BSC vietnam sector outlook VN 2016q3 PUB

BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Mục lục Chiến lược đầu tư ngành quý 3/2016 Đánh giá về triển vọng ngà nh quý và cả năm 2016 Đánh giá nhận định TTCK Quý năm 2016 BSC Đánh giá sách thông tin có ảnh hưởng lớn đến TTCK 2016 So sánh ngang với TTCK khu vực 11 Hiệu danh mục cổ phiếu lưu ý 12 So sánh tăng trưởng ngành VN-Index 6T/2016 15 Triển vọng ngành quý 3/2016 17 Ngành Bất động sản [Khả quan] 17 Ngành Xây dựng [Khả quan] 21 Ngành Gạch men [Khả quan] 24 Ngành Công nghệ [Khả quan] 27 Ngành Cảng biển [Khả quan] 31 Ngành Dệt may [Khả quan] 34 Ngành Điện [Khả quan] 38 Ngành Sữa [Khả quan] 44 Ngành Cáp điện [Khả quan] 47 Ngành Phân bón [Trung lập] 50 Ngành Xi măng [Trung lập] 55 Ngành Ơ tơ [Trung lập] 58 Ngành Bảo hiểm [Trung lập] 61 Ngành Nhựa [Trung lập] 64 Ngành Thép [Trung lập] 67 Ngành Mía đường [Trung lập] 70 Ngành Săm lốp [Trung lập] 73 Ngành Ngân hàng [Trung lập] 76 Ngành Dược [Trung lập] 81 Ngành Cao su tự nhiên [Trung lập] 84 Ngành Dầu khí [Trung lập] 87 Ngành Thủy sản [Kém khả quan] 93 Ngành Vận tải biển [Kém khả quan] 96 www.bsc.com.vn BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Chiến lược đầu tư ngành quý 3/2016 Như quan điểm của chúng đã trình bầy Báo cáo Triển vọng ngành năm 2016, cập nhật lại Báo cáo quý 2/2016, thự c sự việc chọ n ngà nh đầu tư trở nên khó khăn các năm trướ c Sau Quý I theo hình chữ V, Quý II có khởi đầu gần hồn hảo với tuần chủ yếu tăng giá, trước xẩy phiên Brexit biến động mạnh thứ lịch sử Các nhận ̣nh của chúng về các chủ đề đầu tư phần nà o đã phát huy tác dụ ng và có hiệu quả quý II Bên cạnh đó vẫn có nhữ ng nhóm ngà nh và cổ phiếu có diễn biến không dự báo Chờ đợi cho quý III/2016: Nếu quý là quý tập trung của nhiều sự đổi thay và kỳ vọ ng từ trị đến kinh tế, từ vĩ mơ đến hoạt động vi mơ doanh nghiệp, q quý thực thi sách hoạt động doanh nghiệp vào mùa sôi động Trong nước, vị trí chủ chốt Chính phủ Quốc hội thức thơng qua vào ngày 27/07/2016 Chúng tơi kỳ vọng sau thời gian sách Việt Nam mạnh mẽ hơn, hoạt động thoái vốn NN IPO đẩy mạnh so với tháng đầu năm Nếu ưu tiên lớn Chính phủ tăng trưởng kinh tế, ổn định sách tiền tệ, thu hút NĐT Nước ngồi tích cực thối vốn nhà nước; Việt Nam có hội điểm sáng thu hút dịng vốn từ bên ngồi Các rủi ro mà chúng tơi cho cần lưu ý nhất: (1) Trung Quốc tiếp tục bộc lộ thêm nhiều vấn đề qua số liệu bi quan kinh tế (2) Sự lan rộng chủ nghĩa dẫn tộc sau Brexit, đặc biệt châu Âu nơi có nhiều thay đổi lãnh đạo quốc gia (3) bước vận động cuối ứng viên Tổng thống Hoa kỳ lần thứ 58, thêm vào lo ngại (4) leo thang IS trung đông sau quý II “yên ắng” Thị trường nóng lạnh họp Opec NHTW Anh, Nhật Bản, Châu Âu FOMC Xem xét mức độ hấp dẫn ngành/cổ phiếu, khả tăng trưở ng KQKD từ hoạt động cốt lõi kèm với định giá yếu tố coi trọng Bên cạnh yếu tố mơi trường bên ngồi cũ ng cần tính đến Chúng đưa nhận ̣nh Chủ đề đầu tư, ngành thời gian cho tháng cuối năm 2016 sở phân tích (1) Nhóm các sách thơng tin có ảnh hưở ng tớ i ngành tháng cuối năm 2016; (2) diễn biến các ngà nh kinh tế và TTCK và các yếu tố vi ̃ mô đã nhận ̣nh Báo cáo vi ̃ mô và TTCK tháng 6/2016 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Đánh giá về triển vọng ngành Quý và cả năm 2016 Trong chủ đề đầu tư của chúng nêu từ đầu năm, mộ t số đã băt́ đầu có kêt́ quả tháng đầu năm 2016 Mộ t số nhóm ngà nh có diễn biến chưa đượ c kỳ vọ ng đánh giá sai sức bật ngành Đối vớ i triển vọ ng quý và tháng cuối năm 2016, chúng có cập nhật bổ sung mộ t số chủ đề đầu tư Cụ thể sau:  “Thứ nhất, Bất động sản ấm trở lại, khoản tăng” Như lo ngại Thị trường bất động sản Q1 Q2 “yên ắng” nhiều so với 2015 Thông tư 06 với điểm bớt khắt khe dự thảo sửa đổi TT36, theo hướng chặt khiến mức độ phân hóa ngành BĐS tiếp tục diễn mạnh Nhóm cổ phiếu BĐS kỳ vọng : Tiêu thụ tốt (VIC) thoái vốn nhà nước (VCG, HDC); chiết khấu lớn so với giá sổ sách (ITC, DIG, SJS, SCR) Tuy vậy, hội lớn theo đến từ ngành downstream BĐS mùa xây dựng lại bắt đầu sau mùa mưa miền Nam, tháng ngâu miên Bắc Chúng tiếp tục kỳ vào ngành Xây dựng (dận dụng hạ tầng), vật liệu (thép, xi măng, đá, nhựa xây dựng), nội thất (gạch, gạch lát, gỗ, bóng điện, dây điện,…) Nhà đầu tư tham khảo thêm Báo cáo ngành men cổ phiếu bị lãng quên BSC  “Thứ hai, Các hiệp định thương mại tự (FTA)” Sau Quý I trầm lăng yếu tố mùa vụ, đa số DN đầu ngành hưởng lợi từ FTA quý II thể sức bật tốt hoat động cốt lõi Nhóm cổ phiếu cảng biển (VSC, GMD, CDN), hạ tầng (CTI), phân phối bán lẻ (PNJ, MWG, SVC) khu công nghiệp (KBC) hướng tới kết kinh doanh cải thiện Quý II III Hai nhóm ngành kỳ vọng nhiều nhà đầu tư Dệt may thủy sản lại có biến động tháng đầu năm, kèm với KQKD khơng có chuyển biến so với kỳ Bên cạnh đó, nhờ sách nước thuận lợi, nhóm Dược (DHG, DMC) Thép (HSG, HPG, NKG), vốn nhóm ngành chịu tác động tiêu cực năm 2015, kỳ vọng tiêp tục trì đà phục hồi Dù vậy, hội quý III hạn chế so với quý đầu năm cổ phiếu nhóm ngành dần lên mức định giá cao (ngành dược) Cơ hội bền vững đến với doanh nghiệp có mức định giá cịn hấp dẫn tiềm cải thiện kết kinh doanh đủ lớn  “Thứ ba, ảnh hưởng từ mặ t bằng giá nguyên vậ t liệ u” Mặt giá nguyên liệu quý ổn ̣nh so vớ i quý 4/2016 và quý 1/2016 phụ c hồi tiếp tục tốc độ giảm dần.(tham khảo báo cáo cập nhật hội ngành dầu khí 02.2016) Chúng tơi cập nhật lại quan điểm mặt hàng có dấu hiệu phục hồi ảnh hưởng đến triển vọng cổ phiếu (link) Đến hết quý II/2016, số nhóm bắt đầu có phân hóa giá cổ phiếu tiến triển nhanh kết kinh doanh Với nhóm cổ phiếu mà định giá khơng cịn đủ hấp dẫn Nhà đầu tư cần thận trọng thời điểm kết thúc quý KQKD bắt đầu cơng bố (ngành dầu khí) Sự phân hóa nhóm ngành nguyên vật liệu tiếp tục diễn theo diễn biến giá hàng hóa thị trường giới sách bảo hộ nước (thép, đường)  ́ thoái vốn hoặ c hêt́ room” Chúng đánh giá cao chủ đề đầu tư này, “Thứ tư, nhóm cổ phiêu quý II/2016 khơng có nhiều cổ phiếu thối vốn thức mở room Sau mùa ĐHCĐ 2016 kỳ vọng số lượng doanh nghiệp bắt đầu hoàn thiện phép mở room cho NĐT NN tăng lên Đồng thời sau trình gián đoạn kỳ bầu cử quan trọng gồm Quốc hội, Hội BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý đồng nhân dân TW Đảng Cộng sản Việt Nam, tiến độ thoái vốn nhà nước đẩy mạnh quý cuối năm 2016 Trong Q II/2016, nhóm cổ phiếu thối vốn mở room cho NĐNN tiếp tục có mức tăng mạnh outperform so với thị trường C32, KSB, EVE, VNM, MBB, KMR Danh sách CP có kế hoạch thối vốn năm 2016 SCIC cơng bố 31/05/2016, có doanh nghiệp đáng lưu ý như: HDC, SGC, VSH, GMD, VNC, FPT VCG Bên cạnh cơng ty SCIC thối vốn, chúng tơi cho có nhiều doanh nghiệp đáng ý UBND thoái vốn tạo hội cho NĐT tháng cuối năm  “Thứ năm, cổ phiếu bản, cổ tức cao đặn, beta thấp tiếp tục điểm đến dịng tiền” Diễn biến cuối quý quý tiếp tục phản ánh lo ngại chúng tơi trình bầy từ đầu năm “Trong điều kiện thị trường có biến động mạnh tương đối khó khăn (dự báo sẽ diêñ cuôí môĩ quý và cuôí năm 2016) việc tìm kiếm lợi nhuận, dịng tiền nhiều khả tìm đến cổ phiếu có tính phò ng thủ cao” Quý II với bất ngờ Brexit, lần khiến TTCK tìm hội cổ phiếu/ngành có tính chất phịng thu cao điện (BTP, NT2), dược (DMC, DHG, IMP, DP3) Thêm và o đó, cho với việc triển vọng KQKD 2016 sáng tỏ dần quý III, dò ng ́ , tăng trưởng tiền tiếp tụ c tìm kiếm các mã cổ phiếu bản, hội tụ đủ yếu tố: cổ tứ c cao, beta thâp vừa phải định giá hấp dẫn Tiêu biểu nhóm: Oto (SVC, HAX); hóa chất (DGC, DGL, CSV, ADP), Đá (C32, KSB, NNC), Nước (NTW) Chúng tiếp tục đánh giá cò n tiềm ẩn nhiều biến độ ng, nhóm ́ tiếp tụ c kỳ vọ ng sẽ là nơi trú ân ̉ dò ng tiền các cổ phiếu beta thâp Bên cạnh chủ đề đầu tư đề cập Báo cáo năm 2016 quý II/2016, muốn cập nhật lại chủ đề có ảnh hưởng lớn đến nhà đầu tư quý cuối năm 2016 Bao gồm:  “Thứ sáu, hội từ Upcom” Trong Báo cáo quý nhận định: ”Nhà đầu tư đầu hạ tiêu ̉ và tiêń dần sang thị trườ ng Upcom” Điều diễn khiến khoản vốn hóa chuân Upcom tiếp tục cải thiện Việc HNX đưa thêm tiêu chí Upcom premium vào tiếp tục khiến Cổ phiếu sàn phân hóa (Báo cáo upcom Premium) Cơ hội Upcom đến từ hai nhóm (1) nhóm có KQKD tớt, kèm với định giá thấp như: VGC, SWC, GEX…(Báo cáo Upcom 30) (2) đón chờ nhiều cổ phiếu lớ n niêm yết tháng cuối năm  “Thứ bẩy, biến đổi khí hậu” Bên cạnh yếu tố xã hội, kinh tế Brexit Châu Âu, bầu cử Hoa Kỳ, suy giảm kinh tế Trung Quốc, mặt giá nguyên liệu chịu thêm ảnh hưởng thay đổi thời tiết (Báo cáo El Nino/La Nina) Tổ chức khí tượng giới (WMO) Cơ quan Hàng không Vũ Trụ Hoa Kỳ (NASA) có nhận định El Nino đạt đỉnh tháng 1/2016 chuyển sang giai đoạn trung tính vào cuối mùa xuân đầu mùa hè 2016, sau La Nina hình thành xuất vào mùa thu 2016 Nếu La Nina diễn ngành khai thác tài nguyên, nông nghiệp hỗ trợ nông nghiệp chịu ảnh hưởng lớn theo nhiều chiều Trong số thủy điện, cao su phần phân bón, đường hưởng lợi KQKD quý II ngành nói suy giảm so với kỳ, chu kỳ lớn kinh doanh ngành bắt đầu biến đổi khí hậu BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Nhận định Triển vọng Ngành Quý và cả năm 2016  Chúng trì đánh giá KHẢ QUAN với ngành: Bất động sản, Xây dựng, Vật liệu xây dựng (gạch men), Công nghệ , Cảng biển, Dệt may, Điện, Sữa Cáp điện Các ngành downstream BĐS dự báo trì sức tăng thời gian tới Nhóm ngành hạ tầng cảng biển, điện tiếp tục kỳ vọng trì tăng trưởng bền vững Mặc dù chưa đề cập báo cáo này, nhóm ngành bán lẻ kỳ vọng tăng trưởng với nhu cầu thị trường nước (hạn chế ảnh hưởng từ biến động TT giới)  Chúng đánh giá TRUNG LẬP với ngành: Nhựa, Thép, Mía đường Săm lốp, Xi măng, Ơ tơ, Bảo hiểm Ngân hàng, Dược nâng triển vọng từ Kém khả quan lên Trung lập ngành Dầu khí Cao su, hạ triển vọng từ khả quan xuống Trung lập ngành Phân bón Triển vọng chung nhóm đan xen tốt xấu  Về phía ngành KÉM KHẢ QUAN, chúng tơi trì nhận định với ngành Vận tải biển, Thủy sản báo cáo Triển vọng Ngành Q1 năm 2016 Những diễn biến phức tạp giá hàng hóa, ảnh hưởng từ Brexit nhóm ngành có xuất lớn sang châu Âu, khiến triển vọng số ngành tiêu cực so với trước  Tính mùa vụ Q III thơng thường quý mà hoạt động kinh doanh diễn sôi động so với phần lớn thời gian năm Chúng tiếp tục kỳ vọng ngành downstream BDS xây dựng, vật liệu tiếp tục tăng trưởng Nhóm ngành cảng biên, điện hạ tầng tiếp tục cải thiện KQKD Mùa mưa quay lại khiến ngành nơng sản thủy điện có biến động theo hướng tích cực BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Tóm tắt cập nhật Triển vọng Ngành 2016 STT Phân Ngành Bất động sản Xây dựng Gạch men Công nghệ Cảng biển Dệt may Điện Sữa Cáp 10 Phân bón 11 Xi măng 12 Ơ tơ 13 Bảo hiểm 14 Nhựa 15 Thép 16 Mía đường 17 Săm lốp 18 Ngân hàng 19 Dược 20 Cao su 21 Dầu khí 22 Thủy sản 23 Vận tải biển Nguồn: BSC Research Nhận định 2016 Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Khả quan Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Trung lập Kém khả quan Kém khả quan Khuyến nghị Trung Dài hạn SJS, VIC, ITC, KDH CTD, HBC, CTI CVT, TTC FPT, CMG, ITD GMD, PHP, VSC, HAH TCM, TNG, VGG BTP, SJD, CHP VNM VKC BFC BCC SVC, TMT PTI, PGI, VNR BMP HPG, HSG, NKG SLS MBB TRC PVS, PGS, PXS,PVG, PGC PVT, GSP Theo dõi VCG VIT PSP, CDN EVE NT2 HNM CAV, TYA DPM, LAS HT1, BTS BMI, HTL AAA, NTP BHS, SBT, LSS DRC, CSM VCB, ACB DHG, IMP, TRA, DMC DPR GAS, PVD HVG, VHC SKG, VIP BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Đánh giá nhận định TTCK Quý năm 2016 BSC Đánh giá lại mức độ xác hiệu nhận định BSC Báo cáo Triển vọng ngành 2016Q1 với diễn biến thị trường Quý 2, xét đến yếu tố gồm: (1) Diễn biến thị trường; (2) Về xu hướng nhóm cổ phiếu; (3) Các thông tin ảnh hưởng Cụ thể sau: (1) Xét diễn biến thị trường Trong Báo cáo vĩ mô TTCK tháng 03/2016, nêu nhận định quý 2/2016 sau: “VN-Index tích lũy dao động khoảng 550 -570 vào cuối tháng 4, giảm tháng tích lũy trở lại tháng gần mức 580 điểm” Chúng tơi nhận định thận trọng chưa xác diễn biến TTCK quý vừa qua Kết phiên giao dịch ngày 30/06, VN-Index đóng cửa mức 632.2, HNX-Index đóng cửa mức 84.72 tháng 2016, VN-Index HNX có mức tăng 10.0% 5.9% áp sát mức đỉnh 638-640 thiết lập từ năm 2014 (2) Về xu hướng Nhóm cổ phiếu năm 2015, chúng tơi đưa nhận định sau: “Thông tin KQKD quý I, định hướng kỳ họp ĐHCĐ giúp thị trường ổn định măt giá thấp, đồng thời phân hóa mạnh nhóm cổ phiếu có thơng tin tích cực (nới room, đặt kế hoạch cao, chia cổ tức, thối vốn)” Thực tế, phân hóa khơng diễn mạnh nhóm cổ phiếu chúng tơi kỳ vọng Tính từ đầu năm, nhóm MidCap (+19.2%) có mức tăng điểm ấn tượng ấn nhất, LargeCap (+18.5%), SmallCap (+17.1%), Penny (+12.1%), Bluechips (+8%) Tuy vậy, chúng tơi nhận thấy phân hóa lớn nhóm cổ phiếu bản, có KQKD tốt so với nhóm cổ phiếu thị trường, mang tính đầu cao ́ các nhóm cổ phiêu ́ 1H2016 Đồ thi ̣ diễn biên 125 119.22 120 118.46 115 117.15 110 105 108.05 100 95 90 85 12/31/15 01/31/16 BCs Index 02/29/16 LargeCap Index 03/31/16 MidCap Index 04/30/16 05/31/16 SmallCap Index 06/30/16 Penny Index Nguồn: BSC Research (3) Nhận định thông tin ảnh hưởng đến VN-Index TTCK Quý Những vấn đề chúng tơi lưu tâm có tác động đến TTCK nêu báo cáo tháng 3/2016 bao gồm: “KQKD quý 1/2016, OPEC dự kiến đóng băng sản lượng 17/4, họp FOMC Fed BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Bỏ phiếu định Anh có nên rời EU – Brexit ngày 23/6” TTCK Việt Nam quý II hỗ trợ giá dầu phục hồi (báo cáo cập nhật ngành dầu khí), dịng tiền mua ròng mạnh mẽ NĐT NN (Báo cáo Pnote 2) Thêm vào thơng tư 06 (báo cáo) với điểm nới lỏng nhiều so với dự thảo sửa đổi Thông tư 36 công bố tháng trước đó, cởi trói tâm lý cho TTCK hứa hẹn mặt lãi suất ổn định Nhóm cổ phiếu dầu khí, thép, ngân hàng, xây dựng vượt trội so với thị trường, nhóm cổ phiếu đầu không thay đổi nhiều BSC số CTCK đưa lo ngại thời điểm Brexit 23/06/2016 báo cáo triển vọng Q I/2016 Sau chúng tơi liên tục có lần đánh giá lại nguy Báo cáo tháng 5; cảnh báo lần trước kiện báo cáo Brexit đánh giá hậu sau báo cáo Brexit BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Đánh giá sách thơng tin có ảnh hưởng lớn đến TTCK 2016 Năm 2016 tiếp tục năm biến động kinh tế giới tình hình nước, ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến thị trường chứng khốn Hầu hết sách thông tin đề cập Báo cáo triển vọ ng ngành 2016 diễn bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam Chúng tơi cập nhật lại sách thông tin bật : ́ cự c: Xét các thơng tin tich   Nghị định 60/2015/NĐ-CP có hiệu lực: Mùa đại hội cổ đông quý II có thêm số doanh nghiệp thơng qua việc nới room Trong đáng lưu ý trường hợp VNM, mức ảnh hưởng lên tỷ lệ sở hữu khối ngoại VNM phụ thuộc vào SCIC thoái vốn Một số ngân hàng lớn xin nâng room VCB, CTG khiến TTCK kỳ vọng vào tính khả thi việc áp dụng NĐ 60 Mặt giá nguyên vật liệu tăng quý 2: hầu hết nguyên vật liệu giới hồi phục mạnh quý Giá dầu WTI tăng mạnh (+27% QTD) lên mức $50/thùng Kim loại quý vàng, bạc thu hút dòng tiền trước lo ngại rủi ro từ Brexit Các kim loại thường có xu hướng giảm quý sau giai đoạn đầu năm tăng mạnh thép (-7.21% QTD), Đồng (-3.01% QTD) Ngược lại, giá hàng hóa nơng nghiệp có xu hướng tăng quý 2, bật có đường (+ 26% QTD); đậu nành (+25% QTD) Tuy vậy, nhìn chung giá nguyên vật liệu tăng mạnh nửa đầu quý có xu hướng giảm cuối tháng tháng nhựa, cao su Sự tăng giá nguyên vật liệu quý có tác động trái chiều, làm giảm áp lực cạnh tranh các ngành xuất khoáng sản thép, phân bón, mía đường, khống sản có tác động tiêu cực trực tiếp lên các ngành sử dụng nhiều nguyên liệu đầu vào như: Vận tải, tơ, phân bón, nhiệt điện, kinh doanh khí Xét các thơng tin tiêu cự c:   Việc nước Anh thức rời khỏi EU, vào ngày 24/6/2016 gây chấn động lớn lên thị trường tài thị trường tiền tệ giới Là kiện hi hữu với tính bất ngờ cao hậu lớn, Brexit làm đảo lộn hệ thống tài luân chuyển tiền tệ Sự lo ngại nhà đầu tư ảnh hưởng tiêu cực Brexit lên kinh tế giới khiến dòng tiền chuyển dịch từ đồng GBP EUR sang đồng tiền mạnh USD, JPY loại kim loại quý Trong Q2/2016, so với đồng VND, đồng GBP giảm -7.8%, đồng EUR giảm -2.3% đồng USD tăng 0.05% đồng JPY tăng 9.1% Tác động Brexit dự kiến kéo dài thời gian tới, ảnh hưởng đến tỷ giá, giá hàng hóa, hoạt động kinh doanh số doanh nghiệp Với xu hướng tới tỷ giá, số doanh nghiệp có dư nợ ngoại tệ ghi nhận lãi tỷ (NT2, BCC, HT1) – dư nợ EUR BTP - dư nợ KRW Nhà đầu tư tham khảo thêm báo cáo chuyên đề BSC tác động Brexit bao gồm: Brexit, làm Chúng ta chuẩn bị cho Brexit Thông tư 06/2016/TT-NHNN nới lỏng hơn, đồng thời đưa lộ trình thực cho ngân hàng so với dự thảo sửa đổi bổ sung TT36 So với TT36, TT06 siết chặt quy định cho vay trung, dài hạn hạn, cho vay kinh doanh bất động sản kinh danh cổ phiếu Trong dài hạn, điều góp BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Ngành Dầu khí [Trung lập]       Giá dầu tăng 57% từ đáy ngày 20/01/2016 đà phục hồi bắt đầu suy yếu Giá LPG tăng 16% từ đáy thấp kỳ 24-30% Các tổ chức lớn nâng dự báo giá dầu lên khoảng 39-45 USD/thùng cho năm 2016 Sản lượng khai thác dầu thô giảm 2.4% sản lương khai thác khí tăng 6.5% Hệ thống khí Nam Cơn Sơn bảo dưỡng tổng thể ngày Sự phân hóa kết kinh doanh nhóm upstream downstream Khuyến nghị mua PVS, PGS, PXS, PGC, theo dõi PVD, GAS Thực trạng Quý 2/2016 Đà phục hồi giá dầu bắt đầu suy yếu: tính từ đáy ngày 20/1/2016 tới ngày 16/06/2016, giá dầu phục hồi 57% giá dầu WTI 67% giá dầu Brent Tính chung quý II/2016, giá dầu tăng 18% 19% WTI Brent Nguyên nhân thúc đẩy giá dầu phụ hồi chủ yếu đến từ nguồn cung suy yếu Nigeria nội chiến Canada cháy rừng Đồng thời số lượng giàn khoan Mỹ tiếp tục giảm mạnh với tốc độ khoảng 12%/tháng tháng đầu năm 2016 sản lượng dầu nhập Trung Quốc tăng mạnh Tuy nhiên, đến tháng số lượng giàn khoan Mỹ bắt đầu tăng trở lại với tốc độ khoảng 7%/tháng lo ngại việc Anh rời khỏi EU (Brexit) tác động gián tiếp làm giá dầu giảm nhẹ 7% tuần tháng Chúng lo ngại với đà tăng trở lại giàn khai thác dầu đá phiến Mỹ sản lượng dầu thô Canada hồi phục từ tháng 7/2016 khiến giá dầu suy yếu Diễn biến giá dầu thô giới (USD/thùng) Số lượng giàn khoan dầu thô Mỹ 60 600 50 500 40 400 30 300 20 200 10 Jan-16 100 Feb-16 Mar-16 WTI Apr-16 May-16 Jun-16 Brent Nguồn: Bloomberg Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Nguồn: Bloomberg Các tổ chức lớn nâng dự báo giá dầu: Các tổ chức lớn cho cung cầu thị trường dịch chuyển điểm cân Do vậy, họ đồng loạt nâng dự báo giá dầu trung bình năm 2016 2017 lên mức 39-45 USD/thùng cho dầu Brent BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Dự báo trước 39 33 36 Goldman Sachs Morgan Stanley Wood Mackenzie Nguồn: BSC Research Dự báo 45 43 39 Sản lượng nhập dầu thô Trung Quốc (triệu tấn) Jan-16 Mar-16 Sep-15 Nov-15 Jul-15 Mar-15 May-15 Jan-15 Nov-14 Jul-14 Sep-14 May-14 Jan-14 Mar-14 Sep-13 Nov-13 Jul-13 Mar-13 May-13 Jan-13 Nov-12 Jul-12 Sep-12 May-12 Jan-12 Mar-12 Sep-11 Nov-11 Jul-11 Mar-11 May-11 Jan-11 35 30 25 20 15 Sản lượng nhập dầu thô Trung Quốc Sản lượng nhập dầu thô trung bình Trung Quốc 14 tháng Nguồn: Bloomberg Giá LPG hồi phục theo giá dầu: với đà phục hồi giá dầu, từ đáy tháng 2/2016, giá LPG tăng tháng liên tiếp với tổng mức tăng khoảng 16% Tuy nhiên, so với kỳ giá LPG tháng đầu năm 2016 thấp 30% 24% Probane Butane Giá LPG giới (USD/tấn) Điều kiện kinh doanh khí hóa lỏng LPG Probane (USD/tấn) Apr-16 Butane (USD/tấn) Jun-16 Feb-16 Oct-15 Dec-15 Aug-15 Apr-15 Jun-15 Feb-15 Oct-14 Dec-14 Aug-14 Apr-14 Jun-14 Feb-14 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Dec-13 1400 1200 1000 800 600 400 200 Thương nhân XNK LPG Thương nhân Thương nhân phân phối bình phân phối bình LPG LPG Tổng dung tích chứa tối thiểu (nghìn bình LPG 12kg) Tổng sức chứa bồn LPG ( m3) Nghị định 107/2009/NĐ-CP Nghị định 19/2016/NĐ-CP Nguồn: BSC Research BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Kinh doanh LPG nới lỏng: nghị định số 19/2016/NĐ-CP có hiệu lực từ ngày 15/05/2016 với nhiều sửa đổi nhằm nới lỏng điều kiện kinh doanh LPG, đặc biệt quy định sức chứa LPG tối thiểu doanh nghiệp điều chỉnh giảm từ 50% đến 65% Qua đó, doanh nghiệp có quy mơ nhỏ có điều kiện tham gia thị trường, tăng thêm áp lực cạnh tranh cho các doanh nghiệp PVG, PGS, PGC Sản lượng khai thác dầu thô Việt Nam suy giảm: sản lượng dầu thô khai thác tháng đầu năm 2016 giảm 2.4% so với kỳ 2015, ước đạt 7.5 triệu Việc giá dầu mức thấp khiến cho nhà thầu nước tạm dừng giãn tiến độ chiến dịch khoan Ước tính số giếng khoan xác nhận hoạt động tháng đầu năm 2016 đạt khoảng 11 giếng, giảm 80% so với năm 2015 Tuy nhiên, khai thác khí, nhờ mỏ khí Thái Bình- Hàm Rồng vào hoạt động gia tăng khai thác mỏ cũ nên sản lượng khai thác khí tháng đầu năm 2016 tăng khoảng 6.5% so với kỳ, đạt 4.7 triệu Đường ống khí Nam Cơn Sơn bảo dưỡng tổng thể: dự kiến tháng 9/2016, hệ thống đường ống khí Nam Cơn Sơn tiến hành bảo dưỡng tồn nhà máy xử lý khí trạm van Đợt bảo dưỡng dự kiến tiến hành ngày từ ngày 9/9 đến ngày 14/9 Việc bảo dưỡng làm gián đoạn ngắn hạn nguồn khí cho hộ tiêu thụ DCM nhà máy điện khí Đẩy mạnh triển khai dự án lọc hóa dầu: UBND tỉnh đẩy mạnh tiến độ khởi công dự án nhà máy lọc dầu địa phương dự án lọc hóa dầu Long Sơn cơng suất 2.7 triệu tấn/năm dự kiến khởi công vào quý IV/2016, dự án lọc hóa dầu Victory Nhơn Hội công suất 20 triệu tấn/năm dự kiến khởi công từ quý I/2017 Ngoài dự án nâng cấp, tăng công suất nhà máy lọc dầu Dung Quất từ 6.5 triệu tấn/năm lên 8.5 triệu tấn/năm đẩy nhanh tiến độ để khởi cơng Việc nhà máy lọc dầu triển khai tạo việc làm cho doanh nghiệp kỹ thuật PVS, PXS, PVB hồn thành giúp tăng tính chủ động nguồn cung cho doanh nghiệp phân phối PGS, PVG, CNG, PGC Sự phân hóa kết kinh doanh: quý I/2016 ảnh hưởng việc suy giảm giá dầu thể rõ kết kinh doanh doanh nghiệp dầu khí đa số doanh nghiệp ghi nhận suy giảm mạnh, đặc biệt doanh nghiệp thuộc thượng nguồn Upstream GAS, PVD, PVS, PVC, PVB Tuy nhiên, có số doanh nghiệp trì kết kinh doanh khả quan doanh nghiệp phân phối khí hạ nguồn (PGD, PVG) PXS nhờ sản lượng gia tăng Sang đến quý II/2016, việc phụ hồi tốt giá dầu cải thiện kết kinh doanh doanh nghiệp hạ nguồn gồm PGD, PGS, PVG, CNG, PGC Đồng thời, số doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng đột biến lợi nhuận tài nhờ hồn nhập dự phịng hối tố GAS, PXS, PVB Ngược lại số doanh nghiệp ghi nhận việc sụt giảm so với kỳ PVC, PVD, PVS GAS PVS PVD PGD DT 1Q2016 (tỷ đồng) 13,984 4,443 1,577 889 %y.o.y LNST 1Q2016 (tỷ đồng) %y.o.y -10% -10% -64% -25% 1,479 245 82 82 -44% -11% -84% 5% DT KH LNST KH 2016 2016 (tỷ (tỷ đồng) đồng) 54,751 22,000 7,500 5,155 7,085 960 500 110 Cổ tức 2016 (%) +/- giá cổ phiếu 1H2106 30 10 102% 35% 55% 22% 15 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý PGS* 829 -13% 269 537% 5,108 PVC 463 -48% -92% 3,000 PVG 601 -22% 35% 2,950 PGC 582 -5% 22 -1% 2,436 PXS 625 35% 34 18% 2,200 PVB -100% (18) -146% 246 CNG 207 -2% 21 -8% 1,100 (*: PGS quý I/2016 thoái vốn CNG ghi nhận 248 tỷ đồng LNST) 413 83 12 120** 145** 127 30 14 29% 47% 25% 0% 38% 5% 38% 13 30 (**: Lợi nhuận trước thuế) Nguồn: BSC Research Quan điểm đầu tư – Trung lập Như đề cập đến báo cáo “Đánh giá ảnh hưởng việc suy giảm giá dầu” ngày 1/2/2016, tháng đầu năm 2016, giá cổ phiếu dầu khí tăng mạnh trở lại theo đà phục hồi giá dầu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp chưa có dấu hiệu lạc quan Các cổ phiếu tăng mạnh GAS (102%), PVD (55%), PVC (47%) Đây doanh nghiệp có mức suy giảm lợi nhuận mạnh quý I/2016 Như vậy, mức độ tương quan kết kinh doanh giá cổ phiếu dầu khí đánh giá không cao Mức tăng cổ phiếu dầu khí giá dầu từ ngày 20/1/2016 120% 102% 100% 80% 67% 57% 60% 55% 47% 38% 40% 38% 35% 29% 25% 22% 20% 5% 0% 0% GAS Dầu Brent Dầu WTI PVD PVC PXS CNG PVS PGS PVG PGD PVB PGC Nguồn: BSC Research Mặc dù dấu hiệu từ việc cắt giảm nguồn cung suy yếu, nhận định giá dầu tháng cuối năm 2016 mức lạc quan tháng đầu năm 2016 nhờ kỳ vọng vào việc đạt mục tiêu lạm phát Mỹ Chúng kỳ vọng giá dầu dao động xung quanh mức 45-50 USD/thùng cho tháng cuối năm 2016 (cao mức trung bình tháng đầu năm 42 USD/thùng) Do đó, chúng tơi nâng mức đánh giá ngành dầu khí từ Kém Khả Quan lên TRUNG LẬP cho tháng cuối năm 2016 Chúng lưu ý doanh nghiệp trì kết kinh doanh khả quan với giá dầu mức 45-50 USD/thùng biên lợi nhuận đảm bảo sản lượng tiêu thụ tăng với định giá hấp dân PGS, PVG, PGC, PVS PXS Một số doanh nghiệp kết kinh doanh có khả đột biến định giá mức cao GAS, PVD, PGD, CNG BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý PVS- MUA- Giá mục tiêu 22,700 đồng/cổ phiếu (+26%) Trong tháng đầu năm 2016, PVS ước tính ghi nhận 7,500 tỷ đồng doanh thu 500 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (riêng quý 1/2016, PVS ghi nhận 4,442 tỷ đồng doanh thu 315 tỷ đồng LNTT) , tương ứng đạt 34% kế hoạch doanh thu 42% kế hoạch lợi nhuận Chúng đánh giá kết tương đối lạc quan bối cảnh ngành dầu khí Việt Nam khó khăn giá dầu mức thấp, số lượng công việc bị hạn chế áp lực giảm giá dịch vụ cao Mảng M&C FSO/FPSO trì kết kinh doanh khả quan mảng khác chứng kiến suy giảm mạnh Chúng dự báo năm 2016, PVS ghi nhận 21,060 tỷ đồng doanh thu 1,108 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương đương với EPS 20-16=2,177 đồng/cổ phiếu Chúng kỳ vọng mảng hoạt động M&C FSO/FPSO trì kết kinh doanh khả quan năm 2016 mảng ROV phụ hồi từ quý II/2016 giúp doanh nghiệp đạt kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2016 PGS- MUA- Giá mục tiêu: 20,100 đồng/cổ phiếu (+19%) Tính nửa đầu năm 2016, sản lượng tiêu thụ CNG ước đạt tăng 10%y.o.y sản lượng tiêu thụ LPG tăng 6% mảng công nghiệp 10% mảng dân dụng Đây tốc độ tăng trưởng tương đối khả quan bối cảnh mức độ cạnh tranh thị trường LPG tăng lên nới lỏng điều kiện kinh doanh theo nghị định 19 Hơn nữa, sản lượng CNG dự kiến tăng mạnh từ nửa cuối năm 2016 nhờ khách hàng lớn Samsung Thép Nam Kim tăng sản lượng tiêu thụ Ước tính năm 2016, sản lượng tiêu thụ CNG tăng 18% so với năm 2015 Chúng dự báo năm 2016, PGS ghi nhận 4,052 đồng doanh thu (+2%y.o.y) 122 tỷ đồng LNTT (+77%y.oy.) Chúng lưu ý dự báo loại trừ ảnh hưởng CNG đến kết kinh doanh PGS 2015 2016 PVG- MUA- Giá mục tiêu 9,500 đông/cổ phiếu (+20%) Sản lượng tiêu thụ CNG PVG kỳ vọng tăng mạnh năm 2016 nhờ khác hàng hoạt động nâng công suất Ước tính năm 2016, PVG tiêu thụ khoảng 40 triệu m3 CNG, tăng gấp 20 lần so với năm 2015 Đối với mảng LPG, công ty nhận định trì sản lượng ổn định cho phần khách hàng LPG chuyển đổi sang dùng CNG nên phần khách hàng bù đắp cho phần khách hàng chuyển đổi.BSC dự báo năm 2016, PVG đạt 2,766 tỷ đồng doanh thu 28 tỷ đồng LNST, tương đương với EPS đạt 836 đồng/cổ phiếu (đã trừ trích quỹ khen thưởng phúc lợi 17%) PXS- MUA- Giá mục tiêu 14,700 đông/cổ phiếu (+16%) PXS dự kiến ghi nhận 1,400 tỷ đồng doanh thu 1H2016 (Quý I/2016 doanh nghiệp ghi nhận 625 tỷ đồng doanh thu) PXS dự kiến ghi nhận 18 tỷ hoàn nhập bảo hành dự án P3-P4 vào quý II/2016 Khoản hoàn nhập khiến lợi nhuận quý II/2016 doanh nghiệp tăng đột biến Chúng dự báo năm 2016, PXS ghi nhận khoảng 1,900 tỷ đồng doanh thu 116 tỷ đồng LNST BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Kỳ vọng trì ổn định năm 2017: năm 2017, công ty dự kiến tiếp tục thực dự án giàn cho Quốc phịng (679 tỷ) hồn thành tháng đầu năm 2017, dự án nhiệt điện Sông Hậu giá trị khoảng 280 tỷ phần lại dự án nhiệt điện Thái Bình khoảng 50 tỷ Cơng việc công ty tập trung chủ yếu tháng đầu năm 2017 Đối với tháng cuối năm 2017, công ty kỳ vọng dự án lọc hóa dầu Long Sơn Sư tử trắng giai đoạn khởi cơng, qua tạo đầu việc cho công ty giai đoạn cuối năm PGC- MUA- Giá mục tiêu 12,015 đồng/cổ phiếu (+17%) PGC trì mức lợi tức cao ổn định, khoảng 11% Chúng kỳ vọng PGC tăng trưởng lợi nhuận ổn định nhờ làm tốt công tác quản lý nguồn hàng sản lượng tiêu thụ tăng lên từ khách hàng Đồng thời giá CP dự báo tăng lên theo giá dầu BSC dự báo năm 2016, PGC đạt 2,511 tỷ đồng doanh thu (-2%y.o.y) 111 tỷ đồng LNST (+14%y.o.y), tương ứng với EPS đạt 1,600 đồng/cổ phiếu PGC giao dịch với mức P/E FW 2016= 6.56 – mức tương đối thấp so với doanh nghiệp ngành GAS- Theo dõi Trong tháng cuối năm, với kỳ vọng giá dầu mức lạc quan tháng đầu năm, kết kinh doanh PVGAS cải thiện 50% sản lượng khí tiêu thụ tính theo giá dầu Đồng thời, khoản hối tố chênh lệch giá cước phí vận chuyển đường ống dẫn Phú Mỹ- Tp Hồ Chí Minh cho giai đoạn từ 2012 đến ước tính khoảng 1,800 tỷ EVN tốn dần thời gian năm làm lợi nhuận GAS ghi nhận đột biến Tuy nhiên, cổ phiếu GAS giao dịch với mức P/E=16- cao so với trung bình ngành thị trường Trong khứ, mức P/E cao GAS 18 PVD- Theo dõi Trong 1H2016, số lượng giàn khoan hoạt động trung bình PVD khoảng giàn kỳ giàn sở hữu 2.7 giàn thuê hoạt động thời gian hợp đồng giàn chủ yếu kết thúc 1H2016 Hiện công ty tiến hành đấu thầu cung cấp giàn Myanmar Malaysia thành công giàn bắt đầu hoạt động từ tháng 9/2016 Trong quý 1/2016, đơn giá cho thuê giàn đạt bình quân khoảng 81,000 USD/ngày, giảm 25% so với kỳ Cơng ty kỳ vọng giá dầu trì ổn định mức khoảng 50 USD/thùng, nhà thầu nước bắt đầu khoan trở lại từ 2017, qua tăng nhu cầu giàn khoan thị trường Tại ngày 20/06/2016, cổ phiếu PVD giao dịch giá VND32,500/cổ phiếu, tương đương PE FW= 27.08 P/B FW= 0.84 Như PVD giao dịch mức P/E cao so với doanh nghiệp ngành Mã CK PVS DT 2016 21,060 LNST 2016E 1,108 EPS 2016 2177 P/E FW 8.27 0.69 ROE 2016 9.44% Dividend 2015 20% cash Giá ngày 24/06/2016 18,000 Giá mục tiêu 22,700 PGS 4,052 97 1,442 11.85 0.63 15.00% 15% cash 16,800 20,100 PVG PXS 2,766 1900 28 116 836 1837 9.18 7.01 7.00% 15.00% N/A N/A 7,700 12,700 9,100 14,700 P/B 0.51 0.95 Link báo cáo link link BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý PGC 2,511 111 1600 6.44 0.96 17% >= 12% cash 10,300 link 12,015 Nguồn: BSC Research Ngành Thủy sản [Kém khả quan]     Giá trị xuất thủy sản tháng 2016 tăng trưởng 1.1% so với kỳ 2015 Kết kinh doanh quý chịu tác động mạnh biến động tỷ giá Tổng kim ngạch xuất thủy sản dự báo tăng 13% năm 2016 Khuyến nghị theo dõi VHC, HVG, FMC Thực trạng Quý 2/2016 Xuất thủy sản tháng 2016 tăng 1.1% yoy, đạt 2.43 tỷ USD Hoa Kỳ, Nhật Bản, Trung Quốc Hàn Quốc thị trường nhập hàng đầu thủy sản Việt Nam tháng đầu năm 2016, chiếm 51,74% tổng giá trị xuất thủy sản Trong tháng đầu năm 2016, thị trường có giá trị xuất thủy sản tăng mạnh Hoa Kỳ (12,2%), Trung Quốc (39,3%), Thái Lan (18,47%) Anh (17,15%) Giá nguyên liệu thủy sản tăng thiếu hụt nguồn cung Giá cá tra tăng 10-15% quý 1.2016, đạt mức 19,000-21,500 đồng/kg, giá cá giống tăng 70% từ khoảng 20,000 đồng/kg lên mức 34,000 đồng/kg Giá loại tôm tăng mạnh từ 2,000-4,000 đồng/kg Nguyên nhân tình trạng ngập mặn, ảnh hưởng El Nino kéo dài Các vùng ni cá Đồng Tháp, An Giang, sản lượng cá giảm 33%, 16% Sản lượng tôm đạt 38.000 tấn, giảm 2.6% so với kỳ 2015 Kết kinh doanh q 1/2016 Mặc dù tồn ngành thủy sản có kết kinh doanh quý khả quan: Tổng DT đạt 9,541 tỷ (+40%yoy), LNG đạt 836 tỷ (+24%yoy), lợi nhuận sau thuế giảm sâu lỗ chênh lệch tỷ giá (VHC ghi nhận lỗ tỷ giá 19 tỷ quý 1/2016 quý 1/2015 2.3 tỷ) Tổng hợp kết kinh doanh quý 1/2016 Công ty HVG VHC IDI ANV FMC ACL TS4 ABT Doanh thu (tỷ) Q1/2016 %yoy 5,413 20.24% 1,601 3.63% 814 -0.14% 576 20.01% 543 -9.93% 270 33.14% 223 -0.13% 100 5.80% Nguồn: BCTC công ty Lợi nhuận gộp Q1/2016 %yoy 299 44% 238 27% 84 28% 69 3% 38 -12% 38 54% 47 0% 24 -31% Trung bình Lợi nhuận sau thuế (tỷ) Q1/2016 %yoy 12 -76% 100 -2% 16 -24% -64% 15 36% 0.7 -46% 11% 10.8 -47% P/E 8.04 8.10 5.21 6.66 12.52 9.87 6.30 P/B 0.87 1.61 0.61 0.36 1.56 0.59 0.46 1.35 0.93 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Vasep dự báo kim ngạch xuất thủy sản tăng 13% năm 2016 Chúng tơi cho rằng, giá trị xuất thủy sản 2016 tăng trưởng tương đương với mức dự báo Vasep nhờ: (1) Nhu cầu phục hồi thị trường Mỹ Trong năm 2015, giá cá tra, tôm có xu hướng giảm, doanh nghiệp Mỹ dự trữ hàng tồn kho nhỏ, tính đến tháng 1/2016 tổng tồn kho cá tra Mỹ 80% so với kỳ 2015 (2) Tỷ giá thị trường tiêu thụ diễn biến có lợi hơn: đồng Yên tăng giá 11.7% so với đầu năm, giúp giá xuất thủy sản Việt Nam trở lên rẻ tương đối, tăng nhu cầu tiêu thụ (3) Tôm xuất sang Trung Quốc dự báo tăng mạnh nhờ gỡ bỏ lệnh cấm nhập Thượng nghị viện Mỹ thông qua việc bãi bỏ luật Farm bill cá da trơn, điều luật xem xét Hạ Viện Nếu Farm bill dỡ bỏ, doanh nghiệp thủy sản tiết khoản chi phí lớn từ thay đổi quy trình ni trồng tránh quy định khắt khe nhập vào Mỹ Quan điểm đầu tư – Kém khả quan Chúng trì đánh giá Kém Khả Quan với ngành thủy sản Mặc dù doanh thu doanh nghiệp thủy sản có cải thiện so với kỳ năm 2015, cho xu hướng ngắn hạn, triển vọng trung dài hạn ngành thủy sản khả quan do: (1) Nguồn cung nguyên liệu đầu ngành chịu tác động tiêu cực tượng hạn hán vùng đồng Nam Bộ (2) Biến động trị EU (Brexit) làm giảm giá đồng euro, ảnh hưởng nhu cầu tiêu thụ với mặt hàng thủy sản EU (3) Lỗ tỷ giá tiếp tục bào mòn lợi nhuận doanh nghiệp thủy sản Tuy nhiên quý cuối năm nhờ nhu cầu tiêu thụ thị trường chính, giá bán tăng làm kết kinh doanh doanh nghiệp thủy sản dự báo khả quan so với kỳ 2015, nhiên chưa đủ để nâng lên quan điểm trung lập Với nhà đầu tư ngắn hạn (3 tháng) khuyến nghị FMC VHC (chi tiết báo cáo ngành ngày 23/5/2016) nhờ kế hoạch mở rộng sản xuất đáp ứng nhu cầu xuất khẩu, tự chủ nguồn nguyên liệu chất lượng sản phẩm tốt, thị trường tiêu thụ đánh giá cao HVG- Khuyến nghị Theo Dõi HVG công ty thủy sản đứng đầu nước Doanh thu lợi nhuận sau thuế lũy kế từ 1/10/2015 tới 31/3/2016 có mức tăng trưởng lớn mức 51%yoy 41%yoy Tuy nhiên điểm đáng ý phần lớn tăng trưởng đến từ công ty con, đặc biệt FMC vừa hợp kỳ báo cáo Thực chất hoạt động công ty mẹ giảm sâu với LNST giảm từ 46 tỷ xuống 41 tỷ, tương ứng mức giảm 11% Thêm vào đó, khả toán HVG mức đáng lo ngại tổng nợ vay lên tới 8,000 tỷ (bằng gần lần VCSH), vay ngắn hạn chiếm gần 90%, tiền mặt có 800 tỷ Vì vậy, chúng tơi cho nhà đầu tư nên thận trọng Theo Dõi với HVG theo dõi khả bán hàng công ty mẹ quý cuối năm VHC- Khuyến nghị Theo Dõi Sau báo cáo Sector Insights chúng tôi, giá cổ phiếu VHC tăng mạnh từ khoảng 30,000 đồng lên 40,000 đồng tương ứng mức tăng 33% Nguyên nhân chính: (1) Xuất tháng 2016 tăng mạnh 50%, doanh thu xuất đạt 28.5 triệu USD đóng góp tăng trưởng giá cá tra fillet (tăng 15%) sản lượng xuất (tăng 50%) (2) Chiến lược mở rộng thị trường hướng tới nhà bán lẻ đem lại hiệu tích cực BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý (3) Vùng nuôi cá VHC nằm Đồng Tháp, Tiền Giang, hạn chế ảnh hưởng hạn mặn Chúng lưu ý, điểm rơi doanh thu ngành thủy sản rơi vào quý cuối năm, kết kinh doanh VHC kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tốt thời gian cuối năm Thêm vào đó, từ tháng 6/2016, lực sản xuất tăng lên 750 nguyên liệu/ngày (tăng 25%) nhờ nhà máy Vạn Đức Tiền Giang vào hoạt động giúp VHC đáp ứng nhu cầu thủy sản thị trường xuất FMC- Khuyến nghị Theo Dõi Giá cổ phiếu FMC tăng gần với mức giá mục tiêu khuyến nghị báo cáo Sector insights ngày 23/5/2016 Triển vọng FMC quý cuối năm FMC khả quan nhờ: (1) mở rộng diện tích ni trồng thêm 50 giúp tăng sản lượng nguyên liệu tôm thêm 30% yoy Sau mở rộng, FMC kỳ vọng đáp ứng 20% nhu cầu ngun liệu đầu vào (2) Chính thức trở thành cơng ty HVG năm 2016, tận dụng lợi nguồn thức ăn đầu vào cho tôm từ VTF (3) tiềm từ thị trường EU đối thủ Thái Lan khơng cịn hưởng lợi từ GSP (Generalized Scheme of Preference) 3.5% từ năm 2016 (4) Tận dụng lợi từ FTA Việt Nam-EU vào hiệu lực 2017 Mã CK DT LNST 2016 2016 HVG 23,994 162 VHC 6,746 382 FMC 3,176 105 Nguồn: BSC Research EPS 2016 870 4,131 3.500 P/E F P/B F 11.26 10.14 6.89 0.7 1.78 1.6 ROE 2016 7.3% 17% 23% Cổ tức Cp: 10:2 Tiền:10% Cp: 2:1 Giá 24/06/16 9.800 41.900 24.100 Giá mục tiêu N/A 35,000 24.000 BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Ngành Vận tải biển [Kém khả quan]     Chỉ số cước vận tải hàng rời giảm 10% yoy, hàng lỏng giảm 23%yoy Kết kinh doanh quý 1/2016 có phân hóa vận tải hàng rời hàng lỏng Dự báo quý cuối năm, vận tải hàng lỏng tiếp tục có tăng trưởng vận tải hàng rời khó khăn Khuyến nghị mua PVT, GSP, theo dõi VIP, VTO Thực trạng Quý 2/2016 Chỉ số giá cước vận tải biển hàng rời BDI phục hồi mức thấp So với đầu năm BDI index tăng 29% đạt 612.37 điểm ngày 14/6/2016 nhiên so với kỳ năm 2016, BDI index giảm 10% BCTI ngày 14/6/2016 đạt 705 điểm, giảm 23% so với kỳ Sản lượng vận chuyển nội địa tăng trưởng Tổng sản lượng vận tải đội tàu biển Việt Nam năm 2015 đạt 125,8 triệu (+27,5%yoy) Kết thực tháng đầu năm 2016 đội tàu vận tải biển Việt Nam đạt 30 triệu (+5%yoy) Kết kinh doanh quý phân hóa Các doanh nghiệp vận tải hàng lỏng PVT, VTO, GSP trì kết kinh doanh tăng trưởng quý 1/2016 dự báo báo cáo ngành quý 1/2016 với mức tăng trưởng bình quân đạt 12.25% Đáng ý PVT doanh nghiệp đầu ngành có mức tăng trưởng doanh thu lớn 37%yoy nhờ tăng sản lượng vận chuyển hoạt động khai thác FSO/FPSO từ đầu năm 2016 thay hoạt động từ tháng 5/2015 Trong đó, nhóm vận tải hàng rời VOS, VFR, HTV ghi nhận doanh thu khả quan nhu cầu vận tải từ Trung Quốc mức yếu DTT Mã Ngành CK Q1/2016 PVT Hàng lỏng 1,534 VOS Hàng rời 369 VTO Hàng Lỏng 296 GSP Khí, hóa chất 248 VNA Hàng rời 155 VIP Hàng Lỏng 129 PJT Hàng Lỏng 99 SKG Chở khách 87 VFR Hàng rời 62 HTV Hàng rời 46 TCO Hàng rời 36 TJC Hàng rời 31 Nguồn: BCTC công ty %yoy 37% -3% 0% 7% 1% -18% 5% 36% -35% -4% -10% -30% BLN Thuần Q1/2016 Q1/2015 10% 10% 14% 6% 18% 13% 12% 13% 36% 28% 21% 28% 8% 14% 70% 65% -1% -1% 22% 18% 34% 24% 7% 10% LNST Q1/2016 99 -46 31 16 -8 15 54 1.2 6.2 3.8 %yoy 46% -55% 158% -11% -58% -21% 49% 54% -233% 13% -41% 9% P/E 7.05 6.62 7.87 10.72 5.59 13.21 6.36 7.28 8.01 P/B 0.97 0.32 0.6 1.13 0.31 0.55 0.92 5.9 0.73 0.66 0.87 0.64 Nguồn cầu vận chuyển hàng rời từ Trung Quốc dự báo tiếp tục giảm Sản xuất công nghiệp xuất Trung Quốc quý 1/2016 giảm 5.9% so với kỳ 2015 cho thấy nguồn cầu vận chuyển hàng rời thị BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý trường tiêu thụ lớn giới chu kỳ giảm Vì vậy, chúng tơi cho rằng, doanh nghiệp vận tải hàng rời khó phục hồi cuối năm 2016 Quan điểm đầu tư – Kém khả quan Chúng tơi trì đánh giá Kém Khả Quan với ngành vận tải biển Mặc dù kết kinh doanh quý 1/2016 doanh nghiệp hàng rời so với đầu năm có cải thiện, kết kinh doanh quý cuối năm dự báo khả quan so với kỳ 2015 rủi ro tỷ giá lớn nguồn cầu vận chuyển không lớn Đối với doanh nghiệp vận tải hảng lỏng, nguồn hàng tốt bắt nguồn từ dự án nước khiến chúng tơi trì đánh giá khả quan khuyến nghị Mua với PVT GSP., theo dõi với VIP, VTO PVT- Khuyến nghị MUA- giá mục tiêu 16,190 đồng/cổ phiếu PVT doanh nghiệp vận tải hàng lỏng đứng đầu nước với tổng tải trọng đội tầu chiếm gần 30%, có tảng kinh doanh bền vững nhờ ưu độc quyền vận tải dầu thô cho NMLD Dung Quất 90% thị phần phân phối khí LPG Trong thời gian qua, giá cổ phiếu PVT ngược lại với xu giá dầu nước quốc tế Chúng lưu ý, PVT doanh nghiệp vận tải dầu,khí thuộc downstream chuỗi giá trị ngành dầu khí Giá dầu giảm tăng nhu cầu tiêu thụ dầu kinh tế, thay cho loại nguyên liệu hóa thạch khác than đá từ tăng nhu cầu vận chuyển giảm chi phí đầu vào cho đội tầu Trong đó, giá dầu giảm tác động trực tiếp lên doanh thu doanh nghiệp khai thác dầu PVD hay PVS Sản lượng vận chuyển kì vọng tăng nhờ: (1) Nguồn cầu vận chuyển ổn định từ nhà NMLD Dung Quất (2) Vận chuyển dầu thô thành phẩm cho NMLD Nghi Sơn (dự kiến vào hoạt động tháng 7/2017) (3) Thực vận tải tồn khí LPG cho PV Gas trading năm 2016 (4) Tăng trưởng mảng FPS/FPSO với BLNG cao nhờ FSO Đại Hùng Queen vào hoạt động từ tháng 5/2015 mảng O&M từ tháng 4/2015 GSP- Khuyến nghị MUA-giá mục tiêu 15,200 đồng/cổ phiếu GSP công ty PVT, thực vận tải khí LPG với thị phần chiếm 90% vận tải LPG nước LPG khí dùng chủ yếu tiêu thụ dân dụng, thành phần chủ yếu C3H8 C4H10 chiết xuất từ dầu mỏ Vì vậy, giá dầu mỏ mức thấp giúp thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ vận chuyển LPG Doanh thu GSP dự báo tăng trưởng nhanh năm 2016 nhờ: (1) Thực vận chuyển tồn khí LPG sản xuất xuất nhập PV Gas Trading năm 2016 thay thực tháng năm 2015 (2) Đường ống Nam Côn Sơn II vào vận hành giúp sản lượng LPG nhà máy lọc dầu Dinh Cố tăng 25%yoy lên mức 350,000 tấn/năm (3) Sản lượng khí bán nhà máy lọc dầu Dung Quất dự báo tăng nhờ giảm thuế suất nhập từ 20% xuống 10%5 tăng nhu cầu tiêu thụ LPG cho sản xuất gốm sứ, gạch men loại vật liệu xây dựng khác (4) GSP đầu tư 291 tỷ đồng, đầu tư 140 tỷ ( 42 tỷ vốn chủ 98 tỷ vốn vay) mua tầu LPG trọng tải 4,000 DWT 135 tỷ ( 40.6 tỷ vốn chủ 95 tỷ vốn vay) mua xà lan chở LPG trọng tải 700 DWT BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý SKG- Khuyến nghị Theo Dõi Trong quý 1/2016 nhờ giá dầu giữ mức thấp, nguồn cầu từ khách du lịch Phú Quốc trì mức cao, SKG tiếp tục ghi nhận kết kinh doanh tăng trưởng nhanh 36% yoy với biên lợi nhuận gộp đạt 70% tăng 5% so với quý 1.2015 Trong năm 2016, lượng khách du lịch đến Phú Quốc dự báo tăng mạnh nhờ cải thiện hạ tầng dự án khu du lịch, nghỉ dưỡng, nguồn cầu vận chuyển giữ đà tăng trưởng nhanh Tuy nhiên, lưu ý nhà đầu tư số điểm sau: (1) Mảng vận tải hành khách Phú Quốc có rào cản gia nhập ngành khơng lớn, số doanh nghiệp lớn (như VIC) có đủ tiềm lực tài đầu tư đội tầu (2) Tăng trưởng nhanh với BLNG lớn ( 60%) thu hút thêm nhiều đối thủ mạnh tham gia khai thác (3) Sự phát triển hình thức di chuyển thay thế- máy bay Vietjet Air giảm dần hấp dẫn ngành VIP- Khuyến nghị Theo Dõi Cuối tháng 3/2016, VIP bán cổ phần công ty cổ phần cảng Xanh Vip, thu lợi nhuận khoảng 50 tỷ Ngày 20/6/2016 VIP thực nhận tầu 37,000 dwt dùng phục vụ chở dầu thành phầm nhập cho tổng công ty mẹ Petrolimex Đối với dự án bất động sản, VIP chưa thể thoái vốn Chúng lưu ý, công ty Petrolimex PJT VTO ghi nhận kết kinh doanh khả quan quý 1, giá cổ phiếu có điều chỉnh lớn quý Tuy nhiên, VIP giao động quanh mức giá 9,000 Chúng cho VIP cổ phiếu đáng ý quý cuối năm nhờ: (1) hoạt động kinh doanh dự báo cải thiện mạnh nhờ đưa tầu vào hoạt động (2) VIP có tỷ suất cổ tức giá hấp dẫn thời điểm Mã CK DT 2016(tỷ) LNST 2016(tỷ) EPS F 2016 P/E F 2016 P/B F 2016 ROE F 2016 Cổ tức 2016 Giá 24/06/2016 Giá mục tiêu PVT 6,358 507 1,742 7.4 0.97 13% Cp: 10%, cash 8% 12.900 16,190 GSP 1,132 71 1,922 7.13 1.03 20% Tiền 12% 13.700 15,200 SKG 382 218 8,921 10.65 4.88 37% 30% VIP 625 106 Nguồn: BSC Research 1,561 5.7 0.55 N/A Tiền: 8% Link báo cáo link link 95.000 8.900 N/A N/A BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Khuyến cáo sử dụng Bản báo cáo Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (BSC), cung cấp thông tin chung phân tích tình hình kinh tế vĩ mơ diễn biến thị trường chứng khốn Báo cáo không xây dựng để cung cấp theo yêu cầu tổ chức hay cá nhân riêng lẻ định mua bán, nắm giữ chứng khoán Nhà đầu tư nên sử dụng thơng tin, phân tích, bình luận Bản báo cáo nguồn tham khảo trước đưa định đầu tư cho riêng Mọi thơng tin, nhận định dự báo quan điểm báo cáo dựa nguồn liệu đáng tin cậy Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BSC) không đảm bảo nguồn thông tin hồn tồn xác khơng chịu trách nhiệm tính xác thông tin đề cập đến báo cáo này, không chịu trách nhiệm thiệt hại việc sử dụng toàn hay phần nội dung báo cáo Mọi quan điểm nhận định đề cập báo cáo dựa cân nhắc cẩn trọng, công minh hợp lý Tuy nhiên quan điểm, nhận định thay đổi mà khơng cần báo trước Bản báo cáo có quyền tài sản Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BSC) Mọi hành vi chép, sửa đổi, in ấn mà khơng có đồng ý BSC trái luật Bất kỳ nội dung tài liệu không (i) chụp hay nhân hình thức hay phương thức (ii) cung cấp không chấp thuận Cơng ty Cổ phần Chứng khốn BIDV BSC Trụ sở Tầng 10 & 11 Tháp BIDV 35 Hàng Vơi, Hồn Kiếm, Hà Nội Tel: Fax: +84 3935 2722 +84 2220 0669 BSC Chi nhánh Hồ Chí Minh Tầng Tịa nhà 146 Nguyễn Cơng Trứ Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel: Fax: +84 3821 8885 +84 3821 8510 https://www.bsc.com.vn https://www.facebook.com/BIDVSecurities Bloomberg: BSCV BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Lê Thị Hải Đường Trần Thăng Long Trưởng phòng TVĐT Hội sở Trưởng Phịng Phân tích Tel: 0439352722 (155) Tel: 0439352722 (118) duonglh@bsc.com.vn longtt@bsc.com.vn Nhóm Ngành & Doanh nghiệp Lương Thu Hương Trần Thị Hồng Tươi Vũ Thu Hà huonglt@bsc.com.vn tuoith@bsc.com.vn Havt@bsc.com.vn Thép, Xi măng, Gạch men, Công nghệ Ngân hàng, Dược, Nhựa, Săm lốp Dầu khí, Phân bón, Điện Nguyễn Quốc Trưởng Chu Tuấn Phong Nguyễn Bảo Hoàng Lê truongnq@bsc.com.vn phongct@bsc.com.vn lenbh@bsc.com.vn BĐS, Xây dựng Cảng biển, Vận tải biển, Thủy sản Bảo hiểm, Cao su, Ơ tơ Lê Thị Trang tranglt@bsc.com.vn Dệt may, Mía đường, Sữa ... quan] 93 Ngành Vận tải biển [Kém khả quan] 96 www .bsc. com .vn BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Chiến lược đầu tư ngành quý 3/2016 Như quan điểm của chúng... DMC DPR GAS, PVD HVG, VHC SKG, VIP BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Đánh giá nhận định TTCK Quý năm 2016 BSC Đánh giá lại mức độ xác hiệu nhận định BSC Báo cáo Triển vọng ngành 2016Q1... 15,200 N/A N/A BSC RESEARCH Vietnam Sector Outlook 2016 Quý Top cổ phiếu 6T/2016 TOP CP TÁC ĐỘNG TĂNG LÊN VN - INDEX CK Giá 24/06/2016 YTD(%) Index pt GAS 60 65.8 22.8 VIC 52 13.9 6.1 VNM 137 7.03