Nhơnăt ă(X) M iăquanăh ăgi aăcácăbi nK tăqu ăth cănghi mM iăquanăh ănhơnăqu
K ăv ng Tobin's q K ăv ng Tobin's q (Y)
DSO - -
DIO -
DPO - +
CCC - -
OCC - -
Ghi chú: Cácăôđ c tôăđ măđ i di n cho m căýăngh aăth ngăkêă1%, 5%, 10%
: bi năXălàănguyênănhânătácăđ ngăđ n bi n Y
CH NGăV. K T LU N 5.1. K t lu n c aăđ tƠi
Bàiănghiênăc uănàyăphânătíchăm i quan h gi a thayăđ i cácăy u t c aădòngă ti n nhăh ngăđ n thayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngătyăcácăcôngătyăs n xu t
đ căniêmăy tătrênăth tr ng ch ngăkhoánăVi t Nam.
K t qu cho th y r ng vi căđ aăraăcácăchínhăsáchăh pălýăv k thu ti năbìnhă quânăvàăs ngàyăph i tr bìnhăquânăs giúpăc i thi nătíchăc căđ n hi u qu tàiăchính
c aăcôngăty.ăKhiăgi m thayăđ i k thu ti năbìnhăquânăkhôngăch tácăđ ng ngay l p
t căđ n thayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngătyămàăcònăkéoădàiăv iăđ tr sau 15 tháng.ăNg c l i, khi t ngăthayăđ i DPO s tácăđ ng c i thi n bi n thi n hi u qu tàiă chính c aăcôngătyănh ngătácăđ ngănàyăkhôngăngayăl p t cămàăc năcóă1ăđ tr làăsauă 9ătháng.ăCònănh ng thayăđ i DIOăkhôngăcóătácăđ ngăđ n thayăđ i trong hi u qu tàiă chính c aăcôngăty.ăNgoàiăra,ăkhiăxemăxétăm i quan h nhânăqu c a thayăđ i k thu ti năbìnhăquânăvàăs ngàyăph i tr bìnhăquânăv i thayăđ i hi u qu tàiăchính c a côngătyăthìăthayăđ i k thu ti năbìnhăquânăcóăm i quan h nhânăqu v i thayăđ i hi u qu tàiăchính c aăcôngăty,ăcònăm i quan h nhânăqu c a thayăđ i s ngàyăph i tr bìnhăquânălàăkhôngărõăràng,ăchúngătácăđ ng qua l i l n nhau.
Bênăc nhăđó,ăcácăphânătíchătìmăth y r ng nh ng thayăđ i trongăCCCăvàăOCCă
cóătácăđ ngătiêuăc c đ n nh ng thayăđ i trong hi u qu ho t đ ngătàiăchínhătrong
quýăhi n t i c aăcôngătyăkhôngăt c th iămàăt nhăh ng c aă2ăquý,ă3ăquýăvàă4ăquýă
tr căđó,ăt călàăs thayăđ i c a CCC, OCC t 9 thángătr c, 12 thángătr căvàă15
tháng tr c s tácăđ ngăđ n s thayăđ i c a hi u qu tàiăchính trongăquýăhi n t i.
ng th i, nh ng k t qu nhânăqu Granger tìmăth y cho r ng c OCCăvàă CCC
đ uăcóăm i quan h nhânăqu đ n s thayăđ i c a hi u qu tàiăchính c aăcôngăty. Quaăđó,ăcácăqu nălýăcóăth s d ng chu k kinhădoanhăvàăchuăk ti n m t nh ăm tăđ iăl ngăđ qu n tr dòng ti năvàălàăm tăđònăb yăđ tácăđ ng c i thi n hi u qu tàiăchính c aăcôngăty.ăChuăk ti n m tăc ngănh ăchuăk kinh doanh ng n h năs cóăl iăh năvàăt o ra nhi uăgiáătr h nătrongăth iăgianădài,ăgiúpăc i thi n hi u qu tàiăchính c aăcôngăty.ăTuyănhiên,ăcác nhàăqu nălýăc ngăc năcóănh ng chi năl c
qu n tr dòngăti n h pălýănh m t iă uăchuăk ti n m t, chu k kinhădoanhămàăkhôngă
làmă nhăh ng ho tăđ ng c aăcôngăty.ăM cădùăk t qu tìmăth y c k thu ti năbìnhă
quânăvàăs ngàyăph i tr bìnhăquânăđ uătácăđ ngăđ n hi u qu tàiăchính c aăcôngăty,ă nh ngăm i quan h gi a s ngàyăph i tr bìnhăquânăvàăhi u qu tàiăchính c aăcôngă tyălàăkhôngărõăràng.ăDoăđó,ăcácănhàăqu nălýănênăt pătrungăvàoăvi c qu n tr k thu ti năbìnhquânđ c i thi n hi u qu tàiăchính c aăcôngăty.
5.2. H n ch c aăđ tƠi
Bàiănghiênăc uăđ c th c hi n d aătrênăvi c m r ngăcácănghiênăc uătr c
đây,ătuyănhiênăv năcònăm t s h n ch sauăđây:
- Bàiănghiênăc uăch aămangătínhăđ i di n cao do ch xemăxétăđ i v i nh ng
côngătyăs n xu t, s l ngăcôngătyănghiênăc u nh .
- Cóăs ch aăth ng nh t c aăgiáătr đ tr c a thayăđ i cácăbi nădòngăti năvàă hi u qu tàiăchính c aăcôngătyăgi a k t qu tìmăth y theo ph ngăphápă căl ng
t ngăquátă(GEEs) vàăk t qu ki măđ nhătínhăv ngătheoăph ngăphápătácăđ ng c
đnh.
- S Doanh nghi p l n, th iăgianănghiênăc u ng năvàăđ tr ng nănh ngăs
d ngăph ngăphápă căl ng t ngăquátă(GEEs)ăd năđ n k t qu nghiênăc u c aămôă
hìnhăcònăch aăđángătinăc y.
- Bàiănghiênăc u ch th c hi năđ căđ i v i nh ngăcôngătyăđãăđ c niêmă
y tătrênăth tr ng ch ngăkhoánădoăyêuăc u c a h s Tobin’săqădùngăđ đoăl ng
hi u qu tàiăchính c aăcôngăty,ălàăc năgiáăth tr ng c a c phi uăđ xácăđ nhăgiáătr Tobin’săq.
- Bàiănghiênăc u d aătrênăd li uătàiăchínhăhàngăquýăc aăcácăcôngăty.ăTuyă
nhiênăcácăs li uănàyăv n ch aăđ c ki mătoán.
T nh ng h n ch trên,ăcácănghiênăc u ti pătheoăcóăth phátătri năthêmă
theoăcácăh ng sau:
- Vi c m r ngănghiênăc uănàyătrongăt ngălaiăcóăth xemăxétătácăđ ng c a
cung ngăcóăcácăm i quan h t ngăt v i hi u qu tàiăchính c aăcôngătyăđ gia
t ngăkíchăth c m uănghiênăc u.
- Th c hi n l iănghiênăc u v i m tăph ngăphápăkhácăchoăk t qu đángătină c y h năv i ngu n s li uăđãăcó ho c m r ng th iăgianănghiênăc uăvàăđ tr c a môăhìnhăđ cóăth cho nh ng k t qu đángătin c yăh n.
- S d ng m tăđ iăl ngăkhácăcóăth kh c ph cănh căđi m h s Tobin’săqă
nh ngăv n th hi năđ c k v ng th tr ngăđ đ i di n hi u qu tàiăchính c aăcôngă ty.
TĨIăLI U THAM KH O Ti ng Vi t
Nguy n Th Ng căTrangăvàăNguy n Th LiênăHoa,ă2008.ăPểân tícể tài cểínể.
Tr ngă i h c Kinh t Thànhăph H ChíăMinh.
T Th KimăThoaăvàăNguy n Th UyênăUyên,ă2014.ăM i quan h gi a qu n
tr v năluânăchuy năvàăkh n ngăsinhăl i: B ng ch ng th c nghi m Vi t Nam. T p
cểí Pểát tri n ốà ả i Nh p, s 14(24)ăthángă01-02/2014.
Ti ng Anh
Ballinger, G.A., 2004. Using generalized estimating equations for longitudinal dataanalysis. Organ. Res. Methods 7 (2), 127ậ150.
Bagchi (2012). Influence of Working Capital Management on Profitability: A Study on Indian FMCG Companies. International Journal of Business and Management. Vol.7, No. 22; 2012
Bauer, D., 2007. Working capital management: driving additional value within AP. Financial Executive 23 (8), 60ậ63.
Capkun, V., Hameri, A.P., Weiss, L.A., 2009. On the relationship between inventory and financial performance in manufacturing companies. Int. J. Oper. Prod. Manage. 29 (8), 789ậ806.
Churchill, N.C., Mullins, J.W., 2001. How fast can your company afford to grow? Harvard Bus. Rev. 79 (5), 135ậ142.
Deloof, M., 2003. Does working capital management affect profitability of Belgian firms? J. Bus. Finance Accounting 30 (3ậ4), 573ậ587.
Dong, Huynh Phuong & Jhy-tay Su (2010). The Relationship between Working Capital Management and Profitability: A Vietnam Case, International Research Journal of Finance and Economics, Issue 49, pp.59-67.
Ebben, J.J., Johnson, A.C., 2011. Cash conversion cycle management in smallfirms: relationships with liquidity, invested capital, and firm performance. J. Small Bus. Entrepreneurship 24 (3), 381ậ396.
Ebrahim Mansoori (2012). The effect of working capital management on firm’să profitability:ă evidence from Singapore. Interdisciplinary journal of contemporary research in business. Vol 4, No 5
Farris II, M.T., Hutchison, P.D., 2002. Cash-to-cash: the new supply chain management metric. Int. J. Phys. Distrib. Logistics Manage. 32 (3ậ4), 288ậ298.
Farris II, M.T., Hutchison, P.D., 2003. Measuring cash-to-cash performance. Int.J. Logistics Manage. 14 (2), 83ậ91.
Garcia-Teruel, P.J., Martinez-Solano, P., 2007. Effects of working capital management on SME profitability. Int. J. Managerial Finance 3 (2), 164ậ177.
Gardiner, J.C., Luo, Z., Roman, L.A., 2009. Fixed effects, random effects and GEE:What are the differences? Stat. Med. 28 (2), 221ậ239.
Gill, A., Biger, N., Mathur, N., 2010. The relationship between working capital management and profitability: evidence from the United States. Bus. Econ. J.(BEJ-10), 1ậ9,
Granger, C.W.J., 1969. Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica 37 (3), 424ậ438.
James R. Kroes, Andrew S. Manikas, 2014. Cash flow management and manufacturing firm financial pergormance: A longitudinal perspective. Int.J. Production Economics 148 (2014), 37-50.
Klingenberg, B., Timberlake, R., Geurts, T.G., Brown, R.J., 2013. The relationship of operational innovation and financial performanceậa critical perspective. Int. J. Prod. Econ. 142 (2), 317ậ323.
Kroes, J., Subramanian, R., Subramanyam, R., 2012. Operational compliance levers, environmental performance, and firm performance under cap and trade regulation. Manuf. Serv. Oper. Manage. 14 (2), 186ậ201.
Lieberman, M.B., Demeester, L., 1999. Inventory reduction and productivity growth: linkages in the Japanese automotive industry. Manage. Sci. 45 (4), 466ậ 485.
Moran, P., 2011. Competitive edge: how early payment discounts can help your business. Accountancy Ireland 43 (1), 41ậ43.
Moss, J.D., Stine, B., 1993. Cash conversion cycle andfirm size: a study of retail firms. Managerial Finance 19 (8), 25ậ34.
Myers, M.B., Daugherty, P.J., Autry, C.W., 2000. The effectiveness of automatic inventory replenishment in supply chain operations: antecedents and outcomes. J. Retailing 76 (4), 455ậ481.
Raghavan, N.S., Mishra, V.K., 2011. Short-term financing in a cash- constrained supply chain. Int. J. Prod. Econ. 134 (2), 407ậ412.
Randall, W.S., Farris II, M.T., 2009. Supply chainfinancing: using cash-to- cash variables to strengthen the supply chain. Int. J. Phys. Distrib. Logistics Manage. 39 (8), 669ậ689.
Stewart, G., 1995. Supply chain performance benchmarking study reveals keys to supply chain excellence. Logistics Inform. Manage. 8 (2), 38ậ44.
Timme, S.G., Wanberg, E., 2011. How supply chainfinance can drive cashflow. Supply Chain Manage. Rev. (January/February), 18ậ24.
Tsai, C., 2011. On delineating supply chain cashflow under collection risk. Int. J.Prod. Econ. 129 (1), 186ậ194.
Wang (2001). Liquidity management, operating performance, and corporate value: evidence from Japan and Taiwan. Journal of Multinational Financial Management. 12 (2002) 159 ậ 169
Zeger, S.L., Liang, K.Y., 1986. Longitudinal data analysis for discrete and continuous outcomes. Biometrics 42 (1), 121ậ130.
PH L C
PH L C I: K T QU KI Mă NHă AăC NG TUY N (B ng 4.2)
MôăhìnhăthƠnhăph n
Môăhìnhăch a CCC
PH L C 2: K T QU KI Mă NHăPH NGăSAIăTHAYă I (B ng 4.3) MôăhìnhăthƠnhăph n Môăhìnhăch a CCC Môăhìnhăch a OCC PH L C 3: K T QU KI Mă NH T T NGăQUANă(B ng 4.4) MôăhìnhăthƠnhăph n Môăhìnhăch a CCC Môăhìnhăch a OCC
PH L C 4: K T QU NGHIểNă C Uă CỄCă MỌă HỊNH:ă PH NGă
PHỄPă CăL NG T NGăQUỄTă(GEEs)
K t qu môăhìnhăch a CCC (B ng 4.6)
PH L C 5: K T QU KI Mă NHă NHỂNă QU GRANGER C A MỌăHỊNHăTHĨNHăPH N (B ng 4.7)
Ki măđ nhăDSO,ăDPOăcóătácăđ ngăđ năTobin’săq
- K t qu ki măđ nhăđ tr Tobin’săq
- K t qu ki mă đ nhă đ tr Tobin’să qăvƠă s ngƠyă ph i tr bìnhă quơnă (DPO)
Ki măđ nhăTobin’săqăcóătácăđ ngăđ năcácăbi n DSO, DPO
- K t qu ki măđnh đ tr c a k thu ti năbìnhăquơnăvƠăTobin’săq
PH L C 6: K T QU KI Mă NHă NHỂNă QU GRANGERăCỄCă MỌăHỊNH:ăCCC,ăOCCă(B ng 4.8)
Ki măđ nhăcácăbi năCCC,ăOCCăcóătácăđ ngăđ năTobin’săq
- K t qu ki măđ nhăđ tr Tobin’săq
- K t qu ki măđ nhăđ tr Tobin’săqăvƠăOCC
Ki măđ nhăTobin’săqăcóătácăđ ngăđ năcácăbi n: CCC, OCC
- K t qu ki măđ nhăđ tr c aăCCCăvƠăTobin’săq
PH L C 7: K T QU KI Mă NHăTệNHăV NGăCỄCăK T QU NGHIểNă C U B NGă PH NGă PHỄPă TỄCă NG C NH (Fixed- effects)
K t qu môăhìnhăthƠnhăph n (B ng 4.9)
PH L C 8: KI Mă NHăTệNHăV NGăCỄCăK T QU KI Mă NH NHỂNăQU GRANGER C AăMỌăHỊNHăTHĨNHăPH N (B ng 4.11)
Ki măđ nhăDSO,ăDPOăcóătácăđ ngăđ năTobin’săq
- K t qu ki măđ nhăđ tr Tobin’săq
- K t qu ki mă đ nhă đ tr Tobin’să qăvƠă s ngƠyă ph i tr bìnhă quơnă (DPO)
Ki măđ nhăTobin’săqăcóătácăđ ngăđ năcácăbi n DSO, DPO
- K t qu ki măđ nhăđ tr c a k thu ti năbìnhăquơnăvƠăTobin’săq
PH L C 9: KI Mă NHăTệNHăV NGăCỄCăK T QU KI Mă NH NHỂNăQU GRANGER C AăCỄCăMỌăHỊNH:ăCCC,ăOCCă(B ng 4.12)
Ki măđ nhăcácăbi năCCC,ăOCCăcóătácăđ ngăđ năTobin’săq
- K t qu ki măđ nhăđ tr Tobin’săq
- K t qu ki măđ nhăđ tr Tobin’săqăvƠăOCC
Ki măđ nhăTobin’săqăcóătácăđ ngăđ năcácăbi n: CCC, OCC
- K t qu ki măđ nhăđ tr c aăCCCăvƠăTobin’săq
PH L C 10: DANHăSỄCHăCỄCăCỌNGăTYăS N XU Tă C
NIểMăY TăTRểNăTH TR NG CH NGăKHOỄNăVI T NAM
STT Mƣă
CK Tênăđ yăđ NgƠnh SƠnăgiaoăd ch
1 AAM CTCPăTh yăS năMeKong Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
2 ABT CTCPăXNKăTh yăS năB năTre Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
3 ACC CTCPăBêăTôngăBecamex Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
4 ACL CTCPăXNKăTh yăS năC uă
Long An Giang Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
5 AGF CTCPăXNKăTh yăS năAnă
Giang Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
6 ALP CTCPă uăT ăAlphanam Thi tăb ăđi năthông - i năt ă- Vi nă HoSE
7 ANV CTCPăNamăVi t Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
8 ATA CTCP Ntaco Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
9 AVF CTCPăVi tăAn Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
10 BBC CTCP Bibica Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
11 BHS CTCPă ngăBiênăHòa Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
12 BMP CTCPăNh aăBìnhăMinh S năph măt ănh aăvàăcaoăsu HoSE
13 BT6 CTCP Beton 6 Kimălo iăvàăcácăs năph măt ă
khoángăphiăkimălo i HoSE
14 CLC CTCPăCátăL i Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
15 CMX CTCPăCh ăBi năTh yăS nă&ă
XNKăCàăMau Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
16 CSM CTCP CN CaoăSuăMi năNam S năph măt ănh aăvàăcaoăsu HoSE
17 CTI CTCPă TăPTăC ngăThu nă
IDICO
Kimălo iăvàăcácăs năph măt ă
khoángăphiăkimălo i HoSE
18 CYC CTCPăG chăMenăChangăYih Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
19 DAG CTCPăT pă oànăNh aă ôngăÁ S năph măt ănh avàăcaoăsu HoSE
20 DCL CTCPăD căPh măC uăLong Hóaăch tă- D căph m HoSE
21 DCT CTCPăT măL păVLXD ngă
Nai
Kimălo iăvàăcácăs năph măt ă
khoángăphiăkimălo i HoSE
22 DHC CTCPă ôngăH iăB năTre S năph măgi yăvàăină n HoSE
23 DHG CTCPăD căH uăGiang Hóaăch tă- D căph m HoSE
24 DLG CTCPăT pă oànă căLongăGiaă
Lai
N iăngo iăth tăvàăcácăs năph mă
liênăquan HoSE
25 DMC CTCPăXNKăYăT ăDomesco Hóaăch tă- D căph m HoSE
26 DPM TCTăPhânăBónă&ăHóaăCh tă
D uăKhíă- CTCP Hóaăch tă- D căph m HoSE
28 DRC CTCP CaoăSuă àăN ng S năph măt ănh aăvàăcaoăsu HoSE
29 DTL CTCPă iăThiênăL c Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
30 DTT CTCPăK ăNgh ă ôăThành S năph măt ănh aăvàăcaoăsu HoSE
31 EVE CTCPăEverpiaăVi tăNam D tăMayă- Gi yăDa HoSE
32 FMC CTCPăTh căPh măSaoăTa Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
33 GDT CTCPăCh ăBi năG ă căThành N iăngo iăth tăvàăcácăs năph măliênăquan HoSE
34 GIL CTCPăSXKDă&ăXNKăBìnhă
Th nh D tăMayă- Gi yăDa HoSE
35 GMC CTCP SX-TMăMayăSàiăGòn D tăMayă- Gi yăDa HoSE
36 GTA CTCPăCh ăBi năG ăThu năAn S năph măt ăg HoSE
37 HLG CTCPăT pă oànăHoàngăLong Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
38 HPG CTCPăT pă oànăHòaăPhát Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE 39 HSG CTCPăT pă oànăHoaăSen Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
40 HSI CTCPăV tăT ăT ngăH pă&ă
PhânăBónăHóaăSinh Hóaăch tă- D căph m HoSE
41 HT1 CTCPăXiăM ngăHàăTiênă1 Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
42 HVG CTCPăHùngăV ng Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
43 HVX CTCPăXiăM ngăVicemăH iă
Vân Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
44 ICF CTCPă uăT ăTh ngăM iă
Th yăS n Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
45 IDI CTCPă uăT ă&ăPhátăTri nă aă
Qu căGiaă- IDI Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
46 KDC CTCPăKinhă ô Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
47 KMR CTCP Mirae D tăMayă- Gi yăDa HoSE
48 LAF CTCPăCh ăBi năHàngăXKă
Long An Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
49 LBM CTCPăKhoángăS nă&ăVLXDă
Lâmă ng Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
50 LGC CTCPăC ăKhíă- i năL ăGia Thi tăb ăđi năthông - i năt ă- Vi nă HoSE
51 LIX CTCPăB tăGi tăLix Hóaăch tă- D căph m HoSE
52 LSS CTCPăMíaă ngăLamăS n Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
53 MPC CTCPăT pă oànăTh yăS nă
MinhăPhú Th căph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
54 MSN CTCPăT pă oànăMasan Th cph mă- ău ngă- Thu călá HoSE
55 NAV CTCPăNamăVi t N iăngo iăth tăvàăcácăs năph măliênăquan HoSE
57 NHW CTCPăNgôăHan thông HoSE
58 NKG CTCPăThépăNamăKim Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
59 OPC CTCPăD căPh măOPC Hóaăch tă- D căph m HoSE
60 PAC CTCPăPină căQuyăMi năNam Thi tăb ăđi năthông - i năt ă- Vi nă HoSE
61 PNJ CTCPăVàngăB că áăQuýăPhúă
Nhu n S năph măkhácă(Thi tăb ăyăt ,ăđ ăch i,ătrangăs c,ă…) HoSE
62 POM CTCPăThépăPomina Kimălo iăvàăcácăs năph măt ăkhoángăphiăkimălo i HoSE
63 RAL CTCPăBóngă ènăPhíchăN că
R ngă ông Thi tăb ăđi năthông - i năt ă- Vi nă HoSE
64 RDP CTCPăNh aăR ngă ông S năph măt ănh aăvàăcaoăsu HoSE
65 SAM CTCPă uăT ă&ăPhátăTri nă
Sacom
Thi tăb ăđi nă- i năt ă- Vi nă