Tài liệu Thị trường giao sau docx

1 trước hết, ta cần phân biệt khác biệt hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn, khác với options (có quyền khơng cần thực hợp đồng) chỗ có bắt buộc phải thực hợp đồng vào ngày giao hàng thỏa thuận trước Bên mua hợp đồng gọi bên giữ trường vị (long position) hợp đồng, bên bán hợp đồng gọi bên giữ đoản vị (short position) hợp đồng Cả hai loại hợp đồng ấn định rõ loại hàng hóa, số lượng, chất lượng, giá tương lai, ngày giao hàng địa điểm giao hàng Cả hai trị chơi có tổng 0, khoản lời bên khoản lỗ bên Tuy vậy, chúng có vài điểm khác biệt sau: - Hợp đồng tương lai hợp đồng tiêu chuẩn hóa, có giá thỏa thuận, hợp quy định số lượng hàng hóa định (gọi contract size),ngày giao hàng nơi giao hàng ấn định cụ thể thị trường, khơng có đàm phán hai bên tham gia vào hợp đồng Ngược lại,mọi khoản hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận, đàm phán hai bên - Hợp đồng tương lai giao dịch thị trường tương lai Các bên kết thúc chấm dứt vị cách dễ dàng Bên giữ trường vị (người mua) kết thúc vị cách bán lại hợp đồng tương lai với loại hàng hóa ngày giao hàng Ngược lại,bên giữ đoản vị (người bán) kết thúc vị cách mua hợp đồng tương lai tương tự Ngược lại, thị trường hợp đồng kỳ hạn lãi suất thị trường kỳ hạn ngoại tệ, hầu hết thị trường kỳ hạn khoản - Khả bị phá vỡ hợp đồng hợp đồng tương lai thấp nhiều so với hợp đồng kỳ hạn,thậm chí số Các trung tâm toán bù trừ (clearing house) đóng vai trị bên trung gian cho người bán người mua.Nghĩa là,nếu Bên A muốn mua hợp đồng tương lai, mua từ trung tâm tốn bù trừ;nếu bên B muốn bán hợp đồng tương lai, bán cho trung tâm toán bù trừ.Trung tâm toán bù trừ bên hợp đồng tương lai, ln cơng cho người bán người mua theo qui tắc đặt - Chỉ 1-5% số hợp đồng tương lai thị trường thực giao dich (diễn việc giao hàng bên), lại diễn toán lãi lỗ bên Ngược lại, hầu hết hợp đồng kỳ hạn diễn việc giao hàng thực bên - Hợp đồng tương lai tái toán ngày, ấn định, ghi nhận thị trường, nên khoản lời lỗ nhận biết ngày Còn hợp đồng kỳ hạn nhận biết rõ lời lỗ vào ngày giao hàng tương lai Vì vậy, khả xuất khoản lỗ lớn vào ngày giao hàng cao, nên khả người bị lỗ tìm cách để phá vỡ hợp đồng cao rủi ro phá vỡ hợp đồng kỳ hạn cao nhiều so với hợp đồng tương lai (hầu số 0) Do đó, để tham gia vào hợp đồng tương lai, cần có khoản tiền ký quỹ tài khoản ấn định tới thị trường để đảm bảo việc tuân thủ hợp đồng bên Những yêu cầu ký qũy (margin) Để tham gia giao dịch hợp đồng tương lai, người giao dịch cần khoản tiền ký gửi để đảm bảo bên tuân theo điều kiện hợp đồng Khoản tiền gọi tiền ký quỹ Mỗi sở giao dịch tương lai đưa yêu cầu ký quỹ ban đầu (initial margin) tối thiểu để giao dịch Khoản ký quỹ ban đầu khoản tiền phải gửi vào tài khoản giao dịch (hay gọi tài khoản ký quỹ) muốn mua hay bán Khoản ký quỹ ban đầu phụ thuộc vào sở giao dịch, loại hàng hóa,và giá tương lai hàng hóa giao dịch liệu khứ Sau thời gian giao dịch, nếu tiền tài khoản giảm tới mức ký quỹ trì (maintenance margin) theo qui định (mức tùy thuộc vào qui định sở giao dịch loại hàng hóa giao dịch), phải chuyển thêm tiền vào tài khoản để đưa tiền tài khoản mức ký quỹ ban đầu Ví dụ: Để giao dịch hợp đồng tương lai dầu mỏ 100 thùng dầu bạn cần số tiền ký quỹ ban đầu (initial margin) $1000, mức ký quỹ trì (maintenance margin) $750, giả sử bạn bên mua hợp đồng, sau ngày mai giá dầu tương lai thay đổi bất lợi cho bạn,tức giảm $2,7/thùng bạn lỗ $2,7*100 = $270 Lúc tiền tài khoản bạn $730, mức $750, để tiếp tục tham gia giao dịch, bạn cần phải gửi vào tài khoản ký quỹ $270 để trở mức ký quỹ ban đầu $1000.Khoản tiền $270 để đáp ứng giấy gọi ký quỹ (margin call) gọi khoản bù đắp ký quỹ (variation margin) Một người giao dịch mà không thực nhanh theo giấy gọi theo khoản thời gian qui định bị lý hay chấm đứt vị trí FCM (Futures commission merchant) Lưu ý: Khi bạn nhận giấy gọi ký quỹ bạn phải thực nó, giá tương lai ngày thay đổi theo hướng có lợi cho bạn Tức là, với ví dụ trên, giả sử giá hợp đồng tương lai dầu giảm $2,7/thùng vào ngày t Ngày t +1, bạn người mua nhận giấy gọi, lúc không xét đến giá dầu tương lai ngày t +1 Dù giá dầu tương lai có tăng $0,2/thùng vào cuối ngày t, bạn phải gửi $270 vào tài khoản Các FCM thường đưa mức yêu cầu ký quỹ ban đầu mức ký quỹ trì cao mức mà sở giao dịch tương lai qui định Các mức thường khác tùy thuộc vào người tham gia giao dịch để phòng hộ hay để dầu hay để hưởng chênh lệch nhỏ Những người đầu thường bị yêu cầu mức ký quỹ cao đối tượng để đảm bảo toán cho khoản lỗ lớn Khoản ký quỹ ban đầu ngồi tiền mặt (khơng hưởng lãi suất), trái phiếu phủ hay thư tín dụng (được hưởng lãi suất) chấp nhận, khoản bù đắp ký quỹ phải tiền mặt Khoản ký quỹ để giao dịch tương lai dùng để toán khoản lỗ giao dịch, khơng phải để tốn hàng hóa, khác với khoản ký quỹ giao dịch trái phiếu, cổ phiếu dùng dể toán cho việc mua bán chứng khốn Theo dõi, ghi nhận thị trường (marking to market) Mọi vị trí người giao dịch tương lai theo dõi ghi nhận thị trường ngày.Qui trình đơi gọi tái toán ngày (daily resettlement) Nghĩa là,lãi hay lỗ ghi nhận ngày.Việc nhận biết Lãi lỗ dựa vào giá tốn ngày vào giá thời điểm đóng cửa ngày giao dịch (giá tương lai lúc đóng cửa).Nếu tiền tài khoản mức trì bạn phải gửi tiền vào tài khoản để đưa khoản ký quỹ ban đẩu * F(0,T) : Giá tương lai hợp đồng bắt đầu * S(T) = F(T,T): Giá giao vào ngày giao hàng * |F(0,T) – S(T)|: Khoản lời hay lỗ đơn vị tài sản sở hợp đồng kỳ hạn * |F(0,T) – F(1,T)|: dòng tiền ghi nhận thị trường ngày, thay đổi giá tương lai từ ngày đến ngày Quá trình tái toán ngày làm hợp đồng tương lai giống chuỗi hợp đồng kỳ hạn ngày có F(1,T) = S(T) = F(1,1) = S(1).Mỗi ngày, hợp đồng kỳ hạn toán, lời, lỗ nhận biết, hợp đồng kỳ hạn ngày tạo Tổng dòng tiền cuối cho hợp đồng tương lai khoản lời lỗ hợp đồng kỳ hạn với khoản thời gian giao hàng tương tự Việc ghi nhận, theo dõi, ấn định thị trường giúp giảm thiểu nguy rủi ro phá vỡ hợp đồng đến mức thấp Sẽ khơng có gia tăng giá trị tài sản cho bên tăng giá trị nợ cho bên hợp đồng kỳ hạn Ví dụ:Vào ngày 6-11-2001, bạn bán (tức bạn giữ trường vị) hợp dồng tương lai 100 once vàng giao hàng vào tháng 12-2001,hợp đồng bạn bán lúc 10 giờ,lúc giá tương lai $285/once Khoản yêu cầu ký quỹ ban dầu $1000, tổng số tiền chuyển từ tài khoản tiền mặt sang tài khoản ký quỹ Giá tốn lúc đóng cửa ngày 6-11-2001 $286,40/once.Tài khoản bạn ấn định thị trường Tiền bạn tài khoản vào cuối ngày 6-11 $860,vì bạn bị lỗ $140 ( |$286,40 – $285|*100) đoản vị hợp đồng.Vào ngày tiếp theo,tài khoản tiếp tục ghi nhận thị trường Nếu giá tương lai giảm, tiền tài khoản bạn tăng, ngược lại.Mức ký quỹ trì $750 Các sở giao dịch tương lai lớn giới mục trường tương lai a Thị trường tương lai tồn lý sau: - Giúp cho giao dịch xuyên thời gian trở nên dễ dàng Sản xuất, tiêu dùng định kinh doanh trở nên tối ưu có thị trường tương lai Nó cho phép cá nhân thực hợp đồng chi phí thấp cách nhanh chóng để trao đổi tiền-hàng tương lai Những người phòng hộ đầu giao dịch thị trường tương lai tốc độ quan trọng - Hợp đồng tương lai cho cá nhân biết để họ hành động dựa vào thông tin hảo hạn Bằng cách này,giá trở nên hiệu Hay nói cách khác,giá phản ánh thong tin đầy dủ nguồn tài nguyên phân chia cách tối ưu - Hợp đồng tương lai cho phép cá nhân phòng ngừa rủi ro biến động giá Các nhà sản xuất người sử dụng sau làm tốt Những người phịng hộ chuyển rủi ro sang người đầu Sự không chắn giá tương lai điều kiện để hợp đồng tương lai giao dịch thành công Thu hút người đầu người phòng ngừa rủi ro - Giá tương lai thường chứa đựng thơng tin bên nó, thường gọi chức “khám phá giá” hợp đồng tương lai.Nhà sản xuất người tiêu dung có nhận định hiệu cung cầu hàng hóa tương lai, giá giao tương lai nào,bằng cách xem xét giá tương lai vào thời điểm sao.Từ đó,họ đưa định sản xuất dự trữ tốt Các loại lệnh để giao dịch tương lai: Tất lệnh để giao dịch hợp đồng tương lai có điểm chung sau: - Là lệnh mua hay lệnh bán - Tên hàng hóa - Năm tháng giao hàng hợp đồng - Số lượng hợp đồng - Nơi (sở) mà hợp đồng giao dịch (nếu giao dịch sở liên thơng với nhau) - Là lệnh giới hạn hay lệnh thị tường - Là lệnh ngày (day order- lệnh tự huỷ vào cuối ngày giao dịch khơng thực hiện) hay lệnh không tự hủy Một số lệnh phổ biến thường gặp: sell_buy.jpg- Lệnh thị trường (Market order) : Là lệnh mua bán mà khơng có mức giá rõ ràng ấn định.Nếu người đặt lệnh thị trường để mua bán, người vào trường vị hay đoản vị mức giá có lợi khu vực giao dịch tương lai vào lúc đó.Khi nhận lệnh, đại diện FCM người giao dịch dến khu vực mà hợp đồng tương lai giao dịch cố gắng đạt dược mức giá tốt có thể,dựa vào tình hình cung cầu thị trườn lúc đó.Có rủi ro thị trường “nhanh”,giá giao dịch khác giá dược ấn định tới khách hàng FCM sớm hai phút - Lệnh giới hạn (Limit order) : Là lệnh mua bán mức giá ấn định cụ thể,nhưng có rủi ro đơi lệnh không thi hành - Lệnh Market-if-touched (MIT order) : gần giống lệnh giới hạn,chỉ khác chỗ trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá ấn định xảy ra.Ví dụ,một lệnh mua MIT mặt hàng vàng với giá định rõ $273,4/oz trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá thực hiện.Người giao dịch khớp mức giá đó, mức giá đó.Trong thị trường giảm nhanh, giao dịch sau đặt lệnh mua MIT thường mức $275; $272,6; $270,8 Giao dịch nên thực mức giá tồn sau giao dịch mức giá $272,6.Trong trường hợp nên $270 - Lệnh Ngừng (Stop order): gọi lệnh cắt lỗ hay lenh ban tu dong (Stop-loss-orders), định rõ mức giá Có hai loại lệnh ngừng để mua lệnh ngừng để bán.Lệnh ngừng để mua thường đặt người đoản vị hợp đồng muốn hạn chế khoản lỗ giá bắt đầu tăng Vì vậy,lệnh ngừng để mua đặt mức giá ấn định mức giá tương lai tại, trở thành lệnh thị trường giá tương lai lớn giá ấn định đó.Ngược lại,lệnh ngừng bán dặt mức giá giá tương lai Ví dụ: Một người mua lần đầu hợp Trái phiếu phủ với giá $100/trái phiếu Sau giao dịch thực hiện, đặt lệnh ngừng để mua mức giá $105/trái phiếu nhằm hạn chế khoản lỗ lo sợ giá tương lai tăng ngược với mong đợi giá giảm Nếu có giao dịch thực mức giá $105/trái phiếu, sau lệnh trở thành lệnh thị trường mua, phải bù đắp đoản vị mức giá tiếp theo, mức giá Lưu ý: Khác với lệnh ngừng để mua, lệnh giới hạn mua định rõ mức giá giá tại.Trong trường hợp người giao dịch muốn bắt đầu trường vị mức giá tương lai có lợi cho hơn.hoặc có khoản lãi đoản vị giá tương lai giảm xuống tới mức đặt - Lệnh giới hạn ngừng (Stop limit order): lệnh trở thành lệnh giới hạn giá định rõ (giá đặt) đạt đến Vì vậy, ví dụ trên, có giao dịch xảy mức giá $105/trái phiếu, lệnh giới hạn ngừng mua giúp người giao dịch phải bù đắp vị trí mức $105/trái phiếu hay mức tốt (dưới $105/trái phiếu) Một lệnh giới hạn ngừng chí định rõ mức giá ngừng khác giá giới hạn Ví dụ,một người giao dịch đặt mua lại hợp đồng trái phiếu phủ với mức ngừng $105/trái phiếu mức giới hạn $102/trái phiếu, nghĩa là,khi có giao dịch mức giá $105, người giao dịch phải bù đắp đoản vị anh ta,nhưng mức giá từ $102 đến $105 Điều quan trọng sử dụng lệnh giới hạn ngừng có rủi ro khơng thực giao dịch vài điều kiện thị trường nhanh Cịn nhiều loại lệnh mà đặt sở hay thị trường giao dịch khác Lưu ý cần xem xét xem loại lệnh chấp nhận sở giao dịch Ví dụ lệnh MIT chấp nhận CME không chấp nhận CBOT Thường FCM cung cấp bảng tóm tắt loại lệnh chấp nhận sở giao dịch khác Các chủ thể thị trường tương lai a Những nhà đầu (speculators): Là người chấp nhận rủi ro cao để tìm kiếm lợi nhuận cao từ giao động giá.Họ giữ trường vị (long position) hay đoản vị (short position) hay hai vị cho hàng hóa (spread position).Có thể chia làm loại nhà đầu cơ: - Nhà đầu vị (position traders): họ thường vào vị giữ chúng vài ngày, vài tuần, hay vài tháng.Họ thường sử dụng phân tích kỹ thuật để dự đốn biến động giá xu hướng giá tương lai, từ vào vị thích hợp để tìm kiếm lợi nhuận Hoặc nhà đầu khác lại sử dụng phân tích để đưa nhận định giá, họ thường sử dựa vào liệu kinh tế vĩ mô để đưa dự đoán biến động giá - Nhà đầu ngày (day traders): đầu dựa vào biến động giá ngày giao dịch.Họ không trở nhà với vị tay Giao dịch ngày thường tốn chi phí họ phải theo thơng tin, biến động giá thường xuyên, tốn chi phí cho giao dịch suốt ngày, với mục đích kiếm vài tick lợi nhuận giao dịch b Những người phòng hộ (Hedgers): Là người tham gia giao dịch tương lai để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi cho họ Ví dụ, công ty Việt Nam phải mua 100.000 thùng dầu với giá $60/thùng để bán qua Mỹ với giá kỳ vọng khoản $75/thùng, rủi ro hiển suốt khoảng thời gian vận chuyển dầu qua Mỹ, giá dầu Mỹ giảm xuống $75/thùng làm giảm lợi nhuận, chí lỗ Khi đó, để hạn chế tối đa rủi ro,cơng ty bán hợp đồng tương lai (vào đoản vị) dầu với số lượng để phòng ngừa rủi ro.Nếu giá lúc giao hàng giảm,công ty bị giảm lợi nhuận hay lỗ, bù đắp lợi nhuận hợp đồng tương lai dầu Đây ví dụ phịng hộ đoản vị (short hedge) Một ví dụ khác, cơng ty ký hợp đồng bán nữ trang cho nhà bán lẻ vào tháng 1, giao hàng vào tháng Nhưng vào thời điểm tại, cơng ty khơng có vàng ngun liệu kho, khơng có đủ tiền mặt để mua vàng vào lúc này,cơng ty dự tính vào tháng đáp ứng nguồn vàng nguyên liệu để bắt đầu sản xuất,nhưng lo ngại từ đến giá vàng tăng, làm đội giá sản phẩm đầu Để phịng ngừa cho điều này, cơng ty mua mua hợp đồng tương lai vàng để tránh rủi ro tăng giá vàng nguyên liệu Đây ví dụ phịng hộ trường vị (long hedge) c Những người đầu hưởng chênh lệch (Arbitrageurs): Là người tìm kiếm lợi nhuận cách xem xét loại hàng hóa hàng hóa tương đương để bán hai giá khác hai thị tường khác nhau.Họ người dựa vào mối quan hệ giá giao giá tương lai, hay biến động cung cầu thời làm rối loạn giá để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá giao giá tương lai d Những đối tượng sàn giao dịch Những người giao dịch sàn giao dịch phân loại theo mục tiêu chức năng: - Những người giao dịch sàn (Floor traders) : thành viên giao dịch hợp đồng tương lai khu vực tương lai (futures pit) Những người giao dịch tài khoản riêng gọi local, họ tạo tính khoản cho thị trường họ hoạt động nhà đầu (scalpers) giao dịch ngắn hạn.Họ muốn mua hợp đồng tương lai giá đặt (bid) nhanh chóng bán lại mức giá phù hợp (asked) Họ phải đăng ký với ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) để hoạt động - Những nhà môi giới sàn (floor brokers) : giúp thi hành lệnh cho bên ,ví dụ FCM (Futures commission merchant), hoạt động gần giống công ty môi giới chứng khốn, cách thu phí giao dịch (khoảng $1 hay $2 mợt hợp đồng).Họ phải đăng ký với CFTC để hoạt động - Một chủ thể người giao dịch sàn mà hoạt động local nhà mội giới, thường gọi dual trading Họ thường thực mua hợp đồng khỏang thời gian ngắn mức giá khác nhau, cho khách hàng cho Điều gây tranh cải “tình trạng tiến thối lưỡng nan đạo đức (ethical dilemma)”, nên để phép hoạt động,anh ta phải trải qua thủ tục kiểm tra dài dòng hệ thống kiểm soát nhằm hạn chế lạm dụng e Những đối tượng khác tham gia thị trường - Những người cộng tác (Associated persons-APs): cá nhân làm việc cho FCM cách nhận lệnh chấp nhận lệnh Gần giống người mơi giới chứng khốn - Các nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (Commodity trading advisers-CTAs): phân tích thị trường tương lai, cung cấp thông tin, phát triển hệ thống giao dịch, đồng thời đưa lời khuyên, tư vấn cho nhà giao dịch - Các nhà môi giới giới thiệu (Introducing brokers-IBs): Là cá nhân trực tiếp kinh doanh với FCM CTA, họ khơng phải AP CTA Một IB thường chào mời chuyển lệnh, lệnh nhận,nó đưa vào FCM để thi hành.Những IB khác góp khoản quỹ nhỏ thành khoản lớn để trở thành CTA mà đòi hỏi khoản đầu tư tối thiểu lớn - Các nhà huy động quỹ hàng hóa (Commodity pool operators-CPOs): Hoạt động quỹ tương hỗ thị trường chứng khoán, huy động vốn nhà đầu tư nhỏ sử dụng để giao dịch tương lai Các đối tượng muốn tham gia thị trường tương lai cần phải đăng ký với CFTC để hoạt động Thuế phí giao dịch * Thuế (Taxes): Mọi thông tin giao dịch thị trường tương lai (tất vị hợp đồng tương lai,lời hay lỗ ) tài khoản giao dịch ghi nhận, kiểm soát, kết sổ vào ngày giao dịch cuối năm (31 – 12) để tiện cho việc tính thuế Lưu ý rằng, theo luật, mã số thuế nhà đầu có qui định khác với mã số người phòng hộ.Thường nhà đầu phải chịu bị đánh thuế với tỷ lệ cao đối tượng lại * Phí giao dịch (Commissions): Phí giao dịch trả cho FCM giao dịch tương lai bù đắp, ngày giao hàng lúc tái tốn tiền mặt lần cuối.Phí giao dịch hợp đồng giảm nhiều hợp đồng giao dịch Các FCM thường tính dịch vụ trọn gói $100 dể giao dịch hợp đồng Các giao dịch bình thường sau chiết khấu, giảm giá thường FCM tính từ $15 đến $40 hợp đồng vị trí kết thúc Đối với nhà giao dịch lớn công ty cổ phần, ngân hàng, hay công ty giao dịch chuyên nghiệp thường tính khoảng $10 hợp đồng Còn người giao dịch sàn thường phải trả ít, khoảng $1,5 hợp đồng Kết luận Thị trường tương lai dạng thị trường bậc cao thị trường tài chính, việc tham gia thị trường địi hỏi chủ thể phải có hiểu biết định để bảo vệ quyền lợi làm lợi tối đa cho Bài viết đưa số kiến thức thị trường tương lai qua tham khảo số tài liệu Hy vọng đem lại cho saganor nhìn tổng quan dạng thị trường mẻ Việt Nam THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG GIAO SAU Ở VIỆT NAM 10 kinh tế Việt KHÁI NIỆM, VAI TRÒ, ĐẶC ĐIỂM CỦA THỊ TRƯỜNG GIAO SAU Nam Trong Thị trường giao sau, người ta lập Hợp đồng giao sau (HĐGS) HĐGS tồn TTGS Do đó, HĐGS mang đặc điểm riêng biệt, khác hẳn với loại hợp đồng khác Cụ thể bên muốn tham gia vào quan hệ này, họ không ngồi lại với phía đối tác bên để thống lập hợp đồng mà bên việc viết lệnh mua bán loại hàng hóa sở u cầu Cơng ty giao sau mang lệnh đấu giá SGD Nhưng lệnh yêu cầu mua mãi không thi hành không gặp lệnh bán loại hàng hóa giá niêm yết SGD Điều cho thấy rằng, đằng sau phiếu lệnh mà khách hàng yêu cầu thi hành quan hệ hợp đồng Quan hệ hợp đồng phức tạp nên việc nghiên cứu để hiểu biết rõ chất giúp cho việc đưa quy phạm pháp luật điều chỉnh đắn Khái niệm Có nhiều cách định nghĩa khác HĐGS Các giáo trình tài thường định nghĩa HĐGS mang nội dung sau: HĐGS cam kết pháp lý có tính ràng buộc, lập thơng qua Sở giao dịch, để mua bán lượng hàng hóa cơng cụ tài định giá xác định thời điểm định trước tương lai; hợp đồng toán bù trừ trước ngày đáo hạn hợp đồng Hoặc viết nhà khoa học Thái Lan nghiên cứu xây dựng TTGS Thái Lan có định nghĩa sau: “HĐGS cam kết hai bên, bên mua bên bán, để giao dịch hàng hóa vào thời điểm tương lai, loại hàng hóa đặc biệt loại dịch vụ giá định trước Giá xác định thông qua tiến trình niêm yết đấu giá tuân theo luật lệ Sở giao dịch có tổ chức.” Dựa vào định nghĩa trên, xin đưa định nghĩa chung sau: 22 “HĐGS cam kết pháp lý bên việc mua bán lượng hàng hóa vào thời điểm tương lai thông qua Sở giao dịch quan trung gian giá định trước.” Sự cam kết pháp lý hành vi tương lai bên hủy bỏ cách hợp pháp lập HĐGS khác ngược lại vị mà có Cũng lý mà ta chia HĐGS thành hai loại : - HĐGS lý sau giao hàng Đây loại hợp đồng tồn giao hàng thực theo thời điểm giao hàng thoả thuận hợp đồng Trong trường hợp này, chất HĐGS tương tự hợp đồng kỳ hạn (forward) - HĐGS lý trước ngày giao hàng ghi hợp đồng Đây loại hợp đồng khơng có giao hàng thực tế xảy ra, bên chấm dứt ràng buộc phía bên nghiệp vụ toán bù trừ, nghĩa bên mua bán lại loại hàng hóa ngược với vị mà có (vị mua bán trước đây) Đây dạng phổ biến, nhờ mà tồn TTGS Đặc điểm HĐGS có nhiều đặc điểm riêng biệt, khơng có hợp đồng khác Dựa vào định nghĩa thực tiễn, HĐGS chia thành đặc điểm sau: Các điều khoản HĐGS tiêu chuẩn hóa - HĐGS hợp đồng song vụ, cam kết thực nghĩa vụ tương lai - HĐGS lập SGD qua quan trung gian - HĐGS phải có tiền bảo chứng đa số HĐGS lý trước thời hạn Các điều khoản HĐGS tiêu chuẩn hóa Trong TTGS, hoạt động mua bán thực liên tục với trình độ chun mơn nghiệp vụ bảo đảm an tồn cao Do đó, điều khoản hợp đồng tiêu chuẩn hóa cách tối đa, giúp cho việc ký kết hợp đồng nhanh chóng, đảm bảo an tồn mặt pháp lý Các điều khoản tiêu chuẩn hóa TTGS là: tên hàng, chất lượng, độ lớn hợp đồng, thời gian giao hàng, địa điểm giao hàng Tên hàng phải hàng hóa phép giao dịch SGD Hàng hóa loại hàng hóa thơng thường cơng cụ tài cổ 23 phiếu, trái phiếu, lãi suất, số… Mỗi SGD giao dịch số loại hàng hóa định Do đó, người tham gia thị trường phép giao dịch hàng hóa cho phép SGD Trong trường hợp người nơng dân muốn bảo vệ cho hàng hóa hàng hóa khơng mua bán SGD họ bán HĐGS loại hàng hóa tương tự Ví dụ người nơng dân thu hoạch Bắp hạt vàng loại 4, đó, SGD cho phép giao dịch loại loại 2, người nơng dân thực HĐGS toán bù trừ Bắp loại để bảo hộ cho giá Bắp loại Chất lượng hàng hóa tiêu chuẩn hóa Hàng hóa phân thành mức chất lượng khác thơng thường SGD cho phép giao dịch vài mức chất lượng định Độ lớn độ lớn giá trị tài sản giao dịch hợp đồng Độ lớn HĐGS loại hàng hóa thống thống toàn giới giúp cho việc mua bán TTGS giới dễ dàng Chẳng hạn hợp đồng vàng có khối lượng 100 ounces, hợp đồng dầu thô 1000 barrels, hợp đồng Yen Nhật 12.500.000 ¥, hợp đồng cà phê arabica 37.500 pounds (tại NYMEX), hợp đồng cà phê robusta (tại LIFFE),… việc qui định độ lớn hợp đồng cho không lớn để nhà bảo hộ nhỏ có khả tham gia, khơng q nhỏ khoản bảo hộ đầu khơng bù đắp chi phí h hồng hay chi phí khác Thời điểm giao hàng (thời điểm đáo hạn hợp đồng) thường xác định tháng giao hàng năm Trong tháng giao hàng đó, ngày giao hàng quy định cụ thể tuỳ vào loại hàng hóa thị trường Ví dụ hợp đồng Bạc đáo hạn vào tháng 3,5,7,9,12; hợp đồng tiền tệ qui định tháng đáo hạn 3,6,9,12;… Thời điểm giao hàng điều kiện xác định để nhằm phân biệt đối tượng giao dịch HĐGS, ví dụ như: HĐGS cà phê tháng năm 2005 khác với HĐGS cà phê tháng năm 2005… Địa điểm giao hàng HĐGS SGD quy định Việc giao hàng xảy bên mong muốn thi hành hợp đồng 24 Sự tiêu chuẩn hóa điều khoản chủ yếu HĐGS đặc điểm để phân biệt HĐGS với loại hợp đồng khác HĐGS hợp đồng song vụ, cam kết thực nghĩa vụ tương lai Khi lập HĐGS bên bị ràng buộc quyền nghĩa vụ vào mối liên hệ Trong bên bán phải có nghĩa vụ giao khối lượng hàng xác định cho bên mua có quyền nhận tiền vào thời điểm tương lai giá thoả thuận trước Cịn bên mua phải có nghĩa vụ toán tiền theo thoả thuận hợp đồng có quyền nhận hàng vào thời điểm tương lai Đặc điểm dấu hiệu giúp phân biệt HĐGS với loại hợp đồng phái sinh khác hợp đồng quyền chọn (Option) Trong hợp đồng quyền chọn bên mua quyền mua (buy call) mua quyền bán (buy put) có quyền, bên cịn lại (sell call – sell put) khơng có quyền mà phải thực nghĩa vụ mà cam kết với bên Như vậy, hai bên quan hệ HĐGS bị ràng buộc quyền nghĩa vụ định Và để đảm bảo cho HĐGS thi hành nên SGD qui định biện pháp bảo đảm bên mua lẫn bên bán việc ký quỹ giấy tờ chứng minh khác HĐGS lập SGD qua trung gian CQTL Ở TTCK, loại chứng khốn mua bán SGD thị trường tự TTGS HĐGS lập SGD Việc mua bán qua SGD TTGS làm cho nhà đầu tư khơng cần quan tâm đến đối tác Chỉ cần bên tuân thủ quy định pháp luật ký kết quyền nghĩa vụ bên bảo đảm Bởi vì, việc giám sát đảm bảo thực hợp đồng tất thành viên tham gia TTGS có CQTL đảm nhiệm Trong trường hợp nhà đầu tư thực giao dịch tốn bù trừ CQTL cân đối, bù trừ vào tài khoản nhà đầu tư; trường hợp bên muốn thi hành hợp đồng CQTL cầu nối, yêu cầu bên bán bên mua giao nhận hàng kho nơi CQTL định Ngồi CQTL cịn có nhiều bên khác làm trung gian giúp cho việc giao kết HĐGS Đó cơng ty lý thành viên, Công ty giao sau, quỹ đầu tư,… làm trung 25 gian nhà đầu tư với CQTL Các bên có nhiệm vụ giúp CQTL xác định tư cách tham gia TTGS nhà đầu tư, giúp họ giao dịch cách nhận lệnh họ đem đấu giá sàn HĐGS phải có tiền bảo chứng đa số HĐGS lý trước thời hạn Tiền bảo chứng biện pháp bảo đảm thi hành hợp đồng, bắt buộc bên bán bên mua Thay phải bỏ khoản tiền lớn để đặt cọc lượng tiền với giá trị hàng hóa (thế chấp) để bảo đảm cho việc mua bán SGD quy định mức bảo chứng thấp, tùy vào loại hàng hóa Tiền bảo chứng thấp HĐGS hợp đồng quyền chọn nguyên nhân làm cho chúng trở thành công cụ địn bẩy tài mạnh ngày Chính tiền bảo chứng thấp nên tham gia thị trường với tư cách nhà đầu Những nhà đầu kỳ vọng vào việc kiếm lời trở thành nhân vật chủ yếu TTGS, TTGS hoạt động sôi trôi chảy nhờ họ Và thế, người có hàng hóa cần bảo hộ lại lợi, họ dễ dàng lập HĐGS lúc lúc có người mua bán Nhờ mà TTGS có tính khoản cao Cuối đặc điểm độc đáo HĐGS mà dạng hợp đồng khác khơng có được, lý hợp đồng trước ngày đáo hạn Trong hợp đồng thông thường, bên muốn lý hợp đồng trước ngày giao hàng đồng nghĩa với việc thỏa thuận để chấm dứt hợp đồng thoả thuận chuyển nghĩa vụ cho người khác, bên thoát khỏi ràng buộc nghĩa vụ với Nhưng HĐGS bên lý hợp đồng trước ngày đáo hạn cách dễ dàng mà không cần phải thông qua thoả thuận cách thực nghiệp vụ toán bù trừ lập hợp đồng ngược lại vị mà có Cứ thế, bên mua bán lại nhiều lần loại hàng hóa vào tháng giao hàng định tương lai Đến ngày giao hàng, bên khơng muốn giao hàng thực CQTL tốn bù trừ loại hợp đồng nghĩa vụ giao hàng nhận hàng họ chuyển giao cho người khác Ví dụ vào tháng người (A) bán hợp đồng vàng tháng với giá 387 USD/ounce đếng tháng hợp đồng vàng tháng cịn giá 380 USD/ ounce người (A) lập hợp đồng ngược lại với vị mà có cách mua lại hợp đồng vàng tháng với giá 380 USD/ ounce (vào thời điểm tháng giá hợp đồng cho tháng hồn tồn khơng phải 380 387 26 USD/ounce) Khoảng chênh lệch giá giá bán giá mua USD khoản lời mà người (A) kiếm từ việc thiết lập quan hệ hợp đồng dù họ khơng cần có trao đổi hàng hóa thực Trong đó, hành vi bán hợp đồng vàng tháng làm phát sinh cho người nghĩa vụ giao hàng (vàng) vào tháng Khi người thực hành vi mua lại hợp đồng vàng tháng có nghĩa người (A) mua lượng hàng mà bán trước đây; phía đối tác bên (B) có nghĩa vụ giao hàng (vàng) cho người vào tháng Như vậy, tới hạn giao hàng vào tháng 5, người (A) khơng phải thực nghĩa vụ giao hàng CQTL hiểu người (A) dùng hàng (vàng) phía đối tác bên (B) để thi hành nghĩa vụ (A) Lúc này, nghĩa vụ người (A) xem chuyển cho phía đối tác (B) Nói thế, xem hợp đồng mua lại hợp đồng vàng tháng hợp đồng chuyển nghĩa vụ cho người thứ ba Nhưng có ý kiến ngược lại cho khơng có hợp đồng chuyển nghĩa vụ cụ thể hai bên Cụ thể bên lập HĐGS quan tâm đến việc đối tượng hợp đồng (hàng hóa) vàng, khơng phải đối tượng nghĩa vụ giao hàng Chúng ủng hộ với ý kiến cho hợp đồng chuyển nghĩa vụ cụ thể hai bên hợp đồng mà nghiệp vụ toán bù trừ CQTL vào ngày đáo hạn hợp đồng Hệ hành vi toán bù trừ CQTL dẫn đến chuyển nghĩa vụ bên HĐGS Việc chấm dứt nghĩa vụ có hồ nhập người có nghĩa vụ người có quyền; người có nghĩa vụ lại trở thành người có quyền nghĩa vụ (Điều 388 BLDS) Mục đích HĐGS Một điểm giúp cho HĐGS khác với loại hợp đồng thông thường mục đích thực hợp đồng Mọi người tham gia vào quan hệ HĐGS khơng phải mục đích trao đổi hàng hóa mà hai mục đích sau : Sử dụng HĐGS để chuyển rủi ro giá nguồn hàng mà nắm giữ nắm giữ Rủi ro thuộc tính gắn liền với hoạt động kinh doanh; chia thành rủi ro dự đốn rủi ro khơng thể dự đốn Những rủi ro dự đoán thiên tai, hoả hoạn, thiếu nguồn cung ứng, tiêu thụ, tranh chấp pháp lý… hạn chế quy định chặt chẽ hợp đồng (các trường hợp bất khả 27 kháng, quyền nghĩa vụ bên…) Bên cạnh đó, có rủi ro mà chủ thể hoạt động kinh doanh khơng thể dự đốn trước khơng thể ngăn chặn rủi ro tài chính, thị trường, pháp luật, trị, quản trị kinh doanh…; rủi ro tiềm ẩn đặt người sản xuất, người kinh doanh phải đối mặt với thua lỗ Điều đáng lo ngại rủi ro tồn suốt trình sản xuất, kinh doanh nên họ lập hợp đồng bảo hiểm để bảo vệ rủi ro cho đối tượng cụ thể thời gian cụ thể Nói khơng có nghĩa người ta khơng cịn cách để hạn chế rủi ro tiềm ẩn thị trường Các thành phần thị trường dùng loại phái sinh Hợp đồng quyền chọn (Option) Hợp đồng giao sau (Futures) để ngăn ngừa rủi ro làm ảnh hưởng đến lợi nhuận họ Trong đề tài này, chúng tơi bàn đến mục đích bảo vệ HĐGS Khi người bảo hộ người sản xuất hay người tiêu thụ ký kết HĐGS mức giá định, giao hàng vào thời điểm xác định trước tương lai đồng nghĩa với việc bên chấp nhận giới hạn mức lời mức thua lỗ mức giá Dù thị trường có thay đổi họ đảm bảo khoản lợi nhuận dự kiến mức giá thoả thuận HĐGS Như vậy, họ chuyển rủi ro giá hàng hóa thị trường qua cho thành phần đầu khác thị trường HĐGS Thơng thường người ta coi HĐGS công cụ bảo vệ rủi ro cho họ Do đó, cần bán cần mua lượng hàng hóa họ thiết lập hai loại hợp đồng : (1) hợp đồng mua bán hàng hóa thơng thường (2) HĐGS để bảo vệ lợi nhuận trước tác nhân làm thua lỗ từ lúc lập hợp đồng bảo hộ ngày giao hàng (như: giá hàng hóa tăng, tỷ giá hối đối giảm…) Sử dụng HĐGS cơng cụ đầu tư tài để kiếm lời Bên cạnh mục đích bảo vệ HĐGS dùng phương cách đầu Kinh tế ngày phát triển làm cho lượng tiền nhàn rỗi dân chúng ngày tăng lên nhanh chóng Lượng tiền nhàn rỗi gởi vào ngân hàng, đem đầu tư tham gia vào TTCK Nhưng từ có TTGS, nhà đầu tư lập HĐGS phương cách địn bẩy tài hữu hiệu để thu lợi nhuận cao Những người đầu tư thay tham gia vào TTCK để mong chờ kiếm lời từ thay đổi giá loại chứng khốn tham gia vào TTGS để kiếm lời từ thay đổi giá 28 loại hàng hóa TTGS Rủi ro mà nhà đầu tư phải chịu TTGS phần thua lỗ mà người bảo hộ bảo vệ Các nhà đầu tư TTGS kinh doanh dựa vào hai mục đích Hai mục đích để phân loại chủ thể tham gia HĐGS: người bảo hộ người đầu Vai trò hợp đồng giao sau Trên giới có 40 nước có TTGS nối mạng giao dịch tồn cầu chủ yếu tập trung vào nước có tiềm lực kinh tế mạnh có loại hàng hóa mũi nhọn Mỹ, Anh, Pháp, Nhật, Nga, Trung Quốc, Nam Phi…; khối ASEAN có Philipin, Indonesia, Malaysia, Singapore có TTGS Ngồi ra, nhiều quốc gia khác tổ chức TTGS phạm vi nước Sự tồn TTGS tác động lớn đến phát triển kinh tế nước Việt Nam nước nông nghiệp có nhiều sản phẩm xuất mũi nhọn dầu khí, cà phê, gạo, cao su, tơ sợi… Bên cạnh đó, q trình hội nhập quan hệ ngoại thương phát triển, việc đồng tiền Việt Nam trượt giá dần so với USD nói riêng hay loại ngoại tệ nói chung khó khăn cho nhà nhập hoạt động sản xuất đầu tư phát triển công nghệ Các nhà sản xuất, nhà kinh doanh nước ta phải đối mặt với nhiều rủi ro, khó khăn nên tồn TTGS Việt Nam phải liều thuốc sức mạnh cho kinh tế Để chứng minh cho cần thiết phải có quy định pháp luật HĐGS Việt Nam Trước hết, chúng tơi xin giới thiệu đến vai trị, lợi ích hiển nhiên mà TTGS mang đến cho kinh tế quốc gia để từ thấy tính cấp thiết việc điều chỉnh quan hệ Vai trò HĐGS kinh tế TTGS loại thị trường tài cao cấp, nhà chuyên môn đánh giá cao mặt bảo hộ địn bẩy tài đầu tư Sau Việt Nam hình thành TTCK vào năm 2000, nhà đầu tư háo hức, kỳ vọng vào việc hình thành thị trường phái sinh thị trường quyền chọn TTGS Nhưng khó khăn TTCK phần đánh niềm tin nhà đầu tư, người bắt đầu thấy phân vân tham gia vào thị trường tài phức tạp Tuy vậy, số doanh nghiệp, nhà nghiên cứu 29 Chính phủ nhận tính tất yếu việc hình thành TTGS Việt Nam, vấn đề thời gian Niềm lạc quan xuất phát từ lợi ích thiết thực mà TTGS mang lại cho thành phần kinh tế cho nhà nước Vì năm gần đây, phải đối mặt với rủi ro tự thân kinh tế thị trường; rớt giá cà phê, hạt tiêu, điều, biến động giá xăng dầu, giá vàng, thép, ngoại tệ, tuột dốc TTCK… rủi ro ln đến bất ngờ gây khó khăn cho thành phần kinh tế vai trò quản lý kinh tế nhà nước Để tránh khó khăn trên, nhiều quốc gia xây dựng TTGS, nhà nước quản lý kinh tế cách hướng dẫn cho thành phần kinh tế tự bảo vệ rủi ro xảy thơng qua TTGS Có thể nói, TTGS mang lại lợi ích: bảo hộ, đầu ổn định giá thị trường lợi ích tương ứng với người bảo hộ, người đầu thành phần kinh tế vai trò nhà nước hoạt động quản lý, kiểm soát, điều tiết thị trường Đối với thành phần kinh tế TTGS hình thành với mục đích ban đầu dành riêng cho người bảo hộ, lực lượng nhà đầu tham gia thị trường ngày đông lấn át người bảo hộ Những nhà đầu mang lấy rủi ro giá cho người bảo hộ Trong TTGS, người đầu chấp nhận rủi ro, cố gắng kiếm lời từ thay đổi giá; ngược lại, người bảo hộ sử dụng TTGS để tránh rủi ro giá - HĐGS đóng vai trị cơng cụ đầu tư Đây vai trị quan trọng TTGS Các nhà đầu tư sử dụng HĐGS công cụ đầu để kiếm lời, nhờ TTGS hoạt động liên tục, nhộn nhịp hiệu Sở dĩ người đầu mạo hiểm chấp nhận rủi ro để tham gia TTGS cơng cụ địn bẩy tài TTGS Khi người đầu tham gia vào TTGS, họ khơng phải bỏ đầy đủ số tiền ký kết hợp đồng để bảo đảm cho việc thực nghĩa vụ mình, thay vào đóng tiền bảo chứng cho lần giao dịch Các SGD giới buộc người tham gia đóng tiền bảo chứng (margin) quy định cụ thể mức trì tài khoản bảo chứng (maintenant margin) mức tiền bảo chứng thấp cho phép Tuỳ thuộc vào loại hàng hóa mà SGD quy định mức tiền bảo chứng cụ thể cho hợp đồng; bên đóng đầy đủ tiền bảo chứng an tâm HĐGS mà ký kết thực hiện, có lệnh gọi đóng thêm tiền tài khoản bảo chứng rớt xuống 30 mức trì (maintenant margin) Càng lập nhiều hợp đồng phải đóng nhiều tiền bảo chứng tương ứng với số lượng hợp đồng; ví dụ người lập HĐGS phải đóng số tiền bảo chứng gấp lần số tiền bảo chứng quy định cho hợp đồng Thơng thường, mức tiền bảo chứng nằm khoảng từ 2% đến 20% giá trị HĐGS tuỳ thuộc vào loại hàng hóa Mức tiền bảo chứng thấp khả địn bẩy tài cao Tiền bảo chứng tài khoản cam kết thi hành hợp đồng mức giá cụ thể, (khơng phí cho việc lập HĐGS) thay đổi giá TTGS so với mức người thiết lập ảnh hưởng đến tài khoản bảo chứng Giả sử người ký thác vào công ty kinh doanh HĐGS số tiền bảo chứng 2.500 USD để mua HĐGS loại hàng hóa trị giá 10.000 USD mức trì tiền bảo chứng SGD quy định 1.500 USD Trong trường hợp tài khoản bảo chứng 25% giá trị hợp đồng Nếu giá trị hàng hóa sở TTGS tăng lên thành 11.000 USD, người lý hợp đồng thu khoản lợi 1.000 USD Tương ứng với số vốn bỏ 2.500 USD lãi 40% thay lãi 10% phải đóng đầy đủ toàn số tiền tương ứng giá trị hợp đồng Nhưng ngược lại, giá trị hàng hóa sở TTGS giảm xuống 9.000 USD tương ứng với khoản lỗ 1.000 USD dù chưa lý hợp đồng khoản lỗ làm cho tài khoản bảo chứng dự kiến 1.000 USD, chạm vào mức trì tài khoản bảo chứng CQTL đưa thơng báo gọi đóng tiền thơng qua cơng ty kinh doanh HĐGS mà anh có tài khoản để đảm bảo tài khoản bảo chứng mức quy định Nếu khơng đóng tiền CQTL tự động lý hợp đồng đó, khoản lỗ lên đến 40% so với tiền đầu tư ban đầu Như vậy, địn bẩy tài dao hai lưỡi Nó mang lại nhiều lợi nhuận cho nhà đầu tư, giúp cho người kiếm lời từ thay đổi giá loại hàng hóa Ngược lại, nơi dành cho người đầu dám chấp nhận rủi ro công cụ nguy hiểm cho loại tội phạm tài Trường hợp quỹ Quantum dùng địn bẩy HĐGS để kinh doanh làm khủng hoảng kinh tế Thái Lan, nước khu vực Đông Nam Á vào năm 1997 ví dụ tiêu biểu cho thống biện chứng rủi ro lợi ích HĐGS Tuy vậy, trường hợp trường hợp cá biệt, vai trò dành cho nhóm người bảo hộ cịn lớn, lý mà TTGS tồn phát triển ngày mạnh mẽ 31 - Bên cạnh đó, HĐGS cịn có vai trị cơng cụ bảo hộ Nhóm người bảo hộ tất người sử dụng HĐGS để bảo hộ cho hoạt động kinh doanh mình, bao gồm: người sản xuất, người sở hữu hàng hóa, người xuất khẩu, người nhập khẩu, công ty, công ty quản lý quỹ, ngân hàng, công ty đa quốc gia kể Chính phủ Họ bảo hộ rủi ro sau: - Đối với biến đổi giá hàng hóa nguyên vật liệu thô (về lượng, kim loại, nông sản…) Người mua không muốn giá cao nên mua trước HĐGS giá định trước, cịn người bán không muốn giá rớt thấp nên bán trước HĐGS - Đối với thay đổi tỷ giá hối đối Người nhập khơng muốn đồng ngoại tệ toán lên giá nên mua trước HĐGS, người xuất khơng mong muốn đồng ngoại tệ rớt giá cách bán trước đồng ngoại tệ toán HĐGS - Đối với thay đổi lãi suất Các nhà kinh tế chứng minh lãi suất ngược lại với giá trái phiếu Chính phủ Lãi suất cao giá trái phiếu hạ, ngược lại, lãi suất hạ giá trái phiếu cao Dựa vào tính chất mà cơng ty, quỹ đầu tư kể Chính phủ thi hành sách tài cho bị thiệt hại thay đổi lãi suất Chẳng hạn công ty muốn phát hành trái phiếu sợ lãi suất thị trường lên cơng ty phải tốn nhiều tiền để trả lãi, công ty thực chiến lược bảo vệ cách lập HĐGS bán trái phiếu Chính phủ tương lai Nếu lãi suất thị trường lên thật giá trái phiếu Chính phủ hạ, cơng ty lý HĐGS trước cách mua lại trái phiếu giá thấp Khoản chênh lệch giá lời thu bù đắp vào chi phí trả lãi suất trái phiếu cơng ty - Đối với thay đổi giá chứng khốn tương tự trường hợp bảo vệ giá hàng hóa Người dự định mua chứng khốn khơng muốn giá q cao nên mua trước, giá chứng khốn khơng lên rớt họ sẵn sàng khoản thua lỗ (trong tài khoản bảo chứng) TTGS mua nắm giữ chứng khốn thật Cịn người muốn bán chứng khốn lo ngại giá giảm, giá khơng giảm mà ngược lại cịn tăng người bán chấp nhận phần thua lỗ mà không bán chứng khốn 32 Đối với người bảo hộ họ lựa chọn, thực hợp đồng (thi hành hợp đồng), hai lý hợp đồng tốn bù trừ Thơng thường, lý bị động thời gian, địa điểm giao hàng, người bảo hộ thích thực nghiệp vụ toán bù trừ nhà đầu để bảo vệ cho rủi ro họ Để tiện cho việc so sánh, quan hệ người mua, người bán HĐGS lợi ích họ mơ tả sau: Lý để mua HĐGS Lý để bán HĐGS Người bảoKhóa giá mua.Đạt mục đích bảoKhóa giá bán.Đạt mục đích bảo vệ hộ giá tăng hộ giá giảm Người đầuKiếm lời từ việc tăng giá Kiếm lời từ việc giảm giá - Ngồi ra, HĐGS cịn cơng cụ điều chỉnh giá thị trường Việc bên mua bán hàng hóa với giá dự kiến tương lai giúp cho thị trường tự điều chỉnh giá Nếu có tin xấu (chẳng hạn thời tiết khó khăn gây mùa) tin tốt (được mùa) xảy tương lai giá mặt hàng tự động điều chỉnh thời gian TTGS trước có thay đổi giá thực thị trường tự Nhờ biết trước giá dự kiến tương lai nên người cần bảo hộ điều tiết sản xuất, tự động cân cung cầu Hơn nữa, việc niêm yết giá công khai thị trường giúp cho nhà kinh doanh không lo việc mua bán không giá, ép giá Giá niêm yết công khai không lợi cho người giao dịch TTGS mà cịn để nhà kinh doanh nước, khu vực giới thực việc mua bán Như vậy, người tham gia thị trường thủ đắc cho lợi ích định đằng sau hành vi mua bán Ngồi ra, chủ thể quản lý không tham gia mua bán có lợi ích định Đối với vai trò quản lý nhà nước TTCK phong vũ biểu cho kinh tế quốc gia, thực chất phản ảnh giới hạn số ngành nghề kinh tế chịu ảnh hưởng cách gián tiếp thay đổi kinh tế giới Còn TTGS phong vũ biểu cho kinh tế tương lai gần chịu ảnh hưởng trực tiếp từ diễn tiến giá hàng 33 hóa giới tương lai gần Do đó, TTGS trở thành cơng cụ để nhà nước quản lý, quan sát biến chuyển TTGS nhằm đưa chiến lược quan trọng để điều tiết phát triển kinh tế Sau số lợi ích mà TTGS mang lại vai trò quản lý kinh tế nhà nước: - Đối với loại hàng hóa thơng thường, xuất TTGS giúp cho thành phần tham gia thị trường nhà nước nắm quan hệ cung cầu giá Sự giao dịch tập trung giúp cho diễn tiến giá thị trường phản ánh quan hệ cung cầu, đặc biệt chỗ giá lại giá dự kiến tương lai gần Những người bảo vệ không lo bị ép giá tự động điều tiết việc sản xuất dựa quan hệ cung cầu thị trường Cịn nhà nước biết quan hệ cung cầu giá để định hướng sản xuất, thực việc quản lý kinh tế vĩ mơ - Việc tiêu chuẩn hóa TTGS dịp thuận tiện để nhà nước tiêu chuẩn hóa thống chất lượng hàng hóa phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế, đồng thời nâng cao quy mô sản xuất để tiến tới sản xuất chuyên nghiệp, có định hướng hơn, tránh sản xuất thiếu tập trung - Cịn lãnh vực tài thơng qua TTGS mà nhà nước có sở thực sách tiền tệ Sự thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất số chứng khoán tương lai gần thể TTGS, dựa vào chuyển biến dự kiến mà nhà nước kịp thời đưa sách bảo vệ tài quốc gia - Ngồi ra, việc ghi sổ, cập nhật thành phần tham gia, lãnh vực mua bán, thay đổi giá cả, thông tin v.v…trên TTGS có ý nghĩa lớn việc thống kê thương mại Dựa vào số liệu thống kê đó, nhà nước thực việc quản lý kinh tế hiệu Và với nguồn liệu thống kê khứ giúp cho nhà nước có sở đưa dự đoán tương lai, tránh rơi vào tình xấu xảy đến bất ngờ Trên lợi ích thực dựa chất TTGS Bên cạnh đó, cịn có nhiều lợi ích khác mà nhà kinh tế tiếp tục nghiên cứu * Từ lợi ích thiết thực trên, nước khác giới nỗ lực xây dựng phát triển TTGS Và TTGS hoạt động phát triển quản lý theo định hướng nhà nước, nước có TTGS có luật qui định tổ chức hoạt 34 động Thị trường phái sinh văn luật cụ thể cho số loại HĐGS cụ thể Ví dụ Hoa kỳ có luật riêng cho TTGS Commodity Exchange Act of 1936 Commodity Futures Modernization Act of 2000 ; Nhật Bản có Commodities Exchange Law 1950, Financial Futures Trading Law 1989 cho TTGS hàng hóa tài chính;… Ngồi ra, thị trường, SGD ban hành qui định riêng cho loại hàng hóa cụ thể Chẳng hạn HĐGS Cà phê Robusta, HĐGS lúa mì, HĐGS Eurodollar, … tiêu chuẩn số lượng, chất lượng, ngày giao hàng, địa điểm giao hàng tiêu chuẩn khác cho việc thực HĐGS Điều cho thấy xu hướng nước hoàn thiện pháp luật hợp đồng quốc gia để điều chỉnh chung cho HĐGS, xây dựng pháp luật tổ chức TTGS, sau giao cho SGD thẩm quyền ban hành qui định cụ thể hợp đồng loại hàng hóa Quay trở lại với tình hình Việt Nam, có ý kiến cho pháp luật chưa qui định kịp thời văn cụ thể cho quan hệ HĐGS thành phần kinh tế sử dụng loại hợp đồng mua bán hàng hóa hợp đồng chuyển quyền, nghĩa vụ để tự thiết lập giao dịch bảo vệ cho Nếu qua thời gian mà xét thấy hợp đồng dân tự điều chỉnh quan hệ khơng cần thiết xây dựng qui phạm pháp luật HĐGS Nhưng, nói, dựa vào mục đích kinh doanh, tất thành phần kinh tế muốn tránh rủi ro thị trường thân họ lại không dám vào khả phòng chống rủi ro tiềm ẩn hợp đồng dân sự, kinh tế, thương mại thơng thường Ngồi ra, u cầu cho việc thiết lập hợp đồng nhanh chóng, thuận tiện, linh hoạt, đơn giản, phù hợp với biến đổi xu thị trường địi hỏi thích đáng cho việc thành lập TTGS quy định riêng HĐGS Thị trường giao sau (futures market) thị trường tập trung có tổ chức cao, mua bán sản phẩm dẫn xuất từ thị trường hàng hóa thực hợp đồng giao sau (HĐGS – futures contract) Thị trường đời phát triển với phương thức giao dịch thông qua hợp đồng mua bán giao sau loại hàng hoá thực HĐGS tiêu chuẩn hóa: số chất lượng hàng hóa, nơi giao hàng, thể thức tốn, tỷ lệ chiết khấu, tỷ lệ ký qũy bảo đảm toán, … Nơi mua bán HĐGS người ta quen gọi sàn giao dịch (pit) hay sở giao dịch (exchange) 35 o Hợp đồng giao sau (HĐGS – futures contract): loại hợp đồng có sẵn tiêu chuẩn số lượng, phẩm cấp hàng, chủng loại mặt hàng, điều kiện vận chuyển giao nhận hàng,… tất sở giao dịch tiêu chuẩn hóa, vấn đề phải thỏa thuận giá Giá sau định phiên giao dịch, gọi giá giao sau Đó mức giá tính tốn gần giống giá giao tương lai Tuy nhiên, tính chất đặc thù loại hợp đồng này, hai bên mua bán khơng có thêm thỏa thuận khác trừ giá Nên hàng hóa mua bán theo loại hợp đồng thường qui định giao nhận hàng vài thời điểm định năm mà thơi, giá giao sau giá giao kỳ hạn với thời điểm kỳ hạn mốc định sẵn 36 ... Tồn thị trường giao sau Việt Nam phải liều thuốc sức mạnh cho kinh tế? Vai trò thị trường giao sau TTGS loại thị trường tài cao cấp, nhà chun mơn đánh giá cao mặt bảo hộ đòn bẩy tài đầu tư Sau. .. đem lại cho saganor nhìn tổng quan dạng thị trường mẻ Việt Nam THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG GIAO SAU Ở VIỆT NAM 10  Nội dung: Giới thiệu Vai trò thị trường giao sau Thực trạng TTGS Việt Nam Nguyên nhân... hợp đồng loại hàng hóa Thực trạng thị trường giao sau Việt Nam Việt Nam chưa có văn pháp luật quy định cho quan hệ Hợp đồng giao sau Và vậy, thị trường giao sau Việt Nam chưa phát triển, có số