BÀI THI MÔN ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN cơ sở lý luận của các phương pháp định giá doanh nghiệp

HỌC VIỆN TÀI CHÍNH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BỘ MÔN ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Họ tên: Dương Thùy Dung Mã Sinh viên: 1973401010129 Khóa/Lớp: (tín chỉ) CQ57/32.1_LT1 (Niên chế): CQ57/32.01 STT: 06 ID phòng thi: 581 058 2506 Ngày thi: 27/09/2021 Giờ thi: 07 30 phút BÀI THI MÔN: ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Mã đề: MH22/2021 Cơ sở lý luận phương pháp định giá doanh nghiệp Năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan tiểu luận độc lập nghiên cứu 3 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Định giá doanh nghiệp 1.1 1.1.1 Khái niệm doanh nghiệp 1.1.2 Đặc điểm giá trị doanh nghiệp 1.2 Nhu cầu thẩm định giá doanh nghiệp 1.3 Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 2.1 Phương pháp giá trị tài sản 2.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai 2.3 Phương pháp Goodwill 10 2.4 Phương pháp định giá dựa theo hệ số PER 11 CHƯƠNG 3: VÍ DỤ MINH HỌA VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 11 3.1 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp định giá tài sản 11 3.2 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp hóa lợi nhuận 12 3.3 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp dựa theo hệ số PER 13 KẾT LUẬN 15 TÀI LIỆU THAM KHẢO 15 LỜI MỞ ĐẦU Việt Nam 164 thành viên tổ chức thương mại giới WTO, hội lớn để kinh tế Việt Nam hội nhập kinh tế giới thách thức không nhỏ kinh tế non nhiều bất bật chế quản lý Nền kinh tế bao cấp tồn khoảng thời gian dài, trước tình hình kinh tế khu vực giới phát triển chóng mặt, để cải thiện tình hình đó, nhà nước tiến hành cổ phần hóa từ năm 1992 đạt thành tựu to lớn Cổ phần hóa làm tăng khả cạnh tranh doanh nghiệp, huy động vốn từ nhà đầu tư để phát triển doanh nghiệp, nâng cao vị doanh nghiệp thị trường, qua làm cho thị trường chứng khốn phát triển Để cổ phần hóa doanh nghiệp cần xác định giá trị doanh nghiệp, cơng việc khó phức tạp cần phải có phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp mang tính chuẩn mực giúp xác định giá trị doanh nghiệp, phương pháp gì, áp dụng cịn nhiều vấn đề cần giải đáp Vì vậy, ta tìm hiểu đề tài: “Cơ sở lý luận phương pháp định giá doanh nghiệp” Bài tiểu luận chia làm phần: Chương 1: Tổng quan thẩm định giá doanh nghiệp Chương 2: Các phương pháp định giá doanh nghiệp Chương 3: Một số ví dụ minh họa định giá doanh nghiệp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Định giá doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm doanh nghiệp Có nhiều khái niệm doanh nghiệp, song hướng đến mục tiêu chung đúc kết sau: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực liên tục một, số tất cơng đoạn q trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi” 1.1.2 Đặc điểm giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp loại tài sản có nét đặc trưng: - Giống hàng hóa đặc trưng, doanh nghiệp đối tượng giao dịch như: mua bán, hợp nhất, chia nhỏ, - Giống bất động sản: doanh nghiệp tài sản nhất, có quy mơ cấu tài sản khác nhau, có vị trí trụ sở kinh doanh riêng biệt, độc lập, có cấu quản trị tác động môi trường khác - Doanh nghiệp tổ chức kinh tế, thực thể hoạt động, hồn chỉnh phát triển tương lai - Nhà đầu tư sở hữu doanh nghiệp mục tiêu lợi nhuận Tiêu chuẩn để nhà đầu tư đánh giá hiệu hoạt động, định bỏ vốn đánh giá giá trị doanh nghiệp dựa vào khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư tương lai Vì vậy, giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh Các phương pháp định giá doanh nghiệp phải xây dựng sở: + Đánh giá giá trị tài sản hữu hình yếu tố tổ chức – mối quan hệ + Đánh giá khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo cho nhà đầu tư 1.2 Nhu cầu thẩm định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp xuất phát từ yêu cầu hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp Đây loại giao dịch diễn có tính chất thường xuyên kinh tế thị trường Đề thực giao dịch địi hỏi phải có đánh giá phạm vi rộng lớn yếu tố tác động tới doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp yếu tố có tính định Giá trị doanh nghiệp loại thông tin quan trọng để nhà quản trị phân tích, đánh giá trước đưa định kinh doanh tài có liên quan đến doanh nghiệp đánh giá Giá trị doanh nghiệp phản ánh lực tổng nợ, khả tồn phát triển doanh nghiệp, từ đó, nhà quản trị thấy khả cạnh tranh doanh nghiệp, để đưa định kinh doanh 6 Thông tin giá trị doanh nghiệp cung cấp cho nhà đầu tư đánh giá tổng quát uy tín kinh doanh, khả tài vị tín dụng để đưa định đầu tư, tài trợ Giá trị doanh nghiệp thông tin quan trọng quản lý kinh tế Vĩ mô Giá loại chứng khoán định giá trị thực doanh nghiệp Vì vậy, giá trị doanh nghiệp sở để đánh giá tính ổn định thị trường, cải cách doanh nghiệp Ở Việt Nam, định giá doanh nghiệp phục vụ cho mục đích cổ phần hóa niêm yết cổ phiếu lần đầu lên sàn 1.3 Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp 1.3.1 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh  Môi trường kinh doanh tổng quát Thuộc môi trường kinh doanh tổng qt, có: mơi trường kinh tế, mơi trường trị, mơi trường văn hóa – xã hội môi trường kỹ thuật Môi trường kinh tế: tăng trưởng GDP, CPI, FDI, lãi suất, tỷ giá, tỷ lệ thất nghiệp, thu nhập bình qn đầu người, Mơi trường trị, pháp luật: ổn định, minh bạch Mơi trường văn hóa – xã hội: dân trí, mức sống dân cư, nhu cầu thị hiếu, Môi trường khoa học – công nghệ quốc gia giới  Môi trường đặc thù So với môi trường tổng quát, môi trường đặc thù bao gồm yếu tố tác động đến doanh nghiệp mang tính trực tiếp rõ rệt Hơn nữa, với yếu tố này, doanh nghiệp cịn kiểm sốt chúng mức độ định Thuộc mơi trường đặc thù có yếu tố khách hàng, nhà cung cấp, hãng cạnh tranh quan Nhà nước 1.3.2 Các yếu tố thuộc môi trường nội doanh nghiệp  Hiện trạng tài sản doanh nghiệp  Vị trí kinh doanh  Uy tín kinh doanh  Trình độ kĩ thuật tay nghề người lao động  Năng lực quản trị kinh doanh Tóm lại, giá trị doanh nghiệp chịu tác động nhiều yếu tố, bao gồm cac syếu tố bên bên Các yếu tố nêu sở để xây dựng lựa chọn tiêu chí cần thiết cho việc đánh giá, để bên có liên quan thảo luận, xác định phạm vi đánh giá cách có hệ thông điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Định giá doanh nghiệp ước tính tiền với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường Có phương pháp định giá doanh nghiệp: 2.1 Phương pháp giá trị tài sản  Cơ sở lý luận: Doanh nghiệp giống loại hàng hóa thơng thường Sự hoạt động doanh nghiệp dựa lượng tài sản có thực, tài sản cấu thành nên thực thể doanh nghiệp Tài sản doanh nghiệp hình thành từ nguồn: Vốn chủ sở hữu Vay nợ Chính vậy, giá trị doanh nghiệp (đối với chủ sở hữu) tính tổng số tài sản mà doanh nghiệp sử dụng sản xuất kinh doanh trừ khoản nợ phải trả Được tính cơng thức: V0 = Vt - Vn Trong đó: V0 giá trị tài sản Vt tổng giá trị TS mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh Vn giá trị khoản nợ  Phương pháp xác định: - Cách 1: Dựa vào bảng cân đối kế toán: GTdoanh nghiệp = tổng giá trị tài sản – tổng giá trị khoản nợ mà doanh nghiệp phải trả - Cách 2: Đánh giá lại giá trị tài sản theo giá trị thị trường thời điểm đánh giá Giá trị TS = Giá trị thị trường TS – Gía trị thị trường NPT  Ưu điểm: Đây phương pháp đơn giản, dễ thực hiện, khơng địi hỏi kĩ tính tốn phức tạp Nó chứng minh GTdoanh nghiệp đảm bảo lượng TS có thực Chỉ giá trị tối thiểu doanh nghiệp Phương pháp thích hợp với doanh nghiệp nhỏ, TS chủ yếu TS hữu hình  Nhược điểm: Khơng hồn tồn loại bỏ tính chủ quan tính giá trị doanh nghiệp Đánh giá giá trị doanh nghiệp trạng thái tĩnh Không xác định sở thông tin đánh giá khả năng, triển vọng sinh lời tương lai doanh nghiệp Bỏ qua phần lớn yếu tố phi vật chất Nhiều trường hợp, kĩ thuật đánh giá phức tạp, chi phí tốn kém, thời gian kéo dài 2.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai  Cơ sở lí luận: Giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư tương lai xác định theo công thức: 𝒏 𝑽𝟎 = ∑ 𝑭𝒕 𝒕 𝒕=𝟏 (𝟏 + 𝒊) Trong đó: Vo giá trị doanh nghiệp Ft thu nhập đem lại cho nhà đầu tư năm thứ t i tỷ suất đại hóa n thời gian nhận thu nhập 2.2.1 Phương pháp định giá chứng khốn  Cơ sở lí luận: Giá trị thực chứng khoán phải đánh giá độ lớn khoản thu nhập mà nhà đầu tư chắn nhận từ doanh nghiệp khơng phải có đầu chứng khốn  Phương pháp xác định: 𝑛 𝑃𝑉0 = ∑ 𝑡=1 𝑅𝑡 (1 + 𝑖)𝑡 Trong đó: 𝑷𝑽𝟎 giá trị thực chứng khoán 𝑹𝒕 thu nhập chứng khoán năm thứ  Ưu điểm: Đây mơ hình tiếp cận trực tiếp đến khoản thu nhập hình thức lợi tức cổ phần để xác định giá trị cổ phiếu Phương pháp đặc biệt phù hợp với định nhìn nhận đánh giá giá trị doanh nghiệp nhà đầu tư thiểu số Thích hợp với doanh nghiệp có chứng khoán giao dịch thị trường, xác định GTdoanh nghiệp phương pháp TS gặp khó khăn GTTS vơ hình đánh giá cao  Nhược điểm: Khó khăn việc dự báo cổ phần Phụ thuộc vào sách phân chia lợi tức cổ phần tương lai Việc xác định tham số có tính thuyết phục khơng cao 2.2.2 Phương pháp hóa lợi nhuận * Cơ sở lí luận: Giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp mang lại cho chủ sở hữu suốt thời gian tồn doanh nghiệp * Phương pháp xác định: 𝒏 𝑽𝟎 = ∑ 𝒕=𝟏 𝑷𝒓𝒕 (𝟏 + 𝒊)𝒕 Trong đó: Vo giá trị doanh nghiệp Prt lợi thuận năm thứ t  Ưu điểm: Sử dụng cho doanh nghiệp khơng có nhiều tài sản để khấu hao lợi nhuận để lại không đáng kể Đóng góp phương pháp thuận lợi dự báo Pr Với doanh nghiệp khó tìm thấy hội đầu tư  Nhược điểm: Thiếu thông tin báo Pr, t, i phương pháp khơng phù hợp nhà đầu tư thiểu số nhà đầu tư đa số Việc điều số liệu khứ để rút quy luật tương lai không phù hợp với chiến lược doanh nghiệp Khó khăn việc xác định tỷ suất hóa tính khơng thực cho t→ ∞ 2.2.3 Phương pháp hóa dịng tiền (Phương pháp chiết khấu dịng tiền)  Cơ sở lí luận: Xác định giá trị doanh nghiệp dựa định nhà đầu tư đa số Mua doanh nghiệp giống việc đổi lấy dự án triển khai, hội để theo nhà đầu tư sau nắm quyền kiểm sốt cịn điều khiển dự án * Phương pháp xác định: 𝒏 𝑽𝟎 = ∑ 𝒕=𝟏 𝑪𝑭𝒕 𝑽𝒏 + (𝟏 + 𝒊)𝒕 (𝟏 + 𝒊)𝒏 Trong đó: CFt thu nhập năm thứ t Vn : giá trị doanh nghiệp cuối chu kỳ đầu tư 10  Ưu điểm: Tiếp cận vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp dựa góc nhìn nhà đầu tư đa số Giải thích doanh nghiệp có giá trị doanh nghiệp Là sở để nhà đùa tư phát triển ý tưởng sở hữu doanh nghiệp Tránh điều chỉnh phức tạp doanh thu, chi phí  Nhược điểm: Khó khăn ước lương tham số i n Hạn chế áp dụng với doanh nghiệp nhỏ Địi hỏi chuyển mơn nhà đánh giá cao Địi hỏi lượng thơng tin lớn đáp ứng yêu cầu xác định 2.3 Phương pháp Goodwill  Cơ sở lí luận: Giá trị doanh nghiệp khơng bao gồm giá trị tài sản hữu hình mà cịn giá trị tài sản vơ hình Gía trị tài vơ hình doanh nghiệp tính giá trị khoản thu nhập tài sản vơ hình tạo ra, tức giá trị khoản siêu lợi nhuận  Phương pháp xác định: 𝒏 𝑽𝟎 = 𝑨𝑵𝑪 + 𝑮𝑾 = 𝑨𝑵𝑪 + ∑ 𝒕=𝟏 𝑩𝒕 − 𝒓 𝑨𝒕 (𝟏 + 𝒊)𝒕 Trong đó: ANC giá trị tài sản GW giá trị tài sản vơ hình – lợi thương mại Bt lợi nhuận năm t At giá trị tài sản – vốn đưa vào kinh doanh r tỷ suất lợi nhuận “bình thường” vốn đầu tư r.At lợi nhuận bình thường tài sản năm t Bt - r.At siêu lợi nhuận năm t  Ưu điểm: Là phương pháp xác định giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp có sở vững Tạo sở để phân tích mức độ tác động yếu tố rủi ro kinh doanh rủi ro lãi suất tới giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp sở có tính đến lợi ích người mua ngời bán Mang lại tin tưởng vững với sở lí luận chặt chẽ cho người cần định giá  Nhược điểm: Nếu dựa lập luận siêu lợi nhuận thiếu sở để dự báo thời hạn n thiếu để xây dựng giải thuyết lợi nhuận lợi nhuận Đòi hỏi phải đánh giá tài sản thu nhập tương lai Có biên độ giao động lớn trước thay đổi nhỏ r, dễ dẫn đến kết luận sai lầm giá 11 trị tài sản Không cung cấp sở liệu cần thiết để nhà đầu tư đánh giá triển vọng cảu doanh nghiệp 2.4 Phương pháp định giá dựa theo hệ số PER  Cơ sở lí luận: Tỷ số giá thị trường thu nhập PER hay P/E quan hệ tỉ lệ giá thị trường chi phí với thu nhập (lợi nhuận sau thuế) chi phí Nó phản ánh để có đồng thu nhập từ chi phí, người đầu tư sẵn sàng trả tiền  Phương pháp xác định: 𝑽𝟎 = 𝑷𝒓 × 𝑷𝑬𝑹 Trong đó: 𝑷𝒓 lợi nhuận dự kiến hàng năm PER tỷ số giá lợi nhuận  Ưu điểm: Phương pháp phổ biến, ước lượng nhanh chóng phù hợp với nhu cầu nhà đầu tư Có thể phương pháp hiệu thị trường chứng khoán hoạt động ổn định, yếu tố đầu giảm tới mức thấp Xác định nhanh chóng giá trị doanh nghiệp, phản ánh tương đối xác tín hiệu thị trường ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Có thể dùng để đánh giá chi phí trường hợp sáp nhập, mua lại, phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Là công cụ hiệu để biết giá trị lượng vốn  Nhược điểm: Thiếu sở lý thuyết rõ ràng, mang nặng tính kinh nghiệm đó, thiếu tính thuyết phục Tỉ số PER doanh nghiệp khác nhau, số ngành bị sai số nhiều tính giá trị trung bình tỷ số Chỉ phản ánh giá trị CHƯƠNG 3: VÍ DỤ MINH HỌA VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Lấy số liệu Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk), sau tiến hành thẩm định giá doanh nghiệp theo phương pháp định giá tài sản thuần, phương pháp hóa lợi nhuận phương pháp định giá dựa theo hệ số PER 3.1 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp định giá tài sản Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) có số liệu tổng tài sản nợ phải trả vào 31/12/2020 (số liệu lấy từ Báo cáo tài năm 2020) sau: Tổng tài sản: 43.016 tỷ đồng Nợ phải trả: 12.911 tỷ đồng 12 Xác định giá trị doanh nghiệp thông qua phương pháp định giá tài sản Lời giải: Giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp: 𝑉0 =𝑉𝑡 − 𝑉𝑛 = 43.016 - 12.911=30.105 tỷ đồng Nhận xét hạn chế phương pháp: Có thể nhận thấy, phương pháp đơn giản để xác định giá trị Công ty Vinamilk 30.105 tỷ đồng Số liệu hồn tồn dựa vào số tính tốn khơng phải ước tính phương pháp khác, bao gồm Tổng tài sản Nợ phải trả lấy từ Báo cáo tài Cơng ty Song, phương pháp khơng loại bỏ tính chủ quan tính giá trị danh nghiệp, cịn đánh giá trạng thái tĩnh (thời điểm 31/12/2020) khơng đánh giá tồn trình, với số liệu khứ khơng xác định sở thơng tín đánh giá khả năng, triển vọng sinh lời tương lai doanh nghiệp 3.2 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp hóa lợi nhuận  Tình Bảng 3.1: Bảng báo cáo kết kinh doanh rút gọn năm gần Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Đơn vị tính: Tỷ đồng) Chỉ tiêu 2018 2019 2020 1.Doanh thu 46.893 50.771 51.531 2.Giá vốn hàng bán 23.675 25.736 26.120 3.Chi phí bán hàng 11.705 12.422 12.362 Chi phí quản lý 746 964 912 Lợi nhuận từ hoạt động 11.441 12.290 12.963 kinh doanh Tổng lợi nhuận trước 11.695 12.311 12.996 thuế Thuế thu nhập phải nộp 1.883 2.217 2.268 Lợi nhuận sau thuế 9.814 10.085 10.728 (Nguồn: BCTC Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam năm 2018, 2019, 2020)  Các thông tin bổ sung: - Doanh nghiệp cuối chu kỳ đầu tư, khấu hao không đáng kể - Kết điều tra trắc nghiệm cho thấy chuyên gia kinh tế đánh giá số sinh lời năm 2018, 2019, 2020 so với tương lai 1,2,3 13 - Chi phí sử dụng vốn trung bình thị trường: i= 1/PER=1/17,8=5,62% u cầu: Ước tính giá trị Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) theo phương pháp hóa lợi nhuận  Giải tình Ước tính lợi nhuận tương lai thu hàng năm: 𝑃𝑟 = 9.814 × + 10.085 × + 10.728 × = 10.361,3 𝑡ỷ đồ𝑛𝑔 1+2+3 Ước tính giá trị doanh nghiệp: 𝑉0 = 10.361,3 = 184.364,8 𝑡ỷ đồ𝑛𝑔 5.62% Nhận xét, phân tích hạn chế phương pháp trên: Được biết, thu nhập thực tế nhà đầu tư thiểu số lợi tức cổ phần khơng phải tồn lợi nhuận Lợi nhuận Công ty Vinamilk chưa phản ánh xác thời điểm phát sinh khoản thu nhập có điều chỉnh để phù hợp với phương pháp Do đó, khơng phù hợp với quan điểm nhìn nhận dịng tiền nhà đầu tư đa số Việc điều chỉnh số liệu khứ để rút tính quy luật lợi nhuận tương lai khơng phù hợp với cách nhìn chiến lược Công ty Việc xác định thông tin Pr=10.361,3 tỷ đồng, i=5,67% số thiếu tính xác thực, tính tốn thủ cơng, dẫn đến xác định giá trị cơng ty mang tính xác không cao Những thẩm định viên làm theo phương pháp địi hỏi tính thực tế cao, cần phải khảo sát thị trường, doanh nghiệp rõ ràng với thơng số cần tính tốn 3.3 Định giá doanh nghiệp theo phương pháp dựa theo hệ số PER  Tình Cơng ty Vinamilk có lợi nhuận rịng dự kiến 10.361,3 tỷ đồng vào thời điểm thẩm định giá (31/12/2020) Mức lợi nhuận đối chiếu với số liệu tài doanh nghiệp khứ, xem xét so sánh với doanh nghiệp ngành, cho thấy số liệu hợp lý  Cách 1: Xác định P/E theo bình quân P/E doanh nghiệp tương tự 14 Qua khảo sát thu thập thông tin thị trường, tìm số P/E doanh nghiệp có ngành nghề kinh doanh quy mô tương tự công ty Vinamilk, cụ thể sau: Công ty ACL: P/E = 22,51 Công ty VHC: P/E = 13,10 Công ty ABT: P/E=25,66 Công ty ANV: P/E = 17,92 Công ty SBT: P/E=19,88 Trong đó, cơng ty ANV, SBT ACL có nhiều yếu tố gần giống Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam Do vậy, chọn số P/E trung bình doanh nghiệp là: 17,92 + 19,88 + 22,51 = 20,1 P/E so sánh = 20,1 dùng để ước tính giá trị Công ty Cổ phần Sữa sau: Giá trị thị trường Công ty Cổ phần sữa Việt Nam = 10.361,3 x 20,1 = 208262,13 tỷ đồng  Cách 2: Xác định P/E theo công thức: P/E= 𝐺𝑖á 𝑡ℎị 𝑡𝑟ườ𝑛𝑔 𝑐ủ𝑎 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 𝐿ã𝑖 𝑐ơ 𝑏ả𝑛 𝑡𝑟ê𝑛 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 (𝐸𝑃𝑆) => P/E Vinamilk = 108180 4770 = 22,8 Có: lợi nhuận rịng dự kiến hàng năm 10.361,3 tỷ đồng Tỷ số giá lợi nhuận (P/E) 22,8  Giá trị Công ty là: 10.361,3 x 22,8=236.230,8 tỷ đồng Nhận xét, phân tích hạn chế phương pháp trên: Xác định giá trị doanh nghiệp tỷ số PER mang nặng tính kinh nghiệm Mỗi doanh nghiệp có số PER khác nên tính tốn dẫn đến sai sai số nhiều, giá trị doanh nghiệp khơng cịn xác Nếu tính PER phương pháp khác nhìn nhận rõ điều Tỷ số P/E theo phương pháp bình quân P/E doanh nghiệp có tương đồng 20,1, xác định P/E theo cách 22,8 Có thể thấy có khác biệt, khơng lớn dẫn đến giá trị doanh nghiệp khác Những thẩm định viên làm theo phương pháp đòi hỏi kinh nghiệm cao, nhạy bén với thị trường, hiểu biết doanh nghiệp đứa số gần xác 15 KẾT LUẬN Sau tìm hiểu, phân tích phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp lấy ví dụ cụ thể Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam, ta hiểu làm rõ ưu nhược điểm phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp phương pháp giá trị tài sản thuần, phương pháp định giá dựa vào hệ số PER, Công tác thẩm định giá doanh nghiệp Việt Nam nhiều khuyết điểm, chưa thực tế, mang nặng tính lý thuyết khơng có đồng Do đó, chưa phản ánh giá trị doanh nghiệp Vì vậy, cần cải thiện chung tình hình kinh tế, cải thiện mơi trường hoạt động doanh nghiệp, hồn thiện công tác kế, kiểm doanh nghiệp, cần xây dựng hệ thống lý luận làm tảng cho hoạt động định giá doanh nghiệp dựa sở lý luận có sẵn Trong q trình làm bài, nghiên cứu, em tránh sai sót hạn chế thời gian kiến thức Em mong thầy cô tạo điều kiện Em xin chân thành cảm ơn! TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Minh Hồng, Phạm Văn Bình (2018), Giáo trình Định giá tài sản, Nhà xuất Tài Chính Phạm Văn Bình (2012), Hệ thống câu hỏi tập Định giá tài sản, Nhà xuất Tài Chính Báo cáo tài Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam năm 2018, 2019, 2020 www.vietstock.com ... trường nội doanh nghiệp  Hiện trạng tài sản doanh nghiệp  Vị trí kinh doanh  Uy tín kinh doanh  Trình độ kĩ thuật tay nghề người lao động  Năng lực quản trị kinh doanh Tóm lại, giá trị doanh. .. Do đó, chưa phản ánh giá trị doanh nghiệp Vì vậy, cần cải thi? ??n chung tình hình kinh tế, cải thi? ??n mơi trường hoạt động doanh nghiệp, hồn thi? ??n cơng tác kế, kiểm doanh nghiệp, cần xây dựng hệ... tới doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp yếu tố có tính định Giá trị doanh nghiệp loại thông tin quan trọng để nhà quản trị phân tích, đánh giá trước đưa định kinh doanh tài có liên quan đến doanh