PHẦN I: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Phân tích báo cáo tài phần quan trọng phân tích Căn vào để đánh giá hoạt động công ty Hiểu BCTC quan trọng với nhà đầu tư với thân doanh nghiệp chủ nợ Các số tài cho phép so sánh, đánh giá để đưa định với việc lựa chọn đầu tư, doanh nghiệp xem xét khả chi trả cổ tức khả chi trả nợ vay… Có nhóm số tài quan trọng báo cáo tài cần ý: Chỉ số toán: khả toán nghĩa vụ phải trả ngắn hạn Chỉ số hoạt động: cho thấy doanh nghiệp hoạt động tốt Được chia làm số “lợi nhuận hoạt động” ”hiệu hoạt động” Lợi nhuận hoạt động: cho biết tổng thể khả sinh lợi công ty, Hiệu hoạt động cho thấy hiệu sử dụng tài sản DN Chỉ số rủi ro: Bao gồm số rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh liên quan đến thay đổi thu nhập ( ngành nghề kinh doanh ), Rủi ro tài rủi ro liên quan đến cấu trúc tài cơng ty ( sử dụng nợ, cấu tài sản…) Chỉ số tăng trưởng tiềm năng: Đây số có ý nghĩa với cổ đông nhà đầu tư để xem xét xem công ty đáng giá đến đâu cho phép chủ nợ dự đoán khả trả nợ khoản nợ hành đánh giá khoản nợ tăng thêm có A/ CHỈ SỐ THANH TỐN Chỉ số tốn hành (Current Ratio) a Cơng thức Chỉ số tốn hành = Tài sản lưu động/ Nợ ngắn hạn b Ý nghĩa Chỉ số cho biết khả công ty việc dùng tài sản lưu động tiền mặt, hàng tồn kho hay khoản phải thu để chi trả khoản nợ Chỉ số cao chứng tỏ cơng ty có nhiều khả hoàn trả khoản nợ Chỉ số tốn nhanh (Quick Ratio) a Cơng thức Chỉ số toán nhanh = (Tiền khoản tương đương tiền+các khoản phải thu+các khoản đầu tư ngắn hạn)/(Nợ ngắn hạn) b Ý nghĩa Chỉ số cho biết liệu cơng ty có đủ tài sản ngắn hạn để trả cho khoản nợ ngắn hạn mà không cần phải bán hàng tồn kho hay không Chỉ số phản ánh xác số tốn hành Chỉ số toán tiền mặt (Cash Ratio) a Cơng thức Chỉ số tốn tiền mặt = (Các khoản tiền tương đương tiền)/(Nợ ngắn hạn) b Ý nghĩa Tỷ số toán tiền mặt cho biết cơng ty trả khoản nợ nhanh đến đâu, tiền khoản tương đương tiền tài sản có tính khoản cao Chỉ số dòng tiền từ hoạt động (Short-term debt coverage) a Công thức Chỉ số dòng tiền hoạt động = Dòng tiền hoạt động/ Nợ ngắn hạn b Ý nghĩa Các khoản phải thu giới hạn vịng quay hàng tồn kho làm cho thơng tin nhà số tốn hành tốn nhanh khơng thật mang ý nghĩa kỳ vọng nhà sử dụng báo cáo tài Bởi số dịng tiền hoạt động lúc lại dẫn tốt khả công ty việc thực nghĩa vụ tài ngắn hạn với tiền mặt có từ hoạt động Chỉ số vòng quay khoản phải thu (Accounts Receivable Turnover) a Cơng thức Vịng quay khoản phải thu = Doanh số hàng năm/ Các khoản phải thu trung bình Trong đó: Các khoản phải thu trung bình = (Các khoản phải thu lại báo cáo năm trước khoản phải thu năm nay)/2 b Ý nghĩa Đây số cho thấy tính hiệu sách tín dụng mà doanh nghiệp áp dụng bạn hàng Chỉ số vòng quay cao cho thấy doanh nghiệp khách hàng trả nợ nhanh Nhưng so sánh với doanh nghiệp ngành mà số cao doanh nghiệp bị khách hàng khách hàng chuyển sang tiêu thụ sản phẩm đối thủ cạnh tranh cung cấp thời gian tín dụng dài Và doanh nghiệp bị sụp giảm doanh số Khi so sánh số qua năm, nhận thấy sụt giảm doanh nghiệp gặp khó khăn với việc thu nợ từ khách hàng dấu hiệu cho thấy doanh số vượt mức Chỉ số số ngày bình qn vịng quay khoản phải thu a Cơng thức Số ngày trung bình = 365/ Vòng quay khoản phải thu b Ý nghĩa Cũng tương tự vịng quay khoản phải thu, có điều số cho biết số ngày trung bình mà doanh nghiệp thu tiền khách hàng Chỉ số vòng quay hàng tồn kho a Cơng thức Vịng quay hàng tồn kho = giá vốn hàng bán/ Hàng tồn kho trung bình Trong đó: Hàng tồn kho trung bình = (Hàng tồn kho báo cáo năm trước + hàng tồn kho năm nay)/2 b Ý nghĩa Chỉ số thể khả quản trị hàng tồn kho hiệu Chỉ số vòng quay hàng tồn kho cao cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh hàng tồn kho khơng bị ứ đọng Có nghĩa doanh nghiệp rủi ro nhìn thấy báo cáo tài chính, khoản mục hàng tồn kho có giá trị giảm qua năm Tuy nhiên số q cao khơng tốt có nghĩa lượng hàng dự trữ kho không nhiều, nhu cầu thị trường tăng đột ngột khả doanh nghiệp bị khách hang Chỉ số số ngày bình qn vịng quay hàng tồn kho a Cơng thức Số ngày bình qn vịng quay hàng tồn kho = 365/ Vòng quay hàng tồn kho b Ý nghĩa Tương tự vịng quay hàng tồn kho có điều số quan tâm đến số ngày Chỉ số vịng quay khoản phải trả: a Cơng thức Vòng quay khoản phải trả = Doanh số mua hàng thường niên/ Phải trả bình qn Trong đó: Doanh số mua hàng thường niên = Giá vốn hàng bán+hàng tồn kho cuối kỳ - Hàng tồn kho đầu kỳ Phải trả bình quân = (Phải trả báo cáo năm trước + phải trả năm nay)/2 b Ý nghĩa Chỉ số cho biết doanh nghiệp sử dụng sách tín dụng nhà cung cấp Chỉ số vòng quay khoản phải trả q thấp ảnh hưởng khơng tốt đến xếp hạng tín dụng doanh nghiệp 10 Chỉ số số ngày bình qn vịng quay khoản phải trả (Account Payable Turnover Ratio) Số ngày bình qn vịng quay khoản phải trả = 365/ Vòng quay khoản phải trả B CHỈ SỐ HOẠT ĐỘNG LỢI NHUẬN BÁN HÀNG a Biên lợi nhuận (Profit Margin) Chỉ số cho biết mức lợi nhuận tăng thêm đơn vị hàng hóa, dịch vụ cung cấp Do thể mức độ hiệu hoạt động kinh doanh DN ( số khác nhóm ngành ) Biên lợi nhuận = Lợi nhuận rịng/ Doanh thu Trong đó: Lợi nhuận ròng = Doanh thu – Giá vốn hàng bán – Chi phí quản lý, bán hàng,vv – Thuế DN b Biên lợi nhuận hoạt động (Operating Profit Margin) Biên lợi nhuận hoạt động = Thu nhập hoạt động / Doanh thu Trong đó: Thu nhập hoạt động = Thu nhập trước thuế lãi vay từ hoạt động kinh doanh bán hàng cung cấp dịch vụ c Biên EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization) Biên EBITDA = Lợi nhuận trước thuế khấu hao/ Doanh thu d Biên EBT Chỉ số cho biết khả hoạt động hoạt động doanh nghiệp Biên lợi nhuận truớc thuế = Thu nhập trước thuế/ Doanh thu e Biên lợi nhuận ròng Biên lợi nhuận ròng = Thu nhập ròng/ Doanh thu f Biên lợi nhuận phân phối Biên lợi nhuận phân phối = Tổng doanh thu phân phối/ Doanh thu Trong đó: Doanh thu phân phối = Doanh thu – Chi phí biến đổi Chỉ số cho biết doanh thu phân phối cho chi phí cố định đơn vị hàng bán LỢI NHUẬN ĐẦU TƯ a Tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) Chỉ tiêu ROA thể tính hiệu q trình tổ chức, quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Hiểu đơn giản là: đồng tài sản sử dụng trình sản xuất kinh doanh tạo đồng lợi nhuận Ví dụ, ROA = 10% có nghĩa bình qn 1000VND sử dụng sản xuất kinh doanh tạo 100VND lợi nhuận ROA= Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản x100 Bên cạnh đó, tính ROA người ta sử dụng tiêu EBIT: ROA = [LNST + Lãi vay x (1-t)]x 100/ Tổng tài sản Theo quan điểm này, ROA tiêu phản ánh khả sinh lời tổng tài sản nguồn hình thành tài sản bao gồm vốn chủ sở hữu vốn vay Theo ý nghĩa này, chi phí vốn vay (chi phí lãi vay) thuế thu nhập doanh nghiệp phải cộng vào để tính hiệu doanh nghiệp khơng bao gồm phần mà chủ doanh nghiệp thu b Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường (ROCE) Đo lường khả sinh lợi cổ đông thường không bao gồm cổ đông ưu đãi ROCE = (Thu nhập ròng - Cổ tức ưu đãi)/ Vốn cổ phần thường bình qn Trong đó: Vốn cổ phần thường bình quân = (Vốn cổ phần thường báo cáo năm trước + vốn cổ phần thường tại)/2 c Tỷ suất sinh lợi tổng vốn cổ phần (ROE) Chỉ tiêu ROE cho biết khả sinh lơị cổ phần nói chung, bao gồm cổ phần ưu đãi ROE = Thu nhập ròng/ Tổng vốn cổ phần bình qn Trong đó: Vốn cổ phần bình quân= (Tổng vốn cổ phần năm trước+ tổng vốn cổ phần tại) / d Tỷ suất sinh lợi tổng vốn (ROTC – Return on Total Capital) Tổng vốn định nghĩa tổng nợ phải trả vốn cổ phần cổ đơng Chi phí lãi vay định nghĩa tổng chi phí lãi vay phải trả trừ tất thu nhập lãi vay (nếu có) Chỉ số đo lường tổng khả sinh lợi hoạt động doanh nghiệp từ tất nguồn tài trợ ROTC = (Thu nhập ròng + Chi phí lãi vay)/ Tổng vốn trung bình HIỆU QUẢ HOẠT ĐƠNG a Vịng quay tổng tài sản Chỉ số đo lường khả doanh nghiệp tạo doanh thu từ việc đầu tư vào tổng tài sản Chỉ số có nghĩa là: với đô la đầu tư vào tổng tài sản, cơng ty tạo la doanh thu Các doanh nghiệp ngành thâm dụng vốn thường có số vịng quay tổng tài sản thấp so với doanh nghiệp khác Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu thuần/ Tổng tài sản trung bình b Vịng quay tài sản cố định Cũng tương tự số vòng quay tổng tài sản khác với số tính cho tài sản cố định Vòng quay tài sản cố định = Doanh thu thuần/ Tài sản cố định trung bình c Vịng quay vốn cổ phần Chỉ số đo lường khả doanh nghiệp tạo doanh thu từ việc đầu tư vào tổng vốncổ phần (bao gồm cổ phần thường cổ phần ưu đãi) Ví dụ, tỷ số có nghĩa với đô la đầu tư vào vốn cổ phần, công ty tạo la doanh thu Vịng quay vốn cổ phần = Doanh thu thuần/ Tổng vốn cổ phần trung bình C CHỈ SỐ RỦI RO RỦI RO KINH DOANH: Được định nghĩa rủi ro liên quan đến biến động doanh thu Rủi ro kinh doanh rủi ro mà cơng ty kiếm tiền doanh số giảm Một doanh nghiệp thua lỗ sử dụng chi phí cố định nhiều Do việc hiểu cấu trúc chi phí cố định doanh nghiệp cần thiết đánh giá rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Một vài số thường sử dụng là: a Chỉ số biên lợi nhuận phân phối Chỉ số cho biết phần lợi nhuận tăng thêm từ thay đổi VND doanh thu Nếu số biên phân phối lợi nhuận cơng ty 20%, sau giảm 100.000.000 VND doanh thu có sụp giảm 20.000.000 VND lợi nhuận: Biên phân phối = - (Chi phí biến đổi/ doanh thu) b Mức độ ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh (Operating Leverage Effect) Chỉ số đòn bẩy kinh doanh sử dụng để dự đoán phần trăm thay đổi thu nhập tỷ suất sinh lợi tài sản phần trăm thay đổi doanh thu Nếu doanh nghiệp có OLE lớn sau địn bẩy kinh doanh trì Nếu OLE 1, sau tất chi phí biến đổi, 10% gia tăng doanh thu, ROA cơng ty gia tăng 10% Chỉ số đòn bẩy kinh doanh (OLE) = Chỉ số Biên lợi nhuận phân phối/ % thay đổi thu nhập (ROA) c Mức độ ảnh hưởng địn bẩy tài (Financial Leverage Effect) Công ty sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động, tạo nên ảnh hưởng địn bẩy tài gia tăng tỷ suất sinh lợi cho cổ đông, thể rủi ro kinh doanh tăng thêm doanh thu thay đổi FLE = Thu nhập hoạt động/ Thu nhập Ví dụ: cơng ty có FLE 1.5 thì, thu nhập hoạt động gia tăng 50% tạo nên gia tăng 50%*1.5 = 75% thu nhập ròng b Chỉ số hiệu ứng đòn bẩy tổng thể (Total Leverage Effect) Kết hợp OLE FLE, ta có hiệu ứng địn bẩy tổng thể (TLE).TLE xác định bằng: TLE = OLE x FLE Trong ví dụ trước, doanh số gia tăng 100.000.000VND, OLE 10% FLE 1.5 Chỉ số đòn bẩy tồng thể 100.000.000*10%*1.5= 15.000.000 VND, vậy, thu nhập ròng tăng thêm 15 triệu cho 100 triệu doanh thu tăng thêm 2 CHỈ SỐ RỦI RO TÀI CHÍNH Là Các số rủi ro tài liên quan đến cấu trúc tài cơng ty: a Phân tích việc sử dụng nợ công ty: Tỷ số nợ tổng vốn Chỉ số cho thấy tỷ lệ nợ sử dụng tổng cấu trúc vốn công ty Tỷ số nợ vốn lớn ám cổ đơng thực sách thâm dụng nợ và làm cho cơng ty trở nên rủi ro Nợ tổng vốn = Tổng nợ/ Tổng vốn Trong đó: Tổng nợ = Nợ ngắn hạn + Nợ dài hạn Tổng vốn = Tổng nợ + Tổng vốn chủ sở hữu Tỷ số nợ vốn cổ phần Nợ vốn cổ phần = Tổng nợ/ Tổng vốn cổ phần b Phân tích số khả toán lãi vay: Chỉ số khả toán lãi vay Chỉ số cho biết với đồng chi phí lãi vay có đồng EBIT đảm bảo toán: Khả toán lãi vay = Thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT)/ Lãi vay Chỉ số khả tốn chi phí tài cố định Trong doanh nghiệp ngồi lãi vay cịn số chi phí tài cố định khác chi phí thuê tài chính, thuê hoạt động, Chỉ số khả tốn chi phí tài cố định = Thu nhập trước chi phí tài cố định/ Chi phí tài cố định Khả tiền mặt đảm bảo chi trả lãi vay Là dòng tiền hoạt động + chi phí tài cố định + thuế phải trả Khả tiền mặt đảm bảo chi trả lãi vay = Dịng tiền hoạt động điều chỉnh/ Chi phí lãi vay Khả tiền mặt đảm bảo chi trả chi phí tài cố định Khả tiền mặt đảm bảo chi trả chi phí tài cố định = Dòng tiền hoạt động điều chỉnh / Chi phí tài cổ định c Chỉ số chi tiêu vốn Chỉ số cho biết thông tin tiền mặt tạo từ hoạt động doanh nghiệp để lại sau thực nghĩa vụ toán doanh nghiệp Chỉ số chi tiêu vốn = Dòng tiền hoạt động/ Chi tiêu vốn d Chỉ số dòng tiền với nợ Chỉ số cung cấp thông tin cho biết tiền mặt cơng ty tạo từ hoạt động sử dụng để trả tổng nợ Chỉ số dòng tiền so với nợ = Dòng tiền từ hoạt động/ Tổng nợ D CHỈ SỐ TĂNG TRƯỞNG TIỀM NĂNG Chỉ số tăng trưởng tính sau: G = RR x ROE Trong đó: RR = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = - (Cổ tức/ Tổng thu nhập ròng) ROE = Thu nhập ròng/ Tổng vốn chủ sở hữu = (Thu nhập ròng/ Doanh thu) * (Doanh thu/ Tổng tài sản) * (Tổng tài sản/ Vốn cổ phần) Các nhà phân tích sử dụng số tài cần phải kết hợp với nhiều yếu tố khác thí dụ như: - Chỉ số trung bình ngành: So sánh cơng ty với trung bình ngành dạng so sánh phổ biến hay gặp - So sánh bối cảnh chung kinh tế: Đôi cần phải nhìn tổng thể chu kỳ kinh tế, điều giúp nàh phân tích hiểu dự đốn tình hình cơng ty điều kiện thay đổi khác kinh tế - So sánh với kết hoạt động khứ doanh nghiệp qua mốc thời gian theo chu kỳ khuynh hướng cho số ( Ví dụ: Một số ngành thường hưởng lợi vào quý hàng năm, số lại hưởng lợi vào quý hàng năm… ) CÁC HẠN CHẾ CỦA CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Nhiều công ty lớn hoạt động lĩnh vực khác nhiều ngành khác Đối với cơng ty khó tìm thấy loạt số ngành có ý nghĩa +Lạm phát yếu tố làm cho bảng cân đối kế tốn doanh nghiệp bị” bóp méo” đáng kể Trong trường hợp này, lợi nhuận bị ảnh hưởng Tuy nhiên phân tích số tài cơng ty qua thời gian hay qua phân tích so sánh với đối thủ cạnh tranh nên xem xét kỹ +Yếu tố mùa vụ sai lệch số tài Hiểu yếu tố mùa vụ ảnh hưởng đến doanh nghiệp giảm thiểu khả hiểu sai số tài Ví dụ, hàng tồn kho doanh nghiệp ngành thép năm 2018, 2019 lớn, tiêu thụ khó khăn, bước sang nửa cuối 2020, 2021 lại lợi lớn giá thép giới tăng cao, lượng cầu lớn cung làm cho toàn cơng ty ngành thép có hàng tồn kho lớn hưởng lợi Hoặc ngành dầu khí +Các phương pháp kế tốn khác bóp méo so sánh cơng ty với Rất khó để nhận định số tốt hay xấu Một cơng ty có số tốt số xấu, khó mà nói doanh nghiệp mạnh hay yếu Nói chung, phân tích số khơng nên q máy móc PHẦN 2: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Bước 1: Hiểu doanh nghiệp ngành nghề mà doanh nghiệp kinh doanh Có yếu tố quan trọng nhất: Những đối thủ cạnh tranh ngành Những yếu tố ảnh hưởng đến khả sinh lợi toàn ngành Lợi cạnh tranh (đặc biệt) doanh nghiệp Kết kinh doanh & hiệu hoạt động khứ Ban lãnh đạo, doanh nghiệp tốt, ban lãnh đạo phải tốt Bước 2: Ước lượng kết kinh doanh công ty Tôi thường xem số trung bình tồn ngành, doanh nghiệp thông qua BCTC, tham khảo thông tin từ cơng ty chứng khốn ( TCBS, VNDIRECT, SSI ) Bước 3: Lựa chọn mơ hình định giá phù hợp Khơng có phương pháp định giá phù hợp cho tất doanh nghiệp Có mơ hình định giá để lựa chọn Mơ hình định giá tương đối: Đây cách định giá cổ phiếu dựa số định price-to-earnings (P/E), price-to-book value (P/B), price-to-sales (P/S), price-to-cash flow (P/CF) hay price-to-EBITDA (P/EBITDA) Cần xác định mức hợp lý cho số định giá dựa số liệu ngành nhóm doanh nghiệp tương đồng Ước lượng lợi nhuận dòng tiền mà bạn kỳ vọng nhận tương lai nắm giữ cổ phiếu Mơ hình định giá tuyệt đối: o Chiết khấu dòng tiền (cổ tức, FCFF, FCFE) o Lợi nhuận thặng dư (Residual income) o Sức mạnh lợi nhuận (EPV hay Earning power value) o Katsenelson Absolute PE o Công thức Benjamin Graham o Bước 4: Chuyển đổi ước lượng thành yếu tố đầu vào mơ hình #Base: kịch sở #Conservative: kịch thận trọng #Worst: kịch xấu Đây yếu tố quan trọng có ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Đây ví dụ định giá cổ phiếu BSR ( Dữ liệu lấy mang tính chất tham khảo ) BASE Conservative Wors Giá CP 22,600 19,000 17,000 Giá dầu TG 70 60 50 Biên LN 6.7 6.5 6.3 Chi phí TC 0.82-1.08 0.91-1.20 1.11-1.46 Như bạn thấy, Giá trị cổ phiếu thay đổi theo kịch tùy theo yếu tố đầu vào: giá dầu, biên lợi nhuận gộp tỷ lệ chi phí tài Bước 5: Diễn giải kết từ mơ hình Giá trị cổ phiếu mà bạn cố xác định số xác mà khoảng giá trị hợp lý Các giả thiết đưa có sai lệch định Từ làm cho kết có sai lệch Trong trường hợp cổ phiếu BSR ví dụ trước, giá trị hợp lý cổ phiếu khoảng giá trị mà tính tốn kịch #Worst kịch #Base Như ví dụ BSR 17.000 – 22.600 đồng/cổ phiếu Nếu giá cổ phiếu BSR 19.000 đồng/cổ :(22.600 – 19.000)/(19.000 – 17.000) = 1.8 Vậy mua BSR giá 19.000 tỉ lệ thắng/thua 1.8 công thức định giá cổ phiếu Benjamin Graham Công thức định giá Value = EPS x (8.5 +2g) Value: Thể giá trị thực cần tính EPS: Tổng mức thu nhập cho cổ phần 12 tháng 8,5: Hằng số tỷ lệ PE cho doanh nghiệp mức tăng trưởng 0% g: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dài hạn khoảng đến 10 năm doanh nghiệp Công thức định giá V = EPS x (8.5 + 2g) x 4.4 / y Value – EPS – 8,5 – g: Ký hiệu có ý nghĩa tương tự cơng thức 4: Mức tỷ lệ lãi suất thấp cần đạt Tỷ lệ phi rủi ro 4,4% vào khoảng năm 1962, mơ hình giới thiệu Y: Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp AAA 20 năm Công thức định giá Value = (22.5 X EPS X BVPS) ^ (½) BVPS: Giá trị sổ sách cổ phiếu Ví dụ để bạn hiểu, sử dụng thông tin mã TLG ( ngày GD 06/08/2021 ): Ví dụ TLG có mức tang trưởng trung bình 5% giá định sau: Theo công thức 1: Value1 = EPS x (8.5 +2g) = 2.775 X (8.5 + 2×5) = 51.337 đồng Theo công thức 2: Value2 = EPS x (8.5 + 2g) x 4.4/ Y = [ 2.775X (8.5 + 2×5) X 4.4] / = 45.177 đồng Theo cơng thức 3: Value3= (22.5 X EPS X BVPS) ^ ( ½) = (22.5 X 2.775 X 24.238 )^(1/2) = 38.901 đồng Dễ dàng thấy kết qua cách tính công thức riêng biệt Lưu ý Sử dụng công thức Benjamin Graham định giá cổ phiếu Một số lưu ý dùng công thức định giá Benjamin Graham Trong cơng thức tính định giá theo Benjamin Graham bao gồm biến số có độ biến động cao gồm EPS & G Để tính tốn xác với cơng thức bạn phải xử lý vấn đề nêu EPS biến số có biến động lớn nhất, dễ bị thay đổi bạn nên áp dụng cho cơng ty có tính ổn định cao Bạn dùng để tính lãi trung bình năm q khứ để giảm thiểu rủi ro mức thấp G: Biểu thị cho tốc độ tăng trưởng thời gian từ đến 10 năm Do việc tính xác số cho G khơng phải đơn giản, bạn tham khảo nhiều chia sẻ để hiểu rõ giúp việc tính tốn chuẩn Việc bạn áp dụng cơng thức để tính định giá Benjamin Graham coi màng lọc cổ phiếu Tiếp đến bạn dựa theo tiêu chí định giá cổ phiếu khác Benjamin Graham từ đánh giá Định giá cổ phiếu phương pháp P/E Chỉ số P/E thợ tốt cho nhà đầu tư cần tính tốn định giá cổ phiếu Theo đó, để tính giá trị P/E, bạn sử dụng cơng thức sau: Giá P/E = Tổng vốn hóa doanh nghiệp / Lợi nhuận sau thuế Trong đó: P giá trị cổ phiếu thời điểm giao dịch E lợi nhuận rịng cổ phiếu Khi có xác giá trị P/E, bạn bắt tay vào tính tốn giá trị thực mã cổ phiếu cơng thức sau: Trong đó: g – Đại diện cho tỷ lệ tăng trưởng cổ tức b – Cho biết tỷ lệ chi trả cổ tức DIV – Cho biết mức cổ tức chi trả r – Cho biết tỷ suất sinh lợi đòi hỏi [ (r = rf + ( rm – rf )] Tỷ suất sinh lợi địi hỏi r cơng thức định giá cổ phiếu bị tác động lãi suất phi rủi ro (rf) tỷ suất sinh lợi thị trường (rm) Ngồi giá trị cổ phiếu cịn bị ảnh hưởng P/E toàn thị trường, P/E theo toàn nhóm ngành, địn bẩy vài thơng số tài khác Định giá cổ phiếu phương pháp P/B Giống P/E, P/B công cụ cho phép nhà đầu tư định giá cổ phiếu Tỷ lệ cho biết giá cổ phiếu lớn nhỏ lần so với tài sản rịng Để tính giá trị P/B, bạn dựa vào công thức sau: P/B = Giá trị giao dịch thị trường / Giá trị sổ sách mã cổ phiếu P/B = Tổng vốn hóa doanh nghiệp / Vốn hóa chủ sở hữu Trong đó: P Chính giá trị thời điểm giao dịch B giá trị sổ sách mã cổ phiếu Ví dụ: Mỗi cổ phiếu tập đoàn Sữa Vinamilk (VNM) 200.000đ, giá trị sổ sách 20.000đ Như vậy, giá P/B mã cổ phiếu VNM Điều có nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng bỏ số tiền gấp 10 lần giá trị sổ sách để mua vào mã cổ phiếu VNM Nếu tỷ lệ P/B cho biết cổ phiếu bị định giá thấp Ngược lại P/B cao có nghĩa cổ phiếu bị định giá cao Trường hợp bị định giá cao, nhà đầu tư có lẽ kỳ vọng vào tương lai phát triển doanh nghiệp Đồng thời, điều cho thấy công ty sở hữu nhiều tài sản ngầm Định giá trị cổ phiếu theo cổ tức Muốn định giá cổ phiếu theo cổ tức, trước tiên bạn cần phải hiểu rõ tỷ suất cổ tức tỷ suất cổ tức (r) Hiểu đơn giản tính tỷ lệ cổ tức chi trả tiền chia cho giá trị cổ phiếu Chẳng hạn công ty A chia cổ tức cho nhà đầu tư 30% / năm Bạn cần hiểu 30% mệnh giá (giả dụ mệnh giá 10.000đ) Vậy nên, cổ tức tiền 30% tiền tương ứng với 3.000đ Tỷ suất cổ tức tính tốn theo cơng thức: R = Cổ tức tiền / Thị giá Sau xác định tỷ suất cổ tức, bạn định giá cổ phiếu theo cách Trong với cách thứ nhất, bạn cần áp dụng công thức: Giá trị thực cổ phiếu = ( r + tốc độ tăng trưởng dài hạn ) : (P/E) Ngồi cách trên, số nhà đầu tư có định giá cổ phiếu thơng qua phương pháp kết dịng cổ phiếu Trong cách tính tốn này, bạn cần phải sử dụng đến mơ hình tăng trưởng cổ tức Gordon Theo có mơ hình Gordon phổ biến Mơ hình thứ nhất: Tốc độ tăng trưởng cổ phiếu khơng đổi, kéo dài mãi Mơ hình thứ hai: Tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi vài năm Sau đó, tốc độ tăng trưởng lại giảm dần Mơ hình thứ ba: Tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi vài năm Sau đó, tốc độ tăng trưởng lại tăng dần Cuối cùng, giữ nguyên tốc độ tăng trưởng Công thức khái quát: P = D1 / (k – g) Trong đó: P - tỷ số giá hợp lý / giá trị thực thời điểm năm D1 - cổ tức năm thứ (năm năm 0) k - tỷ lệ chiết khấu (tỷ lệ kỳ vọng nhà đầu tư) g - tốc độ tăng trưởng cổ tức Lưu ý tính giá cổ phiếu Trong q trình tính tốn giá trị cổ phiếu, khơng có cơng thức chung để định giá cho tất cổ phiếu doanh nghiệp Mỗi doanh nghiệp, ngành nghề kinh doanh có mơ hình hoạt động khác Bên cạnh yếu tố mùa vụ, hướng phát triển, điều kiện tài chính, khơng phản ánh xác Một số thơng tin tham khảo nguồn trang online Linh Nghiem – 08/08/2021