trongădi năki măsoátăho căb ăh năch ăgiaoăd chăgiaiăđo nă2007ă- 2012
STT N M TÀI CHÍNH S ăL NGă CÔNG TY NIểMăY T S ăL NGă
CÔNGăTYăB ăH YăNIểMăY T/ăC ă PHI UăB ăKI MăSOÁTăHO CăGIAOă
D CHăB ăH NăCH
T ăL (%) 1 2007 115 0 0.0 2 2008 141 2 1.42 3 2009 181 17 9.40 4 2010 260 9 3.46 5 2011 276 10 3.62 6 2012 278 23 8.27 T NG 1251 61 4.88 (Ngu ntheo t ng h p c a tác gi )
3.3.3 TínhătoánăvƠăhi uăch nhăbi năd ăli u
Cácăbi năđ aăvƠoămôăhìnhăh iăquyălogistic g m:ăNITA, TLTA, NIMTA, TLMTA, SIGMA, RSIZE, CASHMTA, MB và INFORM. Trongăđó
NITA =
Thuănh păròng
(3.4)
NITA đánhăgiáăkh ăn ngăsinhăl iăc aătƠiăs năcôngăty,ăchoăbi tăm tăđ ngătƠiăs năt oă raăbaoănhiêuăđ ngăl iănhu n. TƠiăs năc aăcôngătyăđ căhìnhăthƠnhăt ăv năvayăvƠăv nă ch ăs ăh u. Nh ăv yăNITAăđoăl ngăhi uăqu ăc aăvi căchuy năv năđ uăt ăthƠnhăl i nhu n.ăNITAăcƠngăcaoăthìăcƠngăt tăvìăcôngătyăđangăki măđ cănhi uăti năh nătrênă l ngăđ uăt ăítăh n. NITAălƠăbi năđ căl păcóătínhăch tăngh chă bi năv iăbi năph ă thu c.NITAăđ cătínhătoánătheoănh ămôăhìnhăc aăCHS.
TLTA =
T ngăn
(3.5)
Giáătr ăs ăsáchăc aăt ngătƠiăs nđi uăch nh
TLTA đánhăgiáăm căđ ăh pălỦăc uătrúcăv năc aădoanhănghi p,ăm tăđ ngătƠiăs nă đ cătƠiătr ăb ngăbaoănhiêuăđ ngăn . T s ănƠyăcƠngăth păthìăkho năn ăcƠngăđ că đ măb oăkhiădoanhănghi pălơmăvƠoătìnhătr ngăpháăs năvƠăng căl i. Nh ăv yăbi nă đ căl păTLTAăcóătínhăch tăđ ngăbi năv iăbi năph ăthu c.
NIMTA =
Thuănh păròng
(3.6)
Giáătr ăth ătr ngăc aăt ngătƠiăs n
TLMTA =
T ngăn
(3.7)
Giáătr ăth ătr ngăc aăt ngătƠiăs n
V ăc ăb n,ăỦăngh aăc aăNIMTA và TLMTA nh ăNITAăvà TLTA nh ngăđ ăph nă ánhăy uăt ăth ătr ngătácăđ ngălênăho tăđ ngăc aădoanhănghi păthìăgiáătr ăs ăsáchăc aă t ngătƠiăs năđ căthayăth ăb ngăgiáătr ăth ătr ngăc aăt ngătƠiăs n.
CASHMTA =
Ti nă+ Các kho năt ngăđ ngăti n
(3.8)
Giáătr ăth ătr ngăc aăt ngătƠiăs n
Khácă v iă cácă t ă s ă truy nă th ngă đoă l ngă kh ă n ngă thanhă toán,ăCASHMTA đoă l ngăkh ăn ngăthanhătoánănhanhăc aădoanhănghi p. Ph ngăphápăđoăl ngătƠiăs nă ng năh n/n ăng năh n,ăhayă(ti năm tă+ăđ uăt ăng năh nă+ăkho năph iăthu)/n ăng nă h năd ăbáoăítăhi uăqu ăh năCASHMTAăvìăCASHMTAăs ăd ngăgiáătr ăth ătr ngă c aătƠiăs n.ăLu năv năápăd ngăbi năđ căl pănƠyătheoăđúngămôăhìnhăc aăCHSăvƠnh nă đ nhăbanăđ uăCASHMTAălƠăbi năt ăl ăngh chăv iăbi năph ăthu c.
iăv ich ăs ăgiáătr ăs ăsáchăc aăt ngătƠiăs năđi uăch nh,ăch ăs ănƠyăđ cđi uăch nhă b ngăcáchăc ngăthêmă10%ăgiáătr ăchênhăl chăgi aăgiáătr ăth ătr ngăvƠăgiáătr ăs ăsáchă v năch ăs ăh uăt ngăt ătrongănghiênăc uăc aăCHS (2008). V iăquanăđi m này,
thôngăquaăchênhăl chăgi aăm căv năhóaăth ătr ngăvƠăgiáătr ăs ăsáchăc aăv năch ăs ă h u,ăgiáătr ăc ngăthêmăvƠoăgiáătr ăs ăsáchăc aăt ngătƠiăs năs ăph năánhăph nănƠoăs ă bi năđ ngăc aăth ătr ng.
Bi năSIGMAăph năánhăs ăbi năđ ng c aăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi u.ăSIGMAă đ c
tính toánăb ng đ ăl chăchu năt ăsu tăsinhăl iăch ngăkhoán theo ngày. Trong nghiên
c uăc aăCHSăl yăs ăngƠyăgiaoăd chălƠă252ăngƠy. Trongălu năv n,ăđ ăphùăh păv iă đi uăki năthôngătinăniêmăy tăc aăcácăcôngătyăvƠăthu năl iăchoătínhătoánăvƠăch yămôă hình,ă bi nă SIGMAă đ că đ aă vƠoă lƠă bi nă đ ngă t ă su tă sinhă l iă theoă n mă c aă c ă phi u.ăB ngă căl ngăđ nhătính,ăbi năSIGMAălƠăbi năt ăl ăngh chă v iăbi năph ă thu c.
RSIZE = Log(
Giáătr ăth ătr ngăv năch ăs ăh uăcôngăty
) (3.9)
Giáătr ăv năhóaătoƠnăth ătr ng
V năhóaăth ătr ngăc aăcôngătyăđ cătínhăb ngăgiáătr ăth ătr ngăc aăc ăphi uănhơnă v iăs ăl ngăc ăphi uăl uăhƠnh. Bi năRSIZEăđoăl ngăquyămôăc aăcôngătyăsoăv iă th ătr ng.ăQuyămôăvƠăt căđ ăt ngătr ngăc aăcôngătyălƠăth căđoăquanătr ngăđ ă đánhă giáă thƠnhă côngă hayă th tă b iă c aă côngă tyă doă ph ă thu că s ă t ngă gi mă giáă c ă phi uăvƠăl ngăc ăphi uăl uăhƠnh.ă ơyălƠăbi năđ căl păt ăl ăngh chăv iăbi năph ă thu c.
MB =
Giáătr ăth ătr ngăc aăv năch ăs ăh uă+ăT ngăn ăcôngăty
(3.10)
Giáătr ăs ăsáchăc aăv năch ăs ăh uă+ăT ngăn ăcôngăty
MBăth ăhi năgiáătr ăth ătr ngăc aădoanhănghi păsoăv iăgiáătr ăs ăsáchăc aădoanhă nghi p. K tăqu ăho t đ ngăs năxu tăkinhădoanh, chính sách thayăđ iăquyămôănh ă phátăhƠnhăthêmăc ăphi uăho căk ăv ngăc aănhƠăđ uăt ăs ăcóătácăđ ngătíchăc căho că tiêuăc călênăgiáătr ăc phi u t călƠătácăđ ngălênăth ăgiáăc aădoanhănghi p. Khi công
tyăcóăk tăqu ăho tăđ ngăt tăthìăgiáătr ăv năhóaăs ăcao, kh ăn ngăh yăb ăniêmăy tăhayă b ăpháăs năs ăth p, nh ăv yăđ nhătínhăthìăbi năMBăs ăt ăl ăngh chv iăbi năph ăthu c.
3.3.4 Th ngăkêămôăt cácăbi n
Lu năv năs ăd ngăph năm măEVIEWă7.0ăti năhƠnhăth ngăkêămôăt ăcácăbi n.ăK tă qu ănh ăsau
B ngă3.7:ăB ngăth ngăkêămôăt ăbi năc aătoƠnăb ăcácăquanăsát
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
B ngă3.8:ăB ngăth ngăkêămôăt ăbi năc aăcácăcôngătyăki tăqu ă
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
Qua hai b ngă3.7 và 3.8 nêuătrên,ănh năth y cóăs ăkhácăbi tărõăr tăgi aăcácăbi năc aă toƠnăb ăquanăsátăvƠăcácăbi nă ănhómănh ngăcôngătyki tăqu . C ăth
NITA, NIMTA ănhómăcôngăty ki tăqu ăăth păh nănhi uăsoăv iă ănhómăquană sátăt ngăth , víăd nh ăgiáătr ătrungăbìnhăvƠătrungăv ăc aăNIMTAăl năl tălƠă
Tráiăng căv iăch ăs ăth ăhi năkh ăn ngăsinhăl iătrênătƠiăs n,ăt ăs ăđònăcân n ă ănhómăcôngătyăki tăqu cóăchênhăl chăkhôngănhi uăsoăv iătoƠnăb ăquanăsát,
víăd ăgiáătr ătrungăbìnhăvƠătrungăv ăc aăTLMTAă ănhómăcôngătyăki tăqu ălà 0.997975 và 0.999202 soăv iătrungăbìnhăvƠătrungăv ăc aăTLMTAăc aătoƠnăb ă
quan sát là 0.996777 và 0.999004.
Kh ăn ngăthanhătoánănhanhăCASHMTAăvƠăt ăsu tăsinhăl iăc ăphi uăSIGMAă c aănhómăcôngătyăpháăs năth păh năsoăv iăCASHMTA và SIGMA c aăt ngă th . C ăth ,ăgiáătr ătrung bình CASHMTA là 0.250867ăsoăv iă0.357087 và
giáătr ătrung bình SIGMA là âm (-)ă0.12434ăsoăv i 0.063215.
V iăcácăbi năRSIZEăvƠăMBăthìăkhôngăcóăchênhăl chănhi uăgi aăhaiănhómă côngătyăpháăs năvƠătoƠnăb ăquanăsát.
4 N IăDUNGăVÀăK TăQU ăNGHIểNăC U 4.1 Phơnătíchăt ngăquan
Tr căkhiăch yămôăhìnhăh iăquy,ălu năv năti năhƠnhăphơnătíchăt ngăquanăgi aăcácă bi năđ ăxemăxét kh ăn ng x yăraăhi năt ngăđaăc ngătuy năb iăhi năt ngănƠyălàm cho môăhìnhăcóăth ăcóăm căphùăh păR2caoănh ngăm căỦăngh aătăth p.
B ngă4.1:ăPhơnătíchăt ngăquanăcácăbi nătrongămôăhìnhăbi năs ăsách
NITA TLTA RSIZE SIGMA
NITA 1.000000
TLTA -0.487707 1.000000
RSIZE 0.335269 -0.183062 1.000000
SIGMA 0.277845 -0.092917 0.115859 1.000000
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
Cácăbi nătrongămôăhình bi năs ăsách cóăt ngăquanăth p giáătr ă<ă0.6ăvìăv y cóăth ă đ aăt tăc ăcácăbi năvƠoămôăhìnhănghiênăc uăvƠăđ măb oăkhôngăx yăra hi năt ngăđaă c ngătuy n.
B ngă4.2:ăPhơnătíchăt ngăquanăcác bi nătrongămôăhìnhăbi năth ătr ng
NIMTA TLMTA RSIZE SIGMA CASHMTA MB INFORM
NIMTA 1.0000 TLMTA -0.8454 1.0000 RSIZE 0.0710 -0.1117 1.0000 SIGMA 0.0779 -0.1838 0.1158 1.0000 CASHMTA 0.4632 -0.4023 0.0776 0.0918 1.0000 MB -0.3344 0.3198 -0.1709 -0.0920 -0.4710 1.0000 INFORM -0.0463 0.0291 -0.0725 -0.0264 -0.0755 0.0514 1.0000
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
Cácăbi nătrongămôăhình bi năth ătr ngăcóăt ngăquanăth pgiáătr ă< 0.6,ăch ăcóăh ăs ă t ngăquanăgi a NIMTA và TLMTA t ngăđ i cao b ngă0.85. Ch yămôăhìnhăh iă
quyă ph ă choă bi nă NIMTAă vƠă bi nă TLMTAă đ ă ki mă tra. Lúcă nƠy,ă xemă xétă bi nă TLMTAănh ăm tăbi năđ căl păv iăbi năph ăthu călƠăbi năNIMTA.
B ngă4.3:ăMôăhìnhăh iăquyăph
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
Nh năth y Prob là 0.0000 nh ăh n = 0.05 hay m căỦăngh aă5%ănênămôăhình h iă
quy ph ă t nă t i.ă R-squaredă b ngă 71.48%ă ngh aă lƠă s ă thayă đ iă 71.48%ă c aă bi nă NIMTAădoăbi năTLMTAăgi iăthíchăvƠăng căl i.ăV yăth căs ăcóăhi năt ngăc ngă tuy năgi aăhaiăbi n. ătránhăhi năt ngănƠy,ătrongămôăhìnhă2 s ălo iăb ăm tăbi nă đ ăk tăqu ămôăhìnhăchínhăxácăh n.
4.2 K tăqu ănghiênăc u
Lu năv năth căhi năh iăquyăv iăvi cchiaăbi năđ căl păthƠnh hai nhóm, mô hình bi nă s ăsáchg măb năbi năđ căl pălƠăbi năs ăsách; mô hình bi năth ătr ngg măb yăbi nă đ căl pălƠcácăbi năth ătr ng. Thôngătinăd ngăb ngđ aăvƠoăEviewăđ căc uătrúcăd ă li uăđ ăđ măb oăch yăh iăquyălogisticăv iă căl ngăkh ăn ngăx yăraăt iăđaăhay că l ngăthíchăh păc căđ iă- Maximum Likelihood Estimation.
Bi năph ăthu căđoăl ngăkh ăn ngăki tăqu ătƠiăchính c aăcôngătyăch uătácăđ ngăc aă cácăbi năđ căl pămƠăcácăbi năđ căl pănƠyăđ cătínhătoánăd aătrênăcácăch ătiêuătrongă
báo cáo tài chính k tăthúcăvƠoăngày 31/12.ăSauăkhiăn măb tăthôngătinăđ căcôngăb ,ă cácănhƠăđ uăt ,ăđ iătácăvƠăth ătr ngăs ănh năđ nh,ăđánhăgiáăvƠătácăđ ngăng cătr ă l iăk tăqu ăho tăđ ngăs năxu tăkinhădoanhăc aăcôngăty. Quáătrìnhătruy nătinăc ngă nh ăquá trình tác đ ngăng cătr ăl iăs ăc năm tăkho ngăth iăgian. V iăsuyălu nănƠy,ă lu năv năc ngăv năd ngămô hình CHS (2008) lƠăh iăquyă v iăbi nătr . Giaiăđo nă nghiênăc uăth căhi năt ă2007ăậ 2012,ălu năv năth cnghi măđ ătr ăc aăbi năd ăli uă trongăcácătr ngăh p đ ătr ăm tăn m (t-1), đ ătr ăhaiăn mă(t-2) và đ ătr ăbaăn m (t- 3). K tăqu ălƠăbi nătr ăm tăn m ph năánhăm căỦăngh aăc aăcácăbi nătrongămôăhìnhă t tănh tănênălu năv năch năh iăquyăv iăbi nătr ă1ăn mă(t-1).
Sauăkhiăch yămôăhìnhăk tăqu ăh iăquyălogisticănh ăsau
B ngă4.4: K tăqu ăh iăquyălogisticăc a mô hình bi năs ăsách
K tăqu ămôăhìnhăch ăraăhaiăbi năRSIZE và SIGMAăkhôngăcóăỦăngh a, Probăb ngă
0.8769 và 0.5860.ă Tácă gi ă th că hi nă ch yă l iă môă hìnhă ch ă v iă haiă bi nă NITAă vƠă
TLTA nh ăsau
B ngă4.5:ăK tăqu ăh iăquyălogisticăc aămô hình bi năs ăsách
v iăhaiăbi năNITAăvƠăTLTA
K tăqu ămôăhìnhăbi năs ăsáchth ăhi năs ătácăđ ngăc aăbi năđ căl pălênăbi năph thu căđoăl ngăkh ăn ngăki tăqu nh ăsau
Xácăsu tăki tăqu ătƠiăchính là
(4.1)
iăv iămôăhìnhăbi năth ătr ng, t ăb ngă4.3 th ăhi năt ngăquanăgi aăNIMTAăvƠă TLMTA,ălu năv năl năl tăti năhƠnhăth căhi nămôăhìnhăkhôngăcóăbi năNIMTAăvƠă môăhìnhăkhôngăcóăbi năTLMTAăđ ăki mătraăk tăqu ăh iăquy.
B ngă4.6:ăK tăqu ăh iăquyălogisticăc a mô hình bi năth ătr ng
không có bi n NIMTA
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
K tăqu ămôăhìnhăth ăhi n s ătácăđ ngăc aăcácăbi năTLMTA,ăRSIZE,ăCASHMTAă đ năkh ăn ngăki tăqu ă c aăcôngătyă khôngăcóăỦăngh a, Probăl năh nă0.1ă ăm căỦă
ngh aă10%. Vìăv y, lu năv nălo iăb ăbi năTLMTAăraăkh iămôăhình,ăsauăđóăti năhƠnhă th căhi nămôăhình bi năth ătr ng g măbi năNIMTAăvƠăcácăbi năcònăl i. K tăqu ă nh ăb ngăd iăđơy
B ngă4.7:ăK tăqu ăh iăquyălogisticăc a mô hình bi năth ătr ng
không có bi năTLMTA
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
LúcănƠy,ăhaiăbi năkhôngăcóătácăđ ngălênăbi năph ăthu călƠăRSIZE và SIGMA vì Probă l nă h nă 0.1 doă đóă ti pă t că th că hi nă h iă quyă ch ă v iă b nă bi nă NIMTA,ă
B ngă4.8:ăK tăqu ăh iăquyălogisticăc a mô hình bi năth ătr ng v iăbi năNIMTA,ăCASHMTA,ăINFORMăvƠăMB
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
T tăc ăb năbi nătrongămôăhìnhăđ uăcóăProbă< 0.05,ădoăđóăbi năph ăthu căđoăl ngă kh ăn ngăki tăqu ăch uăs ătácăđ ngăc aăcácăbi năđ căl păthôngăquaămôăhìnhăh iăquyă
sau
Xácăsu tăki tăqu ătƠiăchínhălà
(4.2)
4.3 Ki măđ nhăs ăphùăh păc aăbi năđ aăvƠoămôăhình
Dùngăki măđ nhă Waldăđ ăxemăxétă s ăc năthi tăc aă m iăbi nătrong mô hình.ăN iă dungăc aăki măđ nhăWaldălƠăki măđ nhăgi ăthi tăH0: k= 0 là h ăs ăh i quy không có
Ủăngh aăth ngăkêăvƠ H1: k≠0;ăn uăp-value ≤ă thì bácăb ăH0.
B ngă4.9:ăK tăqu ăki măđ nhăWaldc aămô hình bi năs ăsách
B ng 4.10:ăK tăqu ăki măđ nhăWaldc aămôăhìnhăbi năth ătr ng
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview)
T ăb ngă4.9 vƠăb ngă4.10 cóăk tăqu giáătr ăP = 0.0000 < 0.05 nênătaăbácăb ăgi ăthi tă
H0t călƠăcácăbi năđ aăvƠoămôăhình cóăh ăs ăh iăquyăkhácă0ăcóăỦăngh a.ăVìăv yălu nă v nđ aăcácăbi năvào t ngămôăhìnhălƠăphùăh p.
4.4 Ki măđ nhăk tăqu d ăbáov iăth căt
Nh ăđƣătrình bày ătrên,ăcu iăcùngălu năv năch ăti năhƠnhăphơnătíchăh iăquyălogistică
cho môăhìnhăbi n s ăsáchăg măhaiăbi năNITAăvƠăTLTAăvƠămôăhìnhăbi năth ătr ngă g m b năbi n NIMTA, CASHMTA, MB và INFORM. Xácăsu tăki tăqu ătài chính
t ăk tăqu ăc aăhai môăhìnhăđ căđ iăchi uăv iătìnhăhìnhădoanhănghi păki tăqu tài chính trênăth căt ăđ căth ăhi năquaăđ ăth ăd iăđơy.
Hình 4.1: K tăqu ăki măđ nhăd ăbáoăki tăqu ătƠiăchínhăgi aămôăhìnhăbi năs ăsách,ă
mô hình bi năth ătr ngăsoăv iăth căt (Ngu n tính toán c a tác gi )
4.5 Th oălu năv k tăqu ănghiênăc uăđ tăđ c
M tăb tăng ăkhi nghiên c uăd ăbáoăpháăs năchoăcácăcôngătyăt iăHOSE b ngămôăhìnhă h iăquyălogisticăcho k tăqu ăg nănh ăkhácăh năk tăqu nghiênăc uăđƣăđ căcôngăb ă c aăCHS (2008). ăc ăhaiămôăhình,ăd ăbáoăkh ăn ngăpháăs năcóăđ ăchínhăxácăcaoă nh tăt iăth iăđi măm tăn măsau. T călƠăd aăvƠoăcácăch ăs ătrongăbáoăcáoătƠiăchínhă c aăn mătr c,ăd ăbáoăkh ăn ngăpháăs năc aăcôngătyăcho n măsauăđó.
4.5.1 Th oălu năk tăqu ăc aămôăhìnhăbi năs ăsách
Mô hình bi năs ăsách v iăk tăqu ă ăb ngă4.5ăd ăbáoăpháăs năcôngătyăch ăv iăhaiăch ă s ăNITAăvƠăTLTA.ăTrongăđóăNITAătácăđ ngăt ăl ăngh chăv iăkh ăn ngăpháăs năvƠă
thông qua h ăs ăh iăquyălà âm (-)37.59. Ngh aălà n uăt ăl ăl iănhu năròngătrênăt ngă tƠiăs năt ngălênăm tăđ n v ăs ălƠmăgi măkh ăn ng pháăs năc aădoanhănghi pălƠăe-37.59 =4.7310-17 l nă(m tăgiáătr ăvôăcùngănh )ăvƠăng căl i. Cóăngh aălƠătrongăđi uăki nă th ătr ngăVi tăNam,ăvi c chuy năv năđ uăt ăthƠnhăl iănhu nămangăl iăhi uăqu ăhay
0 5 10 15 20 25 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ì à à à à à à à à 0 2 17 9 10 23 ì à à à à à à à à àà à 0 0 10 5 2 13 S cty ki t qu tài chính (mô hình bi n th tr ng) 0 0 9 5 2 14
khôngăs ă nhăh ngăđ năs ăt năt iăhayăpháăs năc aădoanhănghi p.ă i uănƠyăkháăh pă lỦăchoăhi năt ngăm tălo tădoanhănghi păg nănh ălơmăvƠoătìnhătr ngăm tătínhăthanhă kho n,ăkh ăn ngăh yăniêmăy tăc ngănh có nguyăc ăpháăs năcaoădoăth căhi năđ uăt ă dƠnătr iă mƠăkhôngăhi uăqu ă d năđ năkhôngă cóăl iănhu năth măchíăkhôngă thuăh iă đ căv n.ăNh ngăn mătr c,ăgiaiăđo nă2006ăậ 2007 khi chi phí v năth p,ăth ătr ngă ch ngăkhoánăvƠăth ătr ngăb tăđ ngăs nă đangăth ngăhoa, r tănhi uăcông ty ngoài
ngƠnhăm nhăd năvayăv năngơnăhƠngăcu nătheoăphongătrƠoăđ uăt ăch ngăkhoán và
đ uăt ăb tăđ ngăs n th măchíăm tăs ădoanhănghi păquy mô l năcònăđ uăt ăvƠoăngƠnhă th yă đi n,ă tƠiă chínhă hayă vi nă thông.ă H uă qu ă lƠă khiă th ă tr ngă ch ngă khoán điă xu ng,ăth ătr ngăb tăđ ngăs năđóngăb ngăvƠăcácăngơnăhƠngăsi tăch tătínăd ng thìăl iă nhu năđiăt ăm căsútăgi măđ năl iănhu năơmăvƠăsauăđóălƠăkho năl ă năvƠoăv năc aă
doanh nghi p.ăCóăth ătênăm tăs ăcôngătyăniêmăy tănh ăcôngătyăQu căC ngăGiaăLaiă
QCG, côngătyăKinhă ôăKDC, công ty công ngh ăvi năthôngăSƠiăGònăSGTăhay t ngă côngătyăphátătri năđôăth ăKinhăB căKBC…khi Ủăth căđ căvi căđ uăt ădƠnătr iăd nă đ năthuaăl ănên đƣăvƠăđangăthuăg năngƠnhăngh ăkinhădoanh, th căhi năthoáiăv nă nh mămangăl iăhi uăqu ăh n,ătránhătìnhătr ngăl ăkéoădƠi,ăm tăkh ăn ngăthanhăkho nă
và c ăphi uăb ăh yăniêmăy t trong t ngălaiăg n.
iăv iăbi năTLTAăl iăcóăt ngăquanăngh chăv iăbi năph ăthu căb i h ăs ăh iăquyă
là âm (-)1.81. Ngh aălƠn uăt ăl ăt ngăn ătrênăt ngătƠiăs năt ngălênăm tăđ năv ăs làm
gi m kh ăn ngăpháăs năc aădoanhănghi pălƠăe-1.81 = 0.16 l n. Ch ăs ăTLTA th ăhi nă đ ăl năc aăđònăb yătƠiăchínhămƠădoanhănghi păđangăs ăd ngăs ăđ căbi tăcóăl iăkhiă doanhănghi păđ t l iănhu nătrênăs ăti năvayăl năh năs ăti nălƣiăph iătr vƠăng căl iă
là conăđ ngăng nănh tăđ aădoanhănghi păđ năthuaăl sơuăh n. Tr ăl i tr ngăh pă th ă tr ng ch ngă khoánă Vi tă Nam kho ngă n mă 2009, r tă nhi uă doanhă nghi pă s ă d ngăđònăb yătƠiăchínhăđ ăđ uăt ănguyênăv tăli u,ăch ngăkhoánăhayăb tăđ ngăs n do
cóăchínhăsáchă lƣiăvayă uăđƣiă v iă m căh ătr ălƣiăsu tălƠă4%ă c aăchínhăph (Theo
Thôngăt ă02/2009/TT-NHNN,ăngƠyă03/02/2009).ăV iăchiăphíăv năth p,ăcácădoanhă nghi păđƣădùngăđònăb yătƠiăchínhăhi uăqu song khi có bi năđ ngăgiáăng căchi uă vƠăs ăsuyăgi mătínhăthanhăkho nădo ch ngăkhoánăđ uăt ăxu ngăd căhayăb tăđ ngă s năb ăđóngăb ngăthìădoanhănghi păđƣăph iăch uănh ngăkho năl ăl n víăd ănh ămã
di năki măsoátăn mă2011. H ăs ăh iăquyăc aăTLTAătrong mô hình ch ăđangăph nă ánhătácăđ ngătíchăc căkhiăđònăb yătài chính t ngăs ălƠmăgi măkh ăn ngăpháăs năc aă doanhănghi p. Trong mô hình khôngăth ăhi năđ căđi mămà t iăđóătácăđ ngăkhu chă đ iăc aăđònăb yăđ oăsang chi uătiêuăc căn uădoanhănghi păthuaăl . K tăqu ănƠyătrái ng căv iănghiênăc uăc aăCHSă(2008)ăc ngănh ăc aăRamtină(2010)ăkhiăcácătácăgi ă
này ch ăraăTLTAă nhăh ngăt ăl ăthu năv iăkh ăn ngăpháăs năt călƠăt ăl ăn ătrênă t ngătƠiăs năcƠngăl năthìănguyăc ăpháăs năcƠngăcao.
4.5.2 Th oălu năk tăqu ăc aămôăhìnhăbi năth ătr ng
iăv i mô hình bi năth ătr ngd ăbáoăkh ăn ngăpháăs nădoanhănghi păd aătrên các
bi năth ătr ngăd aătrênăkh ăn ngăsinhăl iăc aătƠiăs năNIMTA,ăkh ăn ngăthanhătoánă
nhanh CASHMTA,ăgiáătr ăth ătr ngăc aăcôngătyăsoăv iăgiáătr ăs ăsáchăc aăcôngătyă MBăvƠăcu iăcùngălƠăm căđ ăcôngăb ăthôngătinăc aăch ngăkhoánăniêmăy tăINFORM.ă K tăqu ămôăhìnhăt ngăđ ngăv iăk tăqu ăc aăCHSă(2008)ăkhi c ngăch ăraăbi nătácă đ ngănhi uănh tăđ năkh ăn ngăpháăs năcôngătyălƠăNIMTA. H ăs ăh iăquyăâm (-) 14.42 cóăỦăngh aăm iăđ năv ăl iănhu năròngătrênăt ngătƠiăs nătheoăgiáătr ăth ătr ngă t ngălênăs ălƠmăgi măkh ăn ngăpháăs năc aăcôngătyăe-14.42 =5.4610-7 l n.H ăs ăh iă quyăc aăNIMTAătrongămôăhìnhăbi năth ătr ng l n h năh ăs ăh iăquyăc aăNITAă
trong mô hình bi năs ăsách th ăhi năm căđ ăgi iăthíchă nhăh ngălênăkh ăn ngăpháă s năc aăbi năth ătr ngăm nhăh năbi năs ăsách.ă i uănƠy khá phùăh păb ith căt ăth ă tr ngăch ngăkhoánăVi tăNamăđangăngƠyăcƠngăh iănh păv iăs ăphátătri năc aăkhuă v căc ngănh ăth ăgi i. Tr căđơy,ătrongăgiaiăđo năth ătr ngăm iăhìnhăthƠnh,ăcác
nhƠăđ uăt ăch a th căs chuyênănghi pătrongăl aăch năđ uăt ăc ăphi u mƠăch ăy uă lƠă“l tăsóng”.ăH ăđ uăt ătheoăphongătrƠoăvƠăd aăvƠoăc mătínhănênăgiá th ătr ngă c aăc ăphi uăch aăth căs ăph năánhăđúngăgiáătr ădoanhănghi p. Trong th iăhoƠngă kimăc aăch ngăkhoánăkho ngăn mă2006 ậ 2008,ăgiáătr ăc ăphi uăc aădoanhănghi pă đ cănơngălênăv tăxaăgiáătr ăth căđ ăr iăđ năkhiăc năbƣoăkh ngăho ngăđiăqua,ăch ă nh ng doanhănghi păcó th căl c m iăđ ngăv ngătrênăth ătr ngch ngăkhoánăvà khi
đóăgiáătr ăth ătr ngăph năánhăđúngăgiáătr ăth căch tăc aădoanhănghi p.ă
T ăl ăgiáătr ăth ătr ngătrênăgiáătr ăs ăsáchăMB c aăcôngătyăcó t ngăquanăng că chi uăv iănguyăc ăpháăs n th ăhi nquaăh ăs ăh iăquyăơmă(-)2.57.ăM iăđ năv ăc aăt ă
l ănƠyăt ng lên ch ngăt ănhƠăđ uăt ăk ăv ngăc ngănh ătinăt ngăvƠoăs ăt ngătr ngă c aădoanhănghi pădoăđóăs ălƠmăgi măkh ăn ngăpháăs năm tăđ iăl ng e-2.57 = 0.077
l n. Giáătr ăth ătr ngăc aăcôngăty ph ăthu căs ăl ngăc ăphi uăl uăhƠnhăvƠăth ăgiá c aăc ăphi u.ăChênhăl ch gi aăgiáătr ăth ătr ngăvƠăgiáătr ăs ăsáchălƠădoăkhácăbi tă gi aăth ăgiá và m nhăgiáăc aăc ăphi u. Xét nh ngăch ngăkhoánăblueăchip,ăcóăth ă nh năth yăr ngăcácăch ngăkhoánănày luôn có th ăgiáăr tăcao,ăítăcóădaoăđ ngăv ăgiá và