Đề cương tài chính doanh nghiệp 1,2

ĐỀ CƯƠNG TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CONTENTS CÂU 1: NGUYÊN TẮC DOANH LỢI VÀ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Doanh lợi Doanh lợi tính số tuyệt đối hay thu nhập khoản đầu tư vào tài sản cấu thành phận: Thu nhập thân tài sản đem lại Lãi lỗ tăng giá hay giảm giá tài sản đầu tư, hình thành nên chênh lệch giá bán tài sản (còn gọi lãi lỗ vốn) Doanh lợi = Thu nhập từ tài sản + Lãi (hoặc lỗ) vốn Ví dụ: Mua cổ phiếu giá 10USD Sau năm thu USD cổ tức giá cổ phiếu 12USD Doanh lợi = + (12-10) = USD Doanh lợi tính số tương đối: Trên thực tế người tai thường sử dụng thông tin doanh lợi dạng số tương đối - loại doanh lợi gắn với đơn vị % Việc sử dụng doanh lợi tương đối thuận tiện khơng phụ thuộc vào lượng đầu tư thực tế nhà đầu tư, mà qua tiêu thấy nhà đầu tư thu lãi từ đơn vị vốn đầu tư Công thức tính doanh lợi tương đối: Doanh lợi danh nghĩa doanh lợi thực tế Doanh lợi danh nghĩa(R) doanh lợi chưa điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát tương lai Doanh lợi thực tế (r) doanh lợi điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát tương lai (h) Khi ta có: R = r + h + rh Doanh lợi bình quân: Trên thị trường vốn đầu tư vào nhiều loại tài sản khác cổ phiếu thường, trái phiếu, thương phiếu… Mỗi loại tài sản có doanh lợi thực tế khác nhau, muốn tìm mức doanh lợi loại đầu tư cần phải tìm doanh lợi thực tế loại, sau tính doanh lợi bình qn cho loại năm cụ thể Rủi ro 10 Rủi ro coi thua lỗ mặt tài Rủi ro đề cập đến không chắn liên quan đến biến động thu nhập loại tài sản định Tài sản có nguy c mát cao rủi ro cao 11 Trong đầu tư chứng khoán, rủi ro hiểu khả xảy kiện khơng thuận lợi làm cho thu nhập thực tế khác với thu nhập kỳ vọng 12 Nghiên cứu rủi ro nghĩa nghiên cứu tất khả xảy tương lai liên quan đến thay đổi doanh lợi kì vọng 13 14 Thơng thường rủi ro cao doanh lợi kỳ vọng lớn Nhà đầu tư ưa thích doanh lợi, nhiên khơng phải nhà đầu tư lựa chọn loại đầu tư có doanh lợi cao Điều giải thích loại tài sản với doanh lợi khác tiềm ẩn rủi ro khác Ví dụ: Chứng khốn vay nợ Chính phủ ngắn hạn (tín phiếu) thường coi loại tài sản có độ rủi ro thấp nhất, nên lãi suất thường thấp Trong cổ phiếu thường loại tài sản có độ rủi ro cao doanh lợi cổ phiếu thường phụ thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp, mà kết lại hàm số nhiều biến số khác 15 Rủi ro coi thua lỗ mặt tài Rủi ro đề cập đến không chắn liên quan đến biến động thu nhập loại tài sản Thu nhập kỳ vọng chắn từ loại tài sản biến động ít, rủi ro 16 Như vậy, thị trường vốn, có loại tài sản có độ rủi ro (tín phiếu) Cũng có loại tài sản có độ rủi ro cao mức độ khác ( trái phiếu phủ dài hạn, trái phiếu doanh nghiệp dài hạn, cổ phiếu) Sự chênh lệch doanh lợi bình quân loại tài sản rủi ro so với doanh lợi tài sản khơng có rủi ro gọi mức bù đắp rủi ro 17 Phân loại rủi ro: Có nhiều nguồn rủi ro khác nhau: 18 Rủi ro mối quan tâm doanh nghiệp 19 Rủi ro mối quan tâm cổ đông 20 Rủi ro thu hút quan tâm doanh nghiệp cổ đơng Có nhiều loại rủi ro: rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, rủi ro lãi suất, khoản, thị trường, rủi ro kiện, rủi ro hối đoái, rủi ro sức mua, rủi ro thuế 21 Đo lường rủi ro tài sản đơn lẻ: 22 Phân bố xác suất cung cấp nhìn định lượng vào rủi ro loại tài sản Xác suất kết xác định hội để xảy kết Một phân bố xác suất mơ hình gắn kết kết tính tốn với xác suất xảy tương ứng kết 23 Rủi ro loại tài sản xem xét cách định lượng cách sử dụng thống kê, loại thống kê phổ biến độ lệch chuẩn hệ số biến thiên Độ lệch chuẩn đo lường độ phân tán xung quanh giá trị mong đợi Sự biến động hay biến thiên xung quanh giá trị mong đợi lớn khoảng tin cậy nhỏ Hệ số biến thiên (CV) thước đo độ phân tán tương đối, cơng cụ hữu ích cho việc so sánh rủi ro tài sản với doanh lợi mong đợi khác CV cao rủi ro lớn doanh lợi kì vọng lớn 24 Đo lường rủi ro danh mục 25 Danh mục đầu tư hay danh mục tài sản tập hợp nhiều tài sản khác nắm giữ cá nhân hay doanh nghiệp 26 Rủi ro danh mục đầu tư đánh giá thông qua độ lệch chuẩn danh mục đầu tư Độ lệch chuẩn tính toán dựa doanh lợi danh mục - bình quân trọng số doanh lợi tài sản riêng lẻ danh mục 27 Lý thuyết đầu tư theo danh mục dựa kết luận: Độ lệch tiêu chuẩn doanh lợi kỳ vọng giảm mà số lượng loại tài sản (cổ phần) tăng lên hay đa dạng hóa danh mục đầu tư Việc đa dạng hóa đạt mức độ có hiệu quả, vượt qua ngưỡng đa dạng hóa độ lệch chuẩn giảm gần khơng thay đổi 28 Giải thích cho kết luận Đối với loại tài sản hay chứng khốn ln bao gồm loại rủi ro: 29 Rủi ro hệ thống (hay gọi rủi ro thị trường): loại rủi ro tác động đến toàn hầu hết loại tài sản Những nhân tố rủi ro chiến tranh, lạm phát, thiên tai hay kiện trị 30 Rủi ro phi hệ thống (hay gọi rủi ro đơn nhất): loại rủi ro tác động đến tài sản nhóm nhỏ tài sản, nghĩa loại rủi ro liên quan tới doanh nghiệp cụ thể Rủi ro thường liên quan đến kiện cụ thể đình công, luật pháp hay thua lỗ phận lớn doanh thu Khi đa dạng hóa loại tài sản đầu tư loại trừ loại rủi ro phi hệ thống loại trừ rủi ro hệ thống Chính đa dạng hóa làm giảm rủi ro, việc giảm đạt đến điểm định giảm mãi 31 Ứng dụng lý thuyết doanh lợi rủi ro quản lý tài Mối quan hệ doanh lợi rủi ro coi sở đưa định đầu tư tài sản nhà đầu tư: 32 Lựa chọn đầu tư loại tài sản Tùy theo nhà đầu tư, họ có lựa chọn khác việc đầu tư vào loại tài sản Tồn xu hướng nhà đầu tư với tâm lý khác nhau: 36 33 Thờ với rủi ro: lợi nhuận kì vọng khơng thay đổi có gia tăng rủi ro 34 Tìm kiếm rủi ro: doanh lợi kỳ vọng giảm xuống có gia tăng rủi ro 35 Khơng thích rủi ro: Lợi nhuận kỳ vọng tăng lên có gia tăng rủi ro Lựa chọn đầu tư danh mục đầu tư Một lý thuyết liên kết rủi ro doanh lợi danh mục đầu tư mơ hình CAPM Mơ hình coi yếu tố quan trọng đưa định tài Có thể nói việc lựa chọn danh mục đầu tư phụ thuộc vào đặc điểm doanh lợi rủi ro mong muốn Khi đầu tư theo danh mục, rủi ro phi hệ thống loại trừ, đo lường rủi ro hệ thống quan trọng lựa chọn tài sản đầu tư Mơ hình CAPM kết nối doanh lợi rủi ro có hệ thống tất tài sản Hệ số β thước đo tương đối rủi ro có hệ thống Nó số xem xét mực độ dịch chuyển doanh lợi tài sản trước dịch chuyển doanh lợi toàn thị trường Hay hệ số β cho biết mức độ rủi ro có hệ thống tài sản cụ thể so với mức rủi ro có hệ thống bình qn tài sản Β danh mục đầu tư, lấy trọng số danh mục đầu tư nhân với B tương ứng tài sản đó, cộng tích số lại Bêta cao doanh lợi yêu cầu cao ngược lại Cơng thức mơ hình định giá tài sản tài CAPM R = Rf + β * (Rm – Rf) R: lợi nhuận kì vọng chứng khốn Rf: lợi nhuận kì vọng chứng khốn khơng có rủi ro β * (Rm – Rf): đền bù cho loại rủi ro có hệ thống β: hệ số đo lường rủi ro có hệ thống Rm: Lợi nhuận kì vọng thị trường Đường thị trường chứng khốn (SML) Khi mà mơ hình CAPM vẽ dạng đồ thị người ta gọi đường thị trường chứng khoán Đường thẳng thể mối quan hệ rủi ro hệ thống doanh lợi dự kiến Ứng dụng mơ hình CAPM 37 Dựa vào mơ hình CAPM đường thị trường chứng khoán, khoản đầu tư địi hỏi mức doanh lợi dự kiến mức đền bù thị tr ường Các nhà đầu tư thực có lợi họ tìm khoản đầu tư mà mức doanh lợi dự kiến chúng cao mức đề nghị thị trường, khoản đầu tư có giá trị dương 38 Tỷ lệ chiết khấu lựa chọn để xác định giá trị tài sản nên lựa chọn doanh lợi dự kiến mà thị trường đề nghị khoản đầu tư có mức rủi ro hệ thống Tỷ suất chiết khấu biểu thị mức doanh lợi tối thiểu cần đạt thường gọi chi phí vốn cho khoản đầu tư định Các định đầu tư phải đem lại doanh lợi dự kiến lớn mức doanh lợi mà thị trường đền bù cho khoản đầu tư có mức độ rủi ro có hệ thống, doanh nghiệp sử dụng cách hiệu vốn đầu tư Bình luận mơ hình CAPM: Mơ hình CAPM nói chung dựa vào liệu lịch sử Những người sử dụng Beeta thường đưa điều chỉnh mang tính chủ quan hệ số Beta xác định theo liệu khứ để phản ánh kì vọng tương lai CAPM phát triển để giải thích giá chứng khốn Mơ hình giả định thị trường hiệu với giả định sau: 39 Tất nhà đầu tư thị trường có thơng tin kỳ vọng với chứng khốn 40 Khơng có giới hạn cho việc đầu tư 41 Khơng có thuế 42 Khơng có chi phí giao dịch 43 Nhà đầu tư ln có lý trí – xem xét chứng khốn giống khơng ưa thích rủi ro CÂU 2: ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU, ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU, ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 44 Lãi suất lợi nhuận yêu cầu 45 Lãi suất hay lợi nhuận yêu cầu đại diện cho chi phí việc sử dụng tiền giá tiền Vốn kinh tế thị trường phân bổ thông qua hệ thống giá, với lãi suất giá khoản vay Góc độ người vay, lãi suất chi phí việc vay vốn Góc độ người cho vay, lãi suất lợi tức kỳ vọng người cho vay 46 47 48 Lãi suất xác định cung cầu vốn: Cầu vốn đầu tư xác định hội kinh doanh tỷ lệ lợi tức mà người kinh doanh dự tính thu vốn đầu tư Cung vốn đầu tư dựa vào yêu thích tiêu dùng hay tiêu dùng tương lai 49 Hai yếu tố tác động đến lãi suất rủi ro lạm phát Rủi ro cao, tỷ lệ lợi tức yêu cầu cao Tỷ lệ lạm phát dự tính cao, tỷ lệ lợi tức yêu cầu cao 50 Thông thường, lãi suất danh nghĩa chứng khoán nợ (k) bao gồm lãi suất thực phi rủi ro, cộng với phần bù lạm phát, phần bù rủi ro chứng khoán, phần bù khoản thị trường phần bù kỳ hạn k = k* + IP + DRP + LP + MRP 51 Lãi suất có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu: 52 Lãi suất khoản mục chi phí doanh nghiệp, lãi suất có tác động trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp 53 Cổ phiếu trái phiếu dạng thức thay việc thu hút vốn nhà đầu tư Vì tăng lãi suất làm tăng tỷ lệ lợi tức trái phiếu, dẫn đến nhà đầu tư chuyển vốn từ thị trường cổ phiếu sang thị trường trái phiếu, từ làm cho giá cổ phiếu giảm xuống 54 Lợi nhuận yêu cầu khác với lợi nhuận kỳ vọng Lợi nhuận yêu cầu < Lợi nhuận mong đợi giá tài sản giảm Lợi nhuận yêu cầu > Lợi nhuận mong đợi giá tài sản tăng 55 Trái phiếu định giá trái phiếu 56 Khái niệm trái phiếu: Trái phiếu cơng cụ nợ dài hạn phủ hay doanh nghiệp vay khoản tiền định cam kết trả khoản tiền cho người nắm giữ trái phiếu tương lai điều khoản định 57 Đặc điểm: 58 Có loại trái phiếu chủ yếu: trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu nước Mỗi loại trái phiếu có lợi tức mức độ rủi ro khác 59 Hầu hết trái phiếu có thời gian đáo hạn từ 10 đến 30 năm có mệnh giá 1tr Việt Nam 60 Thông thường, trái phiếu trả khoản lãi suất định tính tỷ lệ phần trăm mệnh giá trái phiếu Lãi suất trái phiếu = lãi suất thị trường -> trái phiếu bán với giá mệnh giá Lãi suất trái phiếu < lãi suất thị trường -> trái phiếu bán với giá thấp mệnh giá Lãi suất trái phiếu > lãi suất thị trường -> trái phiếu bán với giá cao mệnh giá 61 Định giá trái phiếu: 62 Nguyên tắc chung định giá tài sản tài chính: Giá trị tài sản tài giá trị hóa luồng tiền dự tính mà tài sản đem lại Sau dự tính luồng tiền, xác định lãi suất chiết khấu, người ta tính giá trị tài sản tài Các luồng tiền cung cấp hàng năm, những luồng tiền gián đoạn chí tạo lần qua giai đoạn thời gian Mức rủi ro liên quan đến luồng tiền định tác động mạnh mẽ đến giá trị luồng tiền Rủi ro lớn giá trị luồng tiền thấp Rủi ro lớn đưa vào phân tích định giá việc sử dụng tỷ lệ lợi doanh lợi kì vọng cao hay tỷ lệ chiết khấu cao rủi ro lớn lợi nhuận yêu cầu lớn Giai đoạn thời gian xem xét dài, ngắn vơ tận Giá trị tài sản tính cách chiết khấu dịng tiền tương lai, sử dụng lãi suất chiết khấu, tỷ lệ doanh lợi yêu cầu phù hợp với mức rủi ro tài sản 63 64 Giá trị trái phiếu giá trị khoản tốn lãi cơng với giá trị mệnh giá, mệnh giá trái phiếu giá trị mà nhà đầu tư nhận vào ngày đáo hạn trái phiếu Hai loại trái phiếu phổ biến nhất: Trái phiếu coupon: lãi trả hàng năm gốc trả cuối kì Trái phiếu zero – coupon: khơng có lãi coupon mà bán với giá chiết khấu tức giá nhỏ so với mệnh giá 65 Công thức xác định giá trị trái phiếu Chú ý: mẫu số tỷ lệ lãi suất sinh lời thị trường, tỷ lệ lãi suất trái phiếu Khi phát hành, thông thường lãi suất trái phiếu với lãi suất thị trường Tuy nhiên q trình, lãi suất thị trường thay đổi làm cho giá trái phiếu bị thay đổi Nếu lãi suất thị trường tăng lên làm cho giá trái phiếu giảm Đầu tư trái phiếu liên quan đến công tác dự báo thị trường, dự báo tương lai Nhận xét: Mơ hình định giá cố định lãi suất thị trường qua năm, yếu tố thay đổi, đặc biệt nước có kinh tế phát triển 66 Cổ phiếu định giá cổ phiếu 67 Sự khác nợ vốn cổ phần: 68 Quyền quản trị 69 Quyền thu nhập tài sản 70 Thời gian đáo hạn: Đầu tư vào cổ phiếu có mức rủi ro cao so với trái phiếu cổ phiếu khơng có thời gian đáo hạn 71 Tác động thuế: Thuế TNDN làm cho chi phí trả lãi trái phiếu nhỏ so với chi phí trả cổ tức Chính mà chi phí nợ vay thông thường nhỏ so với chi phí vốn chủ sở hữu 72 Cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu tiên, cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường xác nhận quyền sở hữu doanh nghiệp Với vai trị người sở hữu, cổ đơng thường có quyền lợi ích định, bao gồm quyền kiểm sốt doanh nghiệp thơng qua bầu cử quyền thu nhập Cổ phiếu ưu tiên: phát hành doanh nghiệp gặp khó khăn mặt tài Bởi lẽ lúc này, doanh nghiệp gặp khó khăn tài chính, khơng thể phát hành trái phiếu cổ phiếu Chính doanh nghiệp cần tìm số định chế tài đề làm đối tác ứng cứu Việc phát hành cổ phiếu ưu tiên không coi làm gia tăng nợ nên không làm tăng rủi ro doanh nghiệp Cổ tức cổ phiếu ưu tiên chi trả trước hết, đến chi trả cổ tức cho cổ đông thường Cổ phiếu ưu đãi loại cổ phiếu thường, bán với giá thấp giá thị trường 73 Định giá cổ phần thường: Có nhiều cách tiếp cận định giá cổ phần thường: mơ hình chiết khấu dịng cổ tức, mơ hình chiết khấu dịng tiền tự do, mơ hình khác (sử dụng giá trị sổ sách, NAV số nhân P/E) 74 Phương pháp chiết khấu dịng tiền để tính giá trị cổ phần thường trường hợp: Trường hợp 1: Mơ hình khơng tăng trưởng Trường hợp 2: Mơ hình tăng trưởng Trường hợp 3: Mơ hình tăng trưởng khơng 75 Định giá doanh nghiệp Theo thơng lệ khu vực quốc tế, có phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu: phương pháp tài sản, phương pháp chiết khấu dòng tiền, phương pháp tỷ lệ so sánh 1.1 Phương pháp tài sản: - Tiếp cận từ giá trị thị trường tổng tài sản doanh nghiệp vào thời điểm thẩm định giá - Cơng thức tính: VE = VA – VD Trong đó: VE: Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu VA: Giá trị thị trường toàn tài sản VD: Giá trị thị trường nợ - Điều kiện áp dụng Phương pháp áp dụng đa số loại hình doanh nghiệp mà tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản hữu hình - Ưu điểm, nhược điểm: + Ưu điểm: Đơn giản, dễ thực hiện, khơng địi hỏi kỹ tính tốn phức tạp + Nhược điểm: Phát sinh số chi phí phải thuê chuyên gia đánh giá tài sản; Khơng thể loại bỏ hồn tồn tính chủ quan tính giá trị doanh nghiệp; Việc định giá doanh nghiệp dựa vào giá trị sổ sách kế tốn, chưa tính giá trị tiềm thương hiệu, phát triển tương lai doanh nghiệp Phương pháp khơng tính đến khả tăng trưởng doanh nghiệp tương lai 1.2 Phương pháp tỷ lệ so sánh - Bao gồm nhiều phương pháp P/E, P/B, EV/EBITDA… Trong đó, P/E phương pháp sử dụng rộng rãi nên xem xét - Cơng thức tính: Giá trị doanh nghiệp tính theo cơng thức sau: V = Lợi nhuận rịng dự kiến * P/E Với: P: giá mua bán cổ phần thị trường EPS: thu nhập dự kiến cổ phần tính sau: EPS = Lợi nhuận ròng dự kiến / N N: số lượng cổ phần phát hành - Điều kiện áp dụng: Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, với điều kiện doanh nghiệp khác ngành so sánh với doanh nghiệp thẩm định thị trường doanh nghiệp tương đối xác Thơng thường nên chọn tỷ số P/E bình quân từ đến doanh nghiệp ngành có quy mơ tương tự so sánh với doanh ngiệp cần thẩm định giá - Ưu điểm: Các tỷ số đơn giản dễ dàng tiếp cận - Nhược điểm: Các tỷ số dễ bị lạm dụng sử dụng sai mục đích, đặc biệt trường hợp có nhiều doanh nghiệp so sánh tương tự với doanh nghiệp thẩm định giá Các tỷ số doanh nghiệp so sánh khơng xác trường hợp thị trường đánh giá không đúng, chẳng hạn đánh giá cao thấp 1.3 Phương pháp chiết khấu dòng tiền - Bao gồm: phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM), phương pháp chiết khấu dòng tiền tự (FCF) 1.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) - Dựa quan điểm: Cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ vô hạn, cổ tức dòng tiền mà họ nhận từ việc nắm giữ cổ phiếu, chiết khấu dịng cổ tức ta có giá trị vốn cổ phần - Phương pháp xác định giá trị DN cần phải tính tốn: 76 Tồn dịng tiền mà DN tạo tương lai 77 Tỷ lệ chiết khấu tỷ lệ sinh lời mong muốn doanh nghiệp rủi ro vốn có - Cơng thức tính: Vs= ∑ (Dt/(1+Ks)t ) Vc= Vs + VD Trong đó: Dt cổ tức mong đợi năm t, t= →∞ Ks lợi nhuận yêu cầu với cổ phiếu a Mơ hình dòng cở tức vơ hạn khơng đởi (g = 0%) - Cơng thức tính: VS = - Điều kiện áp dụng Áp dụng doanh nghiệp mà lợi nhuận tạo hàng năm chia cổ tức hết cho cổ đông, không giữ lại để tái đầu tư nên khơng có tăng trưởng b Cở tức tăng trưởng ởn định (Mơ hình tăng trưởng Gordon) - Cơng thức tính: Trong trường hợp này, cổ tức dự kiến hàng năm khoản tiền ổn định (DIV = DIV = DIV2 = ), dịng cổ tức tương lai cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng dự kiến hàng năm ổn định (g): V0 = Điều kiện: r > g - Điều kiện áp dụng Áp dụng doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh ổn định Cụ thể là: Mô hình tăng trưởng Gordon phù hợp cơng ty có sách chi trả cổ tức dài hạn hợp lý Mơ hình tăng trưởng Gordon đặc biệt phù hợp công ty dịch vụ cơng ích có tăng trưởng ổn định c Cở tức tăng trưởng không ổn định (g không đều) - Mô hình chiết khấu cở tức nhiều giai đoạn - Cơng thức tính: VS = Với: Vn = - Điều kiện áp dụng Thông thường, áp dụng số cơng ty có quyền chế tác sản phẩm có lãi vài năm tới dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt suốt thời gian Khi quyền chế tác hết hạn, công ty dự kiến quay mức tăng trưởng ổn định 1.3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự (FCF) Giá trị doanh nghiệp xác định cách hóa luồng tiền tự mà doanh nghiệp dự kiến thu tương lai theo tỷ lệ chiết khấu tương ứng với mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải gánh chịu a FCFF - Giá trị doanh nghiệp tính cách chiết khấu dịng tiền dự kiến doanh nghiệp (dòng tiền lại sau trừ thuế chi phí hoạt động trước tốn nợ vay) theo chi phí sử dụng vốn bình qn (chi phí sử dụng nguồn tài trợ doanh nghiệp tính bình qn gia quyền theo tỷ trọng giá trị thị trường yếu tố) - Cơng thức tính: Trong đó: FCFF = EBIT(1-Thuế suất) + Chi phí khấu hao - Chi vốn - Tăng giảm vốn lưu động WACC chi phí vốn bình quân gia quyền - Điều kiện áp dụng Phương pháp áp dụng trường hợp ước lượng dòng tiền doanh nghiệp đòn bẩy tài khơng ổn định với tỷ số nợ doanh nghiệp cao - Hạn chế: Phương pháp bị giới hạn trường hợp sau Doanh nghiệp q trình tái cấu Đó việc bán tài sản, mua thêm tài sản thay đổi cấu vốn cổ đơng sách cổ tức, thay đổi cấu sở hữu (chẳng hạn từ doanh nghiệp sở hữu cơng sang sở hữu tư nhân) sách quản lý chi phí Mỗi thay đổi dẫn đến việc ước tính dịng tiền dự kiến khó khăn tác động đến yếu tố rủi ro doanh nghiệp Do đó, sử dụng số liệu q khứ phản ánh khơng giá trị doanh nghiệp b FCFE - Mô hình giả định cổ tức dịng tiền mà cổ đông nhận Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư phần vào tài sản hoạt động, tiền mặt chứng khoán thị trường - Cơng thức tính: 1,Hoạt động tài doanh nghiệp dù nhỏ hay lớn giống nên ngun tắc quản lý tài áp dụng chung cho lọai hình doanh nghiệp Tuy nhiên,giữa Dn # có khác biệt định nên áp dụng ngtắc quản lý tài phải gắn với điều kiện cụ thể Có nguyên tắc quản lý tc Dn,đó +Nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận +Nguyên tắc giá trị thời gian tiền +Nguyên tắc cho trả +Nguyên tắc sinh lời +Nguyên tắc thị trường có hiệu +Gắn kết lợi ích người quản lý với lợi ích cổ đông +Tác động thuế Ở sâu xem xét nguyên tắc đầu: A,Nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận (kỳ vọng): Quản lý tài phải dựa quan hệ rủi ro lợi nhuận.Nhà đầu tư lựa chọn đầu tư khác tùy thuộc vào mức độ rủi ro mà họ chấp nhận lợi nhuận kỳ vọng mà họ mong muốn,Khi bỏ tiền vào dự án có mức độ rủi ro cao,họ hy vọng dự án đem lại lợi nhuận kỳ vọng cao B,Nguyên tắc giá trị thời gian tiền: Để đo lường giá trị tài sản chủ sở hữu ,cần sử dụng khái niệm giá trị thời gian tiền,tức phải đưa lợi ích chi phí dự án thời điểm (thường thời điểm để xem xét).Theo quan điểm nhà đầu tư ,dự án chấp nhận lợi ích lớn chi phí.Trong trường hợp ,chi phí hội vốn đề cập tỷ lệ chiết khấu 2,Ý kiến “Mục tiêu DN tối đa hoá lợi nhuận” khơng xác Lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp hiểu phần chênh lệch doanh thu chi phí bỏ để đạt doanh thu đó,gồm +Lợi nhuận trước thuế từ hđ kd:là khỏan chênh lệch tổng doanh thu tiêu thụ sản phẩm ,hàng hóa,dịch vụ chi phí hoạt động kinh doanh +Lợi nhuận trước thuế từ hđ tài chênh lệch doanh thu hoạt động tài chi phí hoạt động tài +lợi nhuận trc thuế từ hđ bất thường chênh lệch doanh thu hđ bất thường chi phí hđ bất thường +Lợi nhuận trc thuế từ hđ # chênh lệch doanh thu từ hđ # v cfí hđ khác Hđ tài DN dù nhỏ hay lớn phải dựa ngtắc địh qlý tài chính: -Theo ngtắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận:nếu doanh nghiệp hy vọng dự án đem lại lợi nhuận lợi nhuận kỳ vọng cao phải chấp nhận mức độ rủi ro cao Tuy nhiên,không phải doanh nghiệp ưa thích rủi ro,vẫn có Dn thờ ơ,khơng thích rủi ro mà muốn Dn họat động ổn định.Đối với Dn này,mục tiêu hoạt động họ khơng phải tối đa hóa lợi nhuận -Theo ngtắc gtrị thời gian tiền: PA đầu tư vào DA: +PA1: năm thứ thu đc 10tr,năm thứ thu đc 10tr +PA2:năm thứ ko thu đc tiền,năm thứ thu đc 21tr DN chọn đtư theo PA sai lầm.Tuy PA2 DN thu đc nhiều tiền nhưg khơng có nghĩa có giá trị DN phải tính đến yếu tố lạm phát,tỷ giá,biến đổi lãi suất =>mục tiêu cảu doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận -Theo ngtắc chi trả: hđkd ,Dn cần đảm bảo mức ngân quĩ tối thiểu để chi trả Do điều đáng quan tâm DN dòng tiền ko phải lợi nhuận kế tóan.Nếu lợi nhuận từ sxkd lớn nhưg Dn lại cho mua chịu nhiều lợi nhuận trog sổ sách lớn thực tế lại ko có tiền lưu chuyển trog DN.Việc gây nguy phá sản lớn DN khả chi trả trog thời điểm đó.Do mục tiêu cuả DN ko phải tối đa hóa lợi nhuận Một Dn tồn pt nhiều mục tiêu:tối đa hóa lợi nhuận,tối đa hóa doanh thu trog ràng buộc tối đa hóa lợi nhuận…song tất mục tiêu cụ thể nhằm mục tiêu bao trùm tối đa hóa giá trị tài sản cho chủ sở hữu.Quản lý tài doanh nghiệp nhằm thực mục tiêu Câu 21: Bình luận “Đối với DN, hạn chế RR, lợi nhuận giảm” Phân tích điều kiện hạn chế RR DN Trên thực tế khơng riêng cá nhân mà đến tổ chức doanh nghiệp hoạt động thị trường có mục đích gia tăng giá trị tài sản cho mà biểu trước mắt lợi nhuận mà đạt Xét ví dụ này: bạn có tay khoản tiền, bạn làm với nó, đầu tư trái phiếu hay cổ phiếu? Chúng ta biết trái phiếu có mức độ rủi ro thấp cổ phiếu lợi nhuận thu từ trái phiếu thấp Vậy có phải rủi ro cao lợi nhuận cao tất doanh nghiệp hoạt động thị trường có mục đích gia tăng giá trị tài sản cho mà biểu trước mắt lợi nhuận thu thực tế, doanh nghiệp cần hạn chế rủi ro, lợi nhuận giảm.có thể đưa ý kiến sau:90= Theo số nhà phân tích họ cho rủi ro phát sinh có khơng chắn mát rủi ro xảy Điều có nghĩa xác suất mát khơng có rủi ro hay tóm lại rủi ro nguy xảy tổn thất Có ví dụ thú vị rủi ro sau: Khi bạn nhảy từ tầng 30 xuống, bạn chắn chết coi rủi ro mà tổn thất, bạn nhảy dù từ tầng 30 xuống khác, rủi ro bạn trường hợp bạn chết Từ ví dụ ta liên hệ đến việc bạn đầu tư cổ phiếu trái phiếu tức lúc bạn chấp nhận mức rủi ro cao bạn khơng chắn sau thời gian giá trị cổ phiếu bạn thị trường tăng hay giảm Tuy nhiên tăng lên bạn thu lợi nhuận (đó chênh lệch doanh thu chi phí bỏ ra,) Điều có nghĩa bạn chấp nhận mạo hiểm để có lợi nhuận kì vọng cao Tuy nhiên giá trị cổ phiếu giảm xuống đồng nghĩa với việc bạn phải gánh chịu tổn thất Vậy rủi ro cao lợi nhuận kì vọng cao.bên cạnh doanh nghiệp hạn chế rủi ro, đưa lời lý giải rõ ràng sau: Tiếp cận từ cách hiểu rủi ro chất nó, rủi ro nguy xảy tổn thất Vậy việc doanh nghiệp hạn chế rủi ro khơng có nghĩa doanh nghiệp hạn chế lợi nhuận mình, mà hạn chế rủi việc doanh nghiệp hạn chế tổn thất cho doanh nghiệp Ví dụ: Một ngân hàng cho vay nợ, ngân hàng cho vay khoản tiền lớn với khoảng thời gian dài ngân hàng hưởng lãi suất cao Tuy nhiên việc ngân hàng cho vay khoản tiền lớn với thời gian dài đồng nghĩa với việc ngân hàng mạo hiểm chấp nhận rủi ro, khả khơng địi nợ Vậy việc ngân hàng đưa điều kiện tín dụng vật bảo đảm, chấp hay cân nhắc tình hình tài đối tượng cho vay nhằm mục đích hạn chế khả khơng địi nợ Chúng ta thử hình dung: ngân hàng khơng có biện pháp phịng ngừa rủi ro điều xảy ra, nguy tổn thất cho khoản cho vay ngân hàng lớn Những điều kiện hạn chế rủi ro doanh nghiệp: *rủi ro phi hệ thống phần rủi ro đầu tư mà nhà đầu tư loại bỏ nắm giữ số loại chứng khoán đủ lớn Loại rủi ro kết biến cố ngẫu nhiên không kiểm sốt ảnh hưởng đến cơng ty ngành cơng nghiệp Các yếu tố biến động lực lượng lao động, lực quản trị, kiện tụng hay sách điều tiết phủ Vì hầu hết nhà đầu tư có hiểu biết tối thiểu loại bỏ rủi ro phân tán cách nắm giữ danh mục đầu tư đủ lớn từ vài chục đến vài trăm Tuy nhiên, nghiên cứu rằng, lựa chọn chứng khoán cách cẩn thận cần khoảng 15 chứng khốn làm nên danh mục đầu tư loại bỏ hầu hết rủi ro phân tán Rủi ro phi hệ thống chia làm hai loại rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh xuất phát từ tình trạng hoạt động cơng ty, có thay đổi tình trạng cơng ty bị sút giảm lợi nhuận cổ tức Rủi ro tài liên quan đến việc cơng ty tài trợ vốn cho hoạt động Rủi ro tài rủi ro tránh phạm vi mà nhà quản lý có tồn quyền định vay hay không vay Một công ty khơng vay nợ chút khơng có rủi ro tài Bằng việc vay, cơng ty thay đổi dòng thu nhập cổ phiếu thường Cụ thể là, việc sử dụng tỷ lệ vay nợ gây hệ quan trọng người nắm giữ cổ phiếu thường, làm tăng mức biến động thu nhập họ, ảnh hưởng đến dự kiến họ thu nhập, làm tăng rủi ro họ **)Rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro tác động đến toàn hầu hết chứng khốn Sự bấp bênh mơi trường kinh tế nói chung GDP sụt giảm, lãi suất biến động, tốc độ lạm phát thay đổi ví dụ rủi ro hệ thống, biến đổi tác động đến dao động giá chứng khoán thị trường Rủi ro hệ thống chia làm loại rủi ro sau: Rủi ro thị trường Giá cổ phiếu dao động mạnh khoảng thời gian ngắn, thu nhập công ty không thay đổi Nguyên nhân khác nhau, phụ thuộc chủ yếu vào cách nhìn nhận nhà đầu tư loại cổ phiếu nói chung, hay nhóm cổ phiếu nói riêng Những thay đổi mức sinh lời phần lớn loại cổ phiếu chủ yếu kỳ vọng nhà đầu tư vào thay đổi gọi rủi ro thị trường Rủi ro thị trường xuất có phản ứng nhà đầu tư kiện hữu hình hay vơ hình Sự chờ đợi chiều hướng sụt giảm lợi nhuận công ty nguyên nhân làm cho phần lớn cổ phiếu giảm giá Nhà đầu tư thường phản ứng dựa sở kiện thực, hữu hình, kiện kinh tế, trị, xã hội, cịn kiện vơ hình kiện nảy sinh yếu tố tâm lý thị trường Rủi ro thị trường thường xuất phát từ kiện hữu hình, tâm lý khơng vững vàng nhà đầu tư nên họ hay có phản ứng vượt kiện Những sụt giảm thị trường nguyên nhân gây nên nỗi sợ hãi cho nhà đầu tư dẫn tới tượng tháo chạy, tạo nên phản ứng dây chuyền, làm tăng vọt số lượng bán khiến giá chứng khoán rơi xuống thấp so với giá trị sở Rủi ro lãi suất Rủi ro lãi suất nói đến không ổn định giá trị thị trường số tiền thu nhập tương lai, nguyên nhân dao động mức lãi suất chung Nguyên nhân cốt lõi rủi ro lãi suất lên xuống lãi suất trái phiếu phủ, có thay đổi mức sinh lời kỳ vọng loại chứng khốn khác, loại cổ phiếu trái phiếu công ty Nhà đầu tư thường coi trái phiếu phủ khơng có rủi ro, lãi suất trái phiếu phủ lãi suất chuẩn, mức phí vay vốn khơng rủi ro Do đó, thay đổi lãi suất trái phiếu phủ ảnh hưởng tới tồn hệ thống chứng khoán, từ trái phiếu loại cổ phiếu rủi ro Rủi ro sức mua Rủi ro sức mua tác động lạm phát khoản đầu tư, biến động giá cao rủi ro sức mua tăng, nhà đầu tư không tính tốn lạm phát vào thu nhập kỳ vọng Nói cách khác, lợi tức thực tế chứng khoán đem lại kết lợi tức danh nghĩa sau khấu trừ lạm phát Như vậy, có tình trạng lạm phát lợi tức thực tế giảm Câu 22: Hãy trình bày hình thức huy động vốn chủ sở hữu DN Nhận xét vấn đề DN VN hình thức huy động vốn chủ sở hữu doanh nghiệp: a Vốn ban đầu: Khi doanh nghiệp thành lập chủ doanh nghiệp phải có số vốn ban đầu định, cổ đông_ chủ sở hữu góp Khi nói đến nguồn vốn chủ sở hữu doanh nghiệp phải xem xét hình thức sở hữu doanh nghiệp đó, hình thức sở hữu định tính chất hình thức tạo vốn doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp, theo luật doanh nghiệp chủ sở hữu phải có số vốn cần thiết để xin đăng ký thành lập doanh nghiệp Trong thực tế, vốn tự có chủ doanh nghiệp lớn nhiều vốn pháp định, sau thời gian hoạt động mở rộng hoạt động kinh doanh Chẳng hạn với công ty cổ phần, vốn cổ đơng đóng góp yếu tố định để hình thành cơng ty Mỗi cổ đơng đóng góp chủ sở hữu công ty chịu trách nhiệm hữu hạn giá trị cổ phần mà họ nắm giữ Tuy nhiên, cơng ty cổ phần có số dạng tương đối khác đó, cách thức huy động vốn công ty khác b Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia: Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia phận lợi nhuận sử dụng tái đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Tài trợ lợi nhuận không chia - nguồn vốn nội phương thức tạo nguồn tài quan trọng hấp dẫn doanh nghiệp, doanh nghiệp giảm đước chi phí, giảm bớt phụ thuộc vào bên ngồi Để có lợi nhuận để lại trước tiên doanh nghiệp phải hoạt động, có lợi nhuận phép tiếp tục đầu tư +Đối với doanh nghiệp nhà nước việc tái đầu tư phụ thuộc vào sách tái đầu tư nhà nước +Đối với công ty cổ phần việc để lại lợi nhuận liên quan đến số yếu tố nhạy cảm Đó mối quan hệ việc chi trả cổ tức giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư Khi công ty để lại lợi nhuận, tức cổ đông khơng nhận cổ tức, bù lại họ có quyền sở hữu số cổ phần tăng lên công ty Như vậy, giá trị ghi sổ cổ phiếu tăng lên với việc tài trợ nguồn vốn nội Điều mặt khuyến khích cổ đông giữ cổ phiếu lâu dài, mặt khác dễ làm giảm tính hấp dẫn cổ phiếu thời kì trước mắt (ngắn hạn) cổ đơg nhận phần cổ tức nhỏ Nếu tỷ lệ chi trả cố tức thấp, số lãi rịng khơng đủ hấp dẫn giá cổ phiếu bị giảm sút Khi giải vấn đề cần lưu ý số yếu tố có liên quan như: - Tổng số lợi nhuận ròng kỳ - Mức chia lãi cổ phiếu năm trước - Sự xếp hạng cổ phiếu thị trường tính ổn định thị giá cổ phiếu công ty, tâm lý đánh giá công chúng cổ phiếu - Hiệu việc tái đầu tư c Phát hành cổ phiếu: Là hoạt động tài trợ dài hạn doanh nghiệp nguồn tài dài hạn quan trọng doanh nghiệp ♦ Cổ phiếu thường Cổ phiếu thường (còn gọi cổ phiếu thông thường) loại cổ phiếu thông dụng nhất, đồng thời chứng khoán quan trọng đước trao đổi, mua bán thị trường chứng khoán Sau phát hành phần lớn cổ phiếu nằm tay nhà đầu tư- cổ đông Những cổ phiếu gọi cổ phiếu lưu hành thị trường Cơng ty phát hành mua lại cổ phiếu giữ chúng nhằm mục đích đó, chúng gọi cổ phiếu ngân quỹ Việc mua bán cổ phiếu phụ thuộc vào sổ yếu tố như: Tình hình biến động vốn khả đầu tư Tình hình biến động thị giá chứng khốn thị trường Chính sách việc sáp nhập thơn tính cơng ty Tình hình thị trường chứng khoán quy định uỷ ban chứng khoán nhà nước ♦ Cổ phiếu ưu tiên Được hiểu loại cổ phiếu phát có kèm theo số điều kiện ưu tiên cho nhà đầu tư sở hữu Thường chiểm tỷ trọng nhỏ tổng số cổ phiếu phát hành Tuy nhiên số trường hợp việc sủ dụng cổ phiếu ưu tiên thích hợp Cổ phiếu ưu tiên có đắc điểm thường có cổ tức cổ định Người chủ sở hữu cổ phiếu có quyền tốn lãi trước cổ đơng thơng thường Nếu số lãi đủ để trả cổ tức cho cổ đơng ưu tiên cổ đơng thường khơng nhận cổ tức kỳ Các cổ phiếu ưu đãi cơng ty phát hành thu lại công ty cần thiết Một vấn đề quan trọng cần đề cập phát hành cổ phiếu ưu tiên thuế Khác với chi phí lãi vay giảm trừ tính thuế thu nhập công ty,cổ tức lây từ lợi nhuân sau thuế Đó hạn chế cổ phiếu ưu tiên Ngồi vốn chủ sở hữu doanh nghiệp bổ sung từ phần chênh lệch đánh giá lại tài sản cố định, chênh lệch tỷ giá ♦Chứng khoán chuyển đổi Ở số nước, cơng ty phát hành chứng khốn kèm theo điều kiện chuyển đổi Nói chung, chuyển đổi lựa chọn cho phép bên (cơng ty,người đầu tư) chuyển đổi, đề cập sơ lươc hai loại : - Giấy bảo đảm : người sở hữu giấy bảo đảm mua số lượng cổ phiếu thường quy định trước với giá thời gian xác định Tình hình huy động vốn chủ sở hữu doanh nghiệp việt nam: Kể từ thức trở thành thành viên thứ 150 Tổ chức Thương mại Thế giới, kinh tế Việt Nam ghi nhận nhiều kiện quan trọng, tốc độ tăng kinh tế nước ta năm 2007 đạt mức 8.48%, cao 11 năm qua tốc độ tăng trưởng thuộc nhóm cao so với nước khu vực Thế kinh tế gặp phải số khó khăn định tỷ lệ lạm phát cao, tốc độ tăng giá tiêu dùng năm 2007 12.63%, lớn tốc độ tăng trưởng kinh tế, hiệu kinh tế sức cạnh tranh kém, nhập siêu tăng mạnh Đối với doanh nghiệp, hội nhập kinh tế quốc tế hội để mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm, tiếp nhận ứng dụng công nghệ, quy trình sản xuất đại học tập kinh nghiệm từ nước phát triển điều hành, quản trị doanh nghiệp thu hút nhân lực có trình độ cao Mặc dù hàng loạt hội xuất doanh nghiệp Việt Nam lúng túng gặp nhiều trở ngại áp lực cạnh tranh ngày gay gắt thị trường nước lẫn nước Nguyên nhân tượng tập trung vào định không hợp lý, không đảm bảo mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp, định nguồn vốn đáng báo động Khi thị trường chứng khoán phát triển mạnh hai năm 2006 2007, từ kênh huy động vốn truyền thống vay ngân hàng, nhiều doanh nghiệp chuyển động thái sang phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp khơng thuộc nhóm cơng ty cổ phần nhanh chóng thực thủ tục cần thiết để phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng mà cân nhắc đến nhu cầu vốn thực doanh nghiệp bao nhiêu, thời hạn Sở dĩ doanh nghiệp tranh thủ phát hành cổ phiếu thời gian nhu cầu nhà đầu tư lớn vấn đề sâu xa đợt phát hành mang lại cho doanh nghiệp lợi ích to lớn từ khoản thặng dư vốn cổ phần; đợt phát hành “ồ ạt” làm phá vỡ cấu vốn nhiều doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu huy động nhiều nhu cầu đầu tư hoạt động kinh doanh lại khơng tương xứng doanh nghiệp lại nghĩ đến hướng đầu tư tài kể ngắn hạn lẫn dài hạn – hoạt động đầu tư trái ngành mà nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa đảm bảo đủ tính chuyên nghiệp, chưa có phận chuyên trách nên tiềm ẩn rủi ro cao thua lỗ hoạt động kinh doanh khơng thể đảm đương nổi, dẫn đến sụt giảm đáng kể hiệu kinh doanh nói chung Trong tháng đầu năm 2008, sụt giảm đáng kể thị trường chứng khoán khiến cho việc huy động vốn cổ phần lại trở nên khó khăn, quay trở lại với thị trường tín dụng lãi suất gia tăng cao dẫn đến khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng không dễ dàng; kết doanh nghiệp rơi vào tình trạng thiếu hụt vốn đầu tư hoạt động kinh doanh chính, tài trợ cho dự án đầu tư khả thi Câu 24: : Trình bày sở hoạt động tài DN Trình bày mối liên hệ bảng cân đối kế toán Báo cáo kết kinh doanh Trả lời: sở hoạt động tài doanh nghiệp: - Hoat dộng đầu tư: +, khấu hao - +, chi phí hội - +, lãi suất - Huy động vốn trực tiếp: phát hành cổ phiếu, trái phiếu - Huy động vốn gián tiếp: thuê qua trung gian tài - Phải tra cho người vay vốn Cơ cấu huy động vốn: huy động nợ Huy động vốn cổ phần - Nguồn tài trợ - Sử dụng vốn: +mua sắm yếu tố đầu vào - + chi tiền - Xác định dịng chi phí vốn thu nhập để lập báo cáo kết kinh doanh luồng tiền vào - Xác định dự trữ tài chính( bảng cân đối kế toán) - Xác định lại giá trị vật tư tài sản sau kì kinh doanh *) trình bày mối liên hệ bảng cân đối kế toán báo cáo kết kinh doanh: - bảng cân đối kế toán báo cáo tổng hợp, cho biết tình hình tài doanh nghiệp thời điểm định - báo cáo kết kinh doanh cho biết tình hình tài doanh nghiệp thời kì định Cho biết dịng doanh thu chi phí thời kì kinh doanh lập theo nguyên tắc trừ lùi cho tiêu cuối - Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho biết dịng thu chi tiền kì nước ta lập theo nguyên tắc cộng dồn để tính xác định theo hai phương pháp: phương pháp gián tiếp phương pháp trực tiếp - Mối quan hệ ba báo cáo tài thể theo mối quan hệ dòng dự trữ tài qua sơ đồ sau: Kqkd( doanh thu, chi phí, thuế, lợi nhuận sau thuế) BC KQKD BCĐKT( đầu kì) BCĐKT(cuốikì) BCLCTT Kết tiền(thu, chi, cân đối ngân quỹ) Bảng cân đối kế tốn cuối kì từ bảng cân đối kế tốn đầu kì kết kinh doanh kết tiền Số liệu bảng cân đối kế tốn cuối kì lấy từ bảng cân đối kế tốn đầu kì kết kinh doanh kết bàng tiền kì Câu 23: : Trình bày điều kiện để tăng lợi nhuận DN Bình luận “Lợi nhuận kì DN cao, DN đảm bảo chi trả tốt” *)Lợi nhuận doanh nghiệp là lợi nhuận sau thuế, bao gồm lợi nhuận sau thuế từ hoạt động kinh doanh, hoạt động tài hoạt động khác Lợi nhuận hoạt động kinh doanh khoản chênh lệch tổng doanh thu bán sản phẩm, hàng hóa, dịch vụ trừ chi phí hoạt động kinh doanh lợi nhuận trước thuế từ hoạt động kinh doanh trừ thuế thu nhập doanh nghiệp Khả sinh lợi, tăng lợi nhuận: thước đo hiệu tiền, điều kiện cần chưa đủ để trì cân tài Việc đánh giá lợi nhuận phải dựa khoảng thời gian tham chiếu Khái niệm lợi nhuận áp dụng hoạt động kinh tế sử dụng phương tiện vật chất, người tài chính, thể kết phương tiện lợi nhuận áp dụng cho một tập hợp tài sản Ở cấp độ doanh nghiệp, lợi nhuân kết việc sử dụng tập hợp tài sản vật chất tài sản tài chính, tức vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ Nhìn chung, lợi nhuận cần đủ để đáp ứng hai đòi hỏi cấp bách: - Đảm bảo trì vốn cho doanh nghiệp (đầu tư) - Trả khoản lãi vay đảm bảo hoàn trả khoản vay Lãi thu từ hoạt động sinh lợi năm tài khố trích chia cho cổ đơng trì dạng vốn dự trữ Nếu khơng tính tới thuế lãi, khả sinh lợi tài sản phải cho phép tích luỹ đủ tiền để đảm bảo vốn sản xuất kinh doanh, đảm bảo hồn trả nợ, đóng góp vào việc tăng vốn trả lợi nhuận đầu tư vốn cho cổ đông Mọi định thay đổi việc nắm giữ tài sản không làm nảy sinh vấn đề tài mà cịn làm nảy sinh vấn đề sinh lợi Nếu lợi nhuận không đủ lớn, doanh nghiệp không đủ phương tiện để đáp ứng nhu cầu nhiều yếu tố sản xuất kinh doanh khác Thặng dư khơng đủ để trì cân tài *) bình luận “ lợi nhuận kì doanh nghiệp kì DN cao, DN chi trả tốt”: Khả toán nhanh hiểu khả doanh nghiệp dùng tiền tài sản chuyển đổi thành tiền để trả nợ đến hạn hạn Tiền tiền gửi, tiền mặt, tiền chuyển; tài sản khoản đầu tư tài ngắn hạn (cổ phiếu, trái phiếu) Nợ đến hạn hạn phải trả nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, nợ khác kể khoản thời hạn cam kết doanh nghiệp cịn nợ Khả tốn nhanh doanh nghiệp tính theo cơng thức: Khả tốn nhanh = (Tiền + Khoản đầu tư tài ngắn hạn) / Nợ ngắn hạn Khả toán : khả bảo đảm trả khoản nợ đến hạn lúc Khả toán kết cân luồng thu chi hay nguồn vốn kinh tế nguồn lực sẵn có định nghĩa khả tốn “là khả đáp ứng chi tiêu cố định dài hạn có đủ lượng tiền cần thiết để mở rộng phát triển” a Cân tài xác định từ luồng tài Mọi luồng tài làm tăng hay giảm số tiền quỹ Cân tài đạt thời điểm tiền mặt tài sản có tính khoản tiền mặt (gọi tắt tiền mặt) “dương” sau đủ bù trả cho tất khoản nợ đến hạn Ba luồng tài chủ yếu định cân tài bao gồm: - Chi phí đầu tư, chủ yếu chi phí tạo vốn cho sản xuất, - Số dư từ hoạt động tài (vay, cho vay, hồn trả), - Thặng dư từ sản xuất kinh doanh Ngoài ra, phải tính thêm: - Biến đổi tài sản có (kho khoản phải thu) khoản phải trả, - Chi phí phân bổ giá trị thặng dư cho nhà nước, cho người lao động cho cổ đông - Các khoản nợ ngắn hạn, chủ yếu tín dụng ngân hàng giá trị quỹ không đủ để trì cân bằng, tức đảm bảo khả toán khoản chi bắt buộc Ngân quỹ coi “dương” lớn giá trị nợ lớn (>0) Đây công cụ điều chỉnh luồng thu chi ngắn hạn Sự cân tài sản có nguồn lực sẵn có tạo nhu cầu tiền cần đáp ứng b Mức độ tự chủ thể khả trì tính độc lập doanh nghiệp, Nếu nhu cầu tiền doanh nghiệp đáp ứng hình thức vốn vay, nguy cân tài địi hỏi phải tài trợ hình thức vốn góp Rõ ràng lúc này, quyền định chia lại theo tỷ lệ góp vốn, doanh nghiệp quyền tự chủ Khả cân tài yếu tố đo lường mức độ tự chủ doanh nghiệp Việc nắm giữ lượng tiền mặt lớn tăng mức độ tự chủ doanh nghiệp số tiền lại không tham gia vào q trình sản xuất khơng có khả sinh lợi Để đảm bảo tăng trưởng, doanh nghiệp phải giảm tiền mặt nắm giữ tăng lượng vốn vay, chí chấp nhận giảm mức độ tự chủ Nhiệm vụ chức tài dàn xếp vấn đề cách trì khả tốn Vì vậy, chức tài phải kiểm soát định sản xuất thương mại làm thay đổi cấu trúc tài sản có (rủi ro kinh tế) làm nảy sinh nhu cầu vốn (rủi ro tài chính) ... hoạt động tài hoạt động khác doanh nghiệp Doanh thu dn bao gồm: - Doanh thu từ hoạt động kinh doanh - Doanh thu từ hoat động tài - Doanh thu từ hoạt động bất thường Doanh thu doanh nghiệp có... trị tài 125 Chính khơng thể kết luận việc tăng thuế thu nhập chắn 100% doanh nghiệp có tỷ lệ nợ thay đổi Câu 1: Nguyên tắc quản lý tài doanh nghiệp Liên hệ thực tiễn VN Quản lý tài doanh nghiệp. .. hoạt động tài doanh nghiệp, tác động thực thơng qua chế, chế quản lý tài doanh nghiệp Hoạt động tài DN dù nhỏ hay lớn giống nên nguyên tắc quản lý tài áp dụng chung cho loại hình doanh nghiệp Tuy