Thứ nhất, đẩy nhanh tiến độ ban hành các văn bản pháp quy trực tiếp điều chỉnh quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước.
Như đã trình bày ở phần trên, việc ban hanh các văn bản hướng dẫn chưa kịp thời làm cho các chủ thể có liên quan rất lúng túng trong việc tiến hành cổ phần hóa các doanh nghiệp.
Để đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước theo đúng kế hoạch và mong muốn của Đảng và Nhà nước, cần phải tích cực ban hành các văn bản quy phạm pháp luật trực tiếp điều chỉnh các vấn đề nảy sinh trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nhằm tháo gỡ những vướng mắc đang tồn tại cũng như tạo ra môi trường pháp lí thuận lợi cho các doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa một cách thuận lợi.
Thứ hai, về vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp.
Những khó khăn gặp phải trong việc định giá tài sản doanh nghiệp là do các doanh nghiệp nhà nước có hệ thống cồng kềnh, quy mô dàn trải. Chất lượng tài sản phụ thuộc nhiều vào tình hình kinh doanh, chất lượng hoạt động của các doanh nghiệp vay vốn(cụ thể là khả năng trả nợ của khách hàng). Mặt khác, một lí do nữa là tài sản vô hình của các ngân hàng là loại tài sản rất khó xác định và ngày càng đóng vai trò rất quan trọng trong hoạt động của doanh nghiệp.
Thiết nghĩ, để giải quyết vấn đề này nên thu gọn bộ máy tổ chức, giải thể hoặc sáp nhập các đơn vị thành viên hoạt động kém hiệu quả, đồng thời tiến hành hạch toán tài chính dứt điểm đối với các đơn vị đó, chuyển toàn bộ nợ xấu cho các tổ chức xử lí nợ. Bên cạnh đó, để xử lí tình trạng nợ tồn đọng quá lớn ở các doanh nghiệp nhà nước, Bộ Tài chính cần ban hành các văn bản pháp lí quy định rõ trách nhiệm buộc các doanh nghiệp nhà nước phải chủ động xử lí những tồn tại về tài chính. Tránh trường hợp các doanh nghiệp nhà nước vay vốn ngân hàng và dồn lại cho đến khi cổ phần hóa để được Nhà nước xử lí trừ vào vốn Nhà nước, tạo ra gánh nặng cho Ngân sách Nhà nước.
Cổ phần hóa được xem là cơ hội cũng như là sức ép tạo động lực cho các doanh nghiệp nhà nước tự chủ trong kinh doanh. Rất nhiều bài học kinh nghiệm cho thấy việc cổ phần hóa ồ ạt là nguyên nhân dẫn đến sự thất thoát lớn tài sản của Nhà nước, phá vỡ hệ thống cấu trúc của nền kinh tế. Điều đó sẽ càng đặc biệt nghiêm trọng khi lĩnh vực cổ phần hóa là lĩnh vực tài chính ngân hàng. Vai trò chi phối của Nhà nước trong doanh nghiệp sau cổ phần hóa là cần thiết để giữ vững và phát huy vai trò của các doanh nghiệp nhà nước trong nền kinh tế. Tuy nhiên, cũng cần phải hiểu rằng khi thực hiện cổ phần hóa, tuy hình thức sở hữu có sự thay đổi nhất định nhưng vai trò chủ đạo của Nhà nước tại doanh nghiệp vẫn được đảm bảo. Vấn đề không chỉ dừng lại ở đó, mục tiêu lớn hơn là làm sao để các doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa không bị lâm vào tình trạng “ bình mới rượu cũ” mà còn phải phát huy phát huy tốt hơn vai trò chủ đạo của mình trong việc triển khai thực hiện chính sách tiền tệ của quốc gia dưới một cơ chế quản lý phù hợp hơn. Vì vậy, giải pháp đặt ra là nhất thiết Nhà nước phải nắm giữ 51% vốn điều lệ để đảm bảo vai trò chi phối của mình nhưng không phải đối với tất cả các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa. Làm như vậy Nhà nước sẽ giảm bớt được áp lực cho ngân sách khi phải dàn trải cho các doanh nghiệp mà vẫn đảm bảo được rằng các chủ trương, chính sách của mình vẫn được thực hiện.
Bên cạnh đó, cần có các quy định khuyến khích các nhà đầu tư tham gia mua cổ phần của doanh nghiệp nhà nước, đặc biệt là các nhà đầu tư chiến lược. Các nhà đầu tư chiến lược thường là các tập đoàn lớn trên thế giới, có kinh nghiệm và uy tín, có tiềm lực tài chính mạnh, khả năng quản lí tốt, trình độ công nghệ tiến tiến. Hợp tác với các nhà đầu tư chiện lược thì ngoài sự hỗ trợ về tài chính, các doanh nghiệp nhà nước sẽ được hỗ trợ về phương thức quản lí và trình độ công nghệ. Điều này tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh và phát triển dài hạn. Việc có được các nhà đầu tư nước
ngoài uy tín trong hội đồng quản trị doanh nghiệp sau cổ phần sẽ là một đảm bảo rất lớn đối với công chúng về độ tin cậy của doanh nghiệp.
Thứ tư, về vấn đề lựa chọn tổ chức tư vấn cổ phần hóa.
Mặc dù đã có rất nhiều quy định khá chặt chẽ về việc lựa chọn tổ chức tư vấn cổ phần hóa cho các doanh nghiệp nhà nước nhưng vấn đề này vẫn gặp phải nhiều khó khăn do sức ép về thời gian và chi phí thuê tổ chức tư vấn. Về vấn đề này, cần phải hiểu rõ rằng cổ phần hóa là một quá trình phức tạp, không thể vì nóng vội mà ép tiến độ để rồi chất lượng cổ phần hóa không được đảm bảo. Chính vì vậy, các văn bản điều chỉnh quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước nên loại bỏ những quy định mang tính thúc ép về mặt thời gian để việc lựa chọn các tổ chức tư vấn đảm bảo diễn ra theo đúng mong muốn. Việc chọn ra các tổ chức tư vấn vừa đáp ứng được những tiêu chuẩn khắt khe lại vừa có chi phí thấp và trong một thời gian ngắn là rất khó mà thực hiện được. Đồng thời, cũng cần có quy định đề cao vai trò của doanh nghiệp trong việc lựa chọn ra tổ chức tư vấn bởi chính các doanh nghiệp( là những đối tượng của quá trình cổ phần hóa cũng như chính là khách hàng của các tổ chức tư vấn) là người hiểu rõ hơn ai hết nhu cầu của mình và vấn đề làm việc với các tổ chức tư vấn sẽ diễn ra thuận lợi hơn.
Hơn nữa, pháp luật cũng cần có những quy định cụ thể về tiêu chí lựa chọn các nhà tư vấn sao cho phù hợp với yêu cầu của cổ phần hóa. Bên cạnh đó, thủ tục lựa chọn các nhà tư vấn cũng đòi hỏi phải minh bạch và đơn giản hơn. Như vậy sẽ tránh được trường hợp ban lãnh đạo doanh nghiệp lựa chọn nhà tư vấn chỉ dựa trên lợi ích của mình mà bỏ qua lợi ích của các chủ thể khác và quá trình lựa chọn nhà tư vấn cũng diễn ra dễ dàng hơn.
Năm là, tạo điều kiện cho người lao động có cổ phần gắn bó và làm chủ thực sự doanh nghiệp
Một trong những tư tưởng xuyên suốt các chủ trương, chính sách về cổ phần hóa thời gian qua là “ưu tiên bán cổ phần cho người lao động” nhằm tạo điều kiện cho người lao động được sở hữu cổ phần, gắn bó và được làm chủ doanh nghiệp. Theo quy định hiện hành (Nghị định 109/2007/NĐ-CP) thì người lao động có tên trong danh sách thường xuyên của doanh nghiệp tại thời điểm công bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa được mua tối đa 100 cổ phần (mệnh giá cổ phần là 10.000 đồng) cho mỗi năm thực tế làm việc tại khu vực nhà nước với mức giá ưu đãi bằng 60% giá đấu giá thành công bình quân. Tuy nhiên, khi thực hiện quy định này đã nảy sinh một số vấn đề bất cập sau đây:
Chính sách ưu đãi cho người lao động được tính chủ yếu theo thời gian làm việc cho Nhà nước dẫn đến tình trạng những người có thời gian làm việc lâu năm nhất cho doanh nghiệp và các cơ quan nhà nước – người sắp về hưu, sẽ không thể tiếp tục làm việc tại doanh nghiệp – lại là người được hưởng chính sách ưu đãi để có thể sở hữu cổ phần nhiều nhất; còn những lao động trẻ – những người có thể làm việc gắn bó lâu dài với doanh nghiệp – sẽ sở hữu ít cổ phần hơn. Như vậy, mục tiêu tạo điều kiện cho người lao động – những người gắn bó lâu dài, có điều kiện làm chủ doanh nghiệp – rất khó đạt được.
Để thể chế hóa mục tiêu đảm bảo hài hòa lợi ích của các đối tượng tham gia vào quá trình cổ phần hóa, đặc biệt là của người lao động, các quy định về cổ phần hóa quy định người lao động trong doanh nghiệp (kể cả doanh nghiệp lãi nhiều hoặc lỗ nhiều) đều được mua tối đa 100 cổ phần cho một năm thực tế làm việc tại khu vực Nhà nước với mức giá ưu đãi bằng 60% giá đấu giá thành công bình quân. Thực tế cho thấy, trong nhiều trường hợp doanh nghiệp kinh doanh có tỷ suất lợi nhuận không cao, thậm chí thua lỗ nhưng có lợi thế về đất đai (không phải yếu tố do công lao, đóng góp của
người lao động) lại được đấu giá với giá đấu thành công rất cao nên người lao động ở những doanh nghiệp này sẽ được hưởng phần chênh lệch khá lớn do được giảm tới 40% giá đấu giá thành công bình quân. Trong khi đó cũng xảy ra nhiều trường hợp doanh nghiệp kinh doanh có tỷ suất lợi nhuận khá cao, nhưng lại không có lợi thế về đất đai lại thường có giá đấu giá thành công không cao bằng trường hợp nêu trên, nên mặc dù đội ngũ lãnh đạo và người lao động trong doanh nghiệp rất cố gắng kinh doanh, có lợi nhuận cao, nhưng lại được hưởng lợi ích thấp hơn.
Đồng thời, việc quy định ưu đãi mua cổ phần tính theo thời gian làm việc cho khu vực nhà nước cũng không đảm bảo sự công bằng giữa những người có nhiều năm làm việc tại doanh nghiệp và có nhiều cống hiến cho doanh nghiệp với những người có nhiều năm làm việc ở các cơ quan nhà nước (cống hiến cho cơ quan ngoài doanh nghiệp) mới chuyển về làm việc tại doanh nghiệp và không đúng mục tiêu “đảm bảo hài hòa lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp… và người lao động trong doanh nghiệp”; đồng thời, cũng chưa đảm bảo sự công bằng giữa các đối tượng này với những cán bộ công nhân viên đã và đang làm việc cho khu vực nhà nước khác không được hưởng ưu đãi tương tự. Vì vậy, có ý kiến cho rằng, nếu vẫn giữ quy định ưu đãi nêu trên thì trong thời gian tới nên cân nhắc việc cho cả các công chức, viên chức nhà nước được cũng được mua cổ phần ở các doanh nghiệp cổ phần hóa với mức ưu đãi gần bằng người lao động tại doanh nghiệp này.
Do người lao động được mua cổ phần ưu đãi với giá bằng 60% giá đấu giá thành công bình quân (tức là được giảm 40% so với mức giá đấu giá thành công bình quân) mà giá đấu này được tính gộp cả giá trị quyền sử dụng đất và lợi thế về đất đai của doanh nghiệp. Như vậy, người lao động cũng đã được hưởng giảm giá cả giá trị quyền sử dụng đất và lợi thế về đất đai của doanh nghiệp. [ 9 ]
Thực tế cho thấy cổ phần của phần lớn các doanh nghiệp được các nhà đầu tư đấu giá rất cao, làm cho giá mua cổ phần ưu đãi của người lao động cũng cao theo, thậm chí là giá thị trường ảo [18], dẫn đến việc nhiều người lao động tại doanh nghiệp khó có đủ tiền để mua hết cổ phần ưu đãi. Điều này đã dẫn đến tình trạng thu gom, mua lại cổ phần với số lượng lớn để biến doanh nghiệp thành sở hữu của một nhóm người hoặc một tổ chức, còn một bộ phận không nhỏ người lao động trong doanh nghiệp trở thành người làm công ăn lương. Như vậy, khó có thể bảo đảm được chủ trương tạo điều kiện cho người lao động được sở hữu cổ phần, gắn bó và làm chủ doanh nghiệp.
Vì vậy, nếu đặt mục tiêu đảm bảo hài hòa lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư và người lao động theo hướng tạo điều kiện cho người lao động sở hữu cổ phần, gắn bó và làm chủ doanh nghiệp cổ phần hóa thì cần sửa đổi một số chính sách ưu đãi như sau:
Tạo điều kiện hơn nữa cho người lao động trẻ, có đủ trình độ chuyên môn phù hợp với yêu cầu của doanh nghiệp – những người lao động sẽ gắn bó lâu dài với doanh nghiệp – thông qua việc cho họ được mua một số lượng cổ phần thích hợp, với giá hợp lý, nếu họ cam kết làm việc lâu dài và có cống hiến cho doanh nghiệp.
Cân nhắc việc tách phần ưu đãi cho người lao động theo các mức: mức ưu đãi cho thời gian làm việc ở doanh nghiệp cao hơn mức ưu đãi cho thời gian làm việc ở các cơ quan nhà nước.
Xem xét cho người lao động nghèo trong doanh nghiệp cổ phần hóa được mua trả chậm cổ phần theo giá ưu đãi so với giá đấu giá thành công bình quân bán cho nhà đầu tư khác.
Sáu là, các loại cổ phần khi cổ phần hóa doanh nghiệp 100% vốn nhà nước
Thực tế cho thấy, mục tiêu mua cổ phần của các nhà đầu tư tại phần lớn các doanh nghiệp quy mô lớn trên thế giới là khá đa dạng. Có nhà đầu tư mua một số lượng cổ phần đủ để chi phối các quyết định quan trọng của doanh nghiệp; có nhà đầu tư mua số lượng cổ phần đủ để được tham gia quản lý doanh nghiệp; nhưng mục tiêu của phần lớn các nhà đầu tư nhỏ (chủ yếu là các cá nhân) mua cổ phần không phải là tham gia quản lý doanh nghiệp mà là thu lợi tức từ cổ phiếu hoặc chênh lệch thị giá cổ phiếu, nên họ đều mua cổ phần ưu đãi hoặc nếu buộc phải mua cổ phần phổ thông thì cũng từ bỏ quyền tham dự Đại hội cổ đông hoặc uỷ thác cho một tổ chức doanh nghiệp hoặc quỹ thực hiện quyền bỏ phiếu thay. Đồng thời, ngay Luật Doanh nghiệp năm 2005 của nước ta cũng quy định tương đối đa dạng các loại cổ phần, đó là công ty cổ phần phải có cổ phần phổ thông và có thể có cổ phần ưu đãi, gồm ưu đãi biểu quyết, ưu đãi cổ tức, ưu đãi hoàn lại và các ưu đãi khác do Điều lệ công ty quy định. Tuy nhiên, quy định về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần chỉ có một loại cổ phần duy nhất là cổ phần phổ thông sẽ không đáp ứng được nhu cầu đa dạng của các nhà đầu tư như đã nêu trên, làm hạn chế việc đạt được mục tiêu “…huy động vốn của các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài để nâng cao năng lực tài chính, đổi mới công nghệ, …nhằm nâng cao hiệu quả và sức cạnh tranh của nền kinh tế”. Hơn nữa, do những nhà đầu tư nhỏ này không có mục tiêu tham gia quản lý doanh nghiệp, nên nếu phát hành loại cổ phần này sẽ dễ dàng hơn trong việc vừa đạt được mục tiêu huy động tối đa nguồn vốn trong xã hội theo nhu cầu của doanh nghiệp và vừa đạt được mục tiêu vẫn giữ quyền chi phối của Nhà nước, của công ty mẹ tại doanh nghiệp cổ phần hóa, mà không phải đầu tư thêm vốn để nắm giữ cổ phần chi phối tại những doanh nghiệp mà Nhà nước hoặc công ty mẹ cần nắm giữ.
Vì vậy, cần cân nhắc việc bổ sung loại cổ phần ưu đãi, nhất là ưu đãi hoàn lại trong quy định về cổ phần hóa doanh nghiệp 100% vốn nhà nước để mở rộng thêm kênh huy động vốn cho doanh nghiệp và có thể vẫn bảo đảm được sự chi phối của Nhà nước, công ty mẹ với lượng vốn đầu tư ít hơn.
Bảy là, Xác định giá trị doanh nghiệp khi tiến hành cổ phần hóa
Cho đến nay, các văn bản về cổ phần hóa đều quy định và hướng dẫn áp dụng hai phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp chủ yếu, đó là phương pháp tài sản và phương pháp dòng tiền chiết khấu. Trong đó, phương pháp dòng tiền chiết khấu được áp dụng cho các doanh nghiệp có ngành nghề
