Bi n đ c
l p dcash dnwc capx1 Bi n ph thu ccapx2 capx3 ddebt2 issues div
CFt -0.04 -0.23*** 0.08*** 0.05* 0.13*** -0.16** 0.00 0.02*** (-1.03) (-4.77) (3.05) (1.78) (3.34) (-2.40) (-0.21) (3.23) MBt-1 -0.01 0.02 0.08** 0.12*** 0.00 0.07 0.05*** 0.01 (-0.21) (0.36) (2.44) (3.05) (0.10) (0.85) (3.31) (0.88) _cons 0.04 0.01 0.01 -0.05 0.14** 0.1 0.00 0.06*** (0.61) (0.08) (0.29) (-0.94) (2.16) (0.91) (-0.15) (6.38) N 282 282 282 282 282 282 282 282 Prob>Chi2 0.555 0.000 0.000 0.001 0.003 0.047 0.004 0.002 (*), (**), (***): t ng ng v i m c ý ngh a 10%, 5%, 1% . Ngu n: S li u tính toán
t ph n m m STATA. Giá tr trong ngo c là giá tr th ng kê t-statistic.
Trong mô hình này, chi u tác đ ng c a dòng ti n đ n t ng quy t đ nh đ u t th hi n qua h s h i quy v n gi ng nh k t qu c a mô hình 1 trong ph ng pháp Pooled OLS và ph ng pháp h i quy 2 b c. Nh ng m c đ tác đ ng c a dòng ti n n m nay đ n quy t đ nh đ u t dài h n trong ph ng pháp GMM th p h n so
v i ph ng pháp OLS (h s h i quy trong ph ng pháp GMM th p h n so v i ph ng pháp OLS và ph ng pháp h i quy 2 b c).
K t qu cho th y dòng ti n n m hi n hành t ng lên 1 đ n v tác đ ng đ n ti n chi thu n cho đ u t tài s n c đ nh (bi n capx1) là 0.08 đ n v , dòng ti n chi thu n cho ho t đ ng đ u t (capx2) là 0.05 và tác đ ng đ n t ng đ u t dài h n (capx3) t ng thêm là 0.13 đ n v . M c đ tác đ ng này th p h n so v i ph ng pháp h i quy Pooled OLS.
Gi ng nh ph ng pháp Pooled OLS và h i quy 2 b c dòng ti n có m i liên k t ng c chi u v i bi n đ ng v n l u đ ng (bi n dnwc) và bi n đ ng n ph i tr (ddebt2).Trong ph ng pháp GMM m c đ tác đ ng t ng ng là -0.23 và -0.16. Trong mô hình 1, dòng ti n n m hi n hành không có có tác đ ng đ n s bi n đ ng ti n m t (dcash) và bi n đ ng ngu n v n (issues) vì h s h i quy trong mô hình không có ý ngh a th ng kê.
V i m c đ tác đ ng tác đ ng c ng g n v i ph ng pháp pooled OLS và h i quy 2 b c, trong ph ng pháp GMM cho th y dòng ti n có m i liên k t v i chi tr c t c ti n m t là 0.02.
4.4.2 Mô hình 2
V i m c đích xem xét dòng ti n n m tr c có tác đ ng đ n quy t đ nh đ u t trong ph ng pháp GMM không, tác gi c ng ti p t c đ a bi n dòng ti n n m tr c (CFt-1) vào ph ng trình h i quy.
K t qu h i quy đ c trình bày trong b ng 18. Trong ph ng pháp GMM, dòng ti n n m tr c có m i liên k t m nh m v i quy t đ nh đ u t c a doanh nghi p. Dòng ti n n m tr c t ng lên 1 đ n v , ti n chi thu n đ u t cho tài s n c đ nh (bi n capx1) t ng 0.29, ti n chi thu n cho ho t đ ng đ u t (bi n capx2) t ng 0.34 và t ng đ u t dài h n (bi n capx3) t ng thêm 0.27. S tác đ ng c a dòng ti n n m tr c m nh h n so v i s tác đ ng c a dòng ti n n m hi n hành lên quy t đ nh đ u t .
Bi n đ ng ngu n v n (bi n issues) không b tác đ ng b i dòng ti n n m nay, trong khi đó ch u nh h ng c a dòng ti n n m tr c v i tác đ ng cùng chi u v i h s h i quy là 0.09. S tác đ ng c a dòng ti n n m tr c tác đ ng đ n quy t đ nh chi tr c t c b ng ti n m t c ng l n h n so v i s tác đ ng c a dòng ti n n m hi n hành. C th là h s h i quy t ng ng th hi n s tác đ ng c a dòng ti n n m tr c (bi n CFt-1)tác đ ng lên chi tr c t c (bi n div) là 0.09 trong khi dòng ti n n m hi n hành (bi n CFt) tác đ ng ch có 0.01.