2. T NG QUAN CÁC NGHIÊ NC UăTR Că ỂY
3.2.3.1. Bi nch s tài chính
D a trên các ch ng c th c nghi măđangăt n t i,ăđ t bi t là nghiên c u c a Tinoco và Wilson (2013), các bi n tài chính: Bi n t ng qu t ho tăđ ng kinh doanh trên t ng n ; Bi n t s t ng n / t ng tài s n; Bi n thanh kho n; Bi n Kh n ngăthanhătoánălãiăvay đ c l a ch n.
Bi n t ng qu t ho tăđ ng kinh doanh trên t ng n (Total Funds from Operations
to Total Liabilities - TFOTL). T s này cho th y m căđ mà m t công ty có th đápă
ngăcácăngh aăv tài chính t dòng ti năđ c t o ra t ho tăđ ng kinh doanh hay không. T ng qu t ho tăđ ng kinh doanh (TFFO - TotalăFundsăfromăOperations)ăđ c tính b ng t ng c a thu nh p ròng (Net Income) và các kho n chi phí phi ti n (non-cash charges or credits), nó là dòng ti n c a công ty. M u s là T ng n , bao g m c n ng n h n và dài h n c a công ty. D li uăđ c s d ngăđ tínhătoánăđ c l y t b ngăCânăđ i k toánăvàăL uăchuy n ti n t c a công ty. Bi nănàyăđãăđ c s d ng thành công b i
Marais (1979) trong nghiên c u Bank of England, Ohlson (1980), và m iăđâyănh t là Tinoco và Wilson (2013).
Nh m lo i b các giá tr ngo i lai c a m t s quan sát trong mô hình h i quy logit, sau khi chuy năđ i b ngăhàmăl ng giác TANH, TFOTL s nh n các giá tr t [-1;1], giá tr d ngăchoăth y doanh nghi p có m t v th tài chính t t và giá tr âm cho th y doanh nghi păđangă v th mà dòng ti n t ho tăđ ngăđ c t oăraăkhôngăđ đ đápă ng các ngh aăv tài chính và có th v n . T s này có giá tr càng cao (càng g n 1), công ty càng ít có kh n ngăr iăvàoătình tr ng ki t qu tài chính. Vì v y, t s này cho m t k v ng d u âm (-) trong mô hình h i quy.
Bi n t s t ng n / t ng tài s n (Total Liabilities to Total Assets ậ TLTA) đoăl ng đònăb y tài chính. D li uăđ c s d ngăđ tínhătoánăđ c l y t b ngăCânăđ i k toán. T ng n ,ănh ăđã th o lu n, bao g m các kho n n ng n h n và dài h n. M u s , t ng tài s n c a công ty bao g m: t ng tài s n ng n h n, ph i thu dài h n,ăđ uăt ăvàoăcôngătyăcon,ă công ty liên k t, các kho năđ uăt ăkhác,ăđ uăt ămáyămócăthi t b , và tài s n khác. T l này th ngăđ c s d ngăđ đoăl ngăđònăb y tài chính c a m t công ty (r i ro tài chính) b ng cách tính t l tài s n c aăcôngătyăđ c tài tr t n ng n h n hay dài h n.
Trong 3 bi n tài chính trong nghiên c u c a Zmijewski (1984), TLTAăđã th hi năđ c k v ng d u và k t qu cóăýăngh aăth ng kê. Các nghiên c u g năđây,ănh ăShumwayă (2001), Chava và Jarrow (2004) th c hi n t i M và Christidis, Gregory (2010), Tinoco và Wilson (2013) th c hi n t iă Anh,ă đãă ki mă đ nh và xác nh n tính nh t quáng (consistency) c a bi n TLTA và bi n này cóăđóngăgóp quan tr ng trong mô hình d báo kh n ngăv n / phá s n c a doanh nghi p.
Nh m lo i b các giá tr ngo i lai c a m t s quan sát trong mô hình h i quy logit, sau khi chuy năđ i b ngăhàmăl ng giác TANH, TLTA s nh n các giá tr t [-1;1], khi TLTA nh n giá tr d ngăvàăcàngăt ngăv [1] cho th y doanh nghi păđangăgiaăt ngăđònă b y tài chính hay s d ng nhi u n h n. Do v y, v i t l đònăb y cao, doanh nghi p s gánh ch u r iăroătàiăchínhăcaoăvàăđ y doanh nghi p t i kh n ngăb ki t qu tài chính cao. T ngăt v y, m t giá tr nh , ho c âm c a t s TLTA cho th y tài s n c a doanh nghi păđ c tài tr b i v n ch s h u thay vì các kho n n . Vì v y, t s này cho m t k v ng d u d ngă(+) trong mô hình h i quy.
Bi n thanh kho n (No Credit Interval ậ NOCREDINT):ăđ c s d ngăđ đoăl ng
tính thanh kho n (liquidity) c a doanh nghi p (Agarwal và Taffler, 2007; Taffler, 1983). Graham (2000) đ nhăngh a bi n NOCREDINT dùngăđ ắ c tính th i gian mà công ty có th tài tr các chi phí kinh doanh hi n t i c a mình t các ngu n tài s n có thanh kho n v i gi đ nh công ty không th t o ra doanh thu n a”.ăBi nănàyăđãăđ c s d ng
thành công b i Tinoco và Wilson (2013). D li uăđ c s d ngăđ tínhătoánăđ c l y t b ngăCânăđ i k toán, K t qu ho tăđ ngăkinhădoanhăvàăL uăchuy n ti n t c a công ty. Các bi năđ uăvàoăđ tính bi n tài chính này bao g m: Tài s n nhanh (Quick assets), T ng n ng n h n (Total Current Liabilities), Doanh s (Sales), EBITDA (Earnings Before Interest và Taxes, và Depreciation). Bi năNOCREDINTăđ c tính theo công th c: (Tài s n nhanh - N ng n h n)/ Chi phí ho tăđ ng hàng ngày. Tài s n nhanh đ i di n cho tài s n có th chuy năđ i d dàng và nhanh chóng thành ti n ho căt ngăđ ngăti n. Công th c tính Tài s n nhanh là: Tài s n ng n h n - Hàng t n kho (Assets - Inventories). Chi phí ho tă đ ng hàng ngày (Daily operating expenses) b ng Doanh s thu n (Sales - EBITDA)/ 365, cho th y kh n ngăđ m b o chi phí ho tăđ ng bình quân hàng ngày. Nh m lo i b các giá tr ngo i lai c a m t s quan sát trong mô hình h i quy logit, sau khi chuy năđ i b ngăhàmăl ng giác TANH, NOCREDINT s nh n các giá tr t [-1;1], khi m t giá tr l năvàăd ngă(ti n v 1) cho th y kh n ngăngàyăcàngăt ngăc a công ty trong vi c tài tr cho các ho tăđ ng kinh doanh hàng ngày b ng ngu n ti n m t và các tài s n có tính thanh kho n, chuy năđ i d dàng và nhanh chóng thành ti n ho căt ngă đ ngăti n. Ng c l i, m t giá tr nh , th m chí âm, cho th y tình tr ng b p bênh trong kh n ngăthanhăkho n c a công ty. D năđ n trong vi căđápă ngăcácăngh aăv tài chính. Vì v y, t s này cho m t k v ng d u âm (-) trong mô hình h i quy.
Bi n Kh n ngăthanhătoánălưiăvayă(Interest Coverage ậ COVERAGE) đoăl ng kh
n ngăchiătr lãi vay c a c a doanh nghi p (Altman và Sabato, 2007). T s nàyădùngăđ đoăm căđ mà l i nhu n phát sinh do s d ng v năđ đ m b o tr lãi vay, bi n này s cho th y v năđiăvayăđ c s d ng t tăđ n m c nào, có th đemăl i kho n l i nhu n bao nhiêuăvàăđ bùăđ p lãi vay hay không? Kh n ngăthanhătoánălãiăvayăđ c tính b ng EBITDA chia cho Chi phí lãi vay. D li uăđ c s d ngăđ tínhătoánăđ c l y t b ng Cânăđ i k toánăvàăL uăchuy n ti n t c a công ty. Không có con s tuy tăđ i cho th y t l EBITDA/Chi phí lãi vay bao nhiêu là t t. Thôngăth ng, m t giá tr nh c a bi n
này (Tinoco và Wilson (2013) ch n m c giá tr 2-2.5), cho th y m t doanh nghi p có th g p nh ng v năđ v iăcácăngh aăv tài chính, giá tr d iăng ngănàyădoăđóăđ c xem là m t d u hi u c nh báo nghiêm tr ng. Các doanh nghi p không t oăraăđ ti n t ho tăđ ng (đoăl ng b ng EBITDA) đ đápă ng chi phí lãi vay c a n . M t giá tr l n (Tinoco và Wilson (2013) h nă2.5) cho th y công ty có kh n ngăt o ra ti n t ho tăđ ng kinhădoanhăđ đápă ng thanh toán lãi vay.
Nh m lo i b các giá tr ngo i lai c a m t s quan sát trong mô hình h i quy logit, sau khi chuy năđ i b ngăhàmăl ng giác TANH, COVERAGE nh n các giá tr t [-1;1], khi m t giá tr d ng l n (ti n v 1) cho th y công ty càng có kh n ngăđápă ngăcácăngh aă v n , do v y doanh nghi p ít có kh n ngăr iăvàoătìnhătr ng ki t qu tài chính. Vì v y, t s này cho m t k v ng d u âm (-) trong mô hình h i quy.