Tiểu luận định giá tài sản (định giá DVP)

BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH Họ tên: Đồng Thị Vân Giang Khóa/Lớp: (tín chỉ)CQ57/11.04LT2 STT: 37 Ngày thi: 11/12/2021 Mã Sinh viên: 1973402011289 (Niên chế) CQ57/11.09 ID phòng thi: 582 058 1209 Giờ thi: 13h30 BÀI THI MƠN: ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Hình thức thi: Tiểu luận Mã đề thi: MH 19.11/2021 Thời gian hoàn thành: 03 ngày Tên tiểu luận môn học: Thẩm định giá Cơng ty cổ phần Cảng Đình Vũ niêm yết thị trường với mã chứng khoán DVP Tháng 12 năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan tiểu luận độc lập nghiên cứu Người cam đoan (Ký, ghi rõ họ tên) Giang ĐỒNG THỊ VÂN GIANG MỤC LỤC A LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Mục đích nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Ý nghĩa lý luận thực tiễn đề tài 1 1 B NỘI DUNG I Các khái niệm II Các nhân tố ảnh hưởng đến thẩm định giá trị doanh nghiệp III Phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp a Phương pháp giá trị tài sản b Phương pháp hóa nguồn tài tương lai c Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) d Phương pháp định giá dựa vào vào hệ số PER (hay hệ số P/E) IV Vận dụng: Thẩm định giá Cơng ty cổ phần Cảng Đình Vũ Tổng quan công ty: Thẩm định giá Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ: a, Theo phương pháp định giá dựa vào vào hệ số PER b, Theo phương pháp giá trị tài sản (cách 1) c, Theo phương pháp hóa lợi nhuận V Đánh giá: 10 A LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Thẩm định giá doanh nghiệp xuất phát từ yêu cầu hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp Đây loại giao dịch diễn có tính chất thường xuyên phổ biến chế thị trường, phản ánh nhu cầu đầu tư trực tiếp vào sản xuất kinh doanh, nhu cầu tài trợ cho tăng trưởng phát triển yếu tố bên ngoài, nhằm tăng cường khả tồn môi trường tự cạnh tranh Để thực giao dịch đó, địi hỏi phải có đánh giá phạm vi rộng lớn yếu tố tác động tới doanh nghiệp, đó, giá trị doanh nghiệp yếu tố có tính chất định, trực tiếp để người ta thương thuyết với tiến trình giao dịch mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia nhỏ doanh nghiệp Nhận biết tầm quan trọng thẩm định giá doanh nghiệp, để hiểu rõ việc lựa chọn, vận dụng phương pháp, tơi xin tìm hiểu nghiên cứu đề tài: “Thẩm định giá Cơng ty cổ phần Cảng Đình Vũ niêm yết thị trường với mã chứng khoán DVP” Mục đích nghiên cứu: Thẩm định giá Cơng ty cổ phần Cảng Đình Vũ niêm yết thị trường với mã chứng khoán DVP phương pháp học thẩm định giá doanh nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu: - Cơng ty cổ phần Cảng Đình Vũ niêm yết thị trường với mã chứng khoán DVP Ý nghĩa lý luận thực tiễn đề tài: - Xác định giá trị Công ty cổ phần Cảng Đình Vũ phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp - Thông qua việc lựa chọn nhìn nhận rõ phương pháp thẩm định giúp cho thẩm định giá doanh nghiệp xác, đắn 2 B NỘI DUNG I Các khái niệm ➢ Thẩm định giá: - Thẩm định giá ước tính giá trị quyền sở hữu tài sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích xác định rõ - Thẩm định giá việc đánh giá hay đánh giá lại giá trị tài sản phù hợp với thị trường thời điểm định theo tiêu chuẩn Việt Nam thông lệ quốc tế => Thẩm định giá việc ước tính tiền với độ tin cậy cao lợi ích mà tài sản mang lại cho chủ thể thời điểm định ➢ Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp: - Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản riêng, có trụ sở giao dịch cố định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh - Giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh II Các nhân tố ảnh hưởng đến thẩm định giá trị doanh nghiệp: Giá trị doanh nghiệp đo lường thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư Nhưng doanh nghiệp tạo thu nhập hay khơng độ lớn thu nhập mức độ lại phụ thuộc vào tất yếu tố như: vốn liếng, tài sản, kỹ thuật, vị trí,… khả thích ứng với yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp bao gồm: ➢ Môi trường bên ngồi: - Mơi trường kinh doanh tổng qt: + Môi trường kinh tế + Môi trường khoa học - cơng nghệ + Mơi trường văn hóa - xã hội + Mơi trường trị - Mơi trường đặc thù: + Quan hệ doanh nghiệp với khách hàng + Quan hệ doanh nghiệp với nhà cung cấp + Các quan Nhà nước + Quan hệ với đối thủ cạnh tranh ➢ Môi trường bên trong: - Hiện trạng tài sản doanh nghiệp - Trình độ kỹ thuật tay nghề người lao động - Năng lực quản trị kinh doanh III Phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp: a Phương pháp giá trị tài sản thuần: ➢Cơ sở lý luận: Doanh nghiệp giống loại hàng hóa thơng thường Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành sở lượng tài sản có thực doanh nghiệp Tài sản doanh nghiệp hình thành từ nguồn vốn: chủ sở hữu vay nợ => Giá trị doanh nghiệp (đối với chủ sở hữu) tính tổng giá trị số tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh sau trừ khoản nợ phải trả ➢ Công thức tổng quát: 𝑉0 = 𝑉𝑇 − 𝑉𝑁 Trong đó: + 𝑉0: Giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp + 𝑉𝑇: Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào SXKD + 𝑉𝑁: Tổng giá trị khoản nợ mà doanh nghiệp phải trả ➢ Ưu, nhược điểm: - Ưu điểm: dễ tính tốn, giá trị doanh nghiệp đảm bảo lượng tài sản có thực - Nhược điểm: thường lập vào cuối niên độ kế tốn khơng đảm bảo tính thị trường mà ta tiếp cận; phụ thuộc vào cách xác định nguyên giá, tỷ lệ khấu hao, phương pháp khấu hao; giá trị tài sản lưu động phụ thuộc vào phương pháp hạch tốn b Phương pháp hóa nguồn tài tương lai: ➢Cơ sở lý luận: Xuất phát trực tiếp từ quan niệm cho giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại tương lai 4 𝑛 ➢ Công thức tổng quát: 𝑉0 = ∑ 𝐹𝑡 𝑡 𝑡=1 (1+𝑖) Trong đó: + 𝑉0: Giá trị doanh nghiệp + 𝐹𝑡: Thu nhập đem lại cho nhà đầu tư năm thứ t + i: Tỷ suất hóa ( tỷ suất chiết khấu ) + n: Thời gian nhận thu nhập ( tính theo năm ) ● Phương pháp định giá chứng khoán ➢Cơ sở lý luận: Giá trị doanh nghiệp (đối với chủ sở hữu) tổng giá trị loại cổ phiếu mà doanh nghiệp phát hành Theo M.I.Gordon: “Giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư tương lai” 𝑛 ➢Công thức tổng quát: 𝑃𝑉0 = ∑ 𝑑𝑡 𝑡 𝑡=1 (1+𝑖) + 𝑃𝑛 𝑛 (1+𝑖) Trong đó: + 𝑃𝑉0: Giá trị hành cổ phiếu + 𝑑𝑡 : Thu nhập từ cổ tức cổ phiếu năm t + 𝑃𝑛: Giá trị cổ phiếu năm n + i : Tỷ suất hóa + n : Số năm nhận thu nhập ➢Ưu điểm: Là phương pháp tiếp cận trực tiếp khoản thu nhập hình thức lợi tức cổ phần để xác định giá trị chứng khoán, phù hợp với quan điểm nhìn nhận đánh giá giá trị doanh nghiệp nhà đầu tư thiểu số, thích hợp với doanh nghiệp có chứng khốn giao dịch thị trường, xác định giá trị tài sản gặp nhiều khó khăn ➢Nhược điểm: Chính sách phân chia lợi tức cổ phần phụ thuộc vào nhiều yếu tố : Nhu cầu đầu tư, nhu cầu trả nợ, khả tích lũy vốn khấu hao, Phương pháp hóa lợi nhuận ➢Cơ sở lý luận: Giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp mang lại cho chủ sở hữu suốt thời gian tồn doanh nghiệp ● 𝑛 ➢ Công thức tổng quát: 𝑉0 = ∑ 𝑃𝑟𝑡 𝑡 𝑡=1 (1+𝑖) Trong đó: + 𝑉𝑜 : Giá trị doanh nghiệp + 𝑃𝑟𝑡: Lợi nhuận năm thứ t + i : Tỷ suất hóa ● Phương pháp hóa dịng tiền (DCF) ➢Cơ sở lý luận: Đối với nhà đầu tư đa số, giá trị doanh nghiệp đo giá trị dòng tiền tương lai 𝑛 ➢Công thức tổng quát: 𝑉0 = ∑ 𝐶𝐹𝑡 + 𝑡 𝑡=1 (1+𝑖) 𝑉𝑛 𝑛 (1+𝑖) Trong đó: + 𝑉0 : Giá trị doanh nghiệp + 𝐶𝐹𝑡: Thu nhập năm thứ t (dòng tiền vào năm t – dòng tiền năm t ) + 𝑉𝑛: Giá trị doanh nghiệp cuối chu kỳ đầu t (năm thứ n) + i : Tỷ suất hóa c Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) ➢Cơ sở lý luận: Giá trị doanh nghiệp tổng giá trị tài sản hữu hình tài sản vơ hình ➢ Cơng thức tổng qt: 𝑉0 = ANC + GW Trong đó: + 𝑉0: : Giá trị doanh nghiệp + ANC: Giá trị tài sản 𝑛 + GW: Giá trị tài sản vơ hình: GW= ∑ 𝐵𝑡−𝑟.𝐴𝑡 𝑡 𝑡=1 (1+𝑖) Với: + 𝐵𝑡: Lợi nhuận năm t (t=1,n) + 𝐴𝑡: Giá trị tài sản đưa vào kinh doanh năm t + r: Tỷ suất lợi nhuận bình thường tài sản đưa vào kinh doanh + r 𝐴𝑡: Lợi nhuận bình thường tài sản năm t + 𝐵𝑡 − 𝑟 𝐴𝑡: Siêu lợi nhuận năm t ➢Ưu điểm: Tạo sở để phân tích mức độ tác động yếu tố rủi ro kinh doanh rủi ro lãi suất tới giá trị doanh nghiệp, xác định giá trị doanh nghiệp sở tính đến lợi ích người mua người bán ➢Hạn chế: Dựa lập luận siêu lợi nhuận thiếu sở để dự báo thời hạn thiếu xây dựng giả thuyết lợi nhuận tương lai Đòi hỏi phải đánh giá tài sản thu nhập tương lai, không tránh khỏi hạn chế phương pháp d Phương pháp định giá dựa vào vào hệ số PER (hay hệ số P/E) ➢Cơ sở lý luận: Chỉ áp dụng có thị trường chứng khốn phát triển, có nhiều doanh nghiệp tương đương niêm yết giao dịch thị trường Giá trị doanh nghiệp chủ sở hữu lợi nhuận dự kiến đạt nhân với số P/E ➢Công thức tổng quát: P/E = 𝑃𝑠 𝐸𝑃𝑆 Trong đó: + 𝑃𝑠: Giá mua bán cổ phần thị trường + EPS: Thu nhập dự kiến cổ phần (Lợi nhuận dự kiến/ Số lượng cổ phần lưu hành) ➢Ưu điểm: Cho kết nhanh chóng để định kịp thời, dựa sở giá trị thị trường cách so sánh trực tiếp ➢Nhược điểm: Mang nặng tính kinh nghiệm, khơng đưa sở khác để nhà đầu tư phân tích, đánh giá khả tăng trưởng rủi ro tác động tới doanh nghiệp IV Vận dụng: Thẩm định giá Cơng ty cổ phần Cảng Đình Vũ Tổng quan công ty: - Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ (DVP) thành lập năm 2002 theo định Tổng Giám đốc Tổng Công ty Hàng Hải Việt Nam Vốn điều lệ thành lập Công ty 100 tỷ đồng, cổ đông sáng lập gồm: Cảng Hải Phòng chiếm 51% số pháp nhân khác cán cơng nhân viên Cảng Hải phịng - Hoạt động chủ yếu DVP khai thác cảng biển xếp dỡ hàng hóa; kinh doanh vật liệu xây dựng san lấp mặt bằng; mua bán cho thuê loại máy, thiết bị, phụ tùng, vật tư ngành khai thác cảng ➔ + Nhóm ngành: Vận hành cảng biển + Vốn điều lệ: 400,000,000,000 đồng + Khối lượng cổ phiếu niêm yết: 40,000,000 cp + Khối lượng cổ phiếu lưu hành: 40,000,000 cp - Mục tiêu phát triển: Phát huy tiềm lợi thế, đầu tư trang thiết bị đại, trọng công tác đào tạo người, cải tiến thường xuyên nâng cao chất lượng dịch vụ, định hướng phát triển trở thành cảng container chuyên nghiệp, tiên tiến, đại có uy tín khu vực quốc tế - Triển vọng công ty: Việt Nam sở hữu đường bờ biển dài 3,260 km, nằm vị trí đắc địa trục đường vận tải biển quốc tế để trung chuyển hàng hóa châu Á châu lục khác Với điều kiện tự nhiên thuận lợi, Việt Nam nước có tiềm năng, mạnh phát triển ngành công nghiệp cảng biển - Rủi ro cơng ty: Cơ sở hạ tầng cịn hạn chế, hệ thống đường giao thông ách tắc kéo dài ảnh hưởng lớn đến hoạt động vận tải đường Cạnh tranh ngành gay gắt dẫn đến tình trạng số cảng hạ giá cước để thu hút khách Thẩm định giá Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ: a Theo phương pháp định giá dựa vào vào hệ số PER (hay hệ số P/E) Trên thực tế, khơng có thị trường chứng khốn thỏa mãn điều kiện để tạo nên thị trường chứng khốn hồn hảo => Giá chứng khốn nói chung bị chi phối nhiều yếu tố Hơn nữa, thu nhập mà nhà đầu tư mong đợi khơng có lợi tức cổ phần mà cịn chênh lệch giá mua bán, thu nhập từ quyền ưu tiên mua, Vì vậy, để xác định giá trị doanh nghiệp cần phải kết hợp với nhiều tỷ số khác doanh nghiệp có chứng khốn giao dịch thị trường có điều kiện sản xuất kinh doanh tương tự 8 Trong trường hợp Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ (DVP), xin kết hợp với tỷ số công ty bảng sau: Các tỷ số để so sánh GMD TMS SCS HAH VSC Trung bình Doanh thu 2,605,666 3,418,341 692,853 1,191,667 1,688,865 Lợi nhuận 496,178 346,700 501,340 169,752 331,352 Khấu hao lũy kế 2,370,274 541,733 487,348 723,699 1,346,989 Khấu hao 275,462 68,444 44,479 147,509 202,653 CF 771,640 415,144 545,819 317,261 534,005 Khối lượng CP lưu hành 301,377,957 93,645,232 50,745,700 48,782,751 55,122,798 - Doanh thu/ cổ phần 8,646 36,503 13,653 24,428 30,638 - LN thuần/ cổ phần 1,646 3,702 9,879 3,480 6,011 - CF/ cổ phần 2,560 4,433 10,756 6,504 9,688 Giá cổ phần thị trường 48,800 83,800 145,600 69,700 43,100 - Giá cổ phần/ doanh thu (%) 564 230 1,066 285 141 457 - PER 26.10 7.53 13.94 6.17 12.67 13.28 - Giá cổ phần/CF 19.06 18.90 13.54 10.72 4.45 13 (Theo số liệu ngày 13/12/2021) Trong đó: - GMD: Cơng ty cổ phần Gemadept - TMS: Công ty Cổ phần Transimex - SCS: Cơng ty cổ phần Dịch vụ Hàng hóa Sài Gịn - HAH: Công ty Cổ phần Vận tải Xếp dỡ Hải An - VSC: Công ty cổ phần Tập đoàn Container Việt Nam |Bảng excel chi tiết: DVG- DGTS.xlsx | Trong năm gần đây, DVP có: doanh thu trung bình đạt 572,267 (triệu đồng), lợi nhuận đạt 302,267 (triệu đồng) khấu hao tài sản cố định trích lập hàng năm khoảng 67,679 (triệu đồng) 9 => Ước tính giá trị Cơng ty cổ phần Cảng Đình Vũ: Ước tính theo doanh thu 572,267 x 457% = 2,615,260.19 (triệu đồng) Ước tính theo PER 302,267 x 13.28 = 4,014,105.76 (triệu đồng) Ước tính theo CF (67,679 + 302,267) x 13 = 4,809,298 (triệu đồng) Giá trị trung bình DVP 3,812,887.983 (triệu đồng) b Theo phương pháp giá trị tài sản (cách 1): Ta có bảng cân đối kế tốn (tóm tắt) DVP năm gần sau: Chỉ tiêu Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Tổng cộng tài sản Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Tổng cộng nguồn vốn 2017 703,589 393,901 1,097,490 119,716 977,774 1,097,490 2018 706,323 461,49 1,167,812 101,798 1,066,015 1,167,812 2019 857,627 420,995 1,278,622 107,476 1,171,146 1,278,622 2020 1,037,283 358,852 1,396,135 112,808 1,283,327 1,396,135 => Giá trị doanh nghiệp (năm 2020) = Giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp ( 𝑉0 = 𝑉𝑇 − 𝑉𝑁) = 1,396,135 - 112,808 = 1,283,327 (triệu đồng) c Theo phương pháp hóa lợi nhuận thuần: Trích báo cáo kết kinh doanh năm gần Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ (DVP): Kết kinh doanh 2017 2018 2019 2020 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 626,664 316,926 638,725 321,584 559,892 274,562 518,185 268,769 309,738 62,922 1,88 317,14 68,272 888 285,331 49,643 66 249,416 91,941 337 55,215 68,147 65,608 50,708 315,564 835 316,399 316,377 660 317,037 300,11 2,163 302,273 290,313 34 290,347 10 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 287,439 287,741 247,631 237,680 - Giả định thị trường tài giới hoạt động ổn định, Nhà nước kiểm sốt yếu tố đầu cơ, chi phí hội trung bình vốn thị trường 𝑃𝐸𝑅 = 7.88 = 12 7% => Ước tính lợi nhuận thu được: 287,439 + 287,741 + 247,631 + 237,680 => Ước tính giá trị doanh nghiệp: = 265, 122 75 (triệu đồng) 265,122.75 12.7% = 2,087,580.709 (triệu đồng) V Đánh giá: Có thể thấy rằng, giá trị DVP có khả cao tăng trưởng tương lai; lẽ, nhu cầu hàng hóa, container qua cảng biển ngày tăng cao bất chấp dịch bệnh giãn cách Trong năm 2021, mức tăng trưởng trì mức tốt bất chấp tình hình giãn cách có tác động mạnh tới cảng biển khu vực phía Nam Theo Cục Hàng hải Việt Nam, tổng sản lượng hàng hóa thơng qua cảng biển tháng đầu năm đạt 535.7 triệu tấn, tăng 3% so với kỳ 2020 Tổng khối lượng container qua cảng biển nước trì mức tăng trưởng mức số, với giá trị ước đạt 18.6 triệu TEU, tăng 15% so với kỳ ➢ Rủi ro/ hạn chế: - Hiện tại, doanh nghiệp đạt cơng suất tối đa chưa có ý định nâng cơng suất Thêm vào đó, cảng vào hoạt động cảng Mipec, Vinalines Đình Vũ khiến mức độ cạnh tranh gia tăng - Cảng Hải Phịng (PHP) nắm giữ 50% DVP => Cơng ty mẹ chi phối hoạt động DVP, PHP nặng tính Nhà nước (Bản thân PHP lại bị chi phối Vinalines) ➢Giải pháp: - Thay mở rộng dịch vụ cảng, DVP tập trung khai thác dịch vụ sau cảng nhằm tối ưu hóa lợi nhuận tránh áp lực cạnh tranh - Bình ổn lại giá cước Trên toàn ý kiến em đề tài “Thẩm định giá Công ty cổ phần Cảng Đình Vũ niêm yết thị trường với mã chứng khốn DVP” Trong q trình tìm hiểu, nghiên cứu lập luận, em chưa có đủ kiến thức chuyên sâu nên luận tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận ý kiến đóng góp thầy/cơ Em xin chân thành cảm ơn thầy cô ! ★ Tài liệu tham khảo Giáo trình Định giá tài sản _ 2018 (Học viện Tài chính) Website: https://vietstock.vn/ Website: https://cafef.vn/ Một số trang web viết khác  ... niệm ➢ Thẩm định giá: - Thẩm định giá ước tính giá trị quyền sở hữu tài sản cụ thể hình thái tiền tệ cho mục đích xác định rõ - Thẩm định giá việc đánh giá hay đánh giá lại giá trị tài sản phù hợp... luận: Giá trị doanh nghiệp tổng giá trị tài sản hữu hình tài sản vơ hình ➢ Cơng thức tổng qt: