Tài liệu Phát Hành Cổ Phiếu Ra Công Chúng Lần Đầu

tai lieu, document1 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN THỊ MINH ANH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG LẦN ĐẦU TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2009 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document2 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - NGUYỄN THỊ MINH ANH PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG LẦN ĐẦU TẠI VIỆT NAM Chuyên Ngành: Kinh tế Tài - Ngân Hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS-TS: PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2009 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document3 of 66 MỤC LỤC Trang Mở đầu Chương 1: Tổng quan phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu Việt Nam 1.1 Khái niệm 1.1.1 Các khái niệm 1.1.2 Điều kiện phát hành 1.1.3 Vai trò 1.1.4 Các tổ chức tư vấn 1.2 Qui trình 1.3 Cách thức chào bán 1.4 Định giá 10 1.4.1 Phương pháp giá trị tài sản 11 1.4.2 Phương pháp chiết dòng tiền DCF 12 1.4.3 Phương pháp so sánh 13 1.4.4 Phương pháp lợi nhuận thặng dư 13 1.4.5 Phương pháp P/E 14 1.5 Những nghiên cứu từ thị trường phát hành cổ phiếu lần đầu công 15 chúng Châu Á Chương 2: Thực trạng việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Việt Nam 2.1 Quá trình hình thành phát triển hoạt động phát hành cổ phiếu 24 công chúng lần đầu Việt Nam 2.2 Thực trạng hoạt động phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu luan van, khoa luan of 66 26 tai lieu, document4 of 66 Việt Nam từ năm 2007 đến 2.2.1 Những nghiên cứu điển hình 28 2.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến thành công phát hành cổ phiếu 37 công chúng lần đầu Việt Nam 2.2.2.1 Uy tín nhà bảo lãnh phát hành 37 2.2.2.2 Khả tài nhà bảo lãnh phát hành 39 2.2.2.3 Quảng bá hình ảnh doanh nghiệp cơng bố thơng tin 40 2.2.2.4 Thời điểm phát hành 42 2.2.2.5 Tầm ảnh hưởng nhà đầu tư chiến lược 45 2.2.2.6 Định giá phát hành 47 2.3 Những hạn chế hoạt động phát hành cổ phiếu công chúng lần 55 đầu Việt Nam Chương 3: Một số giải pháp để thành công hoạt động phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu 3.1 Sự phát triển IPO thời gian tới 60 3.2 Giải pháp hướng đến thành công phát hành cổ phiếu công 62 chúng lần đầu 3.2.1 Bắt buộc bảo lãnh phát hành 62 3.2.2 Công khai minh bạch công bố thông tin gắn IPO với niêm 64 yết 3.2.3 Tiến hành IPO nước 66 3.2.4 Tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư chiến lược nước 68 3.3 Giải pháp liên quan đến việc xác định tính hợp lý giá khởi điểm 69 IPO 3.3.1 Áp dụng hình thức đấu giá cơng khai 68 3.3.2 Kết hợp tăng cung kích cầu 70 Kết luận 74 Phụ lục Tài liệu tham khảo luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document5 of 66 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT IPO: phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng DNNN: Doanh nghiệp nhà nước P/E: Chỉ số giá thu nhập DCF: Chiết khấu dịng tiền VACPA: Hội kiểm tốn viên hành nghề Việt Nam SCIC: Tổng công ty đầu tư kinh doanh vốn VAFI: Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam WTO: Tổ chức thương mại quốc tế luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document6 of 66 -1- MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Để đẩy mạnh công nghiệp hóa, đại hóa thực cam kết gia nhập WTO, Chính phủ triển khai nhiều chủ trương, sách việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước qui định, sách đổi hình thức sở hữu doanh nghiệp tư nhân Theo đó, doanh nghiệp thực phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng để huy động vốn Ngoài ra, nước phát triển, hầu hết công ty trước vào hoạt động sau trình phát triển tiến hành IPO Với phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khốn, doanh nghiệp huy động nhanh nhiều vốn thông qua việc tiến hành IPO thị trường chứng khoán Cổ phiếu doanh nghiệp đạt tính khoản cao giá trị gia tăng giá sau IPO Đó lý khiến doanh nghiệp tiến hành IPO Ngoài ra, IPO cịn góp phần huy động vốn tồn xã hội, cá nhân, tổ chức kinh tế, xã hội ngồi nước để đầu tư đổi cơng nghệ phát triển doanh nghiệp Hơn nữa, IPO doanh nghiệp lớn có ảnh hưởng đặc biệt đến thị trường chứng khoán Việt Nam Qua đó, thể tầm quan trọng IPO đến tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước theo lộ trình cam kết Việt Nam gia nhập WTO Với ý nghĩa này, người viết định chọn đề tài “Phát hành cổ phiếu cơng chúng lần đầu Việt Nam” Mục đích nghiên cứu Nghiên cứu số vấn đề lý luận IPO để làm tảng khảo sát thực trạng IPO Việt Nam Trọng tâm đề tài nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến thành công IPO Việt Nam thông qua khảo sát cán công nhân viên thuộc ngành nghề phiếu thông tin luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document7 of 66 -2- Đề xuất giải pháp cụ thể để IPO Việt Nam thành công Phƣơng pháp phạm vi nghiên cứu Đầu tiên đề tài có tham khảo giáo trình giảng viên đề tài khác có liên quan đến IPO để xây dựng nội dung mang tính chất lý thuyết IPO Sau đó, đề tài tiến hành nghiên cứu thực tế thông qua phương pháp phát phiếu điều tra thông tin địa bàn TP.HCM Đối tượng khảo sát cán công nhân viên thuộc ngành nghề doanh nghiệp Số lượng mẫu phát 150 mẫu, số lượng mẫu thu 110 mẫu Phiếu thơng tin hình thành theo cách thức lập phiếu thông tin ban đầu dựa vào thảo luận tay đôi với nhà đầu tư chuyên nghiệp thuộc công ty chứng khốn, sau điều tra thử cho nhóm đối tượng Bước hình thành phiếu thông tin điều chỉnh cuối phiếu thông tin thức Kết cấu đề tài Lời cam đoan Mục lục Mở đầu Chương 1: Tổng quan phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu Chương 2: Thực trạng việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Việt Nam Chương 3: Một số giải pháp để thành công hoạt động phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu Kết luận Phụ lục Tài liệu tham khảo luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document8 of 66 -3- CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG LẦN ĐẦU 1.1 Khái niệm 1.1.1 Các khái niệm - IPO (Initial Public Offering): có nghĩa phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu Theo thơng lệ tài kinh doanh, việc phát hành có nghĩa doanh nghiệp lần huy động vốn từ công chúng rộng rãi cách phát hành cổ phiếu phổ thông, nghĩa cổ phiếu ghi nhận quyền sở hữu nghĩa người nắm giữ có quyền biểu tương ứng kỳ họp Đại hội đồng cổ đông thường niên hay bất thường Nếu đợt phát hành nhằm tăng vốn người ta gọi IPO sơ cấp, cịn cổ phiếu bán lần đầu từ số cổ phần hữu (như bán phần sở hữu nhà nước cổ phần hóa) gọi IPO thứ cấp - Phát hành chứng khốn cơng chúng: việc chào bán đợt chứng khốn chuyển nhượng thơng qua tổ chức trung gian cho 50 nhà đầu tư tổ chức phát hành - Tổ chức phát hành: tổ chức đăng ký phát hành chứng khốn cơng chúng - Bản cáo bạch: thông cáo tổ chức phát hành tình hình tài hoạt động kinh doanh phương án sử dụng số tiền thu từ việc phát hành nhằm cung cấp thông tin cho công chúng đánh giá đưa định đầu tư chứng khốn - Cơng ty đại chúng: theo định nghĩa Luật chứng khốn Việt Nam Cơng ty cổ phần đại chúng loại hình công ty thực chào bán công chúng; cơng ty niêm yết; cơng ty có vốn điều lệ từ 10 tỷ đồng trở lên có 100 cổ đông trừ nhà đầu tư chuyên nghiệp, buộc phải lưu ký trung tâm lưu ký luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document9 of 66 -4- 1.1.2 Điều kiện phát hành Theo qui định Chính phủ doanh nghiệp muốn phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng phải đảm bảo hội đủ điều kiện sau: Thứ Doanh nghiệp phải cơng ty cổ phần có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành cổ phiếu tối thiểu tỷ đồng tính theo giá trị sổ sách Thứ hai hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp muốn phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng phải có lãi, nghĩa tổ chức đăng ký phát hành cổ phiếu phải có lợi nhuận sau thuế năm liền trước năm đăng ký phát hành số dương, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký phát hành Thứ ba doanh nghiệp phải có phương án kinh doanh Đại hội đồng cổ đông thơng qua có tính khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành cổ phiếu Nghĩa doanh nghiệp phải có phương án sử dụng nguồn vốn thu từ phát hành cổ phiếu cơng chúng cho có hiệu Ngồi ra, việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng phải thực thông qua tổ chức trung gian Tổ chức trung gian thường cơng ty chứng khốn hay ngân hàng đầu tư Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu công chúng để có vốn thành lập cơng ty cổ phần hoạt động lĩnh vực xây dựng sở hạ tầng, cơng nghệ cao khơng bắt buộc phải đảm bảo mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành tỷ đồng không yêu cầu doanh nghiệp phải có lãi năm liền trước năm đăng ký phát hành 1.1.3 Vai trò Hoạt động phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng đóng vai trị hữu ích doanh nghiệp thể qua việc huy động vốn cho doanh nghiệp quảng bá thông tin doanh nghiệp Cùng với việc thực cam kết gia nhập WTO việc đời luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document10 of 66 -5- nghị định cổ phần hóa thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, IPO dần trở nên phổ biến có vai trị tích cực Cụ thể phát hành cổ phiếu công chúng làm gia tăng nguồn vốn kinh doanh cho doanh nghiệp, đồng thời gia tăng giá trị tài sản ròng doanh nghiệp, từ giúp doanh nghiệp có hội vay vốn ngân hàng với lãi suất ưu đãi điều khoản tài sản cầm cố phiền hà hơn, cổ phiếu công ty đại chúng dễ dàng chấp nhận tài sản cầm cố cho khoản vay ngân hàng Hơn nữa, việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng giúp Doanh nghiệp trở thành ứng cử viên hấp dẫn cơng ty nước ngồi việc tìm kiếm đối tác liên doanh, trở thành cơng ty đại chúng doanh nghiệp có hội quảng bá hình ảnh doanh nghiệp nhiều Ngoài ra, IPO làm tăng chất lượng độ xác báo cáo tài doanh nghiệp báo cáo phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý qui định Điều làm cho việc đánh giá so sánh kết hoạt động doanh nghiệp thực dễ dàng xác hơn, địi hỏi kết kinh doanh doanh nghiệp phải thực tốt ổn định Bên cạnh đó, IPO cịn góp phần thúc đẩy kinh tế Việt Nam tăng trưởng thông qua việc đầu tư vốn nhà đầu tư nước nuớc Để làm điều địi hỏi doanh nghiệp Việt Nam phải có nhận thức hiểu biết hoat động thị trường chứng khốn cơng bố thơng tin minh bạch cho nhà đầu tư 1.1.4 Các tổ chức tƣ vấn Đối tượng IPO - Nhà đầu tư tổ chức: đơn vị, doanh nghiệp khác - Cá nhân Các tổ chức tư vấn tiến trình IPO luan van, khoa luan 10 of 66 tai lieu, document90 of 66 11 Chỉ số P/E cao có nghĩa nhà đầu tư kỳ vọng thu nhập loại chứng khốn tương lai cao Tuy nhiên điều lúc đúng, số P/E biểu việc doanh nghiệp kinh doanh hiệu dẫn đến EPS thấp làm cho P/E cao Phương pháp EVA (Economic Value Aded) EVA phương pháp đo lường giá trị thặng dư doanh nghiệp tạo từ việc đầu tư vào dự án hay danh mục dự án EVA tính kết lợi nhuận tăng thêm từ việc đầu tư nguồn vốn nguồn vốn đầu tư vào dự án EVA = (ROI – WACC)* Tổng vốn sử dụng = EBIT(1- t) – (tổng vốn sử dụng* WACC) Trong đó: EVA giá trị kinh tế tăng thêm ROI lợi nhuận vốn đầu tư WACC chi phí sử dụng vốn trung bình Trong cơng thức có ba yếu tố cần biết để tính EVA: lợi nhuận thu từ vụ đầu tư, chi phí sử dụng vốn số vốn đầu tư Vốn đầu tư vào tài sản doanh nghiệp bao nhiêu? Câu trả lời dễ nhận thấy dùng giá trị thị trường doanh nghiệp, giá trị thị trường bao gồm không vốn đầu tư vào tài sản mà vào tăng trưởng mong đợi tương lai Vì muốn đánh giá giá trị tài sản tại, cần đo lường giá trị thị trường tài sản Do có nhiều khó khăn việc đo lường giá trị thị trường tài sản hữu nên hầu hết nhà định giá sử dụng giá trị sổ sách thay cho giá trị thị trường yêu cầu Vì vậy, áp dụng phương pháp cần có điều chỉnh cho phù hợp, chuyển thuê hoạt động sang nợ, vốn hóa chi phí nghiên cứu phát triển xóa bỏ tác động chi phí lịch sử Doanh nghiệp lâu đời điều chỉnh để giá trị sổ sách vốn đầu tư trở thành ước lượng hợp lý tài sản hữu nhiều luan van, khoa luan 90 of 66 tai lieu, document91 of 66 12 Để xác định ROI, ta cần ước lượng thu nhập hoạt động sau thuế doanh nghiệp việc đầu tư đem lại Một lần nữa, việc hạch toán thu nhập hoạt động phận kế toán nên điều chỉnh tài sản thuê hoạt động chi phí nghiên cứu phát triển, chi phí lịch sử để tính ROI Yếu tố thứ ba, cuối cần cho việc ước lượng EVA chi phí sử dụng vốn Trong hai phương pháp DCF EVA, chi phí sử dụng vốn đo lường dựa giá trị thị trường nợ vốn chủ sở hữu giá trị sổ sách luan van, khoa luan 91 of 66 tai lieu, document92 of 66 13 Phụ lục 4: Danh sách tổ chức tư vấn định giá phép cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp năm 2008 theo Quyết định 545/QĐ-BTC ngày 31/3/2008 Công ty cổ phần chứng khốn Đệ Nhất Cơng ty TNHH chứng khốn – Ngân hàng cơng thương Việt Nam (IBS Co., Ltd) Cơng ty cổ phần chứng khốn Hải Phịng (HASECO) Cơng ty cổ phần chứng khốn Cao su (RUBBER SECURITIES JSC) Công ty cổ phần chứng khốn Bản Việt (VCS) Cơng ty cổ phần kiểm tốn tư vấn tài Ánh sáng Á Châu (AFCC) Cơng ty TNHH kiểm tốn – tư vấn định giá ACC Việt Nam (ACC_VIETNAM Co., Ltd) Công ty TNHH tài kế tốn kiểm tốn Việt Nam (VNAAFC) Công ty TNHH thành viên thẩm định giá địa ốc Á Châu (AREV Co., Ltd) 10 Công ty TNHH thẩm định giá Đất Việt 11 Công ty cổ phần thông tin thẩm định giá miền Trung (CIVC) 12 Công ty cổ phần thẩm định giá Đồng Nai (DVC) 13 Công ty cổ phần giám định Ngân Hà (MICONTROL J.S.C) 14 Công ty cổ phần thông tin định giá Việt Nam (VIETVALUE, JSC) 15 Công ty cổ phần thẩm định giá Đông Á (EAA Corp) 16 Cơng ty cổ phần thẩm định giá Thương Tín (CCRV JSC) luan van, khoa luan 92 of 66 tai lieu, document93 of 66 14 Phụ lục 5: Các qui định chung Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán liên quan đến IPO Từ năm 2002 đến nay, nhà nước ban hành Nghị định, Thông tư, Quyết định văn liên quan đến chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam, có liên quan đến việc phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Vì vậy, nội dung này, người viết hệ thống hóa lại qui định Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn theo trình tự thời gian từ năm 2002 đến năm 2007, từ qui định ban đầu đến qui định bổ sung, thay thế, theo kết cấu từ tổng quát đến cụ thể chi tiết Bao gồm: - Thông tư 110/2002/TT-BTC ngày 12 tháng 12 năm 2002 hướng dẫn thu, nộp, quản lý sử dụng phí lệ phí lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán bảo hiểm - Nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28 tháng 11 năm 2003 Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn - Thơng tư số 60/2004/TT-BTC ngày 18 tháng năm 2004 thi hành Nghị định số 144 việc hướng dẫn việc phát hành cổ phiếu công chúng - Thông tư 93/2005/TT-BTC ngày 21 tháng 10 năm 2005 hướng dẫn sửa đổi Thông tư 60/2004/TT-BTC ngày 21 tháng 10 năm 2005 Bộ tài hướng dẫn việc phát hành cổ phiếu công chúng - Quyết định 313/QĐ-UBCK ngày 12 tháng 11 năm 2004 Chủ tịch ủy ban chứng khoán Nhà nước việc ban hành quy chế xét duyệt đăng ký phát hành chứng khốn cơng chúng, cấp phép niêm yết, cấp phép hoạt động kinh doanh dịch vụ chứng khoán - Quyết định số 01/QĐ-UBCK ngày tháng năm 2005 Chủ tịch Ủy ban chứng khoán Nhà nước việc ban hành quy trình bán đấu giá cổ phần Trung tâm giao dịch chứng khoán - Luật chứng khoán ngày 29 tháng năm 2006 - Nghị định 14/2007/NĐ-CP ngày 19 tháng 01 năm 2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán luan van, khoa luan 93 of 66 tai lieu, document94 of 66 Phụ lục 6A: Danh sách đối tượng khảo sát địa bàn TP Hồ Chí Minh STT Họ tên 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Trịnh Vĩ Đạt Nguyễn Đình Tri Lê Thiện Nhật Nguyễn Thanh Hải Trẩn Thị Thùy Dương Vũ Thị Thu Hà Nguyễn Tiến Vũ Nguyễn Hải Vân Vũ Mạnh Quyền Phan Ngọc Minh Võ Cường Quốc Trần Văn Hội Nguyễn Thế Vượng Trần Thị Thu Hà Văn Lê Minh Phương Trần Thị Tuệ Tâm Trần Thị Cúc Phạm Thị Lan Phương Hoàng Hưng Thịnh Nguyễn Thị Tâm Phạm Thị Anh Nguyễn Văn Tiền Nguyễn Thị Thu Hường Nguyễn Thị Hoài Nam Hoàng Thu Hà Nguyễn Thuỳ Vân Nguyễn Vũ Hồ Thị Huệ Nguyễn Thành Lân Nguyễn Trung Hiếu Trần Trung Nguyễn Quang Long Lê Xuân Hải Nguyễn Hoàng Mai Võ Thị Mỹ Hương Trần Phương Anh Nguyễn Mai Thanh Đinh Thế Đường Nguyễn Văn Minh Nguyễn Thị Tuyết Nguyễn Thị Mỹ Ngọc Trần Văn Khoa Nguyễn Thị Lan Nguyễn Thị Cúc Nguyễn Minh Tiến Đơn vị công tác Địa quan Công ty TNHH MTV CK Sacombank Công ty TNHH MTV CK Sacombank Công ty TNHH MTV CK Sacombank Công ty CP Hàng hải Ngân Hà Công ty CP Hàng hải Ngân Hà Công ty CP Hàng hải Ngân Hà Công ty Đất Việt VAC Công ty Đất Việt VAC Công ty Đất Việt VAC Maersk Việt Nam Unilever Bệnh viện Thống Nhất Bệnh viện 175 Sumitomo Mitsui banking Corp Ngân hàng Sacombank Control Union Việt Nam Công ty CP Điện ảnh truyền thông SG Ngân hàng Techcombank Công ty TNHH XD TM Cao Nguyên Công ty TNHH Quang Tiền Công ty TNHH Quang Tiền Công ty TNHH Quang Tiền Bệnh viện 115 Cửa hàng thực phẩm tự chọn Cửa hàng thực phẩm tự chọn Cửa hàng thực phẩm tự chọn Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Công ty AASCS Cơng ty AASCS Cơng Ty TNHH kiểm tốn Nam Việt Cơng Ty TNHH kiểm tốn Nam Việt Cơng Ty TNHH kiểm toán Nam Việt 278 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 278 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 278 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 2A - 4A Tôn Đức Thắng, Quận 2A - 4A Tôn Đức Thắng, Quận 2A - 4A Tôn Đức Thắng, Quận 178 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 178 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 178 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 28 Phùng Khắc Hoan, Quận 156 Nguyễn Lương Bằng, Phường Tân Phú, Quận Số Lý Thường Kiệt, Quận Tân Bình 279 Nguyễn Kiệm, Quận Gị Vấp Lầu 9, 5B Tôn Đức Thắng, Quận 266 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 187 Ngô Tất Tố, Phường 22, Quận Bình Thạnh 77-79 Hai Bà Trưng, Phường Bến Nghé, Quận Số Nguyễn Thị Minh Khai, Phường Đakao, Quận 218 Bis Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận 98 Bạch Đằng, Phường 2, Quận Tân Bình 98 Bạch Đằng, Phường 2, Quận Tân Bình 98 Bạch Đằng, Phường 2, Quận Tân Bình 520 Nguyễn Tri Phương, Phường 12, Quận 10 131 Ba vân, Phường 14, Quận Tân Bình 131 Ba vân, Phường 14, Quận Tân Bình 131 Ba vân, Phường 14, Quận Tân Bình 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Võ Thị sáu, Phường Đakao, Quận 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận luan van, khoa luan 94 of 66 tai lieu, document95 of 66 Phụ lục 6A: Danh sách đối tượng khảo sát địa bàn TP Hồ Chí Minh STT Họ tên 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 Lê Hồng Đào Nguyễn Hồng Nga Cao Thị Hồng Nga Nguyễn Anh Tuấn Trương Quang Trung Võ Thị Thu Hương Huỳnh Phước Hậu Võ Thị Ngọc Tiên Nguyễn Đức Tấn Nguyễn Thanh Mỹ Lê Đinh Thục Đoan Nguyễn Hữu Hà Ngô Minh lập Nguyễn Thị Bích Diệu Nguyễn Minh Huy Võ Trọng Tín Dũng Nguyễn Thị Ngọc Tuyền Trần Thị Lệ Quyên Chu Ngọc Tuấn Nguyễn Thị Thảo Trần Viết Tú Nguyễn Thị Châu Vân Lê Hoàng Sơn Huỳnh Phát An Lê Như Ngọc Lê Thị Kim Mai Nguyễn Mai Phương Nguyễn Ngọc Trinh Nguyễn Thị Minh Hương Phạm Thị Bích Thảo Nguyễn Thị Chi Ninh Trần Vũ Nguyễn Thị Giao Thủy Hoàng Thăng Long Nguyễn Tuấn Anh Đào Hải Yến Nguyễn Thị Thuỳ Trang Phạm Thị Huế Hứa Ngọc Sơn Phạm Bảo Trung Đặng Thị Ánh Hoàn Lâm Minh Tâm Trần Thị Mỹ An Phạm Ngọc Minh Nguyễn Nghĩa Trọng Đơn vị công tác Địa quan Công Ty TNHH kiểm tốn Nam Việt Cơng Ty TNHH kiểm tốn Nam Việt Cơng Ty TNHH kiểm tốn Nam Việt Cơng Ty TNHH kiểm tốn Nam Việt Cơng Ty TNHH kiểm tốn Nam Việt Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Công ty Đất Việt (Vietland) Ngân hàng Deustbank Trường Lê Văn Sỹ Phòng vé Vietnam Airline Trường Tin học ngoại ngữ Trường Tin học ngoại ngữ Quân khu Ngân hàng ANZ Ngân hàng ACB Ngân hàng ACB Cơng ty CP chứng khốn Nam Việt Cơng ty CP chứng khốn Nam Việt Cơng ty CP chứng khốn Sao Việt Cơng ty CP chứng khốn Sao Việt Cơng ty CP chứng khốn Sao Việt Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận 29 Hoàng Sa, Phường Bến Nghé, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Số Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận Lê Lợi, Quận Lê Văn Sỹ, Quận Tân Bình 49 Trường Sơn, Phường 2, Quận Tân Bình 78 Lê Văn Sỹ 78 Lê Văn Sỹ Hồng Văn Thụ, Quận Tân Bình 11 Quãng trường Mê Linh CN Nguyễn Thái Sơn CN Nguyễn Thái Sơn Số Phó Đức Chính, Quận Số Phó Đức Chính, Quận 67 Hàm Nghi, Quận 67 Hàm Nghi, Quận 67 Hàm Nghi, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận luan van, khoa luan 95 of 66 tai lieu, document96 of 66 Phụ lục 6A: Danh sách đối tượng khảo sát địa bàn TP Hồ Chí Minh STT Họ tên 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 Huỳnh Phú Cường Nguyễn Thị Anh Thư Phạm Thị Hoa Trịnh Ngọc Dung Nguyễn Thị Nhã Phương Tô Thanh Phong Vương Thị Huế Phaạm Thị Mẫn Nguyễn Thị Trâm Anh Dương Thị Thanh Trang Huỳnh Trung Hiếu Nguyễn Minh Huy Nguyễn Thị Kim Liên Trần Thị Thoa Nguyễn Hữu Bình Nguyễn Văn Tuấn Nguyễn Ngọc Sơn Nguyễn Thành Quốc Lê Thị Kim Phê Tào Văn Dũng Đơn vị công tác Địa quan Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty dịch vụ kế tốn Sao Mai Cơng ty TNHH EAPG (Việt Nam) Cơng ty chứng khốn Đơng Dương Cơng ty chứng khốn Đơng Dương Cơng ty chứng khốn Đơng Dương Cơng ty chứng khốn Đơng Dương Cơng ty chứng khốn Đơng Dương Cơng ty chứng khốn Đơng Dương Công ty TNHH EAPG (Việt Nam) Công ty TNHH Ngô Minh Trường Công ty TNHH Ngô Minh Trường Công ty TNHH Ngô Minh Trường Công ty Ứng dụng KHCN GTVT 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 46 Huỳnh Khương Ninh, Phường Đakao, Quận 235 Đồng Khởi, Quận 148 Nguyễn Công Trứ, Quận 149 Nguyễn Công Trứ, Quận 150 Nguyễn Công Trứ, Quận 151 Nguyễn Công Trứ, Quận 152 Nguyễn Công Trứ, Quận 153 Nguyễn Công Trứ, Quận 235 Đồng Khởi, Quận Khu dân cư Tân Quy Đông, Quận Khu dân cư Tân Quy Đông, Quận Khu dân cư Tân Quy Đông, Quận 125 D2, Văn Thánh Bắc, Quận Bình Thạnh luan van, khoa luan 96 of 66 tai lieu, document97 of 66 Câu hỏi Đặc điểm Tỷ lệ Kết Số người Đồng ý 100% Nhân tố ảnh hưởng đến thành cơng Uy tín nhà bảo lãnh phát hành 89% IPO: Quảng bá hình ảnh doanh nghiệp 95% công bố thông tin doanh nghiệp Thời điềm tiến hành IPO 105 86% 95 Tầm ảnh hưởng nhà đầu tư chiến 75% lược Định giá phát hành 92% 82 Các nhân tố khác 15% 17 92% 101 8% Việc xác định giá khởi điểm IPO có Đúng phải nhân tố ảnh hưởng nhiều nhất: Sai Xác định giá khởi điểm IPO phụ thuộc vào nhân tố sau 110 98 Phương pháp định giá 101 80% 88 Nhân tố thị trường sức cạnh tranh 93% doanh nghiệp Các chinh sách kinh tế vĩ mô 73% 102 Môi trường cơng nghệ kỹ thuật 59% 65 Mơi trường văn hóa, xã hội 28% 31 Nhân tố khác 14% 15 80 Việc xác định giá khởi điểm IPO có phải nhân tố ảnh hưởng nhiều nhất: Đúng  Sai 8% 92% luan van, khoa luan 97 of 66 tai lieu, document98 of 66 Nhân tố ảnh hưởng đến thành công IPO: 15% Các nhân tố khác 92% Định giá phát hành  Tầm ảnh hưởng của nhà đầu tư chiến lược  75% Thời điềm tiến hành IPO Quảng bá hình ảnh doanh nghiệp và cơng bố thơng tin doanh nghiệp  Uy tín của nhà bảo lãnh phát hành Tỷ lệ  86% 95% 89% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Xác định giá khởi điểm IPO phụ thuộc vào nhân tố Nhân tố khác  14% Mơi trường văn hóa, xã hội 28% 59% Môi trường công nghệ kỹ thuật Tỷ lệ  73% Các chinh sách kinh tế vĩ mô Nhân tố thị trường và sức cạnh tranh của doanh nghiệp 93% Phương pháp định giá 80% 0% luan van, khoa luan 98 of 66 20% 40% 60% 80% 100% 15 tai lieu, document99 of 66 Phụ lục 6B: PHIẾU THƠNG TIN Nhằm tìm hiểu phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu (IPO) để nghiên cứu hoàn thành luận văn tốt nghiệp “Nghiên cứu phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu Việt Nam” Tôi mong anh (chị) bạn tham gia trả lời bảng câu hỏi Tôi cam kết bảng câu hỏi phục vụ cho đề tài nghiên cứu không nhằm mục đích khác Xin chân thành cảm ơn hợp tác Họ tên: _ Đơn vị công tác: _ Địa công ty: ……………………………………………………………………………………… ……… Theo bạn, khái niệm phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu (gọi tắt IPO) sau đúng? a Doanh nghiệp lần huy động vốn từ công chúng rộng rãi cách phát hành cổ phiếu phổ thông [ ] b Doanh nghiệp lần huy động vốn từ công chúng rộng rãi cách phát hành cổ phiếu ưu đãi [ ] Đối tượng sau quyền tham gia mua cổ phiếu IPO? a Nhà đầu tư tổ chức [ ] b Cá nhân [ ] c Cả a b [ ] Theo bạn, cách thức chào bán IPO doanh nghiệp tiến hành theo phương thức nào? a Phát hành công khai với giá định trước [ ] b Đấu giá để xác định giá [ ] Theo bạn, nhân tố sau ảnh hưởng đến thành công IPO? a Uy tín nhà bảo lãnh [ ] b Việc quảng bá & công bố thông tin doanh nghiệp [ ] c Định giá phát hành [ ] d Thời điểm tiến hành IPO [ ] luan van, khoa luan 99 of 66 16 tai lieu, document100 of 66 e Tầm ảnh hưởng nhà đầu tư chiến lươc [ ] f Khác: -(có thể chọn nhiều câu trả lời) Chính phủ thay đổi sách tiền tệ (lãi suất, tỷ giá hối đoái) nhằm mục đích thắt chặt hay nới lỏng lượng tiền cung ứng thị trường làm ảnh huởng đến định lựa chọn thời điểm tiến hành IPO doanh nghiệp, theo bạn hay sai? a Đúng [ ] b Sai [ ] Theo bạn, xác định giá khởi điểm IPO có phải nhân tố quan trọng định thành công IPO hay khơng? a Có [ ] b Khơng [ ] Nếu “Có” xin trả lời tiếp câu hỏi (từ số đến 10) Nếu “không” xin trả lời câu hỏi số 11 sau đây: Theo bạn, việc xác định giá khởi điểm IPO phụ thuộc vào nhân tố sau đây? a Phương pháp định giá [ ] b Sức cạnh tranh ngành [ ] c Thị trường (thị phần) doanh nghiệp [ ] d Khác -(Có thể chọn nhiều câu trả lời) Theo bạn, sách kinh tế vĩ mơ như: sách tài khóa (chính sách ngân sách, sách thuế,…) sách tiền tệ (lãi suất, tỷ giá,…) có ảnh hưởng đến việc xác định giá khởi điểm IPO hay không? a Có [ ] b Khơng [ ] Sự thay đổi phong cách tiêu dùng người dân, cấu dân cư, tuổi thọ người dân, mức sống,… ảnh hưởng đến việc xác định giá khởi điểm IPO, theo bạn hay sai? c Đúng [ ] luan van, khoa luan 100 of 66 17 tai lieu, document101 of 66 d Sai [ ] 10 Sự phát triển cơng nghệ kỹ thuật có tác động mạnh mẽ đến phát triển doanh nghiệp, có ảnh hưởng đến việc xác định giá khởi điểm IPO, theo bạn hay sai? a Đúng [ ] b Sai [ ] 11 Vậy theo bạn, nhân tố nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến thành cơng IPO? Vì sao? 12 Theo ý bạn, IPO vửa qua Vietcombank, Đạm Phú Mỹ, Sacombank,… IPO doanh nghiệp thành cơng nhất? Vì sao? Xin chân thành Cám ơn hợp tác Anh (Chị) bạn! luan van, khoa luan 101 of 66 tai lieu, document102 of 66 18 Phụ lục 7: Một số thông tin quan trọng điều kiện tiêu chuẩn niêm yết cổ phiếu cơng ty thị trường chứng khốn Singapore Doanh thu mức vốn hóa: • Tiêu chí - Lợi nhuận trước thuế hợp tích lũy năm kề trước 7,5 triệu $ Sing, với lợi nhuận trước thuế hợp năm khơng triệu $ Sing • Tiêu chí - Lợi nhuận trước thuế hợp tích lũy năm kề trước 10 triệu $ Sing • Tiêu chí - Mức vốn hóa tối thiểu 80 triệu $ Sing thời điểm phát hành công chúng lần đầu tiên, dựa vào giá phát hành vốn cổ phần sau phát hành Phân bố cổ phần: • Mức vốn hóa thấp 300 triệu $ Sing: 25% vốn cổ phần bổ sung cơng chúng nắm giữ • Mức vốn hóa từ 300 triệu đến 400 triệu $ Sing: 20% vốn cổ phần bổ sung công chúng nắm giữ • Mức vốn hóa từ 400 triệu đến tỉ $ Sing: 15% vốn cổ phần bổ sung cơng chúng nắm giữ • Mức vốn hóa tỉ $ Sing: 12% vốn cổ phần bổ sung cơng chúng nắm giữ Số lượng cổ đơng: • Ít 1000 cổ đơng (ít 2000 cổ đơng với niêm yết "thứ cấp") Thời hạn ràng buộc (Moratorium): • Cổ đông sáng lập không chuyển nhượng cổ phần thời hạn tháng sau thời điểm niêm yết (với tiêu chí & 2) • Cổ đơng sáng lập không chuyển nhượng cổ phần thời hạn tháng sau thời điểm niêm yết, không chuyển nhượng 50% lượng cổ phần nắm giữ thời hạn năm sau thời điểm niêm yết (với tiêu chí 3) luan van, khoa luan 102 of 66 tai lieu, document103 of 66 19 Tình trạng tài khoản: • Tình trạng tài lành mạnh với hoạt động tạo luồng lưu chuyển tiền tệ dương Tất khoản vay giám đốc, cổ đông lớn, công ty điều hành giám đốc cổ đơng lớn phải tốn, trừ khoản vay công ty công ty liên kết với công ty xin niêm yết Giám đốc công việc quản lý: • Ít có hai giám đốc khơng trực tiếp điều hành, độc lập quan hệ tài kinh doanh với cơng ty xin niêm yết • Với cơng ty nước ngồi, phải có hai giám đốc độc lập, hai người phải cơng dân Singapore • Phải có Ủy ban Kiểm tốn Báo cáo tài chính: • Theo chuẩn mực kế toán Singapore, Mỹ, quốc tế luan van, khoa luan 103 of 66 tai lieu, document104 of 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO Sách: PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Trang-chủ biên (2006), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê, TP.HCM PGS-TS Trần Ngọc Thơ- chủ biên (2005), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, TP.HCM PGS-TS Trần Ngọc Thơ PGS-TS Nguyễn Ngọc Định-đồng chủ biên (2005), Tài quốc tế, NXB Thống kê, TP.HCM PGS-TS Lê Văn Tề- chủ biên (2005), Thị trường chứng khoán Việt Nam, NXB Thống kê, TP.HCM PGS-TS Bùi Kim Yến (2006), Thị trường chứng khoán, NXB Lao động xã hội, TP.HCM Các trang Web sử dụng: http://www.vnn.vn ( Báo điện tử Việt Nam Net) http://www.vnexpress.net (Tin nhanh Việt Nam) http://www.sec.gov (Securities and exchange commission) http://www.hsx.vn (Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM) http://www.vneconomy.com.vn (Báo điện tử- Thời báo kinh tế Việt Nam) http://www.saigontimes.com.vn/tbktsg (Báo điện tử- Thời báo kinh tế Sài Gịn) http://www.vcb.com.vn (Ngân hàng Vietcombank) Tạp chí: Phát triển Kinh tế - Trường Đại học Kinh tế-TP.HCM Đầu tư chứng khoán – Bộ Kế hoạch Đầu tư luan van, khoa luan 104 of 66 ... cổ phiếu lần đầu công 15 chúng Châu Á Chương 2: Thực trạng việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Việt Nam 2.1 Quá trình hình thành phát triển hoạt động phát hành cổ phiếu 24 công chúng lần. .. giải pháp để thành công hoạt động phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu 3.1 Sự phát triển IPO thời gian tới 60 3.2 Giải pháp hướng đến thành công phát hành cổ phiếu công 62 chúng lần đầu 3.2.1 Bắt... PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG LẦN ĐẦU 1.1 Khái niệm 1.1.1 Các khái niệm - IPO (Initial Public Offering): có nghĩa phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu Theo thơng lệ tài kinh doanh, việc phát