Luận văn thạc sĩ ảnh hưởng của công bố mua lại và sáp nhập đến lợi ích cổ đông trong các công ty niêm yết tại VN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -o0o - BÙI THỊ THANH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP ĐẾN LỢI ÍCH CỔ ĐƠNG TRONG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -o0o - BÙI THỊ THANH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP ĐẾN LỢI ÍCH CỔ ĐÔNG TRONG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS Đoàn Đỉnh Lam Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tác giả thực đề tài “Ảnh hưởng công bố mua lại sáp nhập đến cổ đông công ty niêm yết Việt Nam” xin có lời cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi với giúp đỡ Thầy hướng dẫn Số liệu thống kê trung thực nội dung, kết nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trình thời điểm TP HCM, ngày 16 tháng 06 năm 2014 Tác giả luận văn Bùi Thị Thanh Hương MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Doanh mục chữ viết tắt Dang mục bảng, biểu Tóm tắt CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các khái niệm mua bán sáp nhập 2.2 Động lực thúc đẩy hoạt động M&A 12 2.3 Tổng quan nghiên cứu đo lường hoạt động M&A 16 2.4 Các nghiên cứu lợi nhuận tích cực cho công ty mục tiêu, lợi nhuận không đáng kể công ty thu mua từ việc công bố M&A 17 2.5 Lợi nhuận kết hợp ngắn dài hạn công ty thu mua công ty mục tiêu sau kiện M&A 21 2.6 Các nghiên cứu khơng có cải thiện hoạt động cơng ty suốt thời gian công bố M&A 23 2.7 Các nghiên cứu M&A xuyên quốc gia M&A nội địa 26 2.8 M&A thân thiện M&A thù địch 27 2.9 Các nhân tố khác tác động đến giá trị lợi nhuận bất thường 28 2.9.1 Phương pháp toán 28 2.9.2 Tỷ số giá sổ sách thị trường 30 2.10 Câu hỏi nghiên cứu 31 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 3.1 Giới thiệu phương pháp nghiên cứu 33 3.1.1 Khoảng thời gian nghiên cứu 33 3.1.2 Mô hình nghiên cứu 35 3.2 Kiểm định thống kê giả thuyết 38 3.2.1 T-test 38 3.2.2 Kiểm định Wilcoxon 39 3.3 Chọn mẫu 39 3.3.1 Các công ty đại chúng 39 3.3.2 Loại mua lại sáp nhập 41 3.4 Thử nghiệm thống kê giả thuyết 42 3.4.1 Giả thuyết 1: lợi nhuận bất thường tích lũy cơng ty M&A mục tiêu 42 3.4.2 Giả thuyết 2: Lợi nhuận bất thường tích lũy cơng ty nhà thầu thương vụ sáp nhập có 43 3.4.3 Giả thuyết 3: Lợi nhuận bất thường tích lũy tổng thể cơng ty mục tiêu nhà thầu không 43 3.4.4 Giả thuyết 4: lợi nhuận công ty mua lại sáp nhập cơng ty không sáp nhập 43 3.4.5 Giả thuyết 5: giao dịch M&A xuyên biên giới mang lại lợi nhuận cho cổ đơng cơng ty mục tiêu M&A nội địa 43 3.4.6 Giả thuyết 6: Lợi nhuận bất thường công ty giao dịch thù địch cao giao dịch thân thiện 44 CHƯƠNG NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Lợi nhuận bất thường công ty mục tiêu 45 4.2 Lợi nhuận bất thường công ty nhà thầu 47 4.3 Lợi nhuận tổng thể thương vụ M&A (tổng lợi nhuận công ty mục tiêu công ty thu mua) 49 4.4 Lợi nhuận công ty sáp nhập không sáp nhập 50 4.5 Giao dịch M&A nội địa M&A xuyên biên giới 51 4.6 M&A thù địch M&A thân thiện 53 4.7 Điểm yếu nghiên cứu 54 4.7.1 Hạn chế nghiên cứu 55 4.7.2 Hạn chế liệu 55 CHƯƠNG KẾT LUẬN 57 5.1 Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm 57 5.2 Nghiên cứu tương lai 59 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu Diễn giải M Sáp nhập A Mua lại M&A Sáp nhập mua lại CAR Lợi nhuận bất thường tích lũy GDP Tổng sản phẩm nội địa N Số lượng mẫu Min Giá trị nhỏ Max Giá trị lớn Mean Giá trị trung bình Median Giá trị trung vị Std Deviation Độ lệch chuẩn Sig Mức ý nghĩa kiểm định T-test Asymp.sig Mức ý nghĩa kiểm định Wilcoxon DANH MỤC BẢNG, BIỂU Số hiệu Tên bảng biểu Biểu đồ 4.1 Trung bình CAR 17 cơng ty thời gian 21 ngày Bảng 4.1 Trang 47 Kết kiểm định One-sample T-test Wilcoxon CAR công ty mục tiêu công ty thu mua 48 Kết kiểm định Independent Samples T-test Bảng 4.2 Wilcoxon CAR công ty mục tiêu công ty thu mua 50 Kết kiểm định Paired-Samples T-test CAR Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 công ty M&A công ty không liên quan 51 Kết kiểm định Independent Samples T-test CAR giao dịch xuyên biên giới giao dịch nội địa 52 Kết kiểm định Independent Samples T-test CAR giao dịch M&A thân thiện M&A thù địch 53 Tóm tắt Mục đích nghiên cứu xem xét lợi ích cổ đơng thương vụ mua lại sáp nhập (M&A) cách đánh giá ảnh hưởng thông báo M&A đến lợi nhuận cổ phiếu công ty thương vụ Nghiên cứu không đánh giá tác động riêng lẻ thông báo M&A đến lợi nhuận bất thường công ty thu mua công ty mục tiêu, mà cịn đánh giá tổng hợp lợi ích công ty so sánh lợi nhuận bất thường công ty thương vụ M&A cơng ty khơng có liên quan Ngồi ra, nghiên cứu xem xét tác động hình thái M&A bao gồm M&A nội địa M&A xuyên quốc gia, M&A thù địch M&A thân thiện đến lợi nhuận bất thường Phương pháp nghiên cứu nghiên cứu kiện ngắn hạn Dữ liệu sử dụng nghiên cứu giá chứng khốn cơng ty thương vụ mua bán sáp nhập, công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Mặc dù kết kiểm định khơng có ý nghĩa thống kê cơng ty thu mua Tuy nhiên, kết từ nghiên cứu quán với nhiều nghiên cứu tiền đề khẳng định lợi nhuận bất thường dương công ty mục tiêu lợi nhuận tiêu cực cho công ty thu mua, tổng hợp lợi nhuận cho công ty gần Kết kiểm định ảnh hưởng hình thái mua lại sáp nhập đến lợi nhuận bất thường tích lũy công ty phù hợp với nghiên cứu trước giới Các thương vụ mua lại sáp nhập thù địch đem lại lợi nhuận bất thường vượt trội so với M&A thân thiện giao dịch M&A xuyên quốc gia đem lại lợi nhuận cho cổ đông cao so với M&A nội địa Nghiên cứu có số hạn chế quy mơ mẫu nhỏ, nhân tố khác ảnh hưởng đến liệu nghiên cứu Tuy nhiên nghiên cứu hi vọng góp phần giảm bớt khoảng trống nghiên cứu hoạt động M&A Việt Nam 57 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN Bài luận văn xem xét tác động thông báo kiện M&A lên lợi nhuận công ty mục tiêu 17 giao dịch mua lại sáp nhập giao dịch mua lại xuyên biên giới, so sánh với lợi nhuận công ty không sáp nhập kiểm định yếu tố tiềm ẩn Nhiều nghiên cứu quốc tế trước đưa vào xem xét tài liệu tham khảo hữu ích để so sánh với kết Phần kết luận tóm tắt kết gợi ý số hướng nghiên cứu tương lai 5.1 Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm Phần phân tích nhằm tìm lợi nhuận tích cực/tiêu cực mục tiêu nghiên cứu (các công ty thu mua công ty mục tiêu trường hợp này) Cổ đông công ty mục tiêu nhận nhiều thuận lợi từ cơng bố M&A, thể lợi nhuận bất thường tích lũy dương cao Ngược lại, công ty thu mua hoạt động sáp nhập trải qua lợi nhuật vượt trội trung bình mà khơng thể phân biệt với từ phản ứng cổ phiếu, chí chịu ảnh hưởng tiêu cực từ M&A Tuy nhiên, tổng thể khơng có lợi nhuận vượt trội từ cổ phần kiện M&A Vì vậy, so sánh tác động M&A khắp giới, M&A Việt Nam chứng minh tác động tương tự lên giá trị cổ phần cơng ty có liên quan Tuy nhiên, nghiên cứu sâu thực để xác nhận hoạt động công ty thu mua giả thuyết lợi nhuận bất thường tích lũy cao khơng thể bị phủ định chấp nhận cách đáng tin cậy 58 Phần chủ yếu giải yếu tố tiềm ẩn tác động lên lợi ích cổ đơng kiện M&A Có vài yếu tố kiểm định giao dịch xuyên biên giới hay nội địa, giao dịch thân thiện hay thù địch Kiểm định t-test hai mẫu giao dịch xuyên biên giới hay nội địa; giao dịch thân thiện hay thù địch cung cấp kết luận đáng tin cậy lợi ích cho cơng ty mục tiêu giao dịch thân thiện từ việc bị mua lại cơng ty nước ngồi Lợi nhuận từ giao dịch M&A thù địch vượt trội lợi nhuận giao dịch thân thiện, lợi nhuận giao dịch xuyên biên giới có cách biệt đáng kể so với giao dịch nội địa Liên hệ với Việt Nam, nghiên cứu phần đóng góp vào xem xét phản ứng thị trường qua giá cổ phiếu công ty Việt Nam tham gia vào thương vụ M&A Như phân tích trên, lợi ích cổ đông công ty M&A dao động cách rộng từ giá trị âm tới giá trị dương, tùy thuộc vào nhiều yếu tố Trong công ty mục tiêu đạt nhiều thuận lợi nhiều trường hợp, hiệu suất cổ phần cơng ty thu mua sau sáp nhập giảm ngày sâu hơn, chí thấp lợi nhuận cổ phần so sánh với công ty không sáp nhập Các công ty mục tiêu trải qua gia tăng lợi nhuận cổ phần lớn so với cơng ty tương tự ngành – công ty không sáp nhập, đặc biệt công ty mục tiêu giao dịch thù địch giao dịch xuyên biên giới Thêm vào đó, đề cập trên, khơng có nhiều nghiên cứu tác động công bố M&A lên thị trường chứng khốn Việt Nam, khơng nhiều điểm mạnh điểm yếu M&A xác minh để cải thiện quy định M&A phản ứng nhà đầu tư mà phản ánh hoạt động công ty tương lai sau giai đoạn M&A Bài nghiên cứu 59 tóm tắt giao dịch M&A Việt Nam thị trường chứng khoán điểm giao dịch xuyên biên giới mà có cơng ty mục tiêu cơng ty Việt Nam niêm yết Khủng hoảng tài ngày nghiêm trọng tác động lên tất yếu tố kinh tế, cần thiết cho cơng ty yếu nên sáp nhập với để trở nên mạnh tìm kiếm đối tác đầu tư từ bên bên ngồi Bài nghiên cứu sử dụng tài liệu tham khảo cho cơng ty để dự đốn phản ứng thị trường cơng bố M&A, sau cơng ty có vài ý tưởng lựa chọn đối tác loại M&A để hoạt động tốt tương lai 5.2 Nghiên cứu tƣơng lai Việc thiếu thông tin thống kê, liệu tài liên quan đến hoạt động mua lại sáp nhập cách xác có hệ thống Việt Nam, gây nhiều bất lợi thực nghiên cứu thị trường tài Việt Nam Theo báo cáo M&A, có báo cáo M&A thường niên PwC năm 2009 2010, tổ chức tài độc lập xuất nghiên cứu M&A Nguồn liệu kỳ vọng tăng tương lai, nhiều giao dịch mua lại hợp thực quy định M&A hoàn thành Các mẫu lớn dẫn đến lực mạnh kiểm tra cung cấp kết có nghĩa thống kê tin cậy Bên cạnh đó, mẫu lớn cho phép phân chia nhiều nhóm yếu tố để xem xét thuận lợi hơn, tránh nhiều bất cân xứng (skewness) độ nhọn (kurtosis) Brown Warner đề cập 60 Nghiên cứu thực lại tương lai với số lượng mẫu lớn cho phép kết tin cậy Ngồi ra, cịn nhiều khía cạnh để mở rộng câu hỏi nghiên cứu phản ứng cổ phiếu lên công bố mua lại sáp nhập Phương pháp toán giao dịch M&A vấn đề xem xét nhiều nghiên cứu quốc tế không nhiều Việt Nam thiếu hụt thông tin Trong tương lai, mối tương yếu tố CAR xem xét Bên cạnh đó, nhiều yếu tố xem xét tỷ số lợi nhuận, quy mô công ty, quy mô công ty mục tiêu so với công ty thu mua nghiên cứu Beitel, Schiereck Wahrenburg (2004), tác động hoạt động báo cáo Choi Russel (2004), cơng ty chia thành nhóm ngành nghiên cứu Meek (1977) Đánh giá tác động tiêu tài nghiên cứu Rau Vermaelen (1998) thuận lợi thông tin tài doanh nghiệp niêm yết đầy đủ Một cách khác để tiếp cận vấn đề kết hợp phương pháp kế toán phương pháp kiện nghiên cứu trường hợp nghiên cứu Birkinshaw, Bresman Hakanson (2000), Creswell (2003) Nghiên cứu tương lai xem xét hoạt động dài hạn lợi ích cổ đơng cách sử dụng phương pháp khác mở rộng tổng số ngày xem xét luận văn Kết luận, có nhiều lựa chọn để cải thiện hiệu nghiên cứu M&A Việt Nam, vai trị quan trọng sóng M&A sẵn có liệu Nếu thị trường vốn nói chung quy định M&A quan điểm nhà quản lý công ty Việt Nam nội địa cải 61 thiện, có ngày nhiều giao dịch M&A Việt Nam để giúp cơng ty nội địa vượt qua hồn cảnh khó khăn kinh tế TÀI LIỆU THAM KHẢO AGRAWAL, A., JAFFE, J.F and MANDELKER, G.N., 1992 The PostMerger Performance of Acquiring Firms: A Re-Examination of an Anomaly Journal of Finance, 09, vol 47, no 4, pp 1605-1621 ANDRADE, G., MITCHELL, M.L and STAFFORD, E., 2001 New Evidence and Perspective on Mergers The Journal of Economic Perspectives : EP ; a Journal of the American Economic Association, vol 15, no 2, pp 103-120 AW, M.S.B and CHATTERJEE, R.A., 2004 The Performance of UK Firms Acquiring Large Cross-Border and Domestic Takeover Targets Applied Financial Economics, 03, vol 14, no 5, pp 337-349 BARBER, B.M and LYON, J.D., 1996 Detecting Abnormal Operating Performance: The Empirical Power and Specification of Test Statistics Journal of Financial Economics, 07, vol 41, no 3, pp 359-399 CHOI, J and RUSSELL, J.S., 2004 Economic Gains Around Mergers and Acquisitions in the Construction Industry of the United States of America ed., edswsc; EBSCOHost CONN, R.L and CONNELL, F., 1990 International Mergers: Returns to U.S and British Firms Journal of Business Finance & Accounting, Winter90, vol 17, no 5, pp 689 DANBOLT, J., 2004 Target Company Cross-Border Effects in Acquisitions into the UK European Financial Management, 03, vol 10, no 1, pp 83-108 DATTA, D.K., PINCHES, G.E and NARAYANAN, V.K., 1992 Factors Influencing Wealth Creation from Mergers and Acquisitions: A MetaAnalysis Strategic Management Journal, 01, vol 13, no 1, pp 67-84 DODD, P., 1980 Merger Proposals, Management Discretion and Stockholder Wealth Journal of Financial Economics, 06, vol 8, no 2, pp 105-138 10 FRANKS, J.R., BROYLES, J.E and HECHT, M.J., 1977 An Industry Study of the Profitability of Mergers in the United Kingdom Journal of Finance, 12, vol 32, no 5, pp 1513-1525 11 FRANKS, J.R., HARRIS, R.S and MAYER, C., 1988 Means of Payment in Takeovers: Results for the United Kingdom and the United States In: A.J AUERBACH ed., Corporate takeovers: Causes and consequences National Bureau of Economic Research Project Report series; Chicago and London: University of Chicago Press, pp 221-258 12 Franks, J et al The postmerger share-price performance of acquiring firms Journal of Financial Economics, 1991, pp 81-96 13 FULLER, K., NETTER, J and STEGEMOLLER, M., 2002 What Returns to Acquiring Firms Tell Us? Evidence from Firms that make Many Acquisitions Journal of Finance, vol 57, no 4, pp 1763-1793 14 GHOSH, A., 2001 Does Operating Performance really Improve Following Corporate Acquisitions? Journal of Corporate Finance, 06, vol 7, no 2, pp 151-178 15 GOERGEN, M and RENNEBOOG, L., 2004 Shareholder Wealth Effects of European Domestic and Cross-Border Takeover Bids European Financial Management, 03, vol 10, no 1, pp 9-45 16 GUGLER, K., DENNIS, C.M., B.Burcin Yurtoglu and ZULEHNER, C., 2003 The Effects of Mergers: An International Comparison International Journal of Industrial Organization, vol 21, pp 625-653 17 HEALY, P.M., PALEPU, K.G and RUBACK, R.S., 1997 Which Takeovers are Profitable? Strategic Or Financial? Sloan Management Review, Summer97, vol 38, no 4, pp 45-57 18 HEALY, P.M., PALEPU, K.G and RUBACK, R.S., 1992 Does Corporate Performance Improve After Mergers? Journal of Financial Economics, 04, vol 31, no 2, pp 135-175 19 HUANG, Y and WALKLING, R.A., 1987 Target Abnormal Returns Associated with Acquisition Announcements: Payment, Acquisition Form, and Managerial Resistance Journal of Financial Economics, 12, vol 19, no 2, pp 329-349 20 LANGETIEG, T.C., 1978 An Application of a Three-Factor Performance Index to Measure Stockholder Gains from Merger Journal of Financial Economics, 12, vol 6, no 4, pp 365-383 21 LOUGHRAN, T and VIJH, A.M., 1997 Do Long-Term Shareholders Benefit from Corporate Acquisitions? Journal of Finance, 12, vol 52, no 5, pp 17651790 22 MAQUIEIRA, C., MEGGINSON, W and NAIL, L., 1998 Wealth Creation Versus Wealth Redistributions in Pure Stock-for-Stock Mergers Journal of Financial Economics, vol 48, pp 3-33 23 MARTIN, K.J., 1996 The Method of Payment in Corporate Acquisitions, Investment Opportunities, and Management Ownership Journal of Finance, 09, vol 51, no 4, pp 1227-1246 24 OLIMPIA MEGLIO (A, O and Annette Risberg (b) The (Mis)Measurement of M&A performance—A Systematic Narrative Literature Review Scandinavian Journal of Management 25 PILLOFF, S.J., 1996 Performance Changes and Shareholder Wealth Creation Associated with Mergers of Publicly Traded Banking Institutions Journal of Money, Credit, and Banking, vol 22 26 PwC (2011) Emerging opportunities Financial Services M&A in Asia 2011, Country Flyer – Vietnam PwC Vietnam, October, 2011 27 PwC (2010) Vietnam M&A activity review – 2010 PwC Vietnam , 2010 28 RAU, P.R and VERMAELEN, T., 1998 Glamour, Value and the PostAcquisition Performance of Acquiring Firms Journal of Financial Economics, 08, vol 49, no 2, pp 223-253 29 RAVENSCRAFT, D.J., SCHERER, F.M and CHANDLER, A.D., 1987 Mergers, Sell-Offs, and Economic Efficiency / David J Ravenscraft, F.M Scherer ed., Washington, D.C : Brookings Institution, c1987 30 Ruback, R and Jensen, M (1983) The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence Journal of Financial Economics, Vol 11, pp 5-50 31 SCHERER, F.M and RAVENSCRAFT, D.J., 1989 The Profitability of Mergers International Journal of Industrial Organization, 03, vol 7, no 1, pp 101 32 TRAVLOS, N.G., 1987 Corporate Takeover Bids, Methods of Payment, and Bidding Firms' Stock Returns Journal of Finance, 09, vol 42, no 4, pp 943963 Phụ lục 1: Danh sách giao dịch M&A nội địa STT 10 11 12 13 14 15 16 17 Công ty thu mua Công ty cổ phần Kinh Đô Ha Tien Masan Food Công ty cổ phần Mirea Công ty cổ phần Hùng Vương VINGROUP Joint Stocks Company Công ty cổ phần Kinh Đô TienLen Steel Joint Stocks Company Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần thép Việt Ý Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam Ngân hàng Sài Gòn Hà Nội Cơng ty cổ phần Tập Đồn Hapaco Ngày kiện Hình thức Tribeco 19-10-05 A Ha Tien Cơng ty cổ phần Vinacafe 10-03-10 06-09-11 M A Công ty cổ phần Mirae Fiber 08-11-09 M 09-02-10 A 28-10-11 M 03-12-10 M 07-12-12 M 13-07-12 M 01-07-12 M 25-05-12 M 09-01-12 A Công ty mục tiêu Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản An Giang Công ty cổ phần VINPEARL Công ty cổ phần chế biến thực phẩm Kinh Đô Miền Bắc PhucTien Group Joint Stocks Company Công ty cổ phần Sông Đà 6.06 Công ty cổ phần Sông Đà 604 Công ty cổ phần Luyện Thép Sông Đà Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín Ngân hàng TMCP Nhà Hà 09-08-12 M Nội Công ty cổ phần Hapaco Hải 10-08-11 M Âu Công ty cổ phần Xuất Nhập Công ty cổ phần Khẩu Lâm Thủy Sản Bến 29-04-11 A Hùng Vương Tre Công ty cổ phần Tập Công ty cổ phần Hapaco 10-08-11 M Đoàn Hapaco Yên Sơn Công ty cổ phần Công ty cổ phần Hàng Hải 11-02-09 A Transimex Sài Gòn Sài Gòn Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 2: Danh sách giao dịch M&A xuyên biên giới STT Công ty thu mua IFC Công ty mục tiêu Ngân hàng Công Thương Việt Nam Ngày kiện 25-01-11 Woori Investment & Securities Co Ltd Talax Kusto Napwaplastic Panga Holdco Uni – president Platinum Victory Eland Asia Holding PTE LTD Công ty cổ phần Chứng khoán Bảo Việt 06-08-09 Petro Insurance Joint Stock Company 26-07-12 Cotecons 13-03-12 Cơng ty cổ phần Nhựa BÌnh Minh 05-04-12 Cơng ty cổ phần Gị Đàng 07-12-12 Tribeco 16-04-07 Công ty cổ phần điện lạnh 06-04-12 Công ty CP dệt may đầu tư thương mại Thành Công 01-05-09 Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 3: CAR công ty mục tiêu STT Tên công ty Cơng ty cổ phần chứng khốn dầu khí Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản An Giang Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Petro Insurance Joint Stock Company Công ty cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong Công ty cổ phần Nhựa BÌnh Minh Cơng ty cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Tribeco Vinacafe 10 Công ty cổ phần Gị Đàng 11 Tribeco Cơng ty CP dệt may đầu tư thương 12 mại Thành Công 13 Công ty cổ phần điện lạnh Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương 14 Tín 15 Cotecons Ngân hàng Cơng Thương Việt 16 Nam Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu 17 Lâm Thủy Sản Bến Tre Mã PSI AGF VCB PVI NTP BMP BVS TRI VCF AGD TRI TCM REE STB CTD CTG FBT Ngày kiện 18-02-11 09-02-10 30-09-11 26-07-12 23-03-13 05-04-12 06-08-09 16-04-07 06-09-11 07-12-12 19-10-05 01-05-09 06-04-12 09-01-12 13-03-12 09-01-11 29-04-11 CAR -6.49% -4.44% -0.47% 0.14% 1.84% 4.43% 4.68% 5.65% 6.78% 9.87% 11.54% 12.03% 13.55% 18.97% 24.80% 38.49% 43.32% Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 4: CAR công ty thu mua STT 10 11 12 13 Tên công ty Công ty cổ phần Mirea Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Kinh Đơ Ngân hàng Sài Gịn Hà Nội Công ty cổ phần Hùng Vương VINGROUP Joint Stocks Company Cơng ty cổ phần Tập Đồn Hapaco Cơng ty cổ phần Hùng Vương Công ty cổ phần thép Việt Ý Ha Tien Công ty cổ phần Sông Đà TienLen Steel Joint Stocks Company Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam MÃ KMR SD6 KDC SHB HVG Ngày kiện CAR 08-11-09 -19.18% 13-07-12 -14.66% 03-12-10 -10.54% 09-08-12 -9.04% 09-02-10 -6.80% VIC 28-10-11 HAP HVG VIS HT1 SD6 10-08-11 29-04-11 25-05-12 10-03-10 01-07-12 TLH 07-12-12 EIB 09-01-12 -5.68% -3.30% -2.03% -0.09% 3.92% 5.45% 7.34% 14.34% Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 5: CAR cặp công ty thu mua – mục tiêu công ty nhận sáp nhập Mã Ngày kiện CAR Cặp công ty thu mua - mục tiêu Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu 09-02-10 Thủy Sản An Giang AGF -4.44% Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương 09-01-12 Tín STB 18.97% Cơng ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu 29-04-11 Lâm Thủy Sản Bến Tre FBT 43.32% Cơng ty cổ phần Hàng Hải Sài Gịn 11-02-09 SHC 10.21% Công ty cổ phần Hùng Vương 09-02-10 -6.80% HVG Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu 09-01-12 Việt Nam EIB 14.34% Công ty cổ phần Hùng Vương 29-04-11 -2.03% HVG Công ty cổ phần Transimex Sài Gịn 11-02-09 TMS 3.33% Cơng ty nhận sáp nhập Ha Tien 10-03-10 HT1 3.92% Công ty cổ phần Mirea 08-11-09 KMR 19.18% VINGROUP Joint Stocks Company 28-10-11 -5.68% VIC Công ty cổ phần Kinh Đô 03-12-10 KDC 10.54% TienLen Steel Joint Stocks Company TLH 07-12-12 7.34% STT Tên công ty Công ty cổ phần Sông Đà SD6 Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần thép Việt Ý Ngân hàng Sài Gòn Hà Nội 10 Cơng ty cổ phần Tập Đồn Hapaco 01-07-12 5.45% 13-07-12 SD6 14.66% 25-05-12 -0.09% VIS 09-08-12 -9.04% SHB 10-08-11 -3.30% HAP Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 6: CAR cặp công ty thương vụ M&A khơng liên quan thương vụ M&A CƠNG TY KHƠNG M&A STT Tên công ty Công ty cổ phần xi măng Bỉm Sơn Công ty cổ phần dệt may thương mại đầu tư Thành Công Công ty cổ phần thủy sản Mekong Công ty cổ phần thủy sản Minh Phú Công ty cổ phần đầu tư Năm Bảy Bảy Công ty cổ phần Bibica Cơng ty cổ phần tập đồn Hịa Phát Cơng ty cổ phần xây dựng giao thơng Bình Dương Công ty cổ phần xây dựng giao thơng Bình Dương Cơng ty cổ phần tập đồn 10 Hòa Phát 11 Ngân hàng TMCP Á Châu 12 Ngân hàng TMCP Á Châu Ngân hàng TMCP Quân 13 Đội Công ty cổ phần đầu tư phát triển thương mại 14 Viễn Đông Công ty cổ phần thủy sản 15 Minh Phú Công ty cổ phần thủy sản 16 Mekong 17 Ngân hàng TMCP Á Châu Mã BCC CAR 4.60% CÔNG TY M&A Ngày CAR Mã kiện HT1 10-03-10 KMR 08-11-09 AGF 09-02-10 HVG 09-02-10 VIC -5.68% -10.54% KDC 28-10-11 TLH 07-12-12 SD6 13-07-12 SD6 01-07-12 VIS -0.09% 18.97% STB 14.34% EIB 25-05-12 SHB 09-08-12 HAP 10-08-11 3.92% TCM -11.07% -19.18% AAM 0.37% -4.44% MPC -16.42% -6.80% NBB BBC -2.03% 3.43% HPG 3.01% 7.34% BCE -1.62% 5.45% BCE -6.28% -14.66% HPG ACB CTG 2.37% 5.47% 5.47% MBB -0.11% -9.04% 03-12-10 09-01-12 09-01-12 VID 0.86% -3.30% MPC -6.59% -2.03% HVG 29-04-11 AAM ACB 3.86% -0.41% FBT 43.32% 38.49% CTG 29-04-11 25-01-11 18 19 20 21 22 23 24 Công ty cổ phần chứng khốn Kim Long Cơng ty cổ phần xây dựng số Cơng ty cổ phần tập đồn Nhựa Đông Á Công ty cổ phần Nhựa Đồng Nai Công ty cổ phần thủy sản Mekong Công ty cổ phần kết cấu kim loại lắp máy dầu khí Công ty cổ phần Mirea KLS 4.90% 4.68% BVS 06-08-09 SC5 6.90% 24.80% CTD 13-03-12 DAG 7.28% 4.43% BMP 22-03-12 DNP -3.10% 1.84% NTP 23-03-13 AAM -1.58% 9.87% AGD 07-12-12 PXS KMR 7.69% 13.55% REE 06-04-12 01-05-09 1.27% 12.03% TCM Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 7: CAR công ty M&A thân thiện STT Tên công ty 10 11 12 13 14 15 Ngân hàng Công Thương Việt Nam Mã Ngày kiện CAR CTG 25-01-11 38.49% BVS 06-08-09 4.68% PVI CTD REE HT1 KMR 26-07-12 13-03-12 06-04-12 10-03-10 08-11-09 0.14% 24.80% 13.55% 3.92% -19.18% VIC 28-10-11 KDC 03-12-10 TLH 07-12-12 SD6 SD6 SHB 13-07-12 01-07-12 09-08-12 Cơng ty cổ phần Tập Đồn Hapaco HAP 10-08-11 Cơng ty cổ phần Transimex Sài Gịn TMS 11-02-09 Cơng ty cổ phần Chứng khoán Bảo Việt Petro Insurance Joint Stock Company Cotecons Công ty cổ phần điện lạnh Ha Tien Công ty cổ phần Mirea VINGROUP Joint Stocks Company Công ty cổ phần Kinh Đô TienLen Steel Joint Stocks Company Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sơng Đà Ngân hàng Sài Gịn Hà Nội -5.68% -10.54% 7.34% -14.66% 5.45% -9.04% -3.30% 3.33% Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 8: CAR công ty M&A thù địch STT Tên công ty Cơng ty cổ phần Nhựa BÌnh Minh Cơng ty cổ phần Gị Đàng Tribeco Cơng ty cổ phần Kinh Đơ CTCP Vinacafe Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Lâm Thủy Sản Bến Tre Công ty CP dệt may đầu tư thương mại Thành Công Mã BMP AGD TRI KDC VCF Ngày kiện CAR 05-04-12 4.43% 07-12-12 9.87% 16-04-07 5.65% 19-10-05 11.54% 06-09-11 6.78% STB 09-01-12 FBT 29-04-11 18.97% 43.32% TCM 01-05-09 12.03% Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 9: CAR công ty M&A nội địa STT Tên công ty Vinacafe Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản An Giang Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín Cơng ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Lâm Thủy Sản Bến Tre Tribeco Công ty cổ phần Mirea Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Kinh Đơ Ngân hàng Sài Gịn Hà Nội 10 VINGROUP Joint Stocks Company 11 Công ty cổ phần Tập Đồn Hapaco 12 Cơng ty cổ phần thép Việt Ý 13 Ha Tien 14 Công ty cổ phần Sông Đà 15 TienLen Steel Joint Stocks Company Mã VCF Ngày kiện CAR 06-09-11 6.8% 09-02-10 AGF 09-01-12 STB -4.4% 19.0% 29-04-11 FBT 43.3% 19-10-05 TRI 11.5% KMR 08-11-09 -19.18% SD6 13-07-12 -11.71% KDC 03-12-10 -8.18% SHB 09-08-12 -7.05% VIC 28-10-11 -5.23% HAP 10-08-11 -0.29% VIS 25-05-12 0.86% HT1 10-03-10 3.54% SD6 01-07-12 2.06% TLH 07-12-12 0.47% Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 10: CAR công ty M&A xuyên biên giới STT Tên công ty Ngân hàng Công Thương Việt Nam Công ty cổ phần Chứng khoán Bảo Việt Petro Insurance Joint Stock Company Mã CTG BVS PVI Ngày kiện 09-01-11 06-08-09 26-07-12 CAR 38.5% 4.7% 0.1% Cotecons Cơng ty cổ phần Nhựa BÌnh Minh Cơng ty cổ phần Gị Đàng Cơng ty cổ phần điện lạnh Tribeco Công ty CP dệt may đầu tư thương mại Thành Công Ctd BMP AGD REE TRI 13-03-12 05-04-12 07-12-12 06-04-12 16-04-07 24.8% 4.4% 9.9% 13.5% 5.7% TCM 01-05-09 12.0% Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 11: CAR cơng ty M&A thân thiện STT Tên công ty Mã Ngày kiện CAR Ngân hàng Công Thương Việt Nam CTG 25-01-11 38.49% Cơng ty cổ phần Chứng khốn Bảo Việt BVS 06-08-09 4.68% Petro Insurance Joint Stock Company PVI 26-07-12 0.14% Cotecons Công ty cổ phần điện lạnh Ha Tien Công ty cổ phần Mirea Ctd REE HT1 KMR 13-03-12 06-04-12 10-03-10 08-11-09 24.80% 13.55% 3.92% -19.18% VINGROUP Joint Stocks Company VIC 28-10-11 -5.68% Công ty cổ phần Kinh Đô KDC 03-12-10 -10.54% 10 TienLen Steel Joint Stocks Company TLH 07-12-12 7.34% 11 12 13 Công ty cổ phần Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà Ngân hàng Sài Gòn Hà Nội SD6 SD6 SHB 13-07-12 01-07-12 09-08-12 -14.66% 5.45% -9.04% 14 Cơng ty cổ phần Tập Đồn Hapaco HAP 10-08-11 -3.30% 15 Công ty cổ phần Transimex Sài Gòn TMS 11-02-09 3.33% Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Phụ lục 12: CAR cơng ty M&A thù địch STT Tên công ty Mã Ngày kiện CAR Cơng ty cổ phần Nhựa BÌnh Minh BMP 05-04-12 4.43% Cơng ty cổ phần Gị Đàng AGD 07-12-12 9.87% Tribeco TRI 16-04-07 5.65% Công ty cổ phần Kinh Đô KDC 19-10-05 11.54% CTCP Vinacafe VCF 06-09-11 6.78% Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín STB 09-01-12 18.97% FBT 29-04-11 43.32% TCM 01-05-09 12.03% Công ty cổ phần Xuất Nhập Khẩu Lâm Thủy Sản Bến Tre Công ty CP dệt may đầu tư thương mại Thành Công Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -o0o - BÙI THỊ THANH HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÔNG BỐ MUA LẠI VÀ SÁP NHẬP ĐẾN LỢI ÍCH CỔ ĐƠNG TRONG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT... công ty mục tiêu công ty thu mua không 3.4.4 Giả thuyết 4: lợi nhuận công ty mua lại sáp nhập cơng ty khơng sáp nhập Mục ? ?ích bước để khám phá liệu lợi nhuận bất thường có liên quan đến công bố. .. cổ đông công ty mục tiêu nhận lợi ích tích cực từ thông báo M&A cổ đơng cơng ty thu mua nhận lợi ích khơng đáng kể Các công ty liên quan đến M&A đề xuất nhận lợi nhuận vượt trội so với công ty