Quỹ đầu tư chứng khoán và thực trạng của các quỹ đầu tư tại Việt Nam hiện nay.doc

Quỹ đầu tư chứng khoán và thực trạng của các quỹ đầu tư tại Việt Nam hiện nay.doc

LỜI MỞ ĐẦU

Trước xu thế phát triển và hội nhập kinh tế đang diễn ra mạnh mẽnhư hiện nay thì nhu cầu về vốn để đẩy mạnh phát triển kinh tế , tránh tụthậu là vấn đề cần thiết đối với mỗi nước Để huy động vốn một cách tốiđa , ngoài sự góp mặt của ngân hàng còn có một số tổ chức phi ngân hàngkhác điển hình là quỹ đầu tư (QĐT) , một định chế tài chính trung giantham gia hoạt động kinh doanh trên thị trường đặc biệt là trên thị trườngchứng khoán (TTCK)

Tính đến nay thì thị trường chứng khoán ở Việt Nam đã hoạt độngđược hơn 3 năm Qua báo cáo tổng kết về sư hoạt động của TTCK, chúngta có thể nhận thấy sự không ổn định của TTCK, giá cả chứng khoán vàchỉ số chứng khoán luôn biến động Và một trong những nguyên nhân đólà thiếu vắng các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp như các QĐT Mặt khác,các báo cáo, chuyên đề ít đề cập đến QĐT chứng khoán, khái niệm QĐTchứng khoán vẫn còn xa lạ và mới mẻ với công chúng nói chung và cácnhà đầu tư nói riêng Mặc dù, sự hiện diện của QĐT không những chỉ cầnthiết cho TTCK mà còn rất cần thiết cho sự phát triển của toàn bộ nềnkinh tế Có thể coi QĐT là cầu nối hữu hiệu giữa người tiết kiệm và nhàđầu tư, phổ cập đầu tư chứng khoán, phát huy nội lực, đẩy nhanh tốc độcổ phần hoá Ngoài ra, thông qua QĐT, việc huy động vốn đầu tư nướcngoài và tiếp cận thị trường vốn quốc tế trở nên dễ dàng hơn QĐT làphương tiện thuận lợi đơn giản và linh hoạt góp phần và tham gia vào sựtăng trưởng trong tương lai của nền kinh tế Việt Nam

Bởi những lý do đó em đã chọn đề tài này với tên gọi “Quỹ đầu tưchứng khoán và thực trạng của các quỹ đầu tư tại Việt Nam hiện nay”.

Đề tài này được kết cấu như sau :

Chương 1: Những vấn đề cơ bản về quỹ đầu tư chứng khoán

Chương 2: Khái quát về quỹ đầu tư tại một số nước trên thế giới.Thực trạng các quỹ đầu tư tại Việt Nam

Chương 3: Định hướng hình thành và phát triển quỹ đầu tư tại Việt Nam

CHƯƠNG I: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

1.1.Khái niệm về quỹ đầu tư.

1.1.1.Khái niệm quỹ đầu tư

Nền kinh tế muốn tăng trưởng nhanh nhất thiết phải có nhiều vốn đầutư Vấn đề được đặt ra là làm thế nào để các tổ choc và các cá nhân cóvốn nhàn rỗi và các nhà doanh nghiệp có ý tưởng kinh doanh, có các dựán kinh doanh nhưng thiếu vốn đầu tư gặp nhau được, cùng hợp tác vớinhau, cùng nhau tìm kiếm các cơ hội kinh doanh có lợi nhất Để làm “cầunối” giữa bên cần vốn với bên có vốn nhàn rỗi, nhiều loại định chế tàichính trung gian đã ra đời Một trong những định chế trung gian có ảnh

hưởng tới hoạt động đầu tư trong nền kinh tế, đó là “ quỹ đầu tư”

Quỹ đầu tư hay còn gọi là công ty uỷ thác đầu tư là định chế tài chínhthực hiện việc huy động vốn của ngưì tiết kiệm thông qua việc bán cácchứng chỉ góp vốn Quỹ này đặt dưới sự quản trị chuyên nghiệp và đượcđầu tư vào các chứng khoán vì lợi ích của các nhà đầu tư Những ngườiđầu tư vào quỹ có thể là các thể nhân hoặc các tổ chức kinh tế, nhưng đaphần là các nhà đầu tư riêng lẻ, ít am hiểu về thị trường chứng khoán.Thực chất đây là hình thức chung vốn đầu tư giữa các cá nhân, các tổchức nhằm tăng tính chuyên nghiệp của việc đầu tư tạo điều kiện giảmthiểu rủi ro và các chi phí liên quan đến quá trình đầu tư

1.1.2.Các lợi thế của quỹ đầu tư.

Bất cứ một nhà đầu tư nào khi quyết định đầu tư đều phải nghiên cứuxem thu nhập sau đầu tư là bao nhiêu, mức độ rủi ro có cao không? Tuynhiên điều này chỉ có thể thực hiện được đối với những nhà đầu tư.Nhưng phần lớn người đầu tư, với kiến thức và kỹ năng còn hạn chế thì

quỹ đầu tư có lae là một sự lựa chọn thích hợp hơn Bởi lẽ nó có nhữngưu điểm quan trọng so với sở hữu trực tiếp như sau.

Một lợi thế cơ bản của quỹ đầu tư là sự đa dạng hóa các danh mụcđầu tư, giảm thiểu rủi ro Đây chính là ý tưởng bỏ trứng vào nhiều giỏ.Một danh mục đầu tư được phân tán rủi ro hợp lý tường bao gồm một sốlượng tối thiểu các laọi chứng khoán khác nhau để tránh rủi ro do đầu tưtập trung vào một loại chứng khoán nào đó Bởi vì theo thuyết đầu tưhiện đại, rỉu ro của toàn bộ danh mục đầu tư có thể được giảm bằng việcđa dạng hoá danh mục đầu tư vào một số lượng lớn cổ phiếu của cácnghành công nghiệp khác nhau với mức sinh lời tương đương với mức rủiro khác nhau Quỹ đầu tư có thể tạo ra các sản phẩm khác nhau nhưchứng chỉ tiền gửi ngân hàng vẫn đẩm bảo tiền gốc bằng việc giao dịchtổng hợp các công cụ trên thị trường tiền tệ như chứng chỉ tiền gửi vàthương phiếu Các quỹ cũng có thể tạo ra danh mục đầu tư chuyên ngànhbằng việc đầu tư vốn của quỹ vào các cổ phiếu của nhóm ngành côngnghiệp được mọi người ưa chuộng… Tuy nhiên các chứng khoán trongdanh mục đầu tư phải thường xuyên đánh giá để có những thay thế, điềuchỉnh cần thiết.

Một lợi thế khác phải kể đến, đó là dịch vụ đầu tư chuyên nghiệp Cáctổ chức quản lý quỹ có các chuyên gia thực hiện việc phân tích kinh tế vimô, vĩ mô và phân tích thị trường, xây dựng các danh mục đầu tư phùhợp để đạt được mục đích của quỹ đầu tư Khả năng của các chuyên gianày được đánh giá định kỳ dựa trên tổng giá trị lợi tức của các quỹ do họtạo ra Với xu thế tự do hoá thị trường tài chính, thông qua việc bãi bỏdần các quy định pháp luật và việc xuất hiện tràn ngập các sản phẩm mớinhư các công cụ tái sinh tài chính, đòi hỏi các kỹ năng tài chính và phântích toán học có tính nguỵ biện cao mà những người không có chuyênmôn sâu không thể hiểu thấu sự phức tạp của thị trường cung như ápdụng vào thực tế những cách thức này dễ đạt được mục tiêu đầu tư của

họ Sự bãi bỏ quy định mang lại những cơ hội lớn để thực hiện nhiềuphương thức đầu tư khác nhau mà chỉ các chuyên gia mới nắm được Vìvậy các chuyên gia luơn luơn phải trau dồi các kiến thức chuyên mơn đểcĩ thể đánh giá chính xác xu hướng phát triển và dự đốn hiệu quả đầu tưđể mang lại lợi ích tốt nhất cho những nhà đầu tư.

Một lợi thế khơng kém phần quan trọng trong hoạt động đầu tư đĩ làchi phí giao dịch thấp Vì những danh mục đầu tư lớn được quản lýchuyên nghiệp quỹ đầu tư chịu chi phí giao dịch thấp hơn cá nhân đầu tưkể cả cá nhân đĩ cĩ ký hợp đồng mua bán và nhà mơi giới cĩ mức phíhoa hang thấp nhất Quỹ đầu tư cĩ thể chỉ thanh tốn vài cent tren một cổphiếu cho một giao dịch lơ lớn trong khi đĩ một cá nhân cĩ thể phải thanhtốn 50 cent trên một cổ phiếu hoặc nhiều hơn thế cho một giao dịchtương tự Chi phí giao dịch tốt cĩ thể được hiểu là hoạt động đầu tư tốthơn và hiệu quả hơn.

Ngồi những lợi thế cơ bản trên, quỹ đầu tư cịn cĩ những lợi thế khácnhư mang lại cho các nhà đầu tư dịch vụ cổ đơng hữu ích, mang lại tínhthanh khoăn cao và an tồn trước các hành vi khơng cơng bằng.

- Quỹ đầu tư đem lại nhiều dịch vụ cổ đơng Một trong những dịch vụquan trọng nhất là tự động tái đầu tư phần thu nhập được chia cho nhàđá tư, dùng để mua thêm chứng chỉ quỹ thay vì lấy các khoản cổ túcphục vụ cho tiêu ding như các cá nhân riêng lẻ vẫn thường làm Ngồi ranhiều quý cịn các phương thức rút tiền rất thuận tiện cho những ngườiđầu tư Các dịch vụ khác bao gồm các lựa chọn cách thức đầu tư, nộpthuế và chuyển đổi quỹ.

- Trong nhiều trường hợp quỹ đầu tư cĩ thể mang lại tính thanhkhoăn cao hơn so với cá nhân tự đầu tư Người đầu tư cĩ thẻ đầu tư mộtkhoản tiền lớn vào quỹ hoặc rút khỏi quỹ dựa theo NVA hàng ngày củaquỹ cộng với khoản phí tham gia hoặc rút khoỉ quỹ (trường hợp quỹ ma).

Bên cạnh đó, người đầu tư có thể tự do yêu cầu chuyển đổi sang một quỹkhác có mục tiêu đầu tư phù hợp.

- An toàn trước các hành vi không công bằng Nguồn đầu tư có thểbịthiệt hại nếu danh mục đầu tư của quỹ bị giảm giá trị do sự biến độnggiá chứng khoán trên thị trường, nhưng xác suất bị tổn thất do gian lận,bê bối hoặc phá sản liên quan dến công ty quản lý quỹ là rất nhỏ Khuônkhổ pháp lý và việc quản lý chặt chẽ của các cơ quan có them quyền đốivới quỹ đầu tư đem lại những đảm bảo cơ bản.

1.1.3.Vai trò của quỹ đầu tư chứng khoán.

1.1.3.1 Vai trò đối với các nhà đầu tư.

Lợi ích lớn nhát của nguồn vốn đầu tư là đa dạng hoá đầu tư, phân tánrủi ro.Với quỹ đầu tư chứng khoán, ngay cả khi một cá nhân có lượngvốn nhỏ vẫn có thể đa dạng hoá đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khácnhau Người đầu tư được thu lợi từ việc đầu tư chuyên nghiệp với hiệuquả cao và chi phí thấp.Từ những lý do trên người đầu tư sở hữu nhữngchứng chỉ đầu tư có tính thanh khoăn cao, họ có thể rút vốn nhanh chóngbằng việc bán lại các chứng chỉ trên TTCK.

1.1.3.2 Vai trò đối với nhà quản lý vốn.

Những nhà quản lý vốn là những người có kiến hức chuyên môn cótrình độ dự đoán và phân tích thông tin cho nên họ được uỷ thác đầu tư Thông qua những hoạt động này họ thu được hoa hang và những khoảnthưởng.

1.1.3.3 Vai trò đối với nền kinh tế.

- Quỹ góp phần huy động vốn cho việc phát triển nền kinh tế nóichung và sự phát triển của hị trường sơ cấp Trên thị trường sơ cấp,quỹđầu tư đóng vai trò tích cực trong việc tham gia, thúc đẩy hoạt động bảolãnh phát hành, phân phối chứng khoán giúp các chủ thể, phát hành huyđộng vốn mmột cách hiệu quả, tạo thêm hàng hoá cho thị trường.

- Quỹ góp phần ổn định thị trường thứ cấp.

Trên thị trường thứ cấp, với những kĩ năng phân tích đầu tư chuyênnghiệp và nguồn vốn lớn, dài hạn người đầu tư có thể tiến hành kiểm soátsự biến động giá chứng khoán do sự mất cân đối cung - cầu tạo sự ổnđịnh cần thiết trên thị trường thứ cấp.

- Quỹ góp phần phổ cập đầu tư chứng khoán, phát huy nội lực

Bằng việc tiếp cận với những nguồn thông tin đa dạng cộng với chiếnlược đầu tư khoa học trong hoạt động của quỹ đầu tư khiến cho nguồnvốn đầu tư gián tiếp của quỹ trở nên an toàn hơn; Chức năng chuyển đổinguồn vốn tiết kiệm trong xã hội thành nguồn vốn đầu tư trên phạm virộng làm cho quỹ đầu tư trở thành phương tiện rất hiệu quả trong việchuy động vốn nhàn rỗi rộng rãi trong công chúng, phát huy nội lực phụcvụ cho sự nghiệp phát triển kinh tế Đồng thời, kỹ năng nghiên cứu, phântích đầu tư chuyên nghiệp của quỹ đầu tư góp phần hướng dẫn thị trườngnâng cao trình độ hiểu biết cũng như kỹ năng đầu tư chuyên nghiệp củaquỹ đầu tư chứng khoán của công chúng, giúp nâng cao tính xã hội hoácủa hoạt động đầu tư.

- Hoạt động quỹ đầu tư tăng cường khả năng huy động vốn nướcngoài

Một mặt các quỹ này thu hút được lượng vốn từ nước ngoài chuyểnvào đầu tư trong nước, mặ khác, tạo nên sự đa dạng các đối tượng thamgia trên thị trường chứng khoán, làm tăng chu chuyển vốn trên thị trường.Thông qua hoạt động cảu quỹ đầu tư nước ngoài, các quỹ đầu tư trongnước sẽ tiếp thu được kinh nghiệm quản lý, phân tích và đầu tư chứngkhoán.

1.2.Phân loại quỹ đầu tư chứng khoán.

Hiện nay, trên thế giới có rất nhiều loại hình quỹ đầu tư với các têngọi khác nhau như: quỹ đầu tư cá nhân, quỹ đầu tư tập thể, quỹ đầu tưdạng đóng, quỹ đầu tư dạng mở… Có được sự phân loại như thế là do

dựa vào một số tiêu chí khác nhau như đối tượng người đầu tư , mục đíchđầu tư, cơ cấu tổ chức…

1.2.1.Căn cứ vào đối tượng người tham gia quỹ.

Có hai loại:

- Quỹ đầu tư tư nhân - Quỹ đầu tư tập thể

1.2.1.1.Quỹ đầu tư tư nhân: Là loại hình quỹ đầu tư được hình thành do

một số tổ chức và cá nhân góp vốn và thuê công ty quản lý quỹ nhămfmục đích đầu tư vốn của mình một cách có lợi nhất và đảm bảo quản lýchặt chẽ vốn đầu tư.

Xuất phát từ nguồn vốn huy động ở một số ít tổ chức và cá nhân cóquan hệ với nhau, nên các quỹ này có thể đầu tư vào các dự án dài hạn,có tiềm năng phát triển cao và chịu đựng được mức rủi ro lớn Các quỹnày thường đầu tư vào chứng khoán của những công ty này phát triển đếnmức độ nhất định, họ có thể thu hồi vốn bằng cách bán lại phần vốn góphoặc những chứng khoán mà họ nắm giữ.

Có nhiều dạng quỹ đầu tư tư nhân trong đó có hai loại quỹ điển hìnhvà phổ biến trên thị trrường vốn thế giới là:

- Quỹ phòng ngừa rủi ro: Là hình thức chung vốn đầu tư, vốn của cácthành viên được góp lại với mục đích kinh doanh chứng khoán Các quỹphòng ngừa rủi ro đều có chiến lược kinh doanh riêng và đầu tư vào rấtnhiều các công cụ tài chính khác nhau.

- Quỹ đầu tư mạo hiểm: Cũng là một trong các dạng quỹ đầu tư riênglẻ, xuất hiện từ những năm 70 tại các thị trường phát triển Quỹ huy độngvốn chủ yếu từ các tổ hợp công nghiệp lớn và các định chế tài chính lớn.Hình thức đầu tư chủ yếu ban đầu của quỹ là đầu tư trực tiếp Tuy nhiên,từ những năm 80 hình thức đầu tư đã thay đổi Việc tiến hành đầu tưđược thực hiện thông qua các nhà quản lý đầu tư tư nhân chuyên nghiệp,

người đứng thay mặt cho các nhà đầu tư là các định chế tài chính tiếnhành việc đầu tư.

1.2.1.2 Quỹ đầu tư tập thể: Là loại quỹ mà số lượng đầu tư tham gia góp

vốn đông hơn quỹ đầu tư riêng lẻ, tất cả mọi người có thể tham gia Đó lànhững người tiết kiệm, những người đầu tư chuyên nghiệp, những ngườiđầu tư nhỏ và phần lớn là các cá nhân- những người không có kiến thứcchuyên sâu về đầu tư Quỹ đầu tư tập thể là những quỹ đầu tư chuyênnghiệp Quỹ này phát hành cổ phiếu cho các nhà đầu tư ( Nếu quỹ đó làcông ty cổ phần), hoặc chứng chỉ quỹ đầu tư ( Nếu quỹ đó là quỹ góp vốnchung)

1.2.2 Căn cứ vào cách thức huy động vốn.

Có hai loại:

- Quỹ đầu tư đóng.- Quỹ đầu tư mở.

1.2.2.1 Quỹ đầu tư dạng đóng( Closed – end funds).

Đây là quỹ đầu tư mà theo điều lệ quy định, thường chỉ tạo vốn quamột lần bán chứng khoán cho công chúng Quỹ đầu tư dạng đóng mangtính chất giống như một công ty cổ phần thông thường có thể phát hànhcổ phiếu thông thường, cổ phiếu ưu đãi hoặc trái phiếu Quỹ không đượcphát hành thêm bất kỳ một loại cổ phiếu nào để huy động thêm vốn vàcũng không mua lại các cổ phiếu đã phát hành Số cổ phiếu đó được muađi bán lại trên thị trường chứng khoán cũng như cổ phiếu của các công tykhác Muốn mua bán cổ phiếu của quỹ đầu tư dạng đóng này người muốnmua hoặc muốn bán phải liên hệ với môi giới và phải trả tiền hoa hồngcho mỗi dịch vụ cũng như mua bán các loại cổ phiếu khác.

Giá thị trường cổ phiếu của quỹ đầu tư dạng đóng phụ thuộc vàolượng cung cầu cũng như khi áp dụng đối với các loại chứng khoán khácchứ không trực tiếp liên quan đến giá trị tài sản ròng( NAV – Net AssetValue) của mỗi cổ phần.

Quỹ đầu tư dạng đóng ding số vốn của mình đầu tư vào các doanhnghiệp hay thị trường chứng khoán Sau đó lại dùng số tiền và vốn lài thuđược để đầu tư tiếp Như vậy, quy mô vốn của loại quỹ này chỉ có thểtăng lên từ các khoản lợi nhuận thu được mà thôi.

1.2.2.2 Quỹ đầu tư dạng mở (open- end funds).

Quỹ đầu tư dạng mở còn được gọi là quỹ tương hỗ (mutual funds).Khác với quỹ đầu tư dạng đóng, các quỹ đầu tư dạng mở luôn phát hànhthêm những cổ phiếu mới để tăng thêm vốn và cũng sẵn lòng chuộc lạinhững cổ phiếu đã phát hành Các cổ phiếu của quỹ được bán trực tiếpcho công chúng, không qua thị trường chứng khoán Muốn mua cổ phiếucủa quỹ đầu tư dạng mở, không phải qua môi giới Do đó tạo cơ hội chobất kỳ ai cũng có thể tham gia và trở thành chủ sở hữu của quỹ Quỹ chophép các nhà đầu tư bán lại chứng chỉ đầu tư cho Quỹ bất cứ lúc nào theogiá trị tài sản ròng cùng chứng chỉ(Net asset value pershare) chứ khôngtheo giá thị trường trong một thời gian luật định.

Vì quỹ mở liên tục mua bán cổ phần nên lượng tiền trong quỹ phục vụcho hoạt động đầu tư sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nếu các nhà đầu tư rút vốnđồng loạt dưới sự tác động của các yếu tố trên thị trường.

Bảng so sánh hai loại quỹ: Quỹ đóng và quỹ mở

Chỉ tiêuQuỹ đầu tư mởQuỹ đầu tư đóng

Số lượng chứngkhoán lưu hành

Luôn thay đổiCố địnhChào bán cho công

mua và giá trị tài sảnròng NVA

Giá mua = NVA +

phí giao dịchđịnh bởi cung cầu trênGiá mua được xácthị trường

1.2.3.Căn cứ theo mục tiêu và đối tượng đầu tư.

Quỹ đầu tư chứng khoán không nhất thiết chỉ đầu tư chứng khoán màcòn có thể đầu tư vào bất động sản, các tài sản có giá trị khác Tuy nhiênchứng khoán vẫn phải chiếm một tỷ lệ phần trăm nhất định.

Căn cứ vào tỷ trọng của các loại chứng khoán của quỹ ta có thể có:- Quỹ đầu tư cổ phiếu.

- Quỹ đầu tư trái phiếu.

- Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ.- Quỹ đầu tư kết hợp.

1.2.3.1 Quỹ đầu tư cổ phiếu.

Quỹ đầu tư cổ phiếu là quỹ đầu tư hoàn toàn vào một chủng loại cổphiếu nhất định, như cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi Trong quỹ lạicó thể được phân ra theo từng loại cổ phiếu thường Chẳng hạn như cổphiếu của các công ty đang tăng trưởng, cổ phiếu của các công ty đanghoạt động trong ngành công nghiệp Tuỳ theo mục tiêu đầu tư của mình,người đầu tư có thể chọn các quỹ đầu tư thích hợp.

1.2.3.2 Quỹ đầu tư trái phiếu.

Quỹ đầu tư trái phiếu tập trung đầu tư vào các loại trái phiếu khácnhau nhằm tạo ra mức lợi nhuận và rủi ro có thể chấp nhận được Các quỹnày cũng giông như các quỹ đầu tư cổ phiếu chỉ khác về chính sách đầutư Một số quỹ tập trung vào trái phiếu có mức độ tín nhiệm cao, trongkhi đó một số quỹ khác lại tập trung vào những trái phiếu có mức độ tínnhiệm được đánh giá ở mức độ khác nhau hoặc đầu tư vào những chứngkhoán nợ có rủi ro cao nhưng kỳ vọng lợi nhuận cao Có thể phân quỹđầu tư trái phiếu thành các loại: Quỹ đầu tư trái phiếu chính phủ, quỹ đầutư vào trái phiếu doanh nghiệp, quỹ đầu tư từ trái phiếu nội địa, quỹ đầutư từ trái phiếu nước ngoài.

1.2.3.3 Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ.

Quỹ đầu tư vào thị trường tiền tệ nhằm vào các công tcụ tài chính như:Tín phiếu, thương phiếu, kỳ phiếu, hối phiếu Sự ổn định của quỹ phụthuộc vào thái độ ứng xử của các nhà đầu tư, khi thị trường chứng khoánphát triển mạnh, người đầu tư rút tiền trên thị trường tiền tệ để đầu tư vàođầu tư trên thị trường chứng khoán

1.2.3.4 Quỹ đầu tư kết hợp.

Quỹ đầu tư kết hợp có thể kết hợp giữa cổ phiếu, trái phiếu, và cácloại tài sản khác như bất động sản…

1.2.4.Căn cứ và mục đích đầu tư.

1.2.4.1 Quỹ tăng trưởng: Đầu tư vào cổ phiếu của các công ty kinh

doanh thành đạt Mục tiêu chính là tăng giá trị của các khoản đầu tư chứkhông nhằm vào dòng cổ tức thu được Người đầu tư vào các quỹ nàyquan tâm đến việc giá cổ phiếu đang lên hơn là khoản thu từ cổ tức.

1.2.4.2 Quỹ tăng trưởng thu nhập: Quỹ này đầu tư chủ yếu vào cổ

phiếu thường có giá trị cao đồng thời có mức cổ tức ổn định Kiểu quỹnày muốn kết hợp cả hai yếu tố tăng vốn trung, dài hạn và dòng thu nhậpổn định trong ngắn hạn.

1.2.4.3 Quỹ thu nhập: Để có được thu nhập ổn định, quỹ giành phần lớn

vốn để đầu tư vào trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi lẫn công cụ đầu tư có thunhập thường xuyên ổn định

1.2.5 Căn cứ vào cơ cấu tổ chức điều hành.

1.2.5.1 Quỹ đầu tư dạng công ty( Corporate fund ).

Theo mô hình này, quỹ đầu tư được xem là một pháp nhân đầy đủ,nhường người góp vốn vào quỹ trở thành các cổ đông và có quyền bầu rahội đồng quản trị quỹ Đây là tổ chức cao nhất trong quỹ đứng ra thuêcông ty quản lý quỹ và giám sát việc tuân thủ hoạt động của hai tổ chứcnày Trong đó, ngân hàng giám sát có vai trò bảo quản các tài sản quỹ,nhận hoặc giao chứng khoán cho quỹ khi thực hiện lệnh giao dịch Còncông ty quản lý có trách nhiệm cử người điều hành và sử dụng vốn của

quỹ để đầu tư vào các chứng khoán hay các tài sản sinh lợi khác Mô hìnhquỹ đầu tư tổ chức dưới dạng công ty thường được sử dụng ở các nước cóthị trường chứng khoán phát triển, tiêu biểu là thị trường Mỹ và Anh.

Mô hình công ty.

1.2.5.2 Quỹ đầu tư dạng tín thác (Trust fund )

Theo mô hình này, quỹ đầu tư không được xem là một pháp nhân đầyđủ, mà chỉ là quỹ chung vốn giữa nhưỡng người đầu tư để thuê cácchuyên gia quản lý quỹ chuyên nghiệp đâù tư sinh lợi Theo mô hình này,vai trò của công ty quản lý quỹ khá nổi bật Đó là tổ chức đứng ra thànhlập và sử dụng vốn thu được thông qua việc phát hành các chứng chỉ đầu

Công ty quản lý

quỹ Hội đồng quản trị Ngân hàng bảo quản

Quỹ đầu tư

tư để đầu tư vào những nơi có hiệu quả nhất Ngân hàng giám sát đóngvai trò là người bảo quản an toàn vốn và tài sản của người đầu tư, Giámsát các hoạt động của công ty quản lý quỹ trong việc tuân thủ điều lệ quỹđầu tư Mô hình quỹ đầu tư tổ chức dưới dạng tín thác được sử dụng ởcác thị trường chứng khoán mới nổi Đặc biệt là các TTCK đang pháttriển ở Châu á.

Mô hình tín thác

Công ty quản lý quỹ

Ngân hàng giám sát bảo quản

Quỹ đầu tư

CHƯƠNG II: KHÁI QUÁT VỀ CÁC QUỸ ĐẦU TƯ TẠI MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA

CÁC QUỸ ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM.

2.1 Khái quát về các quỹ đầu tư tại một số nước trên thế giới.

2.1.1 Quỹ đầu tư tại Mỹ.

Thị trường chứng khoán Mỹ là nơi có ngành quỹ đầu tư rất phát triển.Các quỹ đầu tư hoạt động theo cả hai mô hình quỹ đầu tư dạng công ty vàdạng tín thác đầu tư, trong đó quỹ đầu tư dạng công ty đặc biệt là các quỹđầu tư dạng mở chiếm ưu thế trong ngành quỹ đầu tư tại Mỹ.

Theo luật công ty đầu tư 1940, quỹ đầu tư tập thể tại Mỹ bao gồm cácloại hình chính sau:

- Công ty phát hành chứng chỉ ghi mệnh giá(Face amuntCertificate)

Đến nay loại hình công ty này hầu như không còn tồn tại nữa Các nhàđầu tư vào công ty phát hành chứng chỉ ghi mệnh giá phải trả một khoảncố định hàng tháng cho công ty đầu tư để đầu tư số tiền đó vào các côngcụ nợ có chất lượng cao nhất như các công cụ nợ của chính phủ Mỹ vàcác trái phiếu công ty, trái phiếu chính phủ xếp hạng AAA.

- Công ty quản lý( Management Company)

Đây là một loại quỹ đầu tư được tổ chức dưới dạng một công ty, pháthành cổ phần phổ thông ra công chúng Bản thân công ty không trực tiếptiến hành hoạt động đầu tư mà phải sử dụng nhà tư vấn đầu tư hay quảnlý đầu tư để quyết định loại chứng khoán nào sẽ đưa vào danh mục đầu tưcủa quỹ Công ty đầu tư loại này có hội đồng quản trị thay mặt các cổđông thực hiện việc giám sát đầu tư và ký kết các hợp đồng có liên quantới hoạt động đầu tư của quỹ với các tổ chức khác.

Công ty quản lý được cấu trúc dưới hai dạng: Công ty đầu tư dạng mởvà công ty đầu tư dạng đóng.

- Đơn vị tín thác đầu tư (Unit Incestment Trust)

Đây là một dạng quỹ đầu tư được tổ chức theo kiểu “ hợp đồng tínthác” thay vì lập công ty Quỹ phát hành “Đơn vị chứng chỉ hướng lợi”

thể hiện cho phần lợi ích đối với các loại chứng khoán trong quỹ.

Các quỹ đầu tư tại Mỹ đã hình thành từ cuối thế kỷ trước Năm 1893,quỹ tín thác tài sản cá nhân Boston là quỹ dạng đóng đầu tiên được thànhlập tại Hoa Kỳ Năm 1904 cũng tại Hoa Kỳ, quỹ đầu tư chứng khoán củangành đường sắt và chiếu sáng, quỹ dạng đóng đầu tiên sử dụng đòn bẩy,tức là vay vốn để mua chứng khoán được thành lập Trong giai đoạn banđầu phát triển TTCK, đặc biệt là những năm 20, quỹ đầu tư dạng đóngphát triển mạnh mẽ Nhưng đến cuối năm 1929 cuộc đại khủng hoảng đầutư đầu tiên trên TTCK đã kéo theo sự thua lỗ và phá sản của một loại cácquỹ đóng, đặc biệt là các quỹ sử dụng hệ số đòn bẩy Khi luật công ty đầutư được ban hành năm 1940, hình thức chủ yếu của công ty đầu tư vẫn làcông ty đầu tư dạng đóng Mặc dù quỹ đầu tư dạng mở đầu tiên đượcthành lập tại Mỹ vào năm 1924 nhưng công ty đầu tư dạng mở còn khámới trong thời điểm này Nhưng từ sau đó, công ty đầu tư dạng mở đãphát triển mạnh mẽ và đến những năm 60, loại hình quỹ đầu tư này đã trởnên rất phổ biến tại TTCK Mỹ và chiếm tới 4/5 tổng tài sản trong quỹ đầutư tại Mỹ Quỹ dạng đóng trở nên ít thông dụng hơn và chỉ chiếm chưatới 5% tổng giá trị tài sản của ngành

Các quỹ đầu tư tập thể tại Mỹ ra đời trước khi có luật điều chỉnh chínhthức Bộ luật công ty đầu tư 1940 và luật song hành với nó là luật các nhàtư vấn đầu tư 1940 là các văn bản pháp luật chính điều chỉnh tổ chức vàhoạt động của quỹ đầu tư và được uỷ ban giao dịch và chứng khoán HoaKỳ ban hành sau khi nghiên cứu thực tiễn hoạt động của các công ty đầutư Các công ty đầu tư tại Mỹ cũng thuộc điều chỉnh của các luật khácnhư luật chứng khoán 1933 và luật giao dịch và chứng khoán 1934 về yêucầu công bố thông tin và các chế độ báo cáo Uỷ ban giao dịch và chứng

khoán Mỹ có thêm quyền thanh tra và giám sát hoạt động của các công tyđầu tư cũng như các nhà tư vấn đầu tư.

2.1.2 Quỹ đầu tư tại Nhật.

Hai loại hình quỹ đầu tư tại Nhật là quỹ tín thác kiểu hợp đồng(Secrities Investment Fruit) và quỹ tín thác kiểu côngty(SecritiesInvestment Corporation) được lần lượt gọi là các quỹ tín thác đầu tưchứng khoán và công ty đầu tư chứng khoán.

Quỹ tín thác kiểu hợp đồng là quỹ mà quản lý tài sản của quỹ theo hợpđồng được ký kết giữa một công ty quản lý và những người đầu tư thamgia quỹ và không thành lập pháp nhân Quỹ tín thác kiểu công ty là mộtcông tyđược thành lập vì mục đích đầu tư của quỹ Về mặt kỹ thuật, quỹ

tín thác kiểu hợp đồng được goi là “quỹ tín thác đầu tư chứng khoán”,và quỹ kiểu công ty gọi là “công ty đầu tư chứng khoán”

Quỹ tín thác đầu tư theo cả hai kiểu là kiểu hợp đồng và kiểu công tyđược chia ra thành kiểu quỹ mở và kiểu quỹ đóng phụ thuộc vào việc nhàđầu tư có hay không có quyền yêu cầu mua lại chứng chỉ hưởng lợi hoặcchứng chỉ đầu tư Hầu hết tất cả các quỹ tín thác đầu tư kiểu hợp đồnghiện có ở Nhật Bản là kiểu quỹ mở Tuy nhiên, theo nghĩa mà các chứngchỉ hưởng lợi được niêm yết và giao dịch trên sở giao dịch chứng khoántrên khắp nước Nhật, quỹ tín thác đầu tư được niêm yết có mối liên hệvới chỉ số Nikkei 300 mà được thiết lập vào năm 1995 có thể được gọi làkiểu quỹ đóng Quỹ quốc gia (Một quỹ tín thác đầu tư nước ngoài kiểucông ty) được niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Osaka là một kiểuquỹ đóng

Các quỹ tín thác đầu tư được hình thành ở Nhật Bản chịu sự điều hànhcủa luật tín thác đầu tư chứng khoán tháng 6/1951 Bản thân các quỹ naykhông hình thành một cách tự phát như ở các nước Châu Âu mà là mộtvăn phạm do chính phủ đưa ra nhằm thuyết phục một chính sách đượcxây dựng để khuyến khích công chúng mua một số lượng lớn cổ phiếu do

“ Zabatni” (Tên gọi, một tập đoàn kinh doanh lớn trước chiến tranh) phát

hành bị liên minh các Đảng cầm quyền phá vỡ( được gọi là phổ thônghoá việc sở hữu chứng khoán) và giúp cho các ngành thiếu tiền lập quỹ

Do luật tín thác đầu tư xây dựng theo kiểu đầu tư trước chiến tranh,nên nó lấy theo mầu tín thác đầu tư theo kiểu đơn vị tín thác.

2.1.3 Quỹ đầu tư tại Trung Quốc và một số nước trong khu vực ĐôngNam Á.

Ở Trung Quốc có quỹ đầu tư – Công ty CITIC – mục đích công ty nàylà đầu tư vào các công ty ngoại quốc lớn ở Hồng Kông để ổn định chínhtrị và nắm giữ quyền lợi kinh tế tại Hồng Kông sau năm 1997 khi Anhquốc trao trả chủ quyền của vùng đất này Công ty CITIC chiếm giữ mộtvị trí quan trọng trong nền kinh tế Hồng Kông, sở hữu cổ phần lớn nhấttại Công ty Hàng không Cathay Pacific, Công ty điện thoại và các công tyquan trọng chủ yếu của Hồng Kông Chẳng những vậy, quỹ đầu tư CITICcòn là phương tiện để chính phủ Trung Quốc tham gia đầu tư vào cácnước ngoài qua các dự án có lời cao và đặc biệt đối với các lĩnh vực giúpgiải quyết cho Trung Quốc các nguồn nguyên liệu mà họ cần trong việcsản xuất trong nước

Ở Thái Lan, năm 1975 công ty quỹ tập thể (Mecnutal fund Company MFC) là công ty quản lý đầu tiên duy nhất được cấp phép hoạt độngtrong lĩnh vực hoạt động quản lý Công ty MFC là liên doanh giữa chínhphủ Thái Lan và công ty Tài chính quốc tế Tới cuối năm 1990, công tyđã lập được trên 10 quỹ đầu tư tập thể trong nước, mặc dù đã có năm quỹđã hết hạn hoặc giải thể trước đó Tất cả các quỹ đầu tư được lập tronggiai đoạn này đều là quỹ dạng đóng, được niêm yết trên sở giao dịchchứng khoán Thái Lan ( SET ).Từ những năm đầu 1990, các quỹ đầu tưtập thể mới thành lập tại Thái Lan đều hình thành dưới dạng quỹ đầu tưdạng mở Các quỹ đóng từng chiếm tỷ lệ 97% trong tổng số các quỹ đầutư có khuynh hướng giảm dần, tới năm 1998 chỉ còn chiếm 61% Từ sau

-khủng hoảng tài chính 1997, các quỹ đầu tư có khuynh hướng hướng vàocác công cụ tài chính có thu nhập cố định hơn là cổ phiếu như ttrước đây.

Ở Malaixia, có quỹ đầu tư do chính phủ thành lập trên PNB quản lýđộc lập nhưng vẫn theo sự chỉ đạo của chính phủ để bảo vệ quyền lợi củangười Malaixia Quỹ này có số lượng tài chính rất lớn và đã chia thànhnhững quỹ nhỏ đặc biệt theo chuyên nghành để hỗ trợ giúp đỡ người dângốc Malaixia mua các cổ phần của các dự án, các công ty có lời Kết quảcho thấy đã có hơn hai triệu dân Mailaixia trên tổng số 17 triệu dân làmchủ các cổ phần thông qua các hoạt động của quỹ đầu tư này Giá cổ phầncủa quỹ đầu tư được thông báo hàng ngày và người dân bất cứ lúc nàocũng có thể tham gia mua cổ phần qua các quỹ đầu tư.

Ở Singapore, Chính phủ cũng thành lập một công ty đầu tư với mụcđích thạm gia vào các dự án liên doanh với ngoại quốc và ngày nay quỹnày đã bành trướng rộng rãi với số vốn ngày càng tăng và còn tham giađầu tư tại các nước ngoài qua các công ty khác nhau để giúp phát triểnSingapore trong tương lai.

2.2 Một số bài học từ mô hình và quá trình hình thành quỹ ở cácnước.

Qua việc nghiên cứu một số nét cơ bản về mô hình và quá trình hìnhthành quỹ ở các nước trên thế giới, từ những nước đã có TTCK phát triểntới những nước có TTCK mới nổi, có thể rút ra nhiều bài học cho việchình thành và phát triển quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam Điều đókhông có nghĩa là tự sao chép mô hình và tổ chức của các quỹ đầu tư ởmột số nước phát triển mà những kinh nghiệm đó được rút ra khi gắn vớisự phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam Bất kỳ thị trường nàokhi thời điểm hình thành ban đầu cũng có những nét tương đồng nhau Vàsau đây là những nét chung có thể áp dụng trong điều kiện cụ thể của thịtrường chứng khoán còn sơ khai tại nước ta:

Các loại hình quỹ đầu tư tập thể đề cập chính trong đề tài này ở hầuhết các nước đều hình thành sau khi TTCK đã có một thời gian phát triểnnhất định Có thể giải thích điều này là do có ảnh hưởng khi TTCk đãphát triển ở một mức độ nhất định, với sự xuất hiện của nhiều loại hànghoá đa dạng trên thị trường, người đầu tư không chuyên nghiệp khó cóthể đảm bảo hiệu quả đầu tư của mình do không có đủ trình độ phân tích,dự đoán khuynh hướng và biến động trên thị trường, điều mà chỉ có cáctổ chức đầu tư chuyên nghiệp mới có thể làm được

Vì mô hình quỹ đầu tư, ta có thể nhận thấy rằng ở các nước các quỹđầu tư dạng hợp đồng là hình thành trước ngay cả Nhật Bản hiện đượccoi là nước có TTCK phát triển nhất hiện nay Khi ngành quỹ đầu tư đãphát triển tới một trình độ nhất định, các nước này mới áp dụng mô hìnhquỹ đầu tư dạng công ty Việc áp dụng mô hình quỹ nào phụ thuộc vàođiều kiện và môi trường phát triển cũng như hệ thông pháp luật của từngnước khác nhau Đối với các nước có nền kinh tế thị trường phát triển ởmức độ cao, do hệ thống văn bản pháp luật đồng bộ thì việc áp dụng cảhai mô hinh quỹ đầu tư góp phần tạo ra cơ chế hình thành và phát triểnquỹ đầu tư tập thể một cách linh hoạt Đối với các thị trường mới nổi, dohệ thống pháp luật chưa hoàn thiện, các quỹ đầu tư hầu hết hình thànhtheo mô hình quỹ dạng hợp đồng và chỉ chuyển sang kết hợp phát triểnđồng thời mô hình quỹ đầu tư dạng công ty khi thị trường đã phát triểntới một mức độ nhất định

Quỹ đầu tư là loại định chế tài chính có cơ cấu tổ chức hoạt độngtương đối phức tạp Chính vì vậy, tại tất cả các thị trường, quỹ đầu tư tậpthể và công ty quản lý quỹ đều có hệ thông văn bản pháp lý ở cấp độ caonhất điều chỉnh là các Bộ luật hoặc tối thiểu là các chương lớn trong luậtchứng khoán của các nước Cũng vì bản chất đặc biệt của loại hình này,bất kỹ thị trường nào từ thị trường phát triển tới thị trường mới nổi, Nhà

nước đều có sự kiểm soát chặt chẽ hoạt động phát hành của các quỹ vàhoạt động đầu tư quỹ của các tổ chức đầu tư qu

2.3 Thực trạng của các quỹ đầu tư nước ngoài tại Việt Nam.

2.3.1 Khái quát chung.

Ngay từ đầu những năm 1990, một số quỹ đầu tư nước ngoài đã vàohoạt động ở nước ta Đây là quỹ đầu tư tư nhân thành lập ở nước ngoàinhưng được phép vào hoạt động có hạn chế ở Việt Nam

Trong giai đoạn này, việc cho phép các quỹ đầu tư nước ngoài hoạtđộng ở Việt Nam là thích hợp, nó đáp ứng một phần vốn cho nhu cầu vốnnước ta Việc này xuất phát từ những lí do sau:

Thứ nhất, chúng ta chưa có nhiều kiến thức và kinh nghiệm trênTTCK nói chung và hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán nói riêng, cácquỹ nước ngoài vào hoạt động tại thị trường Việt Nam sẽ vừa đem lạinguồn vốn lớn cho nền kinh tế, vừa là động tác thăm dò tiềm năng trên thịtrường

Thứ hai, các nhà đầu tư Việt Nam cá nhân cũng như các tổ chức chưathể tham gia đông đảo vào quỹ đầu tư nhiều, họ còn phải dè dặt vốn ít ỏicủa mình, không thể tập trung vào một kiểu đầu tư còn xa lạ như vậy

Thứ ba, TTCK Việt Nam mới ở giai đoạn sơ khai, chưa cho phép mộtmức giao dịch năng động chứng khoán chỉ đầu tư do quỹ phát hành Việcrút vốn của các nhà đầu tư ra khỏi quỹ này nếu không được mua bán cổphần trực tiếp vói nhau thì phải thực hiện ở các sở giao dịch nước ngoài

Nói tóm lại, các quỹ đầu tư do người nước ngoài thành lập vào hoạtđộng đầu tư vào thị trường Việt Nam vùă giúp cho phát triển, vừa tạo rabước khởi động cho ngành quỹ, giúp Việt Nam học tập kinh nghiệm quảnlí quỹ đầu tư.