Hội nhập tài chính và chính sách tiền tệ tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HỒNG HÀ HỘI NHẬP TÀI CHÍNH VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH – THÁNG 05 NĂM 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HỒNG HÀ HỘI NHẬP TÀI CHÍNH VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ Chuyên ngành: Tài Ngân hàng MÃ SỐ: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ PHAN THỊ DIỆU THẢO TP HỒ CHÍ MINH – THÁNG 05 NĂM 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Trần Hồng Hà, nghiên cứu sinh khóa 21, niên khóa 2016-2019, Trường Đại Học Ngân Hàng TP Hồ Chí Minh Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với sư hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Số liệu kết nghiên cứu luận án trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ chuyên đề TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2021 Người cam đoan Trần Hồng Hà ii TÓM TẮT Bối cảnh tồn cầu hóa tài đặt thách thức cho điều hành sách tiền tệ quốc gia Lý thuyết Bộ ba bất khả thi kinh tế vĩ mô quốc tế cho thấy, quốc gia theo đuổi hai ba lựa chọn cố định tỷ giá, độc lập sách tiền tệ nước sư di chuyển tư dịng vốn quốc tế hay hội nhập tài Bên cạnh đó, nhiều nghiên cứu nhận thấy, thơng qua dịng chảy vốn quốc tế, hội nhập tài tồn cầu làm cho điều kiện tài nước trở nên biến động với thay đổi thị trường vốn bên ngồi Thị trường tài nước nhạy cảm với nhân tố toàn cầu làm cho lãi suất ngắn hạn dài hạn ngày tách rời Bởi lãi suất dài hạn tác động lên hoạt động tài kinh tế thực nên sư không gắn kết lãi suất ngắn hạn dài hạn gây khó khăn quản lý ổn định tài kinh tế vĩ mô Mục tiêu chung luận án làm rõ tác động ảnh hưởng hội nhập tài đến sách tiền tệ Việt Nam để từ đề xuất giải pháp cho tiến trình hội nhập tài điều hành sách tiền tệ bối cảnh tồn cầu hóa tài gia tăng xu tất yếu Các mục tiêu cụ thể bao gồm (i) làm rõ tác động hội nhập tài đến độc lập sách tiền tệ; (ii) làm rõ vai trò nhân tố bên ngồi truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam điều kiện hội nhập tài (iii) gợi ý sách cho tiến trình hội nhập tài điều hành sách tiền tệ Việt Nam tương lai Với mơ hình Phân phối trễ tư hồi quy (ARDL), kết nghiên cứu rằng, (i) hội nhập tài tăng làm giảm độc lập sách tiền tệ ngắn hạn quý với mức (-) 1.8649, (ii) ổn định tỷ giá tăng làm giảm độc lập sách tiền tệ dài hạn mức (-) 1.6302 quý ngắn hạn mức (-) 0.5027, nhiên lại giúp tăng độc lập CSTT sau quý với hệ số tác động 0.9884 (iii) dư trữ ngoại hối chưa có tác động hỗ trợ cho độc lập CSTT Kết từ mơ hình Véc tơ tư hồi quy dạng cấu trúc (SVAR) cho thấy nhân tố bên ngồi tăng dần vai trị truyền dẫn CSTT Việt Nam thể qua phản ứng nhanh, mạnh, kéo dài lãi suất dài hạn Việt Nam rủi ro toàn cầu lãi suất dài hạn Mỹ Tỷ trọng mức độ giải thích thay đổi lãi suất dài hạn Việt Nam hai nhân tố tăng lên qua thời gian Trong đó, lãi suất dài hạn Việt Nam phản ứng mạnh với lạm phát nước, không phản ứng với thay đổi sản lượng Đáng quan tâm lãi suất dài hạn Việt nam phản ứng chiều với lãi suất ngắn hạn nước hai tháng chuyển hướng ngược chiểu kể từ tháng thứ ba mức độ giải thích hay vai trò nhân tố nước thay đổi lãi suất dài hạn theo hướng giảm dần qua thời gian Trên sở đánh giá thực trạng trình HNTC điều hành CSTT Việt Nam thời gian qua, với kết thực nghiệm thu được, luận án gợi ý điều hành sách Việt Nam cần tiếp cận với ba nhóm giải pháp Thứ nhất, độc lập CSTT, cần điều hành linh hoạt tỷ giá để tăng tính chủ động điều hành CSTT, giảm áp lực dư trữ ngoại hối dịng vốn biến động Quy mơ dư trữ ngoại hối cần tăng đáp ứng nhu cầu phòng ngừa cho giai đoạn bất ổn thị trường dẫn đến sư bốc dừng đột ngột dòng vốn quốc tế Thứ hai, truyền dẫn CSTT, nên thiết kế khung CSTT bổ sung nhiệm vụ ổn định tài nhằm tăng tính khả thi đạt mục tiêu cuối mối quan hệ bền vững với mục tiêu khác Đồng thời cần phối hợp với biện pháp an tồn vĩ mơ phối hợp sách khu vực tồn cầu nhằm hạn chế ảnh hưởng từ nhân tố bên ngồi đến truyền dẫn sách tiền tệ nước Thứ ba, tiến trình HNTC Việt Nam, trước hết cần sử dụng phương pháp thực đo lường mức độ HNTC để lượng hóa quy mơ tích lũy dịng vốn, kiểm sốt rủi ro biến động dịng vốn xuất giai đoạn thị trường giới bất ổn Quá trình HNTC cần điều chỉnh thành phần dòng vốn theo hướng an toàn phát huy hiệu phát triển kinh tế, tăng cường thu hút vốn FDI có chất lượng, cải thiện môi trường để thu hút vốn FPI quản lý chặt chẽ vốn đầu tư khác MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT .viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH viii DANH MỤC BẢNG ix DANH MỤC HÌNH x GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU .1 1.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.4 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 10 1.5 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 10 1.6 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .11 1.7 ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN ÁN 14 1.8 CẤU TRÚC CỦA LUẬN ÁN 15 KẾT LUẬN CHƯƠNG 17 NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM 18 2.1 HỘI NHẬP TÀI CHÍNH 18 2.1.1 Khái niệm hội nhập tài .18 2.1.2 Các thành phần dịng chảy tài quốc tế 20 2.1.3 Thước đo hội nhập tài 24 2.2 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 29 2.2.1 Khái niệm sách tiền tệ 29 2.2.2 Mục tiêu sách tiền tệ 29 2.2.3 Cơng cụ sách tiền tệ 37 2.2.4 Độc lập sách tiền tệ 47 2.2.5 Truyền dẫn sách tiền tệ .51 2.3 TÁC ĐỘNG CỦA HỘI NHẬP TÀI CHÍNH ĐẾN ĐỘC LẬP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 59 2.3.1 Mơ hình IS-LM 59 2.3.2 Mơ hình Mundell-Fleming 62 2.3.3 Lý thuyết Bộ ba bất khả thi 65 2.3.4 Bộ ba bất khả thi kết hợp dư trữ ngoại hối 68 2.4 TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP TÀI CHÍNH 70 2.5 NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM .74 2.5.1 Tác động hội nhập tài đến độc lập sách tiền tệ 74 2.5.2 Truyền dẫn sách tiền tệ điều kiện hội nhập tài .89 KẾT LUẬN CHƯƠNG 99 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 101 3.1 QUY TRÌNH THỰC HIỆN NGHIÊN CỨU 101 3.2 TÁC ĐỘNG CỦA HỘI NHẬP TÀI CHÍNH ĐẾN ĐỘC LẬP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 103 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu 103 3.2.2 Mô hình nghiên cứu 105 3.2.3 Quy trình xử lý liệu 109 3.3 TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP TÀI CHÍNH 111 3.3.1 Phương pháp nghiên cứu 112 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 114 3.3.3 Quy trình xử lý liệu 119 KẾT LUẬN CHƯƠNG 122 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 123 4.1 QÚA TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CỦA VIỆT NAM 123 4.1.1 Khái quát q trình hội nhập tài Việt Nam 123 4.1.2 Mức độ hội nhập tài thực Việt Nam 131 4.1.3 Đánh giá trình hội nhập tài Việt Nam 137 4.2 THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 138 4.2.1 Mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam 138 4.2.2 Cơng cụ điều hành sách tiền tệ Việt Nam 142 4.2.3 Đánh giá q trình điều hành sách tiền tệ Việt Nam 150 4.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA HỘI NHẬP TÀI CHÍNH ĐẾN ĐỘC LẬP CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 152 4.3.1 Thống kê mô tả biến 152 4.3.2 Kiểm định nghiệm đơn vị 154 4.3.3 Xác định độ trễ tối ưu 155 4.3.4 Ước lượng tác động dài hạn 155 4.3.5 Ước lượng tác động ngắn hạn 157 4.3.6 Các kiểm định cần thiết 158 4.3.7 Thảo luận kết nghiên cứu 160 4.4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP TÀI CHÍNH 162 4.4.1 Thống kê mô tả biến 162 4.4.2 Kiểm định nghiệm đơn vị 164 4.4.3 Xác định độ trễ tối ưu 165 4.4.4 Các kiểm định cần thiết 166 4.4.5 Phân tích phản ứng đẩy 167 4.4.6 Phân rã phương sai 170 4.4.7 Thảo luận kết nghiên cứu 172 4.5 THẢO LUẬN CHUNG 173 KẾT LUẬN CHƯƠNG 176 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 177 5.1 KẾT LUẬN 177 5.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 180 5.2.1 Đối với độc lập sách tiền tệ Việt Nam 180 vii 5.2.2 Đối với truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam 186 5.2.3 Đối với hội nhập tài Việt Nam 188 5.3 HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU 191 KẾT LUẬN CHƯƠNG 193 KẾT LUẬN 194 TÀI LIỆU THAM KHẢO 197 PHỤ LỤC ccxii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT T C S H N N H N H C hí H ội N gâ N gâ DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH T C C m m A N A D gâ si M A A R hì ut D B nC oB O án al G Q Gl E ua ob P G h G M en M IF T er In S h te I Q In M u te P O h O L rd S S V in St V éc ru P T h T S w L V V oV A éc ec V R V I ủi ol W N W B gâ or ccxvii R 2.392509 1 0.1 E 1.860792 40 67 031 0.0 64 009 EC = MI - (0.2568*FNI F-Bounds Test Tes V SI(0 I(1 t nif.) ) A F7.2910% 2.3 3.2s stat 3168 2.77 3.6 % 2.5 3.19 4.07 % 3.65 4.68 k % Act ual Fi Sa ni Null Hypothesis: No levels relationship Bảng A6 Ước lượng mối quan hệ ngắn hạn ARDL Error Correction Regression Dependent Variable: D(MI) Selected Model: ARDL(1, 1, 2, 0) Case 2: Restricted Constant and No Trend Date: 08/25/20 Time: 21:58 Sample: 2009Q1 2019Q2 Included observations: 40 ECM Regression Case 2: Restricted Constant and No Trend V C S t P ri o- Er 0.91S - r0 - 060 0.282 - 00 ES)0 D 0.9 818 0.291 00 E C 883 - 088 0.1439 - 00 6036 - R- o 0.5Mea squ Adj 751 0.5nS.D 00 ust 397depe 218 20 1.4 15 1.2 1.0 10 0.8 0.6 0.4 -5 0.2 -10 0.0 -15 -0.2 -20 2011 2012 2013 2014 2015 CUSUM 2016 2017 2018 -0.4 2019 2011 2012 5% Significance 2013 2014 2015 CUSUM of Squares 2016 2017 2018 2019 5% Significance Hình A2 Kiểm định tính ổn định mơ hình Bảng A7 Kiểm định tự tương quan phần dư Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F0.25286 P 0.778 stat rP 20.717 Ob 0.66312 s* r Series: Residuals Sample 2009Q3 2019Q2 Observations 40 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 8.16e-16 0.002117 0.290164 -0.372051 0.181171 -0.276725 2.022802 Jarque-Bera Probability 2.102037 0.349582 Hình A3 Kiểm định phân phối chuẩn phần dư Bảng A8 Kiểm định phương sai thay đổi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey Fstat Ob s* Sca led 1.4P 616 9.6rP 908 3.1rP 717r 20 20 PHỤ LỤC B KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM Bảng B1 Bảng tính biến số mơ hình 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 09 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 10 20 11 20 11 20 11 20 11 20 11 20 11 20 11 20 11 20 11 20 11 L DI D V3 _ I 0.3.3 43 - 4.3 0.16.3 81 0.41.3 31 0.413 57 - 0.1 58 - - - - 51 0.0 62 0.11 .3 45 - -7 .2 - 28 0.21 .3 19 - 12 - - .3 - 20 - - .3 - 0.3 - 36 0.1- .2 47 0.4015 51 0.1 04 0.1 3 66 - - .2 0.162 36 - - .2 - 16 - - .3 - 3.3 - 36 0.1- 78 DDI DI I _ _V 23231010 .1 0 - 000000 0 1 - 00 94 79 10 79 0 12 90 0 50 90 0 35 1.1 19 0 13 50 48 0 78 73 76 85 86 03 0.2 24 0 0.1 87 0.0 95 0.0 35 0.8 79 0.5 08 0.5 01 0.4 18 0.3 43 0 0 0 0.1 13 0.0 17 0.0 37 0.3 53 0.3 25 0.0 91 0.3 00 0 0.0 97 0.1 43 20 11 20 11 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 12 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 13 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 14 20 15 20 15 20 15 3 2 .3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 - - - - 00 0.029 03 0.1 -4 -55151 - - - 01 - - 0.2127 0.015 42 0.0- 15 - 40 - 0.11 88 0.0 -5 59 - 31 -0 5.0 0.2 09 0.4- 03 0.200 67 0.2- 60 0.021 78 - 0 0.0- 18 0.001 80 - - - 14 - -2 0.101 0.0 62 - - 0.000 73 - - - 0.101 26 - - - 03 - - - 17 0.0 - 79 102 0.0 29 1100-2 321101 0 - 00 - 00000 0 - 1000 - 0000 0 - 000000000 2 02 -1 2 64 98 22 0 35 0 0 38 38 0 62 66 0.1 12 21 44 0 14 39 34 29 0 95 05 0 0.1 92 -0 0 0.1 61 0 0.2 99 0 0 0 0 0.0 77 0.1 06 0.0 93 0 0.0 27 0.0 20 0 0.1 35 0 0 0.2 99 0.3 69 0 20 15 20 15 20 15 20 15 20 15 20 15 20 15 20 15 20 15 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 16 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 17 20 18 20 18 20 18 20 18 20 18 20 18 20 18 20 18 2 2 .2 2 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 - 0 0.2- 96 0.123 93 - 0 - - 21 0.0 11 - - 0.110 31 - 0 - - - 32 0.0- 68 - 11 0.0- 29 - 00 - 00 0.100 07 0.0 80 0.1- 36 0.300 21 0.2 58 - - - 17 0.04 09 - 91 0.0- 43 - 01 0.1- 24 - 00 -0 0.1 66 - 0 - - 0.116 88 0.2 -0 50 - 130 0.1 12 0.1- 53 - 25 - 0.0- 94 - 00 - 0000 0 0 0 0 - 00 0 0 - 0001000 - 0000 - 00 - 00 06 00 1 39 12 1 50 0 61 48 0 0 0 99 87 07 29 08 12 1 0 29 0 13 0 48 70 12 64 0 95 60 0.0 60 0.1 23 0.0 91 0.0 82 0.2 18 0.0 71 0 0.0 55 0.0 44 0.0 07 0 0.0 25 0 0 0.0 36 0 0 0 0.0 57 0 0 0 0.1 48 0.2 13 0.1 26 0.1 54 0.1 86 ccxxii 20 18 20 18 20 18 20 18 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 20 19 2 .3 2 2 2 2 0.126 0.12-58 11 - - - - 32 - - 0.000 41 - 0 - - - 10 - 0 - 00000 0 - 000 - 0 38 58 0 01 0 03 23 64 0 0.0 89 0.0 28 0.0 11 0 0.0 66 0 0 Bảng B2 Thống kê mô tả biến M ea M edi M axi Mi ni St d Ob ser VI_ I_ I_ I U P F V4 V8 8 28 2 61 1 -7 -3 60 10 22 1 41 2 2 2 223 VIX I_US_10Y 50 4.0 3.5 40 3.0 30 2.5 20 2.0 10 1.5 09 19 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1.0 09 19 10 11 12 13 IP 14 15 16 17 18 14 15 16 17 18 15 16 17 18 IF 30 25 20 20 15 10 10 -10 -20 -5 09 19 10 11 12 13 14 15 16 17 18 09 19 10 11 12 I_VN_ON I_VN_10Y 20 14 16 12 12 10 8 09 19 10 11 12 13 14 13 15 16 17 18 09 19 10 11 Hình B1 Thống kê mơ tả biến Bảng B3 Kiểm định tính dừng Biến Rủi ro toàn cầu – LVIX Null Hypothesis: LVIX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme S - 0r nted Tes 1% - t lev 5% lev 10 % *MacKinnon (1996) one-sided p-values 12 13 14 Biến Lãi suất dài hạn Mỹ – I_US_10Y Null Hypothesis: I_US_10Y has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme S - 0r nted Tes 1% - t lev 5% lev 10 % (1996) one-sided p-values *MacKinnon Biến Lãi suất dài hạn Mỹ lấy sai phân bậc – D(I_US_10Y) Null Hypothesis: D(I_US_10Y) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme S - 0r nted Tes 1% - t lev 5% lev 10 % (1996) one-sided p-values *MacKinnon Biến Sản lượng công nghiệp – D(IP) Null Hypothesis: DIP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme S - 0r nted Tes 1% 1- t lev 5% crit lev ical 10 % (1996) one-sided p-values *MacKinnon Biến Lạm phát – D(IF) Null Hypothesis: DIF has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme S - 0r nted Tes 1% - t lev 5% crit lev ical 10 % (1996) one-sided p-values *MacKinnon Biến Lãi suất ngắn hạn Việt Nam – I_VN_ON Null Hypothesis: I_VN_ON has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme S - 0r nted Tes 1% - t lev 5% crit lev ical 10 % (1996) one-sided p-values *MacKinnon Biến Lãi suất ngắn hạn Việt Nam lấy sai phân bậc – I_VN_ON Null Hypothesis: D(I_VN_ON) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme S - 0r nted Tes 1% - t lev 5% crit lev ical 10 % (1996) one-sided p-values *MacKinnon Biến Lãi suất dài hạn Việt Nam – I_VN_ON Null Hypothesis: I_VN_10Y has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme r0 nted Tes 1% 0- t lev 5% 3crit lev ical 10 % *MacKinnon (1996) one-sided p-values Biến Lãi suất dài hạn Việt Nam lấy sai phân bậc 1– D(I_VN_ON) Null Hypothesis: D(I_VN_10Y) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t P Augme r0 nted Tes 1% 6- t lev 5% 3crit lev ical 10 % (1996) one-sided p-values *MacKinnon Bảng B4 Lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LVIX D(I_US_10Y) D(IP) D(IF) D(I_VN_ON) D(I_VN_10Y) Exogenous variables: C Date: 07/24/20 Time: 21:26 Sample: 2009M01 2019M06 Included observations: 121 L L L F A S ag - o R N 0P I 1C 1 71 A 19 11 19 01 53 73 49 29 11 01 93 21 01 46 44 ccxxvii Bảng B5 Kiểm định nhận dạng mức Lo g test5 for overLR identification: Chi Pro bab Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Hình B1 Kiểm định tính ổn định mơ hình Bảng B6 Kiểm định tự tương quan phần dư VAR Residual Serial Correlation LM Tests Date: 07/24/20 Time: 21:29 Sample: 2009M01 2019M06 Included observations: 123 Null hypothesis: No serial correlation at lag h L a 01 11 L 4R 55 43 33 74 84 63 63 62 14 33 24 d f3 63 63 63 63 63 63 63 63 63 63 63 P 0r 0 0 0 0 0 R a1 1 1 1 1 ( 3( 3( 3( 3( 3( 3( 3( 3( 3( 3( 3( P r 10 00 50 30 00 10 40 40 90 10 60 228 Response of D(I_VN_10SA) to Shock1 using Structural VAR Factors 04 03 02 01 00 -.01 -.02 -.03 10 15 20 25 30 35 Hình B2 Phản ứng lãi suất dài hạn với rủi ro toàn cầu Response of D(I_VN_10SA) to Shock2 using Structural VAR Factors 06 05 04 03 02 01 00 -.01 10 15 20 25 30 Hình B3 Phản ứng lãi suất dài hạn Việt Nam với lãi suất dài hạn Mỹ 35 Response of D(I_VN_10SA) to Shock3 using Structural VAR Factors 04 03 02 01 00 -.01 -.02 -.03 10 15 20 25 30 35 Hình B4 Phản ứng lãi suất dài hạn Việt Nam với tăng trưởng sản lượng nước Response of D(I_VN_10SA) to Shock4 using Structural VAR Factors 08 07 06 05 04 03 02 01 00 10 15 20 25 30 Hình B5 Phản ứng lãi suất dài hạn Việt Nam với lạm phát nước 35 Response of D(I_VN_10SA) to Shock5 using Structural VAR Factors 04 03 02 01 00 -.01 -.02 -.03 10 15 20 25 30 35 Hình B6 Phản ứng lãi suất dài hạn Việt Nam với lãi suất ngắn hạn nước Variance Decomposition of D(I_VN_10SA) using Structural VAR Factors 100 80 60 40 20 10 15 Sh ock Sh ock Sh ock Sh ock 20 Sh ock Sh ock 25 30 Hình B7 Phân rã phương sai biến lãi suất dài hạn Việt Nam 35 Bảng B7 Phân rã phương sai biến lãi suất dài hạn Việt Nam Per S S iod1 h 16 19 21 11 24 46 26 92 27 22 27 61 28 68 28 48 28 10 01 29 56 11 29 89 21 29 12 31 29 28 41 29 40 29 49 15 61 29 55 71 29 60 81 29 63 92 29 65 02 29 67 12 29 68 22 29 69 32 29 70 42 29 71 52 29 71 62 29 71 29 72 27 82 29 72 93 29 72 03 29 72 13 29 72 23 29 72 33 29 72 43 29 72 53 29 72 29 72 S h 10 18 09 72 70 73 79 80 79 78 78 77 77 77 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 76 S h 00 01 01 16 21 21 20 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 S h 00 10 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 S h 05 40 69 67 61 52 48 44 40 38 36 35 34 33 33 32 32 32 32 32 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 S h 95 83 74 73 72 71 70 69 68 68 68 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 67 ... độ hội nhập tài thực Việt Nam, tác động hội nhập tài đến độc lập sách tiền tệ Việt Nam, vai trị nhân tố bên ngồi truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam điều kiện hội nhập tài Qua xem xét q trình hội. .. HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 138 4.2.1 Mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam 138 4.2.2 Công cụ điều hành sách tiền tệ Việt Nam 142 4.2.3 Đánh giá trình điều hành sách tiền tệ Việt Nam. .. TRÌNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CỦA VIỆT NAM 123 4.1.1 Khái quát trình hội nhập tài Việt Nam 123 4.1.2 Mức độ hội nhập tài thực Việt Nam 131 4.1.3 Đánh giá q trình hội nhập tài Việt Nam