có c s m r ng và tìm hi u các nhân t tác đ ng lên CTV ngân hàng,
đ ng th i làm c n c v n d ng các nghiên c u đó t i các NHTM Vi t Nam, tác gi
đã đi tìm hi u các công trình nghiên c u th c nghi m v CTV ngân hàng tiêu bi u trên th gi i. Qua đó, tác gi đã tìm th y ba công trình nghiên c u th c nghi m v các nhân t nh h ng đ n CTV ngân hàng mang tính đ i di n và có th ng d ng vào phân tích t i các NHTM Vi t Nam. C th , các công trình nghiên c u đ c tác gi tóm l c nh sau:
Th nh t, công trình nghiên c u c a Rient Gropp và Florian Heider (2009) trong báo cáo nghiên c u c a Ngân hàng trung ng Châu Âu bàn v “Các nhân t
nh h ng đ n CTV ngân hàng”. Công trình nghiên c u này d a trên quy mô m u c a h n 200 ngân hàng đ n các qu c gia phát tri n: 15 qu c gia thu c Liên Minh Châu Âu và M trong kho ng th i gian t n m 1991 đ n n m 2004.
đánh giá tác đ ng c a các nhân t lên CTV ngân hàng, công trình nghiên c u đã s d ng bi n đ i di n cho CTV là đòn đòn b y tài chính (bi n ph thu c) và
đ c đo l ng: òn b y tài chính = 1 – VCSH/T ng tài s n (trong đó đòn b y tài chính đ c tính theo giá tr s sách và theo giá tr th tr ng).
Và công trình nghiên c u s d ng các nhân t tác đ ng lên CTV ngân hàng (bi n đ c l p) là:
Bi n T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB) = giá tr tài s n th tr ng/giá tr trên s sách c a tài s n.
Bi n L i nhu n (Profits) đ c tính b ng t su t l i nhu n = l i nhu n/ t ng tài s n.
Bi n Quy mô (Size) = logarit c a t ng tài s n.
Bi n Tài s n th ch p (Collateral) = (T ng ch ng khoán + Tín phi u kho b c + Tín phi u khác + Trái phi u + Các ch ng ch ti n g i + Ti n m t và
ti n g i ngân hàng + t đai và nhà c a + Các tài s n h u hình khác)/Giá tr s sách c a t ng tài s n.
Bi n C t c (Dividends)là m t bi n gi b ng 1 n u trong n m các ngân
hàng có chia c t c, ng c l i b ng không n u không chia c t c.
Bi n R i ro (Risk) b ng đ l ch chu n hàng n m c a l i nhu n giá ch ng khoán hàng ngày * (giá tr th tr ng c a VCSH/giá tr th tr ng c a ngân hàng).
đánh giá tác đ ng c a bi n đ c l p lên bi n ph thu c, công trình nghiên c u đã s d ng mô hình h i quy tuy n tính nh sau:
(Trong đó: i là ngân hàng, c là qu c gia, t th i gian)
Trong nghiên c u, tác gi đã s d ng ph ng pháp phân tích mô hình tuy n tính bình ph ng nh nh t có k t h p đánh giá tác đ ng c a nh h ng c đnh các nhân t (fix effects) lên các bi n c a mô hình là bi n th i gian, bi n qu c gia. K t qu nghiên c u th c nghi m nh sau:
B ng 1.1: K t qu nghiên c u Rient Gropp và Florian Heider (2009):
(Ngu n: Rient Gropp và Florian Heider (2009))
T k t qu có đ c, công trình ch ng minh r ng các bi n đ c l p có nh
h ng lên bi n ph thu c đ i di n cho CTV c a ngân hàng. Và h ng tác đ ng c th nh sau:
i v i các bi n C t c (Dividends) và R i ro (Risk) tác đ ng ng c chi u lên đòn b y tài chính v i m c ý ngha trong t t c các mô hình là 5%.
i v i các bi n Quy mô (Log (size)) và Tài s n th ch p (Collateral) tác
đ ng cùng chi u lên đòn b y tài chính v i m c ý ngh a trong các mô hình là 5%.
i v i bi n L i nhu n và T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB) không có ý ngha th ng kê khi đánh giá tác đòn b y tài chính d a trên giá tr s sách.
V i hi u ng c đ nh đ c s d ng lên bi n th i gian và qu c gia thì m c
đ gi i thích c a mô hình t ng lên. i u này ch ng t s d ng hi u ng c đ nh làm t ng s phù h p c a mô hình h n.
Ngoài ra nh m m r ng nghiên c u, công trình nghiên c u đã b sung các bi n v mô vào mô hình: bi n T ng tr ng GDP, L m phát, R i ro th tr ng ch ng khoán. K t qu cho th y t ng tr ng GDP và l m phát tác đ ng cùng chi u v i đòn b y tài chính và r i ro th tr ng ch ng khoán thì tác đ ng ng c chi u lên
đòn b y tài chính.
Th hai, là công trình nghiên c u c a Monica Octavia và Rayna Brown (2008) v “Các nhân t nh h ng đ n CTV ngân hàng t i các qu c gia đang phát
tri n”. Tác gi đã s d ng các bi n đ c l p, bi n ph thu c và mô hình t ng t nh trong nghiên c u c a Rient Gropp và Florian Heider (2009). M u nghiên c u
đ c tác gi ch n bao g m 56 ngân hàng đ n t 10 qu c gia đang phát tri n trong th i gian t n m 1996 đ n n m 2005 v i chi ti t v phân b các ngân hàng t i các qu c gia nh sau:
STT Qu c gia S ngân hàng STT Qu c gia S ngân hàng
1 Brazil 4 6 Mexico 2 2 India 9 7 Pakistan 4 3 Jordan 6 8 Thailand 8 4 Korea 7 9 Turkey 5 5 Malaysia 8 10 Zimbabwe 3 T ng C ng 56 K t qu nghiên c u nh sau:
B ng 1.2: K t qu nghiên c u c a Monica Octavia và Rayna Brown (2008):
Ngu n: Monica Octavia và Rayna Brown (2008)
Qua k t qu nghiên c u kh ng đnh các bi n đ c l p: bi n Quy mô (size) tác
đ ng đ ng bi n; bi n L i nhu n (Profits), bi n C t c (Dividends), bi n R i ro (Risk) có tác đ ng ngh ch bi n lên òn b y tài chính c a ngân hàng k t qu này
t ngđ ng v i nghiên c u c a Rient Gropp và Florian Heider (2009).
Tuy nhiên, các bi n T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB) tác
đ ng đ ng bi n, bi n Tài s n th ch p (Collateral) tác đ ng ngh ch bi n lên bi n
đòn b y tài chính trái ng c v i nghiên c u c a Rient Gropp và Florian Heider (2009) t i các qu c gia phát tri n. i u này cho th y v i cùng bi n l a ch n thì các qu c gia khác nhau, các bi n đ c l p tác đ ng lên bi n đòn b y tài chính c ng
khác nhau. T c là t i các qu c gia khác nhau CTV chu tác đ ng c a các nhân t lên CTV h ng và m c đ là khác nhau.
Th ba, là công trình nghiên c u c a Ebru Çağlayan (2010) nghiên c u v “Các nhân t tác đ ng đ n CTV b ng ch ng t các ngân hàng Th Nh K ”. Công
trình nghiên c u đã s d ng d li u t 25 ngân hàng t i Th Nh K v i bi n ph thu c là bi n đòn b y tài chính và các bi n đ c l p là: T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB), L i nhu n (PROF), Quy mô (SIZE), Tài s n h u hình (TANG). Và k t qu nghiên c u c a tác gi c ng kh ng đ nh các nhân t trên có
nh h ng đ n CTV ngân hàng. Và k t qu nghiên c u nh sau:
B ng 1.3:K t qu nghiên c u c a Ebru Çağlayan (2010) t i Th Nh K :
Ngu n: Ebru Çağlayan (2010)
K t qu nghiên c u cho th y h u h t các bi n trong mô hình nghiên c u đ u có ý ngha th ng kê đ i v i mô hình và h ng tác đ ng c a mô hình c th nh
sau:
Bi n T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách (MTB) và Quy mô (SIZE) tác đ ng cùng chi u lên bi n đòn b y tài chính.
Bi n L i nhu n (PROF), Bi n Tài s n h u hình (TANG) tác đ ng ng c chi u lên bi n đòn b y tài chính.
Nh v y t k t qu tìm hi u v các công trình nghiên c u CTV trên th gi i
ta đ c k t qu v các nhân t nh h ng đ n CTV ngân hàng nh sau:
B ng 1.4: T ng h p các nhân t nh h ng đ n CTV ngân hàng Nghiên c u th c nghi m Các nhân t / k t qu c a nghiên c u Rient Gropp và Florian Heider (2009) Monica Octavia và Rayna Brown (2008) Ebru Çağlayan (2010) L i nhu n (Profitability) - - -
Quy Mô (Size) + + +
Tài s n th ch p (Collateral)/ Tài
s n h u hình (Tangibility) + - - T s giá tr th tr ng trên s sách (Market to book) - + + C t c (Dividends) - - ? R i ro (Risk) - - ? T ng tr ng GDP + ? ? L m Phát + ? ? R i ro th tr ng ch ng khoán - ? ?
D u c ng “+”/tr “-” th hi n tác đ ng đ ng bi n hay ngh ch bi n lên đòn b y tài chính D u h i “?” th hi n ch a có k t lu n c a bi n t các nghiên c u này
So sánh k t qu nghiên c u trên, ta nh n th y có s khác bi t v h ng tác
đ ng c a các nhân t tác đ ng lên CTV c a ngân hàng các mô hình nghiên c u t i các qu c gia khác nhau. Do đó, chúng ta s không s d ng k t qu c a các nghiên c u trên mà ch s d ng l a ch n các nhân t tác đ ng lên CTV ngân hàng và mô hình đ nh l ng đ xem xét đánh giá cho các NHTM Vi t Nam.
Trong đi u ki n th tr ng tài chính và th tr ng ch ng khoán c a Vi t Nam
ch a phát tri n hoàn ch nh. Thêm vào đó, tính minh b ch thông tin c a các ngân hàng Vi t Nam ch a cao nên chúng ta không th s d ng t t c các bi n đ c s d ng trong các mô hình nghiên c u c a các n c trên th gi i ng d ng vào Vi t Nam. Mà chúng ta s c n c vào tình hình th c t c a Vi t Nam đ l a ch n các bi n phù h p nh : L i nhu n, Quy mô, Tài s n th ch p và GDP. ng th i, trong các nghiên c u trên đ u s d ng bi n T s giá tr th tr ng so v i giá tr s sách tài s n (MTB). Tuy nhiên, Vi t Nam ch a th tính toán đ c giá tr th tr ng c a
tài s n, vì th , Tác gi không th s d ng bi n này đ đánh giá tác đ ng lên CTV ngân hàng.
Nh v y, t các lý thuy t v CTV, các nghiên c u v CTV c a các ngân hàng trên th gi i và k t h p v i các k t qu t các nghiên c u th c nghi m v các nhân t tác đ ng lên CTV t i các doanh nghi p phi tài chính t i Vi t Nam và trên th gi i, tác gi đã rút ra các nhân t đ c tr ng nh h ng đ n CTV c a ngân hàng.
1.4. Các nhân t nh h ng đ n CTV c a ngân hàng
nh ngh a v NHTM đã kh ng đnh NHTM là m t doanh nghi p, đ ng th i các nghiên c u lý thuy t và th c nghi m cho th y các nhân t nh h ng đ n c u trúc c a các lo i hình doanh nghi p có nh ng nét t ng đ ng. Do đó, đánh giá các
nhân t tác đ ng lên CTV ngân hàng, tác gi s d ng k t h p các lý thuy t và nghiên c u th c nghi m v CTV ngân hàng và doanh nghi p phi tài chính t i Vi t Nam và trên th gi i đ rút ra các nhân t chính tác đ ng đ n CTV c a NHTM Vi t Nam, c th nh sau:
1.4.1. Nhân t l i nhu n
Theo lý thuy t tr t t phân h ng thì các nhà qu n lý có xu h ng thích tài tr cho các d án b ng ngu n v n n i b h n, sau đó m i đ n v n t bên ngoài. B i vì, gia t ng n s làm gia t ng chi chi s d ng v n do b t cân x ng thông tin nên ch n bên ngoài th ng yêu c u m c l i cao h n, và t ng t n u phát hành v n c ph n s t n nhi u chi phí h n th m chí d n đ n vi c pha loãng c ph n. Do
đó, doanh nghi p ho t đ ng có lãi nhi u s không huy đ ng nhi u v n t bên ngoài mà s d ng t l i nhu n gi l i nên có t l vay n th p.
Các nghiên c u th c nghi m c a Friend và Lang (1999), Booth (2001), Tr n ình Khôi Nguyên (2006), Hu nh H u M nh (2010) c ng cho th y l i nhu n có m i quan h ngh ch bi n v i đòn b y tài chính.
1.4.2. Nhân t quy mô
Theo lý thuy t đánh đ i CTV thì quy mô doanh nghi p nói chung mà càng l n thì th ng có r i ro phá s n và chi phí phá s n th p h n. Và c ng b i, quy mô doanh nghi p l n thì m c đ cung c p thông tin doanh nghi p và c ch ki m soát
r i ro doanh nghi p t t h n. Do v y, doanh nghi p có quy mô l n có chi phí đ i di n th p h n. Vì th , xu h ng là Quy mô càng l n càng d ti p c n v n vay h n.
Và trong nghiên c u th c nghi m c a Marsh (1982), Kester (1986), Rajan và Zingales (1995), Wald (1999), Booth (2001), Tr n ình Khôi Nguyên (2006), Hu nh H u M nh (2010) c ng cho r ng quy mô có m i quan h đ ng bi n v i đòn b y tài chính.
1.4.3. Nhân t T ng tr ng
Lý thuy t chi phí đ i di n cho r ng các ch doanh nghi p (các c đông) th ng có xu h ng tranh giành l i ích t các ch n . T c đ t ng tr ng cao hàm ý v nh ng k t qu kinh doanh kh quan, chính vì th các c đông s không mu n chia s u th này cho các ch n , vì nh ng kho n đ u t c a doanh nghi p s chuy n l i ích t c đông sang trái ch . K t qu là các doanh nghi p có c h i t ng tr ng cao s s d ng ít n .
Và theo các nghiên c u Rajan và Zingales (1995), Gaud et al (2005) cho k t qu v m i quan h ngh ch bi n gi a đòn b y tài chính và t ng tr ng.
1.4.4. Nhân t Tài s n th ch p
Tài s n th ch p là nh ng tài s n h u hình, trong th c t đ c th hi n d i các hình th c nh : ti n m t, các kho n ti n g i, các gi y t có giá, các tài s n c
đnh h u hình khác. Nh ng tài s n đó có th s d ng nh là nh ng tài s n th ch p. Theo lý thuy t đánh đ i, doanh nghi p có tài s n th ch p l n s s d ng n nhi u
h n các doanh nghi p có tài s n vô hình cao. Do các ch n th ng yêu c u các doanh nghi p ph i có tài s n th ch p.
Lý thuy t chi phí đ i di n c ng gi i thích m i quan h này, vì khi doanh nghi p có tài s n h u hình cao s s d ng làm tài s n th ch p, do đó s làm gi m v b t cân x ng thông tin và làm gi m chi phí đ i di n c a các kho n n c a ng i
cho vay và đ m b o l i ích c a ng i cho vay do b t cân x ng thông tin. Vì v y, m t doanh nghi p nhi u tài s n h u hình thì doanh nghi p có th ti p c n ngu n v n vay t bên ngoài d dàng h n.
Và ph n l n các nghiên c u th c nghi m đ u có k t qu đ u ch ng minh có m i quan h gi a tài s n th ch p và đòn b y tài chính (Rajan và Zingales, 1995; Kremp, 1999; Frank và Goyal, 2002) là đ ng bi n.
1.4.5. Nhân t T ng tr ng s n ph m qu c n i (GDP)
Theo Gerler và Gilchist (1993) thì trong th i k suy thoái kinh t , ho t đ ng c a doanh nghi p s g p nhi u khó kh n trong vi c tìm ra dòng ti n đ hoàn tr ngha v n . Và ng c l i, khi n n kinh t t ng tr ng, ngu n ti n trong th tr ng