Các yếu tố tác động tới giá cổ phiếu các ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nghiên cứu “Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình riêng tơi hướng dẫn khoa học TS NGUYỄN THẾ BÍNH Các nội dung nghiên cứu, kết đề tài trung thực chưa cơng bố hình thức trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có trích dẫn thích nguồn gốc Nếu phát có gian lận tơi xin hồn toàn chịu trách nhiệm nội dung luận văn TP.HCM, ngày 20 tháng 08 năm 2020 TRẦN THỊ DINH i LỜI CẢM ƠN Trong trình thực luận văn này, nhận nhiều góp ý, động viên giúp đỡ Thầy Cơ, bạn bè, đồng nghiệp gia đình: Lời xin chân thành cảm ơn gửi lời tri ân sâu sắc tới Thầy hướng dẫn TS Nguyễn Thế Bính, nhiệt tình, tận tụy, chia sẻ cho tri thức khoa học, kinh nghiệm nghiên cứu Thầy góp ý nội dung luận văn, góp phần làm nội dung đọng, súc tích, giúp tơi hồn thiện tốt ý tưởng khoa học Đồng thời, Thầy giúp trưởng thành mặt nhận thức khoa học, khả nghiên cứu độc lập kiến thức chuyên môn nâng cao Tôi xin cám ơn Thầy Cô trường Đại học Ngân Hàng TP.HCM, tận tình truyền đạt kiến thức q trình tơi học cao học, cám ơn bạn học chia sẻ kiến thức kinh nghiệm thực tiễn, làm tảng để thực luận văn Lời sau cùng, chân thành cám ơn lãnh đạo, đồng nghiệp gia đình tơi ln bên cạnh động viên, tạo điều kiện tốt thời gian, giúp tơi hồn thành luận văn TP.HCM, ngày 20 tháng 08 năm 2020 TRẦN THỊ DINH ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG vii TÓM TẮT LUẬN VĂN Error! Bookmark not defined CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU viii 1.1 Vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu đối tượng nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn 1.6.1 Ý nghĩa khoa học 1.6.2 Ý nghĩa thực tiễn 1.7 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Thị trường chứng khoán 2.1.2 Các lý thuyết giá cổ phiếu 2.1.3 Chỉ số giá cổ phiếu 2.1.4 Phương pháp tính số giá cổ phiếu 2.2 Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu 11 iii 2.2.1 Các yếu tố bên ngân hàng 11 2.2.2 Các yếu tố bên ngân hàng 13 2.3 Các nghiên cứu trước 16 2.3.1 Một số nghiên cứu giới 16 2.3.2 Một số nghiên cứu nước 19 KẾT LUẬN CHƯƠNG 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mơ hình nghiên cứu 23 3.2 Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu 23 3.3 Mô tả cách chọn mẫu 30 3.4 Phương pháp nghiên cứu 31 TÓM TẮT CHƯƠNG 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 36 4.1 Kết nghiên cứu 36 4.1.1 Thống kê mô tả 36 4.1.2 Ma trận hệ tương quan biến 37 4.1.3 Kiểm định nghiệm đơn vị bậc tích hợp 38 4.1.4 Xác định độ trễ tối ưu 40 4.1.5 Kiểm định đồng liên kết (Conintegration Test) 40 4.1.6 Mơ hình hồi quy đồng tích hợp (VECM) 42 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu 43 TÓM TẮT CHƯƠNG 49 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 50 5.1 Kết luận 50 5.2 Một số khuyến nghị ngân hàng thương mại 50 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 55 5.3.1 Hạn chế đề tài 55 5.3.2 Hướng nghiên cứu 56 TÓM TẮT CHƯƠNG 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO 58 iv PHỤ LỤC 60 PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 60 PHỤ LỤC 2: THỐNG KÊ MÔ TẢ 61 PHỤ LỤC 3: MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP 62 PHỤ LỤC 4: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC BIẾN 63 PHỤ LỤC 5: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƯU 76 PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT 77 PHỤ LỤC 7: MƠ HÌNH HỒI QUY ĐỒNG TÍCH HỢP (VECM) 84 v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt ASEAN Association of Southeast Asian Hiệp hội Quốc gia Đông Nam Á Nations CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng CTCP Joint Stock Company Công ty cổ phần DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước EX Exchange Rate Tỷ giá hối đoái FTA Free trade agreement Hiệp định thương mại tự HNX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Ho Chi Minh City Stock Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Exchange Chí Minh IMF International Monetary Fund Quỹ Tiền tệ Quốc tế IR Interest rate Lãi suất sách MSCI Morgan Stanley Capital Tổ chức đầu tư vốn quốc tế Morgan International Stanley NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại SCIC Tổng công ty Đầu tư Kinh doanh vốn Nhà nước TPP Trans–Pacific Partnership Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Agreement Dương TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước VAR Vector Autoregession VECM Vector Error Correlation Model vi Tự hồi quy vector Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số VECM DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp kết nghiên cứu trước 21 Bảng 3.1: Tổng hợp giả thuyết nghiên cứu 29 Bảng 3.2: Danh sách ngân hàng thương mại 30 Bảng 4.1: Thống kê mô tả 36 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến độc lập 38 Bảng 4.3: Kiểm định nghiệm đơn vị 39 Bảng 4.4: Kiểm định độ trễ tối ưu 40 Bảng 4.5: Kiểm định đồng liên kết kiểm định vết ma trận 40 Bảng 4.6: Kiểm định đồng liên kết kiểm định giá trị riêng cực đại 41 Bảng 4.7: Mơ hình hồi quy đồng tích hợp (VECM) 42 Bảng 4.8: Kết nghiên cứu 43 vii TÓM TẮT LUẬN VĂN Tên đề tài: Các yếu tố tác động tới giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tóm tắt nội dung đề tài: Thị trường chứng khốn giữ vị trí quan trọng kinh tế quốc gia Đối với quốc gia, hệ thống Ngân hàng phù hợp hiệu tạo kinh tế lành mạnh, phát triển Trong nhiều năm qua, yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Ngân hàng chủ đề nhà đầu tư, nhà nghiên cứu kinh tế quan tâm cần thiết ý nghĩa thực tiễn Theo định hướng đến năm 2020, tất Ngân hàng phải niêm yết thị trường chứng khốn Khi đó, Nhà đầu tư có nhiều lựa chọn Với mục tiêu nghiên cứu xác định yếu tố tác động tới giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, từ đưa khuyến nghị giúp gia tăng giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết TTCK Việt Nam giúp NĐT đưa định đầu tư hợp lý Nhiên cứu thực nhằm kiểm định “Các yếu tố tác động tới giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Dữ liệu chuỗi thời gian lấy theo quý bao gồm 13 NHTM cổ phần niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn từ quý 3/2006 đến quý 1/2020 Nghiên cứu sử dụng phương pháp kiểm định đồng liên kết, mơ hình đồng tích hợp (VECM) Nghiên cứu đạt kết sau: Kết nghiên cứu cho thấy Thu nhập cổ phần; Giá trị sổ sách; Tỷ giá hối đối có tác động chiều với giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết TTCK Việt Nam Ngược lại, Chỉ số giá thị trường thu nhập; Chỉ số giá tiêu dùng; Lãi suất sách Lãi suất Mỹ có tác động ngược chiều với với giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết TTCK Việt Nam Dựa vào kết nghiên cứu đạt được, luận văn đưa khuyến nghị để giúp gia tăng giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết TTCK Việt Nam NĐT đưa định đầu tư hợp lý Từ khóa: Giá cổ phiếu ngân hàng, yếu tố tác động, TTCK Việt Nam… viii ABSTRACT Title: Factors affecting stock prices of banks listed on Vietnam's stock market Summary of the topic content: The stock market holds an extremely important position in a country’s economy For a country, a suitable and efficient banking system is fundamental to the growth and transparency of the economy For many years, factors affecting stock prices of banks have been the topic of interest to investors and economic researchers due to its necessity and significance Looking forward to 2020, all banks will have to be listed on stock exchanges The purpose of the study is to identify the factors affecting the stock prices of banks listed on Vietnam's stock market, thereby making recommendations to help increase the stock prices of banks listed on the stock market Vietnam also helps investors make reasonable investment decisions This study was conducted to test "Factors affecting stock prices of banks listed on Vietnam's stock market" Time series data is taken quarterly including 13 joint stock commercial banks listed on Vietnam's stock market from Q3 / 2006 to Q1 / 2020 The research has used the co-testing method, co-integrated model (VECM) The study has achieved the following results: Research results show that Earnings per share; Book value; Exchange rates are positively correlated with the prices of banks listed on Vietnam's stock market In contrast, the market price index on income; Consumer price index; Policy interest rates and basic interest rates of the US are negatively correlated with to the prices of banks listed on Vietnam's stock market Based on the research results, the author offers recommendations to help increase the stock prices of banks listed on Vietnam's stock market, and also helps investors to make reasonable investment decisions Key words: Bank stock price, impact factors, Vietnam stock market ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Vấn đề nghiên cứu Trong bối cảnh biến động thị trường cạnh tranh không ngừng DN nay, TTCK giữ vai trị quan trọng hệ thống tài quốc gia Giá cổ phiếu yếu tố NĐT đặc biệt quan tâm đưa định đầu tư Lý thuyết thị trường hiệu cho giá cổ phiếu phải phản ánh tất thơng tin sẵn có liên quan đến cổ phiếu (Fama, 1970) Nói cách khác, thị trường hiệu giá cổ phiếu bị tác động nhiều yếu tố, bao gồm yếu tố vi mô vĩ mô Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu thực nghiệm TTCK nhiều quốc gia khơng hiệu Vì vậy, thơng tin cơng bố khơng phản ảnh đầy đủ vào giá cổ phiếu TTCK Việt Nam hình thành phát triển, có nhiều nghiên cứu yếu tố tác động đến giá cổ phiếu Các nhà nghiên cứu chứng minh yếu tố tác động tầm vi mô, vĩ mô vừa vĩ mô vi mô như: Chỉ số giá tiêu dùng, GDP, tỷ giá hối đoái, lạm phát, giá dầu, sản lượng công nghiệp, tỷ lệ cổ tức, thu nhập cổ phiếu, lãi suất cho vay, quy mô công ty đến giá cổ phiếu TTCK Nelson (1976), Mukherjee & Naka (1995), Chaudhuri, K., and Smiles, S (2004), Gogineni (2008), Phan Thị Bích Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo (2013), Nguyễn Thị Mỹ Dung (2013), Wohar and Mark, E (2006), Faris Nasif AL- Shubiri (2010), Tandon, K., & Malhotra, N (2013),R Uddin, YR Bhattarai (2014), Tuy nhiên, nhà nghiên cứu chủ yếu tập trung vào yếu tố tác động giá cổ phiếu tầm vĩ mô, vi mô không gian nghiên cứu tổng thể, có đề tài nghiên cứu nhóm cổ phiếu ngành Ngân hàng Hiện nay, nhóm cổ phiếu ngành ngân hàng giành quan tâm lớn Chính phủ quan tâm từ NĐT nước Ngân hàng ngành luật pháp Việt Nam quy định chặt chẽ, mức độ cải tiến Ngân hàng ngày mạnh so với DN thuộc ngành, lĩnh vực khác Các vấn đề quản trị, quản lý rủi ro… vận hành theo thông lệ quốc tế 5% level -2.917650 10% level -2.596689 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LEX,2) Method: Least Squares Date: 07/05/20 Time: 21:41 Sample (adjusted): 3/01/2007 3/01/2020 Included observations: 53 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LEX(-1)) -0.644636 0.131033 -4.919647 0.0000 C 0.004450 0.001776 2.505226 0.0155 R-squared 0.321835 Mean dependent var -3.30E-05 Adjusted R-squared 0.308538 S.D dependent var 0.013350 S.E of regression 0.011101 Akaike info criterion -6.126591 Sum squared resid 0.006285 Schwarz criterion -6.052241 Log likelihood 164.3547 Hannan-Quinn criter -6.098000 F-statistic 24.20293 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000009 1.937354 Lãi suất sách (LIR) Null Hypothesis: LIR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=1) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.711949 0.0788 Test critical values: 1% level -3.562669 5% level -2.918778 10% level -2.597285 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LIR) Method: Least Squares 72 Date: 07/05/20 Time: 21:42 Sample (adjusted): 3/01/2007 12/01/2019 Included observations: 52 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LIR(-1) -0.173047 0.063809 -2.711949 0.0092 D(LIR(-1)) 0.433258 0.123025 3.521704 0.0009 C 0.350311 0.131321 2.667604 0.0103 R-squared 0.248857 Mean dependent var -0.001539 Adjusted R-squared 0.218198 S.D dependent var 0.139434 S.E of regression 0.123287 Akaike info criterion -1.292637 Sum squared resid 0.744789 Schwarz criterion -1.180065 Log likelihood 36.60856 Hannan-Quinn criter -1.249480 F-statistic 8.116940 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000902 1.691963 Null Hypothesis: D(LIR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=1) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -5.545185 0.0000 Test critical values: 1% level -3.565430 5% level -2.919952 10% level -2.597905 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LIR,2) Method: Least Squares Date: 07/05/20 Time: 21:42 Sample (adjusted): 6/01/2007 12/01/2019 Included observations: 51 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LIR(-1)) -0.825650 0.148895 -5.545185 0.0000 D(LIR(-1),2) 0.334158 0.130395 2.562654 0.0136 C 0.000691 0.017465 0.039547 0.9686 73 R-squared 0.392591 Mean dependent var 1.24E-17 Adjusted R-squared 0.367282 S.D dependent var 0.156683 S.E of regression 0.124631 Akaike info criterion -1.269897 Sum squared resid 0.745578 Schwarz criterion -1.156260 Log likelihood 35.38236 Hannan-Quinn criter -1.226473 F-statistic 15.51209 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000006 1.949227 Lãi suất (LFED) Null Hypothesis: LFED has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=1) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -1.868359 0.3444 Test critical values: 1% level -3.557472 5% level -2.916566 10% level -2.596116 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LFED) Method: Least Squares Date: 07/05/20 Time: 21:42 Sample (adjusted): 12/01/2006 3/01/2020 Included observations: 54 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LFED(-1) -0.096788 0.051804 -1.868359 0.0674 C -0.149487 0.085327 -1.751931 0.0857 R-squared 0.062907 Mean dependent var -0.069216 Adjusted R-squared 0.044886 S.D dependent var 0.554324 S.E of regression 0.541740 Akaike info criterion 1.648273 Sum squared resid 15.26108 Schwarz criterion 1.721939 Log likelihood -42.50337 Hannan-Quinn criter 1.676683 F-statistic 3.490766 Durbin-Watson stat 1.509857 Prob(F-statistic) 0.067351 74 Null Hypothesis: D(LFED) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=1) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -5.129895 0.0001 Test critical values: 1% level -3.560019 5% level -2.917650 10% level -2.596689 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LFED,2) Method: Least Squares Date: 07/05/20 Time: 21:42 Sample (adjusted): 3/01/2007 3/01/2020 Included observations: 53 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LFED(-1)) -0.917434 0.178841 -5.129895 0.0000 C -0.068695 0.077549 -0.885834 0.3799 R-squared 0.340368 Mean dependent var -0.048395 Adjusted R-squared 0.327434 S.D dependent var 0.687509 S.E of regression 0.563827 Akaike info criterion 1.728865 Sum squared resid 16.21292 Schwarz criterion 1.803216 Log likelihood -43.81493 Hannan-Quinn criter 1.757457 F-statistic 26.31583 Durbin-Watson stat 1.631181 Prob(F-statistic) 0.000005 75 PHỤ LỤC 5: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƯU VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: D(LSP) D(LEPS) D(LBV) D(LPE) D(LCPI) D(LEX) D(LIR) LFED Exogenous variables: C Date: 07/06/20 Time: 00:59 Sample: 9/01/2006 3/01/2020 Included observations: 38 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 22.10337 NA 6.57e-11 -0.742283 -0.397528 -0.619621 193.4958 261.5989* 2.48e-13* -6.394514* -3.291719* -5.290563* * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 76 PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT Date: 07/06/20 Time: 00:58 Sample (adjusted): 9/01/2007 12/01/2019 Included observations: 38 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX LIR LFED Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesize d Trace 0.05 Critical No of CE(s) Eigenvalue Statistic Value Prob.** None * 0.853642 193.9235 159.5297 0.0002 At most 0.656621 120.8989 125.6154 0.0936 At most 0.564556 80.27991 95.75366 0.3554 At most 0.386448 48.68712 69.81889 0.6937 At most 0.348380 30.12446 47.85613 0.7126 At most 0.209701 13.84928 29.79707 0.8490 At most 0.114624 4.906191 15.49471 0.8187 At most 0.007341 0.279983 3.841466 0.5967 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesize d Max-Eigen 0.05 Critical No of CE(s) Eigenvalue Statistic Value Prob.** None * 0.853642 73.02455 52.36261 0.0001 At most 0.656621 40.61903 46.23142 0.1765 At most 0.564556 31.59279 40.07757 0.3257 At most 0.386448 18.56265 33.87687 0.8476 At most 0.348380 16.27518 27.58434 0.6423 At most 0.209701 8.943088 21.13162 0.8370 At most 0.114624 4.626208 14.26460 0.7881 At most 0.007341 0.279983 3.841466 0.5967 77 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX LIR LFED 4.509141 -3.277334 -16.40092 1.805240 2.034613 -49.74249 7.666740 0.754769 0.168031 1.598706 14.89004 1.757780 0.741453 3.490897 0.099529 -1.644159 0.561976 -3.878066 -1.359764 0.689988 -1.297858 -9.452741 7.560966 1.298961 3.065499 0.899448 15.11024 2.078991 -0.982226 -33.69852 6.990676 -2.707762 3.303670 -0.582403 -14.86333 3.170494 -0.328733 -42.96369 7.805833 0.851079 0.640474 0.031254 5.140395 -0.296174 0.251994 0.695864 -3.684052 -0.990028 0.288608 -0.433451 5.894772 -2.340229 0.395788 -4.704113 -2.566535 0.028580 -1.431150 -2.107960 2.401468 0.062156 -0.411602 6.677927 -2.193765 0.177655 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LSP) -0.014884 -0.016758 -0.027278 0.003185 -0.014998 -0.036063 -0.042778 0.000250 D(LEPS) -0.006384 0.028371 0.092315 0.021487 0.029126 0.061557 -0.064960 0.006744 D(LBV) 0.014637 -0.017403 0.004778 -0.027739 0.025799 -0.007676 0.003032 -0.001086 D(LPE) 0.027934 -0.253466 0.169099 0.072239 -0.137558 0.028672 -0.065245 0.017973 D(LCPI) -0.467197 -0.187615 -0.145645 0.088816 0.208888 0.017644 -0.021522 -0.031042 D(LEX) 0.001120 -0.002529 -0.004169 0.003922 0.002398 0.000868 -8.48E-05 0.000180 D(LIR) -0.013682 0.019546 -0.053390 -0.018134 0.017143 0.016658 0.009554 0.000214 D(LFED) 0.027545 -0.013934 0.004278 0.007319 -0.021332 0.035496 -0.011969 -0.004040 Cointegrating Log Equation(s): likelihood 236.9827 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX LIR LFED 1.000000 -0.726820 -3.637260 0.400351 0.451220 -11.03148 1.700266 0.167386 (0.09547) (0.51621) (0.06192) (0.04651) (0.26131) (0.15566) (0.06466) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSP) -0.067112 (0.13374) D(LEPS) -0.028784 (0.24258) D(LBV) 0.065998 78 (0.06003) D(LPE) 0.125960 D(LCPI) -2.106657 (0.46791) (0.54635) D(LEX) 0.005050 (0.00874) D(LIR) -0.061696 (0.08298) D(LFED) 0.124205 (0.09092) Cointegrating Log Equation(s): likelihood 257.2922 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSP LEPS 1.000000 0.000000 0.000000 1.000000 LBV LPE LCPI LEX D(LEPS) 2.909910 1.114363 0.732360 -8.774136 1.621635 -0.538928 (0.21216) (0.16012) (0.76582) (0.48477) (0.16069) 9.007965 0.982377 0.386809 3.105778 -0.108185 -0.971788 (2.09425) (0.28121) (0.21223) (1.01504) (0.64253) (0.21298) -0.069928 0.021987 (0.13307) (0.10753) -0.024017 0.066277 (0.24154) (0.19520) 0.063074 -0.075791 (0.05820) (0.04704) 0.083370 -0.496767 (0.41536) (0.33567) -2.138182 1.231219 (0.52279) (0.42248) D(LEX) 0.004624 -0.007714 (0.00847) (0.00685) D(LIR) -0.058411 0.076091 (0.08135) (0.06574) 0.121863 -0.112551 (0.09021) (0.07290) D(LBV) D(LPE) D(LCPI) D(LFED) Cointegrating Equation(s): LFED (1.58004) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSP) LIR Log likelihood 273.0886 79 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX LIR LFED 1.000000 0.000000 0.000000 0.761451 0.751435 -9.459514 1.054011 -0.341508 (0.14162) (0.10166) (0.49858) (0.32285) (0.04114) -0.110102 0.445856 0.984112 -1.865332 -0.360651 (0.16610) (0.11923) (0.58477) (0.37866) (0.04825) 0.121279 -0.006555 0.235532 0.195066 -0.067844 (0.03570) (0.02562) (0.12567) (0.08138) (0.01037) LIR LFED 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSP) -0.085257 0.127772 0.031667 (0.13203) (0.15456) (0.64440) 0.027862 -0.291727 0.401608 (0.23012) (0.26939) (1.12316) 0.065759 -0.094321 -0.505678 (0.05851) (0.06850) (0.28558) D(LPE) 0.178400 -1.152545 -4.462198 (0.39254) (0.45953) (1.91590) D(LCPI) -2.220032 1.796042 5.066902 (0.51175) (0.59909) (2.49773) 0.002281 0.008455 -0.050361 (0.00775) (0.00907) (0.03783) -0.088415 0.283140 0.588049 (0.06794) (0.07953) (0.33160) 0.124267 -0.129141 -0.665058 (0.09083) (0.10633) (0.44333) D(LEPS) D(LBV) D(LEX) D(LIR) D(LFED) Cointegrating Log Equation(s): likelihood 282.3699 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.622222 -12.96073 2.007329 -0.460714 (0.25637) (1.27669) (0.66682) (0.10860) 0.644479 1.490369 -2.003177 -0.343415 (0.12273) (0.61118) (0.31922) (0.05199) -0.225342 -0.322119 0.346905 -0.086830 (0.04033) (0.20083) (0.10490) (0.01708) 1.803998 4.598081 -1.251976 0.156551 (0.40233) (2.00353) (1.04645) (0.17042) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) 80 D(LSP) -0.075494 0.130636 0.079790 -0.068525 (0.15920) (0.15672) (0.77941) (0.09692) D(LEPS) 0.093729 -0.272401 0.726276 0.146712 (0.27663) (0.27233) (1.35438) (0.16842) -0.019275 -0.119271 -0.924820 -0.058540 (0.06444) (0.06344) (0.31551) (0.03923) 0.399849 -1.087570 -3.370648 -0.128248 (0.46746) (0.46018) (2.28864) (0.28459) -1.947767 1.875927 6.408928 -1.089036 (0.61028) (0.60078) (2.98789) (0.37155) D(LEX) 0.014305 0.011982 0.008906 0.002853 (0.00842) (0.00829) (0.04121) (0.00512) D(LIR) -0.144004 0.266830 0.314045 -0.064880 (0.07975) (0.07851) (0.39046) (0.04855) 0.146704 -0.122558 -0.554463 0.043401 (0.10928) (0.10758) (0.53503) (0.06653) D(LBV) D(LPE) D(LCPI) D(LFED) Cointegrating Log Equation(s): likelihood 290.5075 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX LIR LFED 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -11.29559 1.191610 -0.495206 (0.84514) (0.38652) (0.07793) -0.234338 -1.158278 -0.307689 (0.49683) (0.22722) (0.04581) 0.280925 0.051485 -0.099322 (0.11031) (0.05045) (0.01017) -0.229641 1.113027 0.256553 (1.03207) (0.47202) (0.09516) 2.676124 -1.310979 -0.055434 (0.74241) (0.33954) (0.06846) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSP) D(LEPS) D(LBV) D(LPE) -0.125044 0.139371 0.302715 -0.116077 -0.005503 (0.18496) (0.15687) (0.88661) (0.13302) (0.07884) 0.189952 -0.289364 0.293364 0.239057 -0.142444 (0.32103) (0.27227) (1.53882) (0.23087) (0.13683) 0.065958 -0.134297 -1.308283 0.023256 0.029440 (0.06845) (0.05806) (0.32813) (0.04923) (0.02918) -0.054598 -1.007455 -1.326074 -0.564375 -0.376299 (0.51973) (0.44080) (2.49130) (0.37377) (0.22153) 81 D(LCPI) -1.257669 1.754269 3.304152 -0.426757 -1.056552 (0.66613) (0.56497) (3.19308) (0.47906) (0.28393) D(LEX) D(LIR) 0.022228 0.010586 -0.026741 0.010457 0.001173 (0.00939) (0.00796) (0.04500) (0.00675) (0.00400) -0.087371 0.256846 0.059250 -0.010529 0.068123 (0.09077) (0.07698) (0.43509) (0.06528) (0.03869) 0.076230 -0.110134 -0.237397 -0.024232 0.039983 (0.12494) (0.10597) (0.59890) (0.08985) (0.05325) D(LFED) Cointegrating Log Equation(s): likelihood 294.9791 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX LIR LFED 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -6.695275 -0.618423 (3.54998) (0.71580) -1.321899 -0.310245 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 (0.24135) (0.04867) 0.247635 -0.096258 (0.11409) (0.02301) 0.952685 0.254048 (0.49683) (0.10018) 0.557564 -0.026242 (0.92651) (0.18682) -0.698227 -0.010908 (0.32095) (0.06471) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSP) D(LEPS) D(LBV) D(LPE) D(LCPI) D(LEX) D(LIR) -0.148141 0.138244 0.117336 -0.105397 -0.014591 1.451657 (0.18064) (0.15245) (0.87359) (0.12953) (0.07694) (2.09303) 0.229378 -0.287440 0.609789 0.220825 -0.126932 -2.388659 (0.31383) (0.26485) (1.51769) (0.22504) (0.13367) (3.63621) 0.061041 -0.134537 -1.347739 0.025530 0.027505 -1.012986 (0.06816) (0.05752) (0.32962) (0.04887) (0.02903) (0.78974) -0.036235 -1.006559 -1.178691 -0.572867 -0.369074 -0.377190 (0.52116) (0.43983) (2.52038) (0.37371) (0.22198) (6.03854) -1.246369 1.754821 3.394850 -0.431983 -1.052105 12.00605 (0.66911) (0.56469) (3.23590) (0.47980) (0.28499) (7.75284) 0.022784 0.010613 -0.022278 0.010200 0.001392 -0.259733 (0.00938) (0.00791) (0.04535) (0.00672) (0.00399) (0.10864) -0.076702 0.257367 0.144879 -0.015463 0.072321 1.139674 (0.08894) (0.07506) (0.43013) (0.06378) (0.03788) (1.03055) 82 D(LFED) 0.098964 -0.109025 -0.054935 -0.034745 0.048928 -0.764682 (0.11791) (0.09951) (0.57025) (0.08455) (0.05022) (1.36624) Cointegrating Log Equation(s): likelihood 297.2922 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LSP LEPS LBV LPE LCPI LEX LIR LFED 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -2.645352 (0.84075) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.710437 (0.18925) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.021289 (0.02849) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.542465 (0.19999) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.142555 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 -0.222290 (0.13189) (0.08509) 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -0.302740 (0.14727) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LSP) D(LEPS) D(LBV) D(LPE) D(LCPI) D(LEX) D(LIR) D(LFED) -0.160487 0.156786 -0.134828 -0.005287 (0.17316) (0.14646) (0.85147) (0.13909) 0.210630 -0.259283 0.226864 0.372847 (0.30403) (0.25714) (1.49496) (0.24421) 0.061917 -0.135851 -1.329864 (0.06813) (0.05762) -0.055065 -0.031522 1.652887 -0.174183 (0.07445) (2.00837) (0.42162) -0.152643 -2.083080 0.969379 (0.13071) (3.52615) (0.74025) 0.018433 0.028706 -1.027250 0.174577 (0.33499) (0.05472) (0.02929) (0.79015) (0.16588) -0.978279 -1.563294 -0.420179 -0.394897 -0.070271 0.960561 (0.51560) (0.43609) (2.53531) (0.41415) (0.22166) (5.98004) (1.25540) -1.252580 1.764150 3.267984 -0.381617 -1.060623 12.10729 -2.460108 (0.66927) (0.56606) (3.29093) (0.53758) (0.28773) (7.76231) (1.62956) 0.022760 0.010650 -0.022778 0.010398 0.001358 -0.259334 0.019970 (0.00939) (0.00794) (0.04615) (0.00754) (0.00403) (0.10885) (0.02285) -0.073944 0.253226 0.201195 -0.037821 0.076102 1.094733 -0.585476 (0.08827) (0.07466) (0.43403) (0.07090) (0.03795) (1.02376) (0.21492) 0.095510 -0.103836 -0.125493 -0.006734 0.044191 -0.708376 0.026744 (0.11713) (0.09907) (0.57595) (0.09408) (0.05036) (1.35849) (0.28519) 83 PHỤ LỤC 7: MƠ HÌNH HỒI QUY ĐỒNG TÍCH HỢP (VECM) Vector Error Correction Estimates Date: 07/06/20 Time: 00:54 Sample (adjusted): 9/01/2007 12/01/2019 Included observations: 38 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LSP(-1) 1.000000 LEPS(-1) -0.726820 (0.09547) [-7.61270] LBV(-1) -3.637260 (0.51621) [-7.04611] LPE(-1) 0.400351 (0.06192) [ 6.46516] LCPI(-1) 0.451220 (0.04651) [ 9.70225] LEX(-1) -11.03148 (0.26131) [-42.2167] LIR(-1) 1.700266 (0.15566) [ 10.9231] LFED(-1) 0.167386 (0.06466) [ 2.58859] C 137.4581 Error Correction: D(LSP) D(LEPS) D(LBV) D(LPE) 84 D(LCPI) D(LEX) D(LIR) D(LFED) CointEq1 D(LSP(-1)) D(LEPS(-1)) D(LBV(-1)) -0.067112 -0.028784 0.065998 0.125960 -2.106657 0.005050 -0.061696 0.124205 (0.13374) (0.24258) (0.06003) (0.46791) (0.54635) (0.00874) (0.08298) (0.09092) [-0.50182] [-0.11866] [ 1.09951] [ 0.26920] [-3.85591] [ 0.57792] [-0.74347] [ 1.36602] -0.079231 0.223038 0.058655 -0.033591 1.015907 0.004537 0.053333 -0.062228 (0.18696) (0.33913) (0.08391) (0.65413) (0.76378) (0.01221) (0.11601) (0.12711) [-0.42378] [ 0.65769] [ 0.69899] [-0.05135] [ 1.33011] [ 0.37140] [ 0.45973] [-0.48956] 0.078599 -0.470894 0.078006 0.026856 -1.042784 -0.003049 -0.193042 -0.131891 (0.13018) (0.23612) (0.05843) (0.45545) (0.53180) (0.00850) (0.08077) (0.08850) [ 0.60379] [-1.99428] [ 1.33511] [ 0.05897] [-1.96087] [-0.35853] [-2.38991] [-1.49024] 0.371831 -1.300741 -0.421026 0.064380 -2.453469 0.019962 0.046769 -0.114903 (0.31819) (0.57716) (0.14281) (1.11327) (1.29989) (0.02079) (0.19744) (0.21633) [ 0.05783] [-1.88744] [ 0.96024] [ 0.23688] [-0.53114] [ 1.16857] [-2.25368] [-2.94807] D(LPE(-1)) D(LCPI(-1)) 0.173461 0.054503 0.033979 -0.233504 0.560981 -0.001235 -0.000393 -0.049967 (0.09913) (0.17981) (0.04449) (0.34683) (0.40497) (0.00648) (0.06151) (0.06740) [ 1.74981] [ 0.30311] [ 0.76369] [-0.67325] [ 1.38523] [-0.19069] [-0.00639] [-0.74138] 0.057684 -0.092338 -0.002388 0.080975 -0.052992 -0.001723 0.017699 -0.048136 (0.03922) (0.07114) (0.01760) (0.13722) (0.16022) (0.00256) (0.02434) (0.02666) [ 1.47082] [-1.29802] [-0.13567] D(LEX(-1)) D(LFED(-1)) C [ 0.72730] [-1.80531] -6.352745 6.739818 -2.133403 1.759125 14.92561 0.295584 1.380376 -0.481068 (2.77622) (5.03570) (1.24604) (9.71321) (11.3414) (0.18138) (1.72263) (1.88747) [ 1.33841] [-1.71215] [ 0.18111] [ 1.31603] [ 1.62965] [ 0.80132] [-0.25487] [-2.28828] D(LIR(-1)) [ 0.59012] [-0.33075] [-0.67229] 0.929535 0.173515 0.161493 0.444942 2.762001 0.033693 0.241796 -0.071486 (0.39782) (0.72160) (0.17855) (1.39188) (1.62519) (0.02599) (0.24685) (0.27047) [ 2.33655] [ 0.24046] [ 0.90445] [ 0.31967] [ 1.69949] [ 1.29632] [ 0.97953] [-0.26430] 0.458178 0.990269 -0.217448 1.604552 0.976819 0.009279 -0.150959 0.750649 (0.29325) (0.53193) (0.13162) (1.02602) (1.19800) (0.01916) (0.18196) (0.19938) [ 1.56239] [ 1.86167] [-1.65209] [ 1.56387] [ 0.81537] [ 0.48433] [-0.82961] [ 3.76500] 0.108716 -0.129873 0.027949 -0.039759 -0.216185 0.004506 -0.011840 0.002704 (0.04096) (0.07430) (0.01838) (0.14331) (0.16734) (0.00268) (0.02542) (0.02785) [ 1.68383] [-0.46585] [ 0.09709] [ 2.65411] [-1.74798] [ 1.52022] [-0.27743] [-1.29192] R-squared 0.501763 0.511568 0.638604 0.201061 0.467311 0.369364 0.520917 0.552890 Adj R-squared 0.341615 0.354572 0.522442 -0.055740 0.296090 0.166659 0.366926 0.409177 Sum sq resids 0.935967 3.079457 0.188547 11.45723 15.62028 0.003995 0.360362 0.432630 85 S.E equation 0.182832 0.331633 0.082060 0.639677 0.746905 0.011945 0.113446 0.124302 F-statistic 3.133122 3.258476 5.497492 0.782944 2.729279 1.822178 3.382773 3.847163 Log likelihood 16.45179 -6.175839 46.89426 -31.13933 -37.02836 120.1256 34.58673 31.11407 Akaike AIC -0.339568 0.851360 -1.941803 2.165228 2.475177 -5.796082 -1.294038 -1.111267 Schwarz SC 0.091376 1.282304 -1.510860 2.596172 2.906120 -5.365138 -0.863095 -0.680323 Mean dependent 0.067043 -0.065598 0.005134 0.001976 -0.016961 0.007862 0.018982 0.001297 S.D dependent 0.225326 0.412795 0.118745 0.622562 0.890239 0.013085 0.142582 0.161715 Determinant resid covariance (dof adj.) 6.09E-15 Determinant resid covariance 5.29E-16 Log likelihood 236.9827 Akaike information criterion -7.841195 Schwarz criterion -4.048890 86 ... Việt Nam Xuất phát từ vấn đề trên, tác giả lựa chọn đề tài ? ?Các yếu tố tác động tới giá cổ phiếu Ngân hàng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? tác giả lựa chọn để nghiên cứu, đánh giá tác. .. nghiên cứu 43 vii TÓM TẮT LUẬN VĂN Tên đề tài: Các yếu tố tác động tới giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tóm tắt nội dung đề tài: Thị trường chứng khốn giữ vị trí quan... định yếu tố tác động tới giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết TTCK Việt Nam 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn 1.6.1 Ý nghĩa khoa học Nghiên cứu cung cấp chứng yếu tố tác động đến giá cổ phiếu ngân hàng niêm