Mô tả các loại chứng khoán trong danh mục : Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí: PVT Là một thành viên thuộc Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam – Tập đoàn lớn chiếm vị trí trọng yếu tro[r]
(1)Đại học quốc gia thành phố Hồ CHí Minh Trường đại học Kinh tế - Luật Khoa: Tài chính – Ngân hàng Project Đề tài: Ứng dụng các mô hình kinh tế thị trường chứng khoán Việt Nam Môn : Tài chính định lượng GVHD: Ts Lê Trung Thành SVTH: Trần Đoàn Bảo Linh ( K114040635) Năm học : 2013 – 2014 (2) Mục lục: Tóm tắt liệu sử dụng Phân tích biến động giá cổ phiếu theo thời gian Tính toán các tham số mô hình Suất lợi tức cố định (CER) Tính toán các giá trị Value-At-Risk Ứng dụng lý thuyết danh mục đầu tư Ứng dụng các mô hình kinh tế định giá cổ phiếu a Mô hình số đơn (SIM) b Mô hình CAPM c Mô hình Fama – French nhân tố Kết luận Tài liệu sử dụng (3) Tóm tắt nguồn liệu: a Data Set: Project này sử dụng giá đóng cửa đã điều chỉnh theo tháng từ tháng năm 2008 đến tháng 12 năm 2013 b Mô tả các loại chứng khoán danh mục : Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí: PVT Là thành viên thuộc Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam – Tập đoàn lớn chiếm vị trí trọng yếu kinh tế Việt Nam, Nhà nước nắm cổ phần chi phối (60%), PV TransCorp hưởng nhiều lợi qua thương hiệu và uy tín lớn Tập đoàn không nước mà còn trên thị trường quốc tế Điều này giúp cho hoạt động kinh doanh PV Trans Corp ngày càng phát triển PVT là mã cổ phiếu có tính khoản tốt và có sức mạnh khuấy động thị trường giai đoạn gần đây Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam: VNM Là công ty sản xuất sữa lớn Việt Nam, chuyên kinh doanh sữa và các sản phẩm từ sữa thiết bị máy móc liên quan Hiện công ty chiếm lĩnh 75% thị phần sữa nước với mạng lưới 183 nhà phân phối và gần 94.000 điểm bán hàng phủ 64 tỉnh thành Ngoài ra, sản phẩm Vinamilk còn xuất sang nhiều nước Mỹ, Pháp, Canada, Ba Lan, Đức, khu vực Trung Đông, Đông Nam Á Công ty luôn chứng tỏ lực vượt trội mình từ đời đến Lợi nhuận cao, cổ tức cao và ổn định Vì lí trên, cổ phiếu VNM luôn đáng giá là an toàn, và là điểm đến các nhà đầu tư không ưa thích rủi ro CŨng vì đặc điểm trên mà cổ phiếu VNM là cổ phiếu có giá trị cao thị trường chứng khoán Việt Nam tính đến thời điểm này Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn: SSI Là định chế tài chính hàng đầu và uy tín trên thị trường Việt Nam với tiềm lực tài chính vững mạnh, đội ngũ cán hùng hậu, chuyên nghiệp SSI là công ty chứng khoán có mạng lưới hoạt động rộng thành phố lớn Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, Hải Phòng, Nha Trang, Vũng Tàu SSI thu hút không quan tâm các nhà đầu tư nước, mà còn nhiều nhà đầu tư nước ngoài danh tiếng Một số khách hàng tiêu biểu SSI là Morgan Stanley, HSBC, Vinamilk, Hoàng Anh Gia Lai, Tổng Công ty xăng dầu Việt Nam Petrolimex, Credit Suisse, BIDV, ANZ, Tập đoàn C.T Group, Prudential VN, Deutsche Bank… Cổ phiếu SSI là cổ phiếu có mặt sớm trên thị trường chứng khoán Việt Nam và giữ nguyên hấp dẫn nó thể qua khối lượng giao dịch không số Công ty Cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh: VSH (4) Là công ty có thâm niên lĩnh vực thủy điện, quản lý và vận hành hai nhà máy: thủy điện Vĩnh Sơn, thủy điện Sông Hinh, năm đóng góp không nhỏ công suất cho vùng miền Trung và Tây Nguyên Nguồn điện sản xuất dựa vào sức nước đó chi phí sản xuất rẻ lực sản xuất công ty lại phụ thuộc nhiều vào điều kiện tự nhiên Như các công ty điện khác Việt Nam, điện thành phẩm công ty sản xuất ký hợp đồng bao tiêu toàn với tập đoàn điện lực Việt Nam EVN… Cổ phiếu VSH có khoản khá tốt và thị giá liên tục tăng từ năm 2012 đến Vì vậy, đây là cố phiếu đáng để các nhà đầu tư suy ngấm Công ty cổ phần Kinh Đô : KDC Là công ty chuyên sản xuất và kinh doanh thức ăn nhẹ Việt Nam, với các mặt hàng chính gồm bánh, kẹo và kem Hiện Kinh Đô là công ty tư nhân có lợi nhuận vào hàng cao các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Các thành viên hội đồng quản trị công ty các báo chí Việt Nam bình chọn là cá nhân giàu Việt Nam dựa trên tài sản chứng khoán Với lợi là công ty mạnh, cổ phiếu KDC luôn giữ mức cao và là mục tiêu săn đón các nhà đầu tư và ngoài nước Công ty cp đầu tư hạ tầng kỹ thuật hồ chí minh: CII Là công ty lớn thành phố Hồ Chí Minh chuyên các lĩnh vực đầu tư xây dựng, khai thác, kinh doanh hạ tầng kỹ thuật đô thị theo phương thức hợp đồng xây dựng - kinh doanh - chuyển giao (BOT), hợp đồng xây dựng- chuyển giao (BT); sản xuất, mua bán các thiết bị chuyên dùng lĩnh vực thu phí giao thông và xây dựng; xây dựng công trình dân dụng, công trình công nghiệp, công trình giao thông, công trình đường ống cấp thoát nước, san lắp mặt bằng;… Cổ phiếu CII là cổ phiếu biến động có tính chu kì thấy rõ và chu kì tăng giá (5) Phân tích biến động giá cổ phiếu theo thời gian: a Xu hướng giá và suất lợi tức qua thời gian: (6) Giá hầu hết các loại cổ phiếu danh mục có biến động mạnh mẽ qua thời gian Ta dễ dàng nhận thấy chúng tách thành các nhóm riêng biệt VNM là mã cổ phiếu có tốc độ tăng trường liên tục “thần kì”, đường giá tương đối trơn và không phát sinh chu kì “tăng <-> giảm” giá, đây là cổ phiếu ngoại lệ và đặc biệt danh mục… Nhóm cố phiếu (PVT, SSI) có biến động tương đối giai đoạn này, nhiên, không lần nào giá cổ phiếu quay mốc ban đầu Nhóm (VSH, KDC, CII) là nhóm có biến động lớn nhất, giá tăng giảm có tính chu kì và biến động gần nhau: giảm sâu vào cuối năm 2008, tăng mạnh lại vào năm 2010, tiếp tục giảm sâu vào cuối 2011 và tăng mạnh vào đầu 2013 Hiện tại, nhìn chung các cổ phiếu nhóm này ngấp ngưỡng giá ban đầu BIểu đồ suất lợi sau đem lại chúng cái nhìn trực quan suất tức tổng tài sản: Các cổ phiếu KDC, PVT, VSH luôn nằm mốc là đầu tư tức cho ta lợi hợp loại SSI, Tức nhà bỏ (7) tiền mua các loại cổ phiếu này từ tháng năm 2008 thì không có đồng lợi nhuận nào bán thời gian từ lúc mua đến b Đặc trưng suất lợi tức gộp liên tục theo tháng: Đối với biểu đồ lợi tức gộp liên tục, biến động nhóm (PVT, SSI, KDC) chiếm lợi với biên độ 0.4 các cổ phiếu khác đạt 0.2 0.3 Vì vậy, ngắn hạn, các cổ phiếu nhóm này nên chú trọng các nhà đầu tư đam mê suất lợi tức lớn và không ngại rủi ro Biểu đồ Histogram, smoothed density plots, boxplots và qq-plots các loại tài sản (nếu chúng là phân phối chuẩn) (8) PVT VSH VNM KDC SSI CII (9) Các tham số mô hình suất lợi tức cố định: CER Cổ phiếu PVT Trung bình mẫu -0.01381 VNM 0.023516 0.090943802 SSI -0.01547 0.179572012 VSH -0.00297 0.110101501 KDC -0.0008 0.151989207 -0.00057 0.145411079 CII sd mẫu Var 0.166666285 Skew 0.02777 0.00827 0.03224 0.01212 0.02310 0.02114 0.99297 1.21688 1.35012 0.56287 -0.20341 Excess Kurtosis 1.313 1% Quantile -0.34623 5% Quantile -0.22065 0.3154 -0.19929 -0.13173 1.888 -0.48414 -0.31934 0.00853 -0.25352 -0.19127 -0.5344 -0.35599 -0.27474 -1.072 -0.30519 -0.26005 -0.35809 Độ lệch chuẩn mẫu Tương quan rủi ro và suất lợi tức kì vọng -0.02 0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 -0.02 -0.01 -0.01 0.01 0.01 0.02 0.02 0.03 0.03 Trung bình mẫu Value – At – Risk: a Value at Risk Tài sản PVT VNM SSI VSH KDC CII VaR VND100.000.000 thời gian đầu tư tháng VaR 1% VaR 5% -VND 33,071,028 -VND 25,020,552 -VND 17,142,783 -VND 11,845,009 -VND 35,158,242 -VND 26,717,114 -VND 22,825,884 -VND 16,812,454 -VND 29,839,286 -VND 22,182,348 -VND 28,740,981 -VND 21,317,701 (10) b Bootstrapped Standar Errors and 95% Confidence Intervals for 5% Value – at – Risk: 5% VaR of VND 100 000 000 đầu tư vòng tháng Tài sản Bootstrapped SE 95% Confidence Interval PVT 2,637,569 (-30641567, -20059807 ) VNM 1,633,848 (-15374922, -8705296 ) SSI 2,931,276 (-32895354, -21404964 ) VSH 1,721,372 (-20487857, -13740202 ) KDC 2,543,345 (-27428689, -17458959 ) CII 2,098,266 (-25597657, -17372604 ) Danh mục đầu tư: 4.1 A, Global Minimum Variance ( with Short Sale): Danh mục PVT VNM SSI VSH KDC CII Tỉ trọng 23.36% 77.48% -17.92% 13.76% -7.69% 11.02% Global minimum Variance Portfolio (with Short Sale) 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% Global Min weights 20.00% 0.00% PVT VNM SSI VSH KDC CII -20.00% -40.00% 4.1 B , Global Minimum Variance ( with No Short Sale): Danh mục PVT VNM SSI Global Min weights 15.09% 72.94% 0.00% (11) VSH KDC CII 11.97% 0.00% 0.00% Global Min weights 80.00% 72.94% 70.00% 60.00% 50.00% Global Min weights 40.00% 30.00% 20.00% 15.09% 11.97% 10.00% 0.00% PVT VNM 0.00% SSI VSH 0.00% KDC 0.00% CII 4.2 Danh mục đầu tư hiệu với suất lợi tức lớn nhất; Portfolio expected return: 0.02352 Portfolio standard deviation: 0.0829 Portfolio Sharpe Ratio: 0.2032 Portfolio weights: PVT 0.2476 VNM 0.9974 SSI -0.2195 VSH -0.0184 KDC -0.1189 CII 0.1118 (12) (13) 4.3 Danh mục tiếp tuyến: Portfolio expected return: 0.0747 Portfolio standard deviation: 0.203 Portfolio Sharpe Ratio: 0.3352 Portfolio weights: PVT 0.3642 VNM 2.8471 SSI -0.5541 VSH -1.3143 KDC -0.4675 CII 0.1246 (14) ******Tổng kết: Global Minimum Variance Efficienct Portfolio Tangency Portfolio Ngoài ra, ta có thể tính các danh mục cần thiết cho thị trường VIệt Nam (không có nghiệp vụ bán khống): Global Minimum Variance ( with no Short Sale) Tangency Portfolio ( with no Short Sale) (15) 4.4 Đường biên hiệu danh mục: Ứng dụng các mô hình kinh tế định giá cổ phiếu: A Mô hình số đơn (SIM): (16) PVT VSH KL: Với độ tin cậy 99.99% ta có thể kết luận: Rpvt = 0.056514 + 23.77985*VN_INDEX KL: Với độ tin cậy 99.99% ta có thể kết luận, Rvsh= 0.07219 + 29.52665*VN_INDEX VNM KDC KL: Với độ tin cậy 99.99% ta có thể kết luận Rvnm= 0.664254 + 271.4866*VN_INDEX KL: Với độ tin cậy 99.99% ta có thể kết luận Rkdc = 0.240552 + 98.09189*VN_INDEX SSI CII KL: Với độ tin cậy 99.99% ta có thể kết luận Rssi = 0.08264 + 35.07528*VN_INDEX KL: Với độ tin cậy 99.99% ta có thể kết luận Rcii = 0.099509 + 38.24594*VN_INDEX (17) Kết luận: Ta có thể thấy, dường mô hình SIM đem lại tin tưởng lớn với R^2 = 99.99% và Prob(Fstatistic) = cho tất các cổ phiếu danh mục điều này có thể lí giải vì thị trường Việt Nam chưa hoàn thiện, việc khống chế giá trần và sàn không cho cổ phiếu có biến động mạnh mẽ, vì vậy, biến động giá trị cổ phiếu sát biến động thị trường Cũng có thể, các cổ phiếu danh mục mà ta lựa chọn thuộc chung nhóm, không đại diện cho thị trường B Mô hình CAPM: PVT VSH KL: Với độ tin cậy 49% ta có thể kết luận, (Rpvt – Rf) = 0.023813 + 1.204973*(Rm – Rf) KL: Với độ tin cậy 46%, ta có thể kết luận (Rvsh – Rf) = -0,019522 + 0.753644* (Rm – Rf) VNM KDC KL: Với độ tin cậy 34% ta có thể kết luận ( Rvnm – Rf ) = -0.0153 + 0.55014 * (Rm – Rf) KL: Với độ tin cậy 63% ta có thể kết luận (Rkdc – Rf) = 0.037208 + 1.240058* (Rm – Rf) SSI CII (18) KL: Với độ tin cậy 81% ta có thể kết luận ( Rssi – Rf) = 0.069166 + 1.657858*(Rm - Rf) KL: Với độ tin cậy 53% ta có thể kết luận (Rcii – Rf) = 0.01962 + 1.073312* (Rm – Rf) Kiểm định mô hình CAPM: PVT VSH VNM KDC SSI CII Kết kiểm định cho thấy, các giá trị peta (hệ số VN_INDEX) đáng tin cậy C Mô hình Fama – French nhân tố: PVT VSH (19) KL: Với độ tin cậy 45% ta có thể kết luận, (Rpvt – Rf) = 0.03763 + 1.23426* (Rm –Rf) + 0.588484*SMB – 0.193882*SML KL: Với độ tin cậy 74% ta có thể kết luận, (Rvsh – Rf) = -0.023415 + 0.744214* (Rm-Rf) – 0.597555*SMB + 0.70175*HML VNM KDC KL: Với độ tin cậy 34% ta có thể kết luận, (Rvnm – Rf) = -0.016697 + 0.546737*(Rm – Rf) – 0.094509*SMB + 0.058652*SML KL: Với độ tin cậy 67% ta có thể kết luận, (Rkdc – Rf) = 0.047067 + 1.260806*(Rm – Rf) + 0.714996*SMB – 0.580638*HML SSI CII KL: Với độ tin cậy 81% ta có thể kết luận, (Rssi – Rf ) = 0.073373 + 1.666229*(Rm – Rf) + 0.182091*SMB KL: Với độ tin cậy 57% ta có thể kết luận, (Rcii – Rf) = 0.028762 + 1.089699*(Rm – Rf) – (20) – 0.063394*HML 0.063713*SMB + 0.550861*HML Kiểm định mô hình Fama – French: PVT VSH VNM KDC SSI CII Từ các kết kiểm định trên ta có thể kết luận, các ước lượng hệ số mô hình Fama – French tin cậy Kết luận chung: mô hình Fama – French nhân tố tốt mô hình CAPM tất các cổ phiếu danh mục ĐIều này là phù hợp so với hầu hết các phân tích khác sử dụng mô hình này Tuy nhiên, mô hình đúng cho thị trường Việt Nam là mô hình số Điều này dễ hiểu thị trường Việt Nam chưa thực hoàn hảo, ảnh hưởng thị trường là ảnh hưởng chủ yếu đến giá cổ phiếu lãi suất trái phiếu chính phủ không tác động nhiều đến thị trường vì trên thực tế, giao dịch trái phiếu này không thường xuyên, nhiều lần phát hành không thành công… (21) Kết luận: Thị trường chứng khoán Việt Nam thời kì sơ khai, còn nhiều vấn đề phát sinh cần phải giải nhân tố vĩ mô ( lạm phát lãi suất - tỷ giá), bất cân xứng thông tin, chính sách nhà nước, hành vi bầy đàn, … làm cho các mô hình kinh tế bị hạn chế khả dự báo Tuy nhiên, tương lai không xa, Việt Nam hội nhập với giới, các mô hình này trở nên đắt lực và hỗ trợ nhà đầu tư việc định giá cổ phiếu và bỏ trứng vào đúng rổ,… Tài liệu tham khảo: Bài viết sử dụng các phần mềm: R, Eview, Vietstock Updater, MetaStock, Excel Dữ liệu lấy từ phần mềm Vietstock Updater – nguồn liệu uy tín cho các nhà đầu tư Việt Nam SMB tính tỷ suất sinh lợi bình quân danh mục gồm 25% chứng khoán có giá trị vốn hóa thị trường (quy mô) nhỏ ( số VS-MicroCap) trừ cho tỷ suất sinh lợi bình quân danh mục gồm 25% chứng khoán có giá trị vốn hóa thị trường (quy mô) lớn (VS- largeCap) HML lấy từ các báo cáo tài chính theo quý các công ty, các số VSLargeCap, VS-midCap, VS-SmallCap, VS-MicroCap (22)