KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ USD/VND ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM

Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ USD/VND ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM TESTING THE IMPACT OF USD/VND EXCHANGE RATE TO VIET NAM MACROECONOMIC DYNAMICS Lê Thị Thúy Hằng1 Ngày nhận bài: 19/4/2019 Ngày chấp nhận đăng: 05/6/2019 Ngày đăng: 05/12/2019 Tom tăt Nghiên cứu kiểm định tác động tỷ giá USD/VND đến yếu tố kinh tế vĩ mô Việt Nam cách sử dụng mơ hình VAR Nghiên cứu tập trung vào biến số kinh tế vĩ mô: sản lượng thực đại diện cho tốc độ tăng trưởng kinh tế, số giá tiêu dùng đại diện cho lạm phát quốc gia Dữ liệu theo quý thực nghiên cứu giai đoạn từ tháng 1/2000 đến tháng 12/2018 Các kết cho thấy thay đổi tỷ giá USD/VND có ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô Việt Nam thông qua giá trị sản lượng GDP số giá CPI ghi nhận kéo dài Từ khóa: Các yếu tố kinh tế vĩ mô, USD/VND, VAR, Việt Nam Abstract This study examines the impact of the USD/VND exchange rate on the macroeconomic factors of Vietnam by using the VAR model The study focused on specific country variables: real output represents the growth rate of the economy, and the consumer price index represents the inflation of the country The data is studied quarterly in the period from January 2000 to December 2018 The results show that the change in the USD/VND exchange rate has affected the macroeconomy of Vietnam through GDP output and CPI is recorded and prolonged Key words: Macroeconomy factors, USD/VND, VAR, Vietnam Giới thiệu biến động tỷ giá USD với VND Cac cu sôc ty gia USD/VND sau Viêt Nam gia Xét mặt thực tiễn, Viêt Nam vơi tiêm lưc nhâp WTO đa anh hương rât lơn đên hoat kinh tê khiêm tơn nên phải trì đơng kinh doanh cua cac doanh nghiêp va cac độ mở thương mại lớn để thu hút vốn đầu tư hoat đông cua nên kinh tê nước Tuy nhiên, mức độ đa dạng thương mại Việt Nam chưa cao Hoa Kỳ đối tác Nghiên cứu Kinnon (2001) cho thấy lớn USD đồng tiền chủ chốt mà Việt biến động tỷ giá đồng nội tệ USD đóng Nam sử dụng tốn quốc tế Mặt vai trị quan trọng việc định hình khác, chế tỷ giá Việt Nam theo hướng neo nhiều kết kinh tế vĩ mô quốc gia tỷ giá vào USD, tỷ giá đồng tiền mạnh vài thập kỷ qua Tất nước Đơng Á khác với VND tính tốn dựa ngoại trừ Nhật Bản xuất phát từ khủng _ 1Trường Đại học Tài - Marketing 39 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 hoảng kinh tế châu Á năm 1997-1998 có chế góp phần gợi ý cho việc lựa chọn sách độ tỷ giá cố định hay neo vào USD gọi điều hành tỷ giá hối đoái phù hợp Việt “chuẩn đô la Đông Á” Việc cố định neo tỷ Nam giá vào đồng tiền USD làm cho Sơ lược lý thuyết số nghiên quốc gia phải đối mặt với cú sốc cứu thực nghiệm liên quan khủng hoảng kinh tế quốc tế gây cho kinh tế nước, đặc biệt cú sốc tỷ giá 2.1 Một số lý thuyết tác động tỷ Quá phụ thuộc vào USD hoạt động giá đến yếu tố kinh tế vĩ mơ tốn tạo nên rủi ro tỷ giá trở ngại lớn cho trình hội nhập, phát triển quốc Cơ chế truyền dẫn tỷ giá (ERPT) gia, gây nên tính dễ bị tổn thương kinh Theo Goldberg & ctg (1997), truyền dẫn tỷ tế nước trước cú sốc tỷ giá giá (ERPT) định nghĩa tỷ lệ thay đổi Như vậy, xuất phát từ nghiên cứu tình hình thực tế cho thấy mối liên hệ giá nhập thay đổi phần trăm tỷ tăng trưởng kinh tế quốc gia chịu tác động từ cú sốc tỷ giá vậy, ERPT thay đổi giá thay đổi tỷ nội tệ quốc gia với USD Nghiên cứu cung cấp nhìn tổng quan cú thay đổi tỷ giá gọi ERPT Tác động sốc tỷ giá USD/VND tác động đến yếu tố kinh tế vĩ mô Việt Nam, cho thấy tầm động trực tiếp thông qua giá hàng nhập quan trọng sách tỷ giá nói chung biến số kinh tế Tỷ giá USD/VND gian nhập khẩu; (3) đầu tư biến số có ảnh hưởng đến hành vi số biến khác có liên quan như: số giá này, phần lớn nghiên cứu tập trung tiêu dùng tốc độ tăng trưởng kinh tế hối đoái đến giá nhập giá tiêu dùng giá nước xuất nhập Như giá Sự phản ứng chiều giá tỷ giá thông qua bốn kênh bản: (1) tác CPI; (2) ảnh hưởng qua giá hàng trung (4) khối lượng thương mại Trong bốn kênh vào mối quan hệ biến động tỷ giá Điều thay đổi tỷ giá tác động trực Phần lại báo cấu trúc tiếp đến xuất nhập giá tiêu dùng trước sau Trong phần tiếp theo, tác giả trình bày có hậu đầu tư thông tin để thúc đẩy nghiên cứu, sơ lược khối lượng thương mại ngắn gọn lý thuyết tảng tài liệu thực nghiệm có liên quan Đồng thời, tác giả Đối với kinh tế phát triển, đặc nêu cách tiếp cận thực nghiệm nghiên biệt nước có thâm hụt thương mại lớn cứu Cụ thể, nghiên cứu sử dụng mơ hình tự liên tục, việc xem xét ERPT nhập động vector (VAR) để đánh giá ảnh hưởng giá tiêu dùng vấn đề quan trọng biến động tỷ giá USD/VND đến hiệu kinh cần phải điều chỉnh tỷ giá hối đoái cách tế Việt Nam phần Phần trình bày thích hợp để đảm bảo sức cạnh tranh thị kết nghiên cứu thảo luận, liên hệ với trường quốc tế Việt Nam phụ thuộc nhiều nghiên cứu thực nghiệm khác Cuối cùng, Phần vào mặt hàng nhập nhập kết luận kết số nhận xét cơng nghệ trung gian khác đóng vai trị kết luận Đồng thời, nghiên cứu đầu vào cho ngành công nghiệp có 40 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Việt Nam nhập lượng đáng kể 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác hàng tiêu dùng thành phẩm Do đó, ERPT động tỷ giá đến yếu tố kinh tế vĩ mơ với hiệu ứng chuyển chi phí vào mức tài khóa thường cần thủ tục phê duyệt dài Các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tỷ giá nội tệ đồng tiền khác USD có tác động đến kinh tế quốc gia lựa chọn chế tỷ giá neo vào USD Nghiên cứu Kinnon & ctg (2003) đánh giá mối quan hệ biến động tỷ giá USD/JPY tăng trưởng kinh tế nước Đông Á Áp dụng OLS hồi quy liệu theo năm giai đoạn 1982-1997 Kết cho thấy, hầu hết kinh tế Đông Á nhỏ chịu tác động đáng kể biến động tỷ giá USD/JPY; Nhật Bản có vai trị quan trọng chu kỳ kinh doanh láng giềng nhỏ hơn, thay đổi tăng trưởng Nhật Bản có tác động đáng kể tám nước Hồng Kông, Indonesia, Hàn Quốc, Đài Loan, Thái Lan Malaysia, ngoại trừ Philippines Singapore dường khơng liên kết với Nhật Bản Ước tính cho thấy Mỹ, Nhật Bản, nước Đông Á không ảnh hưởng đáng kể đến biến động tăng trưởng Trung Quốc Như vậy, nghiên cứu cho thấy cú sốc tỷ giá USD/ JPY gây kìm hãm tốc độ tăng trưởng nhóm nước Đông Á Tác động tiêu cực cú sốc tỷ giá ghi nhận cho kinh tế, cụ thể Hồng Kông, Hàn Quốc, Đài Loan Thái Lan Các quốc gia thực chế neo tiền tệ vào USD dễ bị cú sốc tỷ giá, trường hợp Đông Á JPY Nhưng hiệu cuối sách tiền tệ Nghiên cứu Ibrahim (2007) sử dụng có độ trễ phụ thuộc vào hiệu suất VAR để nghiên cứu biến động tỷ giá USD/JPY tổ chức tài theo mơ hình tác động đến biến tăng trưởng thực tế (GDP), Mundell – Fleming phân tích hiệu biến số giá (CPI) biến tiền tệ (M1) Dữ sách tiền tệ phụ thuộc vào chế độ tỷ liệu dùng để sử dụng nghiên cứu lấy giá tiêu dùng nước tăng trưởng tỷ giá thay đổi cần xem xét Mơ hình Mundell-Fleming Mơ hình Mundell-Fleming phương trình Fleming kết hợp với phân tích sách Mundell Những nghiên cứu lý thuyết cho thấy hiệu sách tiền tệ sách tài khố phụ thuộc vào chế tỷ giá hối đoái mức độ kiểm sốt vốn Nói cách khác, mơ hình Mundell-Fleming nghiên cứu cân thị trường hàng hoá thực thông qua việc tăng giá đồng tiền thông qua việc tăng quy mô sản xuất Mô hình Mundell – Fleming cho thấy nước nhỏ có độ mở thương mại lớn Việt Nam khơng thể tác động làm thay đổi mức lãi suất quốc tế Việc lựa chọn chế độ tỷ giá thả hay cố định định hiệu sách tài khố sách tiền tệ lên kinh tế Chính sách tiền tệ nên sử dụng sách tài khóa cơng cụ kinh tế cho kinh tế ổn định ngắn hạn hay trung hạn Do độc lập ngân hàng trung ương, sách tiền tệ thay đổi cách nhanh chóng so với sách giá điều kiện dòng vốn tự luân từ quý năm 1978 đến quý năm 2003 Kết chuyển nghiên cứu cho thấy biến động tỷ giá 41 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 USD/JPY ảnh hưởng đáng kể yếu tố kinh thể chế cho khu vực tài để đối phó tế vĩ mơ Malaysia Khi JPY giá so với với thay đổi biến động tỷ giá USD dẫn tới tăng trưởng GDP cung tiền Nghiên cứu cung cấp thêm M1 suy giảm Đối với kinh tế Malaysia, chứng thực nghiệm tác động tỷ giá đến thời gian khủng hoảng việc neo tỷ giá kết kinh tế vĩ mô Dựa nghiên cứu vào USD nhằm đảm bảo ổn định tài chính, McKinnon & ctg (2003), nghiên cứu làm rõ điều kiện bình thường vấn đề quốc gia ưu tiên neo đồng tiền Malaysia đối mặt với cú sốc tỷ giá nội tệ vào USD Việt nam bị Nghiên cứu Michael (2015) phân tích tác động cú sốc tỷ giá Cụ thể đánh giá cú sốc tỷ giá tác động đến ảnh hưởng biến động USD/VND biến số kinh tế vĩ mô Chile, nước sản xuất lớn sản lượng thực, mức giá Việt Nam giới Phân tích thực nghiệm dựa Phương pháp nghiên cứu liệu mơ hình SVAR cấu trúc Kết cho thấy cú sốc tỷ giá có tác động đến kinh tế Mơ hình hồi quy VAR Nhu cầu tăng giá đồng tiền Chile ảnh Mơ hình VAR mơ hình vector tự hồi quy kết hợp mơ hình tự hồi quy đơn chiều hưởng tiêu cực tăng trưởng kinh tế Sự tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế (uinvariate autoregression –AR) hệ phương trình đồng thời (simultaneous equations – Ses) biến động tỷ giá hối đối, gây khó khăn cho nhà xuất hàng hoá bán sản phẩm VAR hệ thống phương trình tuyến tính động, tất biến số hệ thống họ thị trường giới Nghiên cứu Aye & ctg (2017) xem xét xem biến nội sinh, phương trình (của biến nội sinh) hệ thống biến động tỷ giá USD/MYR yếu tố kinh tế vĩ mô Malaysia cách sử dụng giải thích biến trễ biến khác hệ thống Công thức tổng liệu tháng chuỗi thời gian từ tháng năm 2010 đến tháng năm 2016 sử dụng mơ hình qt mơ hình VAR nhiều biến số: VECM Kết mơ hình VECM cho thấy mối yt = Ddt + A1yt–1 + + Apyt–p + ut quan hệ ngắn hạn đáng kể tích cực tỷ giá hối đối, số giá tiêu dùng (CPI) Bên cạnh Trong đó, yt = (y1t , y2t , …ynt) chuỗi đó, có mối quan hệ ngắn hạn đáng kể vector dòng (nx1) biến nội sinh theo chuỗi thời tiêu cực tỷ giá cung tiền Tuy nhiên, gian t, D ma trận hệ số chặn dt , Ai ma lãi suất khơng có ý nghĩa thống kê liên quan đến trận hệ số (k x k) i = 1,…, p biến tỷ giá Kiểm định đồng liên kết cho thấy nội sinh có độ trễ yt-p ut sai số nhiễu trắng diện hợp mối quan hệ lâu dài phương trình hệ thống có ma trận biến Kết nghiên cứu nhân hiệp phương sai ma trận đơn vị E(ut,ut’) = Granger xác nhận mối quan hệ nhân hai Mơ hình VAR sử dụng rộng rãi, đặc chiều tỷ giá cung tiền, mối quan hệ chiều tỷ giá số giá tiêu dùng (CPI) biệt việc phân tích vấn đề kinh tế vĩ Ngoài ra, nghiên cứu đề xuất cần có mơ nhờ có nhiều ưu điểm bật Thứ nhất, mô cải cách cấu hình VAR khơng phân biệt biến nội sinh 42 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Mơ tả biến mơ hình biến ngoại sinh trình hồi quy tất biến số xem biến nội sinh, Nghiên cứu có biến số, cụ thể GDP, CPI biến mơ hình nội sinh khơng làm ảnh USD/VND Thực tế có nhiều biến hưởng đến mức độ tin cậy mơ hình Thứ hai, cho phù hợp cho phân tích Tuy mơ hình VAR thực giá trị nhiên, mơ hình mà tác giả sử dụng đòi hỏi phải biến biểu diễn hàm tuyến tính có đủ số quan sát Với độ dài chuỗi giá trị khứ hay trễ biến nên khơng liệu bổ sung biến hệ thống đòi hỏi chuỗi liệu thời gian nhanh chóng làm cho q trình hồi quy dài, sử dụng cho kinh tế không hiệu Lý thuyết Mundell-Fleming cho phát triển Thứ ba, VAR tích hợp sẵn thấy sách tỷ giá hối đối định đến cơng cụ đo lường thuận tiện hàm phản ứng hiệu sách tiền tệ, sách tài đẩy, phân rã phương sai… hỗ trợ cho việc làm sáng tỏ vấn đề biến phụ thuộc phản ứng khoá tác động đến sản lượng quốc gia cú sốc hay nhiều Nghiên cứu Kinnon & ctg (2003) Ibrahim phương trình hệ (2007) xem xét tác động biến tỷ giá đến kinh tế vĩ mô thông qua biến CPI đại diện cho Từ ưu điểm mô hình VAR, tác giả lạm phát biến GDP thể tốc độ tăng tiến hành bước Các bước bao gồm: trưởng kinh tế quốc gia Trên sở kế (1) kiểm định tính dừng đồng liên kết, để thừa lý thuyết mơ hình thực nghiệm làm sở cho việc lựa chọn mơ hình nghiên cứu (2) kiểm định ước lượng VAR nghiên cứu, tác giả sử dụng biến GDP, (3) phép phân tích phân rã phương sai CPI USD/VND nghiên cứu Những chức hàm phản ứng xung Ngoài việc biến mang tính đặc trưng mục tiêu cung cấp thơng tin tính chất thời gian sách mà quốc gia muốn biến, bước (1) địi hỏi phải phân tích sơ đạt Các biến số mơ hình lấy chuỗi liệu để xác định đặc điểm logarit ngoại trừ biến GDP (%), tính tốn VAR bước (2) Trong đó, bước sau: (3) đánh giá kết ước tính VAR Bảng Phương pháp xác định biến Biến số Ký hiệu Biến sử dụng/ Cách tính tốn Nguồn Sản lượng Việt Nam GDP Chỉ số GDP (%) ADB Giá tiêu dùng CPI00 Chỉ số CPI tính theo tỷ số số CPI năm cần tính số CPI năm gốc (CPI quý I- 2000), lấy log Tỷ giá USD/VND USDVND00 Tỷ giá tính theo tỷ số tỷ giá năm cần tính IFS tỷ giá năm gốc (tỷ giá quý 1/2000), lấy log Nguồn: Tác giả tổng hợp 43 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Bảng Thống kê mơ tả biến số sử dụng mơ hình Biến số GDP CPI00 USDVND00 Trung bình Trung vị Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn Số quan sát 6,71 6,12 1,34 3,12 9,50 76 4,83 0,43 4,58 5,81 76 4,39 0,18 4,26 5,09 76 5,15 4,49 Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Dữ liệu nghiên cứu mức ý nghĩa α = 0,05% đồng liên kết chuỗi liệu Như vậy, Mơ hình VAR Dữ liệu sử dụng phân tích hàng lựa chọn tiến hành hồi quy quý bao gồm giai đoạn 2000.Q1-2018.Q4 Sản lượng quốc gia (GDP) Việt Nam lấy Kiểm định lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô theo tỷ lệ % từ thống kê tài quốc tế hình Sử dụng tiêu chí FPE, AIC, SC, HQ ADB Biến đại diện cho lạm phát sử kết lựa chọn độ trễ tối ưu p = dụng phổ biến số giá tiêu dùng (CPI) Kiểm định nhân Kiểm định Wald Tests biến tỷ giá USD/VND lấy từ thống kê Granger cho thấy biến đưa vào mơ tài IMF (IFS) hình biến nội sinh cần thiết để đưa vào mơ hình Kết nghiên cứu thảo luận Kiểm định tính ổn định mơ hình, sử Các kiểm định mơ hình dụng AR Root Test cho thấy nghiệm Kiểm định tính dừng chuỗi liệu nhỏ nằm vòng tròn đơn Kết kiểm định Unit root test cho thấy với vị nên mô hình VAR có tính ổn định mức ý nghĩa α = 0,05% bác bỏ giả thiết Kết phân tích mơ hình VAR Ho việc tồn nghiệm đơn vị nên chuỗi Từ mơ hình VAR, phép phân rã phương USDVND00, GDP, CPIVN00 mức sai sai chức phản ứng xung phân bậc thực hiện, dùng làm công cụ để đánh giá Các chuỗi liệu dừng bậc sai tương tác động sức mạnh quan hệ nhân phân nên phải tiến hành đồng liên kết, kiểm biến hệ thống định Johansen Cointegration Test cho thấy với 44 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Hàm phản ứng xung Hình Hàm phản ứng xung Nguồn: Tổng hợp từ kết hồi quy Như thấy từ hình, hướng phản ứng CPIVN00 mức thay đổi lại trì dài GDP cú sốc biến đổi biến Mức giá CPI00 bắt đầu thay đổi sau số khác mặt lý thuyết hợp lý Mặc dù GDP VND giảm giá, tăng mạnh kỳ đầu tiên, sau dường khơng phản ứng đáng kể có dấu đổi chiều từ kỳ 2,5, phản ánh phản ứng hiệu giảm dần đổi CPIVN00 sách tiền tệ biến động tỷ giá Tuy nhiên, cú sốc giá USD/VND Kết nghiên cứu cho thấy tác động dẫn đến phản ứng tiêu cực ban đầu đến GDP tỷ giá USD/VND đến yếu tố kinh tế vĩ thực, có ý nghĩa từ kỳ thứ 1-2, GDP phản ứng mô đáng kể quốc gia neo tỷ giá chiều với tỷ giá USDVND00 từ kỳ thứ 2- vào Đô la Mỹ Việt Nam Bên cạnh ảnh đảo chiều phản ứng từ kỳ thứ 4, hướng phản hưởng USD/VND giá trị sản lượng ứng ghi nhận kéo dài sau thực giá VND gây áp lực Tác giả lưu ý phản ứng tích cực mạnh CPI mức giá CPI00 biến động sản Phân rã phương sai lượng thực biến động USDVND00, điều cần mong đợi Mức giá CPI00 dường Phân rã phương sai sai số dự báo phản ứng tích cực với thay đổi biến mơ hình VAR nghĩa phân giá trị sản lượng thực, không bị ảnh hưởng tách phần đóng góp chuỗi thời gian cú sốc đột ngột Các cú sốc giá khác chuỗi thời gian VND so với USD có tác động lên mức giá phương sai sai số dự báo 45 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Bảng Phân rã phương sai Phân rã phương sai CPI00: Period S.E USDVND00 CPI00 GDP 0,013821 3,319742 96,68026 0,000000 0,017800 2,631079 92,27171 5,097209 0,018875 2,689102 88,41071 8,900190 0,018942 2,783470 88,34177 8,874764 0,018958 2,839341 88,19199 8,968667 0,018975 2,836273 88,09036 9,073370 0,018979 2,858251 88,07023 9,071517 0,018986 2,862987 88,01232 9,124696 0,018987 2,865343 88,00427 9,130386 10 0,018988 2,868529 87,99583 9,135642 S.E USDVND00 CPI00 1,290258 2,190091 8,244353 89,56556 1,435909 5,180152 6,672798 88,14705 1,555996 10,71113 5,688478 83,60040 1,627581 9,789664 5,244164 84,96617 1,638261 10,89969 5,181576 83,91873 1,661387 10,85411 5,050975 84,09492 1,665176 10,95127 5,031207 84,01753 1,669653 11,06582 5,004783 83,92940 1,672087 11,03416 4,991867 83,97397 10 1,672593 11,07983 4,988895 83,93127 Phân rã phương sai GDP: Period GDP Nguồn: Tổng hợp từ kết hồi quy Các kết phân rã phương sai phù hợp khoảng gần 3% Tuy nhiên, dao động với kết hàm phản ứng xung, tỷ giá USD/VND00 chiếm khoảng 10% biến xác định tầm quan trọng tỷ giá USD/ đổi GDP từ kỳ thứ kéo dài Từ cho VND00 giá trị sản lượng thực tế thấy mức ảnh hưởng đáng kể biến động tỷ nước mức giá Mặc dù phần sai số dự báo giá USD/VND00 sản lượng thực GDP CPI00 biến động USD/VND00 Kết nghiên cứu phù hợp với tình 46 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 hình thực tiễn Việt Nam Khi tỷ giá USD/ Trong bối cảnh Việt Nam, tác giả cho VND có chiều hướng gia tăng giá hàng hệ thống tỷ giá hối đoái thả hố thị trường có điều chỉnh tăng không phù hợp Sự biến động tỷ giá cao vốn có lên sau Một quốc gia nhập siêu nhiều chế độ tự thả khơng cản Việt Nam gia tăng tỷ giá USD/VND trở thương mại quốc tế mà cịn làm cho kinh làm chi phí nhập hàng hoá tăng lên tế phải đối mặt với nguy tỷ giá biến động ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng kinh tế mức Với thị trường tài tương đối Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên phát triển, chi phí biến động tỷ giá rủi cứu Kinnon (2001) cho thấy sách tỷ ro đáng kể Kết tương tác tỷ giá neo chặt vào Đô la Mỹ Việt Nam làm giá USD/VND biến số kinh tế vĩ mô tăng khả dễ bị tổn thương yếu tố vĩ nước, giúp gợi ý số khuyến nghị hạn chế mô quốc gia tỷ giá biến động tác động tiêu cực cú sốc tỷ giá USD/VND đến kinh tế Việt Nam Kết luận khuyến nghị Việc Ngân hàng Nhà nước áp dụng chốt neo tỷ giá nội tệ vào USD Kết nghiên cứu cho thấy, biến động tỷ giá USD/VND đóng góp vào phần sai số dự báo mức giá khoảng 3% đặc biệt khoảng 10% giá trị sản lượng thực tế nước Việt Nam Và mức độ đáng kể quốc gia có tỷ trọng USD lớn neo tỷ giá vào USD lớn sách tỷ Việt Nam Bên cạnh ảnh hưởng giá trị sản lượng thực tế, giá VND dường gây áp lực CPI Mặc dù đóng góp biến động CPI00 biến động USD/VND khoảng 3% dao động tỷ giá USD/ VND00 chiếm khoảng 10% biến động GDP Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Kinnon & ctg (2002), Trung Quốc, Hồng Kông, Malaysia xuất chế neo tỷ giá với đồng đô la cố định vững Do USD đồng tiền thống trị cho giao dịch thương mại dòng vốn quốc tế, đồng thời kinh tế Đông Á nhỏ neo vào USD để giảm thiểu rủi ro toán để neo mức giá nước họ Nhưng điều làm cho họ dễ bị tổn thương với cú sốc loạt cam kết ổn định tỷ giá theo tỷ lệ định năm gần đây, khuyến khích ngân hàng thương mại vay mượn nguồn ngoại tệ nước ngắn hạn làm giảm rủi ro hối đối ngắn hạn cho người vay nước đầu tư vào tài sản tiền tệ nội địa Thêm vào đó, ngân hàng thương mại nên thực nhiều hoán đổi tiền tệ ngược chiều ngồi nước trạng thái ngoại tệ ngân hàng cân loại bỏ rủi ro tỷ vừa đáp ứng nhu cầu nước vừa thu chênh lệnh lợi nhuận từ việc hoán đổi tiền tệ Giám sát chặt chẽ nợ công, thu chi công ngoại tệ, cần giảm dần khoản vay ưu đãi, vay từ nguồn vốn ODA, tiến tới chuyển sang vay ngắn hạn Tăng tỷ trọng vay nước khu vực công Các khoản nợ ngoại tệ lớn Chính phủ cần phải đảm bảo điều kiện tránh cho đồng nội tệ bị giá nghiêm trọng Khuyến khích tự cân nguồn vốn tài sản quốc gia xu hướng vay ngoại tệ nước ngoài, đặc 47 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 biệt nguồn vốn vay dài hạn để chuyển Giảm bớt dần tình trạng kiểm sốt tỷ giá mang tính hành châu Á trở nên quốc tế hóa mặt tài Do đổi sang tài sản nội tệ quốc gia USD đồng tiền toán phổ biến, nỗ lực can thiệp vào thị trường ngoại hối ngày bù đắp đánh đổi thông dụng mạnh giới Mặt khác, doanh nghiệp có nhu cầu thị trường khác, biện pháp sách tỷ giá hối đối khơng có tác động tốn ngoại tệ khác USD thơng thường phải bỏ chi phí lớn tốn mong muốn Ngân hàng Nhà nước phải tạo thị trường ngoại hối lãi suất điều USD giá bán ngoại tệ khác USD không bị Ngân hàng Nhà nước khống chế trần chỉnh liên tục hàng ngày Do đó, Ngân hàng Nhà nước cần có sách khuyến khích bên tham gia tốn xuất, nhập loại ngoại tệ khác Tài liệu tham khảo Aye Aye Khin, Chiow Yet Yee, Ler Su Seng, Chan Mei Wan, Goh Qi Xian, (2017), “Exchange rate volatility on macroeconomic determinants in malaysia: vector error correction method (vecm) model”, Journal of Global Business and Social Entrepreneurship (GBSE), Vol 3: no (2017) page 36–45 Goldberg, P K and Knetter M M (1997) “Goods Prices and Exchange Rates: What Have We Learned?” Journal of Economic Literature, 35 (3): 1243-1272 Mansor H.Ibrahim, (2007), The Yen – Dollar Exchange Rate and Malaysian Macroeconomic Dynamics The Developing Economies, XLV-3 (September 2007) McKinnon, Ronald I (2001) “After the Crisis, the East Asian Dollar Standard Resurrected: An Interpretation of High-Frequency Exchange Rate Pegging.” In Rethinking the East Asian Miracle, ed Joseph E Stiglitz and Shahid Yusuf Washington, DC: World Bank; Oxford University Press McKinnon Ronald I., and Gunther Schnabl (2003) “Synchronised Business Cycles in East Asia and Fluctuations in the Yen/Dollar Exchange Rate.” World Economy 26, no 8: 1067–88 Michael Pedersen, 2015 “The Impact of Commodity Price Shocks in a Major Producing Economy The Case of Copper and Chile,” Working Papers Central Bank of Chile 753, Central Bank of Chile Goldberg, P K and Knetter M M (1997) “Goods Prices and Exchange Rates: What Have We Learned?” Journal of Economic Literature, 35 (3): 1243-1272 Mansor H.Ibrahim, (2007), The Yen – Dollar Exchange Rate and Malaysian Macroeconomic Dynamics The Developing Economies, XLV-3 (September 2007) McKinnon, Ronald I (2001) “After the Crisis, the East Asian Dollar Standard Resurrected: An Interpretation of High-Frequency Exchange Rate Pegging.” In Rethinking the East Asian Miracle, ed Joseph E Stiglitz and Shahid Yusuf Washington, DC: World Bank; Oxford University Press 48 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 McKinnon Ronald I., and Gunther Schnabl (2003) “Synchronised Business Cycles in East Asia and Fluctuations in the Yen/Dollar Exchange Rate.” World Economy 26, no 8: 1067–88 Michael Pedersen, 2015 “The Impact of Commodity Price Shocks in a Major Producing Economy The Case of Copper and Chile,” Working Papers Central Bank of Chile 753, Central Bank of Chile 49 ... chịu tác động đáng kể biến động tỷ giá USD/JPY; Nhật Bản có vai trị quan trọng chu kỳ kinh doanh láng giềng nhỏ hơn, thay đổi tăng trưởng Nhật Bản có tác động đáng kể tám nước Hồng Kông, Indonesia,... Thái Lan Malaysia, ngoại trừ Philippines Singapore dường không liên kết với Nhật Bản Ước tính cho thấy Mỹ, Nhật Bản, nước Đông Á không ảnh hưởng đáng kể đến biến động tăng trưởng Trung Quốc Như... giá nhập giá tiêu dùng giá nước xuất nhập Như giá Sự phản ứng chiều giá tỷ giá thông qua bốn kênh bản: (1) tác CPI; (2) ảnh hưởng qua giá hàng trung (4) khối lượng thương mại Trong bốn kênh vào