Tài liệu Nghiên Cứu Bán Khống Cổ Phiếu Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Tai lieu, luan van1 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH SINH VIÊN THỰC HIỆN: NGUYỄN THỊ THUỶ NGHIÊN CỨU BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ khoa luan, tieu luan1 of 102 Tai lieu, luan van2 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH SINH VIÊN THỰC HIỆN: NGUYỄN THỊ THUỶ NGHIÊN CỨU BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài chính- Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2011 khoa luan, tieu luan2 of 102 Tai lieu, luan van3 of 102 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu bán khống cổ phiếu Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” Tơi hồn thành với hƣớng dẫn góp ý cô Nguyễn Thị Uyên Uyên Các thông tin, liệu đƣợc sử dụng luận văn trung thực, đáng tin cậy Tôi xin cam đoan không chép ngƣời khác, sử dụng tài liệu, số liệu tham khảo từ nghiên cứu, sách vở, báo cáo, tạp chí mạng internet Và kết nghiên cứu đƣợc trình bày luận văn chƣa đƣợc cơng bố cơng trình khác Tp Hồ Chí Minh, Ngày 30 tháng 12 năm 2011 Tác giả Nguyễn Thị Thuỷ khoa luan, tieu luan3 of 102 Tai lieu, luan van4 of 102 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU TRÊN THẾ GIỚI .1 1.1 Nghiên cứu thực nghiệm giao dịch bán khống cổ phiếu giới 1.1.1 Quan điểm việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu số nƣớc giới 1.1.2 Nghiên cứu thực nghiệm giao dịch bán khống cổ phiếu giới 1.2 Luận khoa học giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK 1.2.1 Khái niệm giao dịch bán khống cổ phiếu .7 1.2.2 Điều kiện thực giao dịch bán khống cổ phiếu có bảo đảm 1.2.3 Các thành phần tham gia giao dịch bán khống cổ phiếu 10 1.2.4 Tính hai mặt việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu 11 1.2.4.1 Những lợi ích việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu 11 1.2.4.2 Những rủi ro việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu 15 1.3 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu số nƣớc giới học rút triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam 16 1.3.1 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu số nƣớc giới .16 1.3.1.1 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Hồng Kông 16 1.3.1.2 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Mỹ 20 khoa luan, tieu luan4 of 102 Tai lieu, luan van5 of 102 1.3.1.3 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán Anh 24 1.3.1.4 Kinh nghiệm triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Nhật Bản 25 1.3.2 Bài học, kinh nghiệm việc triển khai, ứng dụng giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam .26 CHƢƠNG 2: NGHIÊN CỨU BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 28 2.1 Thực trạng TTCK Việt Nam từ ngày thành lập đến tháng năm 2011 28 2.1.1 Diễn biến thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 28 2.1.2 Những thành tựu, bất ổn rủi ro tiềm ẩn TTCK Việt Nam 30 2.2 Nghiên cứu bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam 38 2.2.1 Các quy định Nhà nƣớc liên quan đến giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam 38 2.2.2 Thực trạng bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam 40 2.2.3 Khiên cứu khảo sát nhận định số nhà đầ tƣ bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam .51 2.2.4 Tác động, nguy tiềm ẩn từ bán khống cổ phiếu đến TTCK Việt Nam 57 2.2.5 Lợi ích giao dịch bán khống cổ phiếu thức đƣợc luật hố, triển khai TTCK Việt Nam .61 CHƢƠNG 3: NHỮNG GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG CHO VIỆC TRIỂN KHAI GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 65 3.1 Những giải pháp triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam 65 3.1.1 Giải pháp Cơ quan quản lý Nhà nƣớc 65 3.1.2 Giải pháp Cơng ty chứng khốn 75 3.1.3 Giải pháp nhà đầu tƣ 76 khoa luan, tieu luan5 of 102 Tai lieu, luan van6 of 102 3.1.4 Giải pháp Công ty niêm yết 77 3.2 Nhóm giải pháp hỗ trợ phát triển giao dịch bán khống cổ phiếu 77 3.2.1 Giải nguồn cung cổ phiếu bán khống 77 3.2.2 Cho phép bán cổ phiếu trƣớc ngày T+3 cổ phiếu tài khoản NĐT 79 3.2.3 Cho phép bán quyền cố phiếu trƣớc ngày tài khoản lƣu ký NĐT 70 3.2.4 Phát triển nghiệp vụ repo cổ phiếu OTC 80 3.2.5 Phát triển thị trƣờng chứng khoán tập trung 81 3.2.6 Phát triển nghiệp vụ bảo hiểm cho CTCK nhà đầu tham gia TTCK 82 3.3 Hạn chế mặt trái nghiệp vụ bán khống cổ phiếu 82 3.3.1 Hạn chế thao túng giá, gìm giá cổ phiếu 82 3.3.2 Hạn chế tránh thua lỗ, rủi ro khã toán khách hàng 83 3.3.3 Hạn chế tránh lũng đoạn TTCK 84 KẾT LUẬN .86 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 88 PHỤ LỤC 90 PHỤ LỤC .90 PHỤ LỤC .99 PHỤ LỤC khoa luan, tieu luan6 of 102 Tai lieu, luan van7 of 102 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTCK : Công ty chứng khoán DN : Doanh nghiệp FSA : Sở quyền tài Anh GDP : Tổng thu nhập quốc nội HSX : Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HKEx : Uỷ ban chứng khoán Hồng Kơng HASTC-Index : Chỉ số chứng khốn Việt Nam sàn giao dịch Hà Nội JFSA : Sở đại diện tài Nhật Bản NĐT : Nhà đầu tƣ OTC : Thị trƣờng chứng khoán OTC SEC : Uỷ ban chứng khoán Mỹ SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTCK : Thị trƣờng chứng khoán TTLK : Trung tâm lƣu ký TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán TTLKCK : Trung tâm lƣu ký chứng khoán UBCK : Uỷ ban chứng khoán VN – Index : Chỉ số chứng khốn Việt Nam sàn giao dịch Hồ Chí Minh khoa luan, tieu luan7 of 102 Tai lieu, luan van8 of 102 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Trang Hình 2.1: Giá trị vốn hố TTCK mức huy động vốn qua TTCK Việt Nam 28 Hình 2.2: Số lƣợng Công ty niêm yết – Số lƣợng Công ty chứng khoán – Số tài khoản nhà đầu tƣ TTCK Việt Nam 29 Hình 3.1: Quy trình thực giao dịch bán khống cổ phiếu Thị trƣờng chứng khoán 72 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Số lƣợng chứng khoán đƣợc phép bán khống Hồng Kông từ tháng 01 năm 1994 đến tháng 12 năm 2003 .17 Bảng 1.2: Kinh nghiệm nƣớc triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu 26 Bảng 2.1: Thống kê số lần sửa lỗi giao dịch cổ phiếu qua TTGDCK SBS từ tháng 10/2009 đến tháng 8/2010 42 Bảng 2.2: Danh sách CTCK bị xử phạt hành để khách hàng bán khống cổ phiếu .43 Bảng 2.3: Thống kê khối lƣợng giao dịch cổ phiếu PVX Tháng 4/2010 44 Bảng 2.4: Danh sách khối lƣợng cổ phiếu NĐT vay CTCK 44 Bảng 2.5: Danh sách Công ty/Ngân hàng đƣợc NĐT bán khống Công ty/Ngân hàng chƣa cổ phần hoá 50 khoa luan, tieu luan8 of 102 Tai lieu, luan van9 of 102 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Cho đến thời điểm có nhiều quan điểm, tranh luận việc nên hay không nên triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Sau vào tìm hiểu TTCK Việt Nam, tác giả nhận thấy giao dịch bán khống cổ phiếu xuất hiện, tồn phổ biến TTCK Việt Nam đƣợc thực dƣới nhiều hình thức khác nhau, Uỷ ban chứng khốn thừa nhận tồn giao dịch bán khống cổ phiếu thị trƣờng nhƣng chƣa có văn từ phía quan Nhà nƣớc hƣớng dẫn hay chi phối nghiệp vụ nên giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam không hợp thức hóa Từ đó, dẫn đến nhiều vấn đề phát sinh quan trọng để giao dịch bán khống cổ phiếu phát triển tự phát, thiếu khung pháp lý điều chỉnh khơng có giám sát nghiêm ngặt từ phía quan quản lý Nhà nƣớc dẫn đến nguy phát sinh rủi ro tiềm ẩn cho thị trƣờng, không phản ánh thực trạng TTCK Việt Nam, không đảm bảo công nhà đầu tƣ, không đảm bảo cạnh trạnh bình bẳng Cơng ty chứng khốn tính cơng khai, minh bạch giao dịch thị trƣờng Do vậy, sau vào tìm hiểu, nghiên cứu thực tế giao dịch bán khống cổ phiếu số quốc gia giới thực trạng giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam tác giả nhận thấy giống nhƣ nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán khác, giao dịch bán khống cổ phiếu có lợi ích rủi ro, vấn đề quan quản lý Nhà nƣớc, Công ty chứng khoán, nhà đầu tƣ phải hiểu giao dịch bán khống cổ phiếu để từ có biện pháp kiểm soát rủi ro vận dụng nhƣ cho hiệu quả, từ tác giả lựa chọn đề tài “Nghiên cứu bán khống cổ phiếu Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam” cho luận văn Mục tiêu nghiên cứu Đề tài đƣợc thực với mục tiêu nên cho giao dịch bán khống đƣợc thực cơng khai để góp phần thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam, khoa luan, tieu luan9 of 102 Tai lieu, luan van10 of 102 khơng cịn tình trạng thực lách luật nhƣ Vì vậy, viết vào nghiên cứu vấn đề: Quan điểm quốc gia thực giao dịch bán khống cổ phiếu nhƣ nào, tìm hiểu nghiên cứu thực nghiệm giao dịch bán khống cổ phiếu, quy định khung pháp lý ràng buộc chi phối giao dịch bán khống cổ phiếu nƣớc thực giao dịch bán khống cổ phiếu nhƣ nào? Từ tác giả nghiên cứu thực trạng giao dịch bán cổ phiếu TTCK Việt Nam thực sao? Những bất ổn, nguy rủi ro tiềm ẩn từ giao dịch bán khống cổ phiếu đến TTCK Việt Nam, cơng ty chứng khốn nhà đầu tƣ tham gia TTCK gì? Những giải pháp nên đƣợc thực khi giao dịch bán khống đƣợc triển khai trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam? Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu  Đối tƣợng nghiên cứu Các quan điểm, tranh luận giao dịch bán khống cổ phiếu số quốc gia Những quy định nƣớc triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Các hình thức giao dịch bán khống cổ phiếu tồn TTCK Việt Nam Từ dó xem xét nguy rủi ro tiềm ẩn tác động đến Công ty chứng khoán, nhà đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán  Phạm vi nghiên cứu Xem xét giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK tập trung phi tập trung Dữ liệu nghiên cứu chủ yếu từ năm 2008 đến Tháng 06 năm 2011 Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phƣơng pháp nghiên cứu sau:  Thu thập thông tin từ nguồn cung cấp thông tin khác  Thống kê tổng hợp thông tin thu thập đƣợc khoa luan, tieu luan10 of 102 Tai lieu, luan van99 of 102 88 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Giáo trình Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất thống kê Định Đơng (2010), “Nhìn lại thị trƣờng chứng khốn Việt Nam năm 2009”, Báo Hà Nội Nguyễn Sơn (2010), “10 năm hoạt động thị trƣờng Chứng khoán Việt Nam định hƣớng chiến lƣợc giai đoạn 2010-2020”, Tạp chí Kinh tế Dự báo (2) Nguyễn Quang (2010), “Lách luật lập chợ đen tín dụng chứng khốn”, Báo đầu tư chứng khốn (130) Phịng phân tích dự báo thị trƣờng- TT NCKH&ĐTCK (2011), Khảo sát nhanh loại hình chứng khốn phái sinh sản phẩm giao dịch Thị trường chứng khoán, Báo cáo chuyên đề số 03/2011 Tiếng Anh Alessandro Beber, Marco Pagano (2009), “ Short selling bans and market liquidity around the word” Arturo Bris, William N Goetzmann, Ning Zhu (2003), “Efficiency and the bear : short sales and markets around the word”, National bureau of economic research, pp.31-33 Anchada Charoenrook, Hazem Daouk (2008), “A study of market-wide short- selling restricsion” Renee Wang Yee Mark (2008), “Short selling in the United States and Hong Kong before the Global Financial Crisis: The concept, the regulation and its comparison”, Independent research City University of Hong Kong, School of Law 10 Pengjie Gao, Jia Hao, Tongshu Ma (2006), “Does removing the short-sale constraint improve liquidity? Evidence from Hong Kong”, pp.54 khoa luan, tieu luan99 of 102 Tai lieu, luan van100 of 102 89 11 Pengjie Gao, Jia Hao, Ivalina Kalcheva, Tongshu Ma (2011), “Short-selling, uptick rule, and market quality: evidence from high-frequency data on Hong Kong Stock Exchange”, pp 27-33 Một số trang web 12 http://cafef.vn/20101030104447534CA31/lach-luat-lap-cho-den-tin-dungchung-khoan.chn 13 http://www.ssc.gov.vn 14 http://fpts.com.vn 15 http://vnds.com.vn 16 http://www.financentrevn.com 17 http://www.hsx.vn 18 http://hnx.vn 19 http://en.wikipedia.org/wiki/Short_finance 20 http://www.investopedia.com/university/shortselling 21 http://www.saga.vn 22 http://www.scribd.com/ban-khong-chung-khoan-o-VietNam 23 http://dantri.com.vn/c25/s76-321545/buon-khong-co-phieu-otc-chet-congay.htm 24 http://atpvietnam.com/News/Details/chung-khoan-viet-nam-co-thuc-su-bankhong 25 http://www.vietcombank.com.vn/news/Vcb_News.aspx?ID=3882 khoa luan, tieu luan100 of 102 Tai lieu, luan van101 of 102 90 PHỤ LỤC PHỤ LỤC “Quy định thực tiễn triển khai bán khống 111 quốc gia có giao dịch chứng khốn kỷ 20 năm 2002.” Thực tiễn triển khai giao dịch bán khống 111 quốc gia có giao dịch chứng khốn kỷ 20 năm 2002 “Số liệu cột 3” thể năm phát luật cho phép bán khống, “Có” nghĩa bán khống đƣợc cho phép, “Khơng” nghĩa bán khống bị ngăn cấm “Số liệu cột 4” thể năm bán khống đƣợc triển khai thực tiễn, “Có” nghĩa chứng khốn đƣợc triển khai, “Khơng” nghĩa chứng khốn chƣa đƣợc triển khai Nội dung cột thể chi tiết quy định bán khống thi hành quốc gia khoa luan, tieu luan101 of 102 Tai lieu, luan van102 of 102 91 STT Quốc gia Pháp luật Triển khai cho phép thực Nội dung Các thị trường phát triển Australia (Úc) Có Có Autria (Áo) Có Có Belgium (Bỉ) 1935 1935 Canada (Ca na da) Có Có Những quy định khơng rõ ràng Bán khống đƣợc cho phép thực phổ biến rộng Quy định cấm bán khống tạm thời đƣợc bãi bỏ tháng 10/1940 Đến nay, thị trƣờng cho vay chứng khốn lớn 40 triệu đơla phát triển tốt Quy định sàn giao dịch Conpenhagen không đề cập đến hạn chế bán Denmark (Đan Mạch) Có Có khống khơng có quy định pháp luật đƣợc ban hành Các nhà mơi giới đƣa quy định hạn chế khách hàng bán khống nhà mơi giới khơng muốn tăng thêm rủi ro cho họ khách hàng khơng thể chuyển giao lại chứng khoán tiền mặt Finland (Phần Lan) 1998 Khơng France (Pháp) Có Có Germany (Đức) Có Có Luật thuế giao dịch hạn chế NĐT bán khống Cho vay chứng khoán đƣợc thực năm 1989 nhằm nâng cao tính khoản cho thị trƣờng Bán khống bị cấm cho đến ngày 03/01/1994 Tháng 3/1996 nhiều hạn chế đƣợc bãi bỏ (bao gồm luật uptick đƣợc bãi bỏ), SEHK cho phép 17 cổ phiếu 33 cổ phiếu cấu thành HongKong (Hồng Kông) số Index Hang Seng (HSI) đƣợc phép bán khống nhƣng giới hạn, giới hạn đƣợc bãi bỏ 1994 1994 vào ngày 25/03/1996, vào thời điểm có 113 Cơng ty đƣợc niêm yết, bao gồm cổ phiếu cấu thành số Index đƣợc phép bán khống Vào ngày 07/09/1998 quy định hạn chế bán khống đƣợc áp dụng lại, bao gồm luật uptick Số lƣợng chứng khoán đƣợc phép bán khống đƣợc xem xét tháng lần khoa luan, tieu luan102 of 102 Tai lieu, luan van103 of 102 92 10 Ireland Có Có 11 Italy (Ý) Có Có Khơng có quy định Năm 1992 ban hành luật bán khống năm 1992, nhƣng phổ biến chứng khoán cho vay dễ dàng 12 Janpan (Nhật Bản) Có Có tổ chức định chế Bán khống đƣợc quy định điều 162 Quy chế Ủy ban Chứng khoán Giao dịch 13 Luxembourg 1991 1991 14 Netherlands Có Có Thơng tƣ CSSF 91/75 cho phép thực bán khống nhiều nghiệp vụ khác Bán khống đƣợc cho phép vào tháng 4/1992 với chứng khốn cho phép đạt u cầu tính 15 New Zealand 1992 Không khoản Tháng 7/2000 tất chứng khốn Faster đƣợc giao dịch bán khống Xây dựng thuế gây trở ngại đến giao dịch bán khống Từ tháng 8/1999 đến tháng 9/1999, quy định bán khống văn hƣớng 16 Norway 1992 1999 dẫn đặt móng cho phát triển hoạt động bán khống Bán khống cho phép đƣợc thực năm 1992 17 Portugal Có Có 18 Singapore Khơng Có 19 Spain 1992 Khơng Cho phép bán khống vào năm 1992 nhƣng không phổ biến 20 Sweden 1993 1993 Cho phép bán khống từ ngày 07/05/1993 Cho vay mƣợn chứng khoán đƣợc tổ chức ngồi hịn đảo Bán khống khơng đƣợc khuyến khích pháp luật, nhiên bán khống phát triển Sàn giao dịch Thụy Sĩ không ban hành quy định nghiệp vụ bán khống Và 21 Switzerland (Thụy Sĩ) Có Có khơng thực nhƣ sàn giao dịch trƣớc đó, khác biệt với sàn giao dịch khu vực Zurich, Geneva, Basel đƣợc tổ chức năm 1995-1996 khoa luan, tieu luan103 of 102 Tai lieu, luan van104 of 102 93 22 United Kingdom Vƣơng quốc Anh) Có Có Bán khống hoạt động hiệu Anh Mỹ bắt đầu cấm bán khống sau giảm giá chứng khoán năm 1931 Năm 1932, nhà môi giới đƣợc yêu cầu phải có giấy cho phép mƣợn đƣợc chứng khốn khách hàng trƣớc cho vay 23 United States (Mỹ) Có Có chứng khốn Hiện tại, giao dịch bán khống đƣợc thực giá cao giá giao dịch trƣớc (1 uptick) giá không thay đổi so với giao dịch trƣớc nhƣng cao giao dịch cuối mức giá khác (zero-plustick) Các thị trường 24 Albania (An ba ni) Không Không Bán khống không phổ biến cổ phiếu, nhƣng lại phổ biến trái phiếu phủ 25 Argentina 1999 Khơng Các giao dịch bán khống nắm giữ đến 365 ngày liên tục lúc nào, Mercadob de Valores de Buenos Aires tạm ngƣng giao dịch bán khống lúc Luật pháp quy định bán khống bãi bỏ vào ngày 06/09/1999 26 Amerina Có Khơng 27 Azerbaijan Khơng Khơng 28 Bahrain Khơng Khơng 29 Bangladesh Không Không 30 Barbados Không Không 31 Bermuda Không Không 32 Bolivia Không Không 33 Botswana Không Không Cho phép bán khống nhƣng không thực đƣợc Quy định bán khống từ ngày 09/06/1986 Công ty bù trừ tốn CBLC có dịch vụ bảo lãnh 34 Brazil 1986 Khơng chứng khốn gọi chƣơng trình cho vay chứng khoán - BTC đƣợc thực vào tháng 4/1996 Tuy nhiên, hoạt động bán khống hạn chế khoa luan, tieu luan104 of 102 Tai lieu, luan van105 of 102 94 35 Bulgaria Không Không Tháng 11/1998, hoạt động bán khống đƣợc cho phép thực Năm 1999, Bolsa de Santiago phê 36 Chile 1999 2001 chuẩn hoạt động bán khống Hoạt động bán khống đƣợc miễn thuế thu nhập Hoạt động đƣợc khuyến khích 37 China Khơng Khơng 38 Colombia Khơng Khơng 39 Costa Rica Không Không 40 Croatia Không Không 41 Cyprus Khơng Khơng 42 Czech Republic Có Có 43 Ecuador Không Không 44 Egypt Không Không 45 El Salvador Không Khơng 46 Estonia Có Khơng 47 Fiji 1996 1996 48 Georgia Không Không 49 Ghana Không Không 50 Greece 2001 Không 51 Guatemala Không Không khoa luan, tieu luan105 of 102 Năm 2010 Chính phủ Trung Quốc đồng ý nguyên tắc thực giao dịch bán khống Bán khống xem nhƣ hành vi sai trái Khơng có quy định cấm hoạt động bán khống từ sàn giao dịch chứng khốn Prague khai trƣơng năm 1993 Khơng có quy định hạn chế nghiệp vụ bán khống Nhƣng khơng có quy định quản lý việc thực hoạt động bán khống Phần VII, Điều 46 quy định năm 1996 cho phép hoạt động bán khống đƣa quy định áp dụng thực bán khống Hoạt động bán khống đƣợc cho phép vào ngày 31/05/2001 nhƣng không đƣợc thực phổ biến Tai lieu, luan van106 of 102 95 52 Honduras Không Không 53 Hungary Có Khơng Quy định 1996 Atc CXI cho phép bán khống Tuy nhiên khối lƣợng bán khống hạn chế 54 Iceland 1986 Không Hoạt động bán khống không phổ biến Hoạt động bị hạn chế quỹ hỗ tƣơng 55 India Có Khơng Cấm NĐT nƣớc ngồi Bán khống khơng thực tồn 56 Indonesia Không Không 57 Iran Không Không Sàn Tase khơng thực cho vay chứng khốn với thành viên sàn Quy định sàn yêu 58 Israel Không Không cầu tài khoản thành viên trung tâm tốn bù trừ khơng đƣợc tham gia vị bán khống 59 Ivory Coast Không Không 60 Jaimaca Không Không 61 Jordan Không Không 62 Kazakhtan Không Không 63 Kenya Không Không 64 Kuwait Không Không 65 Kyrgystan Không Không 66 Latvia Không Không 67 Lebanon Không Không 68 Lithuana Không Không 69 Macedonia Không Không 70 Malawi Có Khơng khoa luan, tieu luan106 of 102 Tại sàn Kase hoạt động bán khống đơn khơng có Họ khơng có mạng lƣới Trong ngày giao dịch cổ phiếu hay trái phiếu, ngƣời bán bắt buộc phải có chứng khoán tài khoản Cấm bán khống điều 182 nghị định 7667 năm 1995 (Beriut Bourse) Hoạt động cho mƣợn chứng khoán đƣợc cho phép thị trƣờng nhƣng không khả thi Tai lieu, luan van107 of 102 96 Cho phép năm 1995 71 Malaysia nhƣng năm 1997 lại cấm Bắt đầu thực năm 1996 nhƣng ngừng hoạt động năm 1997 72 Malta Không Không 73 Mauritius Khơng Khơng 74 Mexico Có Có 75 Moldova Không Không 76 Mongolia Không Không 77 Morcocco Không Không 78 Namibia 1992 Không 79 Nicarague Không Không 80 Nigeria Không Không 81 Oman Không Không 82 Pakistan Không Không 83 Palestine Không Không 84 Panama Không Không 85 Paraguay Không Không khoa luan, tieu luan107 of 102 Hoạt động bán khống bắt đầu vào hoạt động ngày 30/06/1996 Do tác động khủng hoảng tiền tệ Châu Á ngày 28/08/1997, hoạt động bán khống bị cấm Tuy nhiên, với kinh tế dần hồi phục, cải thiện quy định, quản lý khôn ngoan việc tạm ngừng giao dịch chứng khoán nƣớc niêm yết nƣớc, hoạt động bán khống cho vay chứng khoán đƣợc mong đợi cho phép thực trở lại Những NĐT nƣớc ngồi phải thơng qua nhà mơi giới nƣớc có đủ tƣ cách thực cho vay chứng khoán Tài khoản ký quỹ (Margin loan) 150% Hoạt động bán khống đƣợc cho phép điều 24 quy định Ủy ban Quản lý chứng khốn Khơng có quy định hạn chế NĐT nƣớc cho vay hay vay chứng khoán Hoạt động bán khống bị cấm Tai lieu, luan van108 of 102 97 86 87 Peru Philippines 2002 Không Sàn Giao dịch Lima xem xét việc cho phép thức hoạt động nhƣ: cho vay mƣợn chứng khoán, bán khống nghiệp vụ repo thời gian tới Cấm năm Tháng 12/1989 cấm bán khống Năm 1996 xem xét lại quy định, nới lỏng việc cấm bán khống 1989, cho Năm 1999, Ủy ban chứng khoán Giao dịch tán thành đề xuất luật PSE hoạt động bán khống phép thực Không áp dụng thực Tuy nhiên, việc thi hành Quy định chƣa giải đƣợc va chạm năm báo cáo Ủy ban thƣợng viện số 115: Không đánh thuế giao dịch thứ cấp 1996 cơng cụ tài WSE khơng có quy định hoạt động bán khống Nghị định hƣớng dẫn Quy định hoạt 88 Poland 2000 Không 89 Romania Không Không Hệ thống giao dịch chấp nhận lệnh đặt NĐT có sẵn chứng khốn tài khoản 90 Russia Có Có Bán khống tồn trƣớc có quy định rõ ràng từ ngày 23/03/2002 91 Saudi Arabia Không Không 92 Slovakia Không Khơng 93 Slovenia Có Khơng 94 South Africa Có Có động bán khống hoạt động bán khống lần đƣợc cho phép thực ngày 01/01/2000 Bán khống bị cấm không cho phép thực cách rõ ràng, NĐT mong đợi điều chỉnh pháp luật Tháng 9/1996 bán khống đƣợc cho phép thực Những chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn thực 95 South Koreo 1996 Không hoạt động bán khống gồm chứng khoán nằm dƣới giám sát chứng khoán định quản lý phát hành 96 Sri Lanka Không Không 97 Sudan Không Không 98 Swaziland Không Không khoa luan, tieu luan108 of 102 Hoạt động bán khống từ tháng 3/1999 sàn giao dich Swaziland thành lập Tai lieu, luan van109 of 102 98 99 Taiwan 1998 1998 100 Tanzania Không Không Ngày 4/09/1998 Luật quy định, giá chứng khốn bán khống khơng thấp giá đóng cửa ngày giao dịch trƣớc Vào tháng 7/1997 Ủy ban Chứng khốn quy định dừng luật bán khống chứng khốn tình trạng khủng hoảng Ngày 1/1/1998, bán khống đƣợc cho phép trở lại Thái Lan, qua tổ 101 Thailand 1998 2001 chức định chế tài đƣợc cấp phép hoạt động doanh nghiệp cho vay mƣợn chứng khoán (SBL) Thực tế tổ chức đƣợc cấp phép tổ cgức thực bán khống đƣợc tăng bƣớc: Năm 1999 có cơng ty chứng khốn đƣợc cấp phép hoạt động SBL Tháng 10/1998 ban hành quy định quy tắc bán khống Hoạt động đƣợc thực thi từ ngày 01/01/2001 102 Trinidal and Tobago Không Không 103 Tunisia Không Không 104 Turkey 1995 1995 105 Ukraina Không Không 106 Uruguay Không Không Ngày 03/04/1995 hoạt động bán khống cho phép thực với cổ phiếu số ISE National 100 Pháp luật không cấm hoạt động bán khống nhƣng khơng có khung pháp luật hƣớng dẫn nghiệp vụ 107 Uzbekistan Có Khơng bán khống Các NĐT cho vay hay mƣợn chứng khốn cách trực tiếp với nhà môi giới ký thác 108 Venezuela Không Không 109 Yugoslavia Không Không 110 Zambia Khơng Khơng 111 Zimbabwe Khơng Khơng (Nguồn trích dẫn: A study of market –wide short-selling restrictions tác giả Anchada Charoenrook Hazem Daouk) khoa luan, tieu luan109 of 102 Tai lieu, luan van110 of 102 PHỤ LỤC “Ví dụ giao dịch bán khống cổ phiếu NĐT TTCK” Giả sử sau nghiên cứu phân tích cẩn thận, NĐT định cơng ty XYZ thời kỳ hoạt động kinh doanh không tốt Cổ phiếu giao dịch giá $65, nhƣng nhà dự đoán giá cổ phiếu giảm thời gian tới Để tận dụng sụt giảm NĐT định bán khống cổ phiếu XYZ NĐT chọn bán khống 100 cổ phần Một hai tình xảy tháng là: Trƣờng hợp 1: Giá cổ phiếu giảm $40 Chênh lệch giá bán khống giá mua lại $25($65-$40) Nhƣ NĐT lời $2.500 Trƣờng hợp 2: Giá cổ phiếu tăng lên $90 Chênh lệch giá bán khống giá mua lại -$25($65-$90) Nhƣ NĐT lỗ $2.500 với NS: Số lƣợng cổ phiếu bán khống NS< St: Giá cổ phiếu vào ngày mua trả lại S0: Giá cổ phiếu vào ngày thực nghiệp vụ bán khống khoa luan, tieu luan110 of 102 Tai lieu, luan van111 of 102 PHỤ LỤC “Quan điểm NĐT, chun gia, cơng ty chứng khốn, quan quản lý Nhà nước việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam” Quan điểm NĐT việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu TTCKVN Các ý kiến NĐT phƣơng tiện thơng tin nhƣ báo chí, internet đa dạng song tập trung vào việc ủng hộ cho phép thực giao dịch bán khống Ý kiến NĐT Hương Giang-Hà Nội: Hy vọng, quy định bán khống nhƣ đầu mối kết nối nhu cầu vay mƣợn cổ phiếu sớm đời để cổ phiếu nhàn rỗi tạo thêm thu nhập cho ngƣời sở hữu cách cho vay để hƣớng phí Cịn NĐT có cơng cụ để giảm thiểu rủi ro, NĐT vốn vay cổ phiếu để kinh doanh kiếm lời thị trƣờng xuống TTCK sơi động hơn, số cổ phiếu (số lƣợng đƣợc phép lƣu hành ít) khoản hơn, diễn biến giá hợp lý có thêm cổ phiếu đƣợc đƣa vào giao dịch, tạo sƣ cân cung cầu Ý kiến NĐT Nguyễn Văn Nam-Hồ Chí Minh: Nhu cầu đầu tƣ cổ phiếu ngắn hạn lớn đa dạng, CTCK thực nghiệp vụ bán khống chứng khốn gióp phần tạo thêm lợi nhuận cho CTCK tạo tính khoản cho TTCK Ý kiến NĐT Vũ Quý Hưng-Hà Nội: thân hình thức chứng khoán phái sinh bao gồm bán khống cổ phiếu khơng có lỗi mà cơng cụ hữu hiệu để nhà quản lý quản lý đƣợc rủi ro giá trình kinh doanh thị trƣờng tƣơng lai Nếu kinh doanh thị trƣờng truyền thống nhƣ khơng thể hạn chế đƣợc rủi ro giá thay đổi hàng giờ, hàng ngảy Rất tiếc quan chức không làm rõ quan điểm bật nhƣ chƣa đạo, hƣớng dẫn cụ thê văn để ngƣời thấy tham gia khoa luan, tieu luan111 of 102 Tai lieu, luan van112 of 102 sàn phải nhƣ có đƣợc lợi ích thiết thực cho ngƣời, không bến sàn trở thành song bạc hay dùng mánh khóe lừa Ý kiến Ơng Ngơ Minh Tâm, NĐT có kinh nghiệm cho biết, việc cho phép mua ký quỹ tƣơng đƣơng việc cho NĐT vay tiền để mua chứng khoán Do đó, đồng thời cho phép NĐT vay chứng khốn để bán thị trƣờng phát triển cân không bị lệch pha cung cầu Quan điểm chuyên gia, CTCK việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam Đối với CTCK quan điểm đƣợc đƣa cho thấy, họ đối tƣợng mong muốn việc triển khai giao dịch bán khống cổ phiếu Bởi lẽ, giai đoạn TTCK ảm đảm nhƣ nay, việc triển khai sản phẩm động lực thu hút NĐT quay lại thị trƣờng từ tăng doanh thu cho CTCK Ý kiến Tổng giám đốc Cơng ty chứng khốn Bảo Việt (BVSC) – Ơng Nhữ Đinh Hịa: Cần phải đƣa thêm sản phẩm vào thị trƣờng nhƣ giao dịch ký quỹ, đồng thời nâng cao cất lƣợng sản phẩm có thị trƣờng Ngồi cần sớm ban hành sách cho phép NĐT đƣợc cầm cố để mua chứng khoán, cho vay chứng khoán để bán Ý kiến Ơng Nguyễn Văn Dũng- Cơng ty chứng khốn Tân Việt (TVSC), đánh giá lợi ích việc cho phép CTCK cho khách hàng vay chứng khoán để bán cho biết, việc giúp thị trƣờng tăng tính khoản Các CTCK phát huy đƣợc hết khả nghiệp vụ, qua giúp chuyên nghiệp hóa nghiệp vụ tổ chức Theo chuyên gia chứng khoán Đinh Thế Hiển: Chúng ta không nên lo lắng nghiệp vụ bán khống cổ phiếu CTCK NĐT có nhiều kinh nghiệm so với thời kỳ đầu Chính họ thƣờng đánh giá lại danh mục đầu tƣ họ Khi thị trƣờng có dấu hiệu xuống họ nhanh chóng cấu nguồn vốn, tích cực lý cổ phiếu để trả nợ nên mức độ thiệt hại không nhiều Ý kiến Ơng Bùi Ngun Hồn-Trưởng đại diện UBCKNN Thành phố Hồ Chí Minh: cần cho phép thực giao dịch bán khống hạn chế mua bảo khoa luan, tieu luan112 of 102 Tai lieu, luan van113 of 102 chứng hạn chế Tuy nhiên, hình thức thực tràn lan, mà CTCK phải lựa chọn khách hàng để thực giao dịch Ý kiến Ông Nguyễn Thanh Ký – Tổng Thư ký Hiệp hội kinh doanh chứng khoán: Với sản phẩm phái sinh, NĐT linh hoạt động việc lựa chọn công cụ để tham gia thị trƣờng Chẳng hạn thời gian qua, thị trƣờng trồi sụt thất thƣờng, nghiệp vụ đƣợc ứng dụng NĐT có đƣợc định hợp lý hơn, bám sát biến động TTCK Quan điểm UBCK việc thực giao dịch bán khống cổ phiếu TTCKVN Quan điểm UBCK Nhà nƣớc khuyến cáo CTCK không đƣợc cho phép NĐT vay mƣợn chứng khốn để bán khống số lý sau:  Chƣa có hƣớng dẫn pháp lý quan quản lý Nhà nƣớc nghiệp vụ bán khống, mặt pháp lý nghiệp vụ chƣa đƣợc phép triển khai  Nghiệp vụ bán khống nghiệp vụ tiềm ẩn nhiều rủi ro NĐT thị trƣờng nhận thức NĐT CTCK rủi ro nghiệp vụ chƣa đầy đủ Việc sử dụng nghiệp vụ mà chƣa đƣợc hƣớng dẫn, quản lý, giám sát chặt chẽ dẫn đến ổn định thị trƣờng lâu dài  Việc CTCK cho NĐT vay mƣợn chứng khốn để bán khống dẫn đến tranh chấp mặt pháp lý NĐT thua lỗ, gây ảnh hƣởng chung đến hoạt động thị trƣờng  Trong chƣa có khung pháp lý hƣớng dẫn, xảy tranh chấp phần thua thiệt thƣờng thuộc NĐT hợp đồng ràng buộc nghĩa vụ NĐT chặt chẽ NĐT không lƣờng hết đƣợc rủi ro nghiệp vụ khoa luan, tieu luan113 of 102 ... đƣợc cổ phiếu từ bên cho vay Bán khống cổ phiếu bán cổ phiếu khơng có thực mà bán cổ phiếu không thuộc sở hữu NĐT Hành động bán cổ phiếu khơng có cổ phiếu tài khoản không vay đƣợc cổ phiếu để bán. .. 2: NGHIÊN CỨU BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Thực trạng TTCK Việt Nam từ ngày thành lập đến tháng năm 2011 2.1.1 Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK Việt. .. ứng dụng giao dịch bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam .26 CHƢƠNG 2: NGHIÊN CỨU BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 28 2.1 Thực trạng TTCK Việt Nam từ ngày thành