2.1.2.1. Tổng quan tình hình hoạt động kinh doanh
Trong bối cảnh khó khăn chung của nền kinh tế Việt Nam trong năm 2012, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của tập đoàn FPT có sự sụt giảm không đáng kể và đã có sự phục hồi trở lại vào năm 2013 (các chỉ tiêu được thể hiện trong bảng 2.1)
Bảng 2.1: Biến đô ̣ng tình hình kết quả kinh doanh của tâ ̣p đoàn FPT
Đơn vị: Tỷ đồng STT Kết quả hĐKD 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1 Tổng doanh thu 16.806 18.742 20.517 25.978 25.350 28.647 +/- so cùng kỳ 12% 9% 27% -2% 13% 2 LN thuần từ hĐKD 1.191 1.594 1.877 2.42 2.318 2.451 +/- so cùng kỳ 34% 18% 29% -4% 6% 3 LN trƣớc thuế 1.24 1.698 2.023 2.502 2.407 2.516 +/- so cùng kỳ 37% 19% 24% -4% 5% 4 LNTT lãi vay & KH 1.56 2.111 2.591 3.127 3.035 3.091 +/- so cùng kỳ 35% 23% 21% -3% 2% 5 LNTT & lãi vay 1.32 1.807 2.261 2.751 2.635 2.648 +/- so cùng kỳ 37% 25% 22% -4% 0% 6 LN sau thuế 1.051 1.406 1.692 2.079 1.985 2.065 +/- so cùng kỳ 34% 20% 23% -5% 4%
(Nguồn: fpt.com.vn/vn/gioi_thieu/gioi_thieu_chung/kinh_doanh/)
35
Đồ thị 2.2: Lợi nhuận sau thuế của tập đoàn FPT
Nhìn vào hai biểu đồ và bảng 2.1 ta thấy, tình hình sản xuất kinh doanh của tập đoàn phát triển khá mạnh trong thời gian vừa qua, doanh thu hàng năm tăng ít nhất là 9% trong khi lợi nhuận sau thuế tăng ít nhất là 20%. Đây là mƣ́c tăng rất ấn tƣơ ̣ng của tâ ̣p đoàn , phần nào thể hiê ̣n sƣ̣ đúng đắn trong chiến lƣợc và tính hiê ̣u quả trong công tác quản lý của tập đoàn . Riêng trong năm 2012, cả doanh thu và lợi nhuâ ̣n sau thuế của tâ ̣p đoàn đều có sƣ̣ su ̣t giảm nhe ̣ . Sở dĩ có sự biến động ngƣợc chiều hay sự sụt giảm các chỉ tiêu trong năm 2012 là do tập đoàn chịu sự tác động chung của cuộc khủng hoảng nền kinh tế Việt Nam, nhƣng mức sụt giảm này là khá nhỏ (giảm 2% doanh thu và 5% lợi nhuận sau thuế so với năm 2011). Sang năm 2013, kết quả kinh doanh của tập đoàn đã trở lại đà tăng trƣởng với tốc độ 13% về tổng doanh thu và 4% về lợi nhuận sau thuế (so với năm 2012).
Đi sâu phân tích cơ cấu doanh thu và lợi nhuâ ̣n trƣớc thuế của tâ ̣p đoàn qua hình 2.2 ta thấy, trong tổng doanh thu của tâ ̣p đoàn tỷ trọng doanh thu của hai lĩnh vƣ̣c Phân phối - sản xuất điện thoại và Phân phối – sản xuất sản phẩm công nghệ thông tin chiếm tỷ tro ̣ng rất lớn 60% (36% và 24%) năm 2011, 52% (29% và 23%) năm 2012, năm 2013 tỷ trọng của hai lĩnh vực này có thay đổi không đáng kể và vẫn giữ vai trò chủ lực trong doanh thu của tập đoàn. Nếu xét về lợi nhuâ ̣n trƣớc thuế thì tỷ tro ̣ng lĩnh vƣ̣c viễn thông và lĩnh vƣ̣c phần mềm là hai lĩnh vƣ̣c đóng góp lớn nhất (gần 50%) trong hai năm.
36
Năm 2011 Năm 2012
Hình 2.2: Cơ cấu doanh thu, lơ ̣i nhuâ ̣n trƣớc thuế năm 2011, năm 2012
Nhìn chung, dựa vào tỷ trọng đóng góp của các lĩnh vực vào tổng doanh thu và lợi nhuận trƣớc thuế nhƣ phân tích ở trên, chúng ta sẽ sƣ̉ du ̣ng chỉ số ngành Công nghê ̣ – viễn thông làm căn cƣ́ để so sánh khi phân tích các chỉ tiêu tài chính tiếp theo sau.
2.1.2.2. Chỉ tiêu tài chính phản ánh hiệu quả quản lý
Nhƣ đã phân tích ở trên , trong nhƣ̃ng năm gần đây côn g tác quản lý của tâ ̣p đoàn đang tỏ ra khá hiê ̣u quả khi có các kết quả kinh doanh đáng khích lê ̣ . Đã ha ̣n chế tƣơng đối tốt tác đô ̣ng tiêu cƣ̣c của khủng hoảng kinh tế trong năm 2012, để phân tích rõ hơn, chúng ta sẽ đi phân tí ch hai chỉ tiêu phản ánh hiê ̣u quả quản lý đó là Roa và ROE.
Bảng 2.2: Biến động các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả quản lý của Tập đoàn
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
TT Hiệu quả quản lý 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1 ROE (%) 36% 43% 47% 38% 32% 29% 2 ROA (%) 17% 14% 14% 14% 14% 12%
37
Đồ thị 2.3: Biến động của ROE theo các năm của tập đoàn
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Đồ thị 2.4: Biến động của ROA theo các năm của tập đoàn
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Dựa vào số liệu bảng 2.2 và các biểu đồ ta thấy, ROE của doanh nghiệp ở mức khá cao (từ 29% đến 47%) nhƣng lại đang có xu hƣớng giảm (giảm 18% trong 4 năm từ 2010 đến 2013. Trong khi đó, ROA đƣợc duy trì khá ổn định trong liền 4 năm từ 2009 đến 2012 luôn xấp xỉ 14%, thấp nhất là 12% vào năm 2013. Để phân
38
tích rõ hơn về hiệu quả quản lý của tập đoàn ta sẽ đi so sánh chỉ tiêu của FPT với chỉ số chung của ngành Công nghệ – viễn thông qua hai đồ thị sau:
Đồ thị 2.5: So sánh chỉ số ROA của FPT với ngành
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Đồ thị 2.6: So sánh chỉ số ROE của FPT với ngành
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Khi so sánh với chỉ số của ngành ta thấy , hai chỉ tiêu ROA và ROE của FPT ổn định hơn so với ngành nhƣng đang có xu hƣớng biến động ngƣợc chiều. Điều này phản ánh, so với mă ̣t bằng chung thì FPT đang có nhƣ̃ng kết quả kinh doanh tốt hơn so với mô ̣t số doanh nghiê ̣p hoa ̣t đô ̣ng trong cùng lĩnh vƣ̣c . Nhƣng khi nhìn đồ thị chúng ta thấy, trong khi hai chỉ tiêu ngành đang có dấu hiệu hồi phục và tăng trƣởng dƣơng thì hai chỉ tiêu của FPT lại đang có xu hƣớng giảm. Những biến động này và những hiê ̣u quả đạt đƣợc này có chi ̣u ảnh hƣởng bởi cơ cấu vốn của tâ ̣p đoàn hay không chúng ta sẽ đi phân tích ở phần sau.
39
2.2. Thực trạng cơ cấu vốn tại tập đoàn FPT
2.2.1. Hệ số vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn (Tỷ suất tự tài trợ)
Đồ thị 2.7: Biến động của hệ số VCSH/Tổng vốn
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Qua đồ thị 2.7 ta thấy, trong những năm trở lại đây FPT đang có xu hƣớng ƣu tiên sử dụng vốn chủ sở hữu thay cho các khoản nợ phải trả và điều chỉnh cơ cấu vốn. Xu hƣớng sử dụng vốn chủ tăng khá nhanh từ 29% năm 2009 lên 43% năm 2012 trong tổng nguồn vốn, nhƣng đã xuất hiện sự điều chỉnh vào năm 2013 khi chỉ tiêu này giảm 2% so với năm 2012 (từ 43% xuống 41%). Nhƣ vậy, doanh nghiệp đang hạn chế sử dụng các khoản vay (vay dài hạn và vay ngắn hạn) trong tổng nguồn vốn, điều này sẽ giúp doanh nghiệp đảm bảo đƣợc an toàn tài chính nhƣng nó sẽ ảnh hƣởng đến lợi ích của các cổ đông tập đoàn.
Đồ thị 2.8: So sánh hê ̣ số VCSH/Tổng nguồn vốn của FPT với ngành
40
Cho dù tâ ̣p đoàn đang có tỷ tro ̣ng vốn chủ sở hƣ̃u khá cao trong tổng vốn nhƣng so với trung bình của ngành thì tỷ tro ̣ng của FPT vẫn còn thấp hơn và có sự biến động khá giống với sự biến động của ngành. Với tỷ tro ̣ng vốn chủ sở hƣ̃u trong tổng nguồn vốn đang thấp hơn trung bình ngà nh và kết hợp phân tích cùng hai chỉ tiêu ROA và ROE ở phần trên ta thấy viê ̣c FPT duy trì tỷ tro ̣ng vốn chủ sở hữu thấp nên ROA và ROE cao hơn các công ty khác trong ngành Công nghê ̣ viễn thông là hoàn toàn hợp lý mặc dù tính hiệu quả đang có xu hƣớng giảm dần.
2.2.2. Hệ số nợ trên tổng nguồn vốn (Tỷ suất nợ)
Đồ thị 2.9: Biến động của hệ số Nợ/Tổng nguồn vốn
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Nhƣ phân tích ở trên, FPT đang có xu hƣơng tăng sử dụng vốn chủ sở hữu, hạn chế các khoản vay trong tổng nguồn vốn. Qua đồ thi ̣ 2.9 ta thấy điều đó đƣợc thể hiện rõ ràng hơn, những năm gần đây (từ 2009 đến năm 2012) tỷ suất nợ có xu hƣớng giảm và có sự điều chỉnh nhẹ trong năm 2013 (tăng 3% so với năm 2012). Kết hợp số liệu trong báo cáo tài chính các năm ta thấy FPT đang có xu hƣớng không sử dụng nợ dài hạn trong tổng vốn. Nhƣ vậy, dƣờng nhƣ FPT đã tăng nguồn vốn chủ sở hữu để hạn chế sử dụng vốn vay (cả dài hạn và ngắn hạn). Điều này sẽ giúp doanh nghiệp giảm đƣợc chi phí lãi, nhƣng sẽ phải tăng vốn chủ sở hữu để bù đắp lƣợng sụt giảm này.
41
Đồ thị 2.10: So sánh tỷ suất nợ của FPT với ngành
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Khi so sánh tỷ suất nợ của FPT với ngành qua đồ thị 2.10 ta thấy, tỷ suất nợ của FPT cao hơn so với ngành và đang có xu hƣớng điều chỉnh về bằng với chỉ tiêu của ngành. Điều này là hợp lý khi FPT đang duy trì tỷ suất tự tài trợ thấp hơn chỉ tiêu ngành. Nhƣng việc duy trì tỷ suất nợ cao sẽ tác động không tốt đến khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn của tập đoàn.
2.2.3. Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu
Đồ thị 2.11: Biến động của tỷ số Nợ/VCSH
42
Do tâ ̣p đoàn chu yển hƣớng chiến lƣợc trong cơ cấu nguồn vốn đồng thời với việc duy giảm tỷ suất nợ, tăng tỷ suất tự tài trợ nên qua đồ thi ̣ 2.11 ta thấy tỷ số Nơ ̣/Vốn chủ sở hƣ̃u qua nhƣ̃ng năm gần đây đã su ̣t giảm và có sự điều chỉnh vào năm 2013. Trong tất cả các năm ta đều thấy tỷ số Nợ/VCSH đều lớn hơn 1, có năm còn lớn hơn 2, điều này cho thấy trong cơ cấu vốn của tập đoàn đang có xu hƣớng ƣu tiên dùng nợ (dù đang có sự điều chỉnh chuyển dần sang sử dụng vốn chủ sở hữu).
Khi so sánh tỷ số này với chỉ số của ngành trong đồ thị 2.12 ta thấy, với việc duy trì tỷ suất nợ cao và tỷ suất tự tài trợ thấp dù đã đƣợc điều chỉnh giảm trong những năm gần đây nhƣng tỷ số Nợ/VCSH của tập đoàn đang cao hơn mức trung bình của ngành. Nhƣ vậy, tập đoàn đang có rủi ro nợ cao hơn so với nhiều doanh nghiệp khác trong cùng lĩnh vực. Điều này sẽ gây nên áp lực trả nợ, rủi ro thanh toán và có thể làm tăng chi phí sử dụng vốn.
Đồ thị 2.12: So sánh tỷ số Nợ/VCSH của FPT với ngành
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
Vậy với chiến lƣợc và tính toán sử dụng cơ cấu vốn nêu trên sẽ tác động đến tình hình tài chính và tình hình sản xuất kinh doanh nhƣ thế nào , liê ̣u có sƣ̣ mất cân đối nào với cấu trúc tà i sản của tâ ̣p đoàn hay không ? Vấn đề sẽ đƣợc lý giải ở phần tiếp theo.
43
2.2.4. Mối quan hệ giữa cơ cấu tài sản và cơ cấu nguồn vốn
Bảng 2.3: Tình hình biến động cơ cấu tài sản và cơ cấu nguồn vốn
ĐVT: Tỷ đồng Các chỉ tiêu cơ bản 2008 % Tổng tài sản 2009 % Tổng tài sản 2010 % Tổng tài sản 2011 % Tổng tài sản 2012 % Tổng tài sản 2013 % Tổng tài sản A- Tài sản 6.124 100 10.395 100 12.304 100 14.943 100 14.209 100 17.570 100 I. Tài sản ngắn hạn 4.658 76,06 7.679 73,87 8.839 71,84 11.373 76,11 10.229 71,99 12.908 73,47
II. Tài sản dài hạn 1.466 23,94 2.716 26,13 3.465 28,16 3.570 23,89 3.980 28,01 4.662 26,53
B - Nguồn vốn 6.124 100 10.395 100 12.304 100 14.943 100 14.209 100 17.570 100
I. Nợ phải trả 3.165 51,68 6.677 64,23 7.255 58,96 8.717 58,34 7.114 50,07 9.316 53,02
1. Nợ ngắn hạn 3.160 51,60 4.766 45,85 5.439 44,21 8.475 56,72 6.819 47,99 9.068 51,61
2. Nợ dài hạn 5 0,08 1.911 18,38 1.816 14,76 242 1,62 295 2,08 248 1,41
II. Nguồn VCSH 2.959 48,32 3.002 28,88 3.983 32,37 5.521 36,95 6.182 43,51 7.208 41,02
III. Lợi ích cổ đông
thiểu số 0 0,00 716 6,89 1.066 8,66 705 4,72 913 6,43 1.046 5,95
44
Qua bảng 2.3 ta thấy, cơ cấu tài sản của tập đoàn khá ổn định (dao động trong khoảng 23% - 28% giá trị tổng tài sản là giá trị tài sản dài hạn). trong khi đó, vốn chủ sở hữu thấp nhất cũng chiếm gần 29% tổng nguồn vốn năm 2009. Nhƣ vậy, với cơ cấu nguồn vốn nhƣ thế này, tập đoàn hoàn toàn có thể sử dụng vốn chủ sở hữu để đầu tƣ cho toàn bộ giá tài sản cố định mà không cần sử dụng đến vốn vay (cả vay dài hạn hay ngắn hạn ). Giá trị các tài sản lƣu động sẽ đƣợc đầu tƣ từ các khoản nợ ngắn hạn, nơ ̣ dài ha ̣n và số còn lại của vốn chủ sở hữu. Có thể nói, FPT đang sử dụng một cơ cấu vốn an toàn khi đầu tƣ cho các tài sản, luôn có mô ̣t nguồn vốn nhàn rỗi để có thể tâ ̣n du ̣ng các cơ hô ̣i kinh doanh đô ̣t xuất , nhƣng nhƣợc điểm của nó là doanh nghiệp sẽ luôn duy trì một nguồn vốn nhàn rỗi dài hạn ngay cả khi không có nhu cầu vốn tạm thời, điều này sẽ làm tăng chi phí sử dụng vốn.
2.2.5. Tác động của cơ cấu vốn đến tình hình tài chính của tập đoàn * Tác động của cơ cấu vốn đến khả năng thanh toán
Bảng 2.4: Tình hình sức khỏe tài chính của tập đoàn
Sức khỏe tài chính 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Thanh toán hiện thời (lần) 1,1 1,3 1,2 1,3 1,5 1,4 thanh toán Nhanh (lần) 1,5 1,6 1,6 1,0 1,1 1,1
(Nguồn: Báo cáo tài chính hợp nhất từ 2008 đến 2013 và tính toán của tác giả)
45
Với một cơ cấu vốn nghiêng về sử dụng nợ, với tỷ suất nợ khá cao nhƣ phân tích ở trên nhƣng nhìn vào đồ thị 2.13 ta thấy, FPT đang có hệ số thanh toán khá an toàn (cả 2 hệ số thanh toán đều lớn hơn 1). Điều này sẽ giúp tập đoàn đối phó đƣợc với các rủi ro thanh toán khi ƣu tiên sử dụng nợ trong tổng nguồn vốn, nhƣng đồng thời nó cũng làm cho tập đoàn tăng chi phí tài chính khi duy trì hệ số thanh toán này.
Đồ thị 2.14: So sánh hê ̣ số thanh toán nhanh của FPT với ngành
Nhƣ đã ph ân tích , một cơ cấu vốn nghiêng về sử dụng nợ, với tỷ suất nợ trong tổng vốn cao nhƣng FPT có mô ̣t khả năng thanh to án rất tốt . Khi so sánh hê ̣ số thanh toán nhanh với ngành ta thấy đang có mô ̣t ngi ̣ch lý xảy ra . Dù tỷ trọng vốn chủ s ở hữu trên tổng nguồn vốn của ngành cao hơn của FPT nhƣng hệ số thanh toán nhanh của ngành la ̣i thấp hơn so với FPT qua các năm nhƣ đồ thị 2.14. Trong ba năm gần đây, FPT đã điều chỉnh hệ số thanh toán nhanh xấp xỉ với hệ số của ngành (khi nhìn vào đồ thị ta thấy hai đƣờng gần trùng nhau). Điều này có thể giải thích bằng việc FPT duy trì tỷ suất nợ cao (trong đó chủ yếu là nợ ngắn hạn) nhƣng đồng thời cũng tăng lƣợng tiền mặt nắm giữ để đảm bảo an toàn tài chính và khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn (lƣợng tiền mặt nắm giữ năm 2013 tăng 18,6% so với năm 2012).
* Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
46
WACC = WdRd (1 – T) + WsRs + WpRp + WeRe
Áp dụng tính WACC cho tâ ̣p đoàn FPT ta thấy , trong nhƣ̃ng năm trở la ̣i đây trong nguồn vốn của tâ ̣p đoàn chỉ sƣ̉ du ̣ ng hai thành phần là nợ phải trả (nợ ngắn hạn và nợ dài hạn) và vốn cổ phần thƣờng, do đó công thƣ́c xác đi ̣nh WACC cho tâ ̣p đoàn FPT đƣợc rút gọn thành nhƣ sau:
WACC = WdRd (1 – T) + WeRe
Về chi phí sƣ̉ du ̣ng vốn vay (Rd): Theo báo cáo thƣờng niên các năm , và nhƣ đã phân tích ở trên vốn vay dài ha ̣n của tâ ̣p đoàn sƣ̉ du ̣ng rất ít và thƣờng chỉ thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi với thời gian đáo ha ̣n là 3 năm. Do đó, chi phí sƣ̉ du ̣ng vốn vay chúng ta sẽ lấy luôn lãi suất đáo ha ̣n của trái phiếu làm chi phí sƣ̉ dụng vốn vay.
Về chi phí sƣ̉ du ̣ng vốn cổ phần thƣờng (Re): Sƣ̉ du ̣ng phƣơng pháp CAPM
Đồ thị 2.15: Mối quan hê ̣ giƣ̃a tỷ tro ̣ng nguồn vốn chủ sở hƣ̃u với chi phí sƣ̉ dụng vốn
Qua biểu đồ ta thấy , cơ cấu vốn có tác động đến WACC, nhƣng sự tác động không rõ xu hƣớng cụ thể. Có năm tác động cùng chiều, nhƣng có những năm lại ngƣợc chiều. Để biết đƣợc xu hƣớng tác động có lẽ chúng ta sẽ phải kéo dài thời gian nghiên cứu trong điều kiện luận văn không cho phép.
47
* Tác động của cơ cấu vốn đến các chỉ tiêu ROA, ROE