Luận văn thạc sĩ ảnh hưởng của cung tiền, thị trường chứng khoán đến tăng trưởng kinh tế

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - TRẦN NGUYỄN PHƯƠNG VY ẢNH HƯỞNG CỦA CUNG TIỀN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TẠI CÁC NƯỚC ĐÔNG NAM CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HCM, tháng 10 năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - TRẦN NGUYỄN PHƯƠNG VY ẢNH HƯỞNG CỦA CUNG TIỀN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TẠI CÁC NƯỚC ĐÔNG NAM CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP HCM, tháng 10 năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập tôi, hướng dẫn PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Các thông tin, số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Tác giả Trần Nguyễn Phương Vy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT .1 Chương - GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Nội dung luận văn Chương - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu lý thuyết 2.1.1 Nghiên cứu cho thị trường thị trường tiền tệ có vai trị quan trọng hoạt động kinh tế 2.1.2 Nghiên cứu cho thấy rủi ro thị trường tiền tệ 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 2.3 Quan điểm nghiên cứu 11 Chương - DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Dữ liệu 16 3.2 Phương pháp nghiên cứu 17 Chương - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 20 4.1 Thống kê liệu 20 4.2 Kiểm định nghiệm đơn vị 22 4.3 Kiểm định độ trễ tối ưu 27 4.4 Kiểm định tính đồng liên kết .29 4.5 Kết mơ hình VAR VECM .32 4.6 Kiểm định tính tự tương quan phần dư .38 4.7 Kiểm định tính ổn định mơ hình 40 4.8 Hàm phản ứng – phân tích chế truyền tải sốc 42 4.9 Kiểm định phân rã phương sai Variance Decomposition 52 Chương - KẾT LUẬN .58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải ADB Asia Development Bank – Ngân hàng phát triển Châu Á ADF Augmented Dickey–Fuller AIC Akaike information criterion – Tiêu chuẩn thông tin Akaike ECT Error correction term – Giá trị hiệu chỉnh GDP Gross Domestic Product – Tổng sản phẩm quốc nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh IMF International Monetary Fund – Quỹ tiền tệ giới MC Market capitalization – Giá trị vốn hóa OLS Ordinary least squares – Phương pháp bình phương bé VAR Vector autoregression – Mơ hình tự hồi quy vector VECM Vector error correction model – Mơ hình sai số hiệu chỉnh VT Value traded – Giá trị giao dịch WFE World Federation of Exchange WTO World Trade Organization – Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Nội dung Trang 4.1 Các số thống kê kinh tế vĩ mô 22 4.2 Thống kê mô tả liệu biến 23 4.3 Kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi liệu gốc 25 4.4 Kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi liệu sai phân bậc 26 4.5 Độ trễ tối ưu 29 4.6 Kiểm định tính đồng liên kết liệu 31 4.7 Mơ hình VAR VECM Việt Nam 32 4.8 Mơ hình VAR VECM Indonesia 34 4.9 Mơ hình VAR VECM Hàn Quốc 35 4.10 Mơ hình VAR VECM Malaysia 36 4.11 Mơ hình VAR VECM Thái Lan 37 4.12 Kiểm định tự tương quan phần dư Việt Nam 39 4.13 Phân tích phân rã phương sai biến GDP Việt Nam 52 4.14 Phân tích phân rã phương sai biến GDP Indonesia 53 4.15 Phân tích phân rã phương sai biến GDP Hàn Quốc 54 4.16 Phân tích phân rã phương sai biến GDP Malaysia 55 4.17 Phân tích phân rã phương sai biến GDP Thái Lan 56 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Nội dung Hình Trang 2.1 Tốc độ tăng trưởng phương tiện toán Việt Nam 13 4.1 Tỷ lệ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người 20 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 Phản ứng GDP (Y) trước cú sốc cung tiền (M) vốn hóa thị trường (MC) Phản ứng GDP (Y) trước cú sốc cung tiền (M) giá trị giao dịch (VT) Phản ứng đầu tư (I) trước cú sốc cung tiền (M) vốn hóa thị trường (MC) Phản ứng đầu tư (I) trước cú sốc cung tiền (M) giá trị giao dịch (VT) Phản ứng thị trường chứng khốn trước cú sốc cung tiền mơ hình sử dụng biến GDP Phản ứng cung tiền trước cú sốc thị trường chứng khốn mơ hình sử dụng biến GDP 43 45 47 49 50 51 Tên đề tài ẢNH HƯỞNG CỦA CUNG TIỀN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TẠI CÁC NƯỚC ĐƠNG NAM CHÂU Á TĨM TẮT Bài nghiên cứu kiểm định mối quan hệ cung tiền, thị trường chứng khoán số tăng trưởng kinh tế nước Đông Nam Châu Á (Indonesia, Hàn Quốc, Malaysia, Thái Lan Việt Nam) việc sử dụng mơ hình tự hồi quy vector (VAR) mơ hình sai số hiệu chỉnh (VECM) với liệu thu thập theo quý từ năm 2001 đến năm 2013, khoảng thời gian bao gồm khủng hoảng kinh tế giới 2008-2009 Kết nghiên cứu cho thấy phần lớn có tương quan dương phát triển thị trường chứng khoán với tăng trưởng/tổng đầu tư vào kinh tế cho nước nêu trên; nhiên có chứng cho thấy mở rộng/phát triển thị trường tiền tệ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, chí lại có dấu hiệu tương quan âm Hàn Quốc phần Indonesia Kết cho thấy tăng trưởng tiền tệ mức gây trạng thái “bão hịa” cho kinh tế, thị trường chứng khoán phát triển tốt thúc đẩy hệ thống kinh tế tài ngày tăng trưởng mạnh mẽ Chương GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu Khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008-2009 khủng hoảng lịch sử, đợt suy thoái kinh tế kéo dài nghiêm trọng kể từ Đại Khủng hoảng thập niên 1930 Cuộc khủng hoảng nêu lên số vấn đề kinh tế vĩ mô bao gồm vai trị tình trạng bất cân đối kinh tế tồn cầu, chất thị trường tài chính, hiệu sách tiền tệ việc tránh bong bóng tài sản, tác động việc nới lỏng qui định tài vấn đề thể chế tài “q lớn khơng thể sụp đổ” Trong phạm vi luận văn này, nghiên cứu tập trung vào nguyên nhân tức thời, nguyên nhân thiết yếu khủng hoảng, dồi tín dụng Từ Mỹ, khủng hoảng nhanh chóng lan nhanh diện rộng mở đầu cho khủng hoảng kinh tế giới Điều buộc nước cần phải nhìn lại điều chỉnh sách kinh tế thực thi thời gian qua Và kết là, số chuyên gia kinh tế gọi tăng trưởng tín dụng mức, bùng nổ tín dụng tạo tác động tiêu cực kinh tế, khiến kinh tế vào suy thối Tuy nhiên, lại có số nghiên cứu khác nói vấn đề này: - Một nghiên cứu gần Rousseau Wachtel (2011) cho thấy việc thực sách tiền tệ nới lỏng, đẩy mạnh dòng vốn chảy vào kinh tế không tạo tăng trưởng mà gây khủng hoảng kinh tế vào thập kỷ trước (khủng hoảng kinh tế Châu Á 1997) TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt Tạp chí Ngân hàng, 2008, số 2+3 Ngân hàng nhà nước Việt Nam Tài liệu Tiếng Anh Akaike, H., 1974 A new look at the statistical model identification IEEE Trans Autom Control 19, 716-723 Arestis, P., Demetriades, P.O., Luintel, K.B., 2001 Financial development and economic growth: the role of stock markets Journal of Money, Credit and Banking 33, 16–41 Asian Development Bank, 2001 In: Zhuang, J., Edwards, D., Capulong, V.A (Eds.), Corporate Governance and Finance in East Asia, tập Atje, R., Jovanovic, B., 1993 Stock markets and development European Economic Review 37, 632–640 Bekaert, G., Harvey, C.R., Lundblad, C.T., 2003 Equity market liberalization in emerging markets Journal of Financial Economics 26, 275–299 Bell, C., Rousseau, P.L., 2001 Post-independence India: a case of finance led industrialization? Journal of Development Economics 65, 153–175 Bencivenga, V.R., Smith, B.D., Starr, R.M., 1995 Transactions costs, technological choice, and endogenous growth Journal of Economic Theory 67, 53–177 Demetriades, P.O., Hussein, K.A., 1996 Does financial development cause economic growth? Time series evidence from 16 countries Journal of Development Economics 51, 387–411 Diamond, D.W., Dybvig, P.H., 1983 Bank runs, deposit insurance, and liquidity Journal of Political Economy 91, 401–419 Dorfman, J.H., 1997 Bayesian Economics Through Numerical Methods: A Guide to Econometrics and Decision-Making with Prior Information Springer, 66 Granger, C W J., 1969 Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods Econometrica 37, 424-438 Greenwood, J., Jovanovic, B., 1990 Financial development, growth, and the distribution of income Journal of Political Economy 98, 1076–1107 Greenwood, J., Smith, B.D., 1997 Financial markets in development, and the development of financial markets Journal of Economic Dynamics and Control 21, 145–181 Johansen, S., 1991 Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector autoregressive models Econometrica 59, 1551–1580 Jung, W.S., 1986 Financial development and economic growth: international evidence Economic Development and Cultural Change 34, 333–346 King, R.G., Levine, R., 1993 Finance and growth: Schumpeter might be right Quarterly Journal of Economics 108, 717–737 Levine, R., Zervos, S., 1998 Stock markets, banks, and economic growth American Economic Review 88, 537–558 Patrick, T.B., John, T.W., 2006 Multiple Time Series Models (Quantitative Applications in the Social Sciences) Sage University Paper, 25 Phillips, P.C.B., Perron, P., 1988 Testing for a unit root in time series regression Biometrika 75, 335–346 Radelet, S., Sachs, J.D., 1998 The East Asian financial crisis: diagnosis, remedies, prospects Brooking Papers on Economic Activity 1, 1–90 Rousseau, P.L., Kim, J.H., 2012 Credit buildups and stock market in four East Asian economies Journal of Macroeconomics 34, 489-503 Rousseau, P.L., Vuthipadadorn, D., 2005 Finance, investment, and growth: time series evidence from 10 Asian economies Journal of Macroeconomics 27, 87– 106 Rousseau, P.L., Wachtel, P., 1998 Financial intermediation and economic performance: historical evidence from five industrialized countries Journal of Money, Credit and Banking 30, 657–678 Rousseau, P.L., Wachtel, P., 2000 Equity markets and growth: cross-country evidence on timing and outcomes, 1980–1995 Journal of Banking and Finance 24, 1933–1957 Rousseau, P.L., Wachtel, P., 2011 What is happening to the impact of financial deepening on economic growth? Economic Inquiry 49, 276–288 Rousseau, P.L., Xiao, S., 2007 Banks, stock markets, and China’s ‘great leap forward’ Emerging Markets Review 8, 206–217 Shin, J., 2004 The Keynesian recovery and the costs of structural reform In: Jomo, K.S (Ed.), After the Storm: Crisis, Recovery, and Sustaining Development in Four Asian Economies Singapore University Press, Singapore, pp 230–259 Sims, C.A., Stock, J.H., Watson, M.W., 1990 Inference in time series models with some unit roots Econometrica 58, 113–144 Singh, A., 2008 Stock Markets in Low and Middle Income Countries Working Paper No 377, ESRC Centre for Business Research, University of Cambridge Stiglitz, J.E., 1994 Whither Socialism MIT Press, Cambridge MA Terrones, M., 2004 Are credit booms in emerging markets a concern? World Economic Outlook, pp 147–166 Zivot, E and Andrews, D W K (1992) Further Evidence on the Great Crash, the Oil-Price Shock, and the Unit-Root Hypothesis Journal of Business & Economic Statistics 10, 251-270 PHỤ LỤC Chọn độ trễ tối ưu Indonesia Y-M-MC Y-M-VT I-M-MC I-M-VT Hàn Quốc Y-M-MC Y-M-VT I-M-MC I-M-VT Malaysia Y-M-MC Y-M-VT I-M-MC I-M-VT Thái Lan Y-M-MC Y-M-VT I-M-MC I-M-VT Kiểm định tự tương quan phần dư Indonesia Y-M-MC Y-M-VT I-M-MC I-M-VT Y-M-VT I-M-MC I-M-VT I-M-MC I-M-VT Hàn Quốc Y-M-MC Malaysia Y-M-MC Y-M-VT Thái Lan Y-M-MC Y-M-VT I-M-MC I-M-VT Kiểm định tính ổn định mơ hình Indonesia Y-M-MC Y-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-MC Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.5 1.5 1.5 1.0 1.0 1.0 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Hàn Quốc Y-M-MC Y-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-MC Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.5 1.5 1.0 1.0 1.0 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.0 1.5 0.0 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Malaysia Y-M-MC Y-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-MC Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.5 1.5 1.5 1.0 1.0 1.0 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Thái Lan Y-M-MC Y-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-MC Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial I-M-VT Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.5 1.5 1.5 1.0 1.0 1.0 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 ... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - TRẦN NGUYỄN PHƯƠNG VY ẢNH HƯỞNG CỦA CUNG TIỀN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TẠI CÁC NƯỚC ĐÔNG NAM CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH. .. CỦA CUNG TIỀN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ NGHIÊN CỨU TẠI CÁC NƯỚC ĐƠNG NAM CHÂU Á TĨM TẮT Bài nghiên cứu kiểm định mối quan hệ cung tiền, thị trường chứng khoán số tăng trưởng. .. cung tiền sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế - Nghiên cứu tác động thị trường chứng khoán đến kinh tế - Xem xét ảnh hưởng qua lại cung tiền thị trường chứng khoán - Mối quan hệ dài hạn biến