôngăkhaiă(th c t 12ăquýădoăbaoăg mă4ăquýăc aăcácăbi năđ tr đ i v i m i
quanăsát).ă i v i m iăcôngătyăi,ăbi n ph thu c Yit = TOBINS_Qăđ căđoăl ng n
quýă(n=8)ătrongăđóătăđ iăđi n choăquý.ăGiáătr TOBINS_Qăđ i v i m iăcôngătyăiăcóă
d ng vector Yi= (Yi1;…;Yin)’ătrongăđóăm iăgiáătr Yit làăm tăđ iăl ngăvôăh ng.
Cácăbi năđ c l p ( DSO, DIO, DPO, CCC, OCC),ăcóăđ tr kho ngă4ăquýă
đ i v i c a m i bi năđ c l păvàăcácăbi n ki măsoát (DEBTăvàăln[SALEQ]) c a m i côngătyăiăc ngăđ c l yătrongă8ăquý,ăt oăthànhăvectorăXi=ă(Xi1;…;Xin) ătrongăđóăXit
làăm t vector c aăcácăbi n ph thu cătrongămôăhình.ă t oămôăhìnhăvàăki măđ nh
m i quan h gi a bi n ph thu căvàăđ c l p, GEEs s d ng m t hàmăliênăk t (link function). Ph thu căvàoăphânăph i c a bi n ph thu c, các hàmăliênăk t khácănhau cóăth đ c s d ngăđ xácăđnh m i quan h tuy nătínhăgi a bi n ph thu căvàă bi năđ c l p. Trong b d li u, bi n ph thu căvàăbi năđ c l păcóăphânăph i chu n, doăđó,ăphânătíchăs d ngăhàmăliênăk tăđ ng nh tăkhôngăthayăđ i g( i)=XiBătrongăđóă i=E(Yi|Xi)ăvàă làăvectorăc a h s h i quy ( 1,…,ă k)ăđ că căl ngăthôngăquaă ph ngăphápăGEE.
GEEă căl ngăcácăthamăs môăhìnhă( ’s)ăthôngăquaăcácăph ngăphápăl p điă
l p l iăđ ch nămôăhìnhăt iă uăhóaăphùăh p v i d li u nh ălà
(2) TrongăđóăDi= i( )/ ’ăvàăVi làămaătr n h s t ngăc a Yi. Vi đ căxácă đnh Vi=A1/2R( )Ai1/2,ătrongăđóăAi làăm tăvectorăchéoăch aăcácăgiáătr var(Yij)ăvàă R( )ăđ c gi đ nhălàămaătr n h s t ngăquanăchoăcácăphânătích.ă
C năc ph ngătrìnhăt ngăquát,ăbàiănghiênăc uăxâyăd ngămôăhìnhăđ uătiênă
nghiênăc uăđoăl ngăbaăthànhăph n c aădòngăti nă(DSO,ăDIOăvàăDPO)ăvàăhaiămôă
hìnhăcu iănghiênăc uăcácăbi năCCCăvàăOCCăt ngă ng. S thayăđ i ( ) c a m t
bi n trong kho ng th iăgianătăđ căđoăl ng b ng s khácăbi t gi aăcácăgiáătr k t thúcăquýăvàăgiáătr k t thúcăc aăquýătr c.ăMôăhìnhăđ căxâyăd ngănh ăsau:
Mô hình thành ph n (3) Mô hình CCC (4) Mô hình OCC (5)
Trongăđóăiătrong cácămôăhìnhătrênăđ i di n cho nh ngăcôngătyăvàătăđ i di n
choăcácăquý.
Tuyă nhiên,ă tr c khi ti nă hànhă ch yă ph ngă phápă GEEsă đ xácă đ nh m i quan h gi a nh ngădòngăti năvàăthayăđ i trong hi u qu tàiăchính,ăbàiănghiênăc u
s xácăđ nhăcácăviăph m c aăcácămôăhìnhă(3),ă(4),ă(5)ăv đaăc ng tuy n b ng ki m
đnh VIF (Variance Inflation Factor),ăph ngăsaiăthayăđ i b ng ki măđ nh Breusch-
Pagan/Cook-Weisberg, t t ngăquanăb ng ki măđnh Wooldridge nh măgiúpăcóăcáiă
nhìnăt ngăquanăh năv m i quan h gi aăcácăbi n trongămôăhình,ăt đóăcóăph ngă
phápăđi u chnhămôăhìnhăphùăh pătrongăquáătrìnhănghiênăc uăđ đ aăraăcácăk t qu
Sauăkhiăxácăđ nh m i quan h gi a nh ngăthayăđ i c aădòngăti năvàăthayăđ i trong hi u qu tàiăchính,ăki măđnh Granger đ c s d ngătrongănghiênăc uăđ tr
l iăchoăcâuăh iăđ năgi nălàăcóăhayăkhôngăs thayăđ i c a bi năXăgâyăraăs thayăđ i
c a bi năYăvàăng c l i.ăPh ngătrìnhăh i quy trong ki măđ nhăGrangerăcóăd ng t ngăquátănh ăsau:
(6)
N uă lăkhácăkhôngăvàăcóăýăngh aăth ngăkê,ănh ngă lăkhôngăcóăýăngh aăthìă
chúngătaăk t lu n r ng s bi năđ ng c a bi năXălàănguyênănhânăgâyăraăs bi năđ ng c a Y.
N uă lăkhôngăcóăýăngh aăth ngăkê,ănh ngă lăkhácăkhôngăvàăcóăýăngh aă
th ngăkê,ăthìăchúngătaăk t lu n r ng X ch u nhăh ng b i s thayăđ i c a Y.
N u c lăvàă lăđ uăkhácăkhôngăvàăcóăýăngh aăth ngăkêăthìăchúngătaăk t lu n r ngăXăvàăYătácăđ ng qua l i l n nhau.
N u c lăvàă lăđ uăkhôngăcóăýăngh aăth ngăkêăthìăchúngătaăk t lu n r ng XăvàăYălàăđ c l p v i nhau.
Trongănghiênăc uănày,ăbi n X là thayăđ i c aăcácăđoăl ngădòngăti năvàăbi n Yălàăthayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngăty.ăNh ng ki măđ nhănhânăt Grangerăgiúpă h tr hayăbácăb tínhăh pălýăc aăcácăd đoánălýăthuy t r ng nh ng thayăđ i trong dòngăti n d năđ n nh ng thayăđ i trong hi u qu tàiăchính c aăcôngăty.ă th c hi n
cácăki măđ nh, GEEs l iăđ c s d ngăđ xácăđ nh li uăcácăgiáătr đ tr c a thay
đ i cácăđoăl ngădòngăti năcóăgiúpăgi iăthíchănh ng thayăđ i v hi u qu tàiăchính c aăcôngătyă( X-> Y)ăvàăng c l i ( Y-> X).
Cu i cùng,ădùăph ngăphápă căl ng t ngăquátă(GEEs)ăr tăphùăh p trong
nghiênăc uănày,ănh ngătheoăcácăbàiănghiênăc uătr căđâyăchoăr ngăph ngăphápătácă đ ng c đ nhăc ngăr tăphùăh păđ th c hi nănghiênăc u v m i quan h gi aădòngă
ti nă vàă hi u qu tàiă chínhă c a doanh nghi p.ă Doă đó,ă trongă bàiă nghiênă c uă này,ă ph ngăphápătácăđ ng c đnh s đ c th c hi năđ ki m ch ng l i m i quan h gi aăthayăđ i c a qu n tr dòngăti năvàăthayăđ i c a hi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyă c ngănh ăm i quan h n i sinh gi aăcácăbi n. Sauăđó,ăcácăk t qu tìmăth y gi aăcácă
ph ngăphápăs đ căsoăsánhănh măgiúpăđ aăraănh ng k t lu năchínhăxácăh n,ăđ
xu t các ph ngăphápăqu nălýădòngăti n t tăh nănh m c i thi n hi u qu tàiăchính, làmăt ngăgiáătr c aăcôngăty.
3.5. Môăt bi n
Cácăđ iăl ngăđoăl ng dòngăti n đ c s d ngătrongăbàiănghiênăc u đ c
rútăraăt nh ngănghiênăc u tr c đây nh ălà k thu ti năbìnhăquână(DSO),ăs ngàyă t nă khoă bìnhă quână (DIO), s ngàyă ph i tr bìnhă quână (DPO), chu k ti n m t (CCC), chu k kinh doanh (OCC) vàăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngă tyă quaă 12ăquýă
đ căđoăl ng cho t ngăcôngătyătrong m u.ăCácăbi nănàyăđ cătínhătoánăt nh ng
d li uătàiăchínhăđ c thu th p t báoăcáoătàiăchínhăc aăcácăcôngătyănh ăkho n ph i thu, doanh thu thu n,ăhàngăt năkho,ăgiáăv năhàngăbán,ăcácăkho n ph i tr theoăquý.
Nh ngăgiáătr nàyăsauăđóăđ cădùngăđ tínhătoánăthayăđ iăhàngăquýătrongădòngăti n
vàăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyă( DSO, DIO, DPO, CCC, OCCăvàăthayăđ i
hi u qu tàiăchínhăc aăcôngăty).
Cònăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyătrongăbàiănghiênăc uăđ căđoăl ng b ng
bi năTobin’săq.ăTobin’săqălàăt s gi aăgiáătr th tr ng c aăcôngătyăđ thay th cho giáătr c aătàiăs n.ăTobin’săqăđ c s d ng r ngărãiănh ălàăm t ch s hi u qu tàiă chínhăcôngăty.ăM tăgiáătr cao c a h s Tobin’săqăđ i di n cho hi u qu tàiăchínhă caoăh năc aăcôngăty.ăBênăc nh l a ch năTobin’săq,ăm tăvàiăy u t khácăc ngăquy t đnh hi u qu tàiăchính c aăcôngătyănh ălàăthuănh p ho tăđ ngăròng,ăl i nhu n g p, t l l i nhu nătrênăt ngătàiăs nă(ROA),ăvàădoanhăthuătrênătàiăs n, v năđ uăt ăvà t l l i nhu nătrênăv năđ uăt ă(ROI).ăNh ngăkhiăxemăxétăcácăch s đoăl ng hi u qu tàiăchínhătruy n th ngănh ăROA,ăROEăv i t l hàngăt năkhoăthìăcácăch s truy n th ngănàyăl iăkhôngăth làăth căđoăphùăh păkhiăxemăxétăm iăliênăk t gi a thayăđ i t năkhoăvàăhi u qu tàiăchính. c bi t, khiăbàiănghiênăc u c năđoăl ngăcácăh qu
trongădàiăh n c a chi năl c qu n tr dòngăti năthìăh s Tobin’săqăl i th hi n t t
h năcácăch s truy n th ngănêuătrênănh ăROAăch đ năthu nălàăm t ch s v hi u
qu tàiăchínht ngăđ i c aăcôngătyăb iăvìăh s Tobin’săq làăs k t h p c aăgiáătr
th tr ng c aăcôngăty,ănóăs ph năánhăgiáătr mongăđ i c a l i nhu nătrongăt ngă
lai c aăcôngăty.ăTrongăbàiănghiênăc uănày,ăhi u qu tàiăchínhăc aăcôngătyăđ căđoă l ng b i thayăđ i giáătr Tobin’săqăvàăbàiănghiênăc u ch t pătrungăvàoănh ngăcôngă ty s n xu t. H s nàyă đ că tínhă toánă d aă vàoă cácă d li uă tàiă chínhă nh ă giáă th tr ng c a c ph n,ăgiáătr s sáchăc a n , t ngăgiáătr tàiăs n.