3. MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1.2. Biến cấu trúc tài chính
Nghiên cứu này sửdụng các tỷsuất nợ đểphản ánh cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.
Đòn bẩy nợ được tính toán dựa trên giá trị ghi sổ vì những lý do sau đây : (1) Các thị trường tài chính ởViệt Nam chưa phát triển nên giá trịthị trường của nợvà vốn cổ phần
thường bịbóp méo; (2) Chi phí chủyếu của việc vay mượn chính là chi phí khánh tận tài chính dự kiến trong trường hợp doanh nghiệp phá sản, và giá trị liên quan tới nghĩa vụ
trường của nó; và (3) Sự thay đổi trong giá trịthị trường của nợvay không tác động trực tiếp đến tiền tiết kiệm được từtấm chắn thuếbằng nợ.
Đòn bẩy tài chính (ký hiệu LEV) được đo lường thông qua các tỷ suất nợ(Liu và cộng sự, 2011) bao gồm : tổng nợ(ký hiệu TDER), nợdài hạn (ký hiệu LTDR), nợ ngắn hạn (ký hiệu STDR) và nợvay ngân hàng (ký hiệu BDER). Tỷ suất tổng nợTDER là chỉ số cơ bản nhất về đòn bẩy tài chính. Do tác động tấm chắn thuế và rủi ro phá sản lên cấu
trúc tài chính có liên quan đến toàn bộtổng nợ, nên việc sửdụng chỉsốnày là thích hợp
đểquan sát các tác động của hai nhân tố trên. Nó được xác định như sau :
TDER= (3.1)
trong đó TA là ký hiệu giá trịtổng tài sản, DE là ký hiệu cho tổng nợphải trả
Nợdài hạn là những khoản nợcó kỳhạn trên 1 năm. Nợ ngắn hạn, bao gồm nợvay ngân hàng, các khoản tín dụng thương mại, thuế phải nộp và những khoản phải trả ngắn hạn khác kỳ hạn dưới 1 năm, có đặc tính khác hẳn. Vấn đề thông tin bất cân xứng của việc
huy động vốn tạm thời bằng chiếm dụng nợphải trảngắn hạn ít xảy ra hơn so với trường hợp giữa doanh nghiệp và trái chủcủa các khoản nợvay dài hạn. Do đó tác động chi phí
đại diện của nợ dài hạn đối với cấu trúc tài chính mạnh hơn là so với nợ ngắn hạn. Tỷ
suất LTDR và STDR lần lượt được xác định như sau :
LTDR= (3.2) ; và STDR= (3.3)
Trong đó TA là ký hiệu giá trị tổng tài sản, LD và SD lần lượt là ký hiệu nợdài hạn và nợ ngắn hạn. Cuối cùng, biến phụ thuộc BDER được xác định bằng tỷ suất giữa các khoản nợvay ngân hàng (ký hiệu BD) với giá trịtổng tài sản :
BDER= (3.4)